手回集团投资西藏德合 - 港股数字化保险服务商手回集团通过其控制的深圳手回创想科技有限公司入股西藏德合实业有限公司 认缴出资金额约为942万元 持股比例约9% [2] - 手回集团是一家大型数字化保险服务商 业务涵盖长期寿险、长期重疾险、长期医疗险及短期保险产品 已与超过110家保险公司建立合作 [2] 投资与西藏德合的关联 - 西藏德合是众惠财产相互保险社的初始运营资金出借人之一 出资比例为9% [2] - 此次投资是手回集团与西藏德合双方之间的合作 与众惠相互保险没有直接关联 众惠相互保险方面表示此次变动仅为出借人自身股权调整 未改变其任何治理结构 对其资本、经营及会员权益无任何实质影响 [3] 众惠相互保险的运营与资金结构 - 众惠相互保险为相互保险组织 初始运营资金属借款债权 出借人为债权人而非股东 不参与治理 相关债权转让受监管约束 [3] - 根据年报 其初始运营资金为10亿元 2019年初始运营资金出借人变更后 主要发起会员数量增至13个 [3] - 截至2025年第四季度末 众惠相互保险实现保险业务收入约46.94亿元 净利润1.66亿元 [4] - 近年来 众惠相互保险的健康险业务占比较高 探索了多个细分疾病保险业务 [4] 众惠相互保险的股东构成 - 截至2025年第四季度末 众惠相互保险初始运营资金出借人出资情况为：永泰能源集团股份有限公司出资23% 联合创业集团有限公司出资12% 深圳市分期乐网络科技有限公司出资12% 金银岛网络科技出资10% 西藏德合出资9% 健帆生物科技集团股份有限公司出资8% 上海烜裕投资管理有限公司出资7.10% 内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司出资4.90% 开店宝科技集团有限公司出资3% 邢台市振德房地产开发有限公司出资3% 深圳市前海新金融投资有限公司出资2.5% 董事长/执行董事李静、监事宋伟青分别出资3%和2.5% [4] 相互保险行业的模式与前景 - 相互保险能将更充分的健康保障扩展至弱势群体、带病群体或特定人群 具备机制优势 可与各产业链充分融合 开发针对特定群体、特定区域的保障产品 有助于完善筹资分担和互助共济机制 [5]

行动成果与规模 - 2025年6月至11月为期6个月的集群打击行动中，全国公安经侦部门组织发起集群打击近60次，立案查处金融领域“黑灰产”犯罪案件1500余起，打掉职业化犯罪团伙200余个，涉案金额累计近300亿元 [1] - 截至11月末，国家金融监管总局系统向公安机关移交线索4500余笔，涉及金额超210亿元，指导督促金融机构报案1700余起，涉及金额超170亿元 [4] 保险黑灰产产业化特征 - 保险领域欺诈案件呈现高度组织化、专业化特征，已异化为分工严密的庞大生意 [1] - 金融领域“黑灰产”已形成包括虚假广告投放、提供“对抗”教程、定制统一话术、伪造虚假证明、代为谈判协商等环节的完整产业链条 [3] - 黑灰产从业人员高度职业化，部分律师等专业人员在利益驱使下加入其中 [3] - 社交媒体上存在大量“代理退保”黑灰产及从事黑灰产的教程 [3] 典型案例：恶意退保与合同诈骗 - 上海警方侦破“师某等人涉嫌合同诈骗案”，该团伙利用没有实际投保意图的投保人和挂名业务员，通过垫资投保获取首年高额佣金及奖励，一年后实施恶意退保 [6] - 该团伙利用部分保险产品首年佣金加奖励高于首年保费的漏洞，进行“长险短做”的资本套利，骗取受害企业投保返佣高达400余万元 [6] - 重疾险、长期寿险、车险和年金险等产品“前高后低”的佣金结构易导致营销员短期行为、虚假增员及“退保套利”频发 [6] - 利用保险佣金机制套利及通过伪造证据恶意退保的行为，涉嫌合同诈骗刑事犯罪 [8] 典型案例：人伤黄牛与保险诈骗 - 河南商丘、周口公安机关侦办“李某某等人涉嫌保险诈骗案”，“人伤黄牛”以律师事务所名义在医院寻找交通事故伤者，诱骗其签订代理协议 [9] - 该团伙通过“买断人伤”或“协商分成”掌控理赔流程，勾结鉴定人员虚增伤残等级，买通医生出具虚假医学证明，骗取多家保险公司理赔资金累计逾亿元 [10] 监管与打击难点及应对 - 公安机关在打击工作中存在行为辨识难、性质认定难、信息追踪难“三大难点” [5] - 监管模式从“分兵作战”转向“齐抓共管”，以更健全机制推行行刑衔接工作 [3] - 上海、重庆、浙江、江苏四地金融监管局和公安机关创新“监管+公安”执法协作机制，在线索研判、调查取证、罪名适用等方面深度整合 [4][5] - 公安机关通过强化类案研究明确认定标准、深化技术应用构筑智能防线、构建协同体系压实各方责任、加强普及宣传提升公众素养等举措提高打击效果 [5] 行业反思与未来治理方向 - 金融领域“黑灰产”已演变为借助高科技手段批量化、智能化、产业化造假，传统风控模式难以有效识别和应对 [11] - 金融机构需坚定扛牢全面风险管理特别是内控合规管理的主体责任，持续健全完善全面风险管理体系 [11] - 金融机构需规范合作机构管理，加强第三方合作机构资质审核和日常监督管理，核心服务功能不得外包 [11] - 2026年将持续加大对非法贷款中介、非法代理维权等重点领域的打击力度，保持“公安+监管”联合执法高压态势 [12] - 将强化跨部门沟通联动，研究制定证据移送标准以提升行刑衔接质效，并对金融犯罪相关制度进行专题研究提出立法建议 [12]

耐心资本的定义与重要性 - 耐心资本是指能够长期持有、不追求短期回报，专注于支持实体经济长期发展的资本形态，是现代化产业体系建设的“源头活水”[3] - 党中央在中央经济工作会议、“十四五”规划等重要文件中多次提出“发展耐心资本”，引导长期资金投向实体经济和关键产业领域[3] - 高端制造、新能源、生物医药等产业研发周期长、资本投入持续性强，需要耐心资本支持，而追求短期回报的资本难以支撑这些“慢变量”产业发展[3] 中国耐心资本的供给现状与问题 - 中国耐心资本供给仍明显不足[2] - 理财资金、公募基金等机构资金持有股权的期限普遍较短，制约了耐心资本供给[3] - 在2018年“资管新规”出台前，一级市场LP中有相当一部分来自短期理财资金，存在“短钱长用”的不可持续模式[3] - 短期资金追求快速退出与产业发展需要长期稳定投入之间存在期限错配，容易在市场波动时积累风险[3] 养老金与长期寿险作为核心耐心资本来源 - 能够在制度层面提供长期耐心资本的主要是养老金和长期寿险这类典型的“长钱”[5] - 养老金和长期寿险负债期限长，养老金需覆盖个体完整生命周期，长期寿险保障期限往往长达数十年，其资金天然适配现代化产业体系的“长周期”需求[5] - 这类长期资金能够支持半导体、新能源等需要多年持续研发和资本投入的战略性产业[5] - 养老金和长期寿险是缓解中国耐心资本不足问题的关键所在[5] 养老基金发挥耐心资本作用的路径 - 需要构建一套更加前瞻、全面、动态的风险管理体系，以保障养老基金长期投资目标的实现[5] - 风险管理指标体系应覆盖“人的生命周期”和“完整的经济与市场周期”，重点关注人口结构变化、气候变化、地缘政治演变、技术颠覆及长期通胀压力等长期趋势性风险[6] - 投资实践中需将操作风险、ESG风险、地缘政治风险、声誉风险及长期负债匹配风险等纳入核心监测评估框架，超越传统的市场风险和信用风险[6] - 需持续强化资产负债管理与压力测试，运用成熟模型动态模拟不同经济情景下资产与负债的匹配状况及潜在缺口，并设计多维度严峻压力情景定期评估冲击，完善应急预案和资金补充机制[6]

核心观点 - 老龄化危机本质上是财务问题，应对的关键在于积累大量养老金和长期寿险资金，并通过金融投资形成良性商业闭环，实现养老问题的可持续解决 [3][4][6][7] 养老金融的角色与作用 - 养老金和长期寿险的积累是形成和壮大“耐心资本”的主要来源 [3][6] - 资金通过股权投资、贷款、债券、保险等多元金融工具进行投资，能够促进新兴产业发展并实现保值增值，最终反哺养老事业 [3][6] - 养老金融在构建应对老龄化的商业闭环中需多做贡献，这是整个金融业应努力的方向 [4][7] 老龄化带来的产业发展机遇 - 解决老龄化问题将直接拉动社会化养老产业的兴起 [3][6] - 将推动传统劳动密集型产业的转型 [3][6] - 康养照护、医药健康等产业也将随之蓬勃发展 [3][6] - 无论是新产业发展还是传统产业改造，都需要长期资本与多元金融工具的支持，并离不开资本市场的完善 [3][6] 对老龄化问题的辩证认识与路径 - 老龄化被视作历史的必然和社会的进步，同时也被比喻为“灰犀牛”式的风险 [4][7] - 通过大力发展养老金和长期寿险，并将资金投资于现代化产业体系建设，可以获得长期良好回报，积累丰厚养老金 [4][7] - 现代产业的发展能为老年人口提供更好服务并提升其消费能力，从而形成可持续的良性商业闭环 [4][7]

文章核心观点 - 老龄化是可见的“灰犀牛”风险，而非“黑天鹅”事件，是经济社会进步的副产品 [3][8] - “十五五”期间将是中国人口老龄化水平提升速度最快的五年，养老保障体系面临严峻考验 [5] - 养老金融是应对老龄化挑战的重要支撑，需通过构建科技、产业、金融良性循环的闭环，将压力转化为驱动产业升级与银发经济发展的新动能 [5][10] “十五五”养老金融新趋势 - 中国60岁以上人口已达3.1亿人，预计到2035年将突破4亿人 [7] - 养老制度和理念正从储蓄养老时代向投资养老时代迈进，对金融机构的差异化服务、产品开发和资产配置策略提出全方位要求 [8] - 新一轮科技革命（如人工智能、量子计算、生命基因）成为重要驱动力，为养老金投资带来新产业机会并创造长寿时代新需求 [8] - 低利率环境成为新常态，票息类资产收益处于历史低位，提升长期资产创造能力是养老金管理穿越周期的重要课题 [8] 构建养老金融闭环 - 养老金融是打通国民经济与民生循环的枢纽，将国民储蓄等存量资源转化为支撑科技创新与产业升级的耐心资本 [10] - 积累大量养老金和长期寿险资金可解决产业升级中资本耐心不足问题，例如投资固态电池等前沿长周期技术 [10] - 养老金等长期资本支撑的医药健康、人形机器人、智能养老设备等产业发展，将反哺老年人提供更优质产品与服务 [10] - 养老金融基本原理是复利，需将银行存款转变为养老金、债权资金变股权资金、短期储蓄变长期耐心资本以夯实社会财富储备 [10] 多维度优化制度设计 - 当前养老金融发展存在税收激励工具不足、个人养老金对中低收入群体吸引力不足、中小企业年金覆盖面极低、住房资产难以转化养老现金流、第一支柱独大等瓶颈 [12] - 发展养老金融需坚持三个结合：有效市场与有为政府结合、微观中观宏观结合、创新链资金链产品链人才链结合 [12] - 建议推广年金自动加入机制、降低中小企业参与成本以扩面第二支柱，丰富个人养老金投资范围以激活第三支柱 [14] - 从资产端需打造投资管理核心优势，服务国家战略，平衡投资关系，建立长期绩效评价机制 [14] - 从产品端需依托康养链条，融合保险保障、资产增值与全场景服务，构建一体化生态 [14]

文章核心观点 - 老龄化被明确界定为“灰犀牛”风险，是可见且需积极应对的长期趋势，核心挑战在于将人口压力转化为驱动产业升级与银发经济发展的新动能 [1][3] - 构建科技、产业、金融良性循环的养老金融闭环被视为关键解决方案，通过将国民储蓄转化为支持科技创新与产业升级的耐心资本，形成经济良性循环 [1][4][5] - “十五五”期间是我国老龄化水平提升速度最快的五年，也是养老金融发展的核心窗口期，需多维度优化制度设计以加快发展多层次、多支柱养老保险体系 [1][2][3] “十五五”养老金融新趋势 - 中国60岁以上人口已达3.1亿人，预计到2035年将突破4亿人，人口结构深刻变革推动储蓄养老时代向投资养老时代迈进 [1][3] - 科技革命成为重要驱动力，人工智能、量子计算、生命基因等领域的突破为养老金投资带来新产业机会并创造长寿时代新需求 [3] - 低利率环境成为新常态，票息类资产收益处于历史低位，提升长期资产创造能力是养老金管理穿越周期的重要课题 [3] 构建养老金融闭环的机制 - 养老金融是打通国民经济与民生循环的枢纽，将国民储蓄等存量资源转化为支撑科技创新与产业升级的耐心资本 [4] - 养老金等长期资本能作为“耐心资本”注入固态电池等前沿技术产业，解决产业升级中资本耐心不足的问题 [4] - 养老金投资支撑的医药健康、人形机器人、智能养老设备等产业发展将反哺老年人，释放银发消费潜力，形成科技-产业-金融的良性循环 [4][5] - 闭环的基础在于将银行存款转变为养老金，把债权资金变成股权资金，把短期储蓄变为长期耐心资本，利用复利效应夯实社会财富储备 [5] 当前养老金融发展的瓶颈与多维解决方案 - 存在税收激励工具不足、个人养老金制度对中低收入群体吸引力不足、中小企业年金覆盖面极低、住房资产难以转化为养老现金流、第一支柱“一支独大”等多重瓶颈 [6] - 解决方案需坚持三个结合：有效市场与有为政府相结合；微观、中观与宏观层面相结合；创新链、资金链、产品链和人才链相结合 [6] - 具体措施包括引导金融行业创新产品和服务，开展全球组合投资，开发REITs、实物给付型产品，引导资金投向未来科技、智慧养老和养老社区等 [6] 保险行业的发展机遇与战略方向 - 保险业价值定位正从“风险保障提供者”向覆盖“医、护、康、养、居”的全生命周期服务者升级，从“财务补偿者”向“养老生态整合者”转变 [7] - 政策层面需夯实基本养老保险长期投资，推广年金自动加入机制以扩大第二支柱覆盖面，丰富个人养老金投资范围以激活第三支柱 [7] - 资产端需服务国家战略，锻造跨周期投资与资产创造能力，产品端需融合保险保障、资产增值与全场景康养服务，构建一体化生态 [7]

核心观点 - 保险行业返佣行为普遍存在，约5%到10%的客户会主动提及返佣需求[1] - 返佣行为从个别销售人员违规“送金条”发展到有组织的“高额返佣+短期退保”套利黑产[4][5] - 高佣金驱动是返佣滋生的土壤，首年佣金比例高达30%-60%[8] - “前高后低”的佣金结构直接诱导代理人追求短期利益，为返佣提供操作空间[9] - 返佣不仅涉及职业道德问题，更存在明确法律风险，北京金融法院明确认定属于违法行为[11][12] 典型案例分析 - 销售人员靳某通过“送金条”承诺诱导投保，因违规行为导致保险公司经济损失，法院判决其返还佣金并赔偿损失[4] - 宋某团伙通过“高额返佣+短期退保”模式套利，发展18名投保人投保28份保单，总保费1763万余元，退保金额774万余元，获取佣金1573万余元，造成保险公司实际损失584万余元[5][6] - 宋某团伙单笔交易案例：邱某投入61万余元购买保险，退保获得26万余元现金价值，宋某获取佣金56万余元，造成保险公司实际损失20余万元[5] - 宋某因合同诈骗罪被判处有期徒刑12年，并处罚金35万元，其他6名涉案人员分别被判处1-3年有期徒刑[6] 行业佣金结构分析 - 高佣金产品主要集中在重疾险、长期寿险、车险和年金险，首年佣金比例高达30%-60%甚至更高[8] - 佣金发放呈现“前高后低”特点，首年佣金占比高，后续年度续期佣金大幅降低[9] - 这种佣金结构导致营销员短期行为、虚假增员及“退保套利”频发[9] - 个险渠道返佣普遍与特有的佣金结构、奖金机制密切相关，特别是月末、季末考核期[9] - 团险业务返佣更为隐蔽，常以“团购折扣”名义变相返佣，如按保费八五折、八折收费[9] 返佣现象影响 - 返佣导致服务断层问题，客户面临“孤儿单”、“接力单”等问题，保单续期率下降[10] - 频繁返佣的代理人难以在行业长久生存，销售出去的保单后续服务无从谈起[10] - 返佣行为扭曲保险产品分散风险的初衷，夸大收益，掩盖风险，易引发纠纷，损害行业信誉[12] - 客户认知偏差也是返佣频发原因之一，很多客户觉得代理人服务价值不高，看到高佣金比例会产生“赚太多钱”想法[11] 行业治理方向 - 司法打击仅是治标，更深层次治理需要从佣金制度、绩效考核、行业规范等多方面入手[12] - 佣金制度优化方向包括降低首年佣金比例，提高续期佣金，对高继续率给予额外奖励，延长发放年限，引入佣金递延制度[12] - 建议建立以品质为导向的考核机制，如客户满意度、保单持续率[12] - 通过培训提升合规意识，缩减营销层级以避免金字塔式佣金分配，减少纯粹以业绩奖励的荣誉体系[12] - 一线从业人员希望佣金结构更加均衡，将佣金平准化分配至前三年甚至前五年[13]

文章核心观点 - 保险行业返佣行为普遍存在，并已形成通过“高额返佣+短期退保”套利的黑产模式，近期司法案例的公布凸显了该问题的严重性及法律风险 [2][3] - 返佣乱象的根源在于保险销售佣金结构的“前高后低”，该结构诱导代理人追求短期利益，为返佣提供了操作空间 [6][7] - 行业内外正寻求从优化佣金制度、调整绩效考核、提升行业规范等多方面进行深层次治理，以解决返佣问题 [10] 司法案例与法律风险 - 北京金融法院判决一起销售人员承诺“买保险送金条”案件，判定该行为违法，销售人员需返还佣金并赔偿保险公司损失 [3][9] - 上海市静安区检察院公布一起保险诈骗案，主犯宋某利用“高额返佣”“保本付息”诱饵发展投保人，在获取高额佣金后引导短期退保，造成保险公司实际损失584万余元，最终被判处有期徒刑12年 [3][4][5] - 返佣行为直接违反《中华人民共和国保险法》中“给予保险合同约定以外的利益”的禁止性规定 [9] 返佣现象的普遍性与驱动因素 - 市场存在明确的返佣需求，约5%到10%的客户会主动向销售人员提及返佣 [1][7] - 返佣现象与保险产品的高佣金机制密切相关，年金险、重疾险等长期险种的首年佣金比例高达30%-60%甚至更高 [6] - “前高后低”的佣金结构是核心驱动因素，即首年佣金占比高，后续年度续期佣金大幅降低，诱导代理人追求短期出单 [7] - 在月末、季末等考核期，部分代理人为完成业绩指标、拿到考核奖金，会通过返佣方式快速出单 [7] 返佣行为的影响与行业态度 - 返佣行为导致“服务断层”，客户可能面临“孤儿单”、“接力单”等问题，保单续期率下降，最终损害消费者利益 [8] - 行业内对返佣态度复杂，部分从业者视其为促成交易的“潜规则”，另一部分则认为其损害代理人收入可持续性及服务质量 [8] - 返佣行为扭曲保险产品分散风险的初衷，伴随销售误导，易引发纠纷，损害行业信誉 [9] 行业治理与解决方案探讨 - 司法打击之外，治理需从佣金制度、绩效考核、行业规范等多方面入手 [10] - 优化方向包括降低首年佣金比例、提高续期佣金、对高继续率给予额外奖励、延长发放年限、引入佣金递延制度 [10] - 建议建立以品质为导向的考核机制，如客户满意度、保单持续率，并提升合规意识 [10] - 一线从业人员认同将佣金平准化，即把佣金平均分配到前三年甚至前五年，以平衡收入与长期服务激励 [10]

保险业渠道变革深化 - 2024年前5月全国保险公司共撤销1028家分支机构，同比增长超20%，其中人身险公司撤销805家（占比约80%），财产险公司撤销223家 [1][4] - 被裁撤机构以县域及三四线城市的支公司和营销服务部为主，头部公司年内已裁撤上百个分支机构 [1][4] - 同期新设分支机构仅161家，大中型公司更活跃，如北京人寿设立重庆分公司、国民养老设立上海分公司 [4] 数字化驱动战略调整 - 线上投保率达78%，AI技术优化全流程服务，削弱对线下依赖 [5] - 传统网点年均成本超百万元，关闭低效网点可使财险公司综合成本率下降0.3-0.5个百分点 [5] - 行业从粗放扩张转向精细化运营，代理人队伍缩减加速人力驱动模式转型 [4][5] 历史裁撤趋势与未来展望 - 2020年以来累计超1万家分支机构被注销，2022年达顶峰（3019家），2024年同比有所下降 [6][7] - 短期裁撤速度或维持高位，长期将随线上线下融合成熟而放缓 [7] - 未来分支机构将"择优布局"，聚焦经济活跃区域和高净值客户服务 [7][8] 分支机构核心价值重塑 - 仍是复杂产品咨询、信任建立及高净值服务的关键载体，如长期寿险需面对面沟通 [8] - 大型公司可升级为体验中心，中小公司可借力第三方渠道或聚焦区域特色业务（如政保合作） [9] - 需推动"线上+线下"融合，强化智能理赔和App辅助功能 [9] 差异化发展路径 - 大型公司形成全国网状布局（上千个网点），中小公司仅设省级分公司和少量支公司 [9] - 头部公司应整合资源服务高端市场，中小公司需差异化竞争（如区域特色业务） [9] - 需改进"保费论英雄"导向，培育合规文化并完善销售环节内控 [10]