核心观点 - 公司2024年航空航天、燃机、汽车涡轮行业营收分别实现46.64%、67.34%、52.34%的增幅，但汽车涡轮行业销售毛利率从2022年的16.08%降至2024年的3.4% [1] - 公司收到上交所关于2024年年报信息披露监管问询函，涉及收入结构、毛利率变动等问题，已进行数据调整和回复 [1] - 公司高温合金产品收入占比从2022年的49.81%提升至2024年的64.46%，呈现逐年增长态势 [20] 行业营收分析 - 航空航天行业2024年营收增长14.89%，主要受国内重要主机厂及锻铸件厂需求拉动，前五大客户集中度52.97% [4][14] - 燃机行业2024年营收增长47.48%，主要受国内外市场需求增加影响，前五大客户集中度43.10% [8][9] - 汽车涡轮行业2024年营收增长52.34%，但毛利率降至3.4%，主要受销售单价降低和成本上升影响 [11][16] 产品结构变化 - 变形高温合金产品自2021年投产后快速放量，在航空航天领域收入占比从2022年20%提升至2024年50%左右 [14] - 燃机领域变形高温合金收入占比2022-2024年分别为22.53%、38.97%、29.10%，2023年达到峰值 [15] - 汽车涡轮领域2022年毛利率较高(16.08%)主要因使用低价镍库存，2023-2024年毛利率降至3.4%左右 [16] 销售模式与地区 - 直销模式占比从2022年90.85%降至2024年77.34%，经销(贸易商)模式占比从9.15%升至22.66% [17][19] - 境外销售占比从2022年7.89%提升至2024年27.45%，主要受国际燃机需求增加推动 [19][26] - 前五大客户期后回款占比32.37%，部分客户回款较慢主要受产业链资金压力影响 [13] 同行业对比 - 公司高温合金收入增速与上大股份接近，2024年增长23.96%，高于行业平均4.79% [24] - 高温合金毛利率18.80%低于行业平均28.17%，主要因变形合金产能爬坡期成本较高 [24][25] - 境外销售占比20.06%高于行业平均5.37%，与钢研高纳(15.24%)较为接近 [26] 其他行业情况 - 其他行业营收下滑12.53%，其中合金管材占比85.41%，受镍价波动影响毛利率先降后升 [29] - 镍基耐蚀合金2022年毛利率较高(7.45%)主要受益于低价镍库存，2023年降至6.61% [29] - 合金管材收入变动趋势与可比公司(海亮股份、金田股份)基本一致 [29]

国联民生证券承销保荐有限公司 关于江苏隆达超合金股份有限公司 江苏隆达超合金股份有限公司（以下简称"公司"或"隆达股份"）于近日收到 | 2024 年年度报告 | 上海证券交易所下发的《关于对江苏隆达超合金股份有限公司 | | | --- | --- | --- | | 0219 号）（以下简称"问询 | | 的信息披露监管问询函》（上证科创公函【2025】 | | 函"）。国联民生证券承销保荐有限公司（以下简称"国联民生保荐"或"持续督导 | | | | 机构"）作为隆达股份的持续督导机构，现对问询函提及的相关问题出具专项意 | | | | 见如下： | | | | 管理层讨论与分析"之"五、报告 | | 年年度报告》及《2024 年年度报告》中"第三节 | | 期内主要经营情况"之"（一）主营业务分析--2.收入和成本分析"中的"（1）主营 | | | | 业务分行业、分产品、分地区、分销售模式情况"和"（4）.成本分析表"以及"第 | | | | 财务报告"之"七、合并财务报表项目注释"之"61、营业收入和营业成本"中 | | 十节 | | 管 | | 的"（2）.营业收入、营业成本的分解信息"、《20 ...

5月25日晚间，隆达股份公告称，公司拟对新加坡全资子公司SINGDA SUPERALLOY PTE. LTD.（以下 简称"新达公司"）增加投资4000万美元，以加大对海外制造基地产能扩展、设备配置升级及本地运营体 系完善。 截至3月末，隆达股份货币资金1.75亿元（不含募集资金）、可贴现应收票据约2亿元，可用于本次增加 投资的资金需求。 长江商报记者注意到，在全球先进航空发动机和燃气轮机市场持续增长、国内市场整体稳定增长的机遇 下，隆达股份聚焦国际化战略，加快高水平国际化发展，取得亮眼成绩。2024年，隆达股份境外营收 2.62亿元，同比增长167.82%。 追加投资新加坡子公司 资料显示，2024年初，隆达股份对外宣布将投资2000万美元在新加坡设立全资子公司，随后新达公司注 册成立。 按照计划，隆达股份设立新加坡全资子公司是基于公司战略发展规划的考虑，布局国际运营平台，建立 国际业务总部、研发中心和投资平台，并拟于东南亚地区投资建设孙公司开展铸造高温合金母合金、特 种合金和金属材料生产基地一期项目。 长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 稳步推进国际化战略，隆达股份（688231.SH）加码对海外子公司的 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩快速提升，境外收入大幅增长，国际市场布局效果初现；毛利率净利率双提升；2025Q1营收利润稳中有进，业绩增长态势良好；公司坚定国际化布局，产能进一步提升；预计2025/2026/2027年归母净利润为0.99/1.29/1.62亿，对应PE 41/31/25倍 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本2.47亿股，已上市流通股1.26亿股，总市值40亿元，流通市值21亿元，每股净资产11.1元，ROE（TTM）为2.4，资产负债率25.9%，主要股东为浦益龙，持股比例35.8% [1] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为13%、2%、 - 4%，相对表现分别为9%、7%、 - 10% [3] 业绩情况 - 2024年实现营收13.91亿元，同比+15.22%，归母净利润6611.40万元，同比+19.38%，扣非归母净利润4438.13万元，同比大幅增长51.21%；剔除股份支付费用后，归母净利润9813.75万元，同比+42.95%，扣非归母净利润7640.47万元，同比+79.25% [1][4] - 2025Q1实现营收3.44亿元，同比+8.67%，归母净利润2853.91万元，同比+3.20% [1][4] 分产品情况 - 高温合金收入产量4013.71吨（同比+28.28%），销售量4026.88吨（同比+31.36%），营收8.97亿元（yoy+23.96%），毛利率提升1.60个百分点 [4] - 镍基耐蚀合金收入下降25.83%至6242.25万元 [4] 分行业情况 - 航空航天行业营业收入4.35亿元（yoy+46.64%），毛利率提升2.24个百分点至20.77% [4] - 燃机行业收入2.67亿元（yoy+67.34%），毛利率微降0.38个百分点至23.26% [4] 分地区情况 - 境内收入10.44亿元（yoy+3.48%），毛利率下降1.66个百分点 [4] - 境外收入2.62亿元（yoy+167.84%），毛利率大幅提升7.18个百分点 [4] 盈利指标情况 - 2024年毛利率15.88%，同比提升0.51pct，净利率4.75%，同比提升0.17pct；期间费用率为11.56%，同比提升0.94pct [4] - 2025Q1毛利率15.62%，同比提升0.93pct，净利率8.30%，同比下降0.46pct；期间费用率为9.86%，同比上升0.11pct [4] 国际化布局与产能情况 - 加速国际化布局，与多家海外客户新签/续签长期协议，设新加坡及马来西亚公司，推进海外生产基地建设 [5] - 对募集资金投资项目中变形高温合金原设计产能建设规模由6000吨调整为3000吨；2025年内核心高温合金板块年产能新增铸造高温合金2000吨，变形高温合金3000吨 [5] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润为0.99/1.29/1.62亿，对应PE 41/31/25倍 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|1208|1391|1750|2149|2530| |同比增长|27%|15%|26%|23%|18%| |营业利润(百万元)|55|72|107|139|175| |同比增长|-8%|31%|48%|30%|26%| |归母净利润(百万元)|55|66|99|129|162| |同比增长|-41%|19%|49%|30%|26%| |每股收益(元)|0.22|0.27|0.40|0.52|0.66| |PE|72.3|60.6|40.6|31.2|24.7| |PB|1.4|1.5|1.4|1.4|1.3|[6] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表、主要财务比率等展示了2023 - 2027E各年度相关财务数据及比率变化 [12][13][14]