核心财务表现 - 2025年上半年营收12.24亿元 同比增长15.44% 归母净利润1.05亿元 同比增长1.38% [1] - 2025年第二季度营收6.18亿元 同比增长25.03% 归母净利润0.46亿元 同比下降9.04% [1] - 第二季度归母净利率7.45% 同比下降2.79个百分点 环比下降2.23个百分点 [3] 分业务营收结构 - 新能源汽车零部件业务营收4.85亿元 同比增长6.05% 增速放缓主要因特斯拉及赛力斯问界系列车型销量同比下降5.36%和21.23% [2] - EGR及喷射系统业务营收4.51亿元 同比增长27.44% [2] - 精密汽车零件业务营收2.87亿元 同比增长19.61% [2] 盈利能力分析 - 第二季度毛利率18.01% 同比下降1.46个百分点 受年降政策、折旧增加及营收增速放缓影响 [3] - 期间费用率9.47% 同比下降0.98个百分点 销售费用率0.42% 同比显著下降1.02个百分点 [3] - 信用减值损失环比减少924万元 因计提部分坏账损失 [3] 新能源汽车业务展望 - 下半年赛力斯问界系列车型预计销量快速增长 受M8及新M7车型带动 [2] - 配套赛力斯及博世的电机半总成业务将于2025年下半年开始供货 [2] - 新能源汽车零部件业务有望实现量价齐升 [2] 人形机器人战略布局 - 采用"1+3"战略：自研整机"兰森"机器人已迭代至二代 并应用于产线实机训练 [4] - 三大核心零部件：轻量化谐波减速器（减重30%-40%）、灵巧手（搭载多模态电子皮肤）、视触觉传感器（战略投资叠动科技） [4] - 预计2026年第一季度形成7万台谐波减速器产能 Peek材料一体化关节模组同步开发中 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.27/4.14/4.82亿元（原预测4.06/4.39亿元） [5] - 当前股价对应PE为30.0/23.8/20.4倍 低于可比公司平均值41.6/31.6/25.5倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 2025年上半年营收12.24亿元同比+15.44% 归母净利润1.05亿元同比+1.38% [3] - Q2单季营收6.18亿元同比+25.03% 归母净利润0.46亿元同比-9.04% [3] - 人形机器人"1+3"战略布局清晰 包括自研整机与三大核心零部件 [5][6] - 上调盈利预期 预计2025-2027年归母净利润3.27/4.14/4.82亿元 [9] 财务表现分析 - 新能源汽车零部件业务营收4.85亿元同比+6.05% EGR及喷射系统营收4.51亿元同比+27.44% 精密汽车零件营收2.87亿元同比+19.61% [5] - Q2毛利率18.01%同比-1.46pct 主要受年降政策及折旧增加影响 [5] - Q2期间费用率9.47%同比-0.98pct 销售费用率0.42%同环比下降1.02/0.35pct [5] - 信用减值损失环比增加924万元 [5] 业务发展前景 - 配套特斯拉及赛力斯车型H1销量同比-5.36%/-21.23% 但下半年问界M8/新M7有望带动销量回升 [5] - 电机半总成业务预计2025年下半年开始供货 [5] - 谐波减速器较传统产品减重30%-40% 预计2026Q1形成7万台产能 [5] - 灵巧手搭载多模态电子皮肤 战略投资叠动科技开发毫米级视触觉传感器 [5][6] 盈利预测数据 - 2025-2027年预计营收33.50/41.66/48.93亿元 同比+39.7%/+24.4%/+17.4% [7] - 预计归母净利润3.27/4.14/4.82亿元 同比+45.8%/+26.4%/+16.6% [7] - ROE从2023年8.4%提升至2027年15.7% [7] - 当前股价对应PE 30.0/23.8/20.4倍 低于可比公司平均值41.6/31.6/25.5倍 [7][8][9] 估值指标 - 当前股价43.14元 总市值98.24亿元 [3] - 52周价格区间15.25-49.50元 [3] - PB从2023年5.7倍下降至2027年3.2倍 [7] - EV/EBITDA从2023年35.8倍下降至2027年11.6倍 [11]

财务表现 - 2025年上半年营收12.24亿元，同比增长15.4% [1] - 归母净利润1.05亿元，同比增长1.4% [1] - 扣非归母净利润1.00亿元，同比增长4.6% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.46亿元，同比下滑9.0%，环比下滑21.5% [1] - 销售毛利率18.1%，净利率8.9% [2] 业务板块分析 - EGR业务营收4.51亿元，同比增长27.44%，毛利率21.33%，同比下降3.14个百分点 [2] - 新能源业务营收4.84亿元，同比增长6.05%，毛利率9.63%，同比下降2.27个百分点 [2] - 精密汽车零件营收2.87亿元，同比增长19.61%，毛利率22.88%，同比下降1.43个百分点 [2] - 铜排项目生命周期价值量8亿元 [2] 航空航天业务 - 卫星模块和无人机业务量实现翻倍增长 [3] - 业务延伸至精密导弹零件配套，涵盖导引结构件、舵机结构件等产品 [3] 机器人技术发展 - 谐波减速器突破传统齿形设计，采用双曲线齿形提升性能 [4] - 轻量化谐波减速器重量减轻30%-40% [4] - 2026年一季度预计形成7万台谐波减速器产能 [4] - 兰森二代机器人实现智能化判别与优化执行，支持双臂协同作业 [4] 传感器技术创新 - 灵巧手搭载视触觉压阻多模态电子皮肤，实现上万个传感单元的超高分辨率 [5] - 战略投资叠动科技，开发全球首个毫米级高性能视触觉传感器 [5][6] - 传感器技术可提升机器人末端执行器的灵敏度和精度 [6] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.7亿元、42.3亿元、53.4亿元，同比增长36.5%、29.3%、26.2% [7] - 预计归母净利润分别为3.21亿元、4.19亿元、5.13亿元，同比增长42.9%、30.7%、22.4% [7]