印度对华政策转变 - 印度正在接受与中国合作的新现状 政策从长期的高度警惕和本能排斥转向务实接纳与放宽限制 [1] - 政策转变的驱动因素是印度决策者意识到 若无法与中国建立有效合作 印度的经济竞争力将受到显著削弱 [1] - 印度官员逐渐认同企业家的观点 即获取中国的投资 贸易与技术是印度经济保持全球竞争力的重要途径 [3] 政策转变的外部催化剂 - 特朗普政府的贸易政策是加速印度政策转折的重要推动力 美国对印度加征高达50%的关税导致贸易磋商陷入僵局 [3] - 印度对美出口暴跌 经济复苏艰难 迫使印度在全球供应链中寻找新伙伴 中国成为一个不容忽视的选项 [3] - 在全球层面 在美国不确定性加剧的背景下 与中国合作已成为一种趋势 西方阵营内部出现明显分化与重组 [5] 经济现实与贸易数据 - 印度对中国的出口在今年12月同比增长了67% 表明印度企业在当前经济环境中必须依赖中国供应链的现实 [5] - 中国在全球制造业中占据核心地位 许多印度企业无法轻易找到生产设备和原材料的替代品 [5] - 依赖于中国的经济合作可在短期内填补印度面临的经济短板 [7] 印度的战略矛盾与挑战 - 印度长期视自己为全球大国 并在各领域与中国较量 莫迪政府频繁提出战略自主和印度制造的理念 [7] - 现实是印度意识到自身在全球供应链上的依赖与脆弱 对美国的反制能力几乎为零 不得不接受与中国妥协 [7] - 印度希望获得的投资与技术转移窗口期可能已过 许多国家已建立起相对成熟的对华合作商业模式 [7] - 印度需要在经济利益与国家安全之间找到平衡 并努力克服自身在产业基础和技术创新方面的短板 [8]

印度新财年预算案核心内容 - 印度政府公布新财年预算，核心是大幅增加基础设施资本开支，并同步加码半导体、稀土、数据中心等战略产业投入，旨在促进经济增长并增强供应链韧性 [1][3][4] 宏观经济与财政目标 - 2025-26财年印度GDP预计增长7.4%，较上一财年的6.5%有所提升，但2026-27财年增速预计将放缓至6.8%-7.2%区间 [1] - 政府目标在下一财年将联邦政府债务占GDP比重从56.1%降至55.6%，并将财政赤字从本财年的4.4%降至4.3% [7] - 政府计划从债券市场借入破纪录的17.2万亿卢比，导致债券收益率有所上升 [7] 基础设施投资 - 基础设施资本开支提高9%至12.2万亿卢比（约合9249亿元人民币），创下历史新高 [1][3] - 投资重点涵盖专用货运走廊、全国水路扩张、高铁走廊建设及二、三线城市发展等领域，道路、港口和铁路项目是关注重点 [4] - 资本支出的持续增长体现了政府对基础设施建设的长期重视 [4] 战略产业扶持 - 预算案提出在半导体、数据中心、纺织、稀土、生物制药、电子元器件等七个战略领域扩大制造能力 [4] - 启动第二轮半导体专项任务，投入4.36亿美元用于半导体设备材料生产及全栈知识产权设计 [6] - 印度电子元件制造计划预算提升至4000亿卢比（约合303亿元人民币） [6] - 纺织业将新建大型工业园，以借助印欧自贸协定扩大出口竞争力 [6] 稀土产业 - 计划在泰米尔纳德邦、喀拉拉邦、安得拉邦和奥里萨邦设立专门的稀土走廊，覆盖采矿、加工、研发和制造环节 [4] - 此举旨在减少对进口中国稀土的依赖，印度超过45%的稀土来自中国 [4] - 印度的稀土进口额从2014年的1410万美元增长到2024年的1750万美元 [4] 数据中心与云计算 - 计划对外国云服务企业在印投资建设数据中心并面向全球客户提供服务的，实行至2047年的免税期 [6] - 印度已吸引数十亿美元数据中心投资，例如谷歌去年宣布在印度南部投资150亿美元 [6] - 该举措意在把印度打造成云计算和AI基础设施的重要枢纽 [6] 其他行业措施 - 提高了海鲜等主要出口行业的免税投入额度 [6] - 对制造锂离子电池所需的投入品给予关税豁免 [6] - 将核电力项目进口设备关税豁免延长至2035年，覆盖所有产能规模的核电力设施 [6] - 在全球地缘政治紧张局势加剧的背景下，印度国防开支增长了20%以上 [7] 市场与业界反应 - 预算案公布当天，印度SENSEX指数收盘下跌1.88%，Nifty 50指数下跌1.96%，创六年来预算案公布日最差表现 [1][11] - 市场下跌的直接原因是预算案宣布提高期货和期权交易的证券交易税（STT），可能降低衍生品市场活跃度 [11] - 印度实业界评价偏正面，认为高资本支出将为工业活动和需求创造强劲动力，并增强供应链韧性 [11] - 国际评级机构穆迪认为预算案为应对美国关税等外部不确定性提供了战术支持 [11] - 部分市场分析人士认为预算案“平淡无奇”，缺乏雄心勃勃的改革计划，但也不会扰乱宏观稳定 [1][12]

印度政府税收政策调整 - 印度政府修改法律，允许外国公司在特定领域向其代工商提供生产设备，五年内不会因此产生任何税务风险 [2] - 该政策旨在促进代工商的电子产品生产，确保不会因为仅仅拥有这些设备而对外国公司征税 [3] - 此项豁免消除了在印度进行电子产品制造的一个关键性障碍风险，将为企业提供政策确定性 [3] 对苹果公司的影响 - 苹果一直在游说印度政府修改其所得税法，以确保公司不会因拥有提供给代工商的高端iPhone生产设备而被征税 [2] - 此前苹果担心，若自己出资为代工厂购买设备，印度法律可能会将此视为“业务关联”，从而对其iPhone销售利润征税 [2] - 这一担忧曾迫使苹果的代工商富士康和塔塔自行投入数十亿美元购置设备 [2] - 新政策可能促使苹果及其他公司通过承担昂贵设备的初期投入，快速扩大在电子制造领域的投资，从而减轻其代工商的初始成本压力 [3] 苹果在印度的业务现状与趋势 - 自2022年以来，iPhone在印度市场的份额已翻倍达到8% [2] - 印度在全球iPhone出货量中的占比自2022年以来已增长三倍，达到25% [2] - 与此同时，中国仍占全球iPhone出货量的75% [2] - 苹果一直在寻求多元化生产，近年来不断扩大印度制造业务规模 [2] 行业影响与展望 - 此项豁免预计将促使全球电子企业更快速地扩大在印生产规模，并增强其“印度制造”的信心 [3] - 该决定已在印度财政部长提交的2026-27年度财政预算案中正式公布 [3]

韩国车企本土市场失守 - 韩系电动车在韩国本土市场份额持续加速下滑，从2022年的69%降至2025年的52%，三年累计缩水17个百分点，丧失绝对主导地位[1][3] - 尽管韩国政府对本土车型提供高额补贴，2025年现代IONIQ 6和起亚EV6可获570万韩元国家补贴，是特斯拉Model Y补贴（210万韩元）的2.7倍，比亚迪Atto 3补贴（126万韩元）的4.5倍，但消费者仍偏好进口车型[3] - 2025年特斯拉在韩售出59916辆电动车，其中Model Y售出48187辆，成为最畅销进口车型；比亚迪Atto 3年销量达6107辆，跃居进口电动车销量第二，其实际成交价可低至2000多万韩元，精准打击中端市场[4] 美国关税政策带来严重冲击 - 美国总统特朗普拟将韩国汽车等商品进口关税从15%上调至25%，引发韩国汽车行业恐慌，现代汽车股价下跌4%，起亚下跌约3.4%，现代摩比斯下跌约5%[1][9] - 韩国汽车产业对美国市场依赖度极高，2024年对美汽车出口量达87万辆，占其总出口量的35%；截至2025年11月，整车与零部件对美出口比重分别高达49.1%和36.5%[6] - 关税上调预计将迫使韩国车企让出约15%的美国市场份额，相当于每年13万辆；2025年第二、三季度，现代与起亚因美国25%汽车关税合计承担了4.6万亿韩元成本，全年累计成本预计突破5万亿韩元[7] - 2025年韩国对美汽车出口额预计萎缩至302亿美元，同比下降13.2%；其中上半年出口额仅为158.52亿美元，同比大减16.5%；电动汽车出口受冲击最严重，曾出现连续数月近乎归零的情况[9] 战略转向印度市场寻求增长 - 面对本土市场萎缩和美国关税打压，韩国车企集体将印度视为新的战略腹地，现代汽车集团董事长郑义宣近期视察了现代与起亚在印度的三大生产基地[1][12] - 现代汽车集团自1996年入驻印度，市场占有率已达20%，位居印度市场第二；在印拥有三大生产基地，年产能达150万辆，规模与中国市场（166万辆）基本持平，印度已取代中国成为其最大海外生产据点[14] - 印度人口约14亿，平均年龄仅20余岁，汽车消费需求处于快速上升期；其电动汽车渗透率仅为2%左右，被视为突破全球电动车需求停滞的关键突破口[17] - 印度政府推行“印度制造”政策吸引投资，且中印边境摩擦导致中国车企在印拓展受阻，为韩系车创造了窗口红利；现代与起亚在印生产的车辆已大规模外销至中东等地，印度成为其全球出口枢纽[18] 韩国车企在印度的投资与竞争态势 - 现代汽车集团于2025年10月宣布将在2030年前向印度追加7.2万亿韩元战略投资，用于扩大产能和研发适配车型，尤其是电动汽车领域[20] - 全球车企加剧印度市场竞争，日本铃木汽车计划在2030年前斥资7000亿卢比（约11.4万亿韩元）深耕印度，丰田汽车宣布将兴建第四座工厂以将年产能提升至40万辆[23] - 现代汽车集团董事长郑义宣提出要推行立足于“本土品牌”视角的战略，力争成长为真正的印度国民企业，并要求起亚设定更具挑战性的增长目标[23] 印度市场面临的挑战与风险 - 韩国车企面临日本车企的强势竞争，铃木子公司马鲁蒂铃木凭借约40%的绝对市场份额长期主导印度市场，远超现代集团的20%，其在品牌深耕度和本地适配性上优势明显[26] - 现代汽车在印销量近五年增速放缓，中低端市场受马鲁蒂铃木挤压，高端市场面临丰田、大众等竞争；起亚汽车进入印度仅八年，品牌影响力和市场渗透率有待提升[28] - 印度基础设施薄弱，公路网络不完善，电动汽车充电桩数量稀少，严重制约电动汽车推广；产业政策、税收政策存在不确定性；供应链体系不完善，部分零部件依赖进口[29]

本报特约记者 晨 阳 印度在26日举行的"共和国日"阅兵式上展出大批武器装备，其中包括首次亮相的国产高超音速导弹和远 程火箭炮等先进型号，显示莫迪政府推进的国防领域"印度制造"政策成效。美国"动力"网站"战区"频道 26日称，印度希望由此展示本国已经进入只有极少数国家参与的"高超音速精英俱乐部"。 作为印度新一代远程反舰武器，该导弹的制导系统具体情况尚不明确，印度国防部透露，它采用国 产"高精度传感器组件"，能打击静态和移动目标。有消息称，该导弹可能配备有用于末段制导的主动雷 达导引头，其技术源于俄印联合研制的"布拉莫斯"超音速反舰导弹。 最让外界关注的是，印度国防部将LR-AShM导弹描述为高超音速滑翔飞行器。印军称，该导弹的最大 速度可达10马赫，整个飞行过程中的平均速度约为5马赫，达到了高超音速武器的标准。据介绍，高超 音速滑翔飞行器的工作原理是利用火箭发动机将其加速至高超音速，然后沿相对平缓的大气层边缘飞 行，具有极高的机动性，能不规则地改变飞行方向，给防御方在探测、跟踪以及拦截方面带来巨大的挑 战。美媒认为，LR-AShM的外形特征与典型的高超音速滑翔飞行器不同，可能更类似"准弹道导弹"， 由一个相 ...

1月27日，印度总理莫迪与欧盟委员会主席冯德莱恩共同宣布双方正式达成自由贸易协定（FTA）并启 动安全与防务伙伴关系。该协定的签署标志着欧洲发达经济体与新兴市场印度之间在经贸与安全领域合 作关系的进一步深化。在美国关税大棒猛烈挥舞之时，印欧的全方位走近更带着几分战略反击意味。 印欧贸易谈判拉锯近20年，经贸关系一直是双边关系的最大障碍。此次打通堵点，表明双方在形势和大 局面前做出了务实的相互妥协。这意味着双方从单纯的市场开放迈向贸易、安全、技术与地缘政治的深 度捆绑。这场被双方称为"所有协定之母"的"联姻"，覆盖了全球25%的GDP和1/3的贸易额，涉及20亿人 口、27万亿美元的庞大市场，将推动印欧90%的贸易实现零关税或极低关税。在美国保护主义肆虐的背 景下，双方期待该协定能构建起一个风暴中心的"避风港"。 此次协定的达成，对印欧双方而言，其战略意义远超单纯的关税减免。对于欧盟而言，这是一次急需 的"止血"与"突围"。在俄乌冲突持续、内部经济增长乏力的背景下，特朗普重返白宫后挥舞的关税大 棒、政治指责，以及在多份战略文件、格陵兰岛等问题上所表现出的战略轻视，让昔日的跨大西洋关系 陷入冰点。欧盟急需寻找一个 ...

印度电动乘用车制造计划（SPMEPCI）申请结果 - 印度重工业部为促进印度电动乘用车制造计划设定的申请窗口于2025年10月21日关闭，没有任何一家全球汽车制造商提交申请 [1] - 该计划被内部高级官员直言“形同虚设”，成为一纸空文，导致印度打造全球电动乘用车中心的愿景遭遇重创 [1][3] 政策设计与贸易环境缺陷 - 政策要求参与的OEM厂商承诺至少投资4150亿卢比（5亿美元）建立制造工厂，并在三年内实现25%的国内增值率，五年内提升至50%，未达标将面临处罚 [4] - 政策将车企在土地上的大额投资排除在总投资之外，加重了企业资金压力 [4] - 计划设有高达1000亿卢比的全球营收和300亿卢比的全球固定资产要求，将规模较小的电动汽车厂商直接挡在门外 [6] - 印度对进口汽车征收超过100%的高额关税，SPMEPCI计划提供15%的优惠关税率作为核心筹码 [6] - 印度-欧盟自由贸易协定谈判中，欧盟要求印度大幅降低汽车进口关税，印度政府考虑分阶段降至10%，若落地将使SPMEPCI计划的关税优惠优势荡然无存 [6] - 政策激励存在错位，进口关税减免仅限定于35000美元及以上的高价值整车进口，与印度市场实际需求严重脱节 [9] - 印度政府拒绝为内燃机汽车生产提供关税优惠，降低了部分仍在平衡转型节奏的车企参与计划的积极性 [10] 印度电动汽车市场现状 - 印度电动汽车市场渗透率不足4%，预计2025年也仅能达到6% [10] - 印度本土主流电动汽车车型价格仅为特斯拉最便宜车型的一半，高端车型市场需求极为有限 [10] - 塔塔汽车在印度电动汽车市场占据超过60%的主导地位，MG汽车以22%的市场份额紧随其后，本土品牌已形成较强的先发优势 [15] 供应链与基础设施短板 - 电动汽车关键原材料稀土磁体严重依赖从中国进口，中国收紧稀土出口管制后，印度稀土永磁体供应陷入危机，多家汽车零部件生产商产量下降甚至面临生产中断风险 [13] - 印度稀土储量排名世界第三，已探明储量达690万吨，但对全球稀土产量的贡献不足1% [13] - 印度政府计划投资250亿卢比支持稀土永磁体产业发展，但短期内无法解决供应链短缺问题 [13] - 印度充电基础设施严重滞后，充电站点主要集中在少数大城市，广大农村和欠发达地区几乎是空白 [15] - 印度充电基础设施的电子元件和半导体严重依赖进口，审批流程繁琐，部分地区频繁停电，降低了充电服务的可靠性 [15] - 印度部分地区道路状况较差，对电动汽车的底盘、电池等部件的可靠性提出了更高要求，车企需要投入额外的研发成本进行车型适配 [17] 全球车企的考量与担忧 - 全球车企的集体观望是对印度市场风险与机遇全面权衡后的理性规避选择 [3] - 多家原始设备制造商明确表示，是否参与SPMEPCI计划取决于印欧FTA谈判的最终结果 [6] - 政策红利的不确定性让车企陷入投与不投的两难境地，资本密集型的汽车产业需要稳定的政策环境作为保障 [6] - 印度政府面对车企提出的政策修改建议时，明确表示“目前没有修订或延长截止日期的提议正在考虑中”，这种僵化态度加剧了车企的担忧 [9] - 全球车企对中国汽车制造商利用印度自贸协定进入本地市场的担忧，也加剧了其观望情绪 [17]

2026年印度共和国日阅兵新增动物方队 - 印度计划在2026年1月26日举行的共和国日阅兵式中首次增设专门的“动物方队” [1] - 该动物方队将由双峰骆驼、矮种小马、猛禽以及印度本土军犬等动物组成 [1] - 双峰骆驼将在动物方队中打头阵 [3] 动物方队与印度本土化倡议 - 印度军方越来越多地引进本土犬种等动物，以响应“自力更生印度”倡议和“印度制造”计划 [3] - 印度共和国日阅兵向来是展示自身军事实力的活动，但此前从未包含“动物方队” [3] 公众对阅兵项目的反应 - 有印度网民将新增的动物方队与此前阅兵中的摩托车特技表演项目相联系 [3] - 部分网民认为摩托车特技表演对部队毫无用处，并可能导致年轻人进行非法模仿 [3]

文章核心观点 - 美国对印度加征50%的关税严重打击了印度玩具对美出口，导致订单大幅下滑、库存积压，并使印度成为全球玩具制造中心的进程遭遇重大挫折 [1][2][3] 印度玩具行业现状与冲击 - 美国加征50%关税后，印度对美玩具订单骤降，例如某大型工厂积压了价值2000万美元待发货商品，另有约1500万美元新订单被搁置 [2] - 印度玩具出口商面临严峻挑战，一家原本预计年业务增长40%的工厂，如今销售额可能下滑15% [2] - 往年10-11月收到的美国节日季玩具订单，今年减少了50% [4] 印度玩具产业的政策背景与发展 - 印度政府通过“印度制造”倡议和“国家玩具行动计划”扶持本土产业，将进口玩具关税从20%提高至70% [3] - 政策推动下，印度玩具进口量骤降，自行动计划宣布以来，玩具和运动用品出口增长42%，达到5.7亿美元 [3] - 印度已从玩具进口国转变为净出口国，但去年对美玩具出口仅1亿美元，远低于中国的110亿美元和越南的30亿美元 [5] 行业面临的深层挑战与结构性弱点 - 印度玩具行业高度分散，多为中小型和作坊式企业，影响标准化、质量控制和品牌认知度 [6] - 本土制造商基础设施和技术能力有限，依赖过时生产方法，导致效率低下并制约规模化扩张 [6] - 尽管成品玩具进口减少，但生产所需的关键部件如合成毛绒面料、电子元件等仍依赖进口，主要来自中国 [5] - 印度本土聚合物（玩具塑料原材料）价格比中国高出约10%，削弱了制造业竞争力 [5] 企业的应对措施与行业风险 - 为消化关税成本，玩具制造商正通过降低价格、简化设计、精简包装和缩小产品尺寸进行调整 [4] - 若无法满足客户对折扣和设计调整的要求，业务可能流向越南等其他国家 [4] - 美国加征关税可能导致供应链永久转移，长期业务关系与供应链协同面临瓦解风险 [3][4] 市场竞争与未来前景 - 孟加拉国、阿根廷等国的玩具出口正以两位数的年增长率稳步扩张，对印度构成竞争压力 [6] - 印度玩具行业脱困的关键在于能否成功将货物转移至其他市场，并调整产品设计、成本结构和供应链以在高关税下保持竞争力 [4]

文章核心观点 印度凭借其突出的规模禀赋和增长潜力，正成为全球投资者组合再平衡的优质选项，其资本市场持续吸引资金流入[2][8] 尽管面临外部关税压力和内部结构性挑战，但印度以内需为主导的经济模式、积极的财政与货币政策、以及持续推进的内部改革，有望支撑其经济在中长期内保持较高增速，并为消费、金融、信息技术、基础设施及债券市场等领域带来投资机会[3][4][5] 二、印度凭借规模禀赋和增长潜力受到全球瞩目 - **规模禀赋优势突出**：印度拥有14亿人口，年龄中位数低于30岁，近5亿年轻人口为增长提供支撑[9] 2019年印度人均资本存量仅为巴西和泰国的约三分之一，发展空间巨大[9] 地理位置优越，使其成为地缘竞争中的重要合作对象[9] - **特色产业具备全球竞争力**：2024年印度服务出口达3,749亿美元，占全球4.3%，其中ICT服务出口占全球份额达10%[10] - **经济持续高速增长**：2022-23、2023-24、2024-25财年实际GDP增速分别为7.6%、9.2%和6.5%[12] 2024-25财年名义GDP规模达3.9万亿美元，预计2026年将超过日本成为全球第四大经济体[12] - **增长动能来源**：高增长得益于大规模资本性支出和商品服务税改革，2024-25财年中央政府资本性支出达10.2万亿卢比（约1150亿美元），占GDP比例维持在3%以上[15] - **股市表现强劲且相关性低**：2014年至今，MSCI印度指数涨幅达281%，显著领先于MSCI新兴市场指数[18] 印度股指与全球主要市场（如美国、中国大陆）相关性较低，成为组合再平衡的优质选项[21] 三、从外部环境来看，关税与贸易摩擦对印度影响有限 - **内需型经济缓冲外部冲击**：印度居民消费占GDP比重超60%，2024年进出口贸易总额占GDP比重为45%，显著低于新加坡、越南等国，属典型内需型经济体[23] - **贸易结构使影响可控**：印度是货物贸易逆差、服务贸易顺差，加征关税多发生在货物贸易领域[25] 2024-25财年对美货物出口865亿美元，占货物出口总金额20%，但仅占GDP约2%[25] 受影响较大的纺织服装、宝石珠宝等行业附加值较低[26] - **潜在风险在于服务外包税**：美国是印度最大服务出口目的地，占比超50%[26] 美国拟议的“HIRE法案”可能对IT服务外包征收25%税款，影响可能大于商品关税[26] - **关税最终幅度可能降低**：据印媒报道，印美接近达成协议，出口关税或从50%大幅降至15%-16%[27] - **对内改革与对外合作应对冲击**：2025年9月印度再次改革商品服务税，简化税制并下调日常商品税率，预计可为民众节省超25亿卢比（约2820万美元）[31] 积极与EFTA、英国、欧盟等签署贸易投资协定，开拓新市场[35][36] 四、印度内部政策与改革有望贡献长期增长动能 - **财政整固收效明显**：2024-25财年印度中央财政赤字占GDP比例为4.8%，较疫情期间显著收窄[37] 财政收入增长部分来自政府资产出售，支出结构优化体现为资本性支出占比提升[37] - **财政政策刺激消费**：推出所得税减免、现金转移计划等600亿美元经济刺激计划，并通过新所得税法案提高个税免征额[38] 预计2027年生效的政府雇员薪酬调整有望进一步刺激消费[38] - **货币政策维持宽松**：2025年印度央行降息四次，累计下调回购利率125个基点，并预计将现金储备率下调100个基点[46] 通胀回落和约5,700亿美元的外汇储备为政策提供空间[46] - **金融体系修复助力信贷**：银行业平均资本充足率回升至14.8%，不良资产率从2017年高点的6.8%下降至2023年的1.7%[48] 非银金融公司总资产达受监管银行总资产的约1/5，信贷增速预计可达15%-18%[49] - **结构性改革注入长期动能**：商品服务税改革统一并简化了国内市场税制[55] 《破产法典》实施以来，已有1,194家公司完成清算，帮助债权人收回3.89万亿卢比[56] 数字化进程迅猛，互联网连接数从2.5亿提高至9.7亿[57] - **生产要素改革面临障碍**：劳动力、土地和营商环境改革虽在推进，但面临政治阻力、执行差异大、法律修改受阻等结构性障碍[58][59][60] 五、印度的投资和制造业发展面临挑战 - **私人投资增长放缓**：私人部门投资份额下降，主要受加息环境、私人部门贷款利率高达10.2%（高于十年期国债利率6.7%）、以及企业和银行资产负债表问题影响[61] - **外商投资增速放缓且集中**：2024-25财年吸引外商直接投资806亿美元，但净流入规模大幅下降至9.6亿美元[63] 外商投资集中于马哈拉施特拉邦（39%）、卡纳塔克邦（13%）等特定地区和行业[64] - **“印度制造”计划不及预期**：目标将制造业增加值占GDP比例提升至25%的年份已推迟至2035年[67] 2014-2024年，服务业吸收外商直接投资占比60%，制造业仅占24%[67] 制造业增加值占GDP比例从2015-16财年高点的17%下滑至2024-25财年的14%[67] - **制造业发展面临内外挑战**：外部面临全球化逆流和关税壁垒[67] 内部受“进口替代”政策效率损失、内需潜力未充分释放、劳动力技能不足（80%工程师不满足知识经济工作技能）以及生产要素改革停滞风险制约[68] 六、印度资本市场的投资机会 - **股权市场融资活跃**：2024年印度IPO募资规模逾200亿美元，是美国之外全球最大的IPO市场[72] 2025年募资总额可能超过去年[72] - **看好五大板块投资潜力**：耐用消费品、消费品和信息技术板块疫后已实现超额涨幅[73] 随着内需刺激政策、金融体系修复、数字化推进及基建开支，消费、金融、信息技术、基础设施、钢铁水泥等板块具备增长潜力[73] - **债券市场吸引力提升**：2024年摩根大通将印度政府债券纳入其新兴市场指数，2025年彭博和富时罗素也先后纳入[76] 外国投资者持有印度债券的比例仅约2.8%，有较大提升空间[76] - **债券具备配置价值**：印度十年期国债收益率达6.6%，高于美国、日本等成熟市场及泰国、菲律宾等新兴市场，且与全球债券相关性较低，可作为多元化配置与提升收益的选项[77] 企业债券集中于金融、电力、建筑等核心增长行业，优质企业债具投资价值[77]