文章核心观点 本届北京车展（2026年）在规模与声量上达到全球之最，展会核心看点已从过去的流量战、价格战，转向高阶智能驾驶的普及化、AI大模型驱动的智能座舱进化、自主品牌在高端市场的集体突围（“9系”大战）、合资品牌的战略转型以及底盘与补能等底层技术的全面革新，标志着汽车正从工业产品演变为AI驱动的智能体[2][6][53][54] 高阶智能驾驶的普及与L3商用 - **高阶智驾进入普惠化阶段**：零跑A10作为代表，将“车位到车位”领航辅助驾驶带入10万元以内市场，上市28天大定突破4万台，证明市场对平价智驾的强烈需求[10] - **智驾竞争逻辑转向规模优先**：感知硬件标准化、算力平台规模化及算法复用，使高阶智驾系统成本大幅下降，具备大规模复制条件[11] - **L3级智能驾驶商用元年开启**：华为乾崑ADS 5.0正式亮相并开启L3商用，在特定路况下允许驾驶员脱手脱眼，并已在全国23个核心城市完成路测认证，计划2026年内规模化落地[11][13] - **责任与保障机制明确**：华为与合作车企共同承担L3系统激活且未要求接管时的交通事故责任，并为相关车型配置600万元专项保险，以解决用户顾虑[13] - **行业进入L3落地准备阶段**：岚图泰山等车型在架构层面预留L3冗余能力；极狐阿尔法S、深蓝SL03成为首批获L3准入许可的车型；小鹏也有车型宣称具备L3能力[14] AI智能座舱从“车机”到“智能体”的进化 - **竞争焦点转向AI大模型与复杂任务处理**：极氪8X搭载的座舱智能体“超级Eva”可处理如接孩子、订餐、泊车等跨场景复杂指令，实现全程无需人工干预[17] - **AI原生汽车架构出现**：荣威家越07作为全球首款“AI原生汽车”，与火山引擎合作推出CPP架构，使AI大模型能深度调度物理设备，完成从互联网到物联网场景的跨越[18] - **科技公司大模型全面上车**：阿里巴巴千问、字节跳动豆包、科大讯飞星火、商汤绝影等大模型纷纷与车企合作，推出智能座舱解决方案[19] - **座舱服务生态扩展**：接入千问大模型的车企车型将实现复杂路径规划、闲聊、订酒店、点外卖等全场景服务[21] - **座舱与智驾边界被打破**：大模型能够理解用户情绪、预判需求并主动服务，使座舱从界面升级为具备认知能力的“智能体”[21] 自主品牌冲高与“9系”车型大战 - **自主品牌集体进军30万元以上高端市场**：多家品牌推出名称带“9”或“8”的大型SUV，展开集体突围[22] - **主要车型及定价**： - 理想L9 Livis定价55.98万元，搭载双5nm自研马赫100芯片，总算力2560TOPS，预埋L3硬件[23] - 蔚来ES9预售价52.8万-65.8万元，采用900V高压平台，车长超5.37米[23] - 小鹏GX预售价39.98万元，首发全域线控转向系统，预埋L4硬件[23] - 魏牌9X预售价37.18万-41.18万元，全系标配后轮转向[23] - 零跑D19价格下探至21.98万-26.98万元[23] - 问界M9 Ultimate领世加长版预售价66.98万元起，搭载6颗激光雷达[25] - **技术路线呈现差异化**：理想主打AI家庭与舱驾融合；蔚来坚持纯电换电；小鹏聚焦线控转向；问界深度绑定华为生态；比亚迪展示兆瓦闪充与全固态电池技术[26][27] - **冲高战略初见成效**：2026年一季度，SUV市场自主品牌销量占比达60%，3月单月升至66.2%；蔚来、理想、极氪同比分别增长136%、11.9%和90%，增量主要来自中大型及以上SUV[29] 合资品牌的战略转型与反击 - **研发与产品定义向中国倾斜**：合资品牌改变“拿来主义”，研发主导权向中国团队倾斜，产品定义围绕中国用户需求[31] - **全面采用中国智驾与AI方案**： - 宝马新世代iX3长轴距版70%操作系统代码由中国团队开发，智驾与Momenta合作，AI大模型联合阿里定制[31] - 奔驰纯电GLC搭载与Momenta合作的中国专属辅助驾驶系统[31] - 奥迪在燃油车A6L上引入华为乾崑智驾系统，纯电E7X智驾引入Momenta[31] - 大众ID.ERA 9X等车型也深度绑定Momenta中国智驾方案[32] - **面临市场压力与体系挑战**：2026年一季度，宝马、奥迪、奔驰在华交付量同比分别下降10%、12%和27%，三者合计减少近7万辆[37] - **转型本质是生存驱动**：合资品牌依靠中国供应链在800V平台、高阶智驾、AI座舱上缩小技术差距，但整体节奏仍慢于自主品牌，转型成效取决于价格与时间[36][37][38] 底层技术革命：线控底盘与补能竞赛 - **线控底盘走向全面量产**：支持L3/L4自动驾驶冗余控制，并实现后轮转向、四轮独立驱动等功能[40] - 理想L9 Livis配备全线控底盘[41] - 小鹏GX全球首发博世全域线控转向系统[42] - 蔚来ES9、魏牌9X、岚图泰山X8等均配备线控转向或后轮转向[42] - **800V高压平台普及化**：从50万以上车型专属变为30万甚至20万级车型的标配，比亚迪、理想、问界、小鹏等重点新车均支持[42] - **补能技术“军备竞赛”**：比亚迪展示闪充技术，实现常温下5分钟从10%充至70%，并在-30℃环境下高效充电[42] - **技术整合与生态展示**：比亚迪构建“电池+平台+补能网络”一体化方案；宁德时代以能源科技平台身份展示超快充电池、钠离子电池等全链路能力[44] 车企以集团军形式参展与全球化竞争 - **中国车企以集团形式包馆参展**：比亚迪、吉利、长城、奇瑞等均以集团形式参展，体现内部协同与面向全球的整体输出能力[46] - **各集团参展策略差异化**： - **比亚迪（包下E3馆）**：展示王朝、海洋、腾势、仰望、方程豹五大品牌，输出垂直整合的新能源解决方案[47] - **吉利（打造A1馆科技生态）**：协同吉利银河、领克、极氪等品牌与L4自动驾驶业务，展示前瞻出行方式[47] - **长城**：通过哈弗、魏牌、坦克、欧拉、长城炮五大品牌实现全品类乘用车市场覆盖[47] - **奇瑞（占据E1馆）**：集结六大品牌，设有海外专场发布会，车展具有浓厚“出海”色彩[49] - **竞争维度升级**：中国汽车竞争正从单品牌竞争走向集团体系能力输出，从国内竞争走向全球舞台[50] 车展规模与行业意义 - **展会规模创全球之最**：总展出面积38万平方米，展车总数1451台（含首发车181台），两天内累计举办超215场新闻发布会[5][6][52] - **行业竞争焦点演变**：从2024年的“流量战”、2025年的“价格战”，到2026年聚焦于技术普惠、AI进化与底层创新[8] - **汽车产业根本性转变**：汽车正在从工业产品演变为AI驱动的智能体，未来竞争关键在于将技术转化为稳定、可靠、可感知的用户体验[53][54]

核心观点 - 长安福特2025年在华销量跌破10万辆年度生存红线，公司运营面临全面压力，市场地位被边缘化 [1] - 公司销量结构严重失衡，过度依赖单一燃油车型，电动化转型核心产品彻底失败 [2] - 在新能源汽车主导的市场中，以长安福特为代表的合资品牌因转型滞后、产品竞争力不足，整体市场份额被自主品牌大幅挤压 [5] 销量表现与趋势 - 2025年长安福特批发销量12.15万辆，零售销量9.94万辆，较2024年24.7万辆的销量腰斩，首次跌破10万辆年度生存红线 [1] - 业内普遍认为，10万辆年销量是车企分摊研发成本、维持产能利用率及经销商网络稳定的关键临界点 [1] - 2016年公司销量曾达95.7万辆的巅峰，此后持续下滑，2019年首次跌破20万辆，2021年短暂回升至30.47万辆后再度下滑 [1] - 2024年销量回升至24.7万辆，同比增长5.97%，但主要依靠降价促销和缩减业务的“减法”策略实现 [1] - 2025年前五个月，长安福特累计销量仅7.6万辆，连续五个月同比下滑 [4] 产品与业务结构 - 2025年蒙迪欧一款车型销售4.7万辆，贡献了品牌总销量近一半，公司严重依赖单一车型 [2] - 电动化转型核心车型福特电马2025年全年仅售出35辆，且自8月起无销售数据记录 [2] - 为追求单车利润，公司砍掉了福克斯等走量车型，导致10万元价位区间出现产品空白 [4] - 当其他合资品牌“以价换量”时，长安福特坚守价格，市场份额被持续挤压 [4] 行业与市场背景 - 新能源汽车渗透率已超50%，其中超70%的份额由自主品牌占据，合资品牌整体市占率萎缩至30%左右 [5] - 合资品牌在耐用性、燃油经济性等方面的传统优势在新能源领域正在失效 [5] - 部分合资品牌依赖“油改电”车型，存在续航能力不足、智能化配置滞后等问题，难以打动消费者 [5] - 长安福特业绩下滑是合资品牌转型滞后的一个缩影 [5] 股东与集团情况 - 长安汽车2025年全年销量291.3万辆，其自主品牌销量占比高达85%，集团对合资板块的依赖度大幅下降 [5] - 自2024年6月起，长安汽车不再单独公布长安福特的产销数据 [4]

行业背景 - 2025年中国汽车市场处于“新能源浪潮”与“燃油情怀”的博弈阶段，政策红利推动新能源车型快速扩张，但燃油车市场仍占据庞大份额 [1] - 中高级轿车赛道存在部分新能源车型过度堆砌科技噱头，而忽视了用户对可靠性、保值率等核心需求的现象 [1] 公司战略 - 公司采取“两条腿走路”的战略，旨在同时满足用户对拥抱变革和保留传统安心感的复杂需求 [3] - 公司凭借本土化深耕与超过七十年的核心技术积累，走出一条温情与务实兼具的均衡转型道路，立足用户真实需求进行产品开发 [9] 产品与市场定位 - 英仕派定位为理性消费者的情感归依与出行优选，旨在成为中高级轿车市场中既紧跟行业转型又坚守用户本心的均衡型产品 [1][11] - 产品提供多能源矩阵，包括以平顺省油为特质的燃油版，以及搭载前沿混动技术、平衡动力与油耗的插电混动版 [3] - 产品不盲目堆砌科技，让智能与安全技术服务于驾驶本质，并在优雅与运动的设计间找到平衡 [9] - 其稳健的市场表现被视作是千万用户信任的体现，也是合资品牌务实转型的样本 [9][11] 核心技术优势 - 产品搭载发动机、变速箱与底盘的黄金组合，历经市场检验 [3] - 采用CVT无级变速箱以实现丝滑换挡，前麦弗逊加后多连杆独立悬架经过精准调校以兼顾舒适与操控 [3] - 基于本田ACE高级兼容性车身打造，经刚性优化强化碰撞防护 [6] - 配备Honda SENSING 360安全超感系统以智能预判风险，并全系标配10个安全气囊 [6] - 搭载Honda CONNECT 4.0智导互联系统，提供语音控制等便捷交互功能 [8] 用户服务与价值主张 - 推出“本田老友超值焕新季”，提供梯度补贴、置换福利与3年0息金融方案，旨在减轻用户购车压力 [5] - 提供“伴终身”动力总成终身质保服务，覆盖发动机、变速箱及混动核心部件，承诺不限年限与里程 [5] - 通过“升值焕新计划”结合置换补贴与国家政策，旨在让车辆成为成长型价值载体，实现长期价值最大化 [6] - 通过线上APP与线下活动（如“本家DAY”、“东本双轿面面俱到”活动）构建“本家人”车主社区，凝聚数百万车主，传递社群温暖 [8] 产品场景适配与体验 - 产品设计兼顾家庭、商务与个人出行场景，4门5座布局搭配真皮麂皮混搭座椅、氛围灯与BOSE音响营造温馨氛围 [8] - 采用克制大气的设计语言以适应商务场合，并通过双层隔音玻璃与全域降噪优化保障高速静谧性 [8] - 产品致力于满足用户对座驾作为通勤伙伴、家庭空间、商务名片及情感陪伴者的多元进阶诉求 [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 上汽集团拐点已现，自主品牌、新能源汽车、海外经营"三驾马车"共助集团完成新老赛道转换[7] - 2025H1经营符合预期，营收2995.9亿元（同比+5.2%），扣非归母净利润54.3亿元（同比+432.2%）[7] - 上调盈利预测，2025年归母净利润预测由105亿元上调至114亿元，2026-2027年分别由120/140亿元上调至139/162亿元[7] 财务表现 - 2025H1营收2995.9亿元（同比+5.2%），归母净利润60.18亿元（同比-9.2%）[5][7] - 2025Q2营收1587亿元（同比+12.1%），扣非归母净利润25.8亿元（同比+334.6%）[7] - 毛利率提升至8.7%（母公司口径），较2024H1提升6个百分点[7] - 三项费用率合计下降1.7个百分点，资产负债率降至61.5%[7] - 经营现金流净流入210亿元（同比+86%）[7] 业务亮点 - 整车零售220.7万辆，保持国内行业第一[7] - 自主品牌销量130.4万辆（同比+21.1%），占比提升至63.5%[7] - 新能源车销量64.6万辆（同比+40.2%）[7] - 海外市场销量49.4万辆（同比+1.3%）[7] - 欧洲市场交付15.3万辆（同比+16%），MG品牌成为欧洲销量最好中国品牌[7] 战略合作与新品规划 - 与华为智选车合作的首款车型尚界H5预售18小时内订单突破5万台[7] - 下半年将推出荣威M7 DMH、MG4、智己LS6/LS9增程版、奥迪E5 Sportback、别克"至境"等重磅新车[7] 盈利预测 - 2025E营收7009.54亿元（同比+11.7%），归母净利润114.01亿元（同比+584.2%）[5] - 2026E营收7495.84亿元（同比+6.9%），归母净利润138.57亿元（同比+21.5%）[5] - 2027E营收8006.97亿元（同比+6.8%），归母净利润162.30亿元（同比+17.1%）[5] - 对应PE分别为19/16/14倍[5][7]

品牌与产品发布 - 别克推出全新高端新能源子品牌"至境"，首款车型至境L7定位30万级大型新能源智能豪华轿车，竞品锁定理想L7和小米SU7 [2] - 至境L7是品牌第二款车，第一款车"世家"定位百万级智能豪华新能源MPV，于4月品牌发布时亮相 [2] - 至境L7基于别克逍遥超级融合架构开发，该架构由泛亚技术研发中心主导，耗时5年投入百亿资源 [2][4] - 至境品牌计划一年内推出6款新能源车，两年内完成市场全覆盖，未来8个月将推出4款新车型 [7] 市场定位与竞争 - 至境L7加入由新势力主导的"7"系车阵营，2024年国内有超过20款"7"系车上市 [4] - 至境品牌战略明确：世家开辟百万级豪华新能源MPV市场，L7主攻新能源豪华轿车主力市场 [4] - 至境L7以"合资新实力"为口号，强调合资技术可靠性对比新势力品牌短板 [7] - 至境L7定位与小米SU7既有交锋又有差异化，增程技术和命名方式直指理想L7 [7] 技术特点 - 至境L7主要卖点：高阶智能辅助驾驶、智能豪华座舱、增程技术 [6] - 搭载Momenta R6飞轮大模型，首款应用基于高通SA8775P芯片的智能座舱域控制器 [6] - 采用自研增程系统，1.5T混动专属发动机搭配252kW大功率电机 [6] - 增程技术源自泛亚全栈自研，通用汽车18年前已推出全球首款增程车型 [6] 行业背景与意义 - 合资品牌份额缩小背景下，推出新能源子品牌成为共同选择，至境是本土化较彻底的品牌 [5] - 至境L7被视为合资品牌反攻的代表作，检验合资品牌本土开发能力 [2][3] - 新能源汽车市场渐入红海，自主品牌领先，合资品牌转型成果集体入市或改变竞争格局 [7] - 至境品牌发展将验证新合资品牌能否重塑溢价，以及技术定义权本地化能否被消费者接受 [7]

行业转型与市场表现 - 中国汽车工业从"市场换技术"迈向"技术输出全球"阶段 合资车企成为重塑行业价值的重要角色 [1] - 2025年一季度一汽丰田实现9.6%销量增长 电动化车型占比达51% [1] - 合资品牌需将全球技术积淀与中国市场需求深度融合 完成从技术跟随者到价值创造者的跃迁 [1] 产品技术突破 - bZ5车型搭载Toyota Pilot智能驾驶辅助系统 结合544Tops算力芯片与33颗感知硬件 构建"超级感官"系统 [3] - 系统整合Momenta飞轮大模型5.0与20亿公里城区辅助驾驶数据（相当于人类2万年驾驶经验） [3] - TSS系统历经九代进化 碰撞预警响应时间缩短至0.1秒 全球超2000万车主实证数据支撑安全性 [3] - TNGA-K平台车型占比突破60% 皇冠陆放搭载每秒500次调节的AVS自适应可变悬架系统 [5] - 亚洲龙JBL音响针对中国用户优化 高音清晰度提升27% [5] 市场策略与服务创新 - 推出"时光焕新 双人成行"活动 车龄换购补贴每增加1年递增1000元 普拉多最高享19000元补贴 [9] - RAV4荣放等车型拼团单人可省5000元 叠加线上抽奖最高10000元京东卡 [10] - 连续七年蝉联售后服务满意度冠军 保养等待时间缩短至28分钟 钣喷维修48小时交车 [7] - 国内600余家经销店实施统一数字化管理标准 获J D Power可靠性排名第一认证 [7] 商业模式与用户生态 - 采用"双擎并进"策略 混动与纯电并行发展实现技术路线柔性切换 [7] - 通过"拼团减免+车龄补贴"组合拳构建用户发展周期运营体系 新客建立品牌认知 老客深化品牌依赖 [12] - 配套"服务关爱礼"包含免费安全检查 纯牌零件优惠券等 将品牌服务延伸至日常用车场景 [12]