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垃圾焚烧
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东南亚、中亚垃圾焚烧出海正当时
长江证券· 2025-10-20 18:15
行业投资评级 - 投资评级为“看好”,并予以“维持” [10] 报告核心观点 - 东南亚和中亚地区垃圾焚烧市场潜力巨大,正处于快速发展初期,为中国企业出海提供了历史性机遇 [2][6] - 东南亚大部分国家垃圾焚烧处理比例长期低于10%,中亚地区截至2024年底尚无已投运的垃圾焚烧发电项目,几乎100%依赖填埋,市场空间广阔 [2][6][19] - 东南亚主要国家人均GDP已接近或超过中国2010-2014年推广垃圾焚烧技术时的水平,经济条件已具备技术普及基础 [2][6][24] - 中国企业凭借技术、成本、管理经验和投融资等综合优势,在海外项目竞标中占据优势地位,已实现多个标杆项目落地 [2][7][31][34] - 垃圾焚烧被定位为确定性高且稳步增长的优质绝对收益赛道,短期东南亚是核心市场,中长期中亚将成为新增长极 [2][8][35] “一带一路”相关国家垃圾焚烧需求 - 随着城市化进程加速与居民消费升级,“一带一路”沿线东南亚、中亚国家城市生活垃圾产生量呈现刚性增长,部分国家已进入爆发式增长期 [6][17] - 越南胡志明市作为东南亚特大城市,每天产生约9700吨垃圾,目前仅33%通过焚烧、堆肥和回收处理,其余67%进行卫生掩埋,计划将处理能力提升至1.05万吨/天 [6][21] - 印度尼西亚全国有343个垃圾填埋场在2024年4月被紧急关闭,超过35%的垃圾(总量高达1100万吨)未经处理直接流入河流和街道,政府计划在全国30个城市建设垃圾焚烧发电厂 [6][21] - 如果按照未来50%焚烧新增产能、吨投资60万元人民币计算,印尼、泰国、越南、菲律宾、马来西亚五国未来新增垃圾发电项目总投资规模分别约为582亿元、243亿元、200亿元、133亿元和117亿元 [22][23] 市场发展的经济基础 - 2024年东南亚主要国家人均GDP处于4000-10000美元区间:泰国7345美元,马来西亚约11867美元,越南约4717美元,印尼约4925美元 [6][24] - 中亚国家哈萨克斯坦及土库曼斯坦人均GDP相对较高,分别为14005美元、8572美元 [6][24] - 中国人均GDP在2010年试点垃圾焚烧时约4629美元,2014年全面推广时约7781美元,东南亚主要国家人均GDP已接近或超过该水平,为技术推广创造了经济条件 [6][24] 中国企业参与度与项目布局 - 2023年以来,不完全统计中国企业新签约海外垃圾焚烧发电项目达十余个,合计产能接近2.7万吨/日,主要集中在越南、泰国、印尼、乌兹别克斯坦等核心区域 [7][28] - 中国企业已形成“东南亚深耕+中亚突破”的双轮驱动格局,在东南亚,光大环境、中国天楹等已有项目运行,康恒环境、旺能环境、伟明环保等加速布局;在中亚,军信股份、光大环境等率先进入 [28][31] - 具体项目案例包括:康恒环境在马来西亚雪兰莪州(一期1400吨/天,二期1500吨/天)、印尼望加锡(1300吨/日)、乌兹别克斯坦(两个1500吨/日项目,总投资约29亿人民币)等多个项目 [28] - 部分公司通过参股或提供设备等方式参与海外市场,例如瀚蓝环境通过收购新增参股海外垃圾焚烧规模3300吨/日;三峰环境为越南塞拉芬垃圾发电项目(3×615吨/日)提供核心装备及服务 [31][33] 中国企业竞争优势 - 技术优势:中国垃圾焚烧技术已实现从引进吸收到自主创新,技术指标达到国际先进水平 [34] - 成本优势:中国拥有全球最完整的垃圾焚烧产业链,全环节协同能力支撑了显著的成本优势 [34] - 管理经验优势:截至2024年底,中国已建成超1000座垃圾焚烧电厂,日处理能力达110万吨,庞大的市场规模为企业积累了海量的项目经验和成熟的管理体系 [34] - 国际投融资经验优势:中国企业可通过“投融资+建设+运营”的BOT模式为资金短缺国家提供全生命周期服务,该模式已在乌兹别克斯坦、泰国等项目中成功应用 [34] 投资策略与推荐公司 - 短期来看,东南亚仍是核心市场,越南、泰国等国项目招标将持续释放,预计2025-2027年东南亚市场规模将持续增长 [8][35] - 中亚市场处于启动期,乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦的规划项目有望形成批量落地,成为中企新的增长极 [8][35] - 长期来看,随着中国企业技术标准的国际化输出和本地化运营能力提升,“中国方案”市场份额将进一步扩大,与储能、数字算力等新业态融合有望开辟增值服务空间 [8][35] - 报告推荐行业龙头公司包括:瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、永兴股份、绿色动力、军信股份、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境等 [8][36]
瀚蓝环境(600323):粤丰并表+内生提效驱动业绩高增 公司成长动能持续释放
新浪财经· 2025-10-19 12:27
公司业绩表现 - 2025年前三季度预计实现归属于母公司所有者的净利润16.05亿元左右,同比增长15.85%左右 [1] - 2025年前三季度预计实现扣除非经常性损益的净利润15.36亿元左右,同比增长12.39%左右 [1] - 剔除去年同期约1.3亿元一次性收益影响后,归母净利润同比增速达27.85%,扣非归母净利润同比增速达24.20% [2] 业绩增长驱动因素 - 2025年6月起新增并表粤丰环保,6-9月为公司贡献归母净利润约2.4亿元 [2] - 公司持续推进降本增效,保持较高运营效率 [2] - 新增确认子公司江西瀚蓝能源有限公司原股东的业绩赔偿收入 [2] 并购整合与协同效应 - 完成对粤丰环保的并购后,垃圾焚烧在手总产能达到9.76万吨/日,位居A股首位、全国前三 [2] - 财务协同方面,粤丰环保总贷款降低约13亿元,融资利率从并购前的2.75%-4.75%降低至2.50%-4.00% [2] - 运营协同方面,公司供热业务经验丰富,粤丰环保供热潜力尚待挖掘,正有序融入公司管理体系以释放潜能 [2] 内生经营与新业务 - 2025年上半年公司实现对外供热94.35万吨,同比增长41.60% [3] - 在供热量大幅提升的同时,公司吨垃圾上网电量仍在持续提升 [3] - 公司与广东联通、深交所数据中心达成战略合作,探索为数据中心提供绿电和余热蒸汽的新业务模式 [3] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现营业收入分别为140.36亿元、158.35亿元、165.30亿元,同比增长18.08%、12.82%、4.38% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.73亿元、22.62亿元、24.73亿元,同比增长18.56%、14.66%、9.33% [3] - 根据2025年10月17日收盘价,对应PE分别为11.73倍、10.23倍、9.36倍,EPS分别为2.42元、2.77元、3.03元 [3]
上银基金陈博:低利率时代的新潮买手
点拾投资· 2025-10-15 19:00
核心投资框架 - 投资框架围绕三个关键词:小而美的Alpha、高ROE标准、高切低的交易策略[5] - 寻找资产负债表干净、无负债、ROE水平高、每年业绩增速保持较高水平且远期利润有翻倍增长空间的公司[13] - 在买卖交易上,Alpha来自高切低,低切高会损耗个股的Alpha[8][14] 杠铃策略与宏观背景 - 同时管理红利与科技产品,构建杠铃策略,两类资产均受益于低利率的宏观环境[1][4][19] - 低利率环境(国债收益率在2%及以下)利好受益于低利率的成长股和股息率高于国债收益率的红利资产[19] - 当利率环境改变,复苏从预期走向落地时,杠铃策略需要动态调整[19] 选股标准与案例 - 红利资产筛选逻辑加入股息率指标,偏好股息率在市场前75%分位、ROE高于10%、股息率高于5%且利润增速快于GDP的企业[22] - 红利资产案例:垃圾焚烧行业资本开支结束进入现金增长阶段,业绩增速5%-10%,股息率5%,ROE 10%-15%[26] - 成长股筛选更重视业绩增速,希望未来三年保持30%以上利润增速(即三年利润翻倍),同时具备高ROE[22] - 科技资产案例:2023年9月科创100指数600点时投资电子企业,2024年底高切低至动态估值低于15倍的游戏股,部分游戏公司ROE达30%,净利率40%[27] 仓位管理与宏观研判 - 通过自上而下的宏观判断进行仓位择时,例如2024年二三季度预判国内流动性收缩而主动降仓,9月中旬市场跌至2600点时判断机会出现而逐步加仓[16] - 利用量化研究背景的择时指标,定期保持一定仓位做择时,在有明确观点时进行大择时,并在组合内部进行高切低[17] - 公司固收团队对宏观经济预判能力较好,投研一体化平台在宏观判断上为权益团队提供支持[16] 对ROE的重视 - ROE是买好公司的信仰,对应长期持有收益率,若公司能保持15%以上ROE,长期年化收益率可接近15%[21] - 上市公司平均ROE约8%,15%的ROE处于全市场前75%分位,代表公司具备超额收益[21] - 无论是科技还是红利资产,优秀公司的共性是ROE较高,科技股两年后ROE可超15%,红利资产ROE约10%加上5%股息率也是不错回报[20] 市场展望与机会 - 对A股市场乐观,认为中国风险资产正迎来系统性重估,指数赚钱效应突破临界点可能引发系统性财富转移和加速入市[31] - 看好多个细分领域机会:手持摄像机产业链需求旺盛排产预计翻倍、储能政策出台后国内储能需求两年内翻倍、超市调改后收入空间打开、AI领域能找到三年收入翻数倍的公司[31] - 认为牛市并非只有科技成长主线,财富效应创造后消费升级可能重新起来,红利资产虽不一定跑赢成长股但仍具备绝对收益属性[31]
公用环保板块当前配置机会
2025-10-14 22:44
行业与公司 * 纪要涉及的行业包括燃气行业、绿电行业、火电板块、水电板块、核电板块、垃圾焚烧行业及环保板块[1][2][4] * 具体讨论的公司包括新奥股份、深圳燃气、佛然能源、昆仑能源、中国燃气、香港中华煤气、中源电力、三峡能源、中广核新能源、宝新能源、京能电力、申能股份、浙能电力、内蒙华电、淮河能源、华能国际、国电电力、华电国际、广州发展、长江电力、桂冠电力、国投电力、黔源电力、川投能源、君欣股份、瀚蓝环境、绿色动力、艾克兰、奥福科技、龙净环保等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 燃气行业核心观点与论据 * 天然气需求预计回升 8月表观消费量同比增长1.8% 1-8月微降0.1% 基本持平 预计下半年需求增速将回到中低单位数水平[2] * 2026年投资机会集中于需求复苏和成本优化 海外供给预期增加及国内新气源拓展有望优化燃气行业成本[1][2] * A股推荐新奥股份、深圳燃气和佛然能源 港股推荐昆仑能源、中国燃气和香港中华煤气[1][3] * 新奥股份私有化进展顺利 舟山接收站三期投产后年周转能力达1,000万吨 股价隐含H股折价约36% 2025年预期股息率约6%[1][3] * 深圳燃气核心主业天然气销量快速增长 估值处于历史低位 市盈率约10倍 2026年成本优化及胶膜电厂利润修复带来布局机会[1][3] * 佛然能源绿色甲醇项目与香港中华煤气合作 拥有5万吨产能并计划扩展至30万吨 获得欧盟认证 2025年预期股息率约4.5%[1][3] * 昆仑能源上半年需求增速领先行业 分红比例提升潜力大[3] * 中国燃气与香港中华煤气为固定派息公司 适合对股息有明确需求的资金配置[1][3] 绿电行业核心观点与论据 * 绿电行业政策催化频繁 国补回款提速 今年7-8月头部企业国补回款同比去年同期增加2-3倍[4] * 可再生能源消费比重政策将直接提振工业领域绿电需求 并涉及非电可再生能源利用如制氢、氨、醇等[4] * 选股逻辑侧重资产质量高、补贴合规占比高及具有长期增长潜力的公司[1][4] * 港股推荐中源电力 关注三峡能源、中广核新能源等[1][5] 火电板块核心观点与论据 * 火电板块投资机会从高股息率、短期业绩弹性大及明年业绩风险小三个维度衡量[2][4] * 同时符合三个要求的是宝新能源与京能电力[4][9] * 符合高股息率与明年业绩风险小的是国电电力、内蒙华电和申能股份[9] * 符合高股息率与短期业绩弹性大的是华能国际A H股[9] * A股公司股息率情况 浙能电力、内蒙华电和淮河能源的股息率约为5.1% 华能国际和国电电力的股息率约为4.6%[2][7] * 港股公司股息率情况 华能的股息率约为6.5% 华电的股息率约为6.4% 6%以上具有较高性价比[2][7] * 火电企业三季度业绩表现差异较大 优秀公司如京能、建投、华能国际和皖能电力同比增速超过50% 陕西能源等公司维持在20%左右的增速[8] * 评估2026年火电竞争风险主要看综合煤电价格和高水平DPS保障 推荐宝新能源、国电电力等标的[10] 水电板块核心观点与论据 * 低风险偏好可选长江电力 其当前股息率3.5% 桂冠电力和国投电力也有类似水平[2][11] * 中小水电竞争预期强于大型水电 如桂冠和黔源[11] * 川投能源从绝对估值角度看值得关注 考虑补缴10亿元所得税后市值仍应超过750亿 而最新收盘价仅730亿[11] * 推荐长江电力、桂冠电力、黔源电力及川投能源[11] 核电板块核心观点与论据 * 广核(中广核)近期走势良好 广东变动成本补偿取消 使其综合电价从0.392元/千瓦时上涨至明年的0.397元/千瓦时[12] 垃圾焚烧行业核心观点与论据 * 垃圾焚烧行业推荐君欣股份、瀚蓝环境及绿色动力[13] * 君欣股份预计2025年利润增速较高 海外项目处理费更具优势[13] * 瀚蓝环境2024年的DPS提升至0.88元 并保持10%的复合增长[13] * 绿色动力上半年利润增速24% 预计三季度15% 港股股息率7.4%[13] 环保板块核心观点与论据 * 环保板块看好艾克兰与奥福科技 以及龙净环保[14] * 艾克兰上半年实现4,400万元利润 新业务贡献显著[14] * 奥福科技有望成为困境反转标的[14] * 龙净环保的紫金碳达峰平台价值尚未完全释放 今年绿电脱硫项目预计贡献2亿多利润 到26年将快速增加[14] 其他重要内容 * 京能电力与申能股份2025年度预期股息率均在5%以上 DPS承诺较为明确[2][6] * 晶能清洁能源为低估值高股息标的[5] * 绿色动力环保具备环保组优势[5]
多省发布“136号文”承接文件,绿色甲醇生产路线梳理 | 投研报告
中国能源网· 2025-10-14 10:11
市场表现回顾 - 本周沪深300指数下跌0.51%,而公用事业指数上涨3.45%,环保指数上涨1.49%,周相对收益率分别为3.97%和2.00% [1][2] - 在申万31个一级行业分类中,公用事业和环保板块涨幅分别位列第4和第10名 [1][2] - 电力子板块中,火电上涨7.83%,水电上涨2.30%,新能源发电上涨3.72%,水务板块上涨5.55%,燃气板块上涨7.05%,检测服务板块上涨1.53% [1][2] 重要政策动态 - 截至2025年10月12日,全国已有多个省份公布“136号文”承接文件并启动或完成新能源增量项目机制电价竞价 [2] - 研究报告梳理了全国10个省级电网区域的“136号文”承接文件内容及部分区域的新能源增量项目机制电价竞价结果 [2] 专题研究:绿色甲醇 - 绿色甲醇是通过可再生资源制备的甲醇,其生产过程碳排放显著降低,在全生命周期内实现碳减排 [2] - 根据IRENA标准,绿色甲醇需满足两个关键条件:氢气来源为绿氢,以及使用来自生物质或空气碳捕集的绿色碳源 [2] - 目前绿色甲醇的制备主要有生物甲醇和电甲醇两种技术路线 [2] 公用事业投资策略 - 煤价电价同步下行,火电盈利有望维持合理水平,推荐华电国际和上海电力 [3] - 国家政策支持新能源发展,推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及金开新能 [3] - 装机和发电量增长对冲电价压力,核电盈利预计稳定,推荐中国核电、中国广核及电投产融 [3] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显,推荐长江电力 [3] - 燃气领域推荐九丰能源,并基于设备制造推荐西子洁能 [3] 环保投资策略 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期,自由现金流改善,建议关注光大环境、中山公用的类公用事业投资机会 [4] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元,国产替代空间广阔,推荐聚光科技 [4] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即,国内废弃油脂资源化行业受益,推荐山高环能 [4] - 煤价下行带动秸秆价格下降,农林生物质发电行业成本端改善明显,推荐长青集团 [4]
环保行业跟踪周报:高能环境受益金属价格上涨,龙净环保矿山绿电贡献业绩,重视水固红利价值-20251013
东吴证券· 2025-10-13 19:26
行业投资评级 - 增持(维持)[1] 核心观点 - 高能环境受益于金属价格上涨,龙净环保的矿山绿电业务开始贡献业绩,水务和固废领域的红利价值值得重视 [1] - 固废板块资本开支下降推动自由现金流改善和分红提升,运营提质增效促进ROE提升 [5][18] - 水务运营板块处于现金流拐点,市场化水价改革有望重塑其成长性与估值,成为下一个垃圾焚烧板块 [5][23] - 碳排放权交易市场扩围至钢铁、水泥、铝冶炼三大行业,新增约1500家重点排放单位,覆盖排放量达30亿吨二氧化碳当量 [10][11] 固废板块分析 - 2025年上半年固废板块收入同比+1%,归母净利润+8%,毛利率+2.9个百分点,净利率+1.4个百分点 [5] - 2025年上半年板块经营现金流净额69亿元(同比+9%),资本开支38亿元(同比-19%),简易自由现金流32亿元(2024年上半年为17亿元) [5] - 2025年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元,超过2024年同期生物质集中回款额15.34亿元 [5] - 垃圾焚烧公司通过拓展供热和IDC业务提质增效,2025年上半年供热增速前五的公司供热量同比增幅介于42%至170% [5] - 典型公司分红比例:军信股份2024年分红比例94.59%,绿色动力71.45%,永兴股份65.81%,光大环境41.84% [18] 水务板块分析 - 2024年水务板块分红比例为34%,核心公司兴蓉环境分红比例为28%,具备提升空间 [5][23] - 兴蓉环境2024年经营性现金流净额37亿元,资本开支46亿元,预计2026年开始资本开支显著下降 [23][24] - 水价改革持续推进,广州、深圳自来水提价落实,东莞、中山跟进,佛山拟调整污水收费标准 [5][23] - 美国水业业绩10年复合增长率约10%,其PE(ttm)为25倍,PB(LF)为2.18倍,为国内水务公司估值提供参考 [23] 环卫装备板块分析 - 2025年1-8月环卫车总销量49577辆(同比+3.20%),其中新能源环卫车销量8284辆(同比+69.34%),新能源渗透率达16.71%(同比+6.53个百分点) [5][24] - 2025年8月单月新能源环卫车销量1189辆(同比+32.7%),单月渗透率为21.19% [26] - 重点公司市占率:盈峰环境新能源环卫车市占率29.16%,宇通重工15.07%,福龙马7.50% [24][31] 碳排放权交易市场政策 - 钢铁、水泥、铝冶炼三大行业纳入全国碳市场,2024-2025年实行全周期免费分配,为2027年实现"免费与有偿分配相结合"预留空间 [10][16] - 配额计算方法年度差异化:2024年实行"等量分配",企业无配额缺口;2025年配额与实际产出挂钩,行业整体盈缺率控制在3%以内 [12][16] - 配额实行"预分配+核定"两阶段发放,2024年度配额需于2025年9月30日前完成核定,10月20日前发放到位 [13][17] 其他细分领域跟踪 - 生物柴油:截至2025年9月30日,生物柴油均价8400元/吨,地沟油均价6713元/吨,考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-136元/吨(周环比+266.9%) [35] - 锂电回收:截至2025年9月26日,碳酸锂价格7.35万元/吨(周环比持平),根据模型测算单吨废料毛利为-0.35万元(周环比-0.025万元) [37][40] - 2025年9月29日至10月10日,环保及公用事业指数上涨2.08%,表现优于沪深300指数(下跌0.51%) [45]
公用环保202510第2期:多省发布“136号文”承接文件,绿色甲醇生产路线梳理-20251013
国信证券· 2025-10-13 16:58
报告行业投资评级 - 行业投资评级:公用事业 - 优于大市(维持)[1][6] 报告核心观点 - 核心观点认为在碳中和背景下,应重点关注新能源产业链及综合能源管理领域的投资机会[29][30] - 报告梳理了全国多省发布的“136号文”承接文件及新能源增量项目机制电价竞价情况,将其视为行业重要政策事件[1][14] - 专题研究部分详细介绍了绿色甲醇的制备路线,将其定义为通过可再生资源制备、碳排放显著降低的甲醇,主要分为生物甲醇和电甲醇两种技术路径[2][15] 按目录结构总结 一、专题研究与核心观点 (一)异动点评 - 本周(截至报告发布时)市场表现:沪深300指数下跌0.51%,而公用事业指数上涨3.45%,环保指数上涨1.49%,相对收益率分别为3.97%和2.00%[1][13] - 在申万31个一级行业中,公用事业和环保板块涨幅分别位列第4和第10名[1][13] - 电力子板块中,火电涨幅最大,达7.83%;水电上涨2.30%;新能源发电上涨3.72%;水务板块上涨5.55%;燃气板块上涨7.05%;检测服务板块上涨1.53%[1][13] (二)重要政策及事件 - 截至2025年10月12日,全国已有多个省份公布“136号文”承接文件并启动或完成新能源增量项目机制电价竞价[1] - 四川省:存量项目机制电量上限按风电400小时、光伏300小时确定,机制电价为0.4012元/kWh;增量项目竞价区间为0.2~0.4012元/kWh,执行期12年[14] - 江西省:存量机制电价为0.4143元/kWh,集中式和分布式项目机制电量上限分别为85%和95%[14] - 青海省:存量项目机制电量为51.4亿kWh,无补贴风光项目执行期6年;存量光伏、风电按装机容量等比例分配45亿kWh和6.4亿kWh机制电量;机制电价按青海省新能源补贴基准价0.2277元/kWh执行[14][27] (三)专题研究 - **绿色甲醇制取路线**:绿色甲醇需满足两个关键条件:氢气来源为绿氢(如可再生能源电解水制氢),以及绿色碳源(如生物质直接捕获或空气碳捕集技术获取的CO₂)[2][15] - 绿色甲醇作为液态能源载体,具有高能量密度和储运便利性,加注设施改造成本低于氢燃料[15] - 主要制备路线包括:1) 生物甲醇:通过生物质气化技术将农林废弃物等转化为合成气,再催化合成甲醇;2) 电甲醇:利用可再生能源电力电解水制绿氢,与捕获的CO₂反应合成甲醇[15][20] - **各省新能源增量项目机制电价竞价结果**: - 山东省:风电入选电量59.67亿千瓦时,中标价0.319元/千瓦时;光伏入选电量12.48亿千瓦时,中标价0.225元/千瓦时;执行期深远海风电15年,其他项目10年[23] - 云南省:中标项目509个,光伏出清机制电价0.33元/kWh,风电出清机制电价0.332元/kWh;执行期12年[23] - 宁夏回族自治区:新能源发电企业13家,机制电量规模43亿千瓦时,机制电价0.2197元/千瓦时[23] - 蒙西地区:存量项目机制电价为蒙西煤电基准价0.2829元/千瓦时;7月首次结算均价为0.316元/千瓦时,较机制电价提高0.0331元/千瓦时[24] - 江西省:竞价总规模11.6亿千瓦时(光伏5.9亿、风电5.7亿),风、光竞价上限0.38元/千瓦时,下限0.24元/千瓦时,执行期10年[24] - 上海市:机制电量规模22亿千瓦时,电价申报上限0.42元/度,下限0.2182元/度,执行期12年[26] - 新疆维吾尔自治区:申报电量规模合计221.48亿千瓦时(风电185.39亿、太阳能36.08亿),竞价区间0.15~0.262元/千瓦时[26] - 广东省:海上风电项目竞价范围0.35-0.453元/千瓦时,光伏项目竞价范围0.20-0.40元/千瓦时;执行期海上风电14年,光伏12年[28] (四)核心观点 - **公用事业投资策略**: - 火电:煤价电价同步下行,盈利有望维持合理水平,推荐华电国际、上海电力[3][29] - 新能源发电:政策持续支持,盈利趋于稳健,推荐龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业(广西能源、福能股份、中闽能源)及算电协同标的金开新能[3][29] - 核电:装机发电量增长对冲电价压力,盈利预计稳定,推荐中国核电、中国广核;关注国家电投整合标的电投产融[3][29] - 水电:全球降息背景下高分红防御属性凸显,推荐长江电力[3][29] - 燃气:推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源[3][29] - 装备制造:推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备的西子洁能[3][29] - **环保投资策略**: - 水务与垃圾焚烧:行业成熟,自由现金流改善,关注“类公用事业投资机会”,推荐光大环境、中山公用[3][30] - 科学仪器:中国市场份额超90亿美元,国产替代空间广阔,推荐聚光科技[3][30] - 废弃油脂资源化:欧盟SAF强制掺混政策在即,原材料需求增加,推荐山高环能[3][30] - 农林生物质发电:煤价下行带动秸秆价格下降,成本端改善明显,推荐长青集团[3][30] 二、板块表现 (一)板块表现 - 本周公用事业指数和环保指数均跑赢大盘,涨幅分别为3.45%和1.49%[31][32] - 电力各子板块、水务、燃气板块均实现上涨[32] (二)本周个股表现 - **环保行业**:A股62家公司中46家上涨,涨幅前三为高能环境(15.36%)、万邦达(12.48%)、浙富控股(11.60%);港股6家公司中2家上涨,涨幅前三为绿色动力环保(6.52%)、光大环境(3.15%)[34][36][39] - **电力行业**: - A股火电28家公司全部上涨,涨幅前三为上海电力(18.71%)、皖能电力(10.56%)、建投能源(9.34%)[40] - A股水电23家公司全部上涨,涨幅前三为西昌电力(7.61%)、桂冠电力(7.00%)、乐山电力(6.11%)[43] - A股新能源发电25家公司中20家上涨,涨幅前三为*ST聆达(10.92%)、嘉泽新能(5.84%)、中国广核(5.80%)[43] -港股电力18家公司中9家上涨,涨幅前三为华能国际电力股份(4.84%)、大唐发电(4.35%)、中广核电力(4.05%)[44] - **水务行业**:A股23家公司中22家上涨,涨幅前三为中环环保(19.98%)、中山公用(13.18%)、深水海纳(5.15%);港股4家公司全部上涨[48] - **燃气行业**:A股26家公司中23家上涨,涨幅前三为大众公用(21.12%)、洪通燃气(14.31%)、新疆火炬(8.60%);港股13家公司中9家上涨[50] - **电力工程行业**:A股7家公司中3家上涨,涨幅前三为特锐德(2.54%)、长高电新(2.34%)、智洋创新(0.50%)[53] 三、行业重点数据一览 (一)电力行业 - **发电量**:8月份规上工业发电量9363亿千瓦时,同比增长1.6%;1-8月累计发电量64193亿千瓦时,同比增长1.5%[56] - 分品种看,8月火电同比增长1.7%,水电下降10.1%,核电增长5.9%,风电增长20.2%,太阳能发电增长15.9%[56] - **用电量**:8月全社会用电量10154亿千瓦时,同比增长5.0%;1-8月累计用电量68788亿千瓦时,同比增长4.6%[63] - 1-8月,第一产业用电量1012亿千瓦时(+10.6%),第二产业43386亿千瓦时(+3.1%),第三产业13297亿千瓦时(+7.7%),城乡居民生活用电11094亿千瓦时(+6.6%)[63] - **电力交易**:8月全国市场交易电量6550.2亿千瓦时,同比增长11.6%;1-8月累计市场交易电量43442亿千瓦时,同比增长7.0%,占全社会用电量比重63.2%[67][76] - **发电设备**:截至8月底,全国累计发电装机容量36.9亿千瓦,同比增长18.0%;其中太阳能装机11.2亿千瓦(+48.5%),风电装机5.8亿千瓦(+22.1%);1-8月发电设备平均利用2105小时,同比降低223小时[79] - **电源投资**:全国主要发电企业电源工程完成投资4992亿元,同比增长0.50%;电网工程完成投资3796亿元,同比增长14.00%[90] - **流域水情**:2025年10月6日-12日,三峡平均入库流量2.04万立方米/秒,较上周下降28.1%;葛洲坝平均出库流量2.58万立方米/秒,较上周下降4.2%[100] (二)碳交易市场 - **国内碳市场**:本周全国碳市场配额总成交量1,221,263吨,总成交额67,860,590.40元;收盘价较上周上涨0.45%[102][103] - 2025年1月1日至10月10日,累计成交量99,320,065吨,累计成交额6,865,222,847.22元[103] - **国际碳市场**:本周欧盟EUA期货成交1.69万吨CO₂e,平均结算价78.74欧元/吨,较前一周提高2.52%;现货成交32.60万吨CO₂e,平均结算价78.65欧元/吨[107] (三)煤炭价格 - 本周环渤海动力煤价格677.00元/吨,较上周上涨1元/吨;郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨,与上周持平[109] (四)天然气行业 - 本周国内LNG价格略有下降,10月11日液化天然气出厂价格指数为4026元/吨,较9月30日下降12元/吨[115] 四、行业动态与公司公告 - **行业动态**:重点提及“宁电入湘”特高压全面建成投运,具备800万千瓦送电能力,配套电源装机1764万千瓦,每年可向湖南输送电量超360亿千瓦时,其中新能源电量占比超50%[119] - **公司公告**:摘要记录了部分上市公司的重要经营动态,如桂冠电力前三季度发电量318.48亿千瓦时(+14.89%),黔源电力预计前三季度归母净利润4.5-5.3亿元(+70%~100%)等[121][122][123] 五、板块上市公司定增进展 & 六、大宗交易 - 报告列出了板块内多家上市公司的定增进展详情[126] - 报告记录了本周部分公司的大宗交易情况,包括成交价、折价率、成交额等数据[128] 八、公司盈利预测 - 报告提供了重点覆盖公司的盈利预测及估值表格,包括EPS、PE、PB等关键指标[5][8][131][132]
中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务,关注四季度聚变装备招标需求释放 | 投研报告
中国能源网· 2025-10-09 10:06
市场回顾 - 9月沪深300指数上涨3.20%,公用事业指数上涨0.41%,环保指数上涨0.77%,月相对收益率分别为-2.80%和-2.43% [2] - 在申万31个一级行业分类中,公用事业及环保涨幅分别处于第13和第11名 [2] - 电力子板块中,火电上涨2.34%,水电下跌3.08%,新能源发电下跌1.36%,水务板块上涨1.27%,燃气板块上涨5.65% [2] 重要事件 - 9月29日,中国船燃联合浙江省海港集团、宁波舟山港集团,在宁波梅山港区成功为“中远海运天秤座”轮完成230吨绿色甲醇加注 [1][3] - 此次加注采用7台专业槽罐车及全套防爆加注橇装设备,通过槽罐车对船模式实现 [3] - 该事件标志着浙江省首单船用绿色甲醇加注业务落地,使宁波舟山港成为国内少数同时具备LNG、生物燃料和甲醇三类绿色燃料加注能力的国际枢纽港 [3] 专题研究 - 随着中国聚变能源有限公司启动及BEST装置关键部件安装就位,我国聚变装置建设有望迎来高峰期 [4] - 多个装置计划开展前期设计及建设招标工作,部分装置或将在今年四季度启动招标 [4] - 根据当前规划,聚变装置建设有望释放百亿量级市场空间 [4] 投资策略-公用事业 - 煤价电价同步下行,火电盈利有望维持合理水平,推荐华电国际、上海电力 [4] - 国家政策支持新能源发展,新能源发电盈利有望趋于稳健,推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [4] - 装机发电量增长对冲电价压力,核电盈利预计稳定,推荐中国核电、中国广核,同时推荐电投产融 [4][5] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显,推荐长江电力 [5] - 燃气推荐九丰能源,并推荐基于余热锅炉进军核能装备的西子洁能 [5] 投资策略-环保 - 水务及垃圾焚烧行业自由现金流改善,建议关注“类公用事业投资机会”,推荐光大环境、中山公用 [5] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元,国产替代空间广阔,推荐聚光科技 [5] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即,国内废弃油脂资源化行业有望受益,推荐山高环能 [5] - 煤价下行带动秸秆价格下降,农林生物质发电成本端改善明显,推荐长青集团 [5]
8月规上工业发电量同比增长1.6%,广东136号文方案发布 | 投研报告
中国能源网· 2025-09-23 14:14
市场表现回顾 - 本周沪深300指数下跌0.44%,公用事业指数下跌2.18%,环保指数下跌1.42%,周相对收益率分别为-1.73%和-0.97% [1][2] - 在申万31个一级行业分类中,公用事业和环保板块涨幅分别排名第24和第21位 [1][2] - 电力子板块中,火电下跌3.95%,水电下跌2.75%,新能源发电下跌2.58%,水务板块下跌1.76%,燃气板块逆势上涨1.53% [1][2] 行业重要数据与政策 - 国家统计局数据显示,8月份规上工业发电量为9363亿千瓦时,同比增长1.6%,1-8月累计发电量达64193亿千瓦时,同比增长1.5% [2] - 8月份规上工业风电增速加快,水电降幅扩大,火电、核电、太阳能发电增速放缓 [2] - 广东省发布新能源上网电价改革方案,存量项目机制电价为0.453元/千瓦时,增量项目中的海上风电和光伏将分别组织竞价,竞价上限分别为0.453元/kWh和0.40元/kWh,执行期限分别为14年和12年 [2] 新型储能发展动态 - 国家发改委、能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》,要求加快新型储能价格机制建设,并建立可靠容量补偿机制 [3] - 多个省份已出台新型储能容量电价或补偿政策,宁夏、甘肃、河北和广东的补偿标准介于100至330元/千瓦·年之间,内蒙古和新疆的补偿标准分别为0.35元/千瓦时和0.128元/千瓦时 [3] - 在资金分摊机制上,内蒙古规定容量电费在发电侧按机组装机容量分摊,其他省份则通过用户侧由全体工商业用户根据用电量比例分摊 [3] 投资策略与标的推荐 - 火电板块推荐华电国际和上海电力,因煤价电价同步下行,盈利有望维持合理水平 [4] - 新能源发电板块推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及金开新能,因政策支持有望使盈利趋于稳健 [4] - 核电板块推荐中国核电、中国广核及电投产融,预计装机发电量增长将对冲电价压力,盈利保持稳定 [4] - 水电板块推荐长江电力,全球降息背景下其高分红防御属性凸显 [4] - 燃气板块推荐九丰能源,因其具备海气贸易能力及特气业务 [4] - 环保板块推荐光大环境、中山公用、聚光科技、山高环能及长青集团,关注类公用事业投资机会、国产替代及成本改善带来的机遇 [4]
环保行业跟踪周报:完善新能源就近消纳价格机制助力绿电直连落地,SAF价格新高利好UCO、SAF生产商-20250915
东吴证券· 2025-09-15 22:34
根据提供的行业研报内容,以下是详细总结的关键要点: 行业投资评级 - 报告对环保行业评级为增持(维持)[1] 核心观点 - 完善新能源就近消纳价格机制助力绿电直连项目落地,欧洲SAF价格创新高利好UCO及SAF生产商[1][4] - 固废板块资本开支下降提分红验证,供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升[4][6] - 水务运营市场化+现金流拐点,有望成为下一个垃圾焚烧板块[4][7] - 环卫新能源装备销量高增长,无人化迎发展机遇[4][8] 固废板块总结 - 25年7-8月国补回收显著加速,光大国补回收超预期:25年7-8月光大绿色环保生物质等收到国补20.64亿元,超24年截止同期生物质集中回款额15.34亿元[4] - 25H1固废板块提质增效提ROE+现金流改善提分红持续兑现:25H1板块收入+1%,归母净利+8%,毛利率+2.9pct,财务费用率-0.6pct,净利率+1.4pct[4] - 自由现金流持续增厚:25H1板块经营现金流净额69亿元(+9%),资本开支38亿元(-19%),简易自由现金流32亿元(24H1为17亿元)[4] - 中期派息稳中有升:25H1瀚蓝首次中期分红,光大中期每股派息同比+0.01港元,绿动、海螺、旺能中期派息同比持平[4] - 关注经营提效+B端拓展+C端顺价:25H1,7家垃圾焚烧公司平均吨发(还原供热后)同比+1.8%,吨上网同比+1.2%[4] - 供热加速:25H1供热增速前5:海创+170%、绿动+115%、伟明+67%、天楹+60%、瀚蓝+42%[4] - IDC拓展:旺能(获市级、省级备案)、军信(与长沙数字集团签署合作协议)、瀚蓝(与中国联通广东省分、深城交签署合作协议)、伟明(与温州龙湾区政府、中国移动温州分公司签署合作协议)[4] - C端顺价推进:佛山拟于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会[4] 水务板块总结 - 现金流左侧布局:25H1板块自由现金流-41亿元(24H1为-66亿元)[4] - 预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降,自由现金流大增可期[4] - 24年水务板块分红比例为34%,剔除分红50%的洪城,核心公司兴蓉24年分红28%提升空间较大[4] - 水价改革推进:25年以来广州、深圳自来水提价落实,东莞、中山跟进,佛山拟调整污水收费标准[4] - 重点公司估值:兴蓉环境PB(MRQ)1.08倍,对应25年PE9.3倍;粤海投资PB(MRQ)1.15倍,对应25年PE11.4倍;洪城环境对应25年PE9.3倍,股息率5.4%[4][20][21] 环卫板块总结 - 环卫电动化渗透率加速:2025M1-7,环卫车合计销量43967辆(+3.3%),其中新能源环卫车销售7095辆(+77.6%),新能源渗透率16.14%(+6.75pct)[4][22] - 环卫无人化兴起:25年H1国内自动驾驶领域公开超290个新项目中标结果,无人清洁环卫项目数量超90个(占比约31%),总金额超55亿元(占比约81%)[4] - 重点公司市占率:2025M1-7盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为30%/15%/8%[4][29] 生物柴油板块总结 - 地沟油价格下降,单吨净利上涨:2025/9/8-2025/9/12生柴均价8400元/吨(周环比持平),地沟油均价6600元/吨(周环比-0.5%),考虑一个月库存周期测算单吨盈利70元/吨(周环比+21.6%)[4][32] 锂电回收板块总结 - 碳酸锂价格&三元极片粉锂折扣系数下跌,盈利改善:截至2025/9/12,碳酸锂7.24万(周环比-3.1%),金属钴27.2万(周环比+0.4%),金属镍12.35万(周环比+1.3%)[4] - 根据模型测算单吨废料毛利-0.36万(周环比+0.032万)[4][33] 新能源就近消纳机制 - 9月12日国家发展改革委、能源局发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》,自2025年10月1日起实施[9] - 未接入公共电网的项目不缴纳稳定供应保障费用,接入公共电网项目输配电费变为按容量计费[4][9][10] - 经济性优势:实际负荷率比省内平均越高,接入公共电网容量/项目总容量越小,越有优势[4][10] SAF市场情况 - 欧洲SAF价格刷新19个月新高,支撑中国SAF和HVO价格同步上涨[4][10] - 政策驱动:欧盟强制添加政策(2025年掺混2% SAF,2030年提升至6%),中国设定2025年SAF消费量2万吨目标[12][13] - 受益标的:拥有UCO原料优势的企业(山高环能、朗坤科技),生物航煤/HVO生产商(嘉澳环保、卓越新能)[4][14] 重点推荐公司 - 固废:瀚蓝环境、绿色动力、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份等[4] - 水务:粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等[4] - 环卫:宇通重工等[4] - SAF/UCO:山高环能、朗坤科技、嘉澳环保、卓越新能等[4][14]