6月16日，科勒资本(Coller Capital)发表的新一期《全球私募资本晴雨表》(以下简称《晴雨表》)显示， LP正积极计划加大对私募信贷与私募二级市场的投资，反映了他们转向防御性更强的投资策略。该期 《晴雨表》共调研了全球110位私募资本市场投资者的观点，他们所管理的资产总额达2万亿美元。 在参与调研的亚太LP中，42%计划开始评估或投资常青私募股权基金，58%对常青私募信贷基金持相同 的投资意向。 《晴雨表》还显示，私募二级市场交易总额在2024年达到了1600亿美元，并继续展现出强劲的增长势 头。三分之二的LP(65%)认为，未来两到三年内私募信贷市场中的GP主导交易数量将会增加。这一趋势 源于更多私募信贷基金进入存续的中后期，基金管理人急需寻找方法为LP提供流动性。在受访者中， 北美投资者对此增长的预期最为强烈，达到四分之三(74%)，其次是欧洲(59%)和亚太(54%)投资者。 与此同时，私募股权二级市场持续活跃。超过半数(54%)的全球LP以及58%的亚太LP表示，他们未来两 年内有可能在私募二级市场交易私募股权资产。这与接续基金在近年的突出表现有关，尤其是单一资产 接续基金的优异回报表现。 ...

他特别指出，目前的抛售潮更多是投资者"在（市场）下跌前脱身"的主动避险行为，而非源于大规模的 强制平仓或严重的流动性危机。"迄今为止，我们尚未看到强制抛售，"奥利里表示。 值得注意的是，奥利里认为，当前的折价抛售尚未伴随明显的信用质量恶化。但随着经济前景进一步黯 淡，这种折扣可能扩大："目前市场还未出现被迫出售，但未来投资者的焦虑会加剧，抛售折扣将进一 步扩大。" 信贷质量隐忧 近年来，美国私募信贷近年来迅速扩张，市场规模已达1.6万亿美元，其快速增长与相对宽松的监管环 境，引发投资者对其在经济下行周期中资产质量的广泛担忧。 奥利里表示，私募信贷贷款普遍存在"承销不严谨"的问题，如果经济持续恶化，高收益债务的违约率可 能达到高个位数，私募信贷违约率甚至可能达到两位数。 过去几年，私募领域债务规模激增，但与公开市场相比，私募信贷市场的资产减记速度更慢。奥利里表 示，一些负债过重的企业勉强维持经营，但长期来看，会对借款方和贷款方的利益都造成损失。 面对经济进一步恶化的担忧，美国私募信贷投资者开始大幅折价出售资产，最低交易价格甚至仅为资产 面值的一半。 折价交易涌现，投资者"未雨绸缪" 橡树资本联席CEO罗伯特·奥 ...

核心观点 - 投资决策本质上是预测未来，但大量证据表明人类预测能力普遍糟糕，市场对美联储利率和标普500指数的预测均严重偏离实际 [2][5][8] - 投资者常因大意、轻信和贪婪导致决策失误，实验显示即使提前知晓次日新闻，参与者中位数回报仍为负30%，三分之一破产 [8] - 有效投资策略应聚焦三点：严格控制成本（高费用导致Reimann家族财富损失250亿美元）、避免择时（错误择时使年回报损失0.53-1.01个百分点）、持续自我审视 [10][12][13] 市场预测失效案例 - 美联储利率预测：2008-2016年市场持续错误预测加息，实际零利率维持8年，2022年后快速升至5%的路径也未被预见 [5] - 标普500预测：2023年华尔街策略师对2024年底指数预测中位数为4,875点，实际收盘5,881点，偏差达1,000点 [8] 投资者行为误区 - 认知偏差：过度自信（自比巴菲特）、轻信（盲从小道消息）、贪婪（追逐超额收益）导致理性缺失 [8] - 行为实验：1,500名参与者已知次日新闻仍亏损，印证塔勒布观点——信息优势可能加速破产 [8] 成本控制关键性 - 费用影响：欧洲Reimann家族因高成本理财建议损失250亿美元，相当于潜在500亿美元资产的一半 [10] - 另类投资陷阱：私募基金年费率高达2-6%，佣金2-10%，大学捐赠基金和公共养老金因此年回报落后基准1.2-2.5个百分点 [10] 择时策略危害 - 数据验证：2015-2019年择时导致年回报损失0.53个百分点，2020-2024年损失扩大至1.01个百分点 [12] - 行为诱因：疫情期间交易便利化加剧非理性操作，APP便捷性助长频繁交易 [12] 自我管理原则 - 认知纠偏：需正视个人投资能力局限，通过系统性复盘优化决策框架 [13] - 双标问题：投资者常归咎外部因素而回避自身责任，需建立客观评估机制 [13]