报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期政策支持资本市场态度不变，短期市场节奏需关注，策略上股指以逢低做多为主；国债行情预计延续震荡；贵金属价格受美国制造业数据及通胀因素压制，策略上暂时观望；有色金属各品种价格走势有别，需关注产业逻辑及市场情绪；黑色建材类多空因素交织，短期以区间震荡为主；能源化工类商品波动大，需关注供需及地缘因素；农产品各品种因自身供需情况不同，投资策略各异 [4][8][11][14][34][60][83] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：上海黄金交易所调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板，沪银等十几个品种跌停；特斯拉干电极工艺规模化生产，第三代人形机器人将亮相；吉利 1 月销量反超比亚迪，海外同比增长；OEM 拿到的 DRAM 合约价格低于现货 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH 各合约有不同比率 [3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场态度不变，短期关注市场节奏，策略上以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一各主力合约有不同环比变化；中国 1 月制造业 PMI 回升，花旗警告黄金估值达极端区域 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，单日净回笼 755 亿元 [6][7] - 策略观点：经济回升基础不稳固，内需弱修复，降准降息空间仍存，债市配置力量强，预计行情延续震荡 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨、沪银跌，周一金银遭抛售跌停，美国 1 月制造业 PMI 大幅超预期，行业回归扩张 [9] - 分项情况：需求端反弹，就业改善乏力，供应链有压力，物价指数走高，或使美联储降息更谨慎 [10] - 策略观点：市场宏观预期逆转，美国制造业数据或令美联储降息谨慎，持续压制金银价格，策略上暂时观望 [11] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美元指数回升，贵金属有色下探，伦铜、沪铜主力合约下跌，LME 铜库存减少，国内电解铜社会库存有变化 [13] - 策略观点：特朗普相关计划及制造业 PMI 使情绪面缓和，产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应高增，铜价有望企稳 [14] 铝 - 行情资讯：白银大跌及原油下挫致铝价下探，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加，国内铝锭、铝棒库存累积 [15] - 策略观点：国内库存累积但不构成大利空，LME 铝库存低位，铝价支撑较强，后市若贵金属波动率下降和国内库存表现好，铝价有望企稳 [16] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数、伦锌 3S 下跌，各地区基差、库存等有数据表现，全国主要市场锌锭社会库存增加 [17] - 策略观点：产业端锌矿原料库存抬升，LME 锌锭库存累库放缓，海外天然气价格抬升引发担忧，锌价跟随板块补涨，后续交易重心或重回产业逻辑 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数、伦铅 3S 下跌，各地区基差、库存等有数据表现，全国主要市场铅锭社会库存增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率高位，再生铅开工率边际抬升，下游蓄企开工率下滑，产业现状偏弱，市场恐慌情绪缓和 [20] 镍 - 行情资讯：2 月 2 日镍价大幅下跌，现货市场升贴水有变化，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格震荡上行 [21][22] - 策略观点：镍价短期偏弱运行，市场或回归现实交易，精炼镍产量预计增长，国内镍库存连续增长，镍价有回落风险 [22] 锡 - 行情资讯：2 月 2 日锡价早盘跳水后跌停，SHFE 库存减少，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西产量偏低，全国主要市场锡锭社会库存增加 [23] - 策略观点：市场或回归现实交易，锡锭供需边际宽松，库存回升，预计锡价短期宽度震荡，建议观望 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及各合约价格下跌，贸易市场电池级碳酸锂升贴水有数据表现 [24] - 策略观点：商品市场买盘情绪降温，碳酸锂合约总持仓新低，基本面改善预期未变，国内去库，价格短期底部或有支撑，建议谨慎观望或轻仓尝试 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2 月 2 日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，基差、期货仓单等有数据表现，矿端价格维持 [25] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，市场预期供给收缩政策落地，但持续反弹面临困境，短期建议观望 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约下跌，单边持仓减少，现货市场各品种价格有变化，原料价格有涨有跌，期货库存增加，社会库存增加 [27] - 策略观点：上周市场波动大，现货市场观望氛围浓，库存流转速度放缓，钢厂减产，产业链成本支撑稳固，维持看多观点 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格大跌，加权合约持仓减少，成交量减少，仓单减少，国内主流地区 ADC12 均价下调，进口 ADC12 价格调降，国内三地库存下滑 [30] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格下探，供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单、持仓量有变化，现货市场各地区价格有变化 [33] - 策略观点：商品市场情绪偏弱，成材价格底部区间震荡，宏观上市场对未来鸽派预期下降，基本面螺纹钢产量高位、需求季节性回落、库存累积，热轧卷板需求稳健、产量中性偏高、库存去化，黑色系短期区间震荡 [34] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约下跌，持仓变化，现货青岛港 PB 粉价格及基差有数据表现 [35] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量环比回升，需求端日均铁水产量环比下滑，钢厂盈利率下滑，库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存上行，短期矿价震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [36] 焦煤焦炭 - 行情资讯：2 月 2 日焦煤、焦炭主力合约冲高回落收跌，现货端各地区价格有变化及升水盘面情况 [37] - 技术形态：焦煤盘面处于日线反弹周期，关注支撑和压力位置；焦炭关注价格在长期下跌趋势线位置表现及支撑压力情况，短期区间震荡 [38] - 策略观点：商品市场波动源于新任命美联储主席引发的市场预期，黑色板块有情绪呵护，中长期商品多头延续，短期市场氛围或受压制，焦煤、焦炭短期供需边际宽松，价格震荡，关注市场情绪冲击和高波动风险 [40][41] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约持平，华北大板、华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存减少，持仓有变化 [42] - 玻璃策略观点：春节临近，下游需求平淡，供应产能稳定，市场缺乏驱动，预计浮法玻璃市场震荡 [43] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约微跌，沙河重碱报价下跌，纯碱样本企业周度库存增加，持仓有变化 [44] - 纯碱策略观点：供应宽松，新增产能释放，需求平淡，下游采购谨慎，预计纯碱市场弱稳震荡 [46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：2 月 2 日锰硅、硅铁主力合约下跌，现货端各地区价格有变化及升水盘面情况，技术形态上两品种价格缺乏趋势，关注支撑和压力位置 [47] - 策略观点：商品市场波动源于新任命美联储主席，黑色板块有情绪呵护，中长期商品多头延续，短期市场氛围或受压制，锰硅供需宽松，硅铁供求平衡，未来行情受黑色板块和成本、供给因素影响，关注锰矿、“双碳”政策情况 [48][49] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约下跌，加权合约持仓减少，现货端各品种价格持平及基差有数据表现 [50] - 工业硅策略观点：昨日工业硅盘中冲高回落，供给侧企业减产，需求侧偏弱，2 月大厂减产或改善平衡表，预计价格震荡，关注大厂减产和下游生产调整 [51] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约微跌，加权合约持仓减少，现货端各品种价格持平及基差有数据表现 [52] - 多晶硅策略观点：现货价格博弈焦灼，下游接受度低，部分企业降价，产业链各环节分化，供应一季度收缩，政策预期托底，盘面承压，关注终端需求和政策调整 [53] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大幅下跌，多空有不同观点，行业方面轮胎企业开工负荷有变化，中国天然橡胶社会库存有变化，现货市场各品种价格下跌 [55][56][57] - 策略观点：商品整体下跌，建议盘面短线交易，设置止损，买 NR 主力空 RU2609 可恢复建仓 [58] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货及相关成品油主力期货下跌，欧洲 ARA 周度数据显示各油品库存有变化 [59] - 策略观点：当前油价涨幅已计价地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产和 OPEC 增产预期，应逢高止盈，中期布局 [60] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变化，MTO 利润变动 [61] - 策略观点：当前甲醇已计价地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈持续，上方空间有压力 [62] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变化，总体基差有数据表现 [63] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加 1 月末开工回暖预期，尿素基本面利空，逢高空配 [64] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端各数据有变化，供应端开工率下降、库存累库，需求端开工率下降 [65] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大；苯乙烯现货上涨、期货下跌，基差走强，苯乙烯非一体化利润修复，可逐步止盈 [66] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌，常州 SG - 5 现货价持平，基差、5 - 9 价差有变化，成本端各品种价格有变化，开工率有升有降，需求端下游开工率下降，厂内库存减少、社会库存增加 [67] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端产量高位，下游内需淡季、需求承压，出口退税取消催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，关注产能和开工变化 [68] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货下跌，基差、5 - 9 价差有变化，供给端负荷上升，下游负荷下降，装置有检修和重启情况，进口到港预报、港口库存有数据表现，估值和成本上各利润有数据表现，成本端价格有变化 [69] - 策略观点：产业基本面国外装置检修量偏高，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口预期高位，港口累库延续，中期需减产改善供需，估值短期受伊朗局势支撑，中期或压缩 [70] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差、5 - 9 价差有变化，PTA 负荷持平，下游负荷下降，装置有检修和重启情况，库存累库，估值和成本上加工费有变化 [71][72] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，PTA 春节累库，估值加工费上升，短期谨防回调，春节后有上升空间，中期关注逢低做多 [73] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03 合约下跌，PX CFR 下跌，基差、3 - 5 价差有变化，PX 负荷上升，装置重启，PTA 负荷持平，进口量下降，库存累库，估值成本上各数据有变化 [74] - 策略观点：PX 负荷高位，下游 PTA 检修多、负荷低，预期检修季前 PX 累库，估值中枢抬升，春节后与下游供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多 [75] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强，上游开工率上升，周度库存去库，下游平均开工率下降，LL5 - 9 价差扩大 [76] - 策略观点：OPEC + 暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌，估值向下有空间，仓单压制减轻，供应端装置投产落地，煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶，开工率下行 [77] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强，上游开工率微降，周度库存去库，下游平均开工率微降，LL - PP 价差缩小，PP5 - 9 价差扩大 [78][79] - 策略观点：成本端全球石油库存或去化，供应过剩缓解，供应端无产能投放计划，需求端下游开工率季节性震荡，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，待一季度供应格局转变，盘面价格或筑底，逢低做多 PP5 - 9 价差 [80] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价普遍上涨，多数养殖端出猪阻力提升，部分出栏积极性恢复，下游接货力度有限，预计短期猪价止涨回稳 [82] - 策略观点：基础供应偏大、活体库存累积，现货和近端预期悲观，近端承压，反弹抛空；远端产能降幅下修，肥标差高、有季节性和消费需求支撑，留意下方支撑 [83] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数下滑，供应正常，市场消化平缓，终端谨慎情绪提升，预计短期蛋价多数走稳、少数走低 [84] - 策略观点：现货季节性涨价对盘面驱动向下，近月弱震荡，远端有向好预期但实现路径不确定，维持高空思路 [85] 豆菜粕 - 行情资讯：周一蛋白粕期货价格下跌，现货价格下跌，USDA 出口销售数据显示美国出口大豆情况，国内样本大豆到港、库存、油厂豆粕库存有变化，USDA 数据显示全球及各国大豆产量、库存消费比等情况 [86][87] - 策略观点：1 月 USDA 报告数据小幅利空，但总体平衡表好于 2024/25 年度，国内大豆库存环比下滑，蛋白粕价格可能筑底 [88] 油脂 - 行情资讯：周一油脂期货价格下跌，现货价格下跌，马来西亚棕榈油产量下降，国内样本三大油脂库存下滑，美国政府和印尼能源部有相关计划，USDA 数据显示美国豆油消费情况，印度植物油进口情况 [89][90] - 策略观点：短期受大宗商品下跌影响，油脂价格回落，中长期印尼政府和美国生物燃料政策影响，油脂价格底部或已出现，等待回调做多 [90] 白糖 - 行情资讯：周一郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌，StoneX 预计全球食糖市场供应过剩，印度食糖产量增加，我国进口食糖、糖浆等数据有表现 [91][92] - 策略观点：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4 月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2 月北半球收榨后国际糖价可能反弹，国内进口糖源减少，短线下跌空间有限，暂时观望 [93] 棉花 - 行情资讯：周一郑州棉花期货价格下跌，现货价格下跌，纺纱厂开机率下降，全国棉花商业库存减少，美国棉花出口销售情况，USDA 数据显示全球及各国棉花产量、库存消费比等情况，我国进口棉花数据有表现 [94][95] - 策略观点：短期受商品影响郑棉高位宽幅震荡，中长期新年度种植面积调减、宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节前低吸机会 [96]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃观望；铜观望或轻仓滚动持多；铝加强观望；镍观望；锡区间交易或前期多单止盈；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡；PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡调整；苹果震荡运行；红枣震荡运行；生猪反弹滚动空机会；鸡蛋逢高套保节后合约；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂走势偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点制定相应投资策略 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好，因市场博弈大或震荡运行，建议逢低做多；国债总体震荡偏多，但缺乏推动利率下行动力，或在窄区间横盘 [5] 黑色建材 - 双焦近期煤炭市场短期波动，涨价持续性不足，建议短线交易 [6][7] - 螺纹钢期货价格略高于电炉谷电成本，供需矛盾不大，短期震荡运行，区间交易为主 [7] - 玻璃预计围绕1050 - 1070区间震荡，厂家出货放缓，产销或走弱，可关注多玻璃空纯碱机会 [8] 有色金属 - 铜宏观利好与现实疲软博弈，预计高位震荡、上行受限，建议观望或轻仓滚动持多 [9] - 铝基本面供需紧张预期降温，短期可能延续高位调整，建议加强观望 [11] - 镍受印尼镍矿配额消息影响上涨，但市场计价充分，建议观望 [13] - 锡矿供应紧张，下游刚需采购，预计延续震荡，建议区间交易或前期多单止盈 [13] - 白银和黄金受地缘局势、美联储政策等影响中期价格中枢上移，白银建议多单持有，黄金建议区间交易 [15] - 碳酸锂供应有补充，需求较好，库存下降，预计价格偏强震荡 [17] 能源化工 - PVC内需弱势但估值低，关注政策及成本扰动，中长期低多思路 [17] - 烧碱需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑，建议暂时观望 [19] - 苯乙烯因出口等反弹但估值偏高，中长期关注成本和供需改善，建议区间交易 [19] - 橡胶多空因素拉锯，价格震荡整理，建议区间交易 [20] - 尿素供应增加，需求有支撑，库存偏低，价格震荡运行，建议区间交易 [21] - 甲醇内地市场偏弱，局部偏强，建议区间交易 [23] - 聚烯烃成本有支撑，供应增加，需求分化，预计偏弱震荡，建议逢高沽空 [24] - 纯碱供给过剩，成本上升，碱厂挺价，建议暂时观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花棉纱长期预期乐观，但近期高位震荡回调，建议短期谨慎 [24] - 苹果产区包装发运略有加快，但行情整体稳中偏弱 [26] - 红枣2025产季新疆灰枣收购按质论价 [26] 农业畜牧 - 生猪短期价格涨跌受限，淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，可逢高套保 [28] - 鸡蛋短期回调风险加剧，中长期供应压力仍存，建议逢高套保节后合约 [30] - 玉米短期购销平衡，中长期供需偏松，建议谨慎追高，反弹逢高套保 [32] - 豆粕短期区间运行，远月偏弱震荡，建议逢高偏空 [32] - 油脂三大油脂偏强震荡，建议回调做多，前期多单继续持有 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周贵金属、布油和创业板指等涨幅居前，整体呈现前半周快速上行、后半周震荡回落态势；美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温；国内政策加码聚焦新型领域，出口韧性超预期；1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在继续调整风险，季度级别仍推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [15]。 各目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月19日，沪深300期货现价4728.6，日度涨跌幅0.17，周度涨跌幅0.11，月度涨跌幅2.8；上证50期货现价3077.6，日度涨跌幅 -0.08，周度涨跌幅 -0.22，月度涨跌幅1.74；中证500期货现价8266，日度涨跌幅1.11，周度涨跌幅0.68，月度涨跌幅12.27；中证1000期货现价8186.6，日度涨跌幅0.49，周度涨跌幅0.09，月度涨跌幅10.09 [2]。 - 2年期国债期货现价102.4，日度涨跌幅0，周度涨跌幅0，月度涨跌幅 -0.05；5年期国债期货现价105.785，日度涨跌幅 -0.03，周度涨跌幅 -0.02，月度涨跌幅0.02；10年期国债期货现价108.04，日度涨跌幅 -0.02，周度涨跌幅 -0.02，月度涨跌幅0.17；30年期国债期货现价110.92，日度涨跌幅 -0.23，周度涨跌幅 -0.22，月度涨跌幅 -0.44 [2]。 - 美元指数现价99.3691，日度涨跌幅0.03，周度涨跌幅0.23，月度涨跌幅1.12；美元中间价（pips）6.9703，日度涨跌幅32，周度涨跌幅 -80，月度涨跌幅 -187 [2]。 - 银存间质押7日（bp）1.443，日度涨跌幅 -5.94，周度涨跌幅 -2.97，月度涨跌幅 -53.91；10Y中债国债收益率（bp）1.8424，日度涨跌幅 -1.2，周度涨跌幅 -3.58，月度涨跌幅 -0.49；10Y美国国债收益率（bp）4.24，日度涨跌幅7；美债10Y - 2Y利差（bp）0.65，日度涨跌幅4，周度涨跌幅1，月度涨跌幅 -6；10Y盈亏平衡通胀率（bp）1.91，日度涨跌幅3，周度涨跌幅1，月度涨跌幅 -2 [2]。 热门行业涨跌幅 - 2026年1月19日，农林牧渔现价5715.9238，日涨跌幅0.95%，周涨跌幅0.95%，月涨跌幅 -1.61%；国防军工现价13037.8116，日涨跌幅1.68%，周涨跌幅1.68%，月涨跌幅9.89%；有色金属现价14368.909，日涨跌幅0.43%，周涨跌幅0.43%，月涨跌幅12.43%等 [5]。 海外商品涨跌幅 - 2026年1月16日，NYMEX WTI原油现价59.22，日度涨跌幅0.08%，周度涨跌幅0.75%，月度涨跌幅3.15%；ICE布油现价64.2，日度涨跌幅0.69%，周度涨跌幅1.87%，月度涨跌幅5.4%；COMEX黄金现价4601.1，日度涨跌幅 -0.49%，周度涨跌幅1.83%，月度涨跌幅6.21%等 [8]。 宏观精要 - 今日市场：本周贵金属、布油和创业板指等涨幅居前，整体呈现前半周快速上行、后半周震荡回落态势，伦敦银现、伦敦金现分别环比上涨12.8%和2.0%，日经225指数、ICE布油和创业板指分别上涨3.8%、1.9%和1.0% [15]。 - 海外宏观：美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，工业生产超预期反弹，12月工业产出月率0.4%，美联储维持谨慎观望，降息预期推迟至6月 [15]。 - 国内宏观：政策加码聚焦新型领域，出口韧性超预期，12月同比增速达6.6%，社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性，通胀改善线索明确，PPI有望持续回暖 [15]。 - 资产观点：1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在继续调整风险，季度级别仍推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [15]。 观点精粹 - 金融板块：股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [16]。 - 贵金属板块：黄金、白银震荡上涨 [16]。 - 航运板块：集运欧线震荡 [16]。 - 黑色建材板块：钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡 [16]。 - 有色与新材料板块：铜、铝、锡震荡上涨，镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等震荡 [16]。 - 能源化工板块：原油震荡下跌，LPG、沥青、甲醇等震荡 [18]。 - 农业板块：油脂震荡上涨，蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨，生猪震荡下跌，天然橡胶、合成橡胶、棉花、纸浆、双胶纸、原木等震荡 [18]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出货币政策结构性降息，大类资产震荡调整，海外消费托底、通胀回落，联储维持观望，国内增量政策持续推出，加力保障开门红实现，月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金，对各板块及品种给出短期判断[9]。 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - 2026年1月15日股指、国债、外汇、利率等品种有不同涨跌幅，如沪深300期货现价4746.6，日度涨跌幅0.09%；10年期国债期货现价108.035，日度涨跌幅0.12%等[2] - 2026年1月15日中信行业各板块有不同涨跌幅，如农林牧渔现价5751.6273，日涨跌幅 -0.71%；国防军工现价12998.742，日涨跌幅 -3.38%等[4] - 2026年1月15日国内主要商品有不同涨跌幅，如集运欧线现价1312.77，日度涨跌幅 -2.27%；白银现价22657.59，日度涨跌幅 -0.41%等[5] - 2026年1月14日海外主要商品有不同涨跌幅，如NYMEX WTI原油现价61.02，日度涨跌幅0.15%；COMEX黄金现价4633.9，日度涨跌幅0.76%等[8] 宏观精要 - 海外宏观：美国经济整体“轻至温和”扩张，就业偏稳，零售销售“K型”特征未变，通胀下行，美联储短期或维持观望[9] - 国内宏观：基本面淡季偏弱，四季度增量政策进入落地见效期，1月增量政策有望接续，央行开展9000亿元买断式逆回购操作，下调结构性货币政策工具利率25bp并增加额度[9] - 资产观点：月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金，白银短期标配，波动率平稳后可逢低超配[9] 各板块及品种分析 - **金融板块**：股指期货震荡上涨，关注增量资金情况；股指期权震荡，关注期权市场流动性；国债期货震荡，关注货币政策落地情况[10] - **贵金属板块**：黄金和白银均震荡上涨，关注美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势[10] - **航运板块**：集运欧线震荡，关注2026年船司复航安排等；钢材震荡，关注专项债发行进度等[10] - **黑色建材板块**：焦煤震荡上涨，关注煤矿复产等；其他品种如硅铁、玻璃等多为震荡，各有关注要点[10] - **有色与新材料板块**：铜、铝、锡震荡上涨，其他品种如锌、铅等多为震荡，各有关注要点[10] - **能源化工板块**：尿素震荡上涨，其他品种如原油、LPG等多为震荡，各有关注要点[12] - **农业板块**：玉米/淀粉震荡上涨，其他品种如油脂、蛋白粕等多为震荡，各有关注要点[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观基本面延续降温，宏观驱动逻辑未显著改变，需关注最高法院裁决、美国CPI数据、新美联储主席人选提名和美国四季度GDP数据对资产的影响 [8] - 国内宏观环境或延续温和改善，发力倾向投资端，后续关注1月高频实物工作量及政策落地情况，中欧电动汽车案磋商对中国新能源汽车厂商是边际改善 [8] - 大类资产层面，月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金，白银短期波动率高，短期标配，波动率平稳后可逢低超配 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - **期货与利率**：2026年1月13日，股指期货多数下跌，中证1000期货跌幅最大为1.87%；国债期货多数上涨，30年期国债期货涨幅最大为0.24%；美元指数下跌0.24%；银存间质押7日利率上涨1.75bp [2] - **中信行业**：2026年1月13日，传媒行业月涨跌幅最高为23.5%，国防军工行业日涨跌幅最低为 -6.07% [4] - **国内商品**：2026年1月13日，原油日涨跌幅为1.64%，集运欧线周度、月度、季度和今年涨跌幅均为 -11.91% [5] - **海外商品**：2026年1月12日，COMEX白银月涨跌幅最高为19.97%，NYMEX天然气月涨跌幅最低为 -9.62% [6] 各板块观点精粹 - **金融板块**：股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [9] - **贵金属板块**：黄金和白银均震荡上涨 [9] - **航运板块**：集运欧线震荡 [9] - **黑色建材板块**：钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱均震荡 [9] - **有色与新材料板块**：铜、铝、锡震荡上涨，其余品种震荡 [9] - **能源化工板块**：原油、LPG、高硫燃油、低硫燃油、尿素、乙二醇、PX、PTA、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕均震荡，沥青下跌，甲醇震荡下跌，玉米/淀粉震荡上涨 [11] - **农业板块**：生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖震荡下跌 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 基于国内逐渐升温的政策预期 在“均衡配置”的策略框架上 可更强调组合配置进攻性 推荐多头超配股指、有色（铜、铝、锡） 贵金属短期波动率偏高 建议短期标配对待 波动率趋于平稳后可逢低超配 [5] - 国内权益市场在政策预期与财政靠前发力预期驱动下有望走强 国债可关注宽松预期下的牛陡机会 但赔率有限 总体建议维持标配 贵金属短期波动率偏高 建议投资者谨慎追多 可在波动率趋稳之后逢低建仓 有色金属在宏观与产业支撑下表现相对占优 黑色商品经过冬储驱动的反弹之后回归震荡偏弱 原油整体偏震荡建议保持观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情表现 - 国内商品期市收盘大面积飘红 碳酸锂涨幅居前 [1] - 股指期货中沪深300期货现价4778 日度涨跌幅1.72% 上证50期货现价3161.8 日度涨跌幅2.03% 中证500期货现价7786.4 日度涨跌幅2.51% 中证1000期货现价7762.4 日度涨跌幅1.62% [2] - 国债期货中2年期国债期货现价102.37 日度涨跌幅 -0.05% 5年期国债期货现价105.57 日度涨跌幅 -0.13% 10年期国债期货现价107.7 日度涨跌幅 -0.14% 30年期国债期货现价110.93 日度涨跌幅 -0.35% [2] - 外汇市场中美元指数现价98.329 日度涨跌幅0.00% 欧元兑美元现价1.1721 日度涨跌幅0 pips 美元兑日元现价156.41 日度涨跌幅0 pips 美元中间价现价7.0173 日度涨跌幅 -57 pips [2] - 热门行业中综合金融现价880 日度涨跌幅1.39% 商贸零售现价4064 日度涨跌幅1.17% 消费者服务现价6957 日度涨跌幅1.09% 食品饮料现价23072 日度涨跌幅 -0.02%等 [2] - 海外商品中NYMEX WTI原油现价58.35 日度涨跌幅1.78% ICE布油现价61.77 日度涨跌幅1.60% NYMEX天然气现价3.49 日度涨跌幅 -4.15%等 [2] - 航运板块集运欧线现价1872.7 日度涨跌幅0.93% 贵金属板块黄金现价1004.98 日度涨跌幅1.00% 白银现价19452 日度涨跌幅6.60%等 [3] 宏观分析 - 海外方面 特朗普或于1月宣布新一届美联储人选主席的提名 哈塞特是最热门人选 未来一至两年 降息路径可能更快 周末委内瑞拉地缘政治事件对原油、贵金属利多效应短期预计相对有限 因其石油供给占全球仅1% 若后续冲突不升级 对贵金属影响预计偏低 后续或高开回落 [5] - 国内方面 一季度政策预期逐渐升温 12月制造业PMI回升 供需均边际改善 2026年国补政策已发布并优化调整 国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约2950亿元 批复或核准重大基础设施项目总投资超4000亿元 叠加5000亿新型政策性金融工具资金 一季度投资端有望逐步企稳 [5] 资产观点 - 金融板块 股指期货双重因素提振市场 持续进攻仍需等待 短期震荡上涨 股指期权期权备兑增厚 短期震荡 国债期货长端情绪仍偏弱 短期震荡 [6] - 贵金属板块 黄金/白银流动性宽松预期流畅 白银现货结构性偏紧维持 短期震荡上涨 [6] - 航运板块 集运欧线近月春节出货支撑 远月关注复航风险 短期震荡 [6] - 黑色建材板块 钢材铁矿成本表现分化 盘面弱势调整 短期震荡 焦炭四轮提降落地 看跌情绪仍存 短期震荡 焦煤产地煤矿逐渐复产 下游采购仍较谨慎 短期震荡等 [6] - 有色与新材料板块 铜库存持续累积 铜价高位震荡 短期震荡上涨 氧化铝过剩状态未有明显改善 氧化铝价继续承压 短期震荡 铝Mozal铝厂面临停产 铝价高位震荡 短期震荡上涨等 [6] - 能源化工板块 原油地缘持续扰动 油价延续震荡 短期震荡 LPG强现实面临松动 关注下游降负兑现情况 短期震荡 沥青委内瑞拉政局动荡 沥青期价冲高 短期震荡等 [8] - 农业板块 油脂供应预期宽松 油脂回调整理 短期震荡 蛋白粕南美丰产预期强 双粕低位震荡 短期震荡 玉米/淀粉购销逐步恢复 价格区间震荡 短期震荡等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面美联储议息会议偏鸽，在基本面及通胀中枢下移环境下，流动性推升软着陆交易升温，当前环境利于“流动性释放”与“需求预期上升”组合，相关资产有支撑；国内方面12月政治局会议及中央经济工作会议基调温和积极，2026年政策总量或保持较大规模，结构上需再平衡，外部经贸风险及外需变化或影响政策节奏；当前宏观环境利于贵金属及有色金属中金融属性高的品种，国内权益年末及政策空窗期偏保守 [5] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格及涨跌幅情况 - 股指：沪深300期货现价4545.6，日度、周度均跌0.62%，月度涨0.88%，季度跌1.57%，今年涨15.93%；上证50期货现价2983.8，日度、周度均跌0.10%，月度涨0.70%，季度跌0.17%，今年涨11.42%等 [2] - 国债：2年期国债期货现价102.45，日度、周度均跌0.01%，月度涨0.07%，季度涨0.16%，今年跌0.50%；5年期国债期货现价105.79，日度、周度均跌0.03%等 [2] - 外汇：美元值贸现价98.401，日度、周度涨幅为0，月度涨3.04%，季度涨0.59%，今年跌9.29%；欧元兑美元现价1.1741，日度、周度涨幅为0，月度涨140pips等 [2] - 利率：银存间质押7日利率1.46，日度、周度涨幅为0，月度跌4bp，季度涨1bp，今年跌29bp；10Y中债国债收益率1.84，日度跌0.1bp，周度涨幅为0等 [2] - 热门行业：商贸零售现价4017，日度、周度均涨1.63%，月度涨0.02%，季度跌0.18%，今年涨4.30%；非银行金融现价10807，日度、周度均涨1.61%等 [2] - 海外商品：NYMEX WTI原油现价57.53，日度跌0.67%，周度跌4.34%，月度跌1.62%，季度跌7.85%，今年跌19.95%；ICE布油现价61.22，日度跌0.54%等 [2] - 其他商品：航运集运欧线日度涨4.06%，周度涨1862%，季度跌22.64%；黄金日度涨1.29%，周度涨3.07%等 [3] 各板块及品种观点精粹 - 金融板块：股市上行未完，股指期货大幅升水隐含积极看法，关注流动性恶化，短期上涨；股指期权逢低布局进攻策略，关注市场流动性持续萎缩，短期上涨；债市谨慎偏空，国债期货调整格局短期或延续，关注货币宽松不及预期等，短期下跌 [6] - 贵金属板块：美国通胀回落叠加风险支持，黄金/白银受经济下行风险和降息预期支撑，维持多头思路，关注政策预期变化，短期上涨 [6] - 航运板块：ONE4808美元/FEU调涨，集运欧线主力合约在整数关上方震荡，CMA公布亚欧航线黄金周停航计划，关注地缘等影响，短期震荡 [6] - 黑色建材板块：会议前市场分歧加剧，钢材需求回暖但供给压力趋增，关注专项债发行进度等，短期震荡下跌；铁矿铁水加速复产，累库压力再起，关注海外矿山生产发运情况等，短期震荡等 [6] - 有色与新材料板块：节前备货使供需趋紧驱动有色反弹，铜政策驱动主导，价格偏强震荡，关注供应扰动等；氧化铝矿石供应扰动增多，期现价格大涨，关注矿石复产不及预期等 [6] - 能源化工板块：原油坚挺叠加财政政策提振，化工短期或反弹，原油地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡；LPG内外阶段性分化，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡等 [8] - 农业板块：纸浆盘面异动现行，消息面接续利多，天然橡胶宽幅震荡，无强驱动，关注产区天气等；合成橡胶盘面情绪偏暖，关注原油大幅波动，短期震荡等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于黑色板块整体后市，相较于做空，寻找位置做反弹的性价比可能更高，因宏观是更重要影响因素，且黑色板块下跌动能已显著衰竭，后续海外财政、货币双宽，国内财政空间充足，需求刺激政策可期 [10][11] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，需关注减产节奏推进及重要会议定调 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，需注意商品整体环境变化对价格的波动影响 [5] - 锰硅基本面不理想但继续砸低价格难度大，硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低，建议关注市场情绪及价格拐点 [10][11] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [14] - 多晶硅现实情况偏弱，年前累库压力难缓解，交割博弈下近月合约不稳定风险较高，需关注平台公司落地情况 [17] - 玻璃行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，短期市场预计宽幅震荡，建议逢高试空 [20] - 纯碱市场报价保持坚挺，短期价格预计稳定，但需求端未明显改善前建议偏空看待 [22] 各目录总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3134元/吨，较上一交易日涨24元/吨（0.771%），当日注册仓单48275吨，环比增加10356吨，主力合约持仓量88.2576万手，环比减少89702手；天津汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比增加40元/吨 [1] - **策略观点**：成材价格偏强，螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性 [2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3327元/吨，较上一交易日涨25元/吨（0.757%），当日注册仓单113732吨，环比减少0吨，主力合约持仓量70.4586万手，环比减少80806手；乐从汇总价格3350元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比增加20元/吨 [1] - **策略观点**：热轧卷板产量上升，表需小幅回落，库存仅小幅去化，韩国对中国碳钢及其他合金钢热轧厚板征收反倾销税，会影响钢材出口量 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至801.00元/吨，涨跌幅+0.88%（+7.00），持仓变化-14304手，变化至37.67万手，加权持仓量93.01万手，现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差45.80元/吨，基差率5.41% [4] - **策略观点**：供给端海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求端日均铁水产量下降，检修高炉数增多，钢厂盈利率跌至近三年同期低位；库存端港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗；总体库存偏高但结构性矛盾仍存，价格预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：12月1日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨2.00%，收盘报5724元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日上调50元/吨，升水盘面208元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收涨1.41%，收盘报5466元/吨，天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比上日上调100元/吨，升水盘面34元/吨 [7][9] - **策略观点**：受焦煤弱势情绪压制，铁合金表现延续弱势，但12月宏观事件对市场情绪有积极影响值得期待，建议关注市场情绪及价格拐点；锰硅基本面不理想但继续砸低价格难度大，硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10][11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **行情资讯**：主力（SI2601合约）收盘价报9145元/吨，涨跌幅+0.16%（+15），加权合约持仓变化+1079手，变化至382530手，华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差205元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-145元/吨 [13] - **策略观点**：冲高回落，短期持仓退却，成交缩量，走势逐渐钝化；基本面周产量延续下行趋势，边际降幅放缓，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求短期持稳，硅铝合金开工率提升，出口端十月净出口大幅减少，下方成本支撑暂稳，供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [14] - **多晶硅** - **行情资讯**：主力（PS2601合约）收盘价报57705元/吨，涨跌幅+2.27%（+1280），加权合约持仓变化+12372手，变化至273242手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.35元/千克，环比+0.05元/千克，主力合约基差-5355元/吨 [15][16] - **策略观点**：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计继续下滑但降幅或有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，现货报价持稳，受11月仓单集中注销影响，短期内可交割货源有限，交割博弈下近月合约不稳定风险较高，需关注平台公司落地情况 [17] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **行情资讯**：周一下午15：00主力合约收1036元/吨，当日-1.61%(-17)，华北大板报价1090元，较前日持平；华中报价1120元，较前日+30；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓18265手多单，持卖单前20家今日减仓27497手空单 [19] - **策略观点**：上周多家企业产线停产冷修，供给端收缩，市场情绪短暂回暖，局部地区产销小幅回升，但现货市场交投清淡，下游采购以刚需为主，厂家出货压力大，受高库存与弱需求基本面制约，多数企业稳价或让利促销，库存小幅下降，盘面出现空头止盈平仓迹象，价格反弹；行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，短期市场预计宽幅震荡，建议逢高试空 [20] - **纯碱** - **行情资讯**：周一下午15：00主力合约收1176元/吨，当日-0.08%(-1)，沙河重碱报价1176元，较前日+24；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%），其中重质纯碱库存84.68万吨，环比-4.05万吨，轻质纯碱库存74.06万吨，环比-1.65万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓2819手多单，持卖单前20家今日减仓22791手空单 [21] - **策略观点**：上周前期检修装置陆续复产，行业开工负荷小幅提升，主流市场货源按需走量，周内库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，需求平稳，重碱受下游玻璃行业开工下滑拖累，整体需求偏弱；市场在成本支撑与待发订单带动下报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，但需求端未明显改善前建议偏空看待 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周海外大类资产核心驱动在于美国政府重启后的“预期抢跑”与流动性转宽预期强化共振，国内10月经济数据延续弱稳趋势，增量政策拉动未体现，预计四季度末有效果；四季度总体配置思路变化不大，建议在大类资产中均衡配置，多头持有并关注股指、有色、贵金属配置机会，回调可增配 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周大类资产核心驱动是美国“预期抢跑”与流动性转宽预期共振，关键数据缺位使市场转向假设依赖，降息预期升温，美元反弹受限、美债收益率下移，贵金属金融属性强化，需警惕预期差冲击 [5] - 国内宏观：10月经济数据延续弱稳，增量政策拉动未体现，后续两项工具预计四季度末有效果；10月M1同比增长6.2%，金融数据符合预期 [5] - 资产观点：四季度总体配置思路变化不大，建议均衡配置，多头关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属，回调可增配 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [6] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性，短期震荡 [6] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，阶段性调整，关注美国基本面、美联储政策、全球权益市场走势，短期震荡 [6] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [6] 黑色建材板块 - 钢材：现实供需双弱，盘面表现坚挺，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [6] - 铁矿：港口库存继续累积，补库需求有待释放，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存、政策动态，短期震荡 [6] - 焦炭：周末提涨落地，供应延续下滑，关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪，短期震荡 [6] - 焦煤：供应难以持续恢复，盘面扰动现货市场情绪，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [6] - 硅铁：供需宽松价格承压，成本支撑力度不减，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [6] - 锰硅：供需难改宽松状态，价格上行驱动不足，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [6] - 玻璃：供需仍旧过剩，库存矛盾累积，关注现货产销，短期震荡 [6] - 纯碱：轻碱需求较强，成本支撑仍存，关注纯碱库存，短期震荡 [6] - 铜：美国货币流动性紧张，短期出现调整，关注供应扰动、国内政策、美联储政策、国内需求、经济衰退，短期震荡 [6] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，价格承压震荡，关注矿石复产、电解铝复产、板块走势，短期震荡 [6] - 铝锌：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险、供给扰动、需求，短期震荡上涨 [6] - 铅：社会库存小幅累积，价格震荡运行，关注供应端扰动、电池出口，短期震荡 [6] - 镍：市场情绪回暖，价格震荡运行，关注宏观及地缘政治、印尼政策、环节供应，短期震荡 [6] - 不锈钢：仓单延续去化，盘面震荡运行，关注印尼政策、需求增长，短期震荡 [6] - 锡：沪锡继续去库，价格震荡运行，关注佤邦复产预期、需求改善预期，短期震荡 [6] - 工业硅：西南供应快速回落，价格震荡运行，关注供应端减产、光伏装机，短期震荡 [6] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求、供给、新技术突破，短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油：过剩预期强化，地缘扰动仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：美委局势降温，期价弱势震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [9] - 高硫燃油：期价弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡 [9] - 低硫燃油：弱势震荡，关注原油价格，短期震荡 [9] - 甲醇：高库存压制且海外扰动不显著，周内震荡走低，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [9] - 尿素：下游逢低跟进，期价震荡看待，关注出口配额落实、煤炭价格行情，短期震荡 [9] - 乙二醇：存量装置检修增加，近端供需格局好转，价格或维持低位区间反复，关注煤、油价格、港口库存、中美贸易摩擦，短期震荡 [9] - PX：芳烃调油预期及BIS情绪发酵，效益和估值维持坚挺，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡上涨 [9] - PTA：消息情绪提振明显，供需格局存改善预期，加工费下方支撑增强，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡上涨 [9] - 短纤：原料端有支撑，需求预期不强下加工费有压缩空间，关注下游纱厂拿货节奏、旺季需求成色，短期震荡 [9] - 瓶片：原料支撑，但高库存和弱需求博弈下利润僵持，关注瓶片企业减产目标执行、新装置投产情况，短期震荡 [9] - 丙烯：下游成交放量，PL震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：连续下跌后略有企稳，关注检修变化，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：下周寒潮或提振原料端支撑，震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：调油叙事扰动，空头减仓，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡 [9] - PVC：低估值弱供需，偏震荡，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：现货压力不减，盘面谨慎偏弱，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：近日或震荡盘整，关注马棕产需情况，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：隔夜美豆下跌，双粕减仓补跌，关注天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战，短期震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉：持续高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：供应压力持续，猪价弱势运行，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶：等待驱动，区间震荡，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：盘面暂时进入震荡整理，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 棉花：短期存在回调风险，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：反弹动力弱，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [9] - 纸浆：期货高位震荡，多方主导格局不变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动，短期震荡 [9] - 双胶纸：纸企挺价，现货止跌，关注产销、教育政策、纸厂开工动态，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [5] 报告的核心观点 - 当前板块供需两弱符合淡季特征，对板块品种价格难构成支撑，但下行压力也不显著 短期若无宏观及政策扰动，预计价格维持震荡运行；若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [1][2][5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般但情绪好转，近期钢厂利润收缩、盈利率下降，环保限产及季节性检修影响下铁水和钢材产量下降 淡季深入，需求高位回落，螺纹及热卷表需不及往年同期 钢材总体库存去化放缓且同比偏高，热卷库存累积，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季需求转弱，库存同比偏高，铁水产量回落，成本支撑松动，宏观情绪降温后盘面承压，需关注宏观政策端和供给端扰动 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格企稳 海外矿山发运平稳，到港量波动大但均值符合预期，东南亚飓风或影响到港节奏 需求端铁水下滑，烧结限产维持，部分钢厂烧结矿供给不足，高炉检修增加，虽烧结粉矿日耗环比小幅增长，但钢厂盈利率走弱、旺季尾声或限制铁水恢复空间 库存方面，烧结粉矿库存环比增加，钢厂进口矿库存和港口库存上升 [7] - 展望：负反馈传导不畅，铁水能否恢复待观察，短期宏观兑现后基本面交易权重上升，关注淡旺季需求变化，预计短期价格震荡 [8] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价下降，螺废价差上升 供给方面到货量小幅回升 需求方面，电炉复产增多，短流程总日耗高于去年同期，但高炉利润承压减少废钢消耗，长流程废钢日耗下降，255家钢厂总日耗微降 库存方面，钢厂到货量回升、日耗微降，钢厂累库，库存可用天数环比增加 [9] - 展望：废钢供增需减，短期基本面矛盾不突出，预计价格跟随成材为主 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格持平 供应端因环保、检修等影响再度收缩 需求端唐山部分高炉短期开工受限，铁水下滑，若环保检查力度转弱，铁水仍有小幅上行可能 库存端各环节持续去化，供需均下滑但刚需支撑仍在，基本面矛盾不大 [11] - 展望：三轮提涨后钢厂利润压力大，抵触继续提涨，但焦炭成本支撑偏强，钢厂采购需求仍存，焦钢博弈持续，预计价格震荡运行 [11] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格部分上涨 供给端受换工作面、环保和井下因素等扰动，主产地煤矿生产难有起色 进口端甘其毛都口岸蒙煤通关保持高位，但优质资源偏紧 需求端焦炭产量环比下滑，但下游焦企补库积极，煤矿库存延续低位，期现分化 [12] - 展望：焦煤供应难有起色，中下游持续采购下煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，预计价格震荡运行 [12] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中主流大板价格有变动，全国均价上涨 “反内卷” 预期有扰动，宏观中性 沙河改气推进，短期日熔或下降，但年底有产线点火，长期供应变动有限 需求端刚需环比走弱，深加工订单数据下降，中游库存偏大，下游库存中性偏高，补库能力有限，供需基本面偏弱 湖北涨价落地，产销环比走弱，关注涨价后产销能否维持 [13] - 展望：供应扰动预期发酵，供应端短期有下行风险 若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱 中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格有变动，“反内卷” 预期有扰动，宏观中性 供应端日产增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔稳中有升对应重碱需求向好，轻碱下游采购回暖，整体变动不大 供需基本面无明显变化，本周上游累库，行业处于周期底部待出清阶段 原料端价格上行强化成本支撑，但下游浮法玻璃有下行预期，远兴二期推进使过剩预期加剧 [13] - 展望：短期下游补库，碱厂成本上抬后提涨，预计震荡运行 长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑：焦煤期价和动力煤价格上涨，锰硅用电成本有增加预期，盘面价格探底回升 现货市场观望钢招表现，厂家报价情绪低 成本端港口矿商低价出货意愿有限，但锰硅厂家压价，矿价涨跌两难；焦炭三轮提涨落地 需求端淡季成材产量回落，钢厂利润收缩，后市钢材产量或下滑，需求支撑趋弱 供应端云南枯水期开工下滑，但新增产能将投放，供应有望维持高位，库存压力难解 [16] - 展望：短期成本坚挺支撑价格，但市场供需预期悲观，价格上方空间有限，关注原料成本调整幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤和动力煤价格上涨强化硅铁成本支撑，主力合约期价探底回升 现货市场表现平稳，厂家报价持稳 成本端结算电价上调叠加兰炭价格高位，成本估值抬升 供给端厂家检修增加，但产量仍处高位，后市去库难度增加 需求端淡季成材产量回落，钢材产量或下滑压制炉料价格；金属镁方面煤价走强镁厂挺价，但高价成交有限，供需博弈延续 [17] - 展望：短期成本走势偏强支撑价格，但市场供需宽松，价格上行驱动不足，关注成本端价格调整情况 [17] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数2244.89，涨幅+0.50%；商品20指数2541.79，涨幅+0.61%；工业品指数2223.51，涨幅+0.45% [98] 板块指数 - 钢铁产业链指数：2025 - 11 - 06日涨跌幅+0.52%，近5日涨跌幅 - 1.52%，近1月涨跌幅+0.76%，年初至今涨跌幅 - 4.71% [100]