市场表现 - 11月21日A股市场大幅回调，沪指跌2.45%失守3900点，创业板指跌4.02%，科创50跌3.19%，市场逾5000只个股下跌 [1] - 证券板块跟随大盘受挫，证券ETF龙头（560090）当日大跌3.45%，出现两连阴 [1] - 证券ETF龙头（560090）标的指数成分股近乎全线回调，兴业证券跌超5%，华泰证券、广发证券跌超4%，东方财富、中信证券等跌超3% [3] - 尽管股价下跌，证券ETF龙头（560090）全天溢价达0.29%，近5日吸金超1亿元，反映买盘活跃 [1] 行业基本面 - 券商板块年初至今微跌0.79%，但前三季度归母净利润增速达62%，呈现高景气度 [5] - 2025年第三季度末，主动偏股基金对券商股的持仓比例仅0.62%，处于历史低位 [7] - 当前A股大型券商市净率（PBLF）均值约为1.50倍，中小券商约为1.71倍，低于2018年来的历史均值区间（大型券商1.4x-2.0x，中小券商1.5x-2.3x） [7] 短期催化因素 - 券商并购潮再起，中金公司以换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，三家公司总资产达10096亿元，净资本1747亿元，均逼近行业第四的华泰证券 [5] - 此次合并有望点燃市场对券商股的投资热情 [5][6] - 在政策引导金融机构聚焦主业的背景下，券商并购预计将围绕同一实控人旗下券商和国资剥离非主业券商进行 [6] 长期增长逻辑 - 大财富管理业务在交投活跃背景下趋势上行，投行市场显著复苏，投资业务兼具股息收益和方向性弹性 [7] - 国际业务以香港为桥头堡，受益于港股市场交易活跃和IPO发行回暖 [7] - 预计2026年市场成交额保持活跃，券商自营业务收入将延续增长，传统经纪及信用业务收入维持在较高水平 [7] - 在低利率和权益市场向好的推动下，居民财富有望进一步向权益类产品转移，为财富管理与资产管理业务注入新动力 [7]

11月20日，A股市场震荡上行，在并购事件催化下，券商板块强势冲高！证券ETF龙头（560090）爆量涨超1%，成交额1亿元，资金已连续4日大举涌入券商 板块，证券ETF龙头（560090）近4日合计净流入超1亿元！ 证券ETF龙头（560090）标的指数成分股多数冲高，首创证券涨超6%，东方证券、申万宏源涨超3%，兴业证券涨超2%，中信证券涨超1%。东方财富、国 泰海通等强势跟涨。 | | 代码 | | 涨跌幅 | 估自科室 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 300059 | 东方财富 | 0.74% | 14.84% | | 2 | 600030 | 中信证券 | 1.27% | 13.38% | | 3 | 601211 | 圆泰海通 | 0.81% | 10.79% | | 4 | 601688 | 华泰证券 | 0.18% | 5.41% | | 5 | 000776 | 广发证券 | 0.18% | 3.12% | | 6 | 6009999 | 招商证券 | 0.89% | 3.07% | | 7 | 600958 | 东方证券 | 3.86% | ...

市场表现 - 11月4日A股市场震荡回调，上证指数下跌0.7%，证券板块整体表现疲软 [1] - 证券ETF龙头(560090)当日下跌0.45%，成交额超过1.2亿元，此前已连续下跌3日 [1] - 证券ETF龙头(560090)在股价下跌期间资金呈现逆势增仓趋势，连续3日增仓超1.2亿元 [1] - 截至2025年9月24日，证券ETF龙头(560090)收盘价为1.313，当日跌幅0.77%，MA5为1.350，MA60为1.317呈上升趋势 [2] - 标的指数成分股涨跌互现，兴业证券上涨0.73%，国泰海通上涨0.41%，而东方财富下跌0.98%，东方证券下跌1.19%，中信证券下跌0.51% [2][3] 行业基本面 - 券商板块前三季度盈利增速达到62%，基本面大幅改善 [4] - 42家上市券商前三季度营业收入合计4195.60亿元，同比增长17.02%，归母净利润实现1690.49亿元，同比增长62.38% [4] - 行业景气修复全面，经纪及两融业务受政策推动实现高增，投行业务因IPO边际回暖和市场融资热度回升而改善，资管业务规模与收入稳步增加 [4][5] - 当前券商板块基本面与行情走势出现背离，被认为是低估值、待补涨的高性价比板块 [4] 行业催化剂与预期 - 国泰海通证券认为，2026年居民资金入市的大逻辑将成为券商板块主要的估值提升动力 [4] - 公募基金业绩基准相关规定出台，有望引导增量资金配置严重欠配的非银金融板块 [4] - 投行业务的业绩潜力以及私募机构成长带来的产品代销和机构业务增长空间，尚未在券商估值中得到充分反映 [5] - 申万宏源证券指出，行业景气度处于上行通道，板块呈现量价背离，配置性价比较高 [5] 投资工具概况 - 证券ETF龙头(560090)跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [5] - 该ETF前5大成分股权重占比约48%，前10大成分股权重为60%，集中布局头部券商并兼顾中小券商的弹性 [5] - 证券ETF龙头(560090)标的指数近6个月累计涨幅达20%，跑赢56%的成分股 [5]

市场行情表现 - 10月29日沪指站上4000点，券商板块强劲拉升，证券ETF龙头（560090）涨超2%，成交额大幅放量至2.4亿元 [1] - 证券ETF龙头近5日有4日吸金，合计净流入超1.8亿元 [1] - 标的指数成分股全线冲高，华安证券、东北证券涨停，东兴证券涨超5%，广发证券涨超4%，华泰证券、东方证券涨超3% [3] - 证券ETF龙头标的指数近6个月累计涨幅达20%，跑赢56%的成分股 [7] 行业财务业绩 - 证券板块10家上市公司披露三季报，业绩集体爆发，归母净利润增速最高达191% [4] - 中信证券归母净利润超200亿元，暂居券商板块盈利王 [4] - 华安证券公布三季报，公司营业总收入为44.23亿元，同比上涨67.32%，归母净利润为18.83亿元，同比增长64.71% [3] - 预计45家上市券商在2025Q3单季度实现调整后营收1581亿元，同比增加50%，环比增加21% [6] - 预计2025年前三季度45家上市券商实现调整后营业收入3987亿元，同比增加44% [6] 行业分析与前景 - 行业上半年净利润增速达64%，在34个申万行业指数中排名第4，但前三季度板块累计涨幅仅7%，位列第22位，呈现业绩与行情背离 [6] - 券商板块行情弹性通常领先业绩约一个季度，财报披露时行情可能已提前兑现 [7] - 在活跃资本市场的背景下，看好四季度资本市场以及券商板块表现 [6] - 市场交投高度火热，政策暖风频吹，券商并购潮涌，证券板块迎多重催化 [8] 投资工具特征 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [7] - 指数前5大成分股占比约48%，前10大成分股占比为60% [7] - 指数前两大成分股为东方财富（权重15.30%）和中信证券（权重13.68%） [3] - 产品布局兼顾“大资管”+“大投行”龙头及中小券商业绩高弹性 [7]

市场行情表现 - 9月23日A股市场放量调整，上证指数一度跌破3800点，尾盘跌幅收窄至0.18%，创业板指冲高回落尾盘翻红 [1] - 两市成交额连续30个交易日超过2万亿元，显示市场交投高度活跃 [1] - 证券ETF龙头（560090）当日探底回升收跌1.66%，成交额超2.3亿元，其重仓股如东方财富跌近3%，中信建投跌超2% [1] 资金流向与板块吸引力 - 尽管行情表现弱势，但资金近期持续涌入证券板块，证券ETF龙头（560090）近20日吸引资金近8亿元 [1] - 证券板块被视为相对低估且业绩同比高增的细分资产，估值仍具修复空间 [4] 行业基本面与业绩 - 上半年39家上市券商实现归母净利润1021亿元，同比大幅增长63.1%，扣非归母净利润同比增长51% [4] - 行业年化ROE达到7.81%，经纪与自营业绩高增，海外业务成为新增长点 [4] - 券商第三季度业绩基数仍低，投行、衍生品和公募基金等核心业务有望持续改善 [4] 政策与市场环境 - 高层表示A股科技板块市值占比已超过四分之一，资本市场基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 [3] - 中长期资金持有A股流通市值较"十三五"末增长32%，外资持有A股市值达3.4万亿元 [3] - 资本市场趋势性向上和风险偏好提升正逐步确认券商股的投资价值 [4] 投资工具与板块覆盖 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股，前5大成分股占比约48%，前10大成分股占比60% [4] - 该产品同时布局"大资管"和"大投行"龙头券商，并兼顾中小券商的高业绩弹性 [4]

大盘与市场表现 - 沪指盘中创近十年新高3899.96点后回落 收盘跌超1% 两市超4300只股票回调 [1] - 两市成交额达3.16万亿元 为15日以来首次突破3万亿元 [1] 证券板块与ETF表现 - 证券ETF龙头（560090）收跌超3% 成交额激增至4亿元 环比放量近100% [1] - 资金连续4日大幅涌入证券板块 该ETF累计吸金超1.8亿元 [1] - 标的指数成分股普遍回调 东方财富跌超4% 中信证券跌超2%且日线五连阴 华泰证券跌超3% 中金公司及兴业证券跌超2% [3] - 前十大成分股全线下跌 广发证券跌幅最大达3.87% 东方财富权重最高达16.51% [4] 资金流动与配置潜力 - 国内居民存款规模达160-170万亿元 A股总市值刚突破100万亿元 存款与市值比率1.7处于历史高位 显示大量资金有待配置 [4] - 居民入市资金主要从固收类理财、债券基金流向权益类渠道（如ETF、私募量化、主动权益基金）及两融加杠杆 未出现新散户大规模涌入现象 [4] - 美国非农数据连续4个月低于3万 9月降息预期明确 全年或降息3-4次 全球资金对新兴市场增配仍处初步阶段 [7] - A股估值与风险溢价处于合理区间 外部资金持续流入有望提供额外上涨动能 [7] 行业前景与投资逻辑 - 市场高度活跃有望继续提振券商板块业绩和估值中枢 证券板块或受益于戴维斯双击 [4] - 证券行业面临政策暖风、并购潮及交投火热等多重催化 基本面强劲反弹且估值安全边际牢固 [7] - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数 覆盖50只上市券商股 为直接布局板块工具 [7]

市场表现 - 上证指数上涨超1.6%，两市成交额连续22天超过2万亿元，证券ETF龙头（560090）当日上涨2.84%，成交额激增至2.2亿元，近9日累计资金流入超3.8亿元 [1] - 证券板块成分股全线冲高，东方财富大涨近4%且成交额达173.17亿元，华泰证券涨超3%，中信证券、国泰君安、招商证券等涨超2% [3][4] 政策影响 - 公募基金销售费用新规发布，尾随佣金支付比例设定基本维持现行规定，好于市场预期，利好行业长期发展 [5] - 监管政策推动中长期资金入市，包括设立互换便利、股票回购增持再贷款，以及保险资金投资股票比例提升至8.5%（较2024Q2增加1.7个百分点） [6] 资金流动 - 居民存款搬家现象初步显现，主动偏股基金净申购增长，股票ETF与货币ETF跷跷板效应凸显，个人投资者新开户数量处于上升通道 [6] - 资本市场总市值与居民存款比值处于0.59低位（历史区间0.48-1.2），预示居民资产配置向股市转移空间较大 [6] 行业趋势 - 券商板块历史行情与A股流动性指数高度相关，当前流动性指数上行阶段券商股仍有上涨空间 [7] - 万得全A换手率在本次行情中达2.82%（历史极值3.69%），政策推动下换手率有望进一步提升 [8] - 券商板块受益于政策暖风、并购潮及交投活跃，证券ETF龙头（560090）覆盖50只券商股，为直接布局工具 [8]

市场表现 - A股市场连续两日回调 沪指收跌超1% 科创50跌超2% 创业板指涨0.95% 两市超4500只个股下跌 成交额环比大幅缩量超5000亿元[1] - 证券ETF龙头（560090）收跌3.07% 弱势三连阴 但尾盘溢价达1.03% 反映买盘实力强劲[1] - 资金连续3日涌入证券赛道 证券ETF龙头（560090）近3日累计获净流入超1.6亿元[1] 成分股表现 - 证券ETF龙头标的指数成分股多数回调 东方财富大跌超4% 中信证券和国泰海通跌超3% 华泰证券和东方证券等跌幅居前[3] - 前十大成分股中东方财富权重15.98% 现价26.63元 跌4.38% 成交额217.37亿元[3] - 中信证券权重13.69% 现价29.79元 跌3.22% 成交额56.81亿元[3] 行业基本面 - 上半年证券行业实现营业收入2510.36亿元 同比增长23.47% 实现净利润1122.80亿元 同比增长40.37%[4] - 128家券商实现盈利 占比85%[4] - 行业有望依托高成交额 股权融资常态化以及资本市场持续回暖展现业绩弹性[4][6] 政策与流动性支撑 - 政策层面强化信心与市场基础 2024年9月24日以来A股迎来一系列稳预期做增量的政策支持[4] - 流动性对A股有支撑作用 涵盖居民储蓄存款搬家 固收+资金入市 理财资金入市等多重因素[4] - 从汇率 利率及中美利差分析 流动性对A股均有支撑作用[4] 行业展望 - 证券行业下半年业绩弹性有望进一步展现 估值有望修复[5][6] - 行业估值有望随着资本市场改革的推进以及宏观流动性的改善实现修复[6] - 建议围绕市场份额提升潜力 长效ROE中枢提升能力与估值性价比进行布局[6]

市场表现 - 9月2日大盘震荡调整 沪指盘中逼近红盘 创业板指跌近4% 超4000股回调 证券ETF龙头（560090）收跌0.92% 资金连续2日布局超7600万元[1] - 证券板块成分股多数回落 东方财富跌2.93% 中信证券和广发证券跌超1% 太平洋盘中涨停后收涨6.05% 国盛金控涨超3% 长城证券和信达证券涨超2%[3] 开户数据 - 8月A股新开户数达265.03万户 较7月196.36万户环比增长34.97% 同比增长165.21% 远超去年8月99.93万户水平[4] 行业业绩 - 2025年上半年42家上市券商合计归母净利润1040.17亿元 同比增长65.08% 自营与经纪业务为主要贡献[4] - 自营业务权益资产配置提升 交易性金融资产股票增加202.27亿元（较2024年底+3.1%） 其他权益工具投资增加1345.93亿元（较2024年底+30.80%）[4] - 经纪业务佣金率基本持平或略升 好于预期[4] 经纪及两融业务 - 1-6月日均成交额13902.09亿元 同比增长61.14% 其中Q2日均成交额12625.66亿元 同比增长51.99%[6] - 截至6月1日两融余额18504.52亿元 较年初增长4.31%[6] 投行业务 - 上半年IPO募资规模380.02亿元 同比增长25.53% 其中Q2募资214.21亿元 同比增长170.98%[6] - 上半年再融资募资规模6763.87亿元 同比增长704.33% 其中Q2再融资规模5816.84亿元 同比增长1986.83%[6] 自营投资 - 上半年沪深300涨0.03% 中证500涨3.31% 万得全A涨5.83%[7] - 截至6月30日42家上市券商其他权益工具投资规模5716.29亿元 较年初增长30.8%[7] 资管业务 - 截至一季度末券商私募资管规模5.93万亿元 较年初小幅下滑2.80%[7] - 截至7月31日公募基金净值34.05万亿元 较年初增长5.34%[7] 行业展望 - 下半年行业有望依托高成交额、股权融资常态化和资本市场回暖展现业绩弹性 估值有望随改革推进和流动性改善修复[4][7] - 机构建议关注市场份额提升潜力、ROE中枢提升能力与估值性价比[7]

市场表现 - 9月A股主要指数上涨 上证指数涨0.46% 创业板指涨超2% 科创50涨超1% [1] - 证券ETF龙头(560090)当日收跌0.91% 但近10日累计净流入资金超1.9亿元 上一交易日吸金超3400万元 [1] - 标的指数成分股多数回调 中金公司涨超1% 国泰海通/华泰证券/东方证券等跌超1% 东方财富/中信证券/招商证券等出现回调 [3] 行业经营数据 - 证券行业上半年营业收入2510.36亿元 同比增长23.47% 净利润1122.80亿元 同比增长40.37% 128家券商实现盈利 占比85% [5] - 42家上市券商营收合计2518.66亿元 同比增11.37% 归母净利润合计1040.17亿元 同比增65.08% [6] - 自营业务收入1123.54亿元 同比增53.05% 占比44.61% 为最大收入来源 经纪业务收入634.54亿元 同比增43.98% 投行业务收入155.30亿元 同比增18.11% [6][7] 个股业绩表现 - 国泰海通净利润157.37亿元 同比增213.74% 营收238.72亿元 同比增39.85% [8] - 中金公司净利润43.30亿元 同比增94.35% 营收128.28亿元 同比增43.96% [8] - 华西证券净利润5.12亿元 同比增1195.02% 国联民生净利润11.27亿元 同比增1185.19% 东北证券净利润4.31亿元 同比增225.90% [8] 政策与市场环境 - 陆家嘴金融论坛释放投行业务利好信号 设立科创成长层 重新启用第五套上市标准支持未盈利科技企业上市 [9] - 2025年上半年港股IPO数量累计同比增长719% 市场成交额同比增长116% 港股通非银指数累计涨幅28% [9] - 证券行业有望依托高成交额和股权融资常态化展现业绩弹性 估值有望随资本市场改革和流动性改善实现修复 [9]