核心财务表现 - 公司前三季度实现营收6.28亿元，同比下降22.08% [2] - 归母净利润为亏损1亿元，较去年同期亏损9953万元进一步扩大 [2] - 扣非归母净利润亏损1.09亿元 [2] - 单第三季度营收1.44亿元，同比增长3.73%，归母净利润亏损2829.88万元，较上年同期亏损1.11亿元收窄74.42% [4] - 公司自2021年至2024年已连续四年亏损，累计亏损额达6.33亿元，2025年前三季度再亏1亿元，或将迎来第五年亏损 [4] 产品结构与销售表现 - 前三季度白酒营收约5.12亿元，同比下降21.59% [7] - 低端酒营收3.3亿元，占白酒营收高达64.45%，同比下降23.79% [7] - 中端酒营收1.31亿元，占白酒营收25.59%，同比下降23.83% [7] - 高端酒营收5126万元，占白酒营收10.01%，同比增长7.31% [7] - 以馥合香为代表的中高端酒品合计营收占比不足四成，且同比缩水17% [10] - 销售高度依赖传统经销，批发代理渠道营收4.66亿元，占比超九成 [11] 资产负债与现金流状况 - 经营活动现金流净额为-1.18亿元，但同比改善约54% [4] - 短期借款2.70亿元，较年初增加36.09% [4] - 合同负债1.72亿元，较年初下降7.89%，反映经销商预付款减少 [4] - 存货规模维持在15.31亿元，占流动资产比例达76.74% [4] 费用控制与战略投入 - 前三季度营业成本3.56亿元，同比下降27.94%，管理费用下降近25% [13] - 销售费用仅微降2.49%，2025年上半年销售费用达1.51亿元，同比增长18.44% [13] - 广告与促销投入维持高位，上半年广告支出4687万元，同比增加约2768万元，促销费用2224万元，同比增加约566万元 [13] 管理层与公司治理 - 管理层频繁变动，2025年7月总经理辞职后，职位已空悬4个月 [3][16] - 三位副总经理均来自华润，原总经理任内中层更换比例高达70%，销售总监一年换三人 [16][17] - 2024年董监高薪酬总额达1114万元，引发部分中小股东质疑 [18] 行业背景与竞争格局 - 2025年前三季度，白酒板块整体营收同比下降5.83%，归母净利润下降6.93% [5] - 高端酒表现相对稳健，而中低端酒企普遍承压，公司营收降幅明显高于行业均值 [5] - 区域酒企的合同负债普遍下滑，反映经销商打款意愿下降、终端库存压力高企 [11] 控股股东与战略挑战 - 华润集团自2022年起逐步接管公司运营，意图整合区域酒企 [20] - 华润在白酒领域延续啤酒的快消打法，重渠道轻品牌，被指与白酒属性错位 [20] - 公司实施“一体两翼”品牌战略，但高端酒比重依旧不足一成，中低端仍是业绩主体 [21]

业绩总结 - 2025年1 - 9月公司总营业收入为51222.54万元[2][7] - 2025年1 - 9月高端酒营业收入为5126.61万元[2] - 2025年1 - 9月中端酒营业收入为13090.77万元[2] - 2025年1 - 9月低端酒营业收入为33005.16万元[2] - 2025年1 - 9月直销（含团购）营业收入为4572.65万元[4] - 2025年1 - 9月批发代理营业收入为46649.89万元[4] - 2025年1 - 9月省内营业收入为41870.28万元[7] - 2025年1 - 9月省外营业收入为9352.26万元[7] 市场扩张 - 报告期末省内经销商数量为383个，报告期内增加31个，减少33个[9] - 报告期末省外经销商数量为246个，报告期内增加26个，减少37个[9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.84亿元，同比减少27.47% [2] - 归母净利润亏损7200万元，同比下滑750.54% [2] - 扣非净利润亏损7752.45万元，同比暴跌2226.38% [3] - 第二季度营收同比下滑24%，净利润亏损超3000万元，较第一季度（亏损3900万元、营收下滑29%）略有改善 [3] 费用结构 - 销售费用同比增加18.44%至1.51亿元，其中广告费达4687.11万元，同比增加2768.4万元 [3][4] - 促销费用2223.50万元，同比增加超560万元 [4] - 管理费和研发费同比分别减少33.14%和6.02%，主要因下调职工薪酬、差旅费等支出 [4] 产品与市场 - 低端酒（百元以下）占营收比重超六成，上半年收入2.51亿元，同比下滑32.77% [6] - 中端酒（100-500元）收入下滑19.72%，高端酒系列（馥合香）营收3727.85万元，增长不足1% [6] - 省内收入3.25亿元，同比减少1.11亿元；省外收入0.77亿元，同比减少0.39亿元 [6] - 低端酒毛利率仅36.45%，显著低于省内同行70%以上的毛利率水平 [4] 战略与治理 - 华润啤酒主导的"啤白赋能"战略未达预期，三年累计亏损4.67亿元 [5] - 原华润系总经理何秀侠于7月离任，华润系改革宣告失败 [5][6] - 公司尝试产品升级（如68元光瓶酒"头号种子"及"馥"系列升级），但仍依赖低价走量模式 [5] - 省内经销商净增仅1家，省外减少1家，合同负债下降35.11% [6] 行业背景 - 白酒行业2025年上半年处于深度调整期，产量延续下滑趋势 [3] - 消费主体、消费理念与消费场景发生结构性变化 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.84亿元，同比减少27.47% [2] - 归母净利润亏损7200万元，同比下滑750.54% [2] - 扣非净利润亏损7752.45万元，同比暴跌2226.38% [3] - 第二季度营收同比下滑24%，净利润亏损超3000万元，较第一季度（亏损3900万元）略有改善 [3] 费用结构变化 - 销售费用同比增加18.44%至1.51亿元，其中广告费达4687.11万元（同比增加2768.4万元），促销费2223.50万元（同比增加超560万元） [3][4] - 管理费用同比减少33.14%，研发费用同比减少6.02%，主要通过压缩职工薪酬、差旅费及业务招待费实现 [3] 产品与市场表现 - 低端酒（百元以下）营收占比超六成，收入2.51亿元同比下滑32.77% [7] - 中端酒（100-500元）收入同比下滑19.72%，高端酒系列（馥合香）营收3727.85万元，增速不足1% [7] - 省内收入3.25亿元（同比减少1.11亿元），省外收入0.77亿元（同比减少0.39亿元） [7] - 省内经销商净增仅1家，省外减少1家，合同负债下降35.11% [7] 战略转型困境 - 华润啤酒"啤白赋能"战略未达预期，2022-2024年累计亏损4.67亿元 [6] - 产品升级策略成效微弱，高端化进程缓慢，仍依赖低毛利低端酒（毛利率36.45%） [5][7] - 原华润系总经理何秀侠离任，标志华润改造计划阶段性失败 [6][7] 行业背景 - 白酒行业2025年上半年处于深度调整期，产量下滑，消费结构及场景发生结构性变化 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.84亿元 同比减少27.47% [2] - 归母净利润亏损7200万元 同比降幅达750.54% [2] - 2022-2024年累计亏损约4.7亿元 [2] - 低端酒毛利率仅36.45% 显著低于省内同行70%以上的毛利率水平 [4] 产品结构 - 高端酒馥合香系列营收3727.85万元 占白酒销售收入比重不足10% [4] - 低端酒营收2.51亿元 占总营收比重超六成 产品价格带位于百元以下 [4] - 确立"三瓶酒"主序列：馥合香系列(中高端)/金种子年份系列(中端盒装)/金种子特贡(光瓶酒) [6] 费用管控 - 销售费用同比增长18.44%至1.51亿元 其中广告费增加超2700万元至4687.11万元 [5] - 促销费用增加超560万元至2223.50万元 [5] - 管理费用同比下降超30%至0.33亿元 主要因职工薪酬下降 [5] - 通过陈列费用优化节约近2700万元 [7] 战略调整 - 营销中心由合肥迁回阜阳 强化基地市场打造 [7] - 实施"1225工程"提升馥合香终端动销率 推进"三个一工程"强化光瓶酒市场 [6] - 精简产品SKU 聚力打造大单品 [6] - 优化薪酬体系 向关键岗位及一线生产岗位倾斜 [5] 管理变动 - 原董事、总经理何秀侠于7月初辞任 现任总经理职责由副总经理刘辅弼代行 [3]

业绩总结 - 2025年1 - 6月公司总营业收入40194.18万元[2][5][7] - 高端酒本期营收3727.85万元[2] - 中端酒本期营收11335.30万元[2] - 低端酒本期营收25131.03万元[2] - 直销（含团购）本期营收3687.41万元[4] - 批发代理本期营收36506.78万元[5] - 省内市场本期营收32531.22万元[7] - 省外市场本期营收7662.97万元[7] 用户数据 - 报告期末省内经销商386个，期内增28个减27个[9] - 报告期末省外经销商256个，期内增23个减24个[9]

业绩总结 - 2025年1 - 3月高端酒营收2245.96万元，中端酒7348.74万元，低端酒15458.69万元[2] - 2025年1 - 3月直销（含团购）营收1998.52万元，批发代理23054.88万元[4] - 2025年1 - 3月省内营收20494.75万元，省外4558.65万元[7] 用户数据 - 省内报告期末经销商388个，期内增加12个，减少9个[9] - 省外报告期末经销商261个，期内增加11个，减少7个[9]