债基资金流向 - 上周前四个交易日基金产品累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元，创去年"9·24"后最大单日赎回 [3] - 理财机构对债基进行预防性赎回，同时"固收+"产品持仓规模刷新年内新高，理财子、银行资管、保险等机构大幅净申购 [3] - 二季度末公募债基规模达10.93万亿元，环比增长8600亿元，创历史新高 [3] 债市表现与影响因素 - 7月以来债市波动扩大，10年国债收益率上行超5BP，30年国债收益率上行超8BP突破1.9%，30年国债期货下跌超1% [4] - 权益市场升温引发跷跷板效应，债券收益率底部明确但交易结构拥挤，资产荒下资金涌入金融和信用债 [4] - 重阳投资指出财政货币政策托底经济，央行紧流动性抑制债券多头积极性 [4] 债市展望与策略 - 摩根士丹利基金认为债市仍处牛市但需警惕低利率环境下高杠杆的脆弱性 [5] - 财通基金预计三季度利率低点概率高，信用债表现或优于利率债，可转债配置需求强劲 [5] - 创金合信基金张贺章提出哑铃型策略（兼顾票息与资本利得）更适应当前政策与基本面博弈阶段 [5] 可转债市场表现 - 中证转债指数自4月7日以来上涨12.83%，创近十年新高，表现媲美股指 [7] - 博时基金高晖分析转债上涨三因素：权益市场带动、债底价值提升、供给偏紧推升估值 [7] - 南方基金刘文良看好科技自主可控（AI、半导体、军工）、创新药及中小盘主题的结构性机会 [8]

公募基金规模创新高 - 截至2025年6月底，境内公募基金管理机构共164家，公募基金资产净值合计34.39万亿元，续创历史新高 [1][3] - 公募基金总规模较5月末的33.74万亿元增长6519亿元，环比增幅1.93% [4] - 自2024年初以来，公募基金总规模第九次创下历史新高 [4] 债券基金表现 - 6月底公募债券基金总规模达7.28万亿元，较5月底增长5078亿元，增幅约7.5% [5][6] - 年内债基规模连续四个月增长：3月增长634亿元，4月增长1402亿元，5月增长2218.76亿元，6月增长超5000亿元 [6] - 财通基金认为短期债市可能维持震荡，长期基本面趋弱，货币政策有加码空间，债市仍有做多机会 [6][7] - 摩根士丹利基金指出年内债基久期从3.5年提升至5.1年，创历史新高，反映看涨情绪较强 [7] 货币基金规模下降 - 6月末货币基金规模为14.23万亿元，较5月底下降1675亿元 [8] - 当前货币基金整体年化收益率已不足2%，吸引力下降 [8] 权益类基金表现 - 6月股票基金规模增加1483.47亿元，增幅3.24%；混合基金规模增加1213.31亿元，增幅3.4% [10] - 6月新成立权益类基金110只，发行总规模516亿元，占新发基金总规模的40% [11] - 首批26只新型浮动费率基金中24只完成募集，合计募资226.8亿元 [11] - 易方达基金经理陈皓看好AI、军工、创新药等产业进展带来的投资机会 [11] - 中欧基金认为国内稳增长政策将助力经济温和复苏，市场将呈现震荡上行趋势 [11] QDII基金表现 - 6月底QDII基金总规模6837亿元，较5月底增长294.95亿元，增幅约4.51% [12][13] - 增长主要受益于港股上涨（恒指6月涨超3%）和美股创新高 [12]

市场情绪与信心 - 负面消息对市场的影响取决于信心水平 信心高涨时利空影响有限 信心不稳时小利空可能引发大幅波动 [1] - 当前市场情绪表现为对商品价格走势的高度关注 对大A股指的投机性猜测盛行 [6] 央行操作与资金面 - 央行单日净投放6018亿元 通过7893亿元7天期逆回购操作对冲1875亿元到期量 [2] - 资金面由紧转松 DR001利率下行13BP至1.52% DR007因跨月因素上行8BP至1.65% [3] - 银行间回购市场R001成交量减少8124.77亿元至59709.29亿元 R007成交量增加4875.77亿元至10492.09亿元 [4] 债券市场动态 - 10年期国债利率日内波动达3.6BP 开盘1.7425% 最高1.752% 最低1.716% 收盘1.7325% [5] - 国债期货受商品走强影响出现跳水 焦煤等多品种涨停对债市形成压力 [5] - 债基赎回压力有所缓和 保险产品预定利率再降50BP至2.0% [5] 跨市场联动 - 债市交易策略从"看股做债"扩展到"看商做债" 多晶硅、焦煤等商品价格成为债市重要参考指标 [6] - 商品市场强势上涨引发关注 股市表现偏弱对债市形成支撑 [4][5] - 金融监管部门强调提升货币政策与财政政策协同性 [5] 关键品种表现 - 250011国债全日下跌0.75BP 振幅3.6BP [7] - 250210金融债下跌0.90BP 振幅4.15BP [7] - 2500002国债下跌0.50BP 振幅3.50BP [7]

投资基金基本功 - 投资基金需从夯实基本功开始 通过1分钟知识点学习可降低起步难度 [2] 债券基金季报分析 - 债基持仓类别占比可通过季报"投资组合报告"章节查看 重点关注"报告期末按债券品种分类的债券投资组合"表格 [3] - 利率债仓位包含国债、央行票据及政策性金融债的合计占比 [3] （注：文档4、5、6内容均涉及风险提示和免责声明 已按要求跳过）

投资者回报差现象 - 非行业股票基金近5年年化收益率为6.67%，但投资者实际回报仅4.03%，回报差为-2.65% [4] - 行业股票基金近5年年化收益率为3.68%，投资者回报为-1.38%，回报差扩大至-5.05% [4] - 沪深300指数同期累计下跌3.95%，但基金净值整体上涨与投资者收益不匹配现象常态化 [4] 波动率税的本质与构成 - 波动率税包含"复利税"和"行为税"两部分：复利税指算术回报与复利回报的差值，波动越大侵蚀越明显 [8]；行为税由投资者情绪驱动的追涨杀跌或止损行为导致 [9] - 全球投资者普遍存在因波动导致的行为偏差，专业基金经理也难以完全避免 [7] - 复利税边际影响约15%，高波动产品即使无行为偏差仍会显著侵蚀收益 [10] 降低波动率税的三步策略 1. **产品选择**：优先配置权益比例30%-70%、年化波动率5%-15%的中波产品，避免行业基金（波动率近30%）等高波资产 [10][20] 2. **定投标的**：选择红利策略（股息率抗跌性强）或价值策略（错误定价保护），跨市场验证显示美国红利ETF胜率更高 [11][13][15] 3. **组合构建**：采用杠铃策略（如红利与景气成长5:5配比），年再平衡2-3次，偏离阈值设为15%-25%以从波动中获利 [16] 国际经验与市场趋势 - 发达国家投资者回报差约1%，中国达2%以上，主因海外中波产品（波动率5%-15%）占比高，而中国基金波动率普遍超20% [20] - 经济降速阶段中波产品需求上升（如日本），从"致富"转向"保富"心态推动低波产品开发 [20] - 公司正开发5%-15%波动率产品，结合衍生品工具（股指期货、期权）增强收益 [18][19] 当前配置建议 - 分散配置后侧重逆向机会：价值红利风格当前赔率高，逆风反转胜率显著，适合定投 [21] - 成长与价值风格再平衡窗口显现，年内风格偏离或提供调仓机会 [21]

市场中性观点 - 市场是中性的 上半年A股表现躁动 但投资者需避免因他人收益超过20%而盲目将债基全部换成权益类产品 [2] - 牛市不等于赚钱 在市场狂飙猛进时过度买入可能导致亏损 [3] - 当前部分板块明显过热 波动加大 需警惕高位站岗风险 [4] 投资策略误区 - 破除熊市思维不等于盲目追涨 牛市是滞后指标 需提前布局而非慌不择路 [5] - 债基作为安全垫可降低组合波动 提供流动性 不应因权益类短期上涨而忽视其价值 [6][7][8][9][10] - 投资核心在于避免过错而非追逐机会 追高行为易导致亏损 需通过资产配置稳定心态 [11][12][13][14] 当前操作建议 - 梳理现金流 确保用闲钱投资 避免短钱长投或急钱长投 [15][16][17][18] - 根据风险承受能力调整配置 保守型投资者可转向一级债、二级债或固收+产品 风险承受能力强者可采用哑铃组合策略 [19] - 避免追高 采取逢低分批加仓策略 耐心等待市场调整机会 [20][21] 行业服务背景 - 巴蜀养基场专注于理财经理教育 已服务280+金融机构和100,000+理财经理 提供降费降佣背景下的综合解决方案 [1]

市场资金面与央行操作 - 六月市场对资金面季节性波动敏感 但央行通过两次买断式逆回购操作 叠加每日OMO及MLF增量预期 显著降低"钱荒"担忧 [1] - 央行操作传递"呵护为主"基调 越是临近关键时点 维护流动性合理充裕意图越明显 [1] - 债市经历宽松税期 为平稳跨季保驾护航 利率债情绪提振 中短久期债券表现优异 带动长端利率下行 [1] 债券市场表现与策略 - 债基采取"拉长久期"策略 反映市场对央行重启买债及后续货币政策维持宽松的强烈预期 [1] - 地方债利差压缩迅速 曲线先陡后平 通过增配长久期资产锁定更高收益并获取资本利得 [1] - 交易拥挤可能加大波动区间 任何超预期经济数据或政策信号可能触发获利了结或技术性抛压 [1] 后续市场关注因素 - 需验证跨季最后交易日及7月初资金利率实际表现 观察央行呵护效果 [2] - 关注机构拉长久期行为持续性 市场一致性预期能否延续 [2] - 央行重启买债时点若推迟 债市可能陷入类似一季度的预期修正 [2] - 重要会议和政策动向可能带来显著交易性机会 尤其是超预期信号 [2] 市场整体判断 - 在央行护航 基本面平稳 市场结构分化环境下 债券市场大概率延续震荡格局 [2] - 操作上建议"在震荡市中把握波段机会" 利用资金面平稳带来的安全边际进行灵活调整 [2]

基金销售机构分类评价机制 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求建立基金销售机构分类评价机制，将权益类基金保有规模及占比、首发产品保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模等纳入评价指标体系 [1][2] - 对分类评价结果靠前的基金销售机构，在产品准入、牌照申请、创新业务等方面依法优先考虑 [2] - 督促基金销售机构完善内部考核激励机制，加大对保有投资者盈亏情况的考核权重 [2] 基金营销信任危机与行业转型 - 传统基金销售模式以卖方为主，忽视服务和客户体验，导致客户对基金产品的信任度下降 [2] - 年轻客群情绪易受市场波动影响，权益基金收益不佳时不愿购买，债基下跌时急于赎回 [2] - 行业正从"重规模"向"重投资者回报"转型，公募基金生态得以重构 [3] 基金代销市场格局变化 - 基金代销格局加速变化，多家基金公司终止与民商基金等代销机构的合作 [4] - 民商基金代销基金数量从4月底的2726只降至6月22日的829只，代销基金公司数量从72家降至23家 [4] - 公募基金代销市场呈现银行、券商、独立基金销售机构"三足鼎立"格局 [6] 银行、券商与独立销售机构动态 - 银行渠道近期对代销的部分公募基金进行风险评级调整，且全部为向上调整 [6] - 券商代销权益类基金产品规模有望逐年扩张，被动股基是重点发展方向 [6] - 独立基金销售机构通过互联网化运营和精细化客户管理，重点覆盖长尾客户群体 [6] 基金投顾的发展与作用 - 基金投顾或成为破题关键，需以投资者利益为核心，帮助客户做好资产配置及择时、止盈等 [7] - 投顾需深耕客户需求，跳出"卖产品"思维，为客户定制个性化解决方案 [7] - 投顾需通过投教提升客户投资认知，引导客户形成更健康的投资习惯 [8] 降费对行业的影响 - 合理调降公募基金的认申购费和销售服务费，短期内对代销机构是利空，但将倒逼机构向"买方"转型 [9][11] - 中小代销机构若无法突破传统销售模式，生存空间将继续收窄 [10] - 降费倒逼机构直面竞争，只有真正站在投资者角度的渠道才能在代销领域站住脚跟 [11] 行业未来展望 - 公募基金行业费率下行是必然趋势，长期将促进财富管理和投顾业务的发展 [11] - 未来销售机构将着重关注投资者长期服务，基于保有量的销售服务费和客户维护费的收入比重或将继续提升 [12]

一级市场回顾 - 上周国债发行规模6578亿，净融资额2621亿 [1] - 地方债发行规模1078亿，净融资额-430亿 [1] - 政策性金融债发行规模1755亿，净融资额736亿 [1] - 非政金债类金融债发行规模2368亿，净融资额1667亿 [1] - 非金信用债发行规模3076亿，净融资额1068亿 [1] - 可转债新发3只，预计融资规模21亿元 [1] 二级市场回顾 - 债市震荡中小幅走强，受资金面、央行逆回购公告、中美磋商及地缘冲突等因素影响 [2] 流动性跟踪 - OMO净回笼叠加税期影响，资金面呈现前松后紧格局 [3] - 央行提前公告6月期买断式逆回购操作 [3] - R001和R007利率分别较前周上行1.4BP和3BP [3] 政策与基本面 - 物价及金融数据显示经济内需待改善，出口阶段性回落 [4] - 生产端平稳但内需偏弱，居民端价格下行 [4] - 海外地缘冲突推高油价等大宗商品价格 [4] 海外市场 - 美国CPI/PPI不及预期，关税通胀效应未充分显现 [5] - 美联储降息预期升温，10年期美债收益率下行10BP至4.41% [5] 权益市场 - A股宽基指数普遍下跌：万得全A跌0.27%，沪深300跌0.25%，科创50跌1.89% [6] - 万得微盘股指数微跌0.07% [6] - 日均成交额增至1.37万亿，周度增量1628.23亿 [6] - 全A融资余额达18089.79亿，较前周增加94.60亿 [6] 债市策略展望 - 十年期国债收益率回落至1.65%合意区间，基金久期处历史高位 [7] - 税期临近引发对央行流动性持续性的担忧 [7] - 中美关税或长期维持30%，财政政策观望态度增强 [7] - 下半年经济下行风险高，央行料维持宽松，6月底后利率或开启下行 [7] - 转债供需矛盾持续，转股溢价率低于春季水平，估值具支撑但需突破催化剂 [7]

南方财经全媒体记者 吴霜 上海报道 降息后的第一天，正好也是老陈存折上一笔40万元的一年期存款到期的日子，尽管天气潮湿闷热，早上 还下了大雨，他还是一大早就和同样已经退休的妻子出发，乘着上海早高峰时段的地铁，前往银行操作 这笔存款的转存。 "我这笔钱取出之后，要再转存一年，"叫号后，老陈刚坐定，就把存折递过去跟玻璃对面的柜员说道。 "好的，提醒您一下，您上次的存款利率是2%，现在是1.75%了。" "再存，再存，没事的。"还没等柜员说完，老陈就摆摆手，毫不犹豫地说道。 5月20日，贷款市场报价利率（LPR）迎来年内首降，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。两个品 种LPR均较前值下调10个基点。同日，国有六大行也一起下调了存款利率，其中，除了邮储银行之外， 一年期定存利率均下破1%至0.95%。紧接着，招商银行、光大银行、中信银行、广发银行等多家股份行 也相继宣布下调存款挂牌利率。 "现在贷款利率下降，负债端利率也往下调整，这对银行业来说是件好事，"一位城商行的零售业务负责 人对记者表示。 存款流向理财逻辑生变 当存款的收益低到一定程度时，随着理财和存款收益之间的价差扩大，部分居民财富会流向理财。 ...