公司股价表现与港股通影响 - 2025年5月至9月，公司股价累计上涨65.50%，实现月度“四连阳” [1] - 自2025年12月22日起，公司股价累计下跌近20%，基本回吐了2025年中报以来的所有涨幅 [1] - 2025年3月10日被剔除港股通当日，被剔除股票平均股价下跌14.24%，公司是跌幅超过10%的20只股票之一 [1] - 被剔除港股通前，公司在检讨周期内日平均市值仅为24.64亿港元 [1] - 自“出通”后近10个月内，场内港股通资金抛售比例仅有3%，持股比例从6.85%降至3.85% [1][2] - 近20个交易日内，港股通席位净卖出股数居首，但持股比例仅减少0.1%，显示资金更偏好右侧交易，未达到出清程度 [4] 股票流动性与交易情况 - 被剔除港股通后，公司股票流动性显著放缓，2025年2月、3月、4月单月成交量分别为1361.34万股、879.66万股、212.47万股 [4] - 对比“出通”前的2月和“出通”后的4月，单月成交量大幅下跌84.39% [4] - 至2025年12月，单月成交量进一步萎缩至97.35万股 [4] - 2025年8月29日（中报发布次日），当日股票成交量达到91.30万股，恢复至“出通”前水平 [9] - 近期盘面交投低迷，1月内甚至有2个交易日成交量不足1000股 [9] 财务业绩分析 - 2024年公司实现收入14.28亿元，同比增加1.6% [7] - 2024年毛利同比减少4.1%至6.63亿元，母公司拥有人应占溢利为9239.4万元，同比大幅减少46.75% [7] - 盈利下滑原因包括：汇率波动、人工晶体国采政策执行导致综合毛利率降低，以及累计商誉减值2325.7万元 [7] - 2025年上半年业绩改善：实现收入6.53亿元，同比增长1.7%；毛利3.16亿元，毛利率48.3%，同比提高1.8个百分点；净利润3590万元，同比增长33.5% [8] - 西部证券预测公司2025-2027年收入分别为15.64亿元、17.15亿元、18.75亿元，归母净利润分别为1.35亿元、1.80亿元、2.14亿元 [9] 业务结构转型 - 公司长期依赖经销产品，IPO报告期内经销产品收入占比分别为98.9%、97%及72% [7] - 公司有意提升自有产品比重，但2024年经销产品收入占比从2023年的67.93%反弹至68.55% [8] - 2025年上半年业务结构显著优化：自有业务收入达3.22亿元，在总收入中贡献接近一半 [8] - 2025年上半年自有产品收入2.03亿元，同比增长14.05%；自有技术服务收入1.19亿元，同比增长8.3% [8] - 2025年上半年研发投入4340万元，同比增长23.6% [8] 市场反应与后市展望 - 2025年中报发布次日，公司股价大涨9.58%，下一个交易日再涨8.87%，两日累计涨幅达19.31%，表现优于同期港股医药板块 [9] - 当前股价在BOLL线中下轨震荡，随着BOLL线低位收束，预示此轮下跌行情或接近底部 [9] - 历史表明，公司的亮眼业绩有望在市场引起量价齐升的正向反馈 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [2][17] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入49.36亿元（同比下滑20.61%），归母净利润0.10亿元（同比下滑85.68%） [2] - 2025年单二季度营业收入25.71亿元（同比下滑20.76%），归母净利润0.31亿元（同比下滑35.60%） [3] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润1.25/4.69/6.04亿元（对应增速扭亏/274.2%/28.9%） [6] - 当前股价对应2025-2027年PE为81/22/17倍，PB为1.5/1.5/1.4倍 [2][6] 业务结构分析 - 特检业务收入占比显著提升：2025H1特检收入8.17亿元，占比从40.69%提升至47.63% [6] - 三级医院客户占比提升：从41%增至49.28%，精准中心累计达99家（61家已盈利） [6] - 诊断服务收入17.15亿元（同比-27.38%），其ICL收入16.27亿元（同比-26%） [6] - 自有产品收入1.76亿元（同比+6%），凯莱谱试剂耗材收入同比+43% [6] 经营质量改善 - 经营性现金流显著改善：2025H1经营性现金流量净额2.78亿元（同比+199.56%） [6] - 应收账款较年初减少3.29亿元至69.30亿元，信用减值2.15亿元加速出清新冠应收风险 [6] - 毛利率27.59%（同比-0.10pp），服务毛利率33.12%（同比+0.84pp） [6] AI赋能进展 - 推出病理大模型"灵眸"（覆盖57种肿瘤亚型诊断）、AI健管专家"迪晓智" [6] - 建立数智化病理CRO平台（年处理样本超4万例）、体重管理一体化平台 [6] - 临床科研大数据平台覆盖30+三甲医院，与杭州数据交易所共建医疗数据专区 [6] 盈利预测调整 - 2025年营收预测从123.81亿元下调至100.33亿元（-17.7%），2026-2027年调整为102.65/105.90亿元 [6] - 归母净利润预测从4.29亿元下调至1.25亿元（2025年），2026-2027年调整为4.69/6.04亿元 [6]