融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过12.92亿元 [2] - 募集资金将用于零碳智能化制造工厂建设、年产700套绿电智能制氢装备建设、研发项目及补充流动资金 [2][4] 财务状况 - 截至2025年9月30日，公司账面货币资金为43.35亿元 [4] - 公司三季度实现营业收入60.76亿元，同比下降41.27%；归母净利润为亏损5.44亿元 [4] - 公司第三季度单季实现净利润5317.79万元，同比扭亏为盈 [4] - 2022年末至2025年9月末，公司合并口径资产负债率分别为68.49%、76.45%、82.77%及81.91% [5] 业务构成 - 公司主要产品包括光伏产品、节能节水装备及新能源装备 [4] - 截至2025年6月30日，光伏产品贡献收入29.42亿元，占公司营收规模的67.05% [4] - 业绩变动主要系光伏产品受行业影响销售减少所致 [4] 氢能业务进展 - 公司自2018年布局氢能源领域，2022年正式进军氢能行业 [6] - 已研发出全球单台产氢规模最大的5000Nm³/h碱性水电解槽 [6] - 2025年以来，公司氢能业务订单金额已突破8亿元，同比增长300% [6] - 上半年公司斩获中东阿曼ACME年产10万吨绿氨项目制氢设备订单，并与闳扬新能源签订4.5亿元绿电制氢系统销售合同 [6] 资金具体投向 - 零碳智能化制造工厂建设项目拟投入募集资金4.93亿元 [5] - 年产700套绿电智能制氢装备建设项目拟投入募集资金2亿元 [5] - 研发项目拟投入募集资金2.14亿元 [6] - 补充流动资金拟投入募集资金3.85亿元 [6] 市场表现 - 10月24日，公司股价报收6.26元/股，降幅为3.69% [3]

融资计划与战略转型 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过12.92亿元 [1] - 募集资金将用于零碳智能化制造工厂建设、年产700套绿电智能制氢装备建设、研发项目及补充流动资金 [1][4][6] - 此次融资决策被视为公司在光伏行业周期性调整中向氢能战略转型的关键举措 [1][9] 财务状况与业绩表现 - 截至2025年9月30日，公司账面货币资金为43.35亿元 [1][4] - 2025年三季度公司实现营业收入60.76亿元，同比下降41.27%，归母净利润为亏损5.44亿元 [4] - 公司第三季度单季实现净利润5317.79万元，同比扭亏为盈 [4] - 公司资产负债率从2022年末的68.49%上升至2025年9月末的81.91% [6] 主营业务构成 - 公司是专注于节能环保和新能源领域的系统解决方案提供商，主要产品包括光伏产品、节能节水装备及新能源装备 [3] - 光伏产品是公司主要收入来源，截至2025年6月30日，该产品贡献收入29.42亿元，占公司营收规模的67.05% [4] 氢能业务发展 - 公司自2018年布局氢能源领域，2022年正式进军氢能行业，已研发出全球单台产氢规模最大的5000Nm³/h碱性水电解槽 [9] - 2025年以来，公司氢能业务订单金额已突破8亿元，同比增长300% [9] - 上半年公司获得中东阿曼ACME年产10万吨绿氨项目制氢设备订单，并与闳扬新能源签订4.5亿元绿电制氢系统销售合同 [9] 市场反应 - 10月24日，公司股价报收6.26元/股，当日降幅为3.69% [2]

财务表现 - 2025H1实现营业收入43.9亿元 同比减少37.1% [1] - 归母净利润-6.0亿元 同比亏损收窄（上年同期-12.6亿元） [1] - 销售毛利率1.5% 同比提升7.5个百分点 [1] - 经营活动现金净流量6.9亿元 同比由负转正 [1] - 2025Q2营业收入23.1亿元 同比减少15.5% 环比增长11.1% [1] 节能节水装备业务 - 2025H1营业收入9.2亿元 同比减少46.5% [2] - 毛利率32.9% 同比提升8.3个百分点 [2] - 空冷订单同比增速接近140% [2] - 溴冷机营收稳定增长但订单规模小幅下滑 [2] - 在火电和煤化工空冷市占率领先 [2] 光伏硅片业务 - 销售规模收缩对业绩影响较大 [4] - N型硅片主流版型行业均价同比降幅约33%-43% [4] - 利润空间被压缩 [4] 绿电制氢业务 - 重点拓展绿电制氢业务并推进国际化战略 [3] - 已完成国内主要市场直销网络布局 [3] - 正逐步打通欧洲、中东、南亚、东南亚销售渠道 [3] - 与ACME合作的阿曼年产10万吨绿氨项目已启动 计划2025年内交付 [3] 客户战略 - 持续推进大客户战略 [5] - 供应与销售渠道两端均与头部企业维持长期稳定合作 [5] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为98.5/119.3/141.2亿元 [6] - 同比增速分别为-24.5%/21.2%/18.3% [6] - 预计归母净利润分别为-8.6/2.2/7.8亿元 [6] - 同比增速分别为亏损收窄/扭亏为盈/259.8% [6] - EPS分别为-0.46/0.12/0.42元 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入130.38亿元同比降44%，归母净利-21.34亿元；2024Q4收入26.91亿元同比降38%，归母净利-7.94亿元；2025Q1收入20.79亿元同比减51%，归母净利-1.61亿元 [2][5] - 2024年节能节水装备收入30.02亿元，毛利率26.77%同比+0.85pct；新能源装备9.46亿元，毛利率35.37%同比-9.42pct；光伏产品硅片出货53.94亿片同比增2.96%，组件出货2.03GW同比增210.48%，收入88.62亿元，毛利率-16.63%；2025Q1业绩大幅减亏 [12] - 财务数据上现金流持续改善，2024年经营性现金小幅流出103万，2024Q4流入10.74亿元，2025Q1流入3.58亿元；2024年计提资产减值10.26亿、信用减值0.64亿拖累业绩，2025Q1影响大幅降低 [12] - 后续随着设备交付旺季到来有望贡献盈利，Q2或进一步好转；上半年电解槽订单充裕后续有望放量；光氢一体化发力，数据中心液冷节能设备订单推进；硅片产业链底部明确，落后产能出清后行业盈利有望回归合理水平，双良设备、成本优势将体现盈利弹性 [12] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024 - 2027年营业总收入预计分别为13038、14602、17815、21734 [16] - 毛利分别为-290、1142、1527、2026，占营业收入比例分别为-2%、8%、9%、9% [16] - 营业利润分别为-2539、645、922、1287，占营业收入比例分别为-19%、4%、5%、6% [16] - 净利润分别为-2141、548、783、1094，归属于母公司所有者的净利润分别为-2134、548、783、1094 [16] 资产负债表（百万元） - 2024 - 2027年货币资金预计分别为6081、5000、5990、7458 [16] - 应收账款分别为2208、2434、2722、3019 [16] - 存货分别为1552、1683、1810、2190 [16] - 资产总计分别为27731、27318、29172、31694 [16] - 负债合计分别为22954、21992、23062、24490 [16] 现金流量表（百万元） - 2024 - 2027年经营活动现金流净额预计分别为-1、-88、1253、1625 [16] - 投资活动现金流净额分别为-131、-412、-264、-157 [16] - 筹资活动现金流净额分别为-1355、-582、0、0 [16] - 现金净流量（不含汇率变动影响）分别为-1487、-1083、989、1468 [16] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为-1.14、0.29、0.42、0.58 [16] - 每股经营现金流分别为0.00、-0.05、0.67、0.87 [16] - 市盈率分别为—、15.62、10.93、7.83 [16] - 市净率分别为1.79、1.61、1.40、1.19 [16] - 总资产收益率分别为-7.4%、2.0%、2.8%、3.6% [16] - 净资产收益率分别为-44.7%、10.3%、12.8%、15.2% [16] - 净利率分别为-16.4%、3.8%、4.4%、5.0% [16] - 资产负债率分别为82.8%、80.5%、79.1%、77.3% [16] - 总资产周转率分别为0.45、0.53、0.63、0.71 [16]