报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 圣泉集团25H1预计归母净利4.91 - 5.13亿元，扣非归母净利4.71 - 4.93亿元，同比增长48% - 55%，Q2预计归母净利2.84 - 3.06亿元，扣非归母净利2.79 - 3.01亿元，基本符合预期，考虑电子化学品等成长性良好维持“增持”评级 [1] - 25H1净利同比增长系AI等带动电子及电池材料放量、新领域带动合成树脂份额扩大与销量提升、大庆基地生物质项目减亏 [2] - 电子材料及电池材料产能释放，在建产能有望增厚盈利 [3] - 上调25 - 27年归母净利润分别为12.0/13.9/16.1亿元，同比+39%/+16%/+15%，给予25年24倍PE估值，目标价34.08元 [4] 各部分总结 业绩增长原因 - 25H1净利同比增长因AI等带动先进电子材料及电池材料放量、新领域带动合成树脂份额扩大与销量提升、大庆基地生物质项目减亏 [2] - 酚醛树脂价格竞争激烈，公司开发多用途产品；铸造树脂下游风电等需求好预计带动销量增长 [2] 产能情况 - 1000吨/年PPO树脂、1000吨/年多孔碳等生产线产能释放并满产满销，计划启动多个树脂项目扩产，未来高频高速树脂有望放量增厚盈利 [3] 盈利预测与估值 - 上调25 - 27年归母净利润分别为12.0/13.9/16.1亿元，同比+39%/+16%/+15%，EPS1.42/1.65/1.90元，给予25年24倍PE估值，目标价34.08元 [4] 经营预测指标 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|10,020|11,291|12,598|13,907| |+/-%|9.87|12.69|11.58|10.39| |归属母公司净利润（百万）|867.85|1,204|1,393|1,607| |+/-%|9.94|38.73|15.69|15.39| |EPS（最新摊薄）|1.03|1.42|1.65|1.90| |ROE（%）|8.43|10.75|11.21|11.59| |PE（倍）|29.28|21.10|18.24|15.81| |PB（倍）|2.52|2.35|2.11|1.89| |EV EBITDA（倍）|17.39|14.47|12.39|10.22| [10] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|2025E EPS|2026E EPS|2027E EPS|2025E P/E|2026E P/E|2027E P/E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金发科技|600143 CH|0.54|0.73|0.90|20|15|12| |飞凯材料|300398 CH|0.55|0.63|0.73|37|32|28| |东材科技|601208 CH|0.49|0.60|0.74|25|20|16| |平均||| | |27|22|19| [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年各项目进行预测，包括流动资产、现金、应收账款等，以及营业收入、营业成本、净利润等指标 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [17]

股价表现与交易活跃度 - 6月中旬以来公司股票交易活跃，6月13日涨停后两周内股价从10.78元最高涨至20元，6月27日收盘价17.99元，两周涨幅达66.88%，市值接近50亿元 [2] - 最近11个交易日内收获6个涨停板，股价创近7年新高 [2] - 公司频繁发布《股票交易异常波动公告》，称市场关注其半导体光刻胶用酚醛树脂相关信息 [2] 业务与产品结构 - 公司主营业务为有机合成树脂的研发、生产、销售和技术服务，产品包括酚醛树脂和铸造树脂两大类 [2] - 酚醛树脂下游应用广泛，包括耐磨、保温、光刻胶及固态电池负极材料等领域 [2] - 合成树脂是公司最大收入来源，2024年营收10.4亿元占总营收72%，但毛利率仅10.49%同比下降3.12个百分点 [6] 新兴业务进展 - 半导体光刻胶用酚醛树脂目前仅处于送样测试阶段，尚未形成销售收入 [3] - 国产大飞机C919刹车片用浸渍树脂2024年营收22.90万元，2025年1-5月营收32.90万元 [3] - 酚醛树脂在新能源电池领域应用受关注，同花顺分析称其在固态电池、钾离子电池等技术迭代中具有材料基因优势 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17.87亿元、15亿元、14.84亿元，净利润分别为1.16亿元、7594万元、4051.86万元 [5] - 2024年业绩下滑主因原材料价格上涨（苯酚、甲醛及MDI采购均价上涨）而产品销售均价同比下降6.92% [5] - 2025年一季度营业收入同比增长8.63%但净利润下滑17.47% [5] 股权结构与股东动态 - 公司为家族企业，实际控制人为王进兴、曹连英夫妇和王泉兴、沈根珍夫妇四人 [7] - 控股股东沈根珍计划2025年6月17日至9月16日减持不超过262.08万股，减持计划首日股价11.5元，6月27日已涨至17.99元 [6][8] - 截至2025年3月底，王进兴持股28.17%为第一大股东，王泉兴持股25.96%为第二大股东 [7]