报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][11] 报告的核心观点 - 国产算力景气度高企，烽火通信盈利加速释放，2024年第四季度归属于母公司股东的净利润创近5年新高，主业经营质量有望持续改善，子公司长江计算或将打造公司新增长极，预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.3、13.4、16.2亿元，同比增长47%、30%、21%，对应PE 24x、19x、16x，重点推荐 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 烽火通信2024年年报显示，2024年实现营业收入285.49亿元，同比下降8.29%；归属母公司股东的净利润7.03亿元，同比增加39.05%；四季度实现营业收入73.95亿元，同比下降13.71%；归母净利润3.09亿元，同比增长74.06% [6] 事件评论 - 行业下行压力下盈利质量显著提升，2024年营业总收入285.49亿元，同比降8.29%，受光通信市场投资放缓影响；归属上市公司股东净利润7.03亿元，同比增39.05%；加权平均净资产收益率提升1.46个百分点至5.52%；研发费用同比减19.48%，聚焦关键领域；应收账款同比增22.95%至152.61亿元，受回款滞后影响；存货规模同比降4.01%至93.29亿元，库存管理优化 [11] - 市场拓展、技术研发多点突破，2024年系统推进行动见效，国内运营商市场光网络中标集采项目，服务器等产品有突破；国际市场突破跨国运营商客户，海外基地试投产；行业信息化市场自研产品在重点行业规模突破；光网络领域联合发布传输系统，研制光接入平台等；芯片领域联合发布车规级MCU芯片；服务器领域自研智算服务器等 [11] - 前瞻性技术布局与战略规划奠定基础，公司孵化5家国家级专精特新“小巨人”子企业，海洋通信领域多项核心技术达世界一流水平；拓展计算与存储业务，联合供应商布局算力硬件，加深与运营商合作，服务客户 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为320.72亿、353.25亿、387.29亿元，归母净利润分别为10.33亿、13.40亿、16.24亿元等 [16] - 资产负债表预测2025 - 2027年应收账款、存货等项目变化情况 [16] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营、投资、筹资活动现金流净额等 [16] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益、市盈率、市净率等指标 [16]

人形机器人行业前景 - 人形机器人被视为通用AI最佳载体 其核心在于人工智能技术 特斯拉通过构建完整AI体系解决"大脑"和"灵魂"问题 包括自动驾驶系统FSD和超算集群等技术 [2] - 人形机器人可能成为科技史上第一个出货量超过手机 单价超过汽车的产品 特斯拉CEO马斯克预计规模有望达百万台 [2] - 量产节点预测：0到1万台需3-5年 1万到10万台需2-3年 10万到100万台需1-2年 100万到1000万台可能仅需半年 [2] 供应链与技术突破 - 人形机器人核心部件包括电机 减速器 丝杠 轴承 轻量化结构件等 这些是机器人产业基础 也是高端制造业亟待突破的瓶颈 [3] - 供应链环节突破有望复用至整个制造业 推进制造业高端化 核心零部件和材料下游生产规模庞大但质量仍有提升空间 [3] - 硬件技术进步即使短期内未实现重大突破 也将为制造业带来显著增益 [3] 企业核心竞争力 - 优秀人形机器人企业需具备三大核心因素：强大AI能力 产业链资源整合能力 明确应用场景 [4] - 华为 小米 小鹏 大疆等中国企业具备类似特斯拉建立生态的能力 [4] 投资关注环节 - 产业应用较少但因人形机器人发展快速扩容的环节：行星滚珠丝杠 六维力传感器 触觉传感器 微型电机 微传动系统 [5] - 原有产业应用因人形机器人带动快速扩容的环节：编码器 减速器 无框力矩电机 [5] - 通用部件：轴承 结构件 线束连接器 电池等 [5]