报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 深信服开始全面替代Vmvare，获Gartner认可成中国Vmware替代HCI代表厂商及中国区唯一入选厂商，24Q4超融合市占率20.2%登顶，全年市场份额17.5%蝉联中国超融合市场第一，将撬动中国超融合产业国产化 [7] - 博通收购Vmvare后强推订阅模式，提高门槛、捆绑销售、警示订阅、人员调整引发客户流失 [7] - HCI国产替代窗口打开，深信服在虚拟化性能、迁移改造、架构弹性方面有优势，市场份额提升 [7] - 多个领域核心客户实现重点业务向深信服方案的平滑迁移 [7] - 维持“买入”评级，24年调整策略和架构效果显现，预计AI基建带动云计算，Vmvare强推订阅使公司云业务有望超预期，上调盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年06月25日收盘价95.40元，一年内最高/最低142.00/42.70元，市净率4.5，股息率0.07%，流通A股市值265.43亿元，上证指数3455.97，深证成指10393.72 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产21.09元，资产负债率34.24%，总股本4.22亿股，流通A股2.78亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7520|8250|9113|10142| |同比增长率（%）|-1.9|9.7|10.5|11.3| |归母净利润（百万元）|197|372|517|696| |同比增长率（%）|-0.5|89.2|38.9|34.6| |每股收益（元/股）|0.47|0.88|1.23|1.65| |毛利率（%）|61.5|61.4|62.0|61.7| |ROE（%）|2.1|3.9|5.2|6.5| |市盈率|204|108|78|58| [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7662|7520|8250|9113|10142| |营业成本（百万元）|2672|2898|3183|3461|3881| |主营业务利润（百万元）|4917|4556|4968|5543|6139| |经营性利润（百万元）|-211|-253|-171|75|254| |营业利润（百万元）|209|211|397|567|764| |利润总额（百万元）|204|204|400|571|770| |净利润（百万元）|199|197|372|517|696| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|198|197|372|517|696| [9]

— 1 — | | 杆解决方案，服务全国多个省级行政区的数字政府建设项目， | | --- | --- | | | 助力安全可靠的数字化中国建设，去年公司在信创领域也有着 | | | 不错的成绩，目前正在服务几个重要项目，公司仍在不断积累 | | | 项目经验，希望打造几个灯塔类项目，为后续信创业务的开展 | | | 拓宽道路。感谢您对公司的关注！ | | | 年亏损，今年采取了什么补救措施？ 2、公司已经连续 3 | | | 答：尊敬的投资者您好！公司围绕开源，聚焦主业和创新 | | | 业务，持续推动研发和技术创新，通过与行业头部厂商的合作 | | | 在信创领域布局新赛道，培育第二增长曲线。另外，公司已从 | | | 多方面开展降本增效工作，在成本控制方面，通过全链条成本 | | | 结构优化及供应链协同降本；在费用管理方面，严格预算管理， | | | 合理安排资金，控制各项费用支出，提高精细化管理水平。未 | | | 来公司将以财务战略驱动资源高效配置，提升盈利能力和股东 | | | 回报水平。感谢您对公司的关注！ | | | 3、正元大厦什么进展？ | | | 答：尊敬的投资者您好！正元大厦位于国家 ...

汽车供应链行业变革 - 2025上海车展中汽车科技及供应链企业分布于4个场馆（1 2H 2 2H 7 2H 8 2H），展馆数量与乘用车整车展区形成分庭抗礼之势，供应链企业从幕后走向台前[1] - 来自26个国家和地区的近1000家中外知名企业参展，供应链企业成为驱动产业变革的重要引擎[1] - 传统汽车产业格局中供应链企业隐身于整车品牌光环下的认知被彻底颠覆[1] 中国供应链企业崛起 - 中国汽车供应链企业从"跟随者"蜕变为"参与者"，安波福、电装等全球顶尖供应链企业启用本地化方案[3] - 安波福推出由中国本土开发、知识产权属于中国的风河实时操作系统和虚拟化平台，不含国外管控组件且工程服务完全本土化[3] - 电装发布"环境·安心"战略成果，依托中国研发基地携手本地合作伙伴推动技术落地[7] 本土化战略深化 - 安波福推进本地化战略2 0，以中国技术、人才、速度、成本和供应链构建全面中国方案[7] - 电装将深化与本地客户、产业和社区的协作，通过可靠产品与未来技术为中国社会发展贡献力量[10] - 安波福本地化产品聚焦低空飞行、具身机器人等新兴行业，打造跟随中国节奏的解决方案[3] 技术合作与创新 - 宁德时代与广汽集团签署全面战略协议，联合五大车企发布10款巧克力换电新车型[10] - 华为智能电动DriveONE为12家主流车企提供解决方案，合作车型超50款[10] - 新品牌AUDI携手Momenta打造"德系电动豪华标准+飞轮大模型"智能辅助驾驶方案，全系标配激光雷达与Orin-X芯片[13] 全球化输出 - 智己汽车与Momenta联合打造的IM AD智能辅助驾驶正式出海，为东南亚、澳新、欧洲、中东等市场提供标杆解决方案[13] - IM AD智能辅助驾驶采用无图技术，适配欧、亚、澳等多大陆复杂路况实现"开箱即用"[16] - Momenta官宣与通用别克、一汽丰田、本田中国、凯迪拉克、上汽奥迪等品牌进一步战略合作[16]

上海车展规模与历史 - 第二十一届上海国际汽车工业展览会展出总面积超36万平方米，来自26个国家和地区的近1000家企业参展，首发超百款新车，举办193场新闻发布会，被海外媒体称为"全球最大车展" [1] - 40年前第一届上海车展展馆面积仅1万平方米，参展车企328家，主要为助力上汽大众首款桑塔纳打开市场 [1] - 中国汽车产销量连续16年全球第一，智能汽车产业链深度融入全球变革，推动上海车展地位跃升 [1] 用户互动与营销创新 - 车企通过改装潮玩、产品周边共创活动吸引用户，方程豹投入百万元奖励用户参与钛3潮改，星途发起LOGO共创计划最高奖励50万元 [3] - 短视频平台兴起推动车展直播成获客重要手段，长城汽车董事长魏建军直播做咖啡，北汽董事长王昊与网红合作逛展视频，广汽、上汽高管频繁更新社交媒体 [6] - "以用户为中心"理念被广泛采纳，用户共创活动与新媒体营销成为差异化竞争手段 [3][6] 智能化技术竞争与安全规范 - 小鹏P7+搭载5C超充AI电池与舒适AI底盘，阿维塔06将首发华为乾崑ADS 4，一汽丰田bZ5配备L2辅助驾驶+激光雷达，Honda宣布与Momenta合作量产辅助驾驶方案 [6] - 工信部叫停智驾夸大宣传后，长安汽车强调天枢系统覆盖370+场景辅助功能，比亚迪修改宣传为"天神之眼驾驶辅助系统"，仰望U8L将高阶智驾描述改为驾驶辅助 [7][8] - 行业从续航竞争转向智驾竞争，但安全底线成为新宣传重点 [7][8] 供应链本土化与全球化 - 智能供应链企业占据4个独立展馆，安波福推出完全本土化的风河RTOS和虚拟化平台，不含国外管制组件 [9][15] - 宁德时代与五大车企发布10款巧克力换电车型，Momenta与AUDI合作打造德系智能辅助驾驶方案，智己IM AD实现首个量产级智驾方案出海 [15][18] - 中国供应链从"跟随者"蜕变为"全球输出者"，本土技术支撑低空飞行、机器人等新兴领域 [12][15][18] 国际化与关税应对 - 上海车展吸引近万名海外经销商，奇瑞邀请超5000名国际嘉宾创纪录，奔驰、宝马、雷诺高管团集体观展 [19][22] - 岚图汽车CEO表示美国关税无影响，上汽通用称95%零部件已国产化且不调价，日产宣布两款新能源车型将全球出口 [22][25] - 国际车企持续加码中国市场，中国汽车在电动化、智能化领域的领先优势强化全球吸引力 [19][22][25]

国际范：海外市场拓展 - 上海车展吸引近万名海外经销商参与，中东、拉美、西非等地经销商表示中国新能源汽车是当地市场的"紧俏货"[1] - 比亚迪方程豹品牌展台受到科特迪瓦经销商关注，计划采购100台纯电SUV车型[1] - 奇瑞汽车"全球品牌矩阵"发布会吸引大批海外经销商围观[1] - 中国一季度汽车出口154万辆，其中新能源汽车出口44.1万辆，同比增长43.9%[2] - 汽车零部件出口总额达873亿美元，同比增长近9倍[2] 供应链与技术合作 - 海外经销商关注宁德时代等国产零部件供应商[2] - 星星充电首次进入车展整车馆，海外业务增长迅猛，已在法兰克福设立总部并在越南建厂[2] - 整车厂与零部件厂商和软件供应商的合作模式升级为联合开发、技术共创[6] - 佛瑞亚亚洲地区订单量达110亿欧元，其中60%以上来自中国[7] - 安波福推出由中国本土开发的风河实时操作系统与虚拟化平台[7] 科技与创新 - 英特尔、索尼、杜比等外资科技巨头与华为、商汤绝影、科大讯飞等国内企业同台竞技[2] - Mobileye首次参展，其EyeQ系列芯片和计算机视觉算法已应用于1200款车型[3] - 魔视智能与奇瑞合作的瑞虎TIGGO系列在俄罗斯市场畅销，其辅助驾驶技术可应对复杂泊车场景[6] - 团结引擎(Unity中国)与联发科、瑞芯微等芯片厂商合作，推动3D地图实时渲染技术[7] 本土化与全球化战略 - 佛吉亚集团践行"在中国，为中国"战略，认为中国市场的创新能力直接影响业务走向[7] - 安波福以中国技术、人才和速度构建"中国方案"，服务全球市场[7] - 团结引擎坚持本地研发、本地服务、本地生态，开发符合中国消费者习惯的解决方案[7] - 行业趋势显示厂商正将中国市场成功的产品推向全球[8]

安波福本土化战略 - 公司推出多款100%本土化智能汽车解决方案，推动在华供应链全面本地化，实现OEM客户业务链和本土OEM出海业务链的自主可控 [1] - 公司推进本地化战略2.0，以中国技术、人才、速度、成本和供应链构建完整中国方案，与本土合作伙伴无缝合作 [1] - 公司展示基于本土技术平台的风河实时操作系统和风河虚拟化平台Hypervisor，聚焦低空飞行、具身机器人等新兴行业 [2] 供应链国产化进展 - 公司推出基于中国本土芯片的跨域融合解决方案，几乎极少在外资巨头主导的供应链中见到 [2] - 公司方案在安全优先前提下提供软硬解耦和开放化、弹性化能力，所有解决方案可在国产供应链基础上实现100%国产化 [2] - 中国车规级芯片国产化率提升至15%，但高算力或跨域融合芯片仍稀缺 [2] - 公司传统材料方面已覆盖完全中国本土供应链，但在电子器件、芯片方面仍需努力 [3] 行业趋势与竞争 - 博世、大陆、法雷奥等外资企业均设立智驾座舱等本土化技术研发平台 [1] - 丰田计划实现95%以上零部件本地采购率，展示中国产销自给自足情况 [4] - 大众、奔驰、奥迪、保时捷等外资OEM加速研发中心本土化或与国内厂商推动解决方案落地 [5] 全球化布局与出海战略 - 公司在全球50个国家和地区有制造基地，在中国有20个生产厂，本土化布局旨在抵御全球产业链变化风险 [5] - 公司基于国产SoC芯片和风河实时操作系统RTOS开发的ADAS方案获得国内头部新势力车企定点，有望支持国产车出海 [5] - 中国汽车出海将带来"In China for Global"机会，未来新能源汽车行业将推动自主创新产能出海 [6]

文章核心观点 2025年上海车展显示跨国整零企业以“深度本土化”战略拥抱中国市场 安波福作为其中一员全力深化“在中国，为中国”战略 构建自主可控产业链 展示高度国产化供应链 助力中国车企和供应链出海 以深度融入中国市场在全球竞争中占先机 [1][3][10] 安波福在华战略及信心 - 安波福进入中国市场三十多年 是中国汽车产业转型升级重要参与者和推动者 车展首发多款本土化创新方案 宣布推进本土化战略 显示深耕中国市场信心 [3] - 安波福中国及亚太区总裁强调全力深化“在中国，为中国”战略 会持续加大在中国市场投资 打造自主可控产业链 [5] 安波福本土化布局进展 - 安波福已建立超2000家本土化供应商体系 核心物料国产化率不断提升 近年来加快投资步伐 布局向产业链纵深挺进 [5] - 去年安波福设立风河上海软件中心、常熟汽车技术研发中心 投资中国本土智驾科技企业 今年下半年两座新能源汽车工厂将投产 [5] 安波福深化国产化原因 - 国际形势不确定使企业重新审视供应链安全性 为中国客户提供连续可靠供应成重要考量 安波福核心目标是建立自主可控供应链体系 [5] - 中国是全球最大汽车市场和技术变革前沿 企业保持竞争力需有本土决策、研发制造和协同创新能力 智能化、电动化领域需本土团队自主创新 [6] 安波福车展展示成果 - 车展展示高度国产化供应链 首发产品是与本地生态链合作成果 风河实时操作系统和风河虚拟化平台不含国外管控组件 相关服务和支持实现本土化 [8] - 基于风河软件和AI技术 展出智能汽车本地化解决方案 可在国产供应链基础上实现百分之百国产化 [8] 安波福组织架构调整 - 安波福将中国业务独立 摒弃传统矩阵式管理 形成统一中国业务体系 实现全流程本地化自主决策 以应对中国市场需求 [8] 安波福对中国汽车产业带动作用 - 安波福助力国内合作伙伴接入全球汽车供应链 预计至2027年实现国内供应链全球覆盖 支持本地客户出海布局 [10] - 安波福推进本地化战略2.0 构建中国方案 与本土合作 推动智能电动汽车技术发展 用国产化产品助中国汽车征战海外市场 [10]

跨国汽车供应商本土化战略 - 安波福提出在中国开发自主可控技术体系及供应链国产化目标，涵盖智能驾驶技术及传统核心材料本地化采购 [3][4] - 安波福展示基于中国本土芯片的跨域融合解决方案，集成智能座舱、L2+ ADAS、自动化泊车等功能，降低成本并简化设计验证流程 [3] - 安波福旗下风河中国软件总部落地上海，开发"中国芯"解决方案，推出本土化RTOS和虚拟化平台，知识产权归属中国且不受出口管制限制 [4] 中国车企全球化布局 - Mobileye指出中国车企出海面临安全法规和市场环境挑战，公司凭借全球部署经验助力中国车企拓展海外业务 [4] - 安波福将支持中国车企出海列为战略重点，协助制定全球战略并解决法律合规、数据安全等问题 [5][6] - 中国汽车行业在技术迭代速度和创新方面具有显著优势，已完成从"制造"到"创造"的转型 [6] 技术发展趋势 - Mobileye展示基于CAIS的全面驾驶自动化解决方案，推动主流量产车型普及自动驾驶功能 [3] - 安波福预计中国汽车行业将沿智能化、电气化、数字化方向快速发展，并输出创新产品支持全球市场 [6] - 安波福英凯博新能源汽车技术生产基地将于2023年第三季度在上海投产 [4]