投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩稳健，营业收入同比增长5.0%至12.5亿元，扣非后归母净利润同比增长17.5%至1.2亿元，盈利能力提升 [2] - 公司通过精细运营实现良好费用控制，销售费用同比下滑16.4%，管理费用增速放缓至7.9% [3] - 公司加速推进出海战略，香港子公司已成立并与多家海外机构签署合作协议，未来将重点拓展AI Agent在金融场景的应用及区块链等前沿技术领域 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，增速分别为9.9%、17.0%和14.6% [4] 业绩简评 - 2025年第三季度营业收入为12.5亿元，同比增长5.0% [2] - 2025年第三季度毛利润同比增长9.8% [2] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为1.2亿元，同比增长17.5% [2] 经营分析 - 软件及IT解决方案业务Q3营收为8.6亿元，同比增长9.9% [3] - 业务数字化运营业务Q3营收为4.0亿元，同比下滑4.2% [3] - 智慧客服及消金营销业务营收为2.5亿元，同比增长11.2% [3] - 数智化运营及服务营收为1.5亿元，同比下滑22.1% [3] - 公司战略聚焦于AI Agent在营销、风控、运维等金融场景的应用，并探索区块链、隐私计算及量子科技在数字资产管理、跨境支付等领域的业务机会 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为48.7亿元，同比增长5.0%，2026年为52.1亿元，同比增长7.1%，2027年为56.5亿元，同比增长8.3% [4] - 预计2025年归母净利润为3.4亿元，同比增长9.9%，2026年为4.0亿元，同比增长17.0%，2027年为4.6亿元，同比增长14.6% [4] - 对应2025年预测市盈率为37.9倍，2026年为32.3倍，2027年为28.2倍 [4] 公司基本情况与财务预测 - 预计2025年摊薄每股收益为0.553元，2026年为0.647元，2027年为0.742元 [9] - 预计2025年每股经营性现金流净额为0.67元，2026年为0.76元，2027年为0.88元 [9] - 预计2025年净资产收益率为11.18%，2026年为11.87%，2027年为12.26% [9] 市场评级与历史表现 - 市场中相关报告在过去六个月内共有21次“买入”评级 [12] - 国金证券研究所自2023年10月以来多次给予“买入”评级，最近一次为2025年8月17日，当时市价为24.01元 [12]

公司财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入12.52亿元，同比增长5.01% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长17.98% [1] - 2025年前三季度累计实现营业收入36.13亿元，同比增长5.14% [1] - 2025年前三季度累计归属于上市公司股东的净利润2.43亿元，同比增长7.94% [1] - 第三季度基本每股收益为0.14元 [1] 业务板块分析 - 软件及IT解决方案业务板块前三季度实现营业收入8.55亿元，同比增幅达9.90% [1] - 软件及IT解决方案业务收入占公司整体营收比重为68.32% [1] - 人工智能及大数据创新产品线延续了上半年高速增长的态势 [1] 行业趋势 - AI应用在银行业等金融机构持续落地 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入23.61亿元 同比增长5.22% 主要受软件及IT解决方案收入稳健增长驱动 [1][2] - 归母净利润1.19亿元 同比下降0.91% 第二季度单季净利润7210.89万元 同比增长1.0% [1] - 毛利率21.43% 同比下降0.64个百分点 净利率5.03% 同比下降5.82个百分点 [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总额1.29亿元 三费占营收比5.45% 同比上升8.29% [1] - 销售费用同比增长6.8% 管理费用同比增长14.59% 均因业务规模变动 [2] - 财务费用同比大幅增长95.71% 主要因存款本金减少及利率下降导致利息收入减少 [2] 资产负债状况 - 货币资金4.85亿元 同比增长47.09% 但客户回款集中在年末导致当期货币资金变动幅度显示-50.99% [1][2] - 应收账款13.82亿元 同比微降0.24% 但应收账款占最新年报归母净利润比例高达443.33% [1][14] - 有息负债1.6亿元 同比激增909.47% 主要因短期借款增加 [1][10] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.68元 同比改善32.06% 因业务规模扩大且加强应收账款管理 [1][4] - 投资活动现金流净额同比下降35.54% 因购买结构性存款增加及研发中心建设支付工程款 [4][7] - 筹资活动现金流净额同比增长47.27% 因借款增加、股票期权行权及分红增加 [4][9][11] 特殊项目说明 - 其他收益同比大幅增长217.42% 主要因收到产业扶持款等政府补助资金 [5] - 研发投入同比增长4.25% 公司持续重视技术升级迭代 [4] - 所得税费用同比下降30.04% 受信用减值损失、资产减值损失及股份支付影响递延所得税 [3] 业务发展与战略布局 - 公司ROIC为11.39% 净利率6.72% 证券之星工具显示历史中位数ROIC达14.36% [12] - 与国富量子合作布局稳定币应用场景 重点发展跨境支付、RW资产融资及交易领域 [15] - 计划融入稳定币及虚拟资产生态圈 探索稳定币发行及虚拟资产交易所合作机会 [15]