政策解读 - 绿电直连政策首次明确规则 允许新增负荷配套建设新能源项目并突破性打开存量负荷参与通道 为垃圾焚烧发电与数据中心用能协同提供政策基石 [2] - 政策要求国家枢纽节点新建数据中心的绿电占比需超过80% 并将可再生能源利用方案纳入节能审查内容 [2] - 绿电直连将推动垃圾焚烧发电模式从ToG转向ToB 改善企业现金流并实现价值重估 [3] 行业趋势 - 垃圾焚烧发电凭借稳定输出与低碳属性 在绿电直连合作中展现独特优势 [2] - "绿电直连+数据中心"融合模式将成为行业趋势 存量数据中心与垃圾焚烧项目合作空间被全面激活 [2] - 2030年节能环保产业规模目标达15万亿元 行业前景广阔 [5] 公司动态 - 旺能环境完成湖州"零碳智算中心"备案 正推进客户对接与方案优化 项目将依托垃圾焚烧产能构建绿色能源闭环 [4] - 南太湖五期1000吨项目投运后 总处理规模达2150吨/日 年转化清洁电能超30.36亿度 相当于减少标准煤消耗100万吨 [4] - 公司采用超高压炉内再热技术 全厂热效率从22%提升至30% 吨垃圾发电量达700度 较行业均值翻倍 [4] 战略布局 - 旺能环境构建"固废—算力—智能工厂"协同路径 从单一环保服务商升级为"绿能+算力"综合解决方案提供商 [5] - 公司前端布局智慧收运系统 中端打造多元业务矩阵 末端深化再生材料开发 形成全产业链生态闭环 [4] - 湖州零碳智算中心项目将为传统制造业低碳化、智能化转型输出可复制的"旺能范式" [5]

报告核心观点 - 市政环保盈利稳定，现金流改善、化债推进和水价调整使其红利资产机会凸显，AI赋能驱动二次增长，为市政环保带来新成长动能 [4] 报表修复带动分红提升，市政环保红利属性强化 市政环保稳健经营，高股息表现亮眼 - 报告研究的具体公司包括兴蓉环境、军信股份、永兴股份等，这些公司在市值、PE、归母净利、分红率和股息率等方面表现各有不同 [8] 市政环保特许经营，盈利模式稳定 - 市政水务及固废业务是城市运转刚需，需求和收入稳定，成本以折旧摊销及人工等为主，一般采用25 - 30年独家经营的特许经营模式保障长期收益 [10][17] 市政环保水价加速调整，公用事业属性进一步凸显 - 2024年1月至今有17个地区调整水价，调价进度呈加速趋势，深圳、广州等重点城市水价调整受关注 [18] 市政环保典型城市水价上涨20 - 30%，水务公司利润弹性可观 - 广州市中心城区水价调整，不同类别涨幅不同，典型水务公司在不同水价提升下利润弹性各异，降息背景下历史债务规模较大公司直接受益 [20][21][22] 市政环保Capex显著下降，带动自由现金流明显提升 - 伴随行业成熟，市政环保公司经营现金流提升，投资活动现金流下降，自由现金流及分红率有望逐步提升 [23] 市政环保12万亿化债方案出炉，环保板块有望修复三张报表 - 财政部拟安排地方化债“三箭齐发”，2024年2万亿化债额度已分配完毕，环保板块应收款拖欠影响现金流、利润和估值，4个方向有望直接受益 [27][28] 市政环保推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、海螺创业、永兴股份等 - 推荐粤海投资、永兴股份等公司，各公司有自身优势，如粤海投资掌握稀缺对港供水资产，永兴股份项目资产稀缺优秀等 [30] AI赋能驱动二次增长，市政环保焕发新成长动能 固废 + AIDC能耗及区位协同优势显著，算电一体化进程加快 - AIDC潜力大但发展受能耗及土地等约束，垃圾焚烧是稳定绿电且区位优势明显，可助力AIDC协同发展，AIDC能改善垃圾焚烧公司利润和现金流，浦发环保等多个公司推进项目落地 [34][35][43] 固废 + 无人环卫老龄化 + AI等共振，无人环卫加速到来 - 环卫及物业从业人数约875万，老龄化和人工成本增加推动无人环卫发展，人工成本占环卫公司运营成本比例61%，地方政策鼓励，无人环卫放量可期，盈峰环境等主要公司加速布局 [53][58] 重点公司估值表及风险提示 重点公司估值 - 报告给出发电设备、环保运营、环保设备、循环经济等板块重点公司的估值表，包括评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等信息 [61]

公司战略转型 - 公司从传统固废处理企业向"固废处理+新能源+算力服务"的绿色科技服务商加速转型，构建三位一体的立体化产业生态 [1] - 湖州"零碳智算中心"已于2025年3月4日完成备案，正在推进前期准备工作，包括客户对接和方案优化 [1] - 南太湖五期1000吨项目投入运营，置换停运的一期800吨和二期300吨，南太湖项目总处理能力达2150吨/日，可为智算中心提供充足绿电资源 [1] 固废处理主业表现 - 南太湖五期1000吨项目采用超高压炉内再热技术，全厂热效率从22%提升至30%，吨垃圾发电量达700度，较行业均值翻倍 [2] - 年转化清洁电能超30.36亿度，相当于减少标准煤消耗100万吨，二噁英排放稳定优于欧盟标准 [2] - 公司运营21座垃圾焚烧厂，累计建设32期项目，日均处理垃圾约2.18万吨，日均发电量超831万度，稳居行业前列 [2] - 餐厨垃圾处理提油率提升至3.84%，残渣率降至17%，湖州项目应用厌氧氨氧化工艺，预计污水处理综合成本降低35%，带动业务收入增长20%以上 [2] - 南太湖一期项目完成浙江省首个生活垃圾焚烧绿证交易，实现绿电价值转化突破 [2] 智能化与算力服务布局 - 湖州零碳智算中心将依托垃圾焚烧产能构建绿色能源闭环，为算力服务提供可持续电力支持 [3] - 公司在智慧工厂建设中搭建综合信息化平台实现收运和生产全过程监督，运用视觉识别技术实现垃圾收运量视觉称重 [3] - 通过垃圾库智慧管理系统实现垃圾入场到投料全流程的智慧化、无人化，借助现代仓库无人值守技术实现仓库实时在线管理 [3] - 政策层面提出到2030年节能环保产业规模达15万亿元左右，为公司提供广阔市场空间 [3] - 公司通过"固废-算力-智能工厂"的深度协同，在绿色转型中开辟差异化赛道，从单一环保服务商升级为"绿能+算力"综合解决方案提供商 [3]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，旺能环境报收于17.14元，下跌2.0%，换手率1.34%，成交量5.77万手，成交额9978.97万元 [1] 资金流向 - 5月23日主力资金净流出1989.47万元，游资资金净流入635.88万元，散户资金净流入1353.59万元 [1][3] 零碳智算中心项目 - 湖州南太湖环保能源有限公司已于2025年3月4日完成湖州"零碳智算中心"备案 [1] - 项目正在推进前期准备工作，包括客户对接和方案优化 [1] - 具体建设时间及效益情况将根据实际进展确定 [1] 股份回购与注销 - 公司累计回购股份3,289,951股，占注销前总股本的0.77% [4] - 注销完成后，注册资本由429,496,165元减少至426,206,214元 [4] - 总股本由429,496,165股减少至426,206,214股 [4] - 债权人可在45天内申报债权，申报时间为2025年5月24日至2025年7月7日 [4]