公司投资动态 - 宁夏国运新能源股份有限公司（*ST宝实）于12月31日发布两份对外投资公告，其两家控股子公司将分别投资建设光伏项目配套的调相机工程 [2] - 两个调相机工程项目的动态总投资合计超过1亿元人民币 [2] - 控股子公司宁国运新能源（盐池）有限公司拟投资建设盐池高沙窝光伏复合项目配套调相机工程，项目动态总投资为4485.20万元人民币 [2] - 控股子公司宁国运新能源（灵武）有限公司为灵武马家滩100万千瓦光伏复合项目配置调相机，计划于2026年先行投资建设1台50MVar分布式调相机，其静态投资为5700万元人民币，动态投资为5850万元人民币 [2] 项目具体内容与目的 - 盐池高沙窝项目的投资旨在落实电网接入要求，提升区域新能源项目并网稳定性及发电效率 [2] - 灵武马家滩100万千瓦光伏复合项目须在变电站35kV侧共配置3台50MVar的分布式调相机，公司将分阶段实施 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 收入242.43亿元同比+19.54% 归母净利润29.52亿元同比+8.82% [1] - 新签合同额354.32亿元同比+23.46% 其中国网系统外业务合同占比超50% [2] - 海外市场表现亮眼 国际新签合同同比增速超200% 海外收入19.87亿元同比+139.18% 收入占比提升至8.20% [2] - 新兴业务收入同比+38.65% 在储能 IGBT 配网机器人等新领域取得突破 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为82.04亿元 93.56亿元 106.11亿元 对应增速7.8% 14.0% 13.4% [3] 财务表现 - 2025H1单季度Q2收入153.48亿元同比+22.50% 归母净利润22.72亿元同比+7.33% [1] - 预计2025年营收645.18亿元同比+12.4% 2026年720.45亿元同比+11.7% 2027年806.08亿元同比+11.9% [3] - 盈利能力保持稳定 预计2025-2027年毛利率维持在26.88%-27.02% 净利润率12.72%-13.16% [9][10] - 每股收益预计2025年1.02元 2026年1.16元 2027年1.32元 [5][10] - 当前估值对应2025-2027年PE为22X 19X 17X PB为3.4X 2.9X 2.5X [3][5][10] 业务发展 - 网内市场巩固提升 落地山东辽宁新一代调度 山西甘肃电力现货市场 广东阳江柔直换流阀等项目 [2] - 网外市场拓展收获丰硕 中标华能乌兰察布 国电投海西州等储能项目 陕西佛坪 福建仙游等抽蓄项目 [2] - 国际业务取得新突破 沙特南美市场放量增长 落地沙特柔直换流阀及ADMS 印尼SVC供货等项目 [2] - 新兴技术成果显著 自主研制高压4500V/3000A IGBT实现小批量应用 中压IGBT交付应用10万只 [3] - 新产品开发取得进展 成功发布宽温大负载新型配网带电作业机器人 PLC交通领域适应性开发获成功应用 [3]

财务表现 - 24年公司实现营业收入574.17亿元，同比+11.33%，归母净利润76.10亿元，同比+5.94%，扣非归母净利润73.89亿元，同比+6.31% [1] - 24Q4营业收入251.04亿元，同环比+9.1%/+105.8%，归母净利润31.37亿元，同环比+3.8%/+77.9% [1] - 25Q1营业收入88.95亿元，同比+15.54%，归母净利润6.80亿元，同比+14.19%，首季增长延续 [1] - 24年毛利率26.66%，同比-0.14pct，净利率14.19%，同比-0.64pct，盈利能力维持高位 [1] 研发投入 - 24年研发投入40.32亿元，同比+15.94%，研发投入营收占比7.02%，加速攻关智能电网升级、人工智能电力调度、半导体器件、储能等方向 [1] 业务结构 - 24年新签合同663.2亿元，同比+13.8%，在手订单506.97亿元 [2] - 智能电网业务收入284.68亿元，同比+11.05%，特高压直流与新一代调控系统批量交付 [2] - 能源低碳业务收入121.85亿元，同比+26.4%，新型储能系统、控制自动化、调相机等贡献新动能 [2] - 数能融合业务收入123.65亿元，同比+11.05%，千亿级光明电力大模型在调度、运检场景加速落地 [2] 海外业务 - 24年海外收入32.79亿元，同比+135.1%，占比升至5.7% [2] - 新签沙特ADMS柔直阀项目大单，南美巴西控保及智利直流稳控等项目陆续投运，柔直阀、工业控制及储能整体解决方案协同发力 [2] 行业前景 - 公司深耕"源-网-荷-储"全环节，叠加特高压+新型储能+海外电气化多重周期 [2]