**美图公司电话会议纪要关键要点总结** **一 公司财务表现与业务结构** * 公司2024年营收33亿元 2025年上半年营收18亿元 分别同比增长29%和6%[2] * 核心业务影像与设计产品占比显著提升 2025年上半年达74% 该业务同比增长44%[2][6] * 毛利率持续提升 2024年为69% 2025年上半年达74% 预计未来将稳步提升至80%左右[2][7] * 盈利能力显著增强 2024年经调整归母净利润5.9亿元 同比增长59% 2025年上半年达4.7亿元 同比增长71%[2][8] * 净利率从2024年的18%提高到2025年上半年的26%[2][8] * 收缩非核心美业业务导致其收入同比下降近90%[6] **二 用户运营与市场地位** * 月活跃用户数 MAU 持续增长 从2024年底的2.7亿增至2025年上半年的2.8亿[2][6] * 付费用户数显著提升 从2024年的1261万增至2025年上半年的1540万[6] * 付费率持续提升 从2024年的4.7%增至2025年上半年的5.5%[2][6] * 在图像编辑赛道 美图秀秀以56%的市占率稳居第一[4] * 在视频剪辑赛道 市占率仅次于剪映且持续上升[4] **三 未来发展战略与重点** * 未来发展聚焦三大方向 提升国内付费率 拓展海外MAU 通过AI技术拓展B端市场[2][9] * 国内MAU约1.8亿 付费率约5% 目标是将付费率提升至10%-15%[3][12] * 海外市场是发展重点 当前出海产品MAU为9800万 整体付费率在4%到5%之间[13] * 部分海外产品付费率已达15% 美国地区甚至达到50%[12] * 海外互联网潜在照片美化工具用户超过12亿 公司目标市占率为10%到20%[14] * 海外产品定价高于国内 如Beauty Plus和Airbrush月会员费约为7美元 国内仅为15元人民币[14] **四 AI技术应用与竞争优势** * AI技术通过增值功能 如AI去双下巴 AI绘画 AI移除 AI智能睁眼 AI捏捏等 促进用户付费转化并降低操作门槛[3][10] * AI赋能B端市场 主推产品包括聚焦电商场景的AI模特 AI商品图生成工具"开拍"和口播软件"Vmake"[15] * B端产品定价是美图秀秀的两倍 订阅付费率达8%[15] * AI商品图生成成本仅几毛钱至几块钱 相比传统商拍节约成本超过90%[16] * 公司优势在于拥有大量用户数据积累 能精准把握需求并快速开发爆款功能 具备强大的工程化与高频更新能力[11] * 在AI商品图生成方面 产品力优于竞争对手 能更好地突出产品主体[18][19] * B端产品"美图设计师"营收规模已突破两亿元 总体MAU达到2000多万[4][20] **五 盈利预测与估值** * 预计公司2025年经调整归母净利润为10亿出头 2026年约为14亿元[22] * 2024至2026年的业绩复合增速预计超过50%[22] * 对应2026年的PE估值约为30倍[22]

行业与公司概述 - 行业：拍摄美化行业呈现双寡头格局（字节系和拍摄系），用户渗透率20%-23%，市场稳定[9] - 公司：美图公司（2008年成立）聚焦美颜垂类赛道，核心产品为美图秀秀、美颜相机、美图设计师[3][11] 核心战略与业务发展 - **三大发展策略**： 1 海外市场核心产品力运营（如Beauty CAM东南亚下载榜靠前）[17] 2 生产力工具“美图设计师”全球拓展（对标KAVA，聚焦电商垂类）[4][14] 3 AI技术全线渗透（如“奇想”大模型支持视频生成、文生图片）[8][13] - **商业模式转型**：从流量广告变现转向订阅付费，2024年付费率4 7%（较2022年翻倍），订阅收入成主要来源，毛利率从15%提升至69%[2][6][7] 市场竞争与优势 - **市场份额**： - 美图秀秀国内图像编辑市占率59%（2024年）[11] - 美颜相机国内拍照/影视领域市占率超30%（2024年）[12] - 生态链份额55 96%，领先字节系（22 12%）[10] - **差异化优势**： - 美图设计师专注电商垂类（AI商拍、模特试衣），成本效率优于KAVA[14][15] - 快速响应市场需求（如AI变装、增高功能迭代）[8][12] 财务与增长潜力 - **收入预测**： - 2024年美图设计师收入2 4亿人民币（全来自国内），海外对标KAVA空间巨大[20] - 若国内复费率8%+海外复费率5%，总收入可达6亿人民币[19] - **长期趋势**：AI降低内容生产门槛，美图有望成为AIGC增量玩家，合作阿里或打开技术/电商赋能空间[18][21] 技术驱动与产品升级 - **AI技术应用**： - 全线产品集成AI功能（如特效修复、抠图），提升付费率[13] - Micro Vision大模型将设计任务从小时级压缩至秒级[14] - **行业影响**：全球创意云市场规模2027年预计910亿美金（年增长率53 7%），美图产品矩阵高度契合[16] 风险与挑战 - 行业竞争双寡头格局固化，用户渗透率增长有限[9] - 短期股价可能因AI热度波动，需关注长期订阅转化能力[17][21] 注：所有数据及观点均引用自原文标注的[序号]，未添加额外信息

纪要涉及的公司 美图公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **订阅业务发展超预期**：2024 年付费用户增长约 350 万，2025 年一季度付费用户月度增长达 30 多万，预计 2025 年订阅收入增长 45%-50%，高于此前预期的 37%，得益于产品力提升，如美图秀秀 AI 功能优化[2][4] 2. **Wink 产品表现突出**：MAU 从 2022 年几百万增长到 2024 年接近 3000 万，超越快影，得益于视频修复和 AI 美容功能的精细化运营和技术提升[2][7] 3. **与阿里巴巴战略合作利好**：签署 2.5 亿美元可转债协议，美图向阿里采购 5.6 亿元云服务，利好美图设计师产品，预计通过阿里引流带来显著收入增量，尤其在 AI 模特图生成服务方面[2][8] 4. **海外市场有潜力**：专注生产力工具领域，目标 2026 年显著增长，重组海外团队，借鉴 Canva、Figma 和 PhotoRoom 等成功案例，2024 年海外订阅收入占比接近 50%，付费会员收入占比约 30%，东南亚市场增长迅速但付费渗透率有提升空间[2][5][11] 5. **2025 年盈利预测良好**：收入预计增长 31%，利润预计增长接近 50%，达到 8.86 亿元，投资逻辑依赖订阅业务和影像产品收入，付费渗透率预计达 6%，同比增长 1.3 个百分点[3] 6. **未来发展潜力大**：生活场景产品用户数增长良好，生产力场景预计 2026 年有更大空间，利润 CAGR 约为 43%，预计 2025 年 PE 为 36 倍左右，2026 年降至二十六七倍，市场对 2026 年 11 亿利润目标有信心[16] 7. **投资逻辑清晰**：基于 AI 应用顺畅及业绩兑现能力，生产力场景与阿里合作可能带来显著收入增量，可对消费端和企业端分别估值，建议关注 7 月美图影像节[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **美图秀秀功能优化**：推出 AI 去下巴和 AI 瘦身功能，已有 10%-20%老功能进行 AI 重构，未来约 70%-80%功能可进行 AI 重做[6] 2. **美图设计师合作影响**：通过千牛平台生成 AI 模特图每张 33 元，预计带来数亿元收入，合作提升模型能力和产品力，增强在 MCN 机构和小工作室影响力[10] 3. **海外成功案例参考**：Canva 解决简单易用模板需求，Figma 专注团队协作功能，PhotoRoom 专注电商场景图片处理，年化收入从 2023 年 2000 万美元增长到 2024 年 5000 万美元，用户超 1200 万，估值达 5 亿美元[13] 4. **东南亚市场情况**：2025 年初 AI 换装功能火爆，2 月和 4 月脉冲式增长，当前付费渗透率约 2%，公司未投入大量销售费用，依靠产品发展[14]