炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中国基金报 【导读】基金公司探索基金经理团队制 中国基金报记者 方丽 陆慧婧 公募基金高质量发展行动方案明确支持基金经理团队制管理模式。近年来，部分基金公司开始试水以基 金经理团队制替代传统的"明星基金经理"单打独斗模式。 近期，睿远基金发行成立的睿远研选均衡三年持有混合发起式基金由3位基金经理共同管理，更早之前 成立的工银领航三年持有混合基金则由四位基金经理共同管理。Wind数据显示，截至1月25日，全市场 的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金中，有25只基金由3位及以上的基金经理共同管 理。 在业内人士看来，将投资从"明星基金经理"升级为"投研体系化"，本质上是通过系统化协作降低对个体 的依赖。这种发展趋势是资管行业走向成熟的必由之路，也体现了行业对长期性的追求。 基金公司加大力度探索基金经理团队制 公募基金高质量发展行动方案提出，加快"平台式、一体化、多策略"投研体系建设，支持基金经理团队 制管理模式，做大做强投研团队。基金公司纷纷响应号召，加大力度探索基金经理团队制。 近期，睿远基金发行成立了睿远研选均衡三年持 ...

核心观点 - 公募基金行业正从依赖“明星基金经理”单打独斗的模式，向“投研体系化”和“基金经理团队制”转型，旨在通过系统化协作降低对个体的依赖，追求更稳健的长期业绩和更低的回撤 [2][8] - 团队制模式的核心驱动力是行业从“规模冲动”到“价值理性”的认知升级，被视为资管行业走向成熟的必由之路 [8] - 若团队制成为主流，将推动行业生态系统性重构，引导人才结构、产品创新和投资者决策逻辑向长期化、专业化方向升级 [12] 行业探索与现状 - 公募基金高质量发展行动方案明确支持基金经理团队制管理模式，基金公司正加大力度探索 [2][4] - 截至1月25日，全市场普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金中，有25只基金由3位及以上基金经理共同管理 [2][5] - 近期实例包括睿远基金发行的睿远研选均衡三年持有混合发起式基金（3位基金经理共管）和工银瑞信基金更早成立的工银领航三年持有混合基金（4位基金经理共管） [2][4][5] - 目前三人及以上基金经理分仓管理的形式在业内尚属新探索，多数多人共管基金仍采用一股一债或主辅搭配模式 [5] 团队制的运作机制与优势 - 运作机制通常采用分仓协作，每位基金经理对自己的单元资金独立管理，拥有完全投资决策权，基金业绩为各单元贡献加总，并定期根据业绩归因进行规模再平衡 [4] - 优势一：应对市场高波动。例如，截至2024年底，中证800全收益指数近10年累计收益率为33.74%，但剔除涨幅最大的5个月后，累计收益率骤降至-38.20%，团队制有助于降低波动引发的非理性交易 [5] - 优势二：实现收益与回撤的平衡。价值因子和投资因子长期有超额收益且回撤较小；多元基金经理制因风格和擅长领域不同，投资组合分散度更高，有利于分散风险、降低回撤 [6] - 优势三：提升投研能力。内在合作属性更强，有利于基金经理能力圈扩展和投资能力提升 [6] - 优势四：体系化应对挑战。在A股超6000家公司的复杂生态下，可突破单一基金经理的研究能力与精力瓶颈，缓解明星基金经理离职、风格漂移对业绩持续性的冲击 [8] - 优势五：提升决策质量。通过专业化分工、系统化协作与集体化决策，整合分散的个体能力，弱化单一主体的认知局限与决策偏误，导向更稳健的长期风险收益比 [9] 团队制的实践与挑战 - 实践案例：在权益投资领域，部分基金公司以行业配置委员会为核心搭建协作框架，由不同风格投资人员定期研判行业景气度，打破能力圈壁垒 [10] - 面临挑战：可能存在决策效率、责任界定或观点分歧等问题 [10] - 应对建议：基金公司需打造鼓励沟通与合作的企业文化；建立合理的绩效归因体系，明确责任边界；选择能力圈互补、投资风格相似的基金经理共管以减少冲突 [10] - 绩效考核建议：需将基金超额收益拆解为行业配置、个股选择、择时操作、风险管控等模块，匹配不同角色的权责贡献，并纳入调研共享等定性价值，以中长期归因结果为核心考核依据，绑定个体激励与团队整体业绩 [10] 对行业生态的潜在影响 - 对基金公司：更注重内部培养和人才梯队建设，而非高薪挖角明星冲击规模 [12] - 对基金经理：成功定义从成为“明星”转变为优秀团队的“中流砥柱”；考核与激励更侧重长期业绩和团队协作贡献 [12] - 对投资者：选择基金的核心逻辑从“选人”升级为“选团队、选平台、选机制”；需更关注投研团队整体实力和治理结构稳定性；有望降低因单一基金经理变动带来的冲击，提供更可预期、风格稳定的投资体验 [12] - 人才结构：推动去明星化与专业化分工深化，形成阶梯式团队架构和系统化新人培养通道，以老带新缓解人才流失冲击 [13] - 产品创新：为开发跨资产、跨策略、跨周期的复杂产品提供基础，同时提升产品业绩的可持续性与风格稳定性，契合长期配置需求 [14] - 海外借鉴：海外资本集团注重构建平台并推动投研、风控流程标准化以保持稳定性；其资深研究员地位与薪酬可与优秀基金经理相当，这为国内增加研究深度和可持续性提供了参考视角 [13]

文章核心观点 - 睿远基金发行了一只名为“睿远研选均衡三年持有混合发起式”的新基金，该基金在产品设计、管理模式和费率结构上进行了多项创新，旨在探索基金经理团队制管理模式，以追求更高的收益和更低的波动 [1][2][6] 基金产品概况 - 基金类型为偏股混合型基金，主要投资于A股和港股，股票资产投资比例为基金资产的60%-95%，其中港股通标的股票投资比例不超过股票资产的50% [2] - 基金采用发起式设立方式，仅通过睿远基金APP、直销中心等直销平台发行，免收认购费，主要由基金管理人自有资金、公司员工及认同理念的长期投资者认购 [1][3] - 基金设有三年持有期，发起资金提供方认购的份额持有期限不少于三年 [3] 投资策略与目标 - 投资目标是通过深度挖掘各行业中具备竞争优势的价值投资标的，进行动态组合构建和风险控制，力求在可承受波动范围内实现资产长期稳定增值，并创造超越业绩比较基准的超额回报 [2] - 资产配置策略将依托深度研究体系，评估宏观经济、市场环境、政策、行业周期等因素，聚焦行业景气、企业价值与成长空间，通过评估不同资产风险收益比进行动态调整 [2] 管理模式创新：基金经理团队制 - 基金采用基金经理团队制管理模式，由董春峰、秦伟、吴非三位基金经理共同管理 [2] - 管理模式采取协作与分仓机制，基金资产被分为多个单元，每位基金经理在自己的单元资金规模内进行相对独立管理，基金整体业绩为各基金经理贡献的加总 [2][7] - 该模式旨在通过投资风格和擅长领域的多元化，提高投资组合的分散度，有利于分散风险、降低产品回撤，并促进基金经理能力圈的扩展和投资能力提升 [5][7] - 公司表示此模式是重要发展方向，已进行多年准备和探索，并参考了美国资本集团（Capital Group）的多元顾问制度等国内外成熟做法 [7] 费率结构创新：浮动管理费率 - 基金采用浮动管理费率模式，费率根据持有期限与持有期间年化收益率确定，具体分为三档 [3] - 若扣除超额管理费后，持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率超过6%且持有收益率为正，管理费率为1.50%每年 [3] - 若持有期间未能取得年化超额收益，管理费率为0.60%每年；其他情形管理费率为1.20%每年 [3] 行业背景与探索动因 - 2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出支持基金经理团队制管理模式，引导基金公司强化投研体系建设 [4] - 晨星中国研究显示，截至2024年底，主动非行业股票基金和行业基金的过去五年年化回报率分别为6.67%和2.66%，但投资者实际获得的年化回报率仅为4.03%和-0.92%，存在“投资者回报差”问题 [4] - 分析认为，A股市场高波动特性（例如中证800全收益指数过去10年累计收益率33.74%，但剔除涨幅最大的5个月后骤降至-38.20%）以及投资者非理性交易行为是导致回报差的原因之一 [5] - 团队制管理模式被视为有助于实现相对较高收益和较低回撤的探索，通过机制创新发挥团队作用，有望为行业提供新的方向和范式 [5][6][8]

基金经理团队制管理模式 - 团队制成为提升公募基金投研能力建设的主要抓手 在高质量发展背景下 行业高度认可投研一体化和共管模式作为探索方向 但与真正团队制仍有差距 需从投研机制变革入手 [1] - 证监会《行动方案》明确团队制为强化投研能力核心部分 要求建立评价指标体系 支持"平台式、一体化、多策略"投研体系建设 中欧基金工业化数智化平台、诺安科技投研团队为典型实践案例 [2] - 共管模式通过多人协作应对单一策略局限 工银领航三年持有混合为首只四人共管偏股基金 银华新能源新材料量化等产品采用三人共管 行业认为团队制可提升风格兼容性和业绩稳定性 [3] 共管模式实践与挑战 - 共管基金数量逐步增加 但存在角色定位模糊、协调成本高问题 国泰基金指出需明确分工机制 北京公募人士观察到当前共管尚未实现"1+1>2"效果 成熟基金经理间易现协作障碍 [4] - 共管基金分三类：知名基金经理挂名型（如某百亿基金经理10只产品均共管但实际由他人主导）、应对离职过渡型（鲍无可、王鹏案例）、传帮带培养型（华南基金经理分仓位给新人自主操作） [5][6] 行业竞争与机制创新需求 - 主动权益投资面临四大难题：6000家上市公司筛选压力、投研精力有限、同业竞争激烈（量化/被动基金崛起）、大管理规模下超额收益难度增加 沪上公募人士指出需团队协作应对 [7] - 北京公募人士强调团队制需投研文化变革支持 要求成员能力互补（宏观/产业/选股/风控） 通过投委会整合资源形成大团队 持有人期待共管基金透明展示分工贡献 [8]

公募行业"去明星化"趋势 - 公募行业"去明星化"加速，近期百亿基金经理鲍无可离职，"公募一哥"张坤卸任易方达副总，行业"投而优则仕"潮流出现逆转 [2] - 截至5月19日，2025年已有141位基金经理离任，超过去年同期 2024年全年共有361位基金经理离任，较2023年增长逾15%，包括中庚基金丘栋荣等知名基金经理 [2][6][7] - 监管鼓励基金经理团队制，强调策略共享和团队架构稳定，业内人士认为个别人员变动对基金公司影响有限 [2][7] 鲍无可离职事件 - 景顺长城基金公告显示，鲍无可因个人原因离职，卸任管理的8只基金产品，未转任其他岗位且已办理注销手续 [3] - 鲍无可管理基金总规模162.07亿元，是行业稀缺的"双十"基金经理（从业超10年、年化收益超10%），多次获明星基金奖等荣誉 [3] - 其管理的16只基金（A/C类分开计算）任职回报均为正，景顺长城能源基建混合任职回报近375%，沪港深精选回报率185% [4] - 继任者刘苏等基金经理面临"一拖十"压力，管理规模超155亿元，引发投资者对管理精力的担忧 [5] 行业政策与考核机制变化 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》要求基金经理考核中产品业绩权重不低于80%，三年以上中长期收益考核权重不低于80% [7] - 薪酬制度与业绩挂钩：三年业绩低于基准超10个百分点的基金经理绩效薪酬需明显下降，显著超基准的可适度提高 [7] - 部分基金经理对坚持个人风格或转向增强型指数策略存在迷茫 [7] 高管回归投研岗位趋势 - 多名基金公司高管级基金经理主动卸任管理职务，专注投资研究，如易方达张坤、万家黄海、安信张翼飞等 [7][8] - 业内人士认为此举有助于发挥基金经理专长，提升投研能力，更好为客户创造价值 [8]