公司业务与客户关系 - 铭利达目前尚未进入特斯拉机器人的供应链 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [10] 报告核心观点 - 展望2026年第一季度，国内外机器人产业将迎来较多关键节点，板块有望持续向上 [2][6] - 2026年乘用车内需或呈现一定压力，但汽车板块已从单纯内需驱动转向海外、高端化、智能化等综合驱动 [2][8] - 2026年投资应洞察周期脉络寻找内需触底拐点，并以智能AI为主线寻找阿尔法机会 [2][8] 根据相关目录分别总结 本周市场表现与行情 - 本周（2025.12.29-2026.1.4）A股汽车板块（长江一级行业）上涨1.19%，表现强于沪深300指数（下跌0.59%），在33个长江一级行业中排名第5位 [5][22] - 细分板块中，乘用车零部件（长江）上涨3.65%，表现最佳；汽车检测（长江）下跌3.15%，表现最差 [5][22] - 本周A股汽车板块涨幅前五个股为：天铭科技（+65.78%）、恒勃股份（+42.78%）、福赛科技（+30.43%）、万向钱潮（+26.19%）、横塑科技（+25.26%）[22] 机器人板块展望与投资机会 - **海外进展**：特斯拉在运控、灵巧手、大脑训练、量产指引等方面持续突破；预期其四季报电话会可能释放机器人最新指引；新一代机器人（V3）有望在2026年第一季度发布并于2026年下半年准备量产，产业链相关公司有望陆续接到发包/定点 [6] - **国内进展**：在政策助力下，国内本体厂商凭借运控、产业链降本等优势，在商业服务、工业巡检、教育等场景加速放量；多家本体厂商如宇树、云深处、银河通用和乐聚正推进上市进程，有望提升资本市场关注度 [6] - **投资建议**：关注特斯拉产业链确定性供应商或潜在新进者；跟踪本体厂商技术路线或方案选择带来的边际变化；关注国内本体厂商放量及其供应链配套情况 [7] 2026年行业投资主线 - **主线一：出海加速放量**：海外市场空间巨大，推荐关注敏实集团、福耀玻璃、沪光股份、隆鑫通用、春风动力、宇通客车、比亚迪、零跑汽车、长城汽车、上汽集团等 [8] - **主线二：高端化与自主替代**：高端乘用车及汽车零部件自主替代加速，重卡加速新能源化。整车推荐吉利汽车、江淮汽车、赛力斯、理想汽车等；零部件推荐伯特利、继峰股份、华域汽车、星宇股份等 [8] - **主线三：全面拥抱AI**：汽车转型正当时，机器人领域推荐拓普集团、均胜电子、旭升集团、福赛科技、凌云股份、长安汽车等；液冷领域推荐银轮股份等；智能驾驶推荐小鹏汽车；AI推荐潍柴动力等 [8] 细分领域周观点 - **乘用车**：国补政策年前落地，单车补贴金额同比下降，基本符合预期；预计2026年内需仍有下滑压力，但1月需求因补贴无缝推出及节前回乡需求，仍有超预期可能；建议左侧布局低估值整车品种，并关注智驾升级、海外拓展的阿尔法机会 [17] - **智能驾驶**：北汽极狐及长安深蓝L3级别自动驾驶牌照预期落地，有望强化智驾预期；L3级别智驾有望加速汽车零部件软、硬件持续升级 [17] - **汽车零部件**：全面拥抱AI打开新空间，长期推荐机器人（如拓普集团、新泉股份、斯菱智驱）和AI液冷（如银轮股份、敏实集团）两大主线；优质赛道如智能驾驶链、座椅、玻璃、车灯等中长期具备较好投资价值 [18] - **商用车及两轮车**：出口持续高景气，旺季行情持续；重卡板块估值较低且具备高分红属性；客车出海保持高景气；大排量摩托车出口持续高增长 [19] 行业上游原材料数据 - 本周（2025.12.29-2026.1.4）主要原材料价格变动：中证监控钢铁期货指数下降0.2%；沪铝指数上升1.54%；橡胶指数下降0.40%；塑料指数上升0.3% [39] - 纽约原油价格下降0.42美元/桶，布伦特原油价格下降0.35美元/桶；NYMEX天然气价格下降0.18美元/百万英热单位 [41]

文章核心观点 - 2025年是中国具身智能产业发展的关键一年，行业在顶层设计、市场实践、技术突破与商业探索的多重共振中加速演进，从概念演示阶段全力驶向商业落地与价值创造的深水区 [5][6][7][44] 宇树科技春晚《秧BOT》 - 2025年除夕夜，宇树科技16台人形机器人H1登上央视春晚，完成全球首次全尺寸人形机器人集群舞蹈，展示了涉及25个关节自由度与AI全身运动控制算法的高难度动作 [8] - 宇树机器人2025年多次引发公众关注，包括在王力宏复出演唱会完成连贯后空翻、四足机器人在美国真人秀节目获胜，并频繁亮相直播带货、科技展会，核心型号一度供不应求 [10] - 在春晚效应加持下，公司于2025年6月完成由巨头领投的C轮融资，估值超100亿元人民币，并于同年7月启动上市辅导，仅用132天在11月28日完成全部辅导工作 [10] 具身智能首次写入政府工作报告，国家战略布局未来新引擎 - 2025年3月5日，国务院政府工作报告首次将“具身智能”纳入国家战略范畴，要求培育该未来产业 [11] - 具身智能是人工智能与机器人学的交叉领域，让机器能感知环境、自主学习并与物理世界交互，完成现实中的具体任务 [12] - 目前中国已有超150家人形机器人企业，产业正从“技术想象力”驱动转向“商业确定性”驱动，企业更关注投资回报率和明确回本周期 [13] 达闼机器人停摆危机 - 2025年3月，曾被誉为“云端机器人第一股”的达闼科技被曝陷入实质性停摆，公司于4月回应承认遭遇短期资金流动性挑战，但披露2025年已获得2至3亿元人民币新签订单 [14] - 公司成立于2015年，累计融资超54亿元人民币，曾是估值超200亿元的行业独角兽，此次危机是行业高投入、长周期特点下企业造血能力面临严峻考验的典型案例 [16] 北京亦庄机器人半程马拉松 - 2025年4月19日，全球首场“人机共跑”半程马拉松在北京亦庄举行，1.2万名人类选手与20支人形机器人队伍在各自专用赛道上同场竞技，机器人需独立挑战21.0975公里复杂城市赛道 [17][18] - 冠军由北京人形机器人创新中心研发的“天工Ultra”以2小时40分42秒（平均约7.88公里/小时）夺得，亚军松延动力N2机器人更换了5块电池，季军卓益得“行者二号”采用仿生学“肌腱仿生（绳）驱动”技术降低能耗 [20] - 赛事由北京经济技术开发区等单位主办，该区域已汇聚近140家相关企业，产值规模近百亿元，比赛暴露的问题直接推动了行业改进关键模组 [21] Figure CEO质疑优必选量产视频 - 2025年第三季度，优必选发布工业人形机器人Walker S2规模化量产与交付视频后，遭美国Figure AI CEO公开质疑为电脑特效 [22] - 优必选强硬回应，发布“一镜到底”原速视频，展示首批数百台Walker S2已开启量产交付，其柳州超级智慧工厂在2025年12月实现第1000台工业人形机器人下线，并计划2026年年产能提升至5000台，2027年扩大至10000台 [23] - 优必选2025年全年获超13亿订单，Walker S1机器人进入比亚迪工厂实行7*24小时作业，误差毫米级，并通过5G协同将流水线效率提高30%，展现从“表演型”转向“实用性” [25] 特斯拉“擎天柱”当服务员 - 2025年10月，特斯拉最新版Optimus（擎天柱）机器人在UP.Summit峰会上扮演“服务员”，进行自然语言对话并执行社交任务，标志着其研发重点从基础运动控制迈向高阶环境理解与交互能力 [26][27] - 特斯拉依托其在自动驾驶、感知算法和规模化制造的积累推进机器人项目，2025年供应链多次传出其计划在2026年实现量产的消息，公司据称正在中国组建团队并计划面向消费市场推出产品 [29] 一星机器人闪电倒闭 - 2025年10月，由李星星创办的“一星机器人”在成立约5个月后团队解散、业务停摆，距离其9月宣布完成数亿元人民币种子轮融资仅过去一个月 [30] - 公司闪电倒闭的核心原因被指为内部战略与资源冲突，其业务方向与吉利体系内另一家AI公司“千里科技”高度重叠，导致吉利系资源与支持撤出 [31] 何小鹏“真人套壳”风波 - 2025年11月，小鹏科技日上新一代人形机器人IRON因步态过于拟人化引发“内部藏有真人”的质疑，董事长何小鹏在后续发布会上当场剪开机器人腿部蒙皮露出内部结构以自证 [32][34] - 小鹏机器人业务隶属于鹏行智能，何小鹏宣布目标在2026年底前实现高阶人形机器人规模量产，此次风波为小鹏机器人带来了巨大流量，使其量产目标备受关注 [36] 银河通用完成创纪录的超3亿美元新一轮融资 - 2025年12月，成立仅两年多的银河通用机器人完成超3亿美元新一轮融资，投后估值突破200亿元人民币，标志着资本市场投资重心从硬件运动能力转向AI大模型驱动的通用任务智能 [37] - 公司由北京大学教授王鹤创立，2025年内迅速完成多轮融资，其高估值源于“AI大脑”技术路径，以及与宁德时代、博世等工业巨头达成的数千台意向订单 [38] 众擎机器人T800“踹倒”CEO - 2025年12月，一段众擎机器人T800在测试中“踹翻”创始人的视频网络疯传，公司官方澄清此为预先策划的极限性能与安全测试，但这种以“暴力事故”为噱头的营销方式引发业内关于专业性与伦理的争议 [39][42] - 此次争议营销让公司获得了极高的品牌曝光度，金沙江创投主管合伙人朱啸虎等投资人借此批评行业存在“作秀”成分，强调寻找真实客户才是正途 [43] 行业国际表现与总结 - 在2025年世界人形机器人运动会上，中国的宇树、加速进化等机器人包揽奖牌榜前三，北京人形机器人创新中心的“天工”赢得百米冠军；在RoboCup机器人世界杯上，清华大学代表队首次为中国夺得人形组成人组冠军，证明中国在运动控制、环境感知与自主决策等核心技术上已跻身全球第一梯队 [45] - 2025年行业故事远不止于热搜喧嚣，推动产业前进的是代码优化、零件降本以及在真实场景中的任务达成 [46]

电价下跌的受益行业分析 - 电价下跌主要影响工业用电，对居民用电影响不大 [1] - 电解铝行业是电价下跌最受益的行业，电力占其生产成本的30%左右，每生产一吨铝约消耗1.35万度电，该行业耗电量约占全社会用电量的7%-8% [2] - 电解铝行业利润丰厚，利润公式为铝价减去电价成本（约30%）、氧化铝成本（约40%）及其他成本，且氧化铝价格目前处于低位 [2] - 电解铝行业存在供给侧约束，总产能上限为4500万吨/年，限制了新竞争对手进入，有助于维持行业利润 [2] - 化工行业是电价下跌的次受益行业，生产耗电量大，例如每生产一吨黄磷约耗电1.4万度，每生产一吨聚氯乙烯（PVC）约耗电6000度 [4] - 化工行业产能无严格限制，成本下降带来的利润可能转移给下游客户，难以截取超额利润 [4] - 钢铁行业中的电弧炉炼钢受益于电价下跌，但行业面临主要下游地产需求低迷的问题，地产占钢铁整体需求约25% [4] - 其他行业用电成本占比小，电价下跌对其影响有限 [4] 电力股市场表现 - 电力股持续下跌，有资金从电力行业出逃，华能国际下跌3.8%，华电国际下跌2.4%，国电电力下跌3% [1] 机器人行业动态 - 特斯拉机器人供应商近期赴美沟通产能与报价事宜，预示量产在即，投资逻辑从概念转向业绩兑现 [6] - 机器人ETF（159559）当日暴涨4.3% [6] - 机器人行业崛起导致投机资金从商业航天板块撤出，两者同属马斯克概念（特斯拉与Space X） [6] - 某基金经理因看好机器人行业但主机厂未上市，转而投资港股机器人公司优必选 [6] - 机器人50ETF（159559）跟踪的国证机器人产业指数当日上涨4.33% [14] 贵金属及大宗商品市场 - 美国芝加哥交易所上调贵金属期货保证金，引发投机盘撤出，导致黄金价格暴跌4.4%，白银暴跌10%，铂金和钯金跌幅更大 [7] - 从基本面看，黄金（央行去美元化）、铜（电力需求）、铝（铝代铜）有中长期需求逻辑支撑 [7] - 白银近期暴涨导致部分行业如光伏银浆成本压力增大，其价格波动包含期货逼仓因素 [7] 消费品信息 - 茅台确认将于明年1月在“i茅台”平台上线1499元/瓶的飞天茅台 [7] 套利交易记录 - 国投白银LOF（161226.SZ）套利交易卖出，单次收益约84元，对应收益率约17% [7] - 单个账号通过该套利累计收益率达521%，累计收益约1378元 [7] - 使用5个账号累计收益约6890元，10个账号累计收益约13780元 [8] - 后续套利申购金额将调整为100元，当前场内溢价率约为18% [8] 网格交易记录 - 近期触发的网格交易涉及多只ETF，包括国防军工ETF、军工龙头ETF、机器人50ETF、恒生消费ETF、电池ETF、农业ETF、H股ETF、黄金股ETF、新能车ETF [13] - 佐罗网格组合触发了恒生消费ETF和黄金股ETF的交易 [13] 投顾组合与策略模型表现 - 列出了多个投顾组合及其起始日期与配置方法，如“银河战舰”、“宇宙奇兵”、“星际穿越”等 [15] - “一网打尽”行业ETF网格模型展示了自2019年以来的多次交易记录及收益率 [16] - 药师趋势量化监控模型展示了部分策略今年以来的收益情况，收益范围在1.32%至26.65%之间 [17]

公司业务与战略 - 公司参股公司洛阳奥维特目前尚未与特斯拉机器人开展直接合作 [1] - 未来洛阳奥维特将持续发挥核心技术与规模化量产优势 深化与产业链上下游的协同创新 稳步推进机器人领域业务拓展 [1] - 公司将结合多年深耕制造业的实践经验与完善的全球销售网络及渠道拓展能力 为奥维特进行立体赋能 助力其打开国际市场 [1] - 公司计划与奥维特携手把握机器人时代的增长机遇 [1]

公司业务动态 - 联域股份参股公司洛阳奥维特目前尚未与特斯拉机器人开展直接合作 [1] - 未来洛阳奥维特将持续发挥核心技术与规模化量产优势 深化与产业链上下游的协同创新 稳步推进机器人领域业务拓展 [1] - 联域股份将结合多年深耕制造业的实践经验与完善的全球销售网络及渠道拓展能力 为奥维特进行立体赋能 助力其打开国际市场 [1] 公司战略规划 - 联域股份计划携手洛阳奥维特共同把握机器人时代的增长机遇 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：消费电子、卫星通信、电子元器件 * 公司：信维通信 [1] 核心观点与论据 * **公司进入新一轮成长周期，基本盘业务恢复增长** * 天线设计在手机、眼镜、手表等端侧设备中重新回归独立设计，为公司带来新增长机会 [3] * 苹果未来的折叠屏和20周年纪念款手机可能采用新天线方案，将推动公司在北美市场的业务恢复增长 [2][3] * 新兴硬件如OpenAI硬件和机器人等带来增量需求 [2][3] * 从三季度开始同比增长，四季度进入放量周期，预计2026年将是实质性放量阶段 [11] * **卫星通信是重要增长驱动力，公司作为核心供应商将显著受益** * SpaceX预计2025年出货四五百万套设备，2026年翻倍 [2][3][6] * 公司是国内少数能在该领域产生10亿级别收入的公司，核心供应商地位稳固 [2][3] * **散热与导热技术优势明显，受益于终端技术升级趋势** * 苹果和安卓旗舰机采用钢壳电池，提高了对散热和导热性能的要求 [2][3] * 公司凭借技术优势将受益于此趋势，并在芯片级散热方面有深入布局 [2][3][9] * 新款iPhone采用钢壳电池对散热性能要求极高，安卓旗舰机也逐步跟进类似方案 [9] * **标准器件业务拓展迅速，高端MLCC市场潜力巨大** * 公司通过设立高端MLCC工厂并逐步增加控制力，将在高价值MLCC市场占据重要位置 [2][4] * 高端MLCC虽然量小但价值量大，是一个几百亿人民币规模的潜力市场 [9] * 此举将提升公司标准器件能力，为整体业绩提供强劲支撑 [2][11] * **公司在新兴硬件领域布局全面** * 天线设计：已成为Manta眼镜、谷歌眼镜、特斯拉机器人等新型硬件设备的重要供应商 [3][6] * 卫星通信：是SpaceX核心供应商 [3][6] * 散热与导热：针对钢壳电池及芯片级散热深入布局 [3][9] * 标准器件：拓展高端MLCC业务 [3][9] 其他重要内容 * **对元器件涨价的应对与影响分析** * 苹果等北美大客户供应链锁价能力强，可有效消化成本压力，甚至在涨价周期中保持或提升市场份额 [2][5] * 安卓高端机因缺乏类似锁价能力将面临成本上涨压力，导致价格上涨，使苹果产品比价效应更明显 [2][5] * 因此，元器件涨价对拥有强大供应链管理能力的大客户及其供应商（如信维通信）负面影响有限，反而可能带来市场份额扩张机会 [5] * **未来利润与股价展望** * 公司利润水平有望超越历史最高点 [3][11] * 当前股价仅处于历史高位的50%-60%，被认为有较大的上升空间 [11]

特斯拉近期动态 - 特斯拉发布宏伟蓝图第四篇章[1] - 公司为马斯克提供史上最大型激励计划[1] - 马斯克增持特斯拉股票[1] 机器人业务进展 - 马斯克在机器人业务上的精力加大[1] - 机器人硬件定型与量产节点临近[1] - Optimus V3将在2026年Q1发布[1] - 计划在2026年年底前开启量产[1] 供应链与投资机会 - 国产供应链在特斯拉机器人中扮演重要角色[1] - 国产供应链解决大规模制造与降本难题[1] - 随着特斯拉机器人进入量产阶段，国内企业有望陆续开始受益[1] - 推荐特斯拉机器人链相关公司[1]

涉及的行业与公司 * 行业涉及新能源汽车、动力电池、储能、机器人（执行器、灵巧手）、云母材料[2] * 公司为浙江荣泰，是气垫领域Tier One供应商[2] 核心业务与产品 * 主要产品为云母制品，特点是绝缘性好且耐高温防火，广泛应用于新能源动力电池、小家电和电线电缆领域[6] * 新能源汽车热失控防护绝缘件产品占比从2020年的32%提升至2024年的接近80%[6] * 产品应用于新能源车电池的金属上盖、中间隔板、高压线束等部分，并涉足储能电池市场[7] 核心竞争优势 * 技术创新：具备3D立体制备工艺，相比传统二维制品提升了机械强度、耐候性能和防火绝缘性能[6] * 客户深度绑定：早期与特斯拉、宁德时代等重要客户深度绑定，有利于后续客户拓展[6] * 全球产能布局：在浙江和湖南设有主要生产基地，并利用IPO资金在墨西哥和泰国建厂[6] * 在新能源车领域是绝对龙头，占据25%以上市场份额[10] 机器人业务拓展与布局 * 通过外延收购拓展机器人产品线，2025年6月收购迪兹精密50%股权，获得滚珠丝杠、微型滚珠丝杠和行星滚柱丝杠生产能力[4][11] * 2025年7月下旬参股精力传动15%，补全传动电机、控制器、齿轮箱等技术，向执行器制造发展[4][11] * 特斯拉灵巧手采用滚珠丝杠和行星滚柱丝杠方案，浙江荣泰正在向TR1送样，有望切入特斯拉供应链[4][14] * 计划结合丝杠、齿轮箱、电机能力，实现执行器制造，将单件价值从几千元提升至大几千元[17] 市场空间与财务预测 * 机器人市场空间测算：单台机器人直线关节价值量约2.1万元，灵巧手价值量约1.76万元，远期（1000万台）市场空间可达1700亿元[4][15][16] * 财务表现：2019年至2024年，公司营收复合增长率达30%，利润复合增长率超过60%，毛利率平均保持在35%左右，净利润率维持20%[8] * 未来盈利预测：预计2025年归母净利润约2.8亿，2026年4亿，2027年5.5亿左右[17] * 估值预期：主业明年市值约100亿，机器人业务远期市值可达400-500亿，综合总市值预期500-600亿，若完全收回KGG股权，估值可能翻倍至700-800甚至1000亿[17] 行业发展趋势 * 云母材料市场受益于纯电动汽车周期，未来纯电动车型将主导市场[9] * 动力电池监管法规从2026年6月起趋严，要求碰撞后不能起火爆炸，增加对高性能云母材料需求[9] * 储能市场因用电波峰波谷及数据中心需求，预计从2026年起需求明显提升[9] 竞争格局 * 国内主要竞争对手包括平安电工、固德电材等；国外有瑞士丰罗集团及韩国企业[10] * 在微型丝杠领域国内竞争对手较少，行星滚柱丝杠市场外资占比高达81%，国产替代空间大[13]

公司概况 * 纪要涉及的公司为特斯拉[1] * 特斯拉当前市值约为1万亿美元[4] * 市值主要由汽车业务（估值约3,000-4,000亿美元）和储能业务（估值约1,000亿美元）构成，主业总估值约4,000-5,000亿美元[2][4] * 超出主业部分的市值约5,000-6,000亿美元，主要源于市场对AI转型、自动驾驶（FSD）和Robotaxi等新兴技术领域的预期溢价[2][4] 核心业务与产能规划 * 汽车业务计划在未来24个月内将全球产能从235万辆提升至300万辆[4] * 汽车业务估值基于每辆车5,000美元利润和20倍估值倍数[4] * 机器人业务采用远期折现法评估，当前贡献约1,000亿至2,000亿美元市值溢价[5][6] 自动驾驶（FSD）与Robotaxi进展 * 市场对FSD和Robotaxi项目抱有高期待，股价与汽车交付量出现显著背离[2][7] * Robotaxi已在德州奥斯汀和加州落地，FSD版本从V13升级到V14[7] * FSD技术突破临界点的标准包括安全性、体验感和可扩展性[8] * 技术突破是探索新商业模式（如扩大FSD订阅、授权使用）并提升公司整体毛利率的重要前提[8][9] * 特斯拉已开始披露FSD安全数据[9] 技术与安全表现 * V14版本FSD系统在发生重大事故和轻微事故之间的间隔里程显著高于北美平均水平，达到5倍至7倍以上[10] * 2025年第三季度，奥斯汀地区运行的RoboTaxi发生7起碰撞事故，同期Waymo有23起[10] * 事故多为低速状态下的轻微剐蹭，未造成人员生命危险[10] * 从数据看，特斯拉FSD系统比大多数人类司机更为安全[10] Robotaxi商业模式关键节点 * 关键节点之一是去除安全员，可降低约60%的运营成本[11][12] * 马斯克表示计划在年底前于奥斯汀地区开始去除安全员[11] * 另一关键节点是车队规模化，特斯拉凭借制造能力一天可生产3,000辆基于Model Y平台的RoboTaxi[12] * 特斯拉车队规模有望快速超越Waymo（经过6年仅拥有2,500辆车队），这将标志其商业模式获得进一步验证[12] 市场预期与估值驱动因素 * Robotaxi若替代传统网约车市场（按优步全球150亿次打车、单次收费7美元、EBITDA利润率7%测算），并实现60%~70%利润率，可能带来2万亿到3万亿美元的远期空间[7] * 替代私家车需求将带来更广阔的市场潜力空间[7] * 影响市值增长的关键因素包括FSD技术成熟度、Robotaxi商业模式进展、市场对Robotaxi市场空间的信心以及新兴高毛利业务发展情况[3][15] 公司发展阶段与类比 * 特斯拉正从传统低毛利汽车制造业务向高毛利Robotaxi业务转型，此过程需要大量资本支出[14] * 这一发展阶段类似于2015年前后亚马逊从网上书店向AWS云计算服务的转型[14]