将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 这家PE新贵，究竟有何过人之处？ 作者丨陶辉东 来源丨 投中网 有史以来最大的一笔单项目接续基金交易出炉。 6月底，专注于软件行业的知名PE机构Vista Equity Partners（以下简称Vista），为其被投企业Cloud Software Group（以下简称CSG）募集了一只规模高达56亿美元（约400亿人民币）的接续基金。 在这之前最大的单项目接续基金，是GIP在2019年为Gatwick Airport项目募集的，规模是30亿英镑。 由于美股IPO始终没能真正复苏，大型IPO较为困难，超大规模的单项目接续基金交易近期频频出 现，刷新纪录是迟早的事。 Vista最早投资CSG是在2014年，投资时长至今已经超过10年，退出需求迫在眉睫。但是CSG目前的 估值高达300亿美元，且债务水平依然很高。这种情况下，无论是通过IPO还是并购退出都挑战很 大，用一只单项目接续基金来接盘，是最合理也最可行的选择。 10年4倍，PE新贵的招牌项目 美元高息、关税战等"黑天鹅"、"灰犀牛"造成的市场长期、持续性动荡，让今年成了很多大牌PE的 翻车之年。不少当年曾引起 ...

6月16日，科勒资本(Coller Capital)发表的新一期《全球私募资本晴雨表》(以下简称《晴雨表》)显示， LP正积极计划加大对私募信贷与私募二级市场的投资，反映了他们转向防御性更强的投资策略。该期 《晴雨表》共调研了全球110位私募资本市场投资者的观点，他们所管理的资产总额达2万亿美元。 在参与调研的亚太LP中，42%计划开始评估或投资常青私募股权基金，58%对常青私募信贷基金持相同 的投资意向。 《晴雨表》还显示，私募二级市场交易总额在2024年达到了1600亿美元，并继续展现出强劲的增长势 头。三分之二的LP(65%)认为，未来两到三年内私募信贷市场中的GP主导交易数量将会增加。这一趋势 源于更多私募信贷基金进入存续的中后期，基金管理人急需寻找方法为LP提供流动性。在受访者中， 北美投资者对此增长的预期最为强烈，达到四分之三(74%)，其次是欧洲(59%)和亚太(54%)投资者。 与此同时，私募股权二级市场持续活跃。超过半数(54%)的全球LP以及58%的亚太LP表示，他们未来两 年内有可能在私募二级市场交易私募股权资产。这与接续基金在近年的突出表现有关，尤其是单一资产 接续基金的优异回报表现。 ...

序言 自2020年以来，全球私募股权市场发展放缓，2024年市场呈现结构性复苏特征：投资与退出活动回暖，但筹资端持续承 压。据Bain统计，2024年全球私募股权并购交易规模达6,020亿美元，同比增长37%；退出总额4,680亿美元，同比增长 34%。然而行业募资额连续第三年下降，全年募资1.1万亿美元，同比减少24%，较2021年历史峰值下降40%。 在此背景下，私募股权二级市场的退出渠道创新成为破解行业流动性困局的突破口。海外一级市场投资与退出活动的回 暖，为二级市场创造了丰富的底层资产与多元化的退出需求；同时，募资环境的紧缩催生了交易折扣机会，进一步推动S交 易（Secondary Transaction）的活跃。作为重要的流动性补充机制，S交易不仅为私募股权市场提供了新型退出渠道，还通 过优化基金存续期管理帮助提升DPI（Distributed Paid-in Capital）等核心业绩指标。 本系列报告聚焦2024年海外私募股权二级市场，从市场交易特征、接续基金的普及与转型、风险与成长型基金的退出路径 革新趋势、资金端格局演变等维度，系统解析海外S交易市场的发展现状与趋势，旨在为中国私募股权二级市 ...

核心观点 - 中国创投事业的下一个黄金时代一定会到来，且比过去的黄金时代更伟大[4][23] - 创投行业在政府强力支持下已开始强烈反弹，尚未触底就迎来反弹[6] - 未来黄金时代的标志包括：更理性/高质量的长期资本进入、多层次资本市场、多元化投资品种、机构更重视投后赋能[4][17] - 当前行业80%资金来自政府，政府支持是反弹最关键支撑[6] 行业现状与趋势 - 2023年行业数据回撤严重，24年比23年更差，七成头部机构投资减少[7] - 当前环境下仅依赖投资能力难胜出，"募投管退招"需全面能力[4][13] - 收益收窄导致社会资本退出，政府资本成为主要资金来源[6] - 投资机构人员结构变化：中后台人员增加，投资经理不再是主力[13] 机构运营关键 - LP参与决策是创新模式，可增强信任并创造LP间合作机会[7][8][9] - 机构需具备四大服务能力：产供销支持/规范运作/资本运作/解决疑难杂症[7] - 投后管理重要性提升：从追求个案成功转向提高整体成功率[18] - 团队建设应老中青结合，成员需实业经验与德才兼备[14] 未来发展方向 - 成功机构标准：财务回报（IRR/DPI）优先，产业贡献补充[16] - LP结构将向"政府+金融资本+家族财富"转型，社会资本占比下降[17] - S基金和接续基金将大规模设立，解决基金存续期问题[18] - 母基金需克服双重收费缺陷，可能获国家支持发展[18] 投资策略 - 投资本质是在高科技/高成长/高不确定性中寻找机会[12] - 防范风险最佳方式是与企业家建立深度信任关系[12] - 争议性项目往往带来最大回报，但LP参与可能增加否决风险[10]