今年以来，招银理财、光大理财、渤银理财、浙银理财均发行了挂钩黄金的理财产品，作为"固收+"策 略下增强产品收益的手段之一。记者梳理发现，今年以来，上述理财公司发行的挂钩黄金理财产品均为 固收类产品，在产品设计中嵌入衍生品，是较有代表性的结构性理财。 例如，招银理财发行的多款产品的说明书提到，投资于挂钩SGE黄金9999的看涨鲨鱼鳍期权结构；光大 理财发行的相关产品的说明书显示，采用OBPI-基于期权的组合保险策略，衍生品部分选择挂钩SGE黄 金9999的二元看涨自动赎回结构场外期权。 ● 本报记者 薛瑾 近日，国际金价屡创新高，让含"金"类理财产品再次受到市场关注。今年下半年以来，挂钩黄金的理财 产品密集发行。根据中国理财网披露的数据，截至9月17日，市场上名称中带有"黄金"的理财产品有47 只，今年下半年以来发行成立的产品占比约五分之一，发行热度明显升温。特别是9月以来，多只产品 相继成立运行，发行端持续处于相对火热状态。业内人士表示，最近发行较多的挂钩黄金的结构性理财 产品，以较低的期权费成本参与黄金配置，有较大概率会实现收益增强效果。 多款产品近日发行 9月以来，多只名称中带有"黄金"的产品相继成立运行 ...

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格突破3650美元/盎司 最高触及3659.10美元/盎司 创历史新高 [1] 银行理财产品动态 - 银行理财子公司密集发行挂钩黄金的理财产品 发行节奏明显加快 [1] - 招银理财于9月2日成立"招睿焦点联动黄金5号固收类理财计划" 挂钩标的为SGE黄金9999 [1] - 光大理财"阳光青臻盈7期（黄金挂钩策略）固定收益类"理财产品进入募集阶段 [1] - 截至9月5日 名称含"黄金"的存续理财产品共47只 其中银行理财子公司存续产品16只 [2] - 目前存续理财产品多数为今年发行 9月份发行3只 [2] - 参与黄金理财业务的理财子公司数量较少 已发行产品规模相对有限 [2] 产品类型分析 - 挂钩黄金理财产品主要分为两类："固收+黄金"配置部分黄金类资产 及挂钩黄金标的的结构化理财产品投资黄金相关衍生品 [2] 行业发展驱动因素 - 理财子公司加大布局以实现资产配置多元化 黄金作为避险资产和抗通胀工具可平滑收益波动 [1] - 保险投资黄金试点政策放开推动产品探索步伐加快 [1] - 投资者对黄金避险属性和风险对冲功能需求上升 [1] - 黄金理财正从边缘走向资产配置舞台中央 长期配置价值将进一步被挖掘 [2] 未来发展趋势 - 更多理财子公司将入局 探索更多黄金配置策略以满足不同风险偏好投资者需求 [3] - 产品将更加多元化 风险分层更清晰 运作机制更透明 [2] - 有望成为稳健型投资者资产组合中的"压舱石" [2] 机构发展建议 - 需强化投研能力提升黄金市场研究与资产配置能力 [3] - 严格遵循衍生品交易监管规范 控制黄金衍生品持仓比例 [3] - 完善信息披露机制 清晰说明金价波动对收益的影响 [3] - 优化适当性管理 按风险偏好设计差异化产品 [3] - 加强投资者教育引导理性投资和合理配置 [3] 投资者配置建议 - "固收+黄金"适合稳健型投资者 结构化产品适合风险承受能力较强的投资者 [4] - 需关注产品风险等级 黄金配置比例 黄金价格波动性 管理费及封闭期等细节 [4] - 黄金应作为长期战略配置工具而非短期投机筹码 [4]

投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3] 核心观点 - 公募销售费用新规通过差异化赎回费设计引导长期投资 对银行理财构成双重影响：负债端优势凸显吸引个人投资者转向理财 资产端理财公司依赖公募债基的流动性管理模式需调整 债券ETF或成核心替代选择 [11][12] - 四川省多家银行联合申请理财子公司牌照 若成功可能标志牌照审批重启 为中小银行通过区域联合突围提供示范 [13] - 黄金价格持续走高突破3500美元/盎司 理财公司借势发力黄金理财产品 采用封闭运作和固收类为主模式 [14][15] - 银行理财产品收益率中长期或仍承压 理财公司需加强多资产多策略布局和投研风控能力破局 [22] 监管和行业动态 - 公募销售费用新规规定持有期7日 30日 6个月以内赎回费分别不低于1.5% 1%和0.5% 显著提高债券型基金短期赎回成本 [11] - 四川省包括成都银行在内的几家银行正积极推进联合申请理财子公司牌照 已与头部理财公司进行业务交流和培训 [13] - 中小银行需在2026年末前清退存量理财业务 2023年以来理财子公司牌照发放节奏明显放缓 仅新增法巴农银理财和浙银理财两家 目前全国32家持牌机构多集中于一线城市 [13] - 伦敦金现价格攀升至3552.701美元/盎司 招银理财和光大理财等密集发行挂钩黄金理财产品 名称含"黄金"的存续理财产品共47只 理财子公司存续16只 其中9月以来发行3只 [14][15] 同业创新动态 - 浦银理财推出科技五力模型精选理财产品 通过机器学习算法从科技创新力 团队研发力 股权竞争力 履约能力 偿债能力五大维度评估科技型企业 [16] - 招银理财自主研发湾区全球资产优选配置指数 对中国 美国 德国 日本四个主要市场的股票 债券 商品三大类资产进行量化评估 利用风险平价模型控制波动率 [17] - 招银理财与中诚信联合发布防御50融智指数 基于高回报 低估值 低贝塔 低波动四个防御因子选择50只证券 指数呈现熊市有超额牛市跟得上的特征 [18] - 交银理财发布多元策略大类资产配置指数 调整红利 量化中性 REITs 质量 科技 黄金 均衡等细分策略比重 2024年全年收益率11.37% 2025年区间年化收益率31.14% 最大回撤-8.94% 夏普比率1.42 [19] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率1.30% 环比下降1BP 货币型基金收益率1.18% 环比下降1BP 收益差0.12% [20][23] - 各期限纯固收产品年化收益率多数环比小幅上升 每日开放型从1.73%降至1.69% 1个月以下从1.72%升至1.95% 1个月-3个月从1.90%升至2.41% 3个月-6个月从1.83%降至1.75% 6个月-1年从2.34%升至2.51% 1年-3年从2.83%升至2.88% 3年以上从3.06%升至3.09% [29] - 各期限固收+产品年化收益率多数环比下降 每日开放型从1.62%升至1.66% 1个月以下从1.99%降至1.82% 1个月-3个月从2.22%降至2.06% 3个月-6个月从2.67%降至2.16% 6个月-1年从2.72%降至2.36% 1年-3年从3.44%降至2.60% 3年以上从7.53%降至1.17% [26] - 10年期国债活跃券收益率周度环比下行1BP至1.77% 债市整体延续震荡格局 [5][21] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率1.62% 环比下降0.57个百分点 信用利差同步收窄2.64BP至59.01BP [28][32] - 破净率与信用利差整体呈正相关 破净率突破5%或信用利差调整超20BP时理财产品负债端或面临赎回压力 [28] - 信用利差持续收窄 位于2024年9月以来历史低位附近 若持续走扩或令破净率再次承压上行 [30]

监管和行业动态 - 公募销售费用新规发布 明确认购费、申购费、销售服务费率调降标准 持有期7日、30日、6个月以内的赎回费分别不低于1.5%、1%和0.5% 显著提高债券型基金的短期赎回成本[7] - 新规对银行理财构成双重影响 负债端银行理财产品流动性管理与收益稳定性优势凸显 有望吸引个人投资者转向银行理财 资产端理财公司依赖公募债基进行流动性管理的模式面临调整 债券ETF有望成为核心替代选择[8] - 四川省几家银行正积极推进联合申请理财子公司牌照 相关银行已与头部理财公司进行多次业务交流并组织培训 若联合申设成功可能标志牌照审批重启 为中小银行通过区域联合突围提供示范[9][10] - 近期黄金价格持续走高 伦敦金现盘中价格一度攀升至3552.701美元/盎司 突破3500美元关键点位[11] - 银行理财子公司借势发力黄金理财 招银理财、光大理财等密集发行挂钩黄金的理财产品 市场上名称含"黄金"的存续理财产品共47只 银行理财子公司存续的黄金理财16只 其中9月以来发行了3只[11][12] - 黄金理财产品多采用封闭运作模式 投资类型以固收类为主 分为"固收+黄金"和挂钩黄金标的的结构化理财产品两类[12] 同业创新动态 - 浦银理财推出科技五力模型精选理财产品 通过机器学习算法对科技创新力、团队研发力、股权竞争力、履约能力、偿债能力五大维度进行评估 形成专属评价体系[13] - 招银理财自主研发湾区全球资产优选配置指数 对中国、美国、德国、日本四个主要市场的股票、债券、商品三大类资产进行量化评估与打分 利用风险平价模型制定初始权重 控制波动率[14] - 招银理财与中诚信联合发布防御50融智指数 基于高回报、低估值、低贝塔、低波动四个防御特征因子 选择前50名样本使用因子加权方式得到指数[15][16] - 交银理财发布多元策略大类资产配置指数 调整红利、量化中性、REITs、质量、科技、黄金、均衡等细分策略的比重 2024年全年收益率11.37% 2025年区间年化收益率31.14% 最大回撤-8.94% 夏普比率1.42[17] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30% 环比下降1BP 货币型基金近7日年化收益率报1.18% 环比下降1BP 收益差为0.12%[18] - 各期限纯固收产品年化收益率多数环比小幅上升 各期限固收+产品年化收益率多数环比不同程度下降[19] - 债市整体延续震荡格局 10年期国债活跃券收益率周度环比下行1BP至1.77% 债市对基本面因素反应趋于钝化 主线聚焦于股债跷跷板效应和央行态度之间的博弈[21] - 理财产品收益率中长期内或仍将承压 估值整改进入关键阶段 原有净值平滑机制的限制可能导致理财产品呈现高波动或低收益特征[22] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率1.62% 环比下降0.57个百分点 信用利差持续收窄 目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近[24][25] - 破净率与信用利差整体呈正相关 通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时 理财产品负债端或面临赎回压力[25]