美国大而美法案影响 - 法案将企业税率从21%降至15% 推动纳斯达克 标普500 英伟达 微软 Meta等科技股创新高 但特斯拉表现不佳 [1] - 个人层面最大受益群体为年收入20-50万美元家庭 食品援助计划领取年龄从54岁提高至64岁 [1] - 马斯克通过削减2000亿美元债务改善财务状况 但特朗普政策新增4万亿美元债务 [1] - 美元指数年内下跌10% 抵消美股涨幅对全球主权基金的吸引力 [1] 港股市场动态 - 港交所IPO集资额位列全球第一 阿里巴巴拟发行120亿港元零息可交换债券 BOSS直聘增发新股 [2] - 安井食品AH股破发 反映短期流动性压力 但港股通海特性区别于A股的封闭性 [2] - 蓝思科技港股认购倍数从30倍飙升至420倍 反映资本对30%估值折让的追捧 [2] - FORTIOR和极智嘉分别布局特斯拉机器人与仓储机器人领域 展现高增长潜力 [2] 恒生科技板块竞争 - 阿里 京东 美团外卖大战拖累恒生科技指数 高盛预计竞争将持续至9月达峰值 [3] - 高盛预测未来12个月阿里外卖业务亏损410亿元 京东亏损260亿元 美团EBIT下降250亿元 [3] - 拼多多因未直接参与竞争相对受益 字节 腾讯等13家企业或成潜在受益者 [3] 机器人领域投资 - FORTIOR聚焦特斯拉机器人生态 极智嘉专注仓储机器人赛道 两者均展现较高业绩弹性 [2]

马斯克政治投入对特斯拉的影响 短期股价承压因素 - 资金抽离疑虑：200亿美元投入占马斯克净资产5%，市场担忧其通过减持特斯拉股票筹集资金，7月3日特斯拉单日暴跌14.3%，市值蒸发1500亿美元[1] - 政策反制风险升级：特朗普威胁审查SpaceX的NASA合同（价值220亿美元）和取消特斯拉电动汽车税收抵免（年损12亿美元）[1][3] - 投资者信心动摇：马斯克涉足政治领域引发对其精力分散的担忧，可能影响特斯拉自动驾驶技术攻关进度[3] 潜在利好与缓冲机制 - 资金来源灵活性：马斯克可通过股权质押或SpaceX分红获取资金，无需抛售特斯拉股票，其拥有约3900亿美元资产[4] - 社交媒体杠杆效应：X平台月活5.4亿可低成本动员选民，若"美国党"获民意支持可能强化特斯拉品牌在科技人群中的认同感[5] - 关键少数策略：目标争夺2-3个参议院席位和8-10个众议院席位，若成功可能推动利好特斯拉的政策（如放松AI监管、能源去管制化）[5] 中长期平衡点 - 政治风险定价完成：若明确资金筹措方式（非减持股票）且未遭两党实质性制裁，股价可能修复[6] - 产业协同机会："美国党"主张的军事AI化、太空探索与特斯拉机器人、星链技术存在协同潜力，或吸引战略投资者[6] - 体制性壁垒约束：美国选举制度压制第三党，若"美国党"未突破国会席位阈值，特斯拉基本面将重新主导股价[6] 结论与市场反应 - 短期股价因套现担忧和政策不确定性承压，但马斯克的资金调配能力与X平台优势可部分对冲风险[7] - 中长期影响取决于资金链是否触发股票抛售、两党是否升级制裁、"美国党"能否为科技产业争取政策利益[7]

美元霸权 - 美联储2024年加息至5.5%导致全球2.1万亿美元热钱流入美国银行[3] - 全球贸易80%以美元结算，油价定价权由华尔街掌控[3] - 日元贬值30%使日本GDP缩水至4.1万亿美元，低于韩国人均水平[3] - 美国国债利息支出达8793亿美元，超过德国全年军费[3] 科技垄断 - 纳斯达克七巨头市值年增长54%，规模相当于三个日本股市[5] - 《芯片法案》投入2800亿美元，推动美国芯片产能三年翻倍[5] - 苹果市值达3万亿美元，超过俄罗斯全年GDP[5] - 美国通过技术转移要求获取韩国电池厂110亿美元投资及核心技术[9] 消费驱动 - 美国个人消费占GDP70%，2023年Q4消费额达3.3万亿美元[7] - 信用卡债务突破1.3万亿美元，房价五年上涨50%催生财富效应[7] - 疫情三年发放5万亿美元现金补贴，4000万人依赖食品券[7] 产业政策 - 美国财政部赤字支出1.7万亿美元，其中527亿用于芯片厂补贴[9] - 《通胀削减法案》强制要求新能源产业使用美国零部件[9] - 德国车企为获取美国补贴被迫关闭中国沈阳工厂[10] 经济数据异常 - 美国工业用电量下降3.5%但GDP增长2.9%，数据背离明显[12] - 硅谷裁员10万人期间失业率仍创历史新低[12] - 国债规模达36万亿美元，利息占财政支出14%（日均24亿美元）[12]

业 汽车 2025 年 06 月 23 日 及 产 业 证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 机器人展会、长城汽车更新 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W112） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 行 业 研 究 / 行 业 点 评 ⚫ 机器人展会：本次杭州机器人展虽整机厂商参与有限，但仿真训练与传感器方向亮点突 出。部分企业面向工业客户提供模型包与虚拟仿真环境，协助机器人训练，商业模式以 定制化数据收费为主，思路与巨一科技依托 Omniverse 平台构建数字孪生系统相似，若 形成闭环，有望提升行业价值密度。同时，玻璃微熔工艺扭矩传感器因其车规级路径、 成本优势与可量产性受到关注，售价预计仅数百元，具备替代传统六维传感器潜力。整 体看，车规成熟方案在机器人领域的技术迁移空间广阔，值 ...

市场整体表现 - A股主要指数全线下跌，沪指跌0.07%报3359点，深证成指跌0.47%，创业板指跌0.84%，全市场超3600股下跌 [1][2] - 油气、贵金属、人形机器人、脑机接口、短剧游戏、文化传媒等板块领跌 [2] - 白酒、保险、银行、港口航运、光伏设备、电池、物流、先进封装、CRO概念等板块逆势上涨 [2] 领跌板块及个股 油气开采及服务板块 - 科力股份跌13.01%，通源石油跌12.74%，贝肯能源跌10.01%，潜能恒信跌8.48%，洲际油气跌6.25% [4][5] - 中曼石油、博迈科、淮油股份等跟跌，跌幅普遍超4% [5] 贵金属板块 - 西部黄金跌6.31%，晓程科技跌4.75%，山金国际跌4.01%，湖南白银跌3.32% [5][6] - 赤峰黄金、中润资源、四川黄金等跟跌，跌幅在1.5%-1.9%区间 [6] 人形机器人板块 - 万达轴承跌10.59%，浙江荣泰跌10%，嵘泰股份跌8.19%，长华集团跌7.95% [6][7] - 伟创电气、福达股份、翔楼新材等跟跌，跌幅普遍超6% [7] - 消息面：特斯拉机器人订单节奏调整，硬件及模型训练效率问题导致产品设计改动 [7] 领涨板块及个股 白酒板块 - 皇台酒业涨停(+9.98%)，迎驾贡酒涨7.19%，金种子酒涨5.67%，山西汾酒涨3.87% [8][9] - 古井贡酒、今世缘、泸州老窖等跟涨，涨幅普遍超2% [9] - 消息面：官媒批评违规吃喝整治"一刀切"，强调应区分正常餐饮与违规行为 [9] - 行业动态：白酒库存周期进入后半段，快消品运作逻辑成为竞争关键 [10] 银行保险板块 - 厦门银行涨2.89%，杭州银行涨2.63%，民生银行涨2.35%，浦发银行涨2.2% [10][11] - 交通银行、紫金银行、郑州银行等涨幅均超1.5% [11] 港口航运板块 - 宁波海运、兴通股份涨停(+10.1%/9.97%)，国航远洋涨7.08%，渤海轮渡涨6.04% [11][12] - 招商南油、连云港、海峡股份等跟涨，涨幅普遍超2% [12] 光伏设备板块 - 赛伍技术、凯盛新能、协鑫集成涨停(+10.04%/9.97%/9.91%)，首航新能涨6.99% [12][13] - 艾能聚、易成新能、航天机电等跟涨，涨幅普遍超3% [13] - 消息面：网传行业协会讨论"限产保价"，后被辟谣为不实信息 [13][14] 个股异动 - 苏州龙杰跌停(-9.97%)，总市值36.32亿元，四位董监高拟减持93.21万股套现约1700万元 [15][16][18] - 公司一季度扣非净利润同比下滑93.01%至68.5万元 [18]

新华财经上海6月18日电（记者高少华）当前，科技创新进入前所未有的密集活跃期，制造业的数字化转型，早已不是可有可无的选择题，而是关乎企业 发展乃至产业高端引领的必修课。人工智能技术的飞跃式发展，正在与传统制造业深度融合，驱动制造企业实现数智化变革。 转自：新华财经 数字化转型成为制造业发展必然趋势 随着新一轮科技革命和产业变革的加速演进，数字化转型已成为制造业发展的必然趋势，越来越多的企业正积极投身其中。有数据显示，2024年，全国已 有约80%的企业制定了数字化转型规划，许多企业将数字化转型作为核心战略。 在17日于上海举行的2025 WOD制造业数字化博览会上，来自9个国家和地区的200余家全球制造业数字化供应商，携最新产品集中展示并呈现了数智化工 厂全场景解决方案。 数字化转型不仅是技术的变革，更是业务模式、组织架构和企业文化等方面的全面变革。中国庞大的企业群体背后是巨大的数字化转型需求。 根据数智范式会展（上海）有限公司联合知名市场研究咨询公司益普索（Ipsos）的调研结果显示，到2030年，中国制造业数字化建设市场规模预计将达 2.7万亿元。 "当数字孪生重构生产逻辑，当AI与制造深度融合，当ESG ...

中国稀土产业核心优势 - 中国稀土储量占全球33.8%达4400万吨，中重稀土储量占比25.89%，形成"北轻南重"的天然格局[3] - 掌握全球90%稀土离心萃取机专利，能将17种稀土元素分离至99.9999%纯度，技术壁垒显著[3] - 建立从矿山开采到磁性材料深加工的完整产业链，北方稀土、厦门钨业等巨头全流程把控[5] 全球稀土产业格局重塑 - 2024年《稀土管理条例》实施总量调控、出口配额等制度，将稀土管控提升至国家安全层面[6] - 试点"资源配额挂钩技术让渡"政策，要求海外企业获得配额需在华注册核心专利或联合研发[6] - 2025年1-4月海关查获稀土走私案值80亿元同比增300%，全产业链追溯系统封堵灰色通道[12] 美国对中国稀土的三重依赖 - F-35战斗机每架需417公斤稀土，弗吉尼亚级核潜艇单艘消耗4.17吨，83.7%材料来自中国[7] - 美国重稀土完全依赖进口，F-35雷达、隐身涂层等核心领域需镝、铽等中重稀土[7] - 中国4月对7类中重稀土出口管制后，欧洲氧化镝价格从850美元/公斤飙升至3000美元/公斤[9] 稀土产业南北分工体系 - 北方以包头为核心发展轻稀土产业链，南方以赣州、梅州为基地专注中重稀土深加工[11] - 赣州稀土集团掌控全球70%中重稀土分离产能，提纯技术达99.9999%纯度[11] - 2025年稀土开采指标预计增长3.7%，重稀土配额向磁材、军工等关键行业倾斜[13] 稀土板块投资逻辑 - 海外氧化镝价格达800美元/公斤而国内价格160万/吨，内外价差显著[14] - 新能源汽车、人形机器人等领域需求爆发，钕铁硼磁材企业受益显著[16] - 中重稀土因战略属性突出价格弹性更大，氧化镝在出口管制后涨幅超210%[16]

马斯克重新聚焦核心业务 - 马斯克宣布回归7x24小时工作状态 专注于X/xAI 特斯拉及星舰发射等关键技术推出 [1] - 马斯克表示将减少政治角色 重新专注于商业事业 [7] - 马斯克承认此前削减美国联邦开支的努力未完全实现目标 [7] X平台运营问题 - X平台在美国出现大规模故障 高峰期超2.5万用户报告问题 [3] - 德国 西班牙 法国等多国用户也遭遇访问问题 [3] - 马斯克承认平台需要重大运营改进 灾备冗余未能起效 [3][4] - 这是自2022年收购以来X平台多次中断中的最新一次 [4] 特斯拉业务进展 - FSD已开始在欧洲与澳洲进行右舵测试 [6] - Robotaxi计划2025年6月底在奥斯汀首次投放 初期投放数十辆 [7] - 特斯拉机器人最新更新显示已能做家务和执行工厂复杂动作 [5] SpaceX发展动态 - 计划下周再次尝试发射星际飞船火箭 [5] - 星际飞船是火星殖民计划关键 此前两次发射均发生爆炸 [5] - SpaceX采用快速迭代策略 通过多发原型机识别解决问题 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 特斯拉机器人AI智能化及运控能力大幅提升，硬件趋向定型，核心部件迎来重大更新，丝杠进入批量化阶段，应聚焦具备规模化量产能力的供应商及上游核心设备，并给出了相关投资建议及受益标的 [3][6][7] 根据相关目录分别总结 特斯拉机器人“丝滑”起舞，AI智能化水平及运控能力大幅提升 - 5月13 - 14日，特斯拉机器人Optimus舞蹈视频展示其从行走、全身控制到无人看管行动实现极大进步，动作连贯、自主平衡强，可无人看管自主走动和充电，马斯克将邀请其参加2025年股东大会 [13] - 自2023年起，特斯拉通过动作捕捉等提升AI算法及运动控制能力，复用相关架构和平台加速迭代，Optimus跳舞动作使用强化学习训练，智能化水平获阶段性突破，硬件趋向定型 [15][16] Optimus硬件趋向定型，核心部件迎来重大更新 - 关节模组：未来趋势是一体化，更加紧凑，对核心零部件要求更高 [19] - 行星滚柱丝杠：高负载向高柔性转变，趋向短小精密紧凑，未来可能用5000/3700/2600/500 Nm四种型号，对量产要求迫切 [21] - 灵巧手：采用微型滚珠及滚柱丝杠方案，单手自由度17个，用量约17根，需引进新传感器模拟人类触觉 [26] - 减速器：除谐波减速器外，有望使用摆线减速器等新减速器，特斯拉未来或引入国产供应链 [27] - 电机：目前续航2 - 4小时，需在结构设计、电磁线等方面迭代以实现低温升、高能量密度、低能耗 [33] 丝杠进入批量化阶段，聚焦具备规模化量产能力的供应商及上游核心设备 - 丝杠是核心部件，技术收敛、价值量高、壁垒高，具备量产能力的公司集中在国内，量产百万台机器人对应丝杠市场规模230亿元 [34][36] - 应聚焦具备丝杠规模化量产能力的供应商，如长期配合客户开发、能改造核心设备、掌握核心工艺流程及批量生产能力的新剑传动、震裕科技、北方机械等 [36] - 看好受益丝杠批量化生产的上游设备环节，螺纹磨床是核心设备，高端磨床供给短缺，国内企业正加速国产替代，集智股份在丝杠检测校直领域有优势 [40][43] 投资建议及受益标的 - 总成：推荐震裕科技，受益标的拓普集团、三花智控 [48] - 丝杠：推荐五洲新春、震裕科技、雷迪克，受益标的金沃股份 [48] - 减速器：推荐丰立智能、中大力德，受益标的隆盛科技、双环传动、斯菱股份 [48] - 电机受益标的：长城科技 [48] - 传感器受益标的：日盈电子、万通智控 [48] - 丝杠设备：推荐集智股份，受益标的恒而达、浙海德曼 [48]

AI玩具市场概况 - AI玩具成为商场新宠，部分直播单日交易额达52万元[3][4] - 2025年AI玩具市场规模预计超300亿元，2033年全球规模将达600亿美元[4][10] - 特斯拉机器人玩具40美元售价24小时内售罄，中国AI玩具二手价炒至500元[7][9] 市场驱动因素 - AI玩具核心价值在于创造情感连接，满足单身经济、老龄化、育儿压力需求[10] - 生成式AI突破使玩具具备理解人类意图能力，对话交互功能从线上迁移至线下[10] - 亚洲市场在AI玩具领域占据主导地位，IMARC预测2033年规模占比显著[10] 主要参与者与产品 - 字节跳动AI玩偶因内置豆包大模型，二手溢价至500元[9] - 跃然创新AI挂件"BubblePal"抖音单平台销售额超2000万元[11] - 汤姆猫AI机器人售价1000元，搭载全志科技R128-S3芯片实现情绪识别[14] 芯片技术需求 - AI玩具需多模态交互、自主学习功能，拉动算力芯片、语音交互、视觉处理SoC需求[13] - 主流芯片厂商包括乐鑫科技(ESP32-S3/S4)、全志科技(R128)、炬芯科技(ATS3703)、博通集成(BK7252N)[14][16][17] - 炬芯ATS3703对比瑞芯微RK3576成本更低(¥8 vs ¥15)，GPU性能0.3 TFLOPS[16][17] 模组与解决方案 - 移远通信提供蜂窝/蓝牙/Wi-Fi模组，已完成与豆包大模型融合[19][21] - 广和通Cat1模组方案支持音视频传输、NLP处理，无需外接MCU[21] - 芯片厂商聚焦通用方案，由行业方案商二次开发特定功能[22] 成本结构分析 - 基础AI模组硬件成本10-30元，带定制功能可达20-80元[24] - 字节"显眼包"POC成本约90元(含双系统、IP设计)[24] - 行业平均硬件毛利率60%，高价玩具溢价来自IP价值[25] 商业模式创新 - FoloToy向日葵采用订阅制，基础价258元+99元/年服务费[25] - 大模型token成本差异大，优质模型采用终生授权高收费模式[25] - 卡西欧AI宠物Moflin官网断货，二手价炒至万元[27]