市场趋势：询价转让成为机构投资新焦点 - 越来越多的基金公司正将目光投向询价转让，以寻找周期更短、折扣更多的项目，提升资金利用效率 [1] - 2026年以来，全市场已有12家上市公司进行了询价转让，参与机构频繁且已获得可观浮盈 [1] - 询价转让市场快速扩容，从2021年仅12家公司进行，到2025年已达到180家公司，增长显著 [5] 主要参与者：公募与私募基金 - 私募与公募基金是询价转让的主要参与者，其中私募基金在2020-2025年间认购次数最多，达577次 [3] - 公募基金在持牌金融机构中认购次数领先，为82次，QFII与证券公司次之，分别为43次和60次 [3] - 具体案例显示，知名公私募机构如易方达基金、华夏基金、上海睿量私募等频繁现身受让名单 [1][2] 交易结构与折扣特征 - 询价转让通常有显著折价，例如粤万年青折价率为91.66%，盛美上海折价率为90.97% [2][3] - 2025年询价转让平均折扣为84.34%，优于同期竞价定增的平均折扣86.88% [4] - 交易流程高效，询价转让登记效率高，允许投资者以更低成本、更快速度完成建仓 [5] 投资收益表现 - 截至2026年2月11日，今年进行询价转让的12家公司中，有11家股价高于转让价，部分机构浮盈率已超过30% [4] - 具体案例：江波龙询价转让价212.09元/股，2月11日股价284.14元/股，浮盈率约34%；德科立转让价126.35元/股，股价164.00元/股，浮盈率约30% [4] - 拉长时间看，2025年询价转让平均解禁回报为49.52%，高于竞价定增的38.61% [4] 与定增的差异及互补性 - 询价转让与定增在价格下限、收益率波动性和资金占用时间上存在差异，形成风险收益特征互补 [5] - 询价转让收益更直接来源于“折价”与解禁时市场估值的对比，波动性较大，对冲属性更强 [5] - 定增核心逻辑是投资者以资金和时间参与上市公司未来成长，获取“成长溢价”，是大型机构长期产业配置工具 [5] 未来策略与行业关注 - 在政策与市场需求推动下，半导体、AI硬件、工业母机、国产软件等行业头部公司的股权被视为最具吸引力的产业资产 [5] - 询价转让有望迎来越来越多优质上市公司实施，满足从交易到配置的更多层级投资需求 [4][5]

市场趋势与参与者 - 越来越多的基金公司正将目光投向询价转让，以寻找周期更短、折扣更多的项目，提升资金利用效率 [1] - 2026年以来，全市场已有12家上市公司进行了询价转让 [1][3] - 私募与公募基金是询价转让的主要参与者，2020年至2025年间，私募基金认购次数达577次，公募基金认购次数为82次 [4] 近期案例与交易特征 - 以粤万年青为例，询价转让股数上限为800万股，最终确定价格为18.80元/股，受让方为易米基金和诺德基金，折价率为91.66% [2] - 江波龙1月的询价转让吸引了54家机构成为受让方，包括易方达基金、国泰基金等大型公募，以及多家百亿私募机构 [3] - 2026年已进行询价转让的12家公司，其折价率分布在63.08%至93.57%之间，例如蓝晓科技折价率为93.02%，晶昌股份折价率为93.57% [4] 收益表现与优势 - 截至2月11日，今年进行询价转让的12家公司中，有11家公司的股价高于当初的询价转让价，不少参与机构的浮盈率已超过30% [5] - 具体案例：江波龙询价转让价为212.09元/股，2月11日股价为284.14元/股，浮盈率约34%；德科立询价转让价为126.35元/股，2月11日股价为164.00元/股，浮盈率约30% [5] - 2025年询价转让平均解禁回报为49.52%，高于竞价定增的38.61%；平均折扣为84.34%，优于竞价定增的86.88% [5] 与定增的对比及市场展望 - 询价转让与定增形成策略互补，询价转让底价折扣深、登记效率高，收益更直接来源于“折价”与解禁时市场估值的对比 [6] - 定增的核心逻辑是投资者以资金和时间为代价参与上市公司未来成长，收益本质是“成长溢价” [6] - 进行询价转让的公司数量从2021年的12家增长至2025年的180家，市场参与度显著提升 [6] - 未来策略关注重点可能集中在半导体、AI硬件、工业母机、国产软件等行业的头部公司 [6]

文章核心观点 - 2025年A股询价转让市场活跃度显著提升，制度与市场需求共振是核心原因，该制度为科创板、创业板首发前股东提供了有序减持渠道，并优化了公司投资者结构 [1][3] 市场表现与规模 - 2025年，共有158家科创板和创业板公司的179批股东完成询价转让，合计成交金额884.81亿元，同比增长420.75% [1][2] - 2025年，70家创业板公司的76批股东完成询价转让，成交金额合计522.25亿元 [2] - 2025年，88家科创板公司的103批股东完成询价转让，较2024年的67批增长53.73%，成交金额合计362.56亿元，同比增长199.42% [2] 制度发展进程 - 2024年5月深交所创业板引入询价转让制度，2025年4月创业板首单询价转让由安培龙科技股东完成，转让98.41万股，价格70.89元/股，交易金额6976.28万元 [2] - 2026年A股首单询价转让由必易微股东苑成军完成，拟转让69.84万股，获机构踊跃认购 [1] 市场参与特征 - 2025年机构参与热情提升，询价转让的平均报价机构数量为18.43家，较2024年的14.17家增长30.06% [4] - 2025年询价转让价格平均为定价日收盘价的84%（八四折），较2024年的八八折进一步降低 [4] - 折价扩大反映供给放量下买方定价权提升，是对6个月锁定期流动性风险及信息不对称的合理补偿 [4][5] 制度影响与评价 - 询价转让对二级市场冲击更小，成为首发前股东减持首选，并实现股东与长期投资者的有序接力 [1][3] - 该制度被视为多方共赢，对股东利于快速回笼资金，对上市公司利于优化股东结构并减少股价波动，对资本市场利于引导长期资金入市并提升交易规范性 [3] - 询价转让是A股从散户化向机构化转型的关键一环，通过机构间大宗协议转让实现筹码“软着陆” [3] 未来展望与推广 - 询价转让在科创板和创业板平稳落地，市场效果良好，下一步有望进一步推广至更多板块 [5] - 制度推广需审慎平衡效率与公平，坚持“引流而非泛滥、定价而非套利”原则，未来应以差异化规则适配不同板块，例如对主板设定更高门槛 [6]

询价转让市场概况 - 今年以来A股上市公司询价转让案例显著增加，截至7月17日已有67家上市公司公告71次询价转让 [1] - 自2020年8月科创板试点以来，累计155家上市公司公告231次询价转让，2020-2024年各年度次数分别为5次、12次、36次、40次和67次 [1] - 2024年5月创业板正式落地询价转让制度后，相关案例明显增多，创业板公司已公告25次询价转让，占同期总数55次的近半比例 [2] 制度优势与参与者动机 - 询价转让允许一次性转让大量股份（不低于总股本1%），避免对二级市场股价造成冲击，且通过机构询价保障转让方利益 [2] - 私募机构成为主要受让方，因转让价格通常较市价有折扣，且流程高效便于快速大额建仓，符合投资方向时更具吸引力 [2] - 受让股份需锁定6个月，对资金实力要求较高，管理规模大的私募更具参与优势 [7] 活跃私募机构分析 - 截至7月17日，12家私募参与询价转让受让次数不少于10次，多为管理规模20亿元以上的知名机构 [4] - 凌顶投资最活跃，出现在47家上市公司受让名单中，对乖宝宠物等3家公司两次出手，管理规模50-100亿元 [5] - 百亿量化私募盛泉恒元、金锝私募分别参与29家和25家，康曼德资本（25家）、迎水投资（17家）同样活跃 [5][6] - 20-50亿元规模私募如上海牧鑫（量化）、青岛鹿秀（主观+量化）等也积极参与 [6] 券商与量化机构优势 - 券商在确定询价对象时倾向合作密切的知名私募，使其在信息获取和获配概率上占优 [7] - 量化私募通过模型全面评估上市公司，精准报价提高获配率，并利用分散投资对冲风险 [7]