投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 上汽集团拐点已现，自主品牌、新能源汽车、海外经营"三驾马车"共助集团完成新老赛道转换[7] - 2025H1经营符合预期，营收2995.9亿元（同比+5.2%），扣非归母净利润54.3亿元（同比+432.2%）[7] - 上调盈利预测，2025年归母净利润预测由105亿元上调至114亿元，2026-2027年分别由120/140亿元上调至139/162亿元[7] 财务表现 - 2025H1营收2995.9亿元（同比+5.2%），归母净利润60.18亿元（同比-9.2%）[5][7] - 2025Q2营收1587亿元（同比+12.1%），扣非归母净利润25.8亿元（同比+334.6%）[7] - 毛利率提升至8.7%（母公司口径），较2024H1提升6个百分点[7] - 三项费用率合计下降1.7个百分点，资产负债率降至61.5%[7] - 经营现金流净流入210亿元（同比+86%）[7] 业务亮点 - 整车零售220.7万辆，保持国内行业第一[7] - 自主品牌销量130.4万辆（同比+21.1%），占比提升至63.5%[7] - 新能源车销量64.6万辆（同比+40.2%）[7] - 海外市场销量49.4万辆（同比+1.3%）[7] - 欧洲市场交付15.3万辆（同比+16%），MG品牌成为欧洲销量最好中国品牌[7] 战略合作与新品规划 - 与华为智选车合作的首款车型尚界H5预售18小时内订单突破5万台[7] - 下半年将推出荣威M7 DMH、MG4、智己LS6/LS9增程版、奥迪E5 Sportback、别克"至境"等重磅新车[7] 盈利预测 - 2025E营收7009.54亿元（同比+11.7%），归母净利润114.01亿元（同比+584.2%）[5] - 2026E营收7495.84亿元（同比+6.9%），归母净利润138.57亿元（同比+21.5%）[5] - 2027E营收8006.97亿元（同比+6.8%），归母净利润162.30亿元（同比+17.1%）[5] - 对应PE分别为19/16/14倍[5][7]

核心观点 - 荣威M7 DMH在15万元内B级插混轿车市场具备突出的续航能力优势 纯电续航达160km且实测表现优于标称值 综合续航超2050km 亏电油耗低至2.91L/100km 精准匹配家庭用户高频通勤与长途出行需求 [1][3][7] 纯电续航表现 - CLTC标准工况下纯电续航里程达160km 为同价位B级插混轿车最长续航 [3] - 行业媒体实测纯电续航达166.5km 实现"反向虚标" 测试条件包含20%城市拥堵路段及180kg负重 [3] - 纯电续航可覆盖每周5天通勤需求（日均32km） 每周仅需充电一次 [5] - 按谷时电价计算 周通勤成本低于7元 [5] 综合续航与能耗 - 实测综合续航超过2050km 显著缓解长途出行充电焦虑 [7] - 亏电油耗低至2.91L/100km 具备突出燃油经济性 [7] 产品定位与设计 - 定位15万元内B级插混轿车市场 主打家庭用户高频通勤与长途出行场景 [3][7] - 采用直瀑式威仪前脸设计 配备荣耀迎宾光毯功能 强化视觉辨识度与仪式感 [9] 用户价值 - 纯电续航能力可直接覆盖90%以上日常通勤场景 大幅减少充电频率 [3][5] - 低能耗特性可显著降低用户长期使用成本 [5][7] - 超长综合续航能力消除里程焦虑 支持跨城出行需求 [7]

产品设计 - 劳斯莱斯前设计师主导荣威M7 DMH的外观设计 每一处线条都体现大师级美学水准[1] - 矢量光轨晶钻日行灯设计具有极高辨识度 通过精准计算的光束角度和晶钻排列营造科技奢华感[3] - 直瀑式威仪前脸设计展现沉稳大气格调 将豪华从浮夸升华为内敛强大的气场[5][6] 空间配置 - 荣威M7 DMH拥有近5米车身 2820mm轴距和1890mm车宽 提供行政座舱般的宽适体验[8] - 慕斯云翼座椅采用Ultra Touch亲肤材质和Surflex高慢回弹海绵 提供云端般的包裹体验[10] 产品定位 - 荣威M7 DMH是劳斯莱斯前设计师的首款量产作品 在颜值和舒适体验上都达到极致水准[10] - 该车型将豪华融入每个细节 重新定义高端出行的标准[10][11]

产品设计理念 - 荣威M7 DMH作为明珠设计首款量产旗舰车型 实现概念车美学与现实量产的高度融合 体现设计团队对理想出行的极致追求 [1] - 车辆设计突破图纸束缚 将未来感轮廓具象化 是概念与现实碰撞的艺术结晶 [1] 外观设计特征 - 传承明珠概念车矢量光轨晶钻日行灯和直瀑式威仪前脸设计 通过多条双线镀铬饰条纵向排列展现车辆挺拔姿态与力量感 [3] - 荣耀迎宾光毯功能延续概念车仪式感 为车主出行提供专属浪漫与尊贵体验 [3] 内饰与空间设计 - 座舱空间设计延续概念车理念 提供越级宽适的腿部与头部空间 彻底消除乘坐局促感 [5] - 配备256色沉浸式氛围灯与流云纹饰板 精准还原概念座舱光影效果 实现如流云掠过的动态灯光过渡 [5] 工艺与实现 - 通过精湛工艺与严苛材质把控 将设计师奇思妙想转化为兼具视觉惊艳与实用性的量产车型 [7] - 车辆每个细节证明优秀设计可实现性 突破概念与量产之间的技术壁垒 [7]