央行发行离岸人民币央票的核心操作 - 中国人民银行于2025年11月24日通过香港CMU系统发行450亿元离岸人民币央票，其中3个月期300亿元、1年期150亿元，刷新年内单次发行规模纪录 [2] - 此次操作被市场解读为对人民币汇率的“精准护航”，消息公布后离岸人民币汇率应声反弹，香港银行同业拆息全线飙升 [2] 央票对离岸市场的直接影响 - **流动性抽离**：发行450亿央票相当于从离岸市场一次性抽离近5%的人民币流动性，导致市场短期资金成本显著上升 [3] - **拆息飙升**：发行当日，3个月期HIBOR隔夜拆息跳涨106个基点至4.56%，7天期拆息上涨67个基点至4.65%，创2024年9月以来新高 [3] - **打击做空套利**：融资成本飙升直接打击了空头“借入人民币-抛售-再回购”的套利链条，部分机构被迫放弃做空头寸 [3] - **预期管理**：操作释放了明确的政策信号，旨在打破单边贬值幻觉，历史数据显示类似操作后汇率曾在一个月内升值0.8%至1.2% [4] - **震慑空头**：2024年四季度以来，离岸人民币空头持仓量下降37%，创2022年以来新低，做空人民币的融资成本高企 [5] 政策操作的深层战略意图 - **推动人民币国际化**：通过常态化发行央票，逐步构建离岸人民币收益率曲线，以提升人民币资产的国际吸引力 [6] - **平衡稳定与弹性**：操作既通过流动性调节稳住短期汇率，又为市场化波动创造条件，2024年CFETS人民币汇率指数波动幅度收窄至6.2%，较2023年下降3.8个百分点 [7] - **强化跨境监管**：采用“招标+备案”双轨制，要求参与机构提前提交交易策略，并联合香港金管局升级反洗钱系统进行实时监测，2025年三季度香港市场查处违规外汇交易案件同比激增210% [8] 对相关市场与行业的连锁反应 - **出口企业受益**：人民币汇率企稳降低汇兑风险，有出口企业测算若人民币对美元升值1%，其年利润可增厚约1200万元，且外汇套保成本下降15% [9] - **离岸资金池扩容**：香港离岸人民币资金池规模突破1.8万亿元，催生“央票+期权”等组合理财产品，年化收益率达3.8%，吸引超200亿元资金认购 [10] - **资本市场外资回流**：北向资金连续12周净流入A股，11月单月净买入超900亿元，人民币汇率企稳使MSCI中国指数风险溢价下降1.2个百分点 [11] 人民币国际化与未来展望 - **工具创新**：中国央行构建了包括利率走廊、预期管理、流动性调节在内的独特“政策工具箱”，在2024年美联储加息150基点期间，仅动用3次外汇准备金率调整就稳住了汇率 [12] - **短期汇率展望**：机构预测2025年底人民币对美元汇率中枢为7.15-7.25，波动幅度收窄至3%以内 [12] - **中期利率改革**：2026年存款利率市场化改革完成后，离岸央票或与境内利率走廊联动，形成完整的人民币收益率曲线，增强人民币资产定价权 [13] - **长期数字货币融合**：数字人民币跨境支付试点扩至47个国家，未来或与离岸央票结合，打造“数字化汇率稳定工具” [14]

人民币汇率近期走势 - 8月在岸人民币对美元汇率上涨0.83%，离岸人民币上涨1.21% [1] - 9月9日人民币对美元汇率中间价上调21个基点至7.1008，刷新年内新低并逼近7.1水平 [1] - 人民币升值幅度在非美货币中排名靠后，体现补涨需求 [2] 汇率走强的外部驱动因素 - 美联储释放9月降息信号，市场预期降息25个基点概率升至87.4% [1] - 美元指数自年初高点下跌约10%，8月下旬跌破98整数关口 [1] - 美元指数偏弱运行为人民币汇率创造温和外部环境 [1] 汇率走强的内部驱动因素 - 中国人民银行发行450亿元离岸人民币央票，离岸人民币流动性或有所收紧 [2] - 离岸人民币香港银行同业拆息小幅抬升 [2] - 人民币对美元中间价报价释放较强的汇率预期引导 [1] - 近几个月结售汇顺差连续扩大，为汇率提供需求侧支撑 [3] 资本市场表现与资金流动 - 8月沪指上涨7.97%，深成指上涨15.32%，创业板指上涨24.13% [2] - 外资时隔数月重新净买入A股，截至8月20日主动型资金回流逾22亿美元 [2] - 全球配置中国权益资产偏好上升，资产吸引力提高推升结汇需求 [2] 经济基本面与政策支持 - 中国经济持续回稳向好，经济基本面出现边际改善 [3] - 新质生产力动能强劲，行业政策组合拳发力 [3] - 消费升级、科技创新和绿色转型不断孕育新增长动能 [3] - 中国人民银行提出增强外汇市场韧性，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [4] 未来展望 - 分析人士普遍认为人民币汇率将延续“稳中有升”、“双向波动”的主基调 [4] - 人民币汇率有望逐步回归在岸、离岸和中间价“三价合一” [3] - 经济稳中向好态势将巩固，为人民币汇率平稳运行奠定良好基础 [3]