子公司三诺新材依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品，布局了稀土分离、盐湖提锂、电池金属回 收等领域；并与北方稀土集团和中国稀土集团等主要稀土供应商建立了长期合作关系。靶材业务，公司 主要产品包括TFT-LCD/AMOLED 用高纯钼及钼合金靶材、ITO 靶材、银合金靶材、高纯钨及钨合金靶 材、高纯钛等系列金属靶材产品、半导体IC 制造用超高纯溅射靶材，主要应用于显示面板领域和光伏 领域。PMI 系列结构泡沫材料及其制品，是民、军用飞机和无人机等用碳纤维复合材料制成时必须的 配套材料。 公司EPMI 吸波泡沫成功打破国外企业对中国市场的封锁，实现国产替代。 盈利预测与估值 隆华科技发布三季报：Q3 实现营收8.11 亿元（yoy+14.50%，qoq-7.46%），归母净利6884.65 万元 （yoy+39.78%，qoq+3.36%）。2025 年Q1-Q3 实现营收23.26 亿元（yoy+20.49%），归母净利1.80 亿元 （yoy+16.64%），扣非净利1.61 亿元（yoy+19.12%）。近年，公司积极布局新材料领域，且下游应用 领域持续扩展，维持"买入"评级。 25Q1-3 毛利率较年初 ...

隆华科技2025年三季度电话会议纪要关键要点 公司整体财务表现 * 2025年第三季度公司实现利润6,900万元，前三季度销售和利润均保持约20%的增长[3] * 经营性现金流显著改善，资产负债率和有息负债财务成本大幅下降[2][3] * 2025年第四季度股权激励考核目标为7,500万元，公司认为完成压力不大[13] * 各项费用增加属正常业务拓展结果，财务费用未来将继续优化[13] 各业务板块进展 复合材料板块（以兆恒科技为代表） * 业务增速维持在40%-50%，前三季度业绩已达去年全年水平[2][4] * 吸波隐身PMMA材料研发进展顺利[2][4] * 公司收购兆恒科技少数股权并与斯维诺整合，充实泡沫材料产品线[2][7] * 整合后兆恒科技预计全年销售收入达4-5亿元，利润近1亿元[2][7] 电子新材料板块（丰联科光电靶材） * 2025年业绩超出预期，预计全年保持良好增长势头[4] * 显示面板靶材出货量占比超过80%，仍占主导地位[8] * 光伏领域钙钛矿、BC系列靶材出货量明显提高，订单采购逐步增加[8] * 光伏钙钛矿组件客户包括隆基、协鑫等知名企业[9] 节能环保板块（科沃斯） * 作为公司传统业务，保持相对平稳增长，增速约为10%[4] * 主要客户包括石化、电力、煤化等工业领域[14] * 2025年预计可扭亏为盈，而2024年还亏损几百万[16] * 积极探索数据中心、核聚变、核能等新兴应用场景[2][14] 萃取剂业务 * 因环保和建设进度问题未达预期，原计划2025年上半年投产推迟[2][5] * 公司正集中精力解决，希望2025年内完成，收入和利润贡献可能推迟至2026年[2][5][6] * 环保约束主要涉及废水排放问题，因选址靠近黄河，当地政府提高了环保要求[12] 战略规划与市场方向 兆恒科技与斯维诺整合 * 整合后产品线将包括高端吸波隐身PMMA、中端轻质高强PMMA本体材料以及PVC泡沫材料[7] * 旨在丰富应用场景，提高市场开拓能力[7] * 斯维诺在风电领域收入占比约95%，但市场份额可能不到10%[11] * 未来资源将集中于高端PVC和PMI领域，提高利润率，不打算再扩产能[11] 技术研发与替代趋势 * AZO板材利用锌替代铟具有成本优势，低铟化或无铟化是行业方向，但完全无铟化不太可能实现[10] * PVC泡沫材料在风电叶片中可替代巴沙木，下游客户包括中材、时代新材、明阳、远景等叶片厂[10] * PVC泡沫材料毛利水平约20%，而高端产品净利率可达50%[11] 科沃斯发展规划 * 面临国内轨道交通市场环境短期难以改善的问题，着力开拓海外市场如日韩及东亚市场[16] * 未来两三年战略调整将集中在海外市场，以弥补国内市场不利局面[16] 未来增长预期 * 2026年主要增长点包括萃取业务投产带来的增量，以及电子材料、靶材和泡沫材料业务的增长[15] * 预计萃取业务至少有一半产能达产，实现约10亿元销售额，以10%净利润计算[15] * 整合后的泡沫业务、新兆恒下的电子新材料业务也将有不错增速[15] * 公司各项业务可预见未来两到三年内仍可继续保持增长势头[18]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收15.15亿元，同比增长23.95%，归母净利润1.12亿元，同比增长5.83%，扣非净利润1.05亿元，同比增长13.29% [1] - 第二季度单季营收8.76亿元，同比增长50.95%，环比增长37.16%，归母净利润6661.01万元，同比增长31.87%，环比增长48.05% [1] - 主营业务营收实现正增长，材料业务毛利显著提升，维持买入评级 [1][2] 业务结构 - 主营业务营收占比分别为：传统节能产品35.87%、靶材及超高温特种功能材料26.91%、水处理系统13.49%、泡沫制品与结构件9.44%、萃取剂8.76% [2] - 各业务营收同比增长率分别为：传统节能产品11.9%、靶材及超高温特种功能材料49.44%、水处理系统58.01%、泡沫制品与结构件82.15%、萃取剂6.22% [2] - 靶材及超高温特种功能材料业务毛利同比增长18.97%，毛利占比达26.73%，同比提升1.16个百分点 [2] - PMI泡沫系列制品毛利同比增长76.69%，毛利占比达16.19%，同比提升5.8个百分点 [2] 产能与项目进展 - 2024年7月年产500吨ITO靶材项目（一期）正式投产，推动靶材业务营收高增长 [2] - 三诺新材萃取剂业务2025年上半年实现营收1.33亿元，同比增长6.22% [3] 业务拓展 - 电子靶材从传统电子显示领域拓展至折叠屏领域，并布局钙钛矿、异质结和叠层电池等赛道 [3] - 高温真空炉用热工组件领域布局热等静压HIP、真空热压炉等高性能炉用组件产品 [3] - PMI结构泡沫技术应用从航空航天扩展至舰船、车辆、雷达通信、音响设备、医疗设备、运动休闲器械、磁悬浮等领域 [3] - 萃取分离技术布局稀土分离、盐湖提锂、电池金属回收和循环利用等领域 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.32亿元、2.58亿元、3.10亿元，对应EPS为0.26元、0.29元、0.34元 [4] - 采用分部估值，预计2025年节能环保业务EPS 0.14元、新材料业务EPS 0.12元 [4] - 可比公司2025年PE均值分别为30.2倍和30.6倍，给予新材料部分估值溢价，最终给予公司2025年30.2倍和52.0倍PE，对应目标价10.49元 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15.15亿元 同比增长23.95% [1] - 归母净利润1.12亿元 同比增长5.83% [1] - 扣非净利润1.05亿元 同比增长13.29% [1] - 研发投入6121.51万元 同比增长12.18% [4] 电子新材料业务 - 高端靶材应用于G2.5-G11全世代TFT-LCD和AMOLED半导体显示面板生产线 [2] - 成为京东方、天马微电子、TCL华星、韩国LGD等全球主流面板企业主要供应商 [2] - 2025年2月突破国产G8.6 AMOLED显示技术大尺寸银合金管靶制备难题 [2] - 2025年6月两款产品通过韩国三星品质稽核与产品验证并实现批量供货 [2] - HITO靶材在异质结铜互连技术上效率较同行高0.1% [2] - IZO靶材在钙钛矿领域验证增益超1% [2] - 新型低铟、无铟高效靶材研发取得重大突破 [2] - 大直径钨丝绳稳定出货 [2] 高分子复合材料业务 - 树脂复合材料和橡塑材料广泛应用于轨道交通、绝缘防护等领域 [3] - PMI系列结构泡沫材料是民用飞机等飞行器用碳纤维复合材料配套关键材料 [3] - 2025年7月聚甲基丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）项目获评"国际先进"水平 [3] - PVC结构泡沫在耐热、低树脂吸收量方面领先 广泛应用于风电等领域 [3] 节能环保业务 - 高效复合型冷却（凝）器技术多次入选国家重点推广技术目录 [3] - 成功入围中石化、中石油等四大央企空冷器框架短名单 [3] - 凝结水处理及污水处理业务在新能源、电力等行业稳步推进 [3] - 萃取剂产品应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、电池金属回收等领域 [3] 研发创新 - 持续强化体系化研发创新实力 [4] - 聚焦电子新材料、高分子复合材料和节能环保三大核心业务 [4] - 推动各业务板块协同发展 [4] - 积极投身绿色低碳转型升级 [4]

公司财务表现 - 2024全年实现营业收入27.11亿元，同比增长9.87% [2] - 2024年归母净利润1.31亿元，同比增长3.37% [2] - 2025年一季度营业收入6.39亿元，同比下降0.46% [2] - 2025年一季度归母净利润0.45亿元，同比下降18.12% [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税） [2] 业务板块表现 - 电子新材料板块2024年收入6.78亿元，同比增长43.38%，毛利率22.12%，同比提升2.75个百分点 [3] - 高分子复合材料板块2024年收入3.30亿元，同比增长3.94%，毛利率39.89%，同比提升6.11个百分点 [3] - 节能环保产品及服务板块2024年收入17.02亿元，同比增长1.54%，毛利率20.08%，同比下降3.92个百分点 [3] 电子新材料板块亮点 - 子公司丰联科光电靶材产品在显示面板端价格和出货量持续恢复回升，光伏端陆续形成出货 [3] - AMOLED领域银合金靶材出货较2023年大幅增长，AMOLED钼宽靶海内外市场占有率持续提升 [4] - 光伏用高迁移率HITO靶材转换效率刷新行业内电子迁移率纪录 [4] - 500吨ITO靶材项目（一期）2024年7月顺利投产，解决产能瓶颈 [4] 萃取剂业务发展 - 三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目顺利投产，萃取剂生产能力从2万吨/年提升至8万吨/年 [5] - 萃取剂年产值能力预计从4亿元提升至27亿元 [5] - 动力电池退役高峰期将到来，为湿法工艺萃取技术和产品应用开拓新赛道 [5]