报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面6月美国非农就业超预期使市场对美联储降息押注推迟，美元指数反弹，“大而美”法案落地加重美国赤字压力；国内宏观经济基本面韧中有升，“反内卷”政策推动部分商品短期反弹；资产观点上国内资产以结构性机会为主，四季度国内增量政策落地概率更高，海外关注关税摩擦等地缘风险，长线弱美元格局延续，建议保持对黄金等资源品战略配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观6月美国新增非农就业好于预期，但就业市场有隐忧，“大而美”法案落地将未来10年美国赤字增加3.3万亿美元 [6] - 国内宏观6月中国制造业PMI和非制造业商务活动有所改善，“反内卷”政策使部分内需导向商品和多晶硅受扰动 [6] - 资产观点国内资产关注供给侧破“内卷”影响，海外关注关税摩擦等地缘风险，长线弱美元格局延续，建议战略配置黄金等资源品 [6] 观点精粹 金融板块 - 宏观国内适度降准降息，落实财政政策，海外通胀预期结构扁平化，滞胀交易降温 [8] - 股指期货反内卷发酵提振政策预期，短期震荡上涨 [8] - 股指期权以备兑防御为主，短期震荡 [8] - 国债期货债市情绪回暖，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银贵金属延续调整，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材“反内卷”情绪使盘面偏强，短期震荡 [8] - 铁矿宏观情绪转暖使矿价震荡上行，短期震荡 [8] - 焦炭宏观情绪提振使盘面震荡偏强，短期震荡 [8] - 焦煤现货稳中偏强，盘面飘红，短期震荡 [8] - 硅铁政策预期升温使盘面强势拉涨，短期震荡 [8] - 锰硅政策预期升温使期价震荡上行，短期震荡 [8] - 玻璃反内卷情绪使盘面价格反弹，短期震荡 [8] - 纯碱检修增加日产下降，情绪带动盘面上涨，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铜LME库存低位使铜价高位运行，短期震荡 [8] - 氧化铝“反内卷”刺激使盘面大涨，短期震荡 [8] - 铝市场风险偏好提升使铝价震荡偏强，短期震荡 [8] - 锌供需偏过剩使锌价震荡偏弱，短期震荡下跌 [8] - 铅成本支撑使铅价震荡运行，短期震荡 [8] - 镍工业品市场好转使镍价偏强运行，短期震荡下跌 [8] - 不锈钢市场情绪提振使盘面拉涨，短期震荡 [8] - 锡供需基本面有韧性使锡价震荡运行，短期震荡 [8] - 工业硅供给端政策预期向好使硅价震荡回升，短期震荡 [8] - 碳酸锂需求预期及情绪驱动使锂价维持震荡，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油反弹力度有限，关注地缘扰动，短期震荡下跌 [11] - LPG盘面回归基本面宽松，或弱势震荡，短期震荡下跌 [11] - 沥青产油国增产使期价弱势，短期震荡下跌 [11] - 高硫燃油产油国增产使弱势强化，短期震荡下跌 [11] - 低硫燃油低高硫价差反弹，短期震荡下跌 [11] - 甲醇太仓价格走弱，震荡运行，短期震荡 [11] - 尿素国内供强需弱依赖出口，短期震荡 [11] - 乙二醇基差持稳装置重启，延续震荡，短期震荡上涨 [11] - PX原油暂稳，震荡偏强，短期震荡 [11] - PTA供需转弱但成本端PX偏强，震荡运行，短期震荡 [11] - 短纤基差回落加工费回升，跟随原料波动，短期震荡上涨 [11] - 瓶片检修开启加工费见底，短期震荡 [11] - PP重要会议提振市场预期，震荡运行，短期震荡 [11] - 塑料“反内卷”小幅提振，震荡运行，短期震荡 [11] - 苯乙烯驱动真空期，震荡运行，短期震荡下跌 [11] - PVC低估值弱供需，震荡运行，短期震荡 [11] - 烧碱现货弱稳，偏震荡运行，短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂昨日震荡分化，关注美国生柴政策变化，短期震荡上涨 [11] - 蛋白粕冲高回落，延续震荡 [11] - 玉米/淀粉盘面维持弱势，现货趋稳，短期震荡 [11] - 生猪供给侧产能调整使期货反弹，短期震荡上涨 [11] - 橡胶胶价跟随商品波动，短期震荡 [11] - 合成橡胶原料偏弱使盘面走低，短期震荡 [11] - 纸浆期货反弹但现货未跟随，短期震荡下跌 [11] - 棉花库存偏低支撑棉价，短期震荡 [11] - 白糖外盘反弹，关注产区天气，短期震荡 [11] - 原木供需两弱，震荡运行 [11]

黑色建材板块 - 环保督查结束导致黑色建材集体走低 玻璃主力合约跌3.73%至1086元 焦煤主力合约跌3.32%至814.5元 [1][2][6] - 钢材需求淡季特征明显 钢坯和带钢需求转弱 库存压力抑制价格反弹 [6][7] - 焦煤供应干扰结束 后期需验证开工数据回升情况 铁矿库存持平 估值取决于成材需求 [7] 欧线集运市场 - 欧线集运主力合约盘中涨超8%突破1900点 SCFIS欧洲航线运价指数达2123.24点 环比上涨9.6% [1][3][5] - 夏季补库后欧洲需求逐步回落 三季度货量预计冲高回落 7-8月周度运力维持在28WTEU水平 [5] - 地缘局势缓和降低运输成本 机构建议关注7月贸易旺季货量走势 8-10月反套策略配置价值较高 [5] 工业硅与多晶硅 - 工业硅主力合约跌4.31%至7765元 多晶硅主力合约跌2.39%至32700元 此前低位反弹超9% [1][2][8] - 6月工业硅产量环比增6.5%但同比降27.7% 新疆复产带动增量 云南丰水期预计7月增产万吨 [8] - 工业硅价格接近历史底部 核心矛盾是产能过剩 需观察产能出清信号 短期以震荡情绪为主 [8][9] 市场动态与关注 - 美国6月标普全球制造业PMI终值将于21:45公布 [10]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 大宗商品涨多跌少，铝合金、白银表现偏强 ——中信期货晨报20250611 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | | | | 海外商品涨跌幅 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 品种 | | 现价 | | | 日度涨跌幅周庚涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | NYMEX WU原油 | | 65.38 | 0.94% | 0.94% | 7.55% | -8.434 | -9.03% | | ICE布油 能源 | | 67.13 | 0.72% | 0.724 | 7.22% | -10.15% | -10.29% | | NYMEX天然气 | | 3611 | -4.60% | -4.60% | 4.30% | -12.61% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面白银相对坚挺，氧化铝、尿素承压 [1] - 中美谈话传积极信号，市场风险偏好或继续回升，各品种受不同因素影响呈现不同走势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 本周A股市场持续走强，成交额提升，TMT、金融板块领涨，农林牧渔、商贸零售行业领跌，股指期货随现货走强，近月合约基差逐步修复但远月仍深度贴水 [1] - 虽海外扰动频发，但国内市场有稳定经济和政策预期，中美元首通话传递积极信号，市场风险偏好或继续回升，股指震荡上行趋势明确，但短期向上突破需资金面与政策面利好累积 [1] 国债 - 昨日期债表现分化，长端偏弱短端偏强，央行提前公布开展10000亿元买断式逆回购操作，资金面预计平稳 [1] - 宏观预期反复且不确定，央行行为对债市影响显著，市场资金面预期偏乐观但超预期力度有限，长端低赔率格局未变，短端或受支撑更直接 [1] 黄金 - 美国初请失业金人数上升，就业市场降温，下半年美国经济有阶段性类滞涨风险，中美元首通话释放积极信号，大周期利好金价因素待发酵，短期避险情绪主导金价波动 [4] - 维持金价震荡偏强判断，策略上依托长期均线回调买入或继续持有卖出虚值看跌期权 [4] 白银 - 金银比偏高对白银价格形成支撑，可持有卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡，外盘走强但国内夜盘高开回落，矿端紧张格局难转变，冶炼加工费跌势放缓但维持负值，需求受宏观面影响大且偏谨慎，LME库存持续下滑 [4] - 近期宏观面是铜价主要影响因素，需求预期谨慎，铜价反弹动能待确认 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格早盘回落，夜盘震荡，沪铝早盘震荡走弱，夜盘高开横盘，几内亚矿石扰动未结束但暂无进展，国内外矿石库存充裕，前期减产产能复产，供给压力加大 [4] - 氧化铝供给端有不确定性但短期影响减弱，价格或贴近成本线运行，沪铝供给端有约束但需求端政策不确定，方向性驱动有限 [4] 有色（镍） - 镍矿供应逐步恢复价格松动，镍铁高成本与弱需求交织，中间品产能扩张，精炼镍企业开工率高，过剩格局难改，需求端不锈钢下游进入淡季，新能源市场竞争加剧 [4] - 镍价上有需求疲软和矿端供应恢复压力，下有资源国政策扰动和印尼矿端放量不及预期支撑，区间震荡格局难打破，可继续持有卖出看涨期权 [4] 碳酸锂 - 新能源汽车下乡活动利好终端车市，但下游电芯库存去库偏缓，正极企业排产无显著增量，本周锂盐生产节奏回暖，冶炼厂累库压力未减 [4] - 锂价维持低位区间弱势震荡 [4] 硅能源 - 本周开炉总数稳定，部分硅炉停炉检修，部分开工执行丰水期电价，多晶硅丰水期西南硅厂调试设备，6月下旬出硅，短期刺激工业硅西南需求，多晶硅行业对工业硅需求在10 - 11万吨之间 [6] - 西南地区开炉速率缓，下游需求更弱，行业以库存累积为主，短期反弹高度受限 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格走弱，成交回落，宏观利好提振风险偏好，但经济问题未化解，螺纹基本面变化不大，淡季和端午假期影响下供需双降，去库放缓，炼钢成本重心下移 [6] - 短期价格反弹未转势，可继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250，新单观望 [6] 热卷 - 昨日现货价格下跌，成交转冷，宏观利好提振风险偏好，但中美经济问题未解决，热卷基本面变化有限，端午假期影响下供增需减，库存转增，炼钢成本下移 [6] - 短期价格反弹未转势，激进者可继续持有热卷10合约空单 [6] 铁矿石 - 进口矿静态供需结构健康，长流程钢厂即期利润尚可，高炉铁水日产微降，钢厂及港口进口矿库存下降，铁元素库存去化顺畅，宏观利好提振市场，但国内经济问题未解决，钢材供需结构转弱，进口矿供应将季节性增加预期未被证伪 [6] - 维持铁矿9月合约区间震荡，1月合约相对偏弱判断，谨慎者可持有铁矿9 - 1正套组合，激进者可持有I2601合约空单并配合止损线 [6] 煤焦 焦煤 - 蒙煤资源税及煤矿减产等事件扰动供应，本周原煤日产小幅下降，煤矿焦煤库存增长，上游库存压力创新高，钢焦企业放缓生产和备采，坑口竞拍价格走弱 [9] - 基本面过剩格局未改善，煤价反弹持续性不佳，谨慎者可配合止盈线下调动态止盈 [9] 焦炭 - 终端消费进入淡季，铁水日产回落，焦炭入炉刚需支撑不佳，钢厂原料补库按需，对上游压价情绪强，河北及天津地区钢企开启焦炭第三轮提降 [9] - 现货市场偏空，期价反弹幅度受限 [9] 纯碱/玻璃 纯碱 - 宏观利好提振市场，但纯碱基 本面变化不大，海化老线预计8号恢复，骏化设备问题负荷降至5成，华昌装置准备恢复，6月产量易增难减，需求无亮点，碱厂库存难消化 [9] - 维持纯碱空头思路，前期09合约空单可持有并配合平仓线锁定盈利，新单可依托氨碱现金成本线逢反弹做空 [9] 浮法玻璃 - 宏观利好提振市场，但玻璃基本面变化不大，刚需预期悲观，投机需求持续性差，四大主产地产销率均值下降，玻璃厂旺季去库不及预期，端午假期累库，淡季有进一步累库风险 [9] - 玻璃基本面改善依赖稳地产政策加码或玻璃厂扩大冷修规模，单边可持有FG509合约前空并配合平仓线锁定盈利，组合可持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [9] 原油 - 沙特寻求提高产量，OPEC+接近提前取消自愿减产第二阶段，立场转向争夺市场份额，EIA数据显示原油去库但汽柴油累库，整体油品库存超预期 [9] - 在OPEC+加速增产、需求端支撑有限背景下，油价重心下移，受地缘及宏观扰动会有脉冲式上涨，可关注逢高沽空机会 [9] 聚酯 - 华东两套PTA装置重启出料，产能利用率持平，预计6月部分新产能释放，市场供应量增加，聚酯下游工厂消耗前期备货，投机性需求走弱，聚酯产品产销走弱，权益库存回升 [11] - 受产能投放和存量装置复产影响，供应压力增大，终端需求改善有限，PTA供需格局偏弱 [11] 甲醇 - 本周开工率上升1%，产量增加至198.6万吨，下周产量预计重回200万吨以上，烯烃开工率上升1.7%，需求回升是价格上涨主要驱动，6 - 7月为淡季，需求反季节性改善可能性低，非伊装置负荷下降，三季度进口量增长预期降低 [11] - 昨日中美通话商品普涨，甲醇空单谨慎持有 [11] 聚烯烃 - 本周聚烯烃产量小幅增长，PE增加1.4%，PP增加2.7%，下周产量预计进一步增长但幅度有限，下游进入淡季，开工率持续降低，PE下降0.16%，PP下降0.28% [11] - 供应增长且需求低迷，聚烯烃走势偏弱 [11] 棉花 - 新疆主产区天气正常，棉苗长势好强化新棉丰产预期，美国棉花种植带天气好利于新作产量，纺织行业消费淡季，企业新增订单不佳，开机率缓慢下调 [11] - 郑棉维持区间震荡走势，短期无新增扰动仍维持窄幅震荡 [11] 橡胶 - 政策利好终端车市，但传统淡季制约消费，乘用车零售增长落后于生产，轮胎企业高库存未缓解，本周产线开工率走低，港口橡胶去库受考验，国内及东南亚处于季节性提产阶段，原料放量预期逐步兑现，胶水及杯胶价格低位 [11][13] - 基本面定价偏空，胶价上行空间受限 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品走势分化，黑色系及原油板块表现偏弱 [1] - 维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产；海外方面，特朗普关税即使得到阻止也不能解决美国根本赤字问题，不改对黄金中长期走势判断；国内方面，稳增长政策保持定力，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速，债市在资金压力过后仍具逢低配置价值，股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：中美达成关税缓后，美国消费者信心显著提振，未来12个月通胀预期回落，但劳动力市场改善有限，消费者信心高度依赖关税走向，长期经济韧性仍需观察 [6] - 国内宏观：在“抢出口/转口”及“两新”政策推进下，制造业企业利润与PMI整体维持较强韧性，5月制造业PMI综合指数环比回升，制造业企业生产经营总体稳定 [6] - 资产观点：海外多避险多波动，国内结构市，战略配置黄金和非美元资产；海外特朗普关税问题不能解决美国根本赤字，不改黄金中长期走势；国内稳增长政策以用好存量为主，出口韧性和关税缓和支撑二季度经济增速，债市资金压力后有配置价值，股市和商品短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货外部利好需谨慎应对，关注股指贴水收敛，短期震荡；股指期权波动率受压制，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货风险偏好提升压制多头情绪，关注资金面和政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属 - 中美谈判进展超预期，黄金/白银短线延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材需求预期悲观，现货成交偏弱，关注专项债发行进度等，短期震荡；铁矿铁水小幅下降，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡；焦炭淡季深入二轮提降落地，关注钢厂生产等，短期震荡下跌；焦煤供应压力不减，关注钢厂生产等，短期震荡下跌；硅铁需求预期不佳，关注原料成本等，短期震荡；锰硅情绪不佳，关注成本价格等，短期震荡；玻璃一条产线点火，关注现货产销，短期震荡；纯碱部分减量恢复，关注纯碱库存，短期震荡；铜库存累积，关注供应扰动等，短期震荡上涨；氧化铝撤销采矿证事件未落地，关注矿石复产等，短期震荡下跌；铝贸易紧张局势缓解，关注宏观风险等，短期震荡；锌锭库存去化，关注宏观转向风险等，短期震荡下跌；铅成本支撑尚存，关注供应端扰动等，短期震荡；镍供需整体偏弱，关注宏观及地缘政治变动等，短期宽幅震荡；不锈钢镍铁价格回升，关注印尼政策风险等，短期震荡；锡两市库存去化，关注佤邦复产预期等，短期震荡；工业硅丰水期临近，关注供应端减产等，短期震荡；碳酸锂仓单去库，关注需求不及预期等，短期震荡 [7] 有色与新材料 - 去库普遍放缓，有色维持震荡 [7] 能源化工 - 原油宏观扰动增多，关注OPEC+产量政策等，短期震荡；LPG需求走弱，关注原油和海外丙烷成本，短期震荡下跌；沥青原油震荡，关注需求超预期，短期震荡；高硫燃油增产落地，关注原油和天然气价格，短期震荡下跌；低硫燃油跟随原油震荡，关注原油和天然气价格，短期震荡下跌；甲醇煤价企稳，关注宏观能源等，短期震荡；尿素市场回归基本面，关注市场成交等，短期震荡；乙二醇关税担忧褪去，关注终端需求，短期震荡上涨；PX供需偏紧成本回落，关注原油波动等，短期震荡；PTA聚酯减产和成本扰动，关注聚酯生产，短期震荡；短纤需求预期改善，关注终端纺织服装出口，短期震荡上涨；瓶片跟随原料偏强震荡，关注后期开工，短期震荡；PP静待止跌信号，关注油价和宏观，短期震荡；塑料检修回落，关注油价和宏观，短期震荡；苯乙烯短期利好叠加，关注油价和宏观政策，短期震荡上涨；PVC成本重心下移，关注预期和成本，短期震荡；烧碱强现实弱预期，关注市场情绪等，短期震荡；油脂震荡分化，棕油偏强，关注南美豆收获等，短期震荡；蛋白粕油厂开机率走高，关注美豆面积等，短期震荡；玉米/淀粉空头减仓，关注需求不及预期等，短期震荡上涨 [9] 农业 - 生猪去库预期带动反弹，关注养殖情绪等，短期震荡下跌；橡胶仓单注销，NR强势反弹，关注产区天气等，短期震荡；合成橡胶超跌反弹，关注原油大幅波动，短期震荡；纸浆俄针修正价差，关注宏观经济变动等，短期震荡；棉花关税环境变数，关注需求变化，短期震荡；白糖糖价震荡收跌，关注天气异常等，短期震荡；原木基本面未改善，关注出货量等，短期震荡 [9]

黑色建材日报 | 2025-05-22 宏观预期偏弱，黑色震荡运行 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 钢材：宏观情绪扰动，钢价震荡运行 市场分析 昨日螺纹钢期货与热卷期货的主力合约小幅震荡运行，螺纹钢主力合约2510收于3061元/吨，热卷主力合约2510收 于3211元/吨，期货市场交投一般，现货市场整体成交情况一般，全国建材成交9.8万吨。 供需与逻辑：整体来看，建材产销存环比好转，但考虑到长流程利润尚可，建材产量持稳，而随着南方地区进入 主汛，建材消费将逐步回落。板材产量有所下滑，消费维持高位，库存持续去库，支撑着板材价格。在国内低价 优势下，钢材出口韧性较强，虽然国内通过出口分流很大程度上抵消了对美出口下滑的影响，但是高关税持续影 响下，未来对于出口不排除存在边际拖累的可能，因此钢材价格表现偏弱。后续关注供给侧政策落地情况，同时 关注关税对钢材间接出口的影响。 策略 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：铁水产量高位，矿价震荡运行 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面震荡上行，截至收盘，铁矿石主力2509合约涨幅0.76%。现货方面，铁 ...