市场表现 - 三大指数震荡上行 沪指突破3680 盘中价超过去年924行情以来高点 [1] - 证券ETF龙头（560090）涨2.75% 冲击三连阳 [1] - 标的指数成分股全线冲高 长城证券、国盛金控10cm涨停 中银证券涨超8% 东吴证券、华西证券等涨幅居前 [3] 两融数据 - 两融余额突破2万亿元 达20,345.33亿 占A股流通市值2.30% [5] - 两融交易额1,945.68亿 占A股成交额10.21% [5] - 对比2015年两融余额占A股流通市值超4.5% 两融交易额占A股交易额高点可突破20% 显示当前仍有上行空间 [7] 券商行业逻辑 - 增量资金有望接力入市 政策引导中长期资金持续入市 低利率及资产荒下险资、理财、公募的权益类占比有望触底回升 打开券商经纪、两融、资管、投行等业务增长空间 [7] - 自营结构临调整拐点 多年债券行情后权益市场吸引力增强 权益配置空间打开 有望提升券商业绩弹性 [7] - 资产质量持续改善 2023年以来地方债务风险缓释 2024年房地产政策成效凸显 城投、地产风险缓释降低金融机构非标风险 券商表内减值规模及占比下降 [8] - 行业降本增效 2024年起营收恢复增长 管理费用趋稳 行业员工人数十年来首次负增长 人力成本有效控制 未来依托数字化转型、集约化管控 有望步入ROE持续上行周期 [8] 证券ETF龙头 - 跟踪中证全指证券公司指数 囊括50只上市券商股 为直接高效布局证券板块的投资工具 [8] - 无证券账户可布局联接基金（A类：501047 C类：501048） [8]

市场表现 - 7月28日证券ETF龙头（560090）收涨0.76%至1.329元，盘中最高涨幅近2%，振幅2.58%，成交额6472.67万元，流通市值26亿元 [1] - 标的指数成分股普涨，中银证券领涨近7%，国泰海通（3.12%）、华泰证券（2.82%）、中信证券（0.94%）等跟涨 [1][2] - 证券ETF龙头5日/20日/60日涨幅分别达4.48%、9.11%、20.16%，250日累计涨幅56.91% [1] 行业动态 - 国泰君安资管与海通资管完成证券行业首例合并，更名为"上海国泰海通证券资产管理有限公司"，系母公司国泰海通成立后首个子公司整合案例 [3] - 2025年5月以来证券板块反超大盘指数近10%，但年内仍跑输大盘2个百分点 [4] 板块驱动逻辑 - 短期催化因素包括交易放量、指数向好提振轻资本业务规模及重资本业务收益率 [6] - 中期受益于资本市场改革：科创板"1+6"改革落地、跨境业务路径拓宽、互换便利机制提升杠杆效率，有望抬升行业ROE中枢 [6] - 长期看政策引导供给侧改革，《证券公司分类评价规定》等将推动头部券商与特色中小机构市场份额提升 [6] 估值水平 - 截至7月18日证券行业PB估值约1.50倍，处于2016年以来40%分位，安全边际较高 [6] - 中证全指证券公司指数成分股中东方财富（14.53%）、中信证券（13.94%）、国泰海通（11.02%）权重居前 [2]

市场表现 - 沪指站上3600点续创年内新高，从3500点涨至3600点仅用11天，市场高度活跃，两市成交额超1.3万亿元 [1] - 证券板块涨幅居前，证券ETF龙头（560090）涨超2%，其标的指数成分股全线上涨，国盛金控涨停，东方财富、中信证券、中银证券等涨超2% [3] - 证券ETF龙头前十大成分股中，东方财富成交额达122.50亿元（权重14.72%），中信证券成交额37.37亿元（权重14.02%），中银证券涨2.91% [3] 券商中报业绩 - 28家上市券商公布半年报，大券商如国泰海通、中信建投、中金公司25H1归母净利润同比增速集中在50%~80%，其中国泰海通归母净利润为已披露券商中最大 [3] - 中小券商25H1归母净利润同比增速多集中在50%~120%，8家实现100%以上增幅，国联民生、华西证券实现超1000%增长（国联民生受民生证券并表影响） [4] - 分业务看，财富管理、投资交易、投行是核心增量，反映上半年权益市场景气度提升，成交额和投行融资额同比增长强劲 [4] 业绩增长驱动因素 - 政策催化下市场回暖，2025H1上交所A股新开户1260万人同比增长32.8%，日均成交额同比大幅增长61%至1.39万亿元，融资余额达1.84万亿元同比提升26.8% [4] - 并购重组导致并表催化利润高增，国泰君安收购海通国际，国泰海通2025H1归母净利润达152.83~159.97亿元同比增长205%~218%，吸收合并产生的负商誉计入营业外收入导致业绩大增 [5] 行业配置逻辑 - 宏观层面稳股市举措延续，新"国九条"以来政策频出，资本市场高质量发展趋势不变 [6] - 两市成交额连续多日维持在万亿元以上利好经纪、自营业务，科创板IPO松绑、并购六条实施有望改善投行业务 [6] - 并购重组持续活跃，国泰君安与海通证券完成并表，"西部+国融"、"国信+万和"等券商并购稳步推行中 [6] - 券商板块估值PB仅1.52倍，配置性价比高 [6]

市场表现 - A股三大指数走势分化，沪指、创业板指回调，科创50微涨，证券板块走弱，证券ETF龙头（560090）微跌0.48%，弱势三连阴 [1] - 证券ETF龙头（560090）昨日逆市吸金超300万元 [1] - 证券ETF龙头标的指数前十大成分股多数回调，东方财富、中信证券、国泰海通等集体回调，锦龙股份、中银证券涨超3% [6] 投资者数据 - 2024全年新增投资者1274.28万，期末投资者数达2.37亿，同比增长5.69% [4] - 上半年A股新开户1260万户，保守估计对应至少420万投资者，截至6月底A股投资者数量超2.4亿 [4] 市场活跃度 - 上半年A股总成交金额162.53万亿元，远超2024年同期的100.38万亿元 [5] - 新开户数增长反映投资者对资本市场基本面预期改善，配置向权益市场转移 [5] - 经济新动能吸引增量资金，一季度科创板涨幅超9%，科技热点激活市场活力 [5] 券商业绩 - 28家上市券商公布半年报，大券商归母净利润同比增速集中在50%~80%，国泰海通归母净利润为已披露券商中最大，申万宏源同比增速超90% [7] - 中小券商25H1归母净利润同比增速多集中在50%~120%，8家实现100%以上增幅，国联民生、华西证券实现超1000%增长 [7] - 财富管理、投资交易、投行业务是核心增量，反映权益市场景气度提升 [7] 行业催化剂 - 宏观层面稳股市举措延续，新"国九条"等政策频出，资本市场高质量发展趋势不变 [7] - 两市成交额连续多日维持在万亿元以上，利好券商经纪、自营业务，投行业务有望改善 [8] - 并购重组持续活跃，国泰君安与海通证券完成并表，"西部+国融"、"国信+万和"等券商并购稳步推行 [8] 投资工具 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只上市券商股，无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048） [11]

市场表现 - 沪指早盘冲高涨近1%站上3530点 券商股再度走强 证券ETF龙头（560090）早盘放量涨超3% [1] - 证券ETF龙头标的指数成分股多数冲高 中银证券2连板 中原证券涨停 国盛金控、国联民生涨超6% 东方证券、中信建投等涨幅居前 [3] - 成分股表现：东方财富涨2.85%成交额84.89亿 国海证券涨3.97%成交额24.96亿 东方证券涨5.70%成交额10.23亿 [4] 业绩预告 - 红塔证券2025年上半年归母净利润预计增长45%-55% [5] - 国盛金控上半年归母净利润预计增长236.85%-394.05% 经纪业务和投行业务同比提升 信用减值准备同比减少 [5] 行业展望 - 开源证券：交易活跃度高 债市2季度转好 境内外IPO环比改善明显 券商中报有望延续高景气 估值和机构配置仍在低位 [6] - 长江证券：资本市场进入高质量发展新周期 行业集中度提升 龙头券商优势显现 [6] - 经纪业务：25Q1市场热度维持较高 若25年佣金率降至0.017%且月均股基成交额维持30万亿 行业代买收入可实现10%+增长 [6] - 自营投资：占据营收半壁江山 头部券商韧性凸显 中小券商有望展现业绩弹性 [6] - 国际业务：头部券商加速抢占全球市场 呈现强者恒强局面 [6] 政策与并购 - 宏观层面稳股市举措延续 新"国九条"政策频出 资本市场高质量发展趋势不变 [7] - 两市成交额连续多日维持在万亿以上 利好经纪和自营业务 科创板IPO松绑和并购六条实施有望改善投行业务 [7] - 券商并购持续活跃 国联+民生、国泰君安+海通证券已完成并表 西部+国融、国信+万和等并购稳步推进 [7] 估值与配置 - 券商板块最新估值PB仅1.47倍 配置性价比高 [7] - 公募新规下低配的金融板块有望获得增量资金 [7] 产品信息 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数 覆盖50只上市券商股 [9] - 无证券账户可布局联接基金（A类：501047 C类：501048） [9]

证券ETF龙头（560090）市场表现 - 7月7日A股震荡上行，证券ETF龙头微涨0.08%至1.215元，开盘1.208元，最高1.218元，最低1.208元，均价1.214元 [1] - 连续5日净流入超2亿元，5日MA成交额5654万元，10日MA成交额1.17亿元，显示资金持续布局 [1] - 标的指数成分股分化：天风证券涨超1%，华林证券、华鑫股份微涨，东方财富、国泰海通微跌 [1] 券商投行业务数据 - 上半年股权承销规模7628.36亿元（同比+402.91%），其中IPO 373.55亿元（+14.96%），增发6977.26亿元（+613.47%） [5] - 债券承销金额达7.41万亿元（同比+29.38%），股权融资增长主要受四大行5200亿元定增驱动 [5] - 头部券商承销集中度显著：前五名（中信证券、中信建投、国泰海通、华泰联合、中金公司）合计市场份额53.86% [6] 行业格局变化 - 传统"三中一华"格局被打破，国泰海通通过并购升至第三名，承销金额8393.98亿元 [6] - 中信证券以11745.13亿元承销规模居首，中信建投8706.77亿元次之，华泰联合7409.70亿元第四 [6] - 政策推动行业整合，并购重组成为券商外延式发展重要手段，有望提升行业集中度 [6] 政策与市场机遇 - 科创板新政或推动投行收入修复，IPO提速期带来券商业务增量空间 [3][5] - 降准降息等政策落地提振市场情绪，交投活跃度提升利好券商业绩修复 [5] - 监管鼓励行业整合，并购重组和供给侧改革成为配置重点方向 [4][6]

市场表现 - 沪指午后飙涨一度创年内新高 证券ETF龙头（560090）午后涨超1%后回落 当前微涨0.16% [1] - 资金连续4日增仓证券ETF龙头（560090） 累计净流入超2亿元 [1] - 证券板块涨跌不一 湘财股份一度触及涨停 当前涨6% 天风证券涨超4% 广发证券、华泰证券、华西证券等跟涨 [3] - 成分股表现分化 东方财富涨0.13% 中信证券跌0.18% 华泰证券涨0.78% 广发证券涨1.49% [3] 行业数据 - 上半年A股新开户1260万户 同比增长超32% [4] - 市场交投活跃度显著提升 总成交金额162.68万亿元 远超2024年同期的101万亿元 [4] - 一季度科创板涨幅超9% 经济新动能带来赚钱效应 [4] - 券商板块最新估值PB仅1.44倍 配置性价比高 [6] 政策与行业动态 - 新"国九条"政策引导资本向科技创新集聚 支持新质生产力发展 [4] - 宏观层面稳股市举措延续 资本市场高质量发展趋势不变 [5] - 科创板IPO松绑、并购六条实施 券商投行业务有望改善 [5] - 中资券商积极参与虚拟资产业务 有望带来业绩增量 [5] 并购重组 - 国泰君安与海通证券完成并表 合并后公司规模提升 [5] - "西部+国融"、"国信+万和"等券商并购正稳步推行中 [5] 资金流向 - 大行情阶段II呈现资金驱动特征 开户数大幅攀升 银证转账增加 个人投资者加速入场 [4] - 融资余额大幅攀升 基金流入大幅放量 进入资金正反馈阶段 [4] 产品推荐 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数 囊括50只上市券商股 [8] - 无证券账户可布局联接基金（A类：501047 C类：501048） [8]

证券ETF龙头表现 - 证券ETF龙头（560090）7月3日红盘震荡走强，截至11:15上涨0 83%，连续3日累计吸金超2亿元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，光大证券涨超2%，中信证券涨1%，东方财富、国泰海通等微涨 [3] - 成分股中东方财富成交额达35 95亿，中信证券成交额10 68亿，国泰海通成交额5 18亿 [4] 券商板块市场动态 - 6月券商板块上涨8 65%，受稳定币主题带动影响 [5] - 国泰君安国际获批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务 [5] - 广发证券（香港）接入HashKey Chain并发行代币化证券"GF Token" [5] - 天风国际证券获批提供虚拟资产交易服务 [5] 虚拟资产业务布局 - 国泰君安国际牌照升级标志着中资机构首次深度参与香港虚拟资产市场，打开万亿级增量市场空间 [6] - 券商业务模式升级为"传统金融+数字资产"双轮驱动，头部中资券商或跟进布局 [7] 券商板块景气度分析 - 开源证券预计券商中报延续高景气，交易活跃度高、债市转好、IPO改善 [7] - 长江证券指出经纪业务与市场交投高度相关，若25年佣金率降至0 017%，月均股基成交额维持30万亿时代买收入可增10%+ [7] - 自营投资已占营收半壁江山，头部券商韧性凸显 [8] - 国际业务进入收获期，头部券商加速抢占全球市场 [8] 券商板块配置逻辑 - 宏观层面稳股市举措延续，新"国九条"政策频出，证券板块持续受益 [9] - 两市成交额连续多日超万亿，利好经纪、自营业务，投行业务有望改善 [9] - 中资券商参与虚拟资产业务带来业绩增量 [9] - 并购重组活跃，国泰君安与海通证券完成并表，"西部+国融"等并购稳步推进 [9] - 券商板块估值PB仅1 43倍，配置性价比高 [10] 证券ETF投资工具 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只上市券商股 [12] - 无证券账户可布局联接基金（A类501047 C类501048） [12]

市场表现 - A股市场走势分化，银行板块表现强势，科技股普遍回调，超3500只个股下跌，市场情绪降温明显 [1] - 证券ETF龙头（560090）开盘跳水，截至11:09跌0.99%，成交额超3000万元，昨日吸金超1.95亿元 [1] - 证券ETF龙头标的指数成分股多数回调，国盛金控领涨超2%，东方财富、招商证券等跌超1% [3] 证券ETF龙头成分股表现 - 东方财富跌1.51%，成交额41.23亿，权重15.15% [4] - 中信证券跌0.94%，成交额10.92亿，权重14.02% [4] - 国泰海通涨0.37%，成交额6.74亿，权重11.30% [4] - 华泰证券跌0.51%，成交额3.36亿，权重4.67% [4] - 招商证券跌1.19%，成交额2.05亿，权重3.46% [4] 政策动态 - 6月20日发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，优化分类评价制度，推动中小券商差异化发展 [5] - 修订草案突出功能导向，符合新"国九条"和金融"五篇大文章"要求 [5] - 分类评价结果影响券商风控指标、发行上市、新业务试点及融资成本 [6] - 新规支持头部券商做优做强，引导中小券商特色化发展 [6] 资本市场改革 - 发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（"并购六条"），强化并购重组资源配置功能 [7] - 深交所放宽创业板"轻资产、高研发投入"公司募集资金限制，支持200余家信息技术、生物医药企业 [7] - 沪市披露资产重组方案676单，同比增长15%，重大资产重组80单，同比增长200% [8] - 深市并购重组817单，金额3797亿元，分别同比增长63%、111% [8] - 上交所受理30单IPO申请，科创板企业占比超七成 [8] 券商板块机遇 - 宏观层面稳股市政策频出，资本市场高质量发展趋势不变 [9] - 两市成交额连续多日维持在万亿元以上，利好券商经纪、自营业务 [9] - 科创板IPO松绑、并购重组活跃，投行业务有望改善 [9] - 券商并购持续活跃，国泰君安与海通证券完成并表，"浙商+国都"等并购稳步推进 [9] - 券商板块估值PB仅1.45倍，配置性价比高 [10] 证券ETF龙头优势 - 跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只上市券商股 [12] - 无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048） [12]

市场表现 - A股市场回暖震荡收涨，两市成交额超1.2万亿元，证券板块午后全面走强 [1] - 证券ETF龙头（560090）爆量收涨1.65%，成交额近9500万元，环比激增148%，资金小幅增仓289万元 [1] - 证券ETF龙头标的指数成分股全线收涨，华鑫股份、东吴证券涨逾4%，国信证券、中金公司涨逾2% [3] 成分股涨跌幅 - 东方财富涨1.88%，成交额58.27亿，估算权重14.70% [4] - 中信证券涨1.44%，成交额20.72亿，估算权重14.05% [4] - 国泰海通涨1.26%，成交额14.87亿，估算权重11.29% [4] - 华泰证券涨1.18%，成交额7.13亿，估算权重4.69% [4] - 中金公司涨2.01%，成交额5.35亿，估算权重2.33% [4] 宏观经济数据 - 2025年1—5月全国固定资产投资同比增长3.7%，达191947亿元 [4] - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4% [4] - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8% [4] 行业基本面 - 政策暖风频吹，市场高度活跃，连续37日两市成交额超万亿元，券商业绩显著修复 [5] - 上市券商自营收入保持较快增速，为业绩提供支撑，并购重组和再融资推进有望增厚净资产规模 [5] - 2025年市场交投热度保持高位，沪深两市成交额中枢较2024年显著抬升 [5] - 央行降准降息呵护流动性，主要股票指数与债券指数增长趋势有望延续 [5] 并购重组动态 - 国泰君安与海通证券完成并表，协同效应有望逐步显现 [6] - 湘财股份拟换股吸收合并大智慧，浙商证券成为国都证券控股股东 [6] - 国信证券、西部证券等股权收购案例获受理，行业并购重组或继续推进 [6] - 并购案例包括新商证券+国都证券、国联证券+民生证券、西部证券+国融证券等 [8] 估值水平 - 证券ETF龙头标的指数市净率为1.38x，处于近10年29.15%分位点，配置价值凸显 [8] - 行业估值仍处低位，业绩修复推动估值逐步消化 [8] 投资工具 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只上市券商股 [10] - 无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048） [10]