报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2512最新价86320，跌90，跌幅0.10%，成交量10.10万手，持仓量17.99万手 [3] - 铝AL2512最新价21585，跌100，跌幅0.46%，成交量7.29万手，持仓量13.63万手 [3] - 锌ZN2512最新价22390，跌50，跌幅0.22%，成交量9.47万手，持仓量9.15万手 [3] - 铅PB2512最新价17250，跌145，跌幅0.83%，成交量4.85万手，持仓量2.52万手 [3] - 镍NI2512最新价115530，跌1260，跌幅1.08%，成交量10.29万手，持仓量10.73万手 [3] - 锡SN2512最新价290480，涨540，涨幅0.19%，成交量7.83万手，持仓量3.19万手 [3] - 氧化铝AO2512最新价2761，跌16，跌幅0.58%，成交量1.07万手，持仓量1.17万手 [3] - 黄金AU2512最新价931.24，涨0.38，涨幅0.04%，成交量40.28万手，持仓量10.17万手 [3] - 白银AG2512最新价11964，跌26，跌幅0.22%，成交量79.79万手，持仓量16.36万手 [3] - 碳酸锂LC2601最新价95200，涨7860，涨幅9.00%，成交量136.69万手，持仓量56.30万手 [3] - 工业硅SI2601最新价9080，涨10，涨幅0.11%，成交量27.18万手，持仓量25.15万手 [3] - 多晶硅PS2601最新价52655，跌1570，跌幅2.90%，成交量24.98万手，持仓量13.62万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3085，涨9，涨幅0.29%，成交量132.92万手，持仓量172.97万手 [3] - 铁矿石I2601最新价783.50，涨2.50，涨幅0.32%，成交量35.13万手，持仓量48.14万手 [3] - 锰硅SM2601最新价5792，涨42，涨幅0.73%，成交量20.72万手，持仓量35.90万手 [3] - 硅铁SF2601最新价5566，涨76，涨幅1.38%，成交量16.95万手，持仓量14.77万手 [3] - 玻璃FG2601最新价1031，涨3，涨幅0.29%，成交量137.38万手，持仓量199.94万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量203308，量PCR0.95，持仓量158535，仓PCR0.79 [4] - 铝成交量120362，量PCR0.61，持仓量120588，仓PCR0.74 [4] - 锌成交量35300，量PCR1.11，持仓量40014，仓PCR0.90 [4] - 铅成交量16057，量PCR0.61，持仓量18615，仓PCR0.61 [4] - 镍成交量69182，量PCR0.83，持仓量67058，仓PCR0.64 [4] - 锡成交量47607，量PCR1.04，持仓量26575，仓PCR0.69 [4] - 氧化铝成交量152046，量PCR0.35，持仓量175737，仓PCR0.31 [4] - 黄金成交量310019，量PCR0.96，持仓量163365，仓PCR0.74 [4] - 白银成交量1122534，量PCR1.25，持仓量414306，仓PCR1.30 [4] - 碳酸锂成交量692520，量PCR0.52，持仓量339025，仓PCR0.97 [4] - 工业硅成交量126395，量PCR0.44，持仓量122817，仓PCR0.47 [4] - 多晶硅成交量182205，量PCR0.80，持仓量163706，仓PCR1.01 [4] - 螺纹钢成交量126718，量PCR0.68，持仓量327210，仓PCR0.53 [4] - 铁矿石成交量375905，量PCR1.42，持仓量437067，仓PCR1.43 [4] - 锰硅成交量64645，量PCR0.42，持仓量114493，仓PCR0.64 [4] - 硅铁成交量101998，量PCR0.34，持仓量62672，仓PCR0.87 [4] - 玻璃成交量528193，量PCR0.65，持仓量899655，仓PCR0.30 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力点90000，支撑点84000 [5] - 铝压力点22000，支撑点20600 [5] - 锌压力点23000，支撑点22000 [5] - 铅压力点18000，支撑点16800 [5] - 镍压力点120000，支撑点120000 [5] - 锡压力点300000，支撑点280000 [5] - 氧化铝压力点3000，支撑点2700 [5] - 黄金压力点1000，支撑点800 [5] - 白银压力点13000，支撑点11000 [5] - 碳酸锂压力点100000，支撑点80000 [5] - 工业硅压力点10000，支撑点8800 [5] - 多晶硅压力点60000，支撑点45000 [5] - 螺纹钢压力点3700，支撑点3000 [5] - 铁矿石压力点900，支撑点700 [5] - 锰硅压力点6000，支撑点5700 [5] - 硅铁压力点5800，支撑点5400 [5] - 玻璃压力点1620，支撑点1000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率13.67%，加权隐波率17.58% [6] - 铝平值隐波率10.76%，加权隐波率13.09% [6] - 锌平值隐波率10.76%，加权隐波率12.26% [6] - 铅平值隐波率8.35%，加权隐波率15.58% [6] - 镍平值隐波率15.11%，加权隐波率19.76% [6] - 锡平值隐波率18.28%，加权隐波率24.28% [6] - 氧化铝平值隐波率19.99%，加权隐波率22.99% [6] - 黄金平值隐波率23.33%，加权隐波率27.24% [6] - 白银平值隐波率31.97%，加权隐波率35.47% [6] - 碳酸锂平值隐波率43.48%，加权隐波率43.82% [6] - 工业硅平值隐波率23.10%，加权隐波率24.77% [6] - 多晶硅平值隐波率31.24%，加权隐波率35.29% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.35%，加权隐波率13.89% [6] - 铁矿石平值隐波率18.00%，加权隐波率20.97% [6] - 锰硅平值隐波率11.92%，加权隐波率14.46% [6] - 硅铁平值隐波率14.96%，加权隐波率16.63% [6] - 玻璃平值隐波率29.78%，加权隐波率34.98% [6] 各品种期权策略建议 有色金属 铜期权 - 构建做空波动率的卖方期权组合策略 [7] - 构建现货套保策略 [7] 铝期权 - 构建看涨期权牛市价差组合策略 [9] - 构建卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略 [9] - 构建现货领口策略 [9] 锌期权 - 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [9] - 构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [10] - 构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 构建做空波动率策略 [10] - 构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 构建看涨期权牛市价差组合策略 [11] - 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 构建现货多头套保策略 [11] 贵金属 黄金期权 - 构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略 [12] - 构建现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢期权 - 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 构建多头领口策略 [13] 锰硅期权 - 构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 [14] - 构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 [15] - 构建多头领口策略 [15]

LME的举措短期内有助于强化美元地位，但同时也加速了全球金属交易体系的分化。对于欧洲、亚洲 等地的企业而言，失去非美元对冲工具意味着需承担额外的汇率风险与交易成本。例如，日本、德国的 制造商被迫改用美元合约后，需同时应对金属价格波动和美元汇率波动，风险管理复杂度显著提升。 LME行动反映出"美元闭环"的刚性收缩，这有助于催生新的平衡力量。已有迹象表明，市场资金开始向 上海、迪拜等区域平台转移。有分析认为，全球流动性的大规模再分配，可能推动形成服务于金融投机 需求和深度绑定实体产业的不同计价盘并行格局。 对中国企业而言，LME公告带来的影响是"危""机"并存。短期内国内企业可能面临对冲工具短缺和成本 上升的压力，但长期看中国的核心优势同样明显。一是实体产业的话语权不断增加，中国消耗全球一半 以上的铜、掌握55%的电解铝产能，庞大的现货贸易量为人民币定价提供了天然锚点；二是金融基础设 施日趋完善，人民币跨境支付系统（CIPS）功能持续完善、业务量稳步增长、参与者覆盖全球六大 洲；三是"一带一路"建设等区域合作的拓展。这些条件使得中国有望将现货优势转化为在定价上掌握更 多话语权，进而逐步构建自主定价体系。 历史上， ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价86,680，跌0.64%；铝最新价21,730，跌0.82%；锌最新价22,485，跌0.24%等多个金属品种给出了最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子—量仓PCR - 介绍了期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，用于描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，用于描述标的行情是否出现转折时机，并给出各金属期权品种的相关数据 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点，并给出各金属期权品种的压力点、支撑点等数据 [5] 期权因子—隐含波动率 - 介绍期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均，并给出各金属期权品种的相关数据 [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜：基本面三大交易所库存环比有变化；行情8月以来偏多高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位90000，支撑位84000；建议构建做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - 铝：基本面库存有增减；行情8月以来偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明上方有压力，压力位22000，支撑位20600；建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌：基本面有锌精矿相关数据和开工率等；行情9月以来震荡回暖；期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR表明上方压力增强，压力位22800，支撑位22000；建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍：基本面全球镍显性库存增加，终端消费疲软；行情8月以来偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR表明空头力量增强，压力位124000，支撑位120000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡：基本面10月开工率回暖，库存累积；行情8月以来短期高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明维持区间震荡，压力位335000，支撑位250000；建议构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：基本面周度库存环比下降，注册仓单有变化；行情9月以来震荡回暖上升后快速下跌回落极速反弹；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR表明逐渐回升，压力位100000，支撑位80000；建议构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 黄金：基本面美国政府停摆结束影响市场；行情延续多头上涨趋势后震荡回升；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC表明上方有压力，压力位1000，支撑位856；建议构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：基本面社会库存和厂库环比下降；行情8月以来弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有空头压力，压力位3700，支撑位3000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：基本面港口库存增加，日均疏港量增加；行情9月以来偏弱势震荡下行；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR表明上方有压力，压力位820，支撑位750；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金（锰硅）：基本面周产量环比下降，显性库存增加；行情8月以来弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；建议构建做空波动率策略 [14] - 工业硅：基本面库存环比下降，维持高位；行情9月以来大幅度区间震荡偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR表明偏震荡行情，压力位9500，支撑位8800；建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃：基本面全国浮法玻璃厂内库存和沙河地区厂内库存环比增加；行情7月以来偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR表明上方有压力，压力位1300，支撑位1000；建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2512最新价87,400，涨跌70，涨跌幅0.08%，成交量10.23万手，量变化2.60万手，持仓量20.10万手，仓变化0.02万手 [3] - 铝AL2512最新价22,025，涨跌85，涨跌幅0.39%，成交量9.37万手，量变化3.31万手，持仓量16.72万手，仓变化 -1.05万手 [3] - 锌ZN2512最新价22,635，涨跌 -20，涨跌幅 -0.09%，成交量9.77万手，量变化2.63万手，持仓量10.29万手，仓变化 -0.30万手 [3] - 铅PB2512最新价17,585，涨跌 -95，涨跌幅 -0.54%，成交量6.14万手，量变化0.56万手，持仓量4.35万手，仓变化 -0.71万手 [3] - 镍NI2512最新价118,050，涨跌 -790，涨跌幅 -0.66%，成交量8.08万手，量变化 -1.74万手，持仓量11.27万手，仓变化 -0.41万手 [3] - 锡SN2512最新价294,500，涨跌 -2,200，涨跌幅 -0.74%，成交量15.18万手，量变化2.74万手，持仓量4.36万手，仓变化0.28万手 [3] - 氧化铝AO2512最新价2,806，涨跌6，涨跌幅0.21%，成交量0.57万手，量变化0.11万手，持仓量1.24万手，仓变化 -0.09万手 [3] - 黄金AU2512最新价956.96，涨跌1.02，涨跌幅0.11%，成交量30.79万手，量变化4.75万手，持仓量12.42万手，仓变化 -0.03万手 [3] - 白银AG2512最新价12,405，涨跌49，涨跌幅0.40%，成交量113.07万手，量变化46.11万手，持仓量23.18万手，仓变化 -0.38万手 [3] - 碳酸锂LC2601最新价87,840，涨跌1,200，涨跌幅1.39%，成交量110.60万手，量变化 -3.93万手，持仓量53.65万手，仓变化0.75万手 [3] - 工业硅SI2601最新价9,145，涨跌 -20，涨跌幅 -0.22%，成交量29.25万手，量变化3.19万手，持仓量26.78万手，仓变化0.56万手 [3] - 多晶硅PS2601最新价54,195，涨跌1,930，涨跌幅3.69%，成交量27.79万手，量变化 -13.52万手，持仓量14.40万手，仓变化0.34万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3,048，涨跌8，涨跌幅0.26%，成交量88.55万手，量变化10.99万手，持仓量185.73万手，仓变化 -1.07万手 [3] - 铁矿石I2601最新价776.50，涨跌6.00，涨跌幅0.78%，成交量21.58万手，量变化 -13.61万手，持仓量49.41万手，仓变化 -0.71万手 [3] - 锰硅SM2601最新价5,756，涨跌 -14，涨跌幅 -0.24%，成交量15.14万手，量变化2.00万手，持仓量36.22万手，仓变化0.82万手 [3] - 硅铁SF2601最新价5,506，涨跌12，涨跌幅0.22%，成交量9.03万手，量变化 -1.26万手，持仓量14.92万手，仓变化 -1.37万手 [3] - 玻璃FG2601最新价1,047，涨跌 -5，涨跌幅 -0.48%，成交量119.63万手，量变化 -6.92万手，持仓量191.31万手，仓变化 -9.67万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 铜成交量196,432，量变化83,610，持仓量154,210，仓变化800，成交量PCR0.40，量PCR变化 -0.22，持仓量PCR0.81，仓PCR变化0.03 [4] - 铝成交量160,714，量变化61,928，持仓量116,885，仓变化8,314，成交量PCR0.47，量PCR变化0.09，持仓量PCR0.80，仓PCR变化0.13 [4] - 锌成交量38,150，量变化11,869，持仓量39,824，仓变化1,793，成交量PCR0.53，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.00 [4] - 铅成交量23,145，量变化 -1,903，持仓量19,420，仓变化1,607，成交量PCR0.39，量PCR变化0.18，持仓量PCR0.72，仓PCR变化0.16 [4] - 镍成交量51,537，量变化 -9,372，持仓量61,686，仓变化2,261，成交量PCR0.62，量PCR变化 -0.31，持仓量PCR0.62，仓PCR变化 -0.05 [4] - 锡成交量113,828，量变化 -7,610，持仓量26,813，仓变化3,114，成交量PCR0.28，量PCR变化0.11，持仓量PCR0.79，仓PCR变化0.20 [4] - 氧化铝成交量121,923，量变化26,884，持仓量165,081，仓变化5,245，成交量PCR0.27，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.32，仓PCR变化0.00 [4] - 黄金成交量209,363，量变化46,793，持仓量159,238，仓变化 -4,415，成交量PCR0.48，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.82，仓PCR变化0.02 [4] - 白银成交量1,060,215，量变化583,826，持仓量400,777，仓变化26,750，成交量PCR0.76，量PCR变化0.07，持仓量PCR1.61，仓PCR变化0.11 [4] - 碳酸锂成交量452,962，量变化62,321，持仓量301,116，仓变化12,783，成交量PCR0.39，量PCR变化 -0.06，持仓量PCR0.80，仓PCR变化0.06 [4] - 工业硅成交量136,707，量变化50,246，持仓量111,243，仓变化4,150，成交量PCR0.31，量PCR变化 -0.26，持仓量PCR0.48，仓PCR变化 -0.03 [4] - 多晶硅成交量205,554，量变化 -88,308，持仓量141,812，仓变化8,375，成交量PCR0.79，量PCR变化 -0.46，持仓量PCR1.19，仓PCR变化0.12 [4] - 螺纹钢成交量57,294，量变化7,846，持仓量329,290，仓变化2,808，成交量PCR0.86，量PCR变化0.11，持仓量PCR0.54，仓PCR变化0.00 [4] - 铁矿石成交量177,860，量变化 -37,064，持仓量422,691，仓变化13,673，成交量PCR1.57，量PCR变化0.04，持仓量PCR1.24，仓PCR变化0.03 [4] - 锰硅成交量41,350，量变化 -26,824，持仓量107,623，仓变化3,450，成交量PCR1.05，量PCR变化0.38，持仓量PCR0.66，仓PCR变化 -0.00 [4] - 硅铁成交量34,407，量变化 -69,027，持仓量54,470，仓变化2,139，成交量PCR0.96，量PCR变化0.26，持仓量PCR0.92，仓PCR变化 -0.03 [4] - 玻璃成交量392,872，量变化 -310,800，持仓量825,796，仓变化49,171，成交量PCR0.44，量PCR变化 -0.26，持仓量PCR0.33，仓PCR变化 -0.01 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 铜标的合约CU2512，平值行权价88,000，压力点90,000，压力点偏移0，支撑点84,000，支撑点偏移0，购最大持仓13,288，沽最大持仓10,595 [5] - 铝标的合约AL2512，平值行权价22,000，压力点21,800，压力点偏移0，支撑点20,600，支撑点偏移0，购最大持仓8,348，沽最大持仓5,918 [5] - 锌标的合约ZN2512，平值行权价22,800，压力点23,000，压力点偏移0，支撑点22,000，支撑点偏移0，购最大持仓3,348，沽最大持仓3,036 [5] - 铅标的合约PB2512，平值行权价17,600，压力点18,000，压力点偏移0，支撑点16,800，支撑点偏移0，购最大持仓2,089，沽最大持仓2,074 [5] - 镍标的合约NI2512，平值行权价118,000，压力点122,000，压力点偏移0，支撑点120,000，支撑点偏移2,000，购最大持仓5,247，沽最大持仓3,459 [5] - 锡标的合约SN2512，平值行权价300,000，压力点335,000，压力点偏移0，支撑点280,000，支撑点偏移10,000，购最大持仓2,950，沽最大持仓1,818 [5] - 氧化铝标的合约AO2512，平值行权价2,800，压力点3,000，压力点偏移0，支撑点2,750，支撑点偏移50，购最大持仓12,914，沽最大持仓5,023 [5] - 黄金标的合约AU2512，平值行权价960，压力点1,000，压力点偏移0，支撑点800，支撑点偏移0，购最大持仓10,864，沽最大持仓5,063 [5] - 白银标的合约AG2512，平值行权价12,600，压力点13,000，压力点偏移1,000，支撑点11,000，支撑点偏移1,000，购最大持仓11,127，沽最大持仓27,560 [5] - 碳酸锂标的合约LC2601，平值行权价88,000，压力点100,000，压力点偏移0，支撑点80,000，支撑点偏移0，购最大持仓42,968，沽最大持仓22,143 [5] - 工业硅标的合约SI2601，平值行权价9,100，压力点10,000，压力点偏移0，支撑点8,500，支撑点偏移0，购最大持仓16,042，沽最大持仓3,423 [5] - 多晶硅标的合约PS2601，平值行权价54,000，压力点60,000，压力点偏移0，支撑点45,000，支撑点偏移0，购最大持仓18,928，沽最大持仓14,906 [5] - 螺纹钢标的合约RB2601，平值行权价3,050，压力点3,700，压力点偏移0，支撑点3,000，支撑点偏移0，购最大持仓28,471，沽最大持仓20,872 [5] - 铁矿石标的合约I2601，平值行权价770，压力点900，压力点偏移0，支撑点700，支撑点偏移0，购最大持仓30,375，沽最大持仓29,902 [5] - 锰硅标的合约SM2601，平值行权价5,800，压力点6,000，压力点偏移0，支撑点5,700，支撑点偏移0，购最大持仓11,669，沽最大持仓6,309 [5] - 硅铁标的合约SF2601，平值行权价5,500，压力点5,800，压力点偏移0，支撑点5,400，支撑点偏移 -100，购最大持仓4,336，沽最大持仓2,881 [5] - 玻璃标的合约FG2601，平值行权价1,060，压力点1,620，压力点偏移0，支撑点1,000，支撑点偏移0，购最大持仓97,900，沽最大持仓24,166 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 铜平值隐波率16.57，加权隐波率18.63，加权隐波率变化1.83，年平均18.18，购隐波率19.37，沽隐波率16.80，HISV20 17.77，隐历波动率差 -1.20 [6] - 铝平值隐波率11.77，加权隐波率13.72，加权隐波率变化0.45，年平均12.49，购隐波率13.69，沽隐波率13.79，HISV20 11.94，隐历波动率差 -0.18 [6] - 锌平值隐波率11.75，加权隐波率13.15，加权隐波率变化0.12，年平均14.78，购隐波率13.50，沽隐波率12.49，HISV20 12.15，隐历波动率差 -0.40 [6] - 铅平值隐波率12.28，加权隐波率15.36，加权隐波率变化 -0.45，年平均15.12

伦敦金属交易所紧急政策 - 2025年11月11日，伦敦金属交易所发布紧急公告，立即暂停所有非美元计价的金属期权交易，无缓冲期 [1] - 该决定意味着全球交易商购买铜、铝、黄金等大宗商品只能使用美元，切断了人民币、欧元、日元等货币的交易通道 [1] - 伦敦金属交易所作为全球最大工业金属交易平台，掌控着铜、铝、镍、锌、锂等重要金属的定价权 [1] 美元霸权的运作机制与历史案例 - 美元霸权依靠三大支柱支撑：全球贸易美元结算、各国央行外汇储备以美元为主、大宗商品以美元定价，其中伦敦金属交易所是计价支柱的核心环节 [3] - 在美联储降息周期，廉价美元资本涌入伦敦金属交易所炒高金属期货价格，使制造业强国高价进口原材料，财富流向美国；在加息周期，资本回流美国导致金属价格暴跌，美国资本可低价收购全球矿产 [3] - 2009年至2011年降息周期，金价从每盎司850美元涨至1920美元，华尔街投行通过伦敦金属交易所黄金期货做多累计获利超过150亿美元；2015年加息周期金价暴跌至每盎司1046美元 [3] - Newcrest旗下Telfer金矿估值从2011年的48亿澳元缩水至2015年的25亿澳元，跌幅达47.9%；2015年全球金矿企业并购总额134亿美元，美国资本参与交易占比超40% [4] - 2022年加息周期，美国资本全球收购企业交易总额为1.47万亿美元，相比2015年的2.3万亿美元暴跌35.6%，为美元霸权建立以来首次下降 [4] 人民币在国际金属市场的崛起 - 中国掌握全球70%以上稀土氧化物产能、60%电解铝产能、50%铜消费量、80%锂和镍消费量、60%钴消费量，是全球最大金属消费国 [7] - 人民币计价的金属期权日成交量从三万多手飙升到27万手，三年时间份额激增900%；中东铜精矿、俄罗斯镍矿、非洲钴矿使用人民币计价的长订单首次超过三成 [7] - 上海期货交易所2025年第三季度人民币计价铜期货持仓量稳居全球第一，铝合约单日持仓量首次超过伦敦金属交易所同品种的18% [7] - 中国人民银行与沙特、阿联酋、卡塔尔启动金属互换额度，设立1000亿元人民币流动性池子对接中东现货铜、锌的到岸价 [7] 市场对伦敦金属交易所政策的即时反应 - 伦敦金属交易所公告发布两小时后，上海期货交易所夜盘铜主力合约放量涨停，而伦敦电子盘出现美元计价叫停，价差瞬间扩大到每吨423美元，创1987年以来最大裂口 [8] - 迪拜商品交易所宣布2026年将上市人民币计价的铜期货，把中东现货与中国价格直接绑定 [8] - 中东最大铜线生产厂Alfanar通知中国供应商，第四季度长订单计价锁定上海期货交易所价格，结算货币使用人民币 [8] - 香港金融管理局将人民币流动性池子上调至1100亿元，暗示港交所旗下金属合约可随时入场接盘 [10] 定价权的根本性转变 - 当前全球每天十几万吨金属现货船队抵达上海、宁波、广州、青岛等中国港口，而非伦敦、纽约或鹿特丹 [10] - 定价权的本质流向机器轰鸣的工厂，而非交易所的电子脉冲，人民币正在金属交易领域开辟新道路 [10]

LME行动及其背景 - 伦敦金属交易所（LME）于11月10日突然宣布停止所有非美元货币计价的金属期权交易，涉及人民币、欧元和日元等货币 [1][3] - LME被视为美元霸权体系中的关键环节，通过美元定价权维持美国在全球金融秩序中的主导地位 [5] - 美元霸权依赖三大支柱：全球贸易结算货币、各国央行储备货币以及大宗商品美元定价，LME是第三根支柱的核心 [5] 美元体系的运作机制 - 美元体系通过一个六步流程实现财富转移：美联储降息放水、热钱炒作推高金属价格、制造业国家高价接盘、美联储加息导致资本回流和货币贬值、金属价格崩盘、美国资本低价收购全球优质资产 [7][9] - 以黄金为例，在2009年至2011年美联储放水期间，金价从每盎司850美元涨至1920美元，2015年加息后金价跌至1046美元，华尔街通过期货操作赚取150亿美元，并趁机收购金矿企业 [9][11] - 美国对外并购额从1983年的1560亿美元飙升至2015年的2.3万亿美元，但在2022年开始的新一轮加息中，对外收购额下降35.6%至1.47万亿美元，为历史上首次出现这种情况 [18] 中国的影响力与人民币崛起 - 中国是全球最大的精炼铜消费国，拥有全球超过70%的稀土氧化物产能和超过55%的电解铝产能，全球近一半的新铜需求来自中国 [12][14] - 人民币计价金属期权日成交量从3万手暴涨900%至27万手，中东、俄罗斯等资源大国在对华矿产出口中人民币结算比例首次突破三成 [14][16] - 上海期货交易所（SHFE）已超越LME成为全球持仓量最高的铜期货市场，其铝合约单日成交量一度超过LME同类产品18% [16] 市场反应与格局变化 - LME新规出台后，上海期货交易所夜盘铜主力合约交易量飙升且价格上涨，而LME美元计价电子盘暂停交易，两地铜价差拉大至每吨423美元，为1987年以来最高纪录 [25] - 迪拜商品交易所宣布推出人民币计价铜期货，香港金管局暗示港交所金属合约可承接市场，定价权正从伦敦转向上海 [27] - 中国与沙特、阿联酋、卡塔尔等中东能源国建立金属交易互换机制和直接结算通道，形成“能源—人民币—金属”的循环闭环，绕开美元支付系统 [16]

报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价86,770，涨跌幅0.08%，成交量7.46万手，持仓量20.24万手 [3] - 铝最新价21,695，涨跌幅0.25%，成交量6.29万手，持仓量18.10万手 [3] - 锌最新价22,655，涨跌幅 - 0.29%，成交量8.17万手，持仓量10.75万手 [3] - 铅最新价17,520，涨跌幅0.17%，成交量3.09万手，持仓量5.51万手 [3] - 镍最新价119,150，涨跌幅 - 0.25%，成交量6.99万手，持仓量11.49万手 [3] - 锡最新价290,700，涨跌幅1.14%，成交量4.94万手，持仓量3.64万手 [3] - 氧化铝最新价2,797，涨跌幅0.11%，成交量0.41万手，持仓量1.36万手 [3] - 黄金最新价944.18，涨跌幅 - 0.01%，成交量28.23万手，持仓量13.10万手 [3] - 白银最新价11,921，涨跌幅0.74%，成交量67.57万手，持仓量23.37万手 [3] - 碳酸锂最新价86,540，涨跌幅1.38%，成交量90.25万手，持仓量52.65万手 [3] - 工业硅最新价9,180，涨跌幅 - 0.54%，成交量32.68万手，持仓量27.10万手 [3] - 多晶硅最新价51,930，涨跌幅 - 2.50%，成交量32.46万手，持仓量13.85万手 [3] - 螺纹钢最新价3,043，涨跌幅0.30%，成交量75.31万手，持仓量192.37万手 [3] - 铁矿石最新价773.50，涨跌幅1.31%，成交量26.24万手，持仓量53.04万手 [3] - 锰硅最新价5,764，涨跌幅 - 0.41%，成交量20.86万手，持仓量35.61万手 [3] - 硅铁最新价5,488，涨跌幅 - 1.05%，成交量17.67万手，持仓量15.85万手 [3] - 玻璃最新价1,060，涨跌幅 - 0.19%，成交量135.67万手，持仓量198.87万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 铜成交量PCR0.45，持仓量PCR0.79 [4] - 铝成交量PCR0.34，持仓量PCR0.66 [4] - 锌成交量PCR0.45，持仓量PCR0.88 [4] - 铅成交量PCR0.19，持仓量PCR0.59 [4] - 镍成交量PCR0.61，持仓量PCR0.66 [4] - 锡成交量PCR0.27，持仓量PCR0.60 [4] - 氧化铝成交量PCR0.27，持仓量PCR0.32 [4] - 黄金成交量PCR0.43，持仓量PCR0.82 [4] - 白银成交量PCR0.72，持仓量PCR1.49 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.45，持仓量PCR0.73 [4] - 工业硅成交量PCR0.34，持仓量PCR0.48 [4] - 多晶硅成交量PCR0.76，持仓量PCR1.00 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.76，持仓量PCR0.53 [4] - 铁矿石成交量PCR1.33，持仓量PCR1.15 [4] - 锰硅成交量PCR0.73，持仓量PCR0.63 [4] - 硅铁成交量PCR0.79，持仓量PCR0.81 [4] - 玻璃成交量PCR0.47，持仓量PCR0.35 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] - 铝压力位21,800，支撑位20,600 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位18,000，支撑位16,800 [5] - 镍压力位122,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位270,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位856 [5] - 白银压力位12,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位100,000，支撑位80,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位60,000，支撑位45,000 [5] - 螺纹钢压力位3,700，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,700 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,500 [5] - 玻璃压力位1,620，支撑位1,000 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 铜平值隐波率13.13，加权隐波率16.98 [6] - 铝平值隐波率11.19，加权隐波率12.41 [6] - 锌平值隐波率10.17，加权隐波率11.65 [6] - 铅平值隐波率9.94，加权隐波率13.83 [6] - 镍平值隐波率12.05，加权隐波率16.99 [6] - 锡平值隐波率16.96，加权隐波率25.38 [6] - 氧化铝平值隐波率17.60，加权隐波率22.87 [6] - 黄金平值隐波率21.49，加权隐波率24.37 [6] - 白银平值隐波率28.13，加权隐波率30.95 [6] - 碳酸锂平值隐波率33.80，加权隐波率35.77 [6] - 工业硅平值隐波率21.91，加权隐波率23.36 [6] - 多晶硅平值隐波率29.24，加权隐波率34.84 [6] - 螺纹钢平值隐波率12.74，加权隐波率14.29 [6] - 铁矿石平值隐波率19.37，加权隐波率19.17 [6] - 锰硅平值隐波率12.07，加权隐波率14.73 [6] - 硅铁平值隐波率15.09，加权隐波率17.66 [6] - 玻璃平值隐波率28.73，加权隐波率29.60 [6] 有色金属期权策略与建议 铜期权 - 基本面：10月中国精炼铜表观消费预估同比下滑，11月预计延续下降，10月库存总库存抬升 [7] - 行情分析：沪铜8月以来小幅区间盘整震荡，9月上涨突破，10月以来偏多高位震荡上行后回落 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位90000，支撑位84000 [7] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖方期权组合；现货多头套保策略构建现货套保策略 [7] 铝期权 - 基本面：10月末铝锭现货库存上升，保税区库存下降，铝棒库存上升，LME全球铝库存增加 [9] - 行情分析：沪铝8月震荡上行，9月先涨后跌再突破，10月先涨后跌大幅震荡，11月高位震荡后反弹 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.90以下，压力位21800，支撑位20600 [9] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：国内社会库存小幅去库，上期所和LME锌锭库存情况 [9] - 行情分析：沪锌9月区间盘整后弱势下行，10月先跌后涨，11月小幅区间盘整 [9] - 期权因子研究：隐含波动率持续下降至历史均值，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位22800，支撑位22000 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：10月镍矿价格持稳，菲律宾矿山挺价，印尼新规影响市场预期 [10] - 行情分析：沪镍8月以来弱势盘整，9 - 10月上方有压力的区间震荡，11月转弱势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位124000，支撑位120000 [10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸佤邦锡矿复产慢，云南冶炼企业原材料紧张，江西粗锡供应不足 [10] - 行情分析：沪锡8月盘整后上升回落，9月先涨后跌宽幅震荡，10月上涨突破后下跌，11月高位小幅震荡 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位300000，支撑位270000 [10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：11月6日国内碳酸锂周度库存下降，消费增速高于供给端 [11] - 行情分析：碳酸锂8月先涨后跌，9月以来偏弱势震荡，10月反弹后下降，11月先跌后涨大幅震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位100000，支撑位80000 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [11] 贵金属期权策略与建议 黄金期权 - 基本面：十月议息会议鲍威尔“鹰派降息”，对后续利率路径表态偏鹰，通胀仍偏高 [12] - 行情分析：沪金延续多头趋势高位盘整震荡，9月以来多头上涨突破，10月先涨后跌再反弹，11月高位小幅盘整反弹 [12] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC报收于0.80以下，压力位1000，支撑位856 [12] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合；现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系期权策略与建议 螺纹钢期权 - 基本面：2025年10月螺纹钢和热轧卷板产量同比增加，铁水日均产量小幅下降 [13] - 行情分析：螺纹钢8月以来高位回落后短期反弹，9月低位盘整后空头下行，10 - 11月延续偏弱势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR维持0.60以下，压力位3700，支撑位3000 [13] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出看涨期权 [13] 铁矿石期权 - 基本面：10月末全国45个港口进口铁矿库存增加，日均疏港量下降，钢厂进口铁矿石日耗增加 [13] - 行情分析：铁矿石9月偏多上行后高位震荡转弱，10月连续阴线后反弹，11月偏空弱势下行 [13] - 期权因子研究：隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位820，支撑位750 [13] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 锰硅期权 - 基本面：钢联口径锰硅周产量下降，1 - 10月累计同比略降 [14] - 行情分析：锰硅8月以来小幅波动后下跌，9 - 11月维持低位弱势区间盘整 [14] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位5900，支撑位5600 [14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略；现货套保策略无 [14] 工业硅期权 - 基本面：10月多晶硅产量增加，DMC产量下降 [14] - 行情分析：工业硅9月宽幅区间盘整偏上，10月弱势盘整后回暖，11月延续宽幅区间大幅震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9500，支撑位8800 [14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [14] 玻璃期权 - 基本面：截至2025/11/07，全国浮法玻璃周度产量持平，开工产线和开工率不变，厂内库存下降 [15] - 行情分析：玻璃7月以来多头上涨后回落，8 - 10月下跌，11月维持低位弱势盘整 [15] - 期权因子研究：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1300，支撑位1000 [15] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]

伦敦金属交易所政策调整 - 伦敦金属交易所宣布自11月10日起全面暂停所有非美元计价的金属期权交易，受影响货币包括人民币、欧元、日元、瑞士法郎和英镑，仅保留美元作为计价和结算货币[1][3] - 交易所给出的官方理由是商业效率考量，声称非美元合约长期成交低迷，维持运行的成本已高于收益[3] 政策背后的深层原因与市场反应 - 分析认为该政策实质是一场精心策划的“金融围剿”，根本目的是利用伦敦金属交易所在全球金属定价体系中的传统垄断地位（近70%的金属交易基准价参考其定价）来遏制人民币国际化进程[6] - 政策被批评为“金融独裁”，强制市场参与者承担额外的汇兑成本与汇率风险，增加了逃离美元体系的难度，违背了西方宣扬的“自由选择”市场原则[6] 非美元货币的市场活力与现实依据 - 与交易所论断相反，人民币在全球金属交易中的使用量在过去几年间实现了接近三倍的惊人增长[4] - 市场结构发生深刻转变，中东地区约有38%的金属长期协议订单，非洲亦有约32%的订单，已经转向采用人民币进行计价和结算[6] 对行业格局与未来发展的潜在影响 - 该政策可能适得其反，非但不能阻止人民币在国际贸易中的增长势头，反而会极大地激励和加速替代性金融基础设施与定价中心的崛起，例如中国的上海期货交易所[7][9] - 一个关键的“人民币闭环”趋势正在形成，即中东石油生产国向中国出售原油收取人民币，再利用这些收入购买中国的工业制成品或金属资源，这在伦敦金属交易所的美元体系之外开辟了基于双边贸易协议的本币结算闭环[10] - 作为世界最大的金属消费国和核心生产国，中国在全球金属产业链中举足轻重的地位为推动人民币计价提供了坚实的实体经济基础[10] - 预计未来将目睹更多区域性交易平台的蓬勃发展，不同货币在特定商品领域的定价权争夺将愈演愈烈，推动全球金融体系向更加多元化、更具韧性的方向演进[11][12]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价86,500，涨跌幅0.20%，成交量9.81万手，持仓量20.41万手 [3] - 铝最新价21,625，涨跌幅0.14%，成交量9.76万手，持仓量19.25万手 [3] - 锌最新价22,720，涨跌幅0.46%，成交量10.49万手，持仓量11.08万手 [3] - 铅最新价17,525，涨跌幅0.20%，成交量3.16万手，持仓量5.87万手 [3] - 镍最新价119,490，涨跌幅0.00%，成交量8.29万手，持仓量11.78万手 [3] - 锡最新价286,690，涨跌幅0.31%，成交量7.08万手，持仓量3.43万手 [3] - 氧化铝最新价2,800，涨跌幅0.32%，成交量0.92万手，持仓量1.40万手 [3] - 黄金最新价944.76，涨跌幅2.23%，成交量32.07万手，持仓量13.67万手 [3] - 白银最新价11,868，涨跌幅3.09%，成交量101.59万手，持仓量24.32万手 [3] - 碳酸锂最新价87,240，涨跌幅7.36%，成交量98.66万手，持仓量53.45万手 [3] - 工业硅最新价9,290，涨跌幅1.31%，成交量36.57万手，持仓量28.15万手 [3] - 多晶硅最新价53,720，涨跌幅1.08%，成交量21.88万手，持仓量12.60万手 [3] - 螺纹钢最新价3,041，涨跌幅0.20%，成交量104.95万手，持仓量192.37万手 [3] - 铁矿石最新价763.50，涨跌幅0.26%，成交量32.74万手，持仓量54.16万手 [3] - 锰硅最新价5,820，涨跌幅0.97%，成交量21.38万手，持仓量35.48万手 [3] - 硅铁最新价5,588，涨跌幅0.83%，成交量16.56万手，持仓量16.21万手 [3] - 玻璃最新价1,065，涨跌幅 -0.75%，成交量232.80万手，持仓量190.52万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.79 [4] - 铝成交量PCR为0.35，持仓量PCR为0.65 [4] - 锌成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.78 [4] - 铅成交量PCR为0.25，持仓量PCR为0.57 [4] - 镍成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.64 [4] - 锡成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.63 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.20，持仓量PCR为0.30 [4] - 黄金成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.81 [4] - 白银成交量PCR为0.76，持仓量PCR为1.42 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.67 [4] - 工业硅成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.50 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.70，持仓量PCR为1.03 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.53 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.45，持仓量PCR为1.13 [4] - 锰硅成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.69 [4] - 硅铁成交量PCR为0.67，持仓量PCR为1.06 [4] - 玻璃成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.38 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] - 铝压力位21,800，支撑位21,000 [5] - 锌压力位22,800，支撑位22,000 [5] - 铅压力位18,000，支撑位17,400 [5] - 镍压力位124,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位335,000，支撑位270,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位800 [5] - 白银压力位12,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位100,000，支撑位75,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位60,000，支撑位45,000 [5] - 螺纹钢压力位3,700，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位5,900，支撑位5,700 [5] - 硅铁压力位5,600，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,300，支撑位1,040 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率13.16，加权隐波率16.64 [6] - 铝平值隐波率10.44，加权隐波率11.81 [6] - 锌平值隐波率10.43，加权隐波率12.05 [6] - 铅平值隐波率10.94，加权隐波率14.31 [6] - 镍平值隐波率11.83，加权隐波率16.01 [6] - 锡平值隐波率14.90，加权隐波率22.86 [6] - 氧化铝平值隐波率19.10，加权隐波率22.61 [6] - 黄金平值隐波率18.92，加权隐波率22.07 [6] - 白银平值隐波率25.25，加权隐波率28.12 [6] - 碳酸锂平值隐波率35.90，加权隐波率36.88 [6] - 工业硅平值隐波率23.95，加权隐波率25.44 [6] - 多晶硅平值隐波率31.30，加权隐波率35.27 [6] - 螺纹钢平值隐波率12.51，加权隐波率14.25 [6] - 铁矿石平值隐波率18.90，加权隐波率19.15 [6] - 锰硅平值隐波率11.96，加权隐波率14.10 [6] - 硅铁平值隐波率14.56，加权隐波率15.44 [6] - 玻璃平值隐波率28.23，加权隐波率29.68 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [7] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价85,690，跌280，跌幅0.33%，成交量10.12万手，持仓量21.11万手 [3] - 铝最新价21,535，涨25，涨幅0.12%，成交量17.89万手，持仓量22.81万手 [3] - 锌最新价22,630，涨35，涨幅0.15%，成交量10.00万手，持仓量11.30万手 [3] - 铅最新价17,405，跌40，跌幅0.23%，成交量4.42万手，持仓量6.25万手 [3] - 镍最新价119,630，涨260，涨幅0.22%，成交量11.07万手，持仓量11.87万手 [3] - 锡最新价283,100，涨300，涨幅0.11%，成交量4.68万手，持仓量3.04万手 [3] - 氧化铝最新价2,754，跌2，跌幅0.07%，成交量0.34万手，持仓量1.47万手 [3] - 黄金最新价915.24，涨0.56，涨幅0.06%，成交量23.84万手，持仓量13.79万手 [3] - 白银最新价11,359，涨12，涨幅0.11%，成交量57.12万手，持仓量24.59万手 [3] - 碳酸锂最新价80,500，涨1,540，涨幅1.95%，成交量58.20万手，持仓量47.20万手 [3] - 工业硅最新价9,065，涨105，涨幅1.17%，成交量22.85万手，持仓量23.69万手 [3] - 多晶硅最新价53,395，跌50，跌幅0.09%，成交量25.61万手，持仓量12.22万手 [3] - 螺纹钢最新价3,039，涨11，涨幅0.36%，成交量88.47万手，持仓量202.04万手 [3] - 铁矿石最新价768.50，跌6.50，跌幅0.84%，成交量25.96万手，持仓量53.75万手 [3] - 锰硅最新价5,790，涨44，涨幅0.77%，成交量0.18万手，持仓量0.81万手 [3] - 硅铁最新价5,570，涨72，涨幅1.31%，成交量0.59万手，持仓量1.89万手 [3] - 玻璃最新价1,115，涨9，涨幅0.81%，成交量1.06万手，持仓量2.24万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如铜成交量131,229，量变化 -27,523，持仓量147,966，仓变化3,246，成交量PCR 0.54，量PCR变化 -0.25，持仓量PCR 0.79，仓PCR变化0.02 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价来看，如铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各品种平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如铜平值隐波率14.57%，加权隐波率17.73%，变化 -0.36% [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜：基本面库存有变化，行情呈高位盘整震荡回落，期权隐含波动率偏高，持仓量PCR显示下方有支撑，建议构建做空波动率卖方期权组合和现货套保策略 [7] - 铝：基本面库存有变动，行情偏多头上涨高位震荡，期权隐含波动率维持均值，持仓量PCR显示上方有压力，建议构建看涨期权牛市价差、卖出期权组合和现货领口策略 [9] - 锌：基本面有相关数据，行情震荡回暖，期权隐含波动率下降至均值，持仓量PCR显示上方压力增强，建议构建卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 镍：基本面库存增加，行情宽幅区间震荡，期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR显示空头力量增强，建议构建卖出偏空头期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡：基本面供应紧张，行情短期高位震荡后突破上行，期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR显示区间震荡，建议构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：基本面库存去化加速，行情上方有压力震荡，期权隐含波动率较高，持仓量PCR显示偏弱区间震荡，建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金：基本面受货币政策影响，行情多头上涨后震荡回升，期权隐含波动率处于高位，持仓量PCR显示上方有压力，建议构建偏中性做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：基本面库存下降，行情上方有压力弱势偏空，期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR显示上方有空头压力，建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：基本面库存增加，行情偏弱势震荡下行，期权隐含波动率在均值附近，持仓量PCR显示上方有压力，建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头领口策略 [13] - 锰硅：基本面产量和库存有变化，行情上方有压力弱势偏空，期权隐含波动率维持均值，持仓量PCR显示空头压力下弱势行情，建议构建做空波动率策略 [14] - 工业硅：基本面库存维持高位，行情上方有压力区间震荡，期权隐含波动率较高，持仓量PCR显示偏震荡行情，建议构建做空波动率卖出期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃：基本面产量和库存有变动，行情上方有压力偏弱势，期权隐含波动率较高，持仓量PCR显示偏震荡，建议构建做空波动率卖出期权组合和现货多头领口策略 [15]