行业趋势 - 2025年“固收+”及股债混合基金品类迎来爆发式增长，成为投资者在波动市场中寻求稳健回报的核心选择 [1] 基金经理投资框架 - 基金经理秉持“价值守正，成长出奇”的配置逻辑，通过均衡布局价值与成长资产，构建具备“杠铃”特征的反脆弱策略 [2] - 在偏价值资产选择上以PB-ROE策略为基础，优化行业均衡、时间维度收益分布及波动率控制 [2] - 在成长股布局上聚焦具备高成长潜力的标的，认为成长潜力与成功概率相关 [2] - 可转债投资奉行“低价高弹”策略，第一原则是价格便宜且能获得一定票息，其次看重有明确逻辑支撑的正股弹性 [2] - 通过配置长端利率债对冲权益资产风险暴露，相当于为组合买入“看跌期权”以筑牢安全边际 [3] 市场观点与展望 - 对权益市场表现偏乐观，支撑因素包括海外货币财政双宽松、国内AI产业链景气度高、投资者风险偏好抬升及流动性宽松 [4] - 可转债市场价格处于历史相对高位，剩余久期中位数为2年左右但隐含较高期权价格，未来走势与股市高度相关，投资需精挑细选未来1至2年具备明确回报潜力的标的 [4] - 基本面和流动性环境仍对纯债市场有利，交易逻辑有望延续，结构上需规避短端弱资质标的，聚焦同期限高资质个券以获取更优风险回报 [5] AI产业链投资策略 - 将“哑铃策略”应用于AI产业链，通过均衡配置在产业景气上行时获取收益并在市场波动时控制回撤 [6] - 对AI产业链中更为紧缺的环节如电力设备、部分有色金属给予更高关注，因产品涨价可带来巨大利润弹性且不易出现利润与估值双杀 [6] - 考虑加入隐含期权价格便宜的品种以对冲AI资本支出下行风险，这些品种多为价值显著低估的行业，将受益于美国货币政策宽松及降息预期 [6]

债券市场调整表现 - 30年期国债期货价格自7月初以来累计回撤超过5% [1][2] - 10年期国债期货价格回撤幅度接近1.5%，5年期回撤接近0.9%，2年期回撤接近0.3% [2] - 9月10日债券市场再次大幅调整，30年期国债期货主力合约跌0.86% [2] 债券收益率与资金面变化 - 30年期国债收益率接近2.10%，10年期国债收益率超过1.81%，5年期接近1.64%，2年期接近1.43% [2] - 中国人民银行9月9日开展2470亿元逆回购操作，当日实现净回笼87亿元 [2] - DR001加权平均报价上行5.93个基点至1.4163%，DR007加权平均报价上行2.66个基点至1.4789% [2] - 9月10日央行开展3040亿元逆回购操作，实现净投放749亿元，但DR001加权平均报价仍上行1.29个基点至1.4292% [3] 债券基金业绩与赎回压力 - 截至9月9日，逾千只债券基金的年内收益率为负 [1][4] - 其中50只基金年内收益率在-2%以下，181只基金收益率不超过-1% [4] - 近1个月以来，已有近20只基金因大额赎回而提高份额净值精度 [4] - 可转债主题基金和股债混合基金表现相对较强，多只可转债基金年内收益率超20% [4] 债市调整驱动因素 - 债市调整驱动因素包括"反内卷"等稳增长政策提升风险偏好，引发股债跷跷板效应 [3][6] - 权益市场走强导致投资者形成"股牛债弱"预期，股市对债市资金形成抽血效应 [3] - 债市调整也是对今年上半年市场过度定价的一种修复 [4] - 10年国债利率底部呈现逐季抬升趋势，债牛预期转变 [6] 政策影响与市场展望 - 证监会就公募基金费用征求意见，其中对债基的惩罚性赎回费率设定或偏高，引发市场担忧 [4][5] - 华源证券认为赎回费新规对债市影响有限，新规降低债基销售服务费率且赎回费全额进入基金资产，将提升基金收益率和对个人投资者的吸引力 [5] - 机构预计权益市场仍将对债市构成较大扰动，需重点关注资金动向及居民进入股市的动态 [6] - 天风固收研究指出债市趋势性修复行情或仍需等待，但短期内悲观情绪释放后或迎来修复窗口期 [6]

居民存款趋势 - 上半年住户存款增加10.77万亿元，月均新增1.79万亿元，人均新增存款7992元 [1] - 居民偏好存款主因规避股市、基金、银行理财产品等投资风险 [1] 存款利率变化 - 3年期定期存款利率从3.05%降至1.55%，降幅近50% [3] - 预计下半年存款利率继续下行，影响老年人及依赖利息收入群体 [3] - 利率下降驱动因素包括刺激消费投资、降低企业贷款成本、扩大银行存贷利差 [4] 储户应对策略 - 风险厌恶型投资者可选择股份制银行，其存款利率高于国有银行且安全性优于中小银行 [6] - 50万以上存款可配置大额存单，利率高于普通存款 [6] - 激进型投资者建议分散配置：20万无风险品种（大额存单/国债）、20万低风险品种（债券基金/R2以下理财）、10万中风险品种（股债混合基金/分红银行股） [6] 中小银行风险 - 中小银行破产案例增加，如辽阳农商行、辽宁太子河村镇银行及去年105家解散银行中70%为村镇银行和农商行 [10] - 风险防范措施包括选择有存款保险标识银行、分散存款至不同机构、单家银行存款本息不超过50万 [10]