全球AI应用市场格局 - ChatGPT在全球下载和收入方面占据绝对主导地位 月下载量9990万次 月收入1.526亿美元[2][17][20] - 智能聊天机器人应用在全球下载榜前四名中占据主导地位 包括Perplexity(月下载1881.8万) Google Gemini(1518.9万)和Grok(785.5万)[17] - 中国AI应用在全球市场形成强大影响力 在下载榜前30名中占据多个席位 包括Cici(第5名 748.7万次) 豆包(第6名 639.3万次)和DeepSeek(第7名 578.5万次)[17] 中美市场差异化发展路径 - 美国市场呈现技术驱动型格局 下载榜和收入榜高度统一 OpenAI Google Microsoft等巨头主导智能聊天机器人赛道[6][7][29] - 中国市场呈现应用场景多元化特征 下载榜 活跃榜和收入榜出现明显割裂现象[10] - 美国用户愿意为技术优势支付溢价 ChatGPT美国月收入达6591.5万美元 Grok达525.2万美元[33] - 中国用户更倾向于为实用工具付费 图片视频创作类应用在收入榜占据主导地位[4][26] 中国AI应用市场特征 - 下载榜以智能聊天机器人为主 豆包以631.3万次下载位居榜首 雷铃(465.9万次)和即梦AI(440.6万次)紧随其后[24] - 收入榜完全由图片视频创作应用主导 美图秀秀以385万美元月收入居首 美颜相机(86.7万美元)和即梦AI(61.4万美元)分列二三位[4][26] - 活跃用户榜显示豆包以1970.5万月活跃用户位居第一 深度用户达285.5万[41] - 免费模式在大模型应用中普遍存在 豆包 DeepSeek等头部应用在收入榜上未见表现[4] 中国开发者出海策略 - 中国应用在印度市场表现突出 下载榜前十名中包含多个中国应用 ShotCut AI(387.6万次) UpFoto(337万次) Polish(92.5万次)等[35][36] - 出海策略聚焦垂直工具领域 避开与大模型巨头的直接竞争 专注于图片视频编辑等细分市场[16] - 在全球下载榜中形成"中国军团" Cici(748.7万次) 豆包(639.3万次) DeepSeek(578.5万次)等应用进入前十[15][17] 细分应用类别表现 - 图片视频创作类应用在中国市场商业化最为成功 全球收入榜中美图秀秀以592.9万美元位列第三[20] - 教育类应用在多个市场展现商业化潜力 土耳其应用Learna在全球收入榜以154.5万美元位列第七[20] - 虚拟角色类应用在美国市场有一定市场份额 PolyBuzz以64.9万美元收入位列美国收入榜第七[33] - AI室内设计应用Home AI在美国市场表现突出 下载榜第六(68万次) 收入榜第八(62.2万美元)[29][33]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 出行旅游板块暑期呈现量增价稳态势 长白山单月客流创新高[5][30] - AI+创作领域因Nano Banana带动全球热潮 美图通过创新功能实现多国榜单登顶[6][32] - 美妆行业国际化进程加速 珀莱雅通过投资和人才引进强化全球化布局[7][42][52] - 抖音渠道国货品牌表现强劲 消费结构向高端化集中化发展[57][58] 细分行业总结 出行旅游 - 2025年暑运期间全社会跨区域人员流动量达119亿人次 同比增长4.3%[5][16] - 民航旅客运输量1.47亿人次 同比增长3.4% 其中国内增长2.4% 国际增长13.7%[5][16] - 国内经济舱平均票价846元 同比下滑6.4% 较2019年下降8.6%[5][16][23] - 暑期国内酒店Revpar同比下滑 奢华酒店表现持平 经济型酒店降幅最大[5][22][24] - 长白山8月接待游客82.52万人次 同比增长14.9% 创单月历史新高[5][30][34] - 沈白高铁即将投运 北京至长白山最短旅行时间将压缩至4小时33分[30] AI+创作 - 美图接入Nano Banana后 美颜相机连续登顶泰国 老挝AppStore总榜第一[6][32] - AI生成3D手办功能细分为多个场景 用户上传照片即可一键生成[32] - 9月上线WearWow AI穿搭APP 自带淘宝商品跳转链接 实现购买闭环[6][37] - 截至2025H1美图全球付费用户数约1540万 美国成为仅次于中国的第二大市场[6][40] 美妆行业 - 珀莱雅独家投资花知晓 持股比例达38.45% 成为第二大股东[7][42] - 花知晓2024年1-7月线上GMV达5.6亿元 同比增长47.9%[43][49] - 2025年珀莱雅引入8名国际化高管 包括前宝洁首席科学家等资深人才[7][51][52] - 上海家化 贝泰妮 逸仙电商等企业均在近年引入国际化高管[7][54] - 8月抖音渠道韩束GMV突破7亿元 继续位列第一 国货品牌排名普遍提升[57][59] - 抖音高价商品（800元以上）销售比例显著增长 1000元以上商品占比增幅达1.11个百分点[57][60] - GMV超千万的SPU数占比从13.8%增长到18.0% 市场集中化趋势明显[58][60] 市场表现 - 本周（9.1-9.5）A股社会服务指数上涨0.02% 跑赢沪深300指数0.83个百分点 在31个一级行业中排名第9[8][72] - 2025年初至今社会服务行业指数上涨14.16% 强于沪深300指数的13.35%[72] - 港股消费者服务指数本周下跌0.38% 跑输恒生指数1.74个百分点 在30个一级行业中排名第17[8][87] - 2025年初至今港股消费者服务指数下跌14.95% 弱于恒生指数的26.71%[87]

投资评级 - 公司评级为增持 目标价为12.11港元 当前收盘价为9.78港元 [4] 核心观点 - 业务结构快速优化 影像与设计业务收入同比增长45.2%至13.51亿元 广告业务同比增长5.1%至4.34亿元 两者合计占总收入98% [1] - 毛利率环比提升4.9个百分点至73.6% 经调整归母净利润同比增长71.34%达4.7亿元 位于业绩预告上限 [1] - MAU同比增长8.6%达2.8亿 订阅用户数达1540万 同比增长42.5% 环比增长22.1% 订阅渗透率提升0.8个百分点至5.5% [2] - 与阿里巴巴的业务合作将于年内签署 促进电商场景应用与垂类AI发展 [3] 业务表现 - 影像与设计业务营收达13.51亿元 广告业务达4.34亿元 [1] - 内地MAU同比增长5.2%至1.82亿 海外MAU同比增长15.7%至9800万 [2] - 海外生产力工具MAU同比增长90% 付费用户增速更快 [2] - 推出AI设计Agent产品RoboNeo 推动生产力产品创新 [10] 财务预测 - 预计2025年营业收入4075百万元 同比增长21.98% [7] - 预计2025年归母净利润994百万元 同比增长23.49% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.22元、0.30元、0.38元 [7] - 预计2025年毛利率提升至75% 2027年进一步提升至78% [22] 用户增长 - 较2024年末MAU增长1400万 环比增长5.3% [2] - 生活场景MAU同比增长7.7%至2.57亿 生产力场景MAU同比增长19.8%至2300万 [15] - 海外增长主要得益于本地化策略 包括产品适配当地文化特征和与本地KOL合作 [16]

公司财务表现 - 2025年上半年营收18亿元人民币 同比增长12.3% [2] - 归母净利润3.97亿元人民币 同比大幅增长30.8% [2] - 经调整净利润达4.67亿元人民币 同比增长71.3% [2] - 市值重回400亿港元 今年以来股价暴涨255% [1] 业务结构分析 - 影像与设计产品收入13.5亿元人民币 同比增长45.2% 占总营收75% [2] - 广告收入4.3亿元人民币 仅小幅增长5% [2] - 美业解决方案业务暴跌88.9% 已被边缘化 [2] - 付费订阅用户突破1540万 渗透率达5.5% [3] 战略转型历程 - 2018-2019年陷入低谷 现金净流出23亿元 账面现金仅剩不到30亿元 [5] - 员工规模从3300人裁减至1300人 市值在2013-2021年间暴跌95% [5] - 先后砍掉手机 短视频 电商等非核心业务 累计亏损42亿元 [6][7] - 2022年全面转向生成式AI战略 搭建AI图像 AI视频 AI设计全场景矩阵 [6] 产品与技术发展 - AI产品渗透率高达90% 覆盖所有核心产品线 [1] - 发布AI Agent产品RoboNeo 具备智能修图 视频处理 AI生成设计功能 [3] - 产品分为生活类（美图秀秀 美颜相机）和生产力类（美图设计室 开拍）两大矩阵 [8] - 全球月活跃用户达2.8亿 同比增长8.5% 其中海外用户近1亿 增速超15% [12] 市场竞争格局 - 国际巨头Adobe预计到2027年图像生产力市场规模达910亿美元 [2] - 面临Adobe Canva等国际厂商及国内大厂的激烈竞争 [1][12] - 生产力场景市场规模是生活场景的10倍 成为重点突破方向 [2] - 多模态AI应用被证明易出爆款 如"妙鸭相机"验证用户付费意愿 [12] 商业模式演进 - 从广告模式转向付费订阅模式 用户付费购买权益 [3] - 订阅模式与产品核心需求强绑定 稳定性和可持续性更强 [3] - 生活类产品订阅渗透率在中国可达20% 海外更高 目前不足6% [2] - 目标实现生产力场景收入和利润占比超过50% [3]

**美图公司电话会议纪要关键要点总结** **一 公司财务表现与业务结构** * 公司2024年营收33亿元 2025年上半年营收18亿元 分别同比增长29%和6%[2] * 核心业务影像与设计产品占比显著提升 2025年上半年达74% 该业务同比增长44%[2][6] * 毛利率持续提升 2024年为69% 2025年上半年达74% 预计未来将稳步提升至80%左右[2][7] * 盈利能力显著增强 2024年经调整归母净利润5.9亿元 同比增长59% 2025年上半年达4.7亿元 同比增长71%[2][8] * 净利率从2024年的18%提高到2025年上半年的26%[2][8] * 收缩非核心美业业务导致其收入同比下降近90%[6] **二 用户运营与市场地位** * 月活跃用户数 MAU 持续增长 从2024年底的2.7亿增至2025年上半年的2.8亿[2][6] * 付费用户数显著提升 从2024年的1261万增至2025年上半年的1540万[6] * 付费率持续提升 从2024年的4.7%增至2025年上半年的5.5%[2][6] * 在图像编辑赛道 美图秀秀以56%的市占率稳居第一[4] * 在视频剪辑赛道 市占率仅次于剪映且持续上升[4] **三 未来发展战略与重点** * 未来发展聚焦三大方向 提升国内付费率 拓展海外MAU 通过AI技术拓展B端市场[2][9] * 国内MAU约1.8亿 付费率约5% 目标是将付费率提升至10%-15%[3][12] * 海外市场是发展重点 当前出海产品MAU为9800万 整体付费率在4%到5%之间[13] * 部分海外产品付费率已达15% 美国地区甚至达到50%[12] * 海外互联网潜在照片美化工具用户超过12亿 公司目标市占率为10%到20%[14] * 海外产品定价高于国内 如Beauty Plus和Airbrush月会员费约为7美元 国内仅为15元人民币[14] **四 AI技术应用与竞争优势** * AI技术通过增值功能 如AI去双下巴 AI绘画 AI移除 AI智能睁眼 AI捏捏等 促进用户付费转化并降低操作门槛[3][10] * AI赋能B端市场 主推产品包括聚焦电商场景的AI模特 AI商品图生成工具"开拍"和口播软件"Vmake"[15] * B端产品定价是美图秀秀的两倍 订阅付费率达8%[15] * AI商品图生成成本仅几毛钱至几块钱 相比传统商拍节约成本超过90%[16] * 公司优势在于拥有大量用户数据积累 能精准把握需求并快速开发爆款功能 具备强大的工程化与高频更新能力[11] * 在AI商品图生成方面 产品力优于竞争对手 能更好地突出产品主体[18][19] * B端产品"美图设计师"营收规模已突破两亿元 总体MAU达到2000多万[4][20] **五 盈利预测与估值** * 预计公司2025年经调整归母净利润为10亿出头 2026年约为14亿元[22] * 2024至2026年的业绩复合增速预计超过50%[22] * 对应2026年的PE估值约为30倍[22]

中国AI移动应用全球竞争力 - 中国企业在全球Top50生成式AI移动应用前10名中占据4席 包括第4名豆包 第7名百度AI搜索 第8名DeepSeek和第9名美图秀秀 [1] - 美图公司共有5款产品进入Top50榜单 除美图秀秀外还包括第17名Wink 第32名BeautyPlus 第34名美颜相机和第49名Airbrush [2] 全球AI生态竞争格局 - 行业观察显示全球AI生态逐步稳定 野蛮生长期基本结束 从通用工具到专业场景各细分领域均出现有竞争力产品 [2] - 以Google Meta X 阿里巴巴 字节跳动为首的大型科技公司竞争加速 中国开发者在消费级AI领域展示巨大影响力 [2]

股市表现 - 8月28日沪深两市成交额达2.97万亿元 较上个交易日缩量1948亿元[3] - 创业板指涨3.82% 科创50指数涨超7% 寒武纪和中芯国际创历史新高[3] - 超2800只个股上涨 CPO 半导体 铜箔 PCB等板块涨幅居前[3] 民营企业排名 - 全国工商联发布2025中国民营企业500强榜单 京东 阿里巴巴 恒力集团位列前三[6] - 江苏90家民营企业上榜 较去年净增1家 恒力集团以8715亿元营业收入位列全国第三 盛虹控股以5656亿元排名全国第九[6] 政策与行业数据 - 上半年全国各口岸入境外国人超1900万人次 同比增长30% 离境退税消费额同比增长95%[7] - 国家数据局表示中国数据产业规模超5.8万亿元 2025至2030年有望保持15%以上年均增长率[7] 企业动态 - 滴滴二季度核心平台总交易额1096亿元 固定汇率下同比增长15.9% 订单量同比增长15.2%至44.64亿单[8] - 滴滴中国出行和国际业务订单量分别同比增长12.4%和24.9% 季度日均订单创新高达3710万单和1196万单[8] - 滴滴二季度实现经调整净利润31亿元[8] - 星链全球用户数量突破700万个 业务遍及全球150多个国家和地区 过去两个月平均每天新增12200名用户[8] 科技与AI应用 - a16z发布全球Top100消费级生成式AI应用榜单 中国开发者的产品在移动端Top50中占据22席[8] - 美图公司有5款应用上榜 覆盖AI图像和AI视频领域 包括美图秀秀 Wink BeautyPlus 美颜相机和Airbrush[8] - 字节跳动旗下豆包和Hypic 百度以及DeepSeek跻身榜单前10[8] 融资与国债 - 富国银行报告显示AI热潮和贸易战导致美国供应链融资需求激增 最近一季度供应链金融活动同比增长约10%[8] - 日本财务省2年期国债标售投标倍数降至2.84 为2009年9月以来最低水平[8]

2025H1业绩表现 - 2025年上半年总收入18.21亿元，同比增长12.3% [1] - 经调整归母净利润4.67亿元，同比增长71.3% [1] - 毛利率73.6%，同比提升8.7个百分点 [1] 分业务收入结构 - 影像与设计产品业务收入13.51亿元，同比增长45.2%，占总收入比重74.2% [1] - 广告业务收入4.34亿元，同比增长5.0% [1] - 美业解决方案业务收入0.30亿元，同比下降88.9%，系战略性收缩低毛利业务所致 [1] - 其他业务收入622万元 [1] 用户增长与全球化进展 - 全球月活跃用户达2.80亿，同比增长8.5% [1] - 海外用户MAU达9800万（占比35%），同比增长15.3% [1] - 国内市场MAU为1.82亿，同比增长5.2% [1] - AI创新功能（如AI换装）在东南亚、美国、英国市场广受好评 [1] 产品创新与AI技术应用 - "AI闪光灯"功能上线首月触达全球约190万用户，在东南亚及欧洲市场反响热烈 [2] - 针对印尼、日本市场进行本地化功能优化 [2] - 海外生产力工具MAU同比增长超过90% [2] - AI设计助手RoboNeo在没有美图产品导流下MAU快速突破百万 [2] 付费订阅与商业化进展 - 付费订阅用户数达1540万，同比增长42.0%，付费渗透率提升至5.5% [2] - AI功能（如Wink画质修复、美图秀秀AI闪光灯）直接带动付费转化 [2] - RoboNeo预计8月底或9月初上线完整付费机制 [2] 财务展望与预测 - 预计2025年营业收入40.16亿元，同比增长20.2% [2] - 预计2026年营业收入50.53亿元，同比增长25.8% [2] - 预计2027年营业收入61.05亿元，同比增长20.8% [2] - 预计2025年非国际财务报告准则归母净利润9.50亿元，同比增长62.1% [2]

公司及行业 * 美图公司 专注于图像处理和SaaS服务 核心产品包括美图秀秀 美颜相机和Wink[2] * 行业涉及人工智能(AI)技术应用 图像处理软件 SaaS商业模式 以及互联网产品运营[2][5] 核心观点和论据 战略转型与商业模式 * 管理层变更 吴泽源上任后将公司战略从互联网产品运营转向SaaS模式 专注于提高付费率并逐步增加付费墙比例[2][5] * 公司定位为SaaS型企业 旨在提升盈利能力 平台上付费功能占比仅约10% 未来有较大提升空间[2][6] * 未来五年全球平均付费率目标定为10% 参考了Canva等头部国际公司的表现[15][18] AI技术研发与功能创新 * 大力投入AI技术研发 2024年下半年美图秀秀 美颜相机 Wink三款核心产品AI功能推出数量激增至24款 而2023年至今每半年推出约14款新功能[5][8] * AI功能包括原创型娱乐功能如AI换装 AI换发型 AI扩图 粘土特效 以及基础修图修容功能如AI减肥 有效解决传统液化技术副作用[5][8][10] * 从2024年下半年开始 AI功能推动全球流水同比增长40%至50% 2025年1月至7月期间增速仍保持较高水平[2][13] 用户增长与市场拓展 * 截至2024年底 公司MAU总量为2.7亿 其中国内市场1.7亿 海外市场9400万 东南亚及日韩市场约5000万[4][14] * 未来五年国内MAU将以每年5%以内小幅增长 到达2亿左右 海外市场特别是东南亚及日韩市场将成为主要增量来源[4][14] * 美颜相机在东南亚市场推出AI换装功能 通过与网红合作 下载量同比增幅超过十倍[3][12] 付费率与ARPU提升 * 截至2025年上半年 公司整体付费率为5.5% 相比过去两年每年度一个百分点左右的提升速度已有显著进步[15] * 海外市场采取中高端定价策略 东南亚市场定价是中国市场的2.5倍 北美和欧洲等发达市场是中国市场的三到四倍[19] * 国内ARPU为180元/年 东南亚和欧美国家分别为200多元和300多元 实际支付金额未达到定价水平 due to促销活动[19] * 新产品Robonew未来可能按天收费 每天12元 显著高于目前美图平均每月16元的ARPU水平[11] 国际合作与算力需求 * 与阿里巴巴合作 包括模型训练(垂类模型训练 数据处理 训练框架选择及参数优化) 产品更新(如AI试衣功能 AI商品图片生成) 以及云服务采购从华为云转向阿里云[20] * AI试衣功能不仅让用户体验虚拟试衣 还能根据潮流推荐商品并链接到相关卖家 提高销售转化[20] * 云服务采购转换以满足日益增长的算力需求 预计不会对公司利润产生负面影响[20] 其他重要内容 产品优化与用户需求 * 针对不同地区用户需求优化产品 例如亚洲女性追求白瘦幼审美 欧美国家可能有不同偏好[16][17] * AI技术帮助区分不同市场需求 在东南亚市场娱乐性质AI功能表现突出[12] 股价表现与市场影响 * 2025年2月Deepseek提升国内AI应用关注度 美图作为AI应用龙头公司受益 同时美颜相机在东南亚市场表现推动股价明显上涨[3] * 2月底至3月初 第一大股东前董事长蔡文胜减持股份对股价产生压制 随后市场传言与苹果合作但被否认 股价再次下跌[3] * 6月份与阿里巴巴合作公告及美图秀秀和Wink在东南亚市场亮眼下载量表现推动股价上涨 近期被纳入MSCI中国指数带来流动性利好[3] 未来发展方向 * 持续提升付费率 深化AI技术应用 拓展国际市场 战略合作[6][21] * 重点拓展海外市场 在北美等节假日旺季推出AI娱乐性质功能 提高下载量和付费率[21] * 开发AI agent产品Robonew 一旦商业化落地有望显著贡献业绩[11][21] AI修图产品优势与不足 * 优势包括图片扩展 去除杂物 改善亮度 增加简单滤镜 支持指令输入和对话框形式操作[13] * 不足包括B端场景中艺术字和LOGO识别能力未达理想水平 C端场景中用户用自然语言表达需求困难[13]

核心增长战略 - 公司设定未来三年内将总付费率从2024年4.7%提升至8-10%的目标 实现核心订阅业务收入翻倍潜力 [2][5][6] - 长期目标为休闲类产品付费率超10% 生产力工具付费率超20% [6] - 销售与市场费用维持在图片、视频与设计及广告收入的16%左右 研发开支以每年约15%速度增长 [8] 海内外市场策略 - 海外策略从单纯追求付费用户转向并重月活跃用户增长 重点开拓欧美市场 [2][3][9][10] - 海外休闲业务成为MAU增长主引擎 美国市场现有休闲产品付费率高达约50% [15] - 国内业务聚焦提升付费率与每付费用户平均收入 休闲类产品作为成熟现金牛 生产力工具不追求MAU扩张 [15] AI技术赋能 - AI工具RoboNeo被视为提升个性化推荐和加速付费率增长的关键 计划2025年9月开始商业化 [2][13][14][16] - RoboNeo将作为独立生产力应用面向非专业用户市场 并整合进公司旗下其他应用 [16] - 若整合成功 该工具有望在2026年带来显著收入增长 [16] 电商合作变现 - 与阿里巴巴合作预计在2025年下半年可转债交易完成前启动 [17][18] - AI试穿功能将于2025年下半年通过独立应用Wearnow及美图秀秀、美颜相机整合上线 采用电商平台导流与收入分成模式 [20] - DesignKit功能将于2025年9月出现在阿里巴巴商家工作台 直接服务电商卖家 [20] 市场认可与进展 - 摩根士丹利将公司目标价上调9%至15.7港元 维持增持评级 [3] - 公司于2025年7月开始重构欧美市场核心应用（如Airbrush和BeautyPlus）以侧重MAU增长 [15] - 关键节点为2025年9月 涵盖RoboNeo商业化、与阿里合作实质性进展 [3]