**公司：Allegion (ALLE)** **一、 2026年业务展望与季度指引** * 公司预计2026年非住宅业务将实现与2025年相当的销量增长，这是其最大业务板块[3] * 国际业务预计将实现有机增长，由价格和销量共同驱动[5] * 住宅业务在年初持谨慎态度，预计将持续疲软[5] * 第一季度（Q1）的同比增长和利润率表现预计与第四季度（Q4）相似，这是公司的典型季节性模式[3][5] * 第二季度（Q2）和第三季度（Q3）通常是业务非常繁忙的季度[6] **二、 各终端市场表现与展望** **1. 非住宅业务** * 公司业务组合、品牌和规格制定能力使其拥有广泛的终端市场覆盖，不过度依赖单一垂直领域[10][12] * 在非住宅领域整体看到有机增长[13] * **机构市场**：公司在该领域权重较高，但业务稳定[12][15] * 2025年高等教育领域受到联邦政府预算压力[13] * 市政债券发行仍处于非常强劲的水平，这对未来项目有滞后拉动效应[13][15] * 机构业务约一半来自新建，一半来自售后市场；庞大的安装基础使售后市场业务非常稳定，且整体波动性小于商业市场[15] * **商业市场**： * 办公室市场在2022、2023年疫情后经历困难时期，空置率高[16][17] * 目前看到一些亮点，例如纽约大都会区的A级写字楼需求近期达到20年高点[19] * 多户住宅领域的新建项目在2022、2023年上线，导致新建需求疲软，但目前在美国不同地区已看到一些回升迹象[21] **2. 住宅业务** * 预计2026年住宅市场将保持疲软[24] * 业务具有“块状”波动性，公司因此不提供季度指引[28] * 通过电子商务和大卖场零售的销售渠道库存不高，因此库存调整型事件持续时间很短，不会出现长达数月的“去库存”[29][31] * 波动性可能源于特殊事件，例如2024年第四季度因关税预期出现的预购买行为，或2025年第三季度新产品发布带来的增长[33][34][36][38] **三、 竞争格局与定价能力** * 由于通过分销商销售，精确衡量市场份额较为困难[39][40] * 过去三年，公司在美洲市场相对于最大竞争对手实现了令人满意的有机增长[42][43] * 行业最大的两家公司可能从较小的竞争对手那里获得了一些市场份额[45] * **定价能力**： * 在非住宅业务方面拥有强大的定价权，源于行业结构规范、产品关乎生命安全且占建筑总成本比例很小、规格制定流程专业、强大的品牌和持久的客户关系[47][49] * 公司旨在通过定价覆盖通胀成本，但不会滥用定价权或从关税中牟利[50] * 住宅业务的定价权较弱，主要受客户集中度和市场动态影响[52] * 2024年第四季度美洲住宅业务的利润率压力主要与销量去杠杆化有关，而非定价[51][55] **四、 利润率、成本与供应链** * 2026年第一季度，由于价格恢复更多是基于美元价值而非利润率，利润率可能面临一些压力，甚至比第四季度更明显[59][61] * 全年来看，运营杠杆与投资者日所述一致，长期目标约为每年50个基点左右[61] * **芯片供应**：从疫情后的芯片短缺中吸取了教训，例如物联网芯片与手机/数据中心芯片在不同工厂生产、通过模块化设计实现软件兼容不同微处理器以多元化供应链，目前对2026年的芯片供应状况感到满意[63][65] **五、 电子产品、软件与服务战略** * 电子产品、软件和服务收入约占总收入的**33%**[66] * 2025年电子产品业务实现了两位数增长，预计其增速将继续超过机械产品[67] * 对ELATEC等收购感到满意，其表现符合预期[67][68] * **并购策略**：预计将继续通过收购实现盈利性增长，重点是电子产品和互补性软件，但会保持战略匹配和财务纪律[69][71] * **软件战略**：软件必须与公司硬件相关并形成差异化[72] * **行业演进**：电子锁正从离线、有线解决方案向**实时联网锁**演进，可降低约**40%或50%** 的总安装成本，并提供更多功能（如空中更新、数据利用）[74][76][78][80] * 通过收购（如Waitwhile虚拟排队、Gatewise多户住宅门禁）发展软件业务，这些模式产生经常性收入，但目前规模较小但增长良好[82][84] * 公司认为自身在推动联网锁演进方面处于领先地位[86] **六、 国际业务** * 对国际业务的增长感到满意，并通过选择性剥离优化了投资组合质量[88] * 美洲和国际业务之间现存在良好的跨区域协同效应，例如模块化设计、新电子锁技术的快速转化[90] * 国际业务推出了具有全球相关性的新产品，如无电池电子锁芯、收购Dorcas获得的电子门栓以及ELATEC读卡器和凭证[90][91][93][94] * 在国际和美洲市场均有活跃的并购渠道[94] * 国际业务战略预计将同时实现营收增长和利润率扩张[96] * **地理重点**：未来可预见的时间内，增长将聚焦于澳大利亚、新西兰和西欧等现有优势市场，这些市场拥有品牌实力、安装基础和人才[104][105] * 进入全新市场的风险回报与现有市场的增长机会和并购渠道相比不具吸引力，因此暂不计划拓展至主要新兴市场[106] **七、 数据中心等新兴垂直领域** * 数据中心业务规模虽小但增长良好，且对公司而言已不再那么“小”[109] * 数据中心是高安全性设施，意味着产品组合非常丰富，是公司的优质业务[111][113] * 公司与主要超大规模数据中心运营商建立了终端用户标准和关系，业务机会的持续性很强[115] **八、 其他重要内容（来自观众反馈）** * 当前市场对公司的普遍态度为**中性**，对其通过周期的每股收益增长预期与同行**基本一致**[116] * 在资本使用（并购与股票回购）和估值方面（市盈率在十几倍到20倍左右），观众看法较为均衡[116][118] * 市场对公司主要的估值担忧或压制因素是**有机增长**[118]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价下跌2.06%，报53.77元/股，总市值54.76亿元，成交额1.09亿元，换手率1.94% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出645.52万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单净卖出681.45万元，大单净买入35.93万元 [1] - 公司股价年内累计上涨117.57%，近期表现强劲，近5日、20日、60日分别上涨4.41%、42.85%、87.35% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为12月10日，龙虎榜净买入1866.88万元，买入总额8704.22万元（占总成交额16.22%），卖出总额6837.34万元（占总成交额12.74%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为上海霍莱沃电子系统技术股份有限公司，成立于2007年7月10日，于2021年4月20日上市 [2] - 公司主营业务为雷达和无线通信领域提供用于测试、仿真的系统、软件和服务 [2] - 主营业务收入构成为：电磁测量87.23%，电磁场仿真分析验证业务9.30%，其他(补充)3.43%，通用测试业务0.04% [2] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [2] - 公司所属概念板块包括：卫星导航、商业航天（航天航空）、北斗导航、军民融合、军工信息化等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数为5848户，较上期增加2.94%，人均流通股17414股，较上期减少2.86% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入2.15亿元，同比增长14.27%，归母净利润704.00万元，同比减少31.98% [2] - 公司自A股上市后累计派现9590.19万元，近三年累计派现4780.19万元 [2]

公司股价与交易数据 - 11月21日，公司股价下跌2.29%，成交额为5477.28万元 [1] - 当日获融资买入438.98万元，融资偿还412.00万元，融资净买入26.98万元 [1] - 截至11月21日，公司融资融券余额合计9683.71万元，其中融资余额9683.71万元，占流通市值的3.06%，该融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 当日融券偿还、卖出及余量均为0，融券余额0.00元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本业务信息 - 公司全称为上海霍莱沃电子系统技术股份有限公司，位于中国(上海)自由贸易试验区，成立于2007年7月10日，于2021年4月20日上市 [1] - 公司主营业务为雷达和无线通信领域提供用于测试、仿真的系统、软件和服务 [1] - 主营业务收入构成为：电磁测量87.23%，电磁场仿真分析验证业务9.30%，其他(补充)3.43%，通用测试业务0.04% [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为5848.00户，较上期增加2.94% [2] - 截至同期，人均流通股为17414股，较上期减少2.86% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.15亿元，同比增长14.27% [2] - 同期，公司实现归母净利润704.00万元，同比减少31.98% [2] 公司分红情况 - 公司自A股上市后累计派现9590.19万元 [3] - 近三年，公司累计派现4780.19万元 [3]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.36美元，超出市场一致预期的0.33美元，超出幅度为9.09% [1][2] - 季度营收为1.5232亿美元，超出市场一致预期1.55%，去年同期营收为1.3702亿美元 [3] - 本季度是公司过去四个季度中第四次超出每股收益预期，过去四个季度中两次超出营收预期 [2][3] 历史业绩与市场表现 - 上一季度每股收益为0.34美元，超出当时预期的0.32美元，超出幅度为6.25% [2] - 公司股价自年初以来已上涨约60.8%，同期标普500指数涨幅为16.5% [4] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的普遍预期为每股收益0.36美元，营收1.504亿美元 [8] - 当前市场对本财年的普遍预期为每股收益1.39美元，营收5.782亿美元 [8] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，当前Zacks评级为3（持有） [7] 行业背景 - 公司所属的Zacks计算机-软件行业在250多个Zacks行业中排名前24% [9] - 同行业公司Adobe Systems预计在截至2025年11月的季度报告每股收益5.39美元，同比增长12.1%，预计营收61亿美元，同比增长8.9% [10]

花旗评级与目标价调整 - 花旗将Celestica投资评级从持有上调至买入，目标价设为375美元 [1] - 花旗将Ciena目标价从141美元大幅上调至230美元 [2] 股价市场表现 - Celestica股价收涨6.99% [1] - Ciena股价收涨4.76% [1] Celestica业务与盈利预测 - 预计Celestica通信业务在2025年和2026年将分别增长77%和41% [1] - 将Celestica 2025财年和2026财年每股收益预测分别上调5%和22% [1] - Celestica大部分收入来自连接与云解决方案部门，该部门包括通信和企业终端市场 [1] - Celestica先进技术解决方案部门服务于航空航天和国防、工业、健康技术等终端市场 [1] 行业资本支出展望 - 包括甲骨文在内的美国超大规模资本支出预计在2025年增长75%的基础上，于2026年再增40% [1] Ciena业务增长动力 - Ciena数据中心业务增长势头持续增强，得益于Verizon宣布将接入亚马逊云服务数据中心 [2] - Ciena是一家专注于光传输技术的电信设备供应商，客户包括通信服务提供商、网络规模提供商等 [2]

季度业绩表现 - 季度每股收益为1.55美元，超出市场普遍预期的1.53美元，较去年同期的1.41美元增长9.9% [1] - 本季度收益惊喜为+1.31%，上一季度收益惊喜为+0.66%，在过去四个季度中公司三次超出每股收益预期 [2] - 季度营收为29.1亿美元，较去年同期的26.8亿美元增长8.6%，但低于市场普遍预期0.42%，在过去四个季度中两次超出营收预期 [3] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约21.9%，而同期标普500指数上涨15.1%，表现显著弱于大盘 [4] - 当前Zacks评级为第3级（持有），预计短期内股价表现将与市场同步 [7] 未来业绩预期 - 对下一季度的普遍预期为每股收益1.58美元，营收30.3亿美元 [8] - 对本财年的普遍预期为每股收益6.53美元，营收121.6亿美元 [8] - 业绩发布前，预期修正趋势好坏参半，未来几天对下季度及本财年的预期变化值得关注 [7][8] 行业背景 - 公司所属的Zacks计算机服务行业在250多个Zacks行业中排名后40% [9] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [9] - 同业公司PDF Solutions预计在即将发布的报告中公布季度每股收益0.25美元，与去年同期持平，预期营收为5660万美元，较去年同期增长22% [10][11]

季度业绩表现 - 公司本季度每股收益为1.1美元 超出市场预期的1.07美元 [1] - 本季度每股收益相比去年同期的0.99美元有所增长 [1] - 本季度营收为2.8114亿美元 超出市场预期0.53% [3] - 本季度营收相比去年同期的2.8673亿美元有所下降 [3] 盈利惊喜与历史表现 - 本季度盈利惊喜为+2.80% [2] - 上一季度盈利惊喜为+15.24% 实际每股收益1.21美元超出预期的1.05美元 [2] - 在过去四个季度中 公司有三次超出每股收益预期 [2] - 在过去四个季度中 公司有三次超出营收预期 [3] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来下跌约13.2% [4] - 同期标普500指数上涨17.2% [4] 未来业绩预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.17美元 营收2.9391亿美元 [8] - 当前财年的共识预期为每股收益4.40美元 营收11.3亿美元 [8] 行业比较与前景 - 公司所属的计算机软件行业在Zacks行业排名中位列前37% [9] - 同行业公司Sapiens预计下一季度每股收益0.33美元 同比下降10.8% [10] - Sapiens预计下一季度营收1.5亿美元 同比增长9.5% [10] - Sapiens的每股收益预期在过去30天内上调2.9% [10]

Actelis Networks Inc 新合约 - 公司宣布获得来自南欧一家主要电信运营商（隶属于全球电信集团）价值约30万美元的软件和服务订单[1] - 该合约价值约占公司当前市值的5.45%[1] - 受此消息影响，公司股价在盘前交易中大幅上涨40.8%至0.52美元[2] 其他盘前交易活跃股票 - 涨幅显著个股 - XCel Brands Inc 股价上涨49.7%至2.59美元，公司与美国证券交易委员会达成和解协议及股权转让协议[5] - Cheer Holding Inc 股价飙升45.8%至0.19美元，公司近期宣布以每股0.67美元的价格完成850万美元、约1269万个单位的发行定价[5] - Nuburu Inc 股价上涨36.2%至0.30美元，公司完成1200万美元融资并宣布针对电子战和作战弹性领域的战略收购[5] - Brand Engagement Network Inc 股价上涨21.7%至0.43美元[5] - Reviva Pharmaceuticals Holdings Inc 股价上涨18.2%至0.58美元[5] - Generation Income Properties Inc 股价上涨17.7%至1.27美元[5] - BTQ Technologies Corp 股价上涨14.1%至7.29美元[5] - Canaan Inc – ADR 股价飙升10.6%至1.46美元[5] - USA Rare Earth Inc 股价上涨10.1%至24.99美元[5] 其他盘前交易活跃股票 - 跌幅显著个股 - Black Titan 股价下跌27.8%至17.32美元[5] - Masonglory Ltd 股价下跌10.8%至2.65美元[5] - TNL Mediagene 股价下跌9.6%至0.30美元[5] - Premium Catering Holdings Ltd 股价下跌9.1%至11.54美元[5] - Aspire Biopharma Holdings Inc 股价下跌8.9%至0.38美元[5] - Concorde International Group Ltd 股价下跌8.7%至4.11美元[5] - Zhengye Biotechnology Holding Ltd 股价下跌8.2%至2.34美元[5] - Erayak Power Solution Group Inc 股价下跌7.0%至4.92美元[5] - Applied Materials Inc 股价下跌3.6%至215.50美元，美国商务部扩大出口限制，预计BIS关联规则将使第四季度收入减少1.1亿美元，2026财年收入减少6亿美元[5] - Two Harbors Investment Corp 股价下跌3.0%至9.79美元[5]

股价与交易表现 - 8月26日股价下跌0.50% 成交额达1.16亿元 [1] - 当日融资买入1557.52万元 融资偿还1288.63万元 实现融资净买入268.89万元 [1] - 融资融券余额合计8272.15万元 其中融资余额占流通市值比例达2.16% [1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量0股 融券余额0元 但分位水平同样超过近一年90% [1] 股东结构变化 - 截至3月31日股东户数达4629户 较上期增长10.95% [2] - 人均流通股15714股 较上期减少9.87% [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入7309.81万元 同比增长23.26% [2] - 归母净利润414.18万元 同比大幅增长140.99% [2] 公司基本信息 - 主营业务为雷达和无线通信领域的测试、仿真系统及服务 [1] - 收入构成：电磁测量87.23% 电磁场仿真分析验证9.30% 其他业务3.43% 通用测试0.04% [1] - 上市后累计派现9590.19万元 近三年累计派现4780.19万元 [2]

核心财务表现 - 季度每股收益1.21美元 超出市场预期1.05美元 同比上年1.08美元增长12% [1] - 营收达2.8138亿美元 超出市场预期1.33% 但同比上年2.8729亿美元下降2% [3] - 本季盈利超预期幅度达15.24% 上季度超预期幅度为6.67% 近四个季度两次超越盈利预期 [2] 股价与市场表现 - 年初至今股价下跌12.7% 同期标普500指数上涨8.3% 显著跑输大盘 [4] - 当前Zacks评级为第三级（持有） 预计短期表现与市场持平 [7] - 股价短期走势取决于管理层在财报电话会中的业绩指引 [4] 未来业绩展望 - 下季度共识预期每股收益1.04美元 营收2.7819亿美元 [8] - 本财年共识预期每股收益4.23美元 营收11.2亿美元 [8] - 盈利预测修正趋势在财报发布前呈现混合状态 [7] 行业比较分析 - 所属计算机软件行业在Zacks行业排名中位列前21% 行业前50%表现优于后50%超两倍 [9] - 同业公司OptimizeRx预计季度每股收益0.03美元 同比增50% 营收2237万美元同比增18.9% [10] - 行业景气度对个股表现具有实质性影响 [9]