投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖上大股份（301522.SZ），给予“增持”投资评级 [3][5] - 报告核心观点认为，上大股份是国内高温合金返回料再生应用技术领先企业，其产品在航空、航天、燃气轮机、核电、石化及深海等多领域面临旺盛需求，市场空间广阔 [1][5] 公司概况与经营表现 - 上大股份成立于2007年8月，是高端装备制造业关键性基础材料的重要生产研发基地，专注高温合金返回料再生及关键战略材料进口替代 [1][11] - 公司是一家由央企参股的混合所有制企业，实际控制人栾东海合计控制公司23.11%的股份 [3][14] - 公司主营高温及高性能合金、高品质特种不锈钢，产品以自由锻件形态交付，广泛应用于航空航天、燃气轮机、核工程、石油化工等领域 [5][17][21] - 2021-2024年公司营收利润快速增长，营收从2021年的9.1亿元增至2024年的25.08亿元，归母净利润达1.62亿元 [30] - 2025年前三季度受宏观环境影响，营收18.05亿元同比下降4.10%，归母净利润7658万元同比下降38.60% [30] - 公司研发投入持续增加，2024年研发费用达到1.04亿元 [36][37] - 公司高温及高性能合金、高品质特种不锈钢业务产销率常年保持95%以上，接近满产满销 [40] 技术与产品优势 - 公司核心技术覆盖循环再生利用、高纯净化熔炼和组织均匀性控制等领域，拥有多项自主知识产权 [12][13] - 公司是国内少有具备航空发动机用再生高温合金产品制备能力和资质的企业，2014年被明确为全国唯一的战略性稀贵金属回收利用试点单位 [27] - 公司主要高温合金产品为变形高温合金，涵盖GH4169、GH4141、GH3230等牌号，部分产品达到国内领先、国际先进水平 [5][12][54] - 返回料再生技术可显著降本增效，使用返回料制备的再生材料质量和稳定性优于全新料，同时可降低成本30%以上 [5][63] - 公司GH4169产品应用返回料比例达到60%-70%，关键成分控制严格（硫≤3ppm），室温抗拉强度达1492MPa [54][55] 行业需求与市场空间 - **航空领域**：国防预算稳定增长（2025年预算17846.65亿元，同比增长7.2%）及军机换代（中国军机数量3284架，不足美国13300架的四分之一）拉动军品需求；民航发动机国产替代（如C919配套的“长江”1000发动机）加速促进民品需求 [68][71][72][77] - **航天领域**：中国航天发射次数逐年提升（2023年67次），火箭发动机燃烧室和涡轮泵对高温合金需求将随之增长 [88][91] - **燃气轮机领域**：燃气轮机广泛应用于发电、船舶动力等领域，2019-2021年中国需求量复合年增长率达40.84%，2021年达789.6万千瓦，将拉动高温合金需求 [96][99] - **核电领域**：我国核电建设加速，截至2023年底在建机组26台装机容量3030万千瓦均居世界第一，2023年核电工程建设投资完成额949亿元，将推动高温合金、高性能合金及特种不锈钢需求快速增长 [103][107][109] - **石化行业**：固定资产投资复苏，设备升级推动高温合金、特种不锈钢需求 [5][110] - **深海领域**：海洋经济成为战略重点，深海装备（如油气开发、海水淡化）对高性能合金、特种不锈钢需求凸显 [5][116] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为26.57亿元、30.43亿元和35.60亿元，同比增长6%、15%和17% [2][5] - 预测同期归母净利润分别为1.19亿元、1.59亿元和2.09亿元，同比增长-26%、34%和32% [5][6] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.32元、0.43元和0.56元 [6] - 对应预测市盈率（PE）分别为106.0倍、79.2倍和60.1倍 [5][6] - 预测期内，公司主要增长动力来自高温及高性能合金业务，预计其2025-2027年收入增速分别为3.1%、15.2%与20.2%，毛利率分别为17.5%、18.0%与18.5% [124][125]

公司融资与资金用途 - 公司近日完成新一轮融资，投资方为金茂融资租赁和张家港产投 [1] - 融资资金将主要用于超纯净高温合金技术的持续迭代、产能规模化扩张及下游应用场景的深度拓展 [1] - 未来公司将持续以技术创新为核心驱动力，助力我国高端装备制造业的自主可控与高质量发展 [9] 公司概况与战略定位 - 公司成立于2024年，核心业务是航空、航天、航海等大型装备内燃动力系统用超纯净高温合金母合金及返回料创新技术 [2] - 公司致力于解决国家关键领域材料"卡脖子"问题，目标是成长为国内领先、国际先进的耐高温核心关键材料供应商 [2] - 公司已加入中国高温合金产业创新战略联盟，与宝钢特钢等行业龙头及科研院所建立了深度合作关系 [7] 核心团队与技术实力 - 核心研发团队汇聚了航发集团权威院士、973首席专家等行业顶尖人才，堪称"国家队配置" [4] - 团队成员曾主导或参与国家973计划、863计划、"两机专项"等重大科研项目，近十年累计获得实到科研经费超1.5亿元 [4] - 公司自主创新的高温合金超纯净熔炼技术成功攻克国内"卡脖子"难题，技术能力达到国际先进水平 [5] 产品性能与突破 - 公司高温合金母合金试棒拉升寿命达到现有传统材料的4倍 [5] - 公司铸件产品疏松夹杂缺陷降低一个数量级，铸造产品良率直接提升30%以上 [5] - 该技术突破填补了国内相关领域技术空白，大幅降低了我国高端装备对进口高温合金材料的依赖 [5] 产品矩阵与应用领域 - 公司构建了以高温合金母合金、变形高温合金为核心的产品矩阵 [7] - 产品广泛应用于航空发动机、火箭发动机、舰船发动机、燃气轮机、核电设备等核心装备 [7] - 产品亦应用于光热发电、涡轮增压器、石油化工等工业与新能源领域 [7]

公司股价表现 - 11月4日公司股价上涨6.29%至18.75元/股，成交额1.49亿元，换手率1.64%，总市值95.59亿元 [1] - 公司股价已连续8天上涨，区间累计涨幅达11.01% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为微生态制剂、高温合金及其制品的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入具体构成为：金双歧48.91%，高温合金材料销售26.30%，定君生23.12%，其他(补充)1.27%，金属检测及加工服务0.35%，微生态大健康产品0.05% [1] 机构持仓动态 - 长信基金旗下长信国防军工量化混合A（002983）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有1177.22万股，占流通股比例2.35% [2] - 该基金在11月4日股价上涨中浮盈约1306.71万元，在连续8天上涨期间累计浮盈2060.14万元 [2] 相关基金产品表现 - 长信国防军工量化混合A（002983）最新规模为9.05亿元，今年以来收益率为31.42%，同类排名2860/8150 [2] - 该基金近一年收益率为34.32%，同类排名2390/8043，成立以来收益率为70.75% [2] - 该基金经理宋海岸累计任职时间7年268天，现任基金资产总规模64.95亿元，任职期间最佳基金回报为146.46% [3]

骄成超声（688392.SH）首次覆盖报告 - 公司依托核心超声波技术，从轮胎裁切拓展至新能源和半导体领域，2025年有望实现主业反转，并受益于先进封装国产化浪潮 [1] - 2024年公司收入结构为：配件31%、动力电池超声波焊接设备26%、线束连接超声波设备14%、半导体超声波设备8%、非金属超声波设备2%、服务及其他19% [5] - 2024年半导体业务收入为4693万元，全部来自功率半导体；2025年先进封装领域的超声波扫描显微镜已获国内大客户验收及出货，打破海外垄断 [5] - 新能源领域绑定国内头部客户，核心大客户市占率超一半；固态电池极耳焊接设备已有小批量订单并交付 [5] - 配件收入占比从2020年的13.27%提升至2024年的31.42%，耗材属性强，有助于平滑设备周期 [6] - 预计2025-2027年收入为7.61亿元、10.54亿元、14.52亿元，同比增长30.2%、38.5%、37.8%；归母净利润为1.38亿元、2.33亿元、3.29亿元，同比增长61.3%、67.9%、41.3% [6] 金山办公（688111.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收41.78亿元（同比增长15.21%），归母净利润11.78亿元（同比增长13.32%），扣非归母净利润11.49亿元（同比增长15.94%） [9] - 2025年第三季度单季营收15.21亿元（同比增长25.33%），归母净利润4.31亿元（同比增长35.42%），扣非归母净利润4.21亿元（同比增长39.01%），毛利率86.46%（同比提升0.99个百分点） [9] - 截至2025年9月30日，WPS Office全球月度活跃设备数6.69亿（同比增长8.83%），其中PC版3.16亿（同比增长14.05%），移动版3.53亿（同比增长4.54%） [9] - 第三季度WPS个人业务收入8.99亿元（同比增长11.18%），WPS365业务收入2.01亿元（同比增长71.61%），WPS软件业务收入3.91亿元（同比增长50.52%） [10] - 预计2025-2027年营收分别为60亿元、71亿元、85亿元，归母净利润分别为19亿元、22亿元、27亿元 [10] 知行科技（1274.HK）动态跟踪 - 公司发布iRC100机器人通用控制器，采用大小脑一体化架构设计，面向具身智能全场景应用 [12] - 推出端到端城区辅助驾驶系统，基于多模态数据闭环能力，提升复杂场景系统性能上限 [12] - 5G智慧工厂年产能350万套，实现全域数据闭环驱动和无人化高柔性生产 [13] - 预计2025-2027年总收入为17.9亿元、28.1亿元、36.8亿元，同比增速43%、57%、31% [2] 中望软件（688083.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收5.38亿元（同比增长5%），归母净利润-0.41亿元；第三季度单季营收2.04亿元（同比基本持平），归母净利润0.12亿元 [14] - 海外市场延续高增，上半年海外主营业务收入同比增长超40%；境内业务保持稳健 [14] - 持续推进"All-in-One CAx"一体化战略，研发投入集中关键项目；发布ZWCAD365完善2D产品矩阵 [15] - 前三季度研发投入3.27亿元，研发费用率超60% [15] - 预计2025-2027年营收分别为9.55亿元、10.9亿元、12.64亿元，归母净利润分别为0.36亿元、0.74亿元、1.25亿元 [3] 大华股份（002236.SZ）2025年三季报 - 2025年前三季度营收229.13亿元（同比增长2.06%），归母净利润35.35亿元（同比增长38.92%），扣非归母净利润25.56亿元（同比增长13.04%） [17] - 第三季度单季营收77.31亿元（同比增长1.95%），归母净利润10.60亿元（同比增长44.12%），扣非归母净利润7.61亿元（同比增长52.34%） [17] - 前三季度毛利率41.65%（同比提升1.27个百分点），第三季度毛利率41.74%（同比提升2.42个百分点） [18] - 前三季度经营活动现金流量净额15.64亿元，同比增加16.89亿元；销售商品、提供劳务收到现金262.17亿元（同比增长9.45%），收现比114.4% [18] - 预计2025-2027年营收分别为330.64亿元、351.05亿元、379.36亿元，归母净利润分别为41.05亿元、42.56亿元、46.29亿元 [19] 赛分科技（688758.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收302.4百万元（同比增长38.4%），归母净利润93.2百万元（同比增长71.1%），毛利率72.7% [21] - 第三季度单季营收119.8百万元（同比增长40.0%，环比增长20.9%），归母净利润39.6百万元（同比增长141.0%，环比增长32.1%），毛利率76.0%（同比提升3.6个百分点） [21] - 深化存量客户复购及新客户开拓，驱动经营规模扩张 [22] - 预计2025-2027年营收分别为378.5百万元、456.9百万元、548.8百万元，同比增长20.0%、20.7%、20.1%；归母净利润分别为109.7百万元、129.0百万元、151.8百万元，同比增长28.8%、17.6%、17.7% [22] 亿纬锂能（300014.SZ）2025年三季报 - 第三季度营收168.32亿元（同比增长35.85%，环比增长9.49%），归母净利润12.11亿元（同比增长15.13%，环比增长140.16%） [24] - 第三季度出货量32.8GWh（动力电池13.1GWh+储能电池19.7GWh）；预计全年动力电池出货50GWh，储能电池出货70-75GWh [25] - 第三季度动力电池单位净利0.03元/Wh（对应净利率5%），储能电池毛利率修复至12%（单位净利0.024元/Wh），预计第四季度毛利率提升至15%区间 [25] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.62亿元、74.77亿元、96.51亿元，同比增长7%、71.4%、29.1% [26] 南方航空（600029.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收1376.65亿元（同比增长2.23%），归母净利润23.07亿元（同比增长17.40%）；第三季度单季营收513.74亿元（同比增长3.01%），归母净利润38.40亿元（同比增长20.26%） [28] - 第三季度毛利率16.55%（同比提升1.14个百分点），净利率9.40%（同比提升0.96个百分点） [28] - 前三季度可利用座公里（ASK）289,809.37百万（同比增长5.62%），收入客公里（RPK）248,129.57百万（同比增长7.63%），客座率85.62%（同比提升1.60个百分点） [29] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.09元、0.28元、0.46元 [29] 隆达股份（688231.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收13.1亿元（同比增长25.1%），归母净利润0.71亿元（同比增长18.7%）；第三季度单季营收4.81亿元（同比增长45.6%），归母净利润0.18亿元（同比增长29.0%） [32] - 前三季度高温合金产品收入9.05亿元（同比增长36.7%），驱动营收增长 [33] - 预计2025-2027年营收分别为18.1亿元、22.8亿元、28.3亿元，同比增长30%、26%、24%；归母净利润分别为1.0亿元、1.6亿元、2.4亿元，同比增长52%、61%、48% [33] 巨星农牧（603477）2025年三季报 - 2025年前三季度营收56.39亿元（同比增长42.57%），归母净利润1.07亿元（同比下降58.69%）；第三季度单季营收19.22亿元（同比增长11.57%），归母净利润-0.74亿元（同比下降124.32%） [35] - 第三季度商品猪出栏均价逐月下降（7月13.91元/公斤、8月13.38元/公斤、9月12.80元/公斤）；前三季度出栏生猪293.1万头（同比增长63.64%），第三季度出栏102.5万头（同比增长45.98%） [36] - 前三季度毛利率10.44%（同比下降7.40个百分点），第三季度毛利率4.11%（同比下降22.26个百分点） [37] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.21亿元、6.04亿元、8.96亿元，同比增长-76.6%、398.6%、48.4% [37] 内蒙一机（600967.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收78.9亿元（同比增长11.1%），归母净利润3.86亿元（同比增长6.18%）；第三季度单季营收21.7亿元（同比下降6.6%），归母净利润0.97亿元（同比下降3.85%） [40] - 第三季度毛利率14.77%（同比提升0.57个百分点），净利率4.47%（同比提升0.17个百分点） [41] - 经营活动现金流量净额-6.64亿元，同比增加82.78% [41] - 预计2025-2027年营收分别为111亿元、126亿元、142亿元，同比增长13%、14%、13%；归母净利润分别为6.5亿元、8.4亿元、10.8亿元，同比增长30%、29%、29% [41] 华润建材科技（01313.HK）2025年三季报 - 2025年前三季度营收150.70亿元（同比下降4.47%），归母净利润3.31亿元（同比增长7.26%）；第三季度单季营收48.64亿元（同比下降10.96%），归母净利润0.24亿元（同比下降82.97%） [43] - 前三季度水泥业务收入91.35亿元（同比下降12.3%），毛利率17.1%（同比提升4.5个百分点）；第三季度水泥销量1411.8万吨（同比下降5.3%），吨毛利22元（同比下降10元） [43] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.47亿元、6.34亿元、9.46亿元 [45] 中煤能源（601898.SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收1105.84亿元（同比下降21.24%），归母净利润124.85亿元（同比下降14.57%）；第三季度单季营收361.48亿元（同比下降23.78%），归母净利润47.80亿元（同比下降0.96%） [47] - 前三季度煤炭产量10158万吨（同比下降0.7%），销量19036万吨（同比下降7.4%）；聚烯烃产量99万吨（同比下降13.5%），尿素产量159.4万吨（同比增长21.5%） [48] - 预计2025-2027年归母净利润分别为161.52亿元、179.71亿元、185.66亿元，同比增长-16.41%、11.26%、3.31% [48] 农夫山泉（09633.HK）跟踪报告 - 2025年上半年营收256亿元（同比增长16%），归母净利润76亿元（同比增长22%） [50] - 分品类收入：茶饮料101亿元（同比增长20%），水产品94亿元（同比增长11%），功能性食品29亿元（同比增长14%），果汁饮料26亿元（同比增长21%） [50] - 上半年毛利率60.32%（同比提升1.54个百分点），净利率29.75%（同比提升1.61个百分点） [51] - 预计2025-2027年营收分别为505亿元、570亿元、633亿元，归母净利润分别为153亿元、176亿元、197亿元 [51] 北交所市场动态 - 2025年10月27日北证50指数收盘1469.15（下降0.20%），成交金额166.7亿元；专精特新指数收盘2537.14（上涨0.12%） [53] - 当日涨幅前五个股：美之高（21.3%）、龙竹科技（13.1%）、路桥信息（8.2%）、戈碧迦（7.7%）、常辅股份（5.5%） [53] - 政策推动北交所高质量发展，关注研发投入高、订单增速快的专精特新标的 [55] 国内政策专题 - 二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，强调安全、现代化产业体系建设、内需三大主线 [58] - 安全主线涵盖产业体系、国防军队、社会治理等方面；内需部分新增"增强国内大循环内生动力和可靠性"表述 [58] - 建议挖掘现代化产业体系建设、"安全+各行各业"、消费内需三大主线机会 [59]

投资评级 - 对隆达股份维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，单季收入同比增长45.58%，扣非归母净利润同比大幅增长151.03% [1][5] - 公司坚定国际化布局，抓住全球航空发动机与燃气轮机需求高涨的机遇，加速海外市场拓展和产能建设 [5] - 费用管控效果显著，期间费用率同比下降1.16个百分点 [5] - 预计公司未来几年归母净利润将保持高速增长，2025年至2027年预测值分别为1.12亿元、1.66亿元、2.24亿元 [2][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入13.10亿元，同比增长25.14% [1][5] - 2025年前三季度归母净利润7094.63万元，同比增长18.66% [1][5] - 2025年前三季度扣非归母净利润6643.14万元，同比增长46.60% [1][5] - 2025年第三季度单季收入4.81亿元，归母净利润1790.31万元 [1][5] - 前三季度高温合金产品收入9.05亿元，同比增长36.67% [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率14.70%，同比微降0.75个百分点 [5] - 2025年前三季度净利率5.42%，同比微降0.30个百分点 [5] - 期间费用率9.49%，同比下降1.16个百分点，其中管理费用率4.21%，同比下降1.79个百分点 [5] - 销售费用率2.02%，研发费用率3.40%，财务费用率-0.15% [5] 国际化战略与产能规划 - 全球航空发动机与燃气轮机需求高涨，供应链向中国转移，国内高温合金出口链迎来机遇 [5] - 公司与多家海外客户新签/续签长期协议，确保未来产品供应份额 [5] - 设立新加坡及马来西亚公司，推进海外生产基地建设，马来西亚生产基地已签署土地交易合同 [5] - 将募投项目"新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目"中的变形高温合金原设计产能由6000吨调整为3000吨 [5] - 随着募投项目推进和下游需求放量，预计产能利用率将逐步提升 [5] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.12亿元/1.66亿元/2.24亿元，对应市盈率45倍/30倍/22倍 [2][6] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为17.71亿元/22.15亿元/27.17亿元，同比增长27%/25%/23% [6] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的15.9%提升至2027年的18.1% [11] - 预计净利率从2024年的4.8%提升至2027年的8.3%，净资产收益率从2024年的2.4%提升至2027年的7.5% [11] 基础数据 - 公司总股本247百万股，总市值50亿元，当前股价20.28元 [4] - 每股净资产11.3元，净资产收益率2.8%，资产负债率31.9% [4] - 主要股东浦益龙持股比例35.99% [4]

投资评级 - 报告对万泽股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合市场预期，1~3Q25实现营收9.41亿元，同比增长21.00%，归母净利润1.70亿元，同比增长22.45% [1] - 高温合金销售量大幅增加是公司毛利率下滑的主要原因，但公司是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，技术积淀深厚 [1][4] - 公司实施第五期股权激励，有助于激发核心团队积极性，助力长期发展 [3] - 公司在高温合金领域持续实现突破，其子公司主导的项目有助于解决国内商用航空发动机关键部件的批量制造短板 [3] - 预计公司2025~2027年归母净利润分别为2.45亿元、3.53亿元、4.47亿元，对应PE分别为34倍、24倍、19倍 [4][5] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 3Q25单季度营收3.15亿元，同比增长14.79%，归母净利润0.51亿元，同比增长23.90% [1] - 1~3Q25毛利率同比下滑3.27个百分点至73.61%，净利率同比下滑1.33个百分点至15.98% [1] - 3Q25毛利率同比下滑2.23个百分点至74.67%，净利率同比下滑0.41个百分点至13.65% [1] 费用与研发投入 - 1~3Q25期间费用率同比减少3.77个百分点至53.13%，其中管理费用率减少3.34个百分点至10.14% [2] - 研发费用为1.36亿元，同比增长21.85%，研发费用率同比增加0.10个百分点至14.46% [2] 财务状况与运营指标 - 截至3Q25末，应收账款及票据为5.47亿元，较年初增加31.88%，存货为4.42亿元，较年初增加28.40% [2] - 1~3Q25经营活动净现金流为0.17亿元，去年同期为0.51亿元 [2] - 预计2025年营业收入将达13.84亿元，同比增长28.3% [5][11] 业务进展与未来展望 - 公司深耕微生态领域30年，并拥有高温合金材料全流程研制能力，产品已在多型号航空发动机、燃气轮机中应用 [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.69元、0.88元 [5][11] - 预计公司净资产收益率将逐步提升，2025-2027年分别为15.51%、18.51%、19.36% [11]

材料基本属性 - GH4169是一种以镍为主要合金元素的镍铬铁基高温合金，添加铬、铁、钼、铝、钛等元素 [1] - 合金密度约为8.4 g/cm³，在1000°C至1100°C高温环境下仍能维持良好的力学性能 [4] - 合金抗拉强度可达800MPa以上，屈服强度可达550MPa，断后延伸率约为30%以上 [4] - 主要化学成分范围为：镍约52%至60%，铬约18%至22%，铁约10%至16%，钼约2%至3%，铝约1%至2%，钛约1%至2% [7] 性能与应用特点 - 材料在高温环境下表现出极好的抗氧化、耐腐蚀以及高强度性能，特别适用于高温高压工作条件 [1] - 材料广泛应用于航空、能源、化工等领域 [1] - 在应用中存在高温强度与耐腐蚀性的平衡争议，航空航天领域更重视高温强度，化工及能源领域更侧重耐腐蚀性 [5] 市场需求与趋势 - 全球市场对GH4169合金的需求量呈现逐年增长态势 [5] - 国内外对镍合金的需求量逐渐增加，特别是在航空、石油和化工等行业 [5] - 中国市场对高性能镍基合金的需求逐年增长，促进了GH4169合金在国内市场的广泛应用 [5] - 镍的市场价格近期出现波动，直接影响GH4169合金的生产成本 [5] - 在全球航空航天及高端制造业推动下，未来GH4169的市场前景广阔 [6] 行业标准与选材考量 - ASTM B 637规范了GH4169在高温下的使用要求和化学成分，确保材料在高温环境中的长期稳定性和强度 [7] - GB/T 24534-2009是中国针对高温合金的标准，对GH4169的成分、力学性能及热处理工艺进行了详细规定 [7] - 选材时需避免忽视合金元素的合理比例，例如过多的铁成分可能导致高温抗氧化性能降低，铝、钛过量添加可能使合金塑性下降 [7] - 选材应避免过度依赖高温强度参数，而应综合考虑材料的疲劳寿命和抗蠕变等性能 [7] - 需平衡运用国内外标准，理解国内外标准差异对材料性能的影响至关重要 [7]

文章核心观点 - GH4145镍铬基高温合金的熔点约为1320℃，其高温下的机械性能、抗氧化性及耐腐蚀能力是材料选型的关键，需综合评估而非仅关注熔点[1][4] - 材料选型存在误区，如过度追求高熔点而忽视机械性能平衡，或仅依赖单一标准体系，应结合GB/T、ASTM等多标准并关注镍等原材料市场价格波动[5] - 行业标准方面，国内主要依据GB/T 22877-2017，国际市场侧重ASTM B898-10，需根据应用场景整合不同标准以确保材料性能符合极端工况要求[4][6] GH4145合金技术参数 - 合金熔点约为1320℃，密度约为8.1 g/cm³，热膨胀系数在10-6/℃范围内，表现出良好的高温应力适应性[4] - 化学成分中镍含量持续达到60%以上，铬含量保持在20%左右，钼、钒、铝、钛等元素增强抗氧化与耐腐蚀能力[4] - 合金在高温环境中保持良好机械性能，抗蠕变性能是重要指标，常用于航空发动机、燃气轮机等高温高压环境[1][4] 材料选型与行业标准 - 国内高温合金性能要求以GB/T 22877-2017为标准，涵盖机械性能、抗氧化性、耐腐蚀性等指标[4][6] - 国际市场参考ASTM B898-10标准，强调热稳定性和蠕变性能，欧标、日标体系也注重极端条件下的综合性能[4][6] - 实际应用中需结合GB/T与ASTM或AMS标准，确保材料热性能和机械性能符合要求，尤其在国际合作项目中[6] 市场与成本考量 - LME和上海有色网发布的镍等金属价格波动直接影响合金成本控制，价格剧烈变动可能造成预算超支或供应短缺[5] - 关注市场行情变化有助于制定弹性采购策略，减少成本压力，避免因忽略市场因素导致的决策偏差[5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收5.99亿元（同比下降18.16%） 归母净利润0.93亿元（同比下降51.41%） [5] - 在手订单充足 未履行订单金额达17.5亿元 其中5.5亿元预计2025年确认收入 5.3亿元预计2026年确认收入 6.7亿元预计2027年确认收入 [8] - 作为军用高温合金核心供应商 受益于航空发动机高景气需求及"小核心、大协作"发展模式 [8] - 募投项目产能释放及沈阳图南产业链延伸将驱动业务结构优化和营收恢复增长 [8] 财务表现 - 2025H1营收5.99亿元（yoy-18.16%） 归母净利润0.93亿元（yoy-51.41%） 扣非净利润0.9亿元（yoy-52.97%） [5] - 毛利率27.92% 较2024H1下降10.42个百分点 净利率15.53% 较2024H1下降10.63个百分点 [8] - 期间费用率9.4% 同比增加1.16个百分点 其中销售费用率1.04%（+0.39pcts） 管理费用率3.91%（+1.09pcts） [8] - 2025Q2营收3.13亿元（同比-18.01% 环比+9.5%） 归母净利润0.51亿元（同比-49%） [8] 业务结构分析 - 分产品：变形高温合金营收2.77亿元（yoy-0.24%）占比46.24% 毛利率25.58%（-4.88pcts）[8] - 分产品：铸造高温合金营收1.69亿元（yoy-39.62%）占比28.17% 毛利率39.40%（-11.43pcts）[8] - 分地区：国内营收4.86亿元（yoy-20.47%）占比81.16% 毛利率27.76%（-10.22pcts）[8] - 分地区：国外营收0.63亿元（yoy-12.68%）占比10.53% 毛利率37.73%（+6.99pcts）[8] 产能与存货 - 存货5.63亿元（2025Q2末） 较2024年末5.41亿元增加0.22亿元 反映生产备货节奏加快 [8] - 募投项目持续加大投资 预计投产后产能将大幅提升 业务线得到延伸 [8] - 沈阳图南机械加工能力建设和转产助力建立全产业链生产流程 [8] 盈利预测 - 2025E营收14.86亿元（yoy+18.2%） 归母净利润3.08亿元（yoy+15.2%） 每股收益0.78元 [7][8] - 2026E营收18.74亿元（yoy+26.1%） 归母净利润3.96亿元（yoy+28.9%） 每股收益1.00元 [7][8] - 2027E营收22.93亿元（yoy+22.4%） 归母净利润5.06亿元（yoy+27.8%） 每股收益1.28元 [7][8] - 对应市盈率：2025E 37倍 2026E 29倍 2027E 22倍 [7][8] 同业比较 - 可比公司钢研高纳、隆达股份（主营高温合金）2025年平均市盈率51倍 公司估值低于同业平均水平 [8]

钨 - 钨精矿价格9月1日单日大涨12000元至26.4万元/吨 涨幅达4.76% 近两个月累计涨幅近35% [1] - 供给端因钨精矿开采指标缩减 矿端品位下降及资源属性提供支撑 需求端国内保持稳定 制造业迎来金九银十需求旺季 价格易涨难跌 [1] 固态电池 - 某固态电池设备龙头去年全固态设备新增订单近1亿元 今年上半年订单达4-5亿元 全年订单预计突破10亿元 全固态产业链未来每年实现3倍以上增长 [1] - 华域汽车拟以2.06亿元收购上汽集团持有的上海上汽清陶能源科技49%股权 国轩高科在芜湖建设20GWh新能源电池基地 或包括准固态电池量产线 [1] - 2025年具备固态电池技术的电池出货量规模有望突破10GWh 全固态电池处于核心技术突破和验证阶段 未来2年至3年完成小批量上车 [2] - 固态电池产业2025年中试线转化落地 2026年量产线落地 2027年开启示范性运营 设备端和电池材料迎来发展机遇 [2] 工业母机 - 国家标准委和工业和信息化部印发方案提出 到2026年工业母机高质量标准体系基本建立 到2030年标准体系全面形成 减材和等材制造标准达世界先进水平 部分增材制造标准达世界领先 [2] - 2025年上半年中国规模以上机械工业营业收入和利润总额分别同比增长7.8%和9.4% 金属切削机床产量同比增长13.5% 行业呈现复苏回暖趋势 [3] - 行业由规模扩张向质量提升转变 国产化进程加速 技术智能化和精密化双轮驱动 [3] 折叠屏 - 华为宣布刘德华担任MateXTs非凡大师品牌大使 将于9月4日发布新款三折叠屏手机 支持天通卫星通信和5G-eMBB技术 预装鸿蒙系统 已开启预约 [3] - 该手机有望首发eSIM商用技术 取消物理SIM卡槽 提升内部空间利用率 [3] - 2025年全球折叠屏手机市场出货量约1983万台 同比增长6.0% 至2029年出货量预计接近2729万台 五年复合增长率达7.8% [4] - 中国自2023年起成为全球最大折叠屏手机市场 未来五年市场份额稳定在全球总量40%以上 [4] 激光 - 浙江大学科研团队研制世界上第一个电驱动钙钛矿激光器 发射激光所需最小电流比最好有机半导体激光器低一个数量级 稳定性较好 能在36.2 MHz带宽下实现快速调制 [5] - 激光技术推动光电信息产业发展 钙钛矿半导体和有机半导体等新型激光材料可通过溶液法制备 加工成本较低 易集成到硅基光电子平台 [5] 高温合金 - 650℃超（超）临界示范项目用GH2070P和GH4070T高温合金新材料试制试用方案通过审核 成为我国首例正式进入特种设备安全沙盒试验的项目 [6] - 该类材料突破传统高温耐热钢对机组参数的限制 解决高参数火电机组卡脖子难题 为国家能源电力高质量发展提供支撑 [6] 宏观和行业新闻 - 国家主席习近平在上海合作组织会议上欢迎各方使用北斗卫星导航系统 邀请有条件的国家参与国际月球科研站建设 [6] - 九三阅兵具体安排出炉 [7] - 国家标准委和工业和信息化部印发工业母机高质量标准体系建设方案 到2030年标准体系全面形成 [7] - 工业和信息化部和国家林业和草原局联合通知 到2027年底林场所驻地通4G/5G网络比例达到90% [7] - 香港金管局收到77宗稳定币牌照意向申请 初阶段只会批出数个牌照 [7] - 多晶硅期货大涨5.5% [7] - 空客因发动机短缺拖累生产 需苦战以实现年度交付目标 [7] - 优必选CEO表示人形机器人已进入更广泛行业场景 预计全年产能超1000台 [7] - 文远知行首批Robotaxi GXR抵达新加坡并开始测试 [7] - 消息称谷歌已完成自有品牌AI眼镜研发 [7]