United Rentals (URI) Q2 2025 Earnings Call July 24, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsMatthew Flannery - President & CEOWilliam Grace - EVP & CFODavid Raso - Senior Managing Director & PartnerMichael Feniger - MD - Equity ResearchAngel Castillo - Executive DirectorClay Williams - VP - Equity ResearchJamie Cook - MD - Equity ResearchSteven Ramsey - Deputy Director of ResearchNeil Tyler - Director - PartnerScott Schneeberger - Managing DirectorConference Call ParticipantsKyle Menges - VP - Equity Research ...

Wall Street analysts forecast that United Rentals (URI) will report quarterly earnings of $10.54 per share in its upcoming release, pointing to a year-over-year decline of 1.5%. It is anticipated that revenues will amount to $3.91 billion, exhibiting an increase of 3.6% compared to the year-ago quarter.The current level reflects a downward revision of 0.4% in the consensus EPS estimate for the quarter over the past 30 days. This demonstrates how the analysts covering the stock have collectively reappraised ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度EBITDA为4600万美元，环比增长2%，同比增长18%，是公司上市以来第一季度EBITDA第二好的成绩，仅次于2023年的4700万美元 [9] - 第一季度营收为5.99亿美元，环比增长4.9%，同比增长6.4%，超过2月指引 [10] - 第一季度毛利率为23.2%，表现稳健，EBITDA占营收的比例为7.7%，超过第一季度目标 [11] - 第一季度总运营利润为3000万美元，美国业务贡献2200万美元，加拿大和国际业务各贡献400万美元 [28] - 第一季度利息收入为100万美元，所得税费用为700万美元，有效税率为23.3%，预计2025年全年有效税率在26% - 29%之间，因净运营亏损结转，预计2025年无需支付大量美国联邦现金所得税 [29] - 第一季度归属DNOW公司的净利润为2200万美元，摊薄后每股收益为0.20美元；非GAAP口径下，净利润为2400万美元，摊薄后每股收益为0.22美元 [30] - 第一季度末无债务，现金头寸为2.19亿美元，总流动性为5.67亿美元，包括2.19亿美元现金和3.48亿美元额外信贷额度 [30] - 第一季度末应收账款为4.39亿美元，较年末增加5100万美元，销售未收款天数为67天，预计下季度会改善；库存为3.85亿美元，较年末增加3300万美元，年化周转率为4.8次 [31] - 第一季度运营活动净现金使用量为1600万美元，资本支出为600万美元，主要用于流程解决方案业务 [33] - 第一季度回购了800万美元普通股，截至目前第二季度又回购了800万美元，年初至今共回购1600万美元，约95万股 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 营收为4.74亿美元，环比增加2300万美元，增长5%，主要受第四季度Trojan收购业务的全年贡献和中游需求增加推动 [18] - 中游业务需求增长，以支持中游运输能力的持续瓶颈缓解和运营商对集输资产的投资；美国流程解决方案业务营收环比增长，得益于Trojan业务的全年贡献以及对产品和服务的更高需求 [18][19] - 动力服务和FlexFlow业务活动保持强劲，EcoVapor业务因项目时间安排变化而下降；FlexFlow和Trojan租赁车队需求增加，因其为高利润率产品线，若客户削减资本支出，营收有望增加 [20] 加拿大业务 - 营收为6200万美元，环比减少400万美元，主要因第四季度的一个400万美元项目未在本季度重复 [22] 国际业务 - 营收为6300万美元，环比增加900万美元，增长17%，主要因第一季度一个1500万美元的项目增加，但该项目预计不会在第二季度重复 [23] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 预计第二季度营收将实现环比增长，主要受中游活动增加和关键供应链解决方案客户支出推动；天然气钻井相关活动有所增加，部分地区有望复苏 [36] 加拿大市场 - 预计第二季度营收将因季节性因素环比下降，历史上第二季度营收较第一季度下降约15% - 20%，因该季度为解冻期，重型设备进入生产区域受限 [37] 国际市场 - 预计第二季度营收将环比下降约1000万美元，因第一季度交付的1500万美元项目不会重复 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是投资并发展核心市场，从能源转型机会中获取额外收入，通过瞄准并实现相邻工业市场的收入来多元化客户群体，同时提高业务运营效率 [11] - 4月完成一项新加坡的小型国际收购，为新加坡和亚太地区的能源和工业终端市场提供工业照明和电气散装材料，该收购补充并加强了McLean International品牌，有望实现收入协同效应并扩大市场份额 [12] - 公司拥有全球采购能力，相对于小型竞争对手具有优势，可在产品供应、成本、回扣和退货特权等方面拥有更大话语权 [50] - 公司在能源转型业务上取得进展，预计将继续增长；在相邻市场，如水务、废水处理、矿业、化工流程等领域持续赢得业务，有望实现稳定增长 [52] - 公司参与数据中心建设，在天然气发电和数据中心本身的电气和照明方面有业务机会，预计未来将获得相关项目 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期美国关税和报复性措施导致市场不确定性增加，OPEC+提高产量目标对全球油价施加下行压力，但目前尚未对客户支出产生显著影响 [35][36] - 公司预计第二季度营收与第一季度持平或实现个位数中值增长，全年营收与2024年持平或实现个位数高位增长，全年EBITDA可能接近营收的8%，目标是2025年实现1.5亿美元的自由现金流 [37][38] - 尽管市场条件难以预测，但公司资金充裕，无债务和利息支出，能够在收购谈判中保持耐心和选择性，有望抓住有机、相邻和无机增长机会，提高运营效率 [39] 其他重要信息 - 公司披露了非GAAP财务指标，包括EBITDA、EBITDA占营收比例、归属DNOW公司的净利润、摊薄后每股收益和自由现金流等，并提供了与GAAP指标的调节信息 [7] - 公司约70%的美国业务产品从国内采购，其余从国际采购，直接从中国进口的产品每年不足100万美元，约20%的库存供应与中国有一定关联，主要是原材料 [13][14] - 公司采取了一系列措施来减轻关税影响，包括尽快转嫁供应商成本增加、更新定价结构、与供应商合作确保提前通知条款的遵守、多源采购关键商品产品线、与客户合作确定项目材料采购承诺以及分析替代制造商等 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 通胀在业务中的跟踪情况、哪些产品领域受关税相关价格上涨影响最大以及对全年毛利率的影响 - 库存成本处于较低水平，目前开始出现正常的通胀压力和关税影响；管道配件和法兰等产品受关税影响较小，阀门产品部分供应商开始出现3% - 5%甚至25% - 35%的价格上涨；预计关税对毛利率的影响总体有利，但受竞争因素影响，具体程度和时间尚不确定 [43][45][46] 问题2: 目前小型竞争对手在市场中的表现以及未来竞争压力预期 - 竞争对手对库存管理较为谨慎，将公司的库存视为竞争工具；市场竞争激烈，项目投标竞争加剧，但目前竞争行为未发生明显变化 [47][48] 问题3: 供应链调整和库存增加后，未来获取市场份额和相邻市场增长的机会 - 公司相对于小型竞争对手具有全球采购优势，有望利用这一优势获取市场份额；相邻市场包括水务、废水处理、矿业、化工流程等，公司在这些领域持续赢得业务，预计将保持稳定增长；在能源转型领域，碳捕获业务稳定，RNG业务有季节性波动；在数据中心领域，公司在天然气发电和电气照明方面有业务机会 [50][52][56] 问题4: 2025年美国、加拿大和国际市场的增长预期 - 国际市场预计全年基本持平，公司将重点关注利润和现金流；加拿大市场第二季度预计下降，第三季度有望增强，第四季度可能出现季节性调整；美国市场增长前景乐观，中游业务表现好于预期，关税将带来收入增长，Trojan收购业务表现出色，4月订单强劲，预计第二季度能完成计划并延续至全年，且有望在美国进行更多并购，尤其是流程解决方案业务 [65][66][68] 问题5: 新收购的Natron International的营收情况和贡献 - 该收购规模较小，营收预计在1200 - 1500万美元之间，估值倍数在4 - 6倍之间，接近4倍；该公司总部位于新加坡，与McLean电气分销业务高度契合，服务于多元化的终端市场，有望与McLean团队实现收入协同效应 [71][72] 问题6: 第一季度1500万美元一次性收入项目的情况以及未来类似项目的机会 - 该项目是哈萨克斯坦的多个项目，是公司退出该地区前的积压项目，不会重复；国际市场偶尔会有1000 - 1500万美元的项目，但数量较以往减少，项目收入具有季节性波动 [74][75] 问题7: DNOW近期使收入结构多元化以减少对钻探和完井业务依赖的努力，如何在潜在的上游业务放缓中起到部分缓冲作用 - 公司一方面专注于与E&P客户共同增长并获取市场份额，另一方面发展能源转型业务；在相邻市场，公司的交易具有一定的协同效应，有助于拓展泵业务、水和废水处理业务等；中游业务的增长弥补了上游业务的部分下滑，公司通过调整库存、销售重点和进行大型收购等方式加强了在中游市场的地位 [80][81] 问题8: 公司在生产水项目方面是否有机会与生产商或水业务扩大合作 - 自FlexFlow和PMF收购以来，公司对生产水业务感兴趣，尤其是在含油区域；随着客户对租赁和租赁业务的需求增加，公司参与生产水租赁业务取得了良好效果，有望在该领域进一步拓展业务 [83] 问题9: 数字解决方案占SAP收入的比例是否达到新高 - 数字解决方案占SAP收入的比例达到53%，是新高；该比例会随客户活动季度波动，过去八到十二个季度呈上升趋势，公司的数字转型和IT团队与客户合作，提高了业务效率和生产力 [86][87][88] 问题10: 美国业务中上游业务的占比以及第二季度后半段对钻机数量和完井数量的预期 - 美国业务约70%与上游相关，但中游和上游业务存在一定重叠；关于钻机数量，有报告预计年底可能下降60 - 75台，降幅约10%，但与公司收入的相关性不完全一致；关税可能会抵消钻机数量下降对收入的影响，目前难以准确预测钻机数量变化及其影响，主要受油价影响，而油价具有不确定性 [94][95][97] 问题11: 能源市场波动对并购交易的影响以及并购市场的情况 - 公司目前有多个正在进行的并购对话，程度和兴趣各异；卖方可能会对交易完成时间持谨慎态度，但目前尚未看到明显的观望迹象，并购市场活动正常 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1.331亿美元，较2024年的1.19亿美元增长11.9% [21] - 2025年第一季度ODR收入增长21.7%，GCR收入下降4.5%，ODR收入占总营收的67.9%，高于2024年第一季度的62.4% [22] - 2025年第一季度总毛利润从3110万美元增至3670万美元，增长18.1%，综合毛利率从26.1%提升至27.6% [22] - 2025年第一季度ODR毛利润占总毛利润的71.2%，为2620万美元，增长18%，毛利率为28.9%，略低于2024年第一季度的29.8% [23] - 2025年第一季度GCR毛利润增长160万美元，增幅18.3%，毛利率从20%提升至24.7% [23] - 2025年第一季度SG&A费用为2650万美元，较2024年的2290万美元增加约360万美元，占营收的19.9%，高于去年同期的19.2% [23] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1490万美元，较2024年第一季度的1180万美元增长26.5%，利润率从9.9%提升至11.2% [24] - 2025年第一季度净利润从760万美元增至创纪录的1020万美元，增长34.6%，摊薄后每股收益从0.64美元增至0.85美元，增长32.8% [24] - 2025年第一季度调整后净利润从970万美元增至1350万美元，增长38.9%，调整后摊薄每股收益从0.82美元增至1.12美元，增长36.6% [24] - 2025年第一季度经营现金流流入220万美元，而2024年第一季度为流出390万美元，改善620万美元 [25] - 2025年第一季度自由现金流为1500万美元，较2024年第一季度的1180万美元改善330万美元，调整后EBITDA的自由现金流转化率为101.1%，高于去年的100.3% [25] - 截至3月31日，公司现金及现金等价物为3810万美元，总债务为2750万美元，其中循环信贷额度借款1000万美元，对冲利率为5.72% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - ODR业务自五年前实施业主直接战略以来，收入占比从2019年的不到21%提升至2024年的66.6%，2025年第一季度为67.9%，预计2025年全年占比在70 - 80% [6][7] - GCR业务收入下降是公司执行向ODR业务转型战略的有意之举 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保健市场是公司重点关注的垂直市场，过去几年存在大量延期维护需求，预计今年将缓慢复苏，公司已将其纳入战略布局 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施业主直接战略，专注ODR业务增长，过去一年为销售团队增加约40名专业人员，占销售团队约三分之一，以深化与客户关系，推动有机增长 [6][9] - 公司通过增加气候控制租赁设备投资、从被动向主动客户关系转变等方式，拓展客户服务，追求高利润机会 [11] - 公司认为目前在客户业务中占比小，增长不依赖新设施建设，而是来自长期客户的持续需求 [10] - 公司业务模式灵活，能快速响应市场动态，避免宏观经济波动，相比传统建筑承包模式有优势 [14][15] - 机械服务行业过去几年有大量私募股权主导的整合活动，集中在不太复杂的细分市场，公司不受影响，且竞争地位得到积极影响 [16] - 公司在并购市场保持耐心和纪律，专注收购与业主直接业务和关键客户战略契合的优质企业，近期收购整合进展顺利，正在探索更多机会 [17][18] - 公司目前在约20个大都市统计区运营，已确定20 - 30个有吸引力的扩张区域，主要位于东海岸和中西部 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2025年全年营收6.1 - 6.3亿美元、调整后EBITDA 7800 - 8200万美元的目标充满信心 [19] - 公司认为目前业务势头良好，得益于战略执行、运营能力和对客户的专注 [19] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，相关风险因素可在SEC文件中查看 [3][4] - 电话中提及的非GAAP指标与GAAP指标的调整可在公司2025年第一季度财报和投资者报告中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗保健市场的现状和趋势 - 医疗保健市场是公司重点关注的垂直市场，过去几年存在大量延期维护需求，目前客户开始意识到需要进行长期资本规划，预计市场将缓慢复苏，公司看好其稳定性 [32][33] 问题: 关税对项目的影响及设备价格风险 - 关税对公司业务影响目前为中性，但客户因关税不确定性加速采购决策，公司业务模式灵活，能快速传递成本，避免长期项目中材料成本大幅增加的风险 [34][35] 问题: ODR客户何时配备客户经理及成为长期合作伙伴的比例 - 公司会在对客户设施、消费模式和机会进行研究，并获得销售牵引力后，才会为客户配备现场客户经理；各分支机构专注于5个核心战略客户，部分已建立合作关系，公司还希望将本地客户关系拓展为全国性合作 [40][42][43] 问题: GCR业务毛利率能否保持在20%以上 - 公司目标是全年GCR和ODR业务综合毛利率在28 - 29%，具体季度毛利率会因项目组合而异 [46][47] 问题: 新增销售人员情况及入职后表现 - 过去几年公司新增约40名销售人员，约占销售团队三分之一，大部分是现场客户经理，负责运营支出业务，还有少量销售代表和新招聘的账户执行官，负责资本支出业务，入职后有一定的成长周期 [55][56][57] 问题: 进入新市场的方式 - 公司会根据具体情况选择进入新市场的方式，可能通过项目管理在无分支机构的地区开展业务，也可能通过收购或有机扩张进入新市场，对于20 - 30个目标大都市统计区，大部分将通过收购进入 [60][63][64] 问题: 3月业务加速的意义及4月情况 - 3月业务加速受季节性因素和新增销售代表及客户经理的影响，公司业务通常会在全年逐步增长 [73][74] 问题: 制冷剂更换对业务的影响 - 制冷剂更换可能促使客户做出设备维修决策，对公司业务有一定帮助，具体影响因项目和客户情况而异 [76][77] 问题: 并购节奏是否变化 - 公司目标是收购调整后EBITDA在800 - 1000万美元的企业，私募股权在并购市场的活跃使公司能够凸显差异化，公司将保持耐心和谨慎，注重长期合作 [79][80][81]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总营收1.331亿美元，较2024年Q1的1.19亿美元增长11.9% [7][20] - 2025年Q1毛利润3670万美元，较2024年Q1的3110万美元增长18.1%，综合毛利率从2024年的26.1%提升至27.6% [7][21] - 2025年Q1调整后EBITDA为1490万美元，较2024年Q1的1180万美元增长26.5%，调整后EBITDA利润率从9.9%提升至11.2% [7][23] - 2025年Q1净利润1020万美元，较2024年Q1的760万美元增长34.6%，摊薄后每股收益从0.64美元增长至0.85美元 [23] - 2025年Q1调整后净利润1350万美元，较2024年Q1的970万美元增长38.9%，调整后摊薄每股收益从0.82美元增长至1.12美元 [23] - 2025年Q1经营现金流流入220万美元，而2024年Q1为流出390万美元，改善620万美元 [24] - 2025年Q1自由现金流1500万美元，较2024年Q1的1180万美元改善330万美元，自由现金流对调整后EBITDA的转化率为101.1%，高于去年的100.3% [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - ODR业务：2025年Q1收入占比67.9%，高于2024年Q1的62.4%，收入增长21.7%，毛利润2620万美元，占总毛利润的71.2%，毛利率28.9%，略低于2024年Q1的29.8% [6][21][22] - GCR业务：2025年Q1收入下降4.5%，毛利润增长160万美元，增幅18.3%，毛利率从2024年Q1的20%提升至24.7% [21][22] - SG&A费用：2025年Q1为2650万美元，较2024年Q1的2290万美元增加约360万美元，占收入的比例从19.2%提升至19.9%，预计2025年占总收入的目标范围为18% - 19% [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗市场：过去几年存在大量延期维护项目，预计今年开始缓慢回升，公司看好该市场的稳定性，并已将其纳入战略布局 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略转型：实施业主直接（ODR）战略，推动业务从传统承包模式向ODR模式转变，预计2025年ODR收入占比达70 - 80% [6] - 销售团队扩张：过去一年增加约40名专业人员，占销售团队约三分之一，以支持ODR业务增长 [8] - 客户服务创新：收集客户资产维修历史、水电费账单和设施评估数据，为客户提供前瞻性解决方案，加强客户关系 [11] - 应对市场不确定性：业务模式灵活，能快速响应市场动态，避免宏观经济波动影响，在关税不确定情况下，客户加速采购决策 [13] - 并购战略：保持耐心和纪律，专注收购与公司文化和战略契合的优质企业，提升竞争地位，探索扩大地理覆盖范围的机会 [14][15][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务战略具有可重复性、可持续性和增长动力，一季度虽受季节性因素影响，但3月开始势头良好，并延续至二季度 [7][9] - 预计医疗市场将缓慢回升，公司在该市场的战略布局将受益于市场需求增长 [32][33] - 公司有信心实现2025年全年营收6.1 - 6.3亿美元、调整后EBITDA 7800 - 8200万美元的目标 [18] 其他重要信息 - 2025年在气候控制租赁设备车队上额外投资200万美元，以满足温度升高带来的需求增长 [10] - 截至3月31日，公司现金及现金等价物3810万美元，总债务2750万美元，资产负债表稳健，为业务增长和收购提供支持 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题1：医疗市场现状及趋势 - 医疗市场是公司重点关注的垂直市场，过去几年存在大量延期维护项目，目前客户开始意识到需要进行长期资本规划，预计市场将缓慢回升，公司看好其稳定性 [32][33] 问题2：关税对项目和设备价格的影响 - 关税对公司业务基本无影响，但客户因关税不确定性加速采购决策，公司业务模式灵活，能快速响应市场动态，避免宏观经济波动影响 [13][36] 问题3：ODR客户何时配备客户经理及成为合作伙伴的比例 - 配备客户经理需综合考虑客户业务规模、支出模式和合作机会，确保有收入和利润支撑；各分支机构专注于5个核心战略客户，部分客户已从本地合作拓展至全国合作，未来有加速增长机会 [41][42][46] 问题4：GCR业务毛利率能否保持在20%以上 - 公司目标是全年GCR和ODR业务综合毛利率达到28% - 29%，具体季度毛利率受项目组合影响 [48][49] 问题5：新增销售人员情况及入职后表现 - 新增约40名销售人员，占销售团队约三分之一，主要为现场客户经理，负责运营支出业务，还有少量销售代表和账户执行官，负责资本支出业务，入职后有一定的爬坡期 [56][57][58] 问题6：进入新MSA市场的方式 - 可通过项目管理方式在无分支机构的地区开展业务；进入新MSA市场可选择有机扩张或小型收购，多数情况下倾向于收购以加速业务发展 [60][63][64] 问题7：3月业务加速的意义及4月情况 - 3月业务加速受业务模式和销售团队扩张影响，预计全年业务将持续增长 [71][72] 问题8：制冷剂更换对业务的影响 - 制冷剂更换可能促使客户做出设备维修决策，具体取决于客户的运营周期和财务状况 [74][75][76] 问题9：M&A交易节奏是否变化 - 公司目标是收购调整后EBITDA 800 - 1000万美元的业务，私募股权竞争使公司差异化优势凸显，公司将保持耐心和纪律，专注长期价值 [78][79][80]