核心观点 - 资产交易主线预计仍将在“滞”（衰退担忧）和“胀”（通胀担忧）之间频繁切换，短期内“衰退交易”与“通胀交易”可能反复，大类资产波动率或将维持在偏高水位 [1] - 美国3月CPI环比跃升0.9%，叠加能源价格仍处高位，市场对滞胀的担忧并未实质性消退 [1] - A股市场赔率空间释放尚不充分，后续可能仍有波动，走出单边反弹行情的难度较大 [1][5] 权益市场 - **全球表现**：当周全球权益市场整体呈现risk-on修复性反弹，主要交易逻辑围绕地缘风险溢价阶段性回落展开 [1][5] - **风格与区域**：成长风格占优，亚太及新兴市场反弹力度强于发达市场，反映前期超跌后的弹性释放 [1][5] - **A股市场**： - 创业板指与科创综指周度分别大涨**9.50%**和**6.91%**，沪深300上涨**4.41%**，而中证红利仅上涨**0.76%**，显示交易情绪短期向成长倾斜 [1][5] - 波动率在4月初未明显抬升，整体赔率释放有限，相较美欧市场降波更为有限，后续走出单边反弹行情的难度较大，短期可能延续波动格局 [1][5] - **其他市场表现**： - 港股恒生科技与恒生互联网科技业分别上涨**3.87%**和**3.65%** [5] - 韩国KOSPI200周度上涨**10.08%**，日经225上涨**7.15%**，台湾加权指数上涨**8.74%**，印度SENSEX30上涨**5.77%** [5] - 纳斯达克指数周度上涨**4.68%**，好于道指的**3.04%** [5] - 欧元区STOXX50上涨**4.10%**，法国CAC40上涨**3.73%**，德国DAX上涨**2.74%** [5] 商品市场 - **交易主线**：当周交易明确围绕“地缘风险溢价修正”展开，同时市场仍在消化美国3月CPI超预期上行的影响，进行“滞胀预期再定价” [1][8] - **能源**：原油价格大幅回落，WTI与布油周度跌幅分别达**14.7%**和**13.7%**；INE原油、燃料油等国内能化品种周度跌幅普遍在**9%-12%**之间 [1][8][10] - **贵金属与有色金属**： - 贵金属上涨，伦敦金现周度上涨**1.5%**至**4747美元/盎司**附近，主因油价上涨带来的流动性冲击边际减弱 [8] - 有色金属整体表现偏强，LME铜与锡周度分别上涨**4.0%**和**4.3%**；沪铜与沪锡分别上涨**2.3%**和**2.5%** [8] - **黑色建材**：板块整体疲弱，铁矿石周度下跌**5.8%**至**753.5元/吨**，焦煤跌幅达**5.1%**，终端需求未见明显起色 [1][8] 债市 - **市场状态**：全球债市正处于通胀恐慌与衰退担忧交替主导的胶着状态 [1][11] - **关键扰动**：美国3月CPI环比跃升**0.9%**，创2022年7月以来最大单月涨幅，叠加地缘谈判反复，市场对美联储降息的预期有所恶化 [1][11] - **利差信号**：10Y-2Y美债利差近一周继续收窄**1bp**至**50bp**，反映出市场对中长期经济前景的担忧仍在累积 [1][11][12] - **利率展望**：如果油价问题延续导致滞胀显性化，美债利率大趋势或仍向上，但期间可能会因市场向衰退预期摇摆而呈现阶段性的利率回落 [11]

地缘政治与停火协议进展 - 美伊已收到由巴基斯坦拟定的停火方案，该方案可能在6日生效 [2] - 方案拟先立即停火并重新开放霍尔木兹海峡，随后在15至20天内达成最终协议 [2] - 最终协议可能包括伊朗承诺不寻求核武器，以换取解除制裁及解冻被冻结资产 [2] - 伊朗官员表示正在审阅提案，但不会接受设定最后期限或为重新开放霍尔木兹海峡而接受“临时停火” [2] 大宗商品市场反应 - WTI原油（2026年5月合约）最新价111.01美元/桶，下跌0.53美元，跌幅0.48% [4] - 伦敦布伦特原油（2026年6月合约）最新价109.51美元/桶，上涨0.48美元，涨幅0.44% [4] - 黄金（2026年6月合约）最新价4,681.90美元/盎司，上涨2.20美元，涨幅0.05% [5] - 白银（2026年5月合约）最新价72.222美元/盎司，下跌0.702美元，跌幅0.96% [5] 全球主要股指及期货表现 - 美股纳斯达克100指数期货（2026年6月合约）最新价24,247.00点，上涨29.00点，涨幅0.12% [6] - 美股标普500指数期货（2026年6月合约）最新价6,622.50点，微涨0.25点，基本持平 [6] - 道琼斯指数期货（2026年6月合约）最新价46,658.00点，下跌74.00点，跌幅0.16% [6] - 美国小型股2000指数期货（2026年6月合约）最新价2,537.80点，下跌6.20点，跌幅0.24% [6] - 日经225指数收于53,413.68点，上涨290.19点，涨幅0.55% [7] - 韩国KOSPI指数收于5,450.33点，上涨73.03点，涨幅1.36%；KOSPI200指数收于811.84点，上涨13.52点，涨幅1.69% [7]