行业核心动态：居民财富管理格局变迁 - 2026年出现“存款大搬家”现象，涉及资金规模达50万亿元人民币的定期存款集中到期，具有全民参与特征 [1] - 存款利率显著下行，从3%降至1.5%，导致储户面临续存收益低、转投怕亏损的两难困境 [1] - 资金迁徙背后反映了居民财富管理的集体焦虑，利率下行环境使投资者整体偏向防御，但理财知识断层使部分群体难以应对 [1] 储户行为与资金流向分析 - 储户行为出现分化：部分储户尝试转向基金等投资，但承受较大心理压力；另一部分储户则选择继续定存以求稳健 [1] - 专业人士分析，到期资金更可能在银行、理财、债券、保险等渠道之间流动，大规模直接涌入股市的概率不高 [1] - 替代渠道各有特点：银行理财相对稳健，债券基金波动较小，保险产品适合追求确定性的投资者 [1] 资产配置策略与市场影响 - 针对不同风险偏好，建议风险偏好高的投资者可适当配置权益类资产，偏稳健的投资者可将理财、债基、年金类产品进行组合 [1] - 未来大规模资金分流将影响资本市场情绪，并可能影响房地产市场的资金流向 [1] - 行业进入低利率时代，核心在于投资者根据自身情况平衡安全性、收益性和流动性 [1]

市场资金动向与情绪观察 - 融资盘在2026年1月19日结束了连续10日的净买入，出现了年内首次净卖出[6] - 自2024年9月24日行情以来，融资盘从未出现过连续5日的净卖出[6] - 宽基ETF在1月19日净卖出超过580亿元，最近三个交易日（1月15日、16日、19日）合计净卖出超过2400亿元[8] - 作为对比，截至1月16日当周周五，年初以来融资净买入接近2000亿元[8] - 1月20日，剔除A500后成交额最大的十只宽基ETF，其成交额普遍较前三个交易日均值下降，例如上证50ETF下降38.83%，科创50ETFXXX下降52.35%[10] - 中证卫星产业指数自高点累计下跌近20%，1月20日一度下跌超过5%[11] - 该指数成交额在1月15日（市场启动降温的上周四）出现断崖式下滑[11] 投资者行为与市场现象警示 - 部分投资者在商业航天和卫星等板块进行狂热炒作，触发了监管降温的决心[11] - 电商及内容平台上存在以“梭哈”、“必赚”等字眼煽动投资者、推高场外赛道基金非理性申购的现象[14] - 雪球平台上多个知名但存在问题的股票大V已被批量永久封禁[14] - 提醒投资者永远不要使用杠杆，加杠杆的投资者十有八九没有好下场[16] - 提醒投资者对短视频、社交及电商平台大V推荐的品种保持警惕，这些平台的内容分发逻辑导致其声音往往是市场高点的右侧信号，投资者容易高位接盘并在回调中被洗出局[16] 微众银行产品与服务特点 - 微众银行是腾讯作为大股东的互联网银行，与网商银行（阿里系）同为该领域TOP 2的存在[19] - 在微众银行购买基金，普通股票型、债券型基金赎回可实现T+0.5到账，即交易日15点前赎回，次日早上资金到账，单产品上限为500万元[20] - QDII基金和FOF产品除外，但微众银行的QDII、互认基金可实现T+1.5快赎，相比普通赎回效率更高[20] - 新用户可通过学习理财知识领取基金申购打折权益，购买A类基金费率优惠[21] - 微众银行是少数可同时购买理财和基金的互联网平台，用户注册绑定银行卡即可操作[21] - 该平台对理财产品的波动率控制要求非常严格，这对客户是利好[22] - 总结其优势为：头部互联网平台、产品货架齐全、基金申购有费率优惠、赎回效率高[22]

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要围绕中国金融行业（特别是银行、保险、债券市场）进行宏观与市场分析[1] * 核心讨论对象为银行业（信贷、理财）[1][11][13]、保险业（寿险）[7][15]及债券市场（国债、地方债）[14][17][19] 核心观点与论据 信贷需求与结构 * 2025年12月新增贷款9,100亿元，结构显示银行季末冲量行为，对公短期贷款和票据贴现占比较高[1][2] * 自2025年8、9月以来，个人贷款持续负增长，表明信贷需求疲软，股市表现未能有效提振个人信贷[1][2] * 整体信贷需求偏弱，原因包括制造业产能过剩和城投化债影响融资需求[1][3] * 预计2026年一季度新增贷款可能达到5万亿元，占全年一半以上，但二季度信贷投放可能显著放缓[3][4] 货币供应与社会融资 * 2025年底M1增速明显回落至3.8%[1][5]，预计未来将保持低位震荡，2026年下半年可能维持在3%左右[1][5] * 12月社会融资规模增量为2.21万亿元，同比减少，主要因政府债券发行基数较高[2][6] * 全年社融增速先升后降，从7月底的9.0%下降至年底的8.3%[6] * 预计2026年全年社融增量约为35万亿元，比去年略少，其中政府债券发行将增加，而信贷增量预计减少约1万亿元[6] * 预计2026年底社融增速将从年初的8.3%逐步下降至7.5%，信用增速将相对平稳下降[1][9] 债券市场供给与需求 * 三年6万亿专项债化债计划接近尾声，超长债供给可能在2027年有所改善，这对寿险行业投资策略至关重要[1][7] * 2026年险资配置节奏缓慢，但寿险行业保费增速可能是过去六年中最高，将推动对超长期限债券的配置需求[15] * 预计一季度超长债持仓占比可能达到全年25%，相比以往40%的占比有所下降[16] * 2026年城农商行对二三十年期超长政府债券的配置需求将显著上升，主因其负债成本明显下降[3][17] * 预计到2026年四季度，商业银行整体负债成本可能降至1.4%（去年四季度为1.6%）[17] 银行理财与存款趋势 * 银行理财规模在每年的二季度和三季度增长较多，一季度通常会下降[1][11] * 2025年银行理财收益普遍在2%以上，显著跑赢债基（收益约1.3%）[3][13] * 12月数据显示固收类理财经常化收益为2.3%，现金管理类收益约为1.24%[13] * 个人定期存款增量高峰在一季度，占全年60%[10]，未来三四年定期存款存量面临到期重定价，高峰在2025和2026年[10] 监管与市场预期 * 证监会严防股市大起大落，国家队近期大幅减持股票ETF，估算规模接近2000亿元，表明政府控制股市过热意图[3][18] * 预计2026年十年期国债收益率将在1.6%至1.9%之间震荡[3][19] * 目前市场普遍没有降息预期，但如果央行下调政策利率20个基点，有望带来一波行情[19] * 目前30年国债与10年国债期限利差达到45个基点，为近年来最高水平[19] 其他重要内容 * 过去两个月中，券商自营、基金等机构净卖出剩余期限20年以上利率债近3,500亿元（券商自营卖出1,800亿元、基金卖出1,000多亿元）[14] * 基金持仓已回到2024年底水平，从高点降了1,600多亿元，交易盘超长持仓大幅减少[14] * 投资建议：采用3至5年的二级资本债或永续债获取票息收益，同时可小仓位尝试投资30年国债以捕捉波段机会[20]

核心管理层调整 - 2026年开年，中信建投基金迎来核心管理层调整，中信建投证券党委委员、执行委员会委员黄凌出任财富委主任，不再兼任中信建投基金董事长[1] - 中信建投证券党委副书记、工会主席林煊拟兼任中信建投基金党委书记、董事长，标志着公司在行业深度调整期的战略转向[1] 调整的战略意图 - 人事调整是中信建投证券对公募业务板块的重新布局，黄凌转任财富委主任旨在强化母公司与基金板块的协同效应[3] - 拥有投行背景的林煊接任董事长，可能意味着公司将更注重人才梯队建设与投研体系优化[3] - 副总经理方俊才转管机构销售，电商负责人高晓素升任总监，显示公司正在重构销售体系，试图通过机构客户与线上渠道双轮驱动突破规模瓶颈[3] 公司经营现状 - 作为典型的券商系公募，中信建投基金2025年管理规模为636.52亿元，其中债基与货基占比高达79.6%，权益类产品仅占14%，呈现“债强股弱”的结构性失衡[4] - 部分混合型基金规模甚至濒临清盘线，反映出产品同质化竞争下的生存压力[4] - 公司在REITs和科创板指数产品上的差异化布局，展现了背靠中信建投证券投行资源的先天优势[4] 行业环境与挑战 - 公募行业正经历深度调整，费率改革三年让利超500亿元，直接挤压了中小机构的利润空间[5] - 马太效应加剧，头部机构凭借品牌与投研优势持续虹吸资金[5] - 在行业集中度持续提升的背景下，中型公募的生存空间正在被快速压缩[6] 公司战略与破局方向 - 公司战略选择是通过人事调整强化与证券母体的协同，同时聚焦REITs、科创板等细分赛道[5] - 战略成功的关键在于三个维度：将投行项目资源有效转化为基金产品优势；建立市场化的考核激励机制留住投研人才；在渠道端突破银行代销的垄断格局[5] - 随着注册制深化和资本市场改革推进，在ABS、REITs、科创板等创新领域，具备券商基因的基金公司有望实现弯道超车[6] - 公司若能把握政策红利，或能在行业洗牌中重塑竞争力[6]

股市与债市开年表现分化 - 2026年开年A股市场延续强势，上证指数连阳突破4000点并一度逼近4100点，截至1月8日收盘报4082.98点，年内累计上涨2.88% [1][2] - 债券市场同期遭遇逆风，10年期国债收益率达到1.8943%，逼近1.9%关键位 [2] - 超四成债基开年出现回撤，在全市场已有数据的3685只债基中，有1578只产品出现回撤 [1][2] 债券基金市场表现 - 中长期纯债型基金成为调整重灾区，亏损数量达到1162只，比重超过7成 [2] - 开年3个交易日内，有13只债基跌幅超1%，其中中长期纯债型基金占据9席，例如金元顺安泓泽区间回撤超过1.94%，鹏扬中债-30年期国债ETF与博时上证30年期国债ETF区间跌幅也超过1.5% [2] - 可转债基金表现亮眼，年内涨幅超过3.6%，在涨幅前20位的债基中占据15席占比达75%，其中华商可转债A、华夏可转债增强A、南方昌元可转债A的年内回报均超过6% [1][2] 资金流动与市场反应 - 市场波动引发资金敏感流动，截至1月8日数日内已有至少20家基金公司旗下23只债基因大额赎回被迫提升净值精度 [1][3] - 债券ETF市场出现显著资金外流，2026年以来已有超过567亿元资金净流出，与上月1120亿元的净流入表现截然不同，2025年全年债券ETF吸金超过5500亿元 [1][3] - 具体产品中，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF、海富通中证短融ETF分别净流出超过80亿元，而博时中证可转债及可交换债券ETF、海富通上证投资级可转债ETF则分别有9.49亿元、5.04亿元资金净流入 [4] 机构对债市后续研判 - 机构认为债市面临股市走强、供给压力上升、通胀阶段性回升、央行购债规模有限等因素冲击，长期国债收益率已打破前期高点连线，出现震荡转熊迹象 [5] - 有观点认为基金费率新规落地短期或驱动债市情绪修复，但信贷开门红、政府债券供给压力等扰动仍在，债市仍难有趋势行情 [5] - 2026年债市核心运行逻辑将围绕对基本面和通胀强预期与弱现实之间的差距放大和收敛展开，预计市场呈现宽幅震荡、利率中枢温和抬升的特征 [1] - 利率中枢下移仍是长期趋势，但2026年需放弃对趋势性机会的过度期待，聚焦波段机会与风险控制，一季度中后期到二季度可能出现不错的机会 [6] 机构配置建议与关注点 - 有机构建议当前持仓久期不宜过长，等待收益率上行后的配置机会，在超长债供给压力解决之前需保持谨慎 [5] - 后续需重点关注银行、保险、理财配置情况，以及一季度地方债供给压力、风偏对资金流向的影响、走出通缩的斜率和节奏等变量 [1][6] - 对于可转债市场，正股层面股市短期或延续震荡向好，结构上建议哑铃布局，短期成长比重可稍高，具体关注大科技、周期、券商等板块 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月建议增配权益资产，关注小盘、成长风格；固收+基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种；转向看多港股；短债机会好于长债 [2][82] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月回顾 - A股上涨，上证指数涨2.06%，科创50涨1.28%，中证500涨幅较大，中盘成长风格涨幅最大；美股震荡，道琼斯指数涨0.73%，纳斯达克指数跌0.53%，港股下跌 [8][14] - 美债、国债利率短端下行长端上行，1年期美债收益率下行至3.48%，10年期上行至4.18%；1年期国债收益率下行至1.34%，10年期上行至1.85% [8][18] - 商品价格分化，CRB商品指数跌0.90%，南华商品指数涨3.09，COMEX黄金涨1.78%，原油价格跌至60.9美元/桶 [8][26] - 美元指数下行至98.27，人民币升值，在岸汇率升至6.99，离岸汇率升至6.98 [8][22] - 基金市场表现较好，发行规模上升至1129亿元，较上月升19%；权益型ETF基金资金净流入1049.8亿元，权益型LOF基金资金净流入3.6亿元 [33][39] - 主动权益基金增持质量和红利风格，减持景气和价值潜力风格，质量和红利风格仓位中位数分别升至44%和25% [40] 2026年1月展望 海外环境 - 2025年12月美联储如期降息25bp，市场预期2026年仍将继续降息；美国长债利率上行 [48] 国内环境 - 信用因子转向上行，通胀因子继续回升，私人部门融资增速转向上行，货币环境收紧，模型触发经济复苏信号，建议增配权益资产 [51] 择时策略回顾 - 2025年股债轮动策略胜率73%，累计超额收益率4.7%，最大回撤仅5% [54] 交易视角 - 股市赔率接近3年均值，沪深300股息率2.8%，权益风险溢价ERP(DY)为1.5，处近3年72.5%分位数 [55] - A股市场情绪波动加剧，情绪指数跌出乐观区间 [59] 市场风格 - 成长价值风格轮动模型显示市场因子、美债利率、风格动量均利好成长，推荐成长风格 [65] - 大小盘风格轮动模型显示信用环境、长短期风格动量推荐小盘，货币环境推荐大盘，综合推荐小盘风格 [68] 轮动策略回顾 - 2025年成长价值轮动模型累计收益率32.5%，超越基准8.4个百分点；大小盘轮动模型累计收益率39.6%，超越基准10.1个百分点 [73] 港股市场 - 基于宏观综合指标的港股择时模型转向看多港股 [77] 国内债市 - 短端流动性收紧，长端利率上行，短债机会好于长债 [80] 基金配置策略 - 建议关注东吴移动互联（001323.OF）、中信保诚多策略（165531.OF）、嘉实新消费（001044.OF）、中银稳健添利（380009.OF）、鹏华稳利短债（007515.OF） [2][82]

公募基金费用新规正式出台 - 核心观点：公募基金费用新规在2025年末最后一天正式出台，相对于征求意见稿，正式稿对各类市场参与者构成边际利好，尤其是放宽了机构投资者投资债基的赎回费要求，缓解了市场对债基生存空间的担忧 [3][7][10] - 对个人投资者的影响：新规调低了认购费和申购费，延续了减费让利的趋势，对个人投资者有利，相当于在现有渠道折扣基础上继续打折 [7] - 对机构投资者的影响：赎回费设定比征求意见稿宽松，机构投资者持有债券型基金份额满30日即可免赎回费，而非此前市场揣测的180天，这避免了机构投资纯债基金的道路被大幅封死 [7] - 对公募基金公司的影响：新规中，第三方代销机构营销机构投资者购买债基、货基的尾随佣金（尾佣）分配比例维持为15%，商业模式变差，但对基金公司尤其是中小基金公司构成利好，因其分出去的费用变少 [8] - 对市场流动性的影响：新规旨在引导资金行为，即使30天免赎回费的规定，仍会使部分对流动性要求高的理财子公司产品无法将债基作为流动性管理工具，这有助于避免资金集中申赎引发的公募债基流动性风险及市场负反馈 [7] - 对债基的短期影响：新规出台意味着债基近期生存压力缓解，预计市场开盘首日债券价格可能出现反弹，但资产价格长期走势仍取决于多重因素 [7] 不动产投资信托基金（REITs）政策动态 - 核心观点：监管在2025年末最后一天集中发布多项关于REITs的重要政策，涉及商业不动产REITs试点、支持民营企业以及研究探索REITs-ETF，这印证了此前对2026年REITs市场发展的展望，标志着市场投资工具将进一步完善 [20][21] - 商业不动产REITs试点启动：证监会发布公告，明确商业不动产REITs的市场化准入安排，重点支持符合政策导向、具有商业属性的资产发行，旨在提升发行效率并激发市场主体活力 [20][23] - 支持民营企业盘活资产：政策明确支持民营企业通过REITs盘活存量资产，以拓宽其权益融资渠道，体现了对所有所有制企业的平等对待 [20][24] - 推动REITs-ETF等产品创新：监管提出将丰富覆盖REITs的指数体系，支持开发挂钩指数的基金产品，并研究探索跟踪REITs指数的交易型开放式指数基金（REITs-ETF），此举将丰富投资者的资产配置选择 [20][25] - 引导中长期资金入市：政策强调将加大力度引导保险资金、社保基金、年金基金等各类中长期资金投资REITs市场，以发挥其市场稳定器作用 [25] - 扩大市场开放：推动将REITs纳入沪深港通标的范围，以扩大市场高水平对外开放 [25]

文章核心观点 2025年是中国公募基金行业从“粗放发展”向“高质量发展”转型的关键节点 行业通过一系列改革重塑生态 规模持续创新高 在指数投资、主动权益、多元资产配置、REITs及金融开放等领域展现出蓬勃生机与深刻变革 [1] 改革与监管深化 - 行业迈入改革深水区 引导高质量发展的政策法规密集出台 推动行业从“重规模”向“重回报”转型 [3] - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 旨在强化利益绑定、增强投资稳定性、壮大权益类基金 [3] - 多项重要规定在2025年发布或征求意见 包括销售费用管理规定、业绩比较基准指引、销售行为规范及基金管理公司绩效考核管理指引 [3] 费率改革与让利 - 公募基金行业持续为投资者让利 5月16日 26家公募管理人上报了首批新型浮动费率基金 实现管理费与业绩挂钩 [4] - 销售费率改革预计每年向投资者让利超500亿元 这是费率改革第三阶段的关键一步 [4] 考核机制与投研转型 - 行业考核体系围绕与投资者利益绑定深化与投研模式转型展开 核心是提升利益一致性 [5] - 通过浮动费率、长周期考核、薪酬绑定业绩等举措 抑制基金经理短期行为 行业投研模式正从依赖明星基金经理转向平台化、体系化运作 [5] 行业规模与格局 - 公募基金总规模持续攀升 截至2025年10月底达36.96万亿元 产品数量为13381只 年内连续7个月刷新纪录 [6] - 2025年新成立基金1547只 发行总规模1.16万亿元 新基金年度发行规模连续多年稳定在万亿元之上 [6] - 行业竞争分化加剧 头部10家机构管理规模占比超40% 中小机构寻求特色化发展路径 [7] 指数化投资浪潮 - 2025年ETF总规模首次突破5.9万亿元 较2024年底增长超2万亿元 增幅接近60% 已连续2年高速增长 [8] - 各类ETF规模大幅增长 债券型ETF、商品型ETF和跨境ETF年内规模增幅分别高达3.27倍、2.26倍和1.21倍 [8] - 创新ETF产品不断涌现 如科创债ETF、增强策略ETF及多个硬科技细分产业ETF 为投资者提供丰富工具 [9] 主动权益基金表现 - 2025年主动权益基金迎来业绩快速修复 偏股混合型基金指数年内斩获超30%的收益 [10] - 主动权益基金阵营战果丰硕 786只产品年内收益突破50% 72只产品净值实现翻倍增长 [10] - 投资者配置热情重燃 截至三季度末 管理规模超100亿元的主动权益基金经理人数超过百位 较二季度末新增34位 [10] 债券基金市场波动 - 债券牛市“熄火” 中长期纯债基金指数年内收益仅为0.81% 为近20年来最低值 [11] - 年内负收益率纯债基产品数量接近300只 占全市场比例超10% 70余只产品年内收益率跌幅超过1% [11] - 债券市场规模萎缩 前三季度中长期纯债基金规模缩水6539亿元 短期纯债基金缩水2027亿元 合计缩水8386亿元 [11] 多元资产配置趋势 - 多元资产配置成为行业核心发展趋势 “固收+”基金和FOF表现突出 [12] - 截至2025年三季度末 “固收+”基金总规模突破2万亿元 环比增幅达31.89% [12] - 2025年FOF新发募集规模已超800亿元 其中四季度单季募集超400亿元 全市场FOF规模有望刷新2223亿元的历史纪录 [12] 公募REITs市场发展 - 商业不动产REITs试点正式破冰 产品覆盖范围拓展 有效盘活存量资产 [13] - 公募REITs扩募进程提速 年内已有3只产品扩募份额上市 另有1只即将上市 市场从“首发为主”向“首发+扩募”并行迈进 [14] - 截至2025年12月24日 全年共19只公募REITs上市 全市场产品数量达78只 合计发行规模超2000亿元 [14] - 证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿 将酒店、写字楼等传统商业地产纳入 市场增长空间再次扩容 [14] 金融市场开放加速 - 跨境金融市场互联互通取得新进展 QDII产品覆盖范围扩大 为投资者提供印度、印尼、马来西亚、泰国、巴西等新兴市场投资机会 [15] - 中国与巴西市场合作密切 多只跟踪中国A股指数的ETF产品在巴西交易所上市 [15] - 中国A股上市ETF首次以存托凭证形式在泰国证券交易所上市 [15] - 国内公募基金通过设立子公司出海 如华泰柏瑞基金成立香港子公司并获相关牌照 兴证全球基金获批设立新加坡子公司 [16]

行业改革与政策重塑 - 2025年公募基金行业迈入改革深水区 一系列引导高质量发展的政策法规密集出台 推动行业从“重规模”向“重回报”转型 行业生态迎来系统性重构 [3] - 证监会于5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 旨在强化利益绑定、增强投资行为稳定性并发展壮大权益类公募基金 [3] - 年内多项重要规定发布征求意见稿 包括9月的销售费用管理规定、10月的业绩比较基准指引、12月的销售行为规范以及中基协的基金管理公司绩效考核管理指引 [3] 费率改革与让利 - 公募基金行业持续为投资者让利 5月16日 26家公募管理人上报了首批新型浮动费率基金 实现了管理费与业绩挂钩的创新机制 [4] - 销售费率改革是费率改革的“最后关键一步” 预计改革落地后 在已降低多项费率的基础上 每年可向投资者让利超500亿元 [4] - 费率改革已分阶段平稳推进近两年 切实降低了投资者成本 此次销售费率改革有望重塑销售生态 对依赖传统模式的销售机构和中小基金公司构成转型压力 [4] 考核机制与投研模式转型 - 行业考核体系围绕与投资者利益绑定及投研模式转型展开 通过浮动费率、长周期考核、薪酬与业绩挂钩等措施 将管理人与投资者利益深度绑定 [5] - 三年以上的长周期考核指标取代了短期业绩排名 从根源上抑制基金经理的短期博弈与风格漂移行为 [5] - 投研模式正从依赖明星基金经理转向平台化、体系化运作 公募管理人加码投研团队和平台建设 将投研能力沉淀为公司核心资产 [5][6] 行业规模与竞争格局 - 公募基金总规模持续攀升 截至2025年10月底达36.96万亿元 产品数量为13381只 这是年内连续第7个月刷新规模纪录 [7] - 2025年新成立基金1547只 发行总规模达1.16万亿元 国内新基金年度发行规模已连续多年稳定在1万亿元以上 [7] - 行业竞争格局加剧分化 头部10家机构的管理规模占全行业比例超过40% 头部机构向综合财富管理机构发展 中小机构则寻求特色化、差异化路径突围 [8] 指数化投资浪潮 - 2025年1月 证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》 旨在优化指数化投资生态 [9] - 截至2025年12月23日 ETF总规模首次突破5.9万亿元 较2024年底增长超2万亿元 增幅接近60% 已连续2年高速增长 [9] - 各类ETF规模均大幅增长 其中债券型ETF、商品型ETF和跨境ETF年内规模增幅分别高达3.27倍、2.26倍和1.21倍 股票型、债券型和跨境型ETF全年规模增长额均超5000亿元 [9] - 创新ETF产品不断涌现 如科创债ETF、增强策略ETF、人工智能等硬科技细分产业ETF 为投资者提供了丰富工具 [10] 主动权益基金表现 - 2025年主动权益基金迎来业绩快速修复 偏股混合型基金指数年内斩获超30%的收益 [11] - 主动权益基金阵营战果丰硕 786只产品年内收益突破50% 多达72只产品净值实现翻倍增长 [11] - 投资者配置热情重燃 截至三季度末 管理规模超100亿元的主动权益基金经理人数超过百位 较二季度末新增34位 [11] 债券基金市场震荡 - 2025年债券牛市“熄火” 超长久期国债收益率上行导致重仓债基业绩大幅回调 中长期纯债基金指数年内收益仅为0.81% 为近20年来最低值 [12] - 年内负收益率纯债基产品数量接近300只 占全市场比例超10% 70余只产品年内收益率跌幅超过1% 2只30年国债ETF年内均亏损超4% [13] - 受市场波动及费率改革等因素影响 债券市场规模明显萎缩 前三季度 中长期纯债基金规模缩水6539亿元 短期纯债基金缩水2027亿元 两者合计缩水达8386亿元 [13] 多元资产配置趋势 - 多元资产配置成为行业核心发展趋势 “固收+”基金和FOF是重要体现 [14] - 截至2025年三季度末 “固收+”基金总规模突破2万亿元 环比增幅达31.89% [14] - 投资方向不断拓宽 涵盖港股、商品期货、公募REITs、海外市场等 今年以来FOF新发募集规模已超800亿元 其中四季度单季募集超400亿元 全市场FOF规模有望刷新2223亿元的历史最高纪录 [14] 公募REITs市场发展 - 2025年公募REITs市场迎来重要突破 商业不动产REITs试点正式破冰 产品覆盖范围进一步拓展 [15] - 扩募进程显著提速 年内已有3只产品的扩募份额成功上市 另有1只即将上市 市场从“首发为主”向“首发+扩募”并行阶段迈进 [15] - 截至2025年12月24日 全市场公募REITs产品数量达78只 合计发行规模超2000亿元 今年共有19只新产品上市 [15] - 11月28日 证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿 拟将酒店、写字楼等传统商业地产纳入 市场增长空间再次扩容 [15] 金融市场开放与国际化 - 跨境金融市场互联互通取得新进展 QDII产品覆盖范围扩大 新成立产品使投资者可配置印度、印尼、马来西亚、泰国、巴西等新兴市场 [17] - 中国公募基金产品与巴西、泰国等市场合作加深 多只以中国A股ETF为底层资产的基金或存托凭证在巴西、泰国交易所成功上市 [17] - 国内公募基金通过设立子公司出海 如华泰柏瑞基金香港子公司于9月获得香港证监会相关牌照 兴证全球基金新加坡子公司申请于6月获得批复 [18]

2026年市场整体展望 - 市场上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向“盈利+估值”双重驱动 [1] - 2026年作为“十五五”开局之年，相关产业政策及宏观经济支持政策值得期待 [1] - 上市公司整体业绩有望进一步改善，结构性亮点大概率增多 [1] - 当前A股自由流通市值与居民存款的比值处于相对较低水平，股票市场或迎来更多新增资金 [1] - 当前市场估值结构较为健康，并未出现整体过热的情况 [1] 宏观经济与企业盈利 - 中国经济增长模式逐渐转向创新驱动，基建和高技术产业拉动经济增长 [2] - 2026年消费有望缓慢抬升，出口有韧性，商品价格温和走高，带动名义GDP上行 [2] - 企业业绩或持续修复，成为市场的基本面支撑，A股行情或过渡至公司业绩支撑的“缓而慢”格局 [2] - 基本面经历结构性转型，一方面地产链和消费承压，另一方面中游制造业生产韧性超预期，科技产业取得积极进展 [2] - 国内流动性短期略显震荡，但中期财政货币稳增长政策仍有望带来流动性宽裕 [2] - 2026年企业整体业绩大概率上行，因产能供给周期到尾声，供给压力充分释放，供需压力有望反转 [3] - 市场可能由估值驱动转为盈利驱动 [3] AI科技产业投资机遇 - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，应用大繁荣的外部环境尚未成熟 [3] - AI产业长期机遇大于短期风险，可聚焦AI主线，关注产业链短板环节 [3] 消费行业投资机遇 - 消费行业有望迎来转折性投资机会，核心逻辑是居民收入预期出现拐点、消费品价格持续回暖，且行业处于估值、市值、机构持仓三重底部 [4] - 投资策略上，旧消费转守为攻，聚焦竞争格局优化、现金流回暖的龙头企业，挖掘产品升级、品类扩张、海外开拓等第二成长曲线 [4] - 新消费优中选优，重点关注具备护城河与合理估值的标的 [4] 债券市场投资展望 - 2026年宏观经济稳中求进，平稳运行，经济主要增量或来自国有部门加大固定资产投资力度 [5] - 宏观政策或延续此前基调，财政政策力度持平，货币政策稳中有收 [5] - 预计2026年10年期国债收益率波动区间在1.5%-2%，关注超长债超跌后的投资机会 [5] - 利率债择时策略的主线是防守反击，下行机会来自博弈货币政策宽松、外部冲击，上行风险来自“风险偏好”、“通胀交易”、“供需压力”等因素 [5] - 在资产欠配背景下，可转债品种具备持续配置吸引力，需求相对旺盛，市场或长期处于供需紧平衡状态，对可转债整体估值形成支撑 [6]