投资评级 - 报告对隆华科技维持"买入"评级 [2] 核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收8.11亿元，同比增长14.50%，但环比下降7.46% [2] - 2025年第三季度归母净利润为6884.65万元，同比增长39.78%，环比增长3.36% [2] - 2025年前三季度累计营收23.26亿元，同比增长20.49% [2] - 2025年前三季度累计归母净利润1.80亿元，同比增长16.64% [2] - 2025年前三季度扣非净利润1.61亿元，同比增长19.12% [2] - 公司毛利率从年初的21.8%上升至23.20%，提升1.4个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为13.95%，同比下降0.6个百分点，其中财务费用率从2.43%降至1.66% [3] 业务布局与发展 - 公司主营业务包括节能环保、靶材、高分子材料和萃取剂等 [3] - 子公司三诺新材依托萃取分离技术，布局稀土分离、盐湖提锂、电池金属回收等领域，并与北方稀土集团、中国稀土集团建立长期合作 [4] - 靶材业务产品涵盖TFT-LCD/AMOLED用高纯钼及钼合金靶材、ITO靶材、银合金靶材等，应用于显示面板和光伏领域 [4] - PMI系列结构泡沫材料及其制品为民用、军用飞机和无人机用碳纤维复合材料配套材料 [4] - EPMI吸波泡沫实现国产替代，打破国外企业市场封锁 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.32亿元、2.58亿元、3.10亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为0.22元、0.25元、0.30元 [5] - 采用分部估值法，预计2026年节能环保业务EPS为0.13元，新材料业务EPS为0.12元 [5] - 给予公司2026年20.3倍（节能环保）/57.4倍（新材料）市盈率，对应目标价9.64元 [5] 市场数据与财务指标 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为8.70元，市值为90.05亿元人民币 [7] - 预测2025年营业收入为28.57亿元，同比增长5.39% [10] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为6.62%，2027年提升至7.97% [10] - 预测2025年市盈率（PE）为38.77倍，2027年下降至29.03倍 [10]

公司业务 - 丰联科光电主要产品包括TFT-LCD/AMOLED用高纯钼及钼合金靶材、ITO靶材、银合金靶材、高纯钨及钨合金靶材、高纯钛等系列金属靶材产品 [1] - 丰联科光电产品还包括半导体IC制造用超高纯溅射靶材 [1] - 丰联科光电产品主要应用于显示面板领域和光伏领域 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入15.15亿元 同比增长23.95% [1] - 归母净利润1.12亿元 同比增长5.83% [1] - 扣非净利润1.05亿元 同比增长13.29% [1] - 研发投入6121.51万元 同比增长12.18% [4] 电子新材料业务 - 高端靶材应用于G2.5-G11全世代TFT-LCD和AMOLED半导体显示面板生产线 [2] - 成为京东方、天马微电子、TCL华星、韩国LGD等全球主流面板企业主要供应商 [2] - 2025年2月突破国产G8.6 AMOLED显示技术大尺寸银合金管靶制备难题 [2] - 2025年6月两款产品通过韩国三星品质稽核与产品验证并实现批量供货 [2] - HITO靶材在异质结铜互连技术上效率较同行高0.1% [2] - IZO靶材在钙钛矿领域验证增益超1% [2] - 新型低铟、无铟高效靶材研发取得重大突破 [2] - 大直径钨丝绳稳定出货 [2] 高分子复合材料业务 - 树脂复合材料和橡塑材料广泛应用于轨道交通、绝缘防护等领域 [3] - PMI系列结构泡沫材料是民用飞机等飞行器用碳纤维复合材料配套关键材料 [3] - 2025年7月聚甲基丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）项目获评"国际先进"水平 [3] - PVC结构泡沫在耐热、低树脂吸收量方面领先 广泛应用于风电等领域 [3] 节能环保业务 - 高效复合型冷却（凝）器技术多次入选国家重点推广技术目录 [3] - 成功入围中石化、中石油等四大央企空冷器框架短名单 [3] - 凝结水处理及污水处理业务在新能源、电力等行业稳步推进 [3] - 萃取剂产品应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、电池金属回收等领域 [3] 研发创新 - 持续强化体系化研发创新实力 [4] - 聚焦电子新材料、高分子复合材料和节能环保三大核心业务 [4] - 推动各业务板块协同发展 [4] - 积极投身绿色低碳转型升级 [4]

公司财务表现 - 2024全年实现营业收入27.11亿元，同比增长9.87% [2] - 2024年归母净利润1.31亿元，同比增长3.37% [2] - 2025年一季度营业收入6.39亿元，同比下降0.46% [2] - 2025年一季度归母净利润0.45亿元，同比下降18.12% [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税） [2] 业务板块表现 - 电子新材料板块2024年收入6.78亿元，同比增长43.38%，毛利率22.12%，同比提升2.75个百分点 [3] - 高分子复合材料板块2024年收入3.30亿元，同比增长3.94%，毛利率39.89%，同比提升6.11个百分点 [3] - 节能环保产品及服务板块2024年收入17.02亿元，同比增长1.54%，毛利率20.08%，同比下降3.92个百分点 [3] 电子新材料板块亮点 - 子公司丰联科光电靶材产品在显示面板端价格和出货量持续恢复回升，光伏端陆续形成出货 [3] - AMOLED领域银合金靶材出货较2023年大幅增长，AMOLED钼宽靶海内外市场占有率持续提升 [4] - 光伏用高迁移率HITO靶材转换效率刷新行业内电子迁移率纪录 [4] - 500吨ITO靶材项目（一期）2024年7月顺利投产，解决产能瓶颈 [4] 萃取剂业务发展 - 三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目顺利投产，萃取剂生产能力从2万吨/年提升至8万吨/年 [5] - 萃取剂年产值能力预计从4亿元提升至27亿元 [5] - 动力电池退役高峰期将到来，为湿法工艺萃取技术和产品应用开拓新赛道 [5]