核心财务表现 - 2025年上半年营业收入214.47亿元创同期历史新高 同比增长16.95% [2][3] - 归母净利润48.05亿元创同期历史新高 同比增长37.33% [2][3] - 扣非净利润47.07亿元 同比增长31.61% 显示盈利主要来自主营业务 [3] - 拟派发中期现金红利23.49亿元 占归母净利润比例达48.88% 为6年来首次中期分红 [2][7] 产品结构与盈利能力 - 高附加值产品收入占比同比提升4.81个百分点 包括智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高技术产品 [2][7] - 汽车玻璃毛利率30.90% 同比上升0.58个百分点 [7] - 浮法玻璃毛利率39.40% 同比显著上升3.85个百分点 [7] - 归母净利润增速显著高于营收增速 主要受益于产品结构优化 [2] 季度表现与历史趋势 - 第二季度营收115.37亿元 同比增长21.39% 环比显著增长 [4] - 第二季度归母净利润27.75亿元 同比增长31.47% [4] - 2021-2024年中期营收持续快速增长 同比增幅介于11.79%-42.14% [3] - 2025年上半年净利润增速为2021年以来同期最高水平 [4] 研发与产业布局 - 2025年上半年研发投入8.83亿元 同比增长12.59% [7] - 构建完整产业生态 涵盖砂矿资源、浮法技术、设备研发制造到全球供应链网络 [6] - 推进安徽合肥、福清阳下等智能制造基地建设 提升全球化交付能力 [6] - 汽车玻璃功能从基础部件升级为智能座舱交互平台 驱动产品技术迭代 [6] 行业背景与市场表现 - 2025年1-6月中国汽车产销分别1562.1万辆和1565.3万辆 同比增长12.5%和11.4% [4] - 公司营收增速16.95%超越行业整体增长水平 [4] - 8月20日A股涨停 H股大涨超17%至69.25港元/股 创历史新高 [1][7] - 汽车行业面临电动化、智能化、全球化趋势 同时存在价格战与行业分化挑战 [4] 财务状况 - 资产负债率45.76% 保持稳健财务结构 [2] - 财务费用为-8.75亿元 体现强劲现金流管理能力 [2] - 2021-2024年研发投入持续增长 从9.97亿元增至16.78亿元 [7]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期，营收115.37亿元（同比+21.39%，环比+16.42%），归母净利润27.75亿元（同比+31.45%，环比+36.70%）[5] - 2025H1营收214.47亿元（同比+16.95%），归母净利润48.05亿元（同比+37.33%），经营性净现金流53.54亿元（同比+61.02%）[5] - 高附加值产品（智能全景天幕玻璃等）占比同比提升4.81个百分点，毛利率提升至38.5%（2025E）[5][14] - 存货周转天数82天（同比减少2天），浮法玻璃存货周转天数96天（同比压缩11天）[5] - 资本开支大幅增加至28.61亿元（H1），其中Q2环比增长32.60%至16.31亿元[5] 财务数据与估值 - 2025E归母净利润预测上修至95.52亿元（原89.67亿元），对应PE 16.8倍[6][7] - 2026E/2027E归母净利润预测分别为108.09/124.95亿元，对应PE 14.8/12.8倍[7] - 2025E毛利率38.5%，净利率20.4%，ROE 25.1%[14] - 每股收益：2025E 3.66元，2026E 4.14元，2027E 4.79元[7] 经营策略与优势 - 全球化布局加速：美国汽车玻璃项目投入4.70亿元，安徽/福建基地合计投入13.18亿元[5] - 智能制造升级：推行"质量一票否决制"，强化全流程管控；数字化中台提升交付能力[5] - 客户协同深化：铁三角管理整合研发/采购/质量资源，适配不同定位产品[5] - 技术迭代领先：智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高端产品驱动收入增长[5] 市场表现 - 12个月绝对涨幅40%，相对沪深300超额收益12个百分点[4] - 当前股价61.35元，总市值160.1十亿元，流通市值122.9十亿元[2] - 股东结构：三益发展有限公司持股14.97%[2]

公司财务表现 - 2025年上半年归属于母公司普通股股东的净利润为48.05亿元人民币（中国企业会计准则）和48.04亿元人民币（国际财务报告准则）[4] - 营业收入214.47亿元人民币，同比增长16.94%，高于行业增速（汽车产销同比分别增长12.5%和11.4%）[10][11] - 利润总额57.94亿元人民币，同比增长40.46%，每股收益1.84元人民币，同比增长37.31%[11] 利润分配方案 - 拟派发现金股利每股0.90元人民币（含税），总金额23.49亿元人民币，占当期归母净利润的48.88%[5][18] - 截至2025年6月30日可供股东分配利润为95.10亿元人民币[4][17] - 分配方案需提交2025年第一次临时股东大会审议[20] 公司战略与经营举措 - 聚焦汽车智能化趋势，高附加值产品（如智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等）占比提升4.81个百分点[12] - 推进安徽合肥、福清阳下智能制造基地建设，强化全球化交付能力[11] - 深化精益管理，构建五星班组至五星工厂的协同联动机制[12] 公司治理变更 - 拟取消监事会设置，职权由董事局审计委员会行使，同时增设1名职工董事和1名独立董事[21][37] - 修订《公司章程》《股东大会议事规则》等11项制度，适应最新监管要求[54] - 独立董事刘京因任期届满拟离任，提名刘小稚和程雁为新任独立董事候选人[34][37] 行业环境 - 中国汽车行业受电动化、智能化、全球化驱动，2025年1-6月产销分别达1562.1万辆和1565.3万辆[10] - 全球经济面临贸易摩擦、地缘政治等不确定性，行业存在价格战和分化挑战[10]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收392.52亿元同比增18.37%，归母净利润74.98亿元同比增33.20%，扣非归母净利润74.46亿元同比增34.71% [1] - 四季度经营良好，营收109.38亿元同比增17.17%，归母净利润20.19亿元同比增34.33% [6] - 高附加值产品占比提升，2024年ASP同比增7.44%，高附加值产品占比升5.02个百分点 [6] - 美国工厂经营优化，2024年营收63.12亿元同比增13.32%，净利润6.27亿元同比增26.89% [6] - 2024年加大资本开支54.81亿元，预计2025年资金需求472.98亿元 [6] - 预计2025 - 2027年盈利89.67、108.50、129.64亿元，分别对应17.6、14.5、12.2X PE，强烈推荐 [5] 财务数据与估值 营收与利润 - 2023 - 2027年营业总收入分别为331.61亿、392.52亿、467.09亿、555.84亿、667.01亿元，同比增长18%、18%、19%、19%、20% [2][7][9] - 2023 - 2027年营业利润分别为67.91亿、90.75亿、108.33亿、130.88亿、156.19亿元，同比增长20%、34%、19%、21%、19% [7][9] - 2023 - 2027年归母净利润分别为56.29亿、74.98亿、89.67亿、108.50亿、129.64亿元，同比增长18%、33%、20%、21%、19% [7][9] 每股指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为2.16、2.87、3.44、4.16、4.97元 [7] - 2023 - 2027年PE分别为28.0、21.0、17.6、14.5、12.2 [7] - 2023 - 2027年PB分别为5.0、4.4、3.9、3.4、2.9 [7] 财务比率 - 年成长率：2023 - 2027年营业总收入、营业利润、归母净利润同比增长情况如上述 [10] - 获利能力：2023 - 2027年毛利率分别为35.4%、36.2%、37.0%、37.5%、37.5%；净利率分别为17.0%、19.1%、19.2%、19.5%、19.4%；ROE分别为18.6%、22.3%、23.7%、25.2%、25.8%；ROIC分别为11.9%、14.7%、18.4%、21.6%、22.6% [10] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为44.5%、43.6%、34.8%、33.0%、31.2%；净负债比率分别为24.9%、23.2%、11.8%、10.5%、9.1%；流动比率分别为2.2、2.0、2.9、3.1、3.3；速动比率分别为1.9、1.7、2.3、2.4、2.6 [10] - 营运能力：2023 - 2027年总资产周转率分别为0.6、0.7、0.8、0.9、0.9；存货周转率分别为4.1、4.5、4.5、4.5、4.6；应收账款周转率分别为5.1、4.8、4.8、4.8、4.8；应付账款周转率分别为4.4、4.4、4.7、4.7、4.7 [10] - 每股资料：2023 - 2027年EPS分别为2.16、2.87、3.44、4.16、4.97元；每股经营净现金分别为2.92、3.28、3.50、4.12、4.74元；每股净资产分别为12.04、13.68、15.31、17.67、20.84元；每股股利分别为1.30、1.80、1.80、1.80、1.80元 [10] - 估值比率：2023 - 2027年PE分别为28.0、21.0、17.6、14.5、12.2；PB分别为5.0、4.4、3.9、3.4、2.9；EV/EBITDA分别为20.5、15.8、12.4、10.5、9.0 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为335.36亿、364.03亿、334.56亿、402.18亿、496.56亿元 [8] - 2023 - 2027年非流动资产分别为230.94亿、268.51亿、278.22亿、286.54亿、293.67亿元 [8] - 2023 - 2027年资产总计分别为566.30亿、632.54亿、612.77亿、688.71亿、790.22亿元 [8] - 2023 - 2027年流动负债分别为151.03亿、179.89亿、117.36亿、131.69亿、150.43亿元 [8] - 2023 - 2027年长 期负债分别为101.16亿、95.80亿、95.80亿、95.80亿、95.80亿元 [8] - 2023 - 2027年负债合计分别为252.19亿、275.69亿、213.16亿、227.49亿、246.23亿元 [8] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者权益分别为314.26亿、356.94亿、399.63亿、461.15亿、543.82亿元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为76.25亿、85.62亿、91.31亿、107.62亿、123.81亿元 [8] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 44.49亿、5.60亿、 - 32.98亿、 - 32.98亿、 - 32.98亿元 [8] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 22.80亿、 - 33.58亿、 - 120.36亿、 - 45.98亿、 - 45.98亿元 [8] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为8.95亿、52.60亿、 - 62.03亿、28.67亿、44.86亿元 [11] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入、营业成本、营业税金及附加等各项数据如上述财务数据与估值部分 [9]