浙江荣泰电话会议纪要关键要点总结 一、 公司整体业绩与战略 * 2026年公司收入与利润预计增长约20%，内部预期乐观[2][11] * 港股上市工作稳步推进，已收到证监会反馈，后续等待交易所审批，融资将用于扩产、研发、投资并购等[2][19] * 2026年第一季度（截至4月初）整体经营情况正常，表现不错[21] * 公司人员变动将依据业务发展，同时推进降本增效和自动化，费用管控以保障业务拓展和满足客户需求为首要原则[20] 二、 云母业务 (新能源汽车相关) * 2025年前五大客户销售额占比约为40%多一点[2][12] * 客户包括全球主机厂和电池厂（如宁德时代），合作模式灵活，可直供车厂或通过电池厂集成供货[12][14] * 自2023年8月上市以来，公司已公告获得来自主机厂和电池厂的大量定点项目，在手定点金额累计达数十亿甚至上百亿元[12][13] * 2025年外销收入比例约为百分之四十多，内外销划分取决于客户发货指令，部分产品国内组装后出口影响外销收入直接体现[13] * 公司整体经营稳定，盈利能力平稳，成本端未观察到太大变化[15] * 公司拥有从云母纸到产品的产业链，云母纸由湖南工厂自产以保证产品稳定性，上游云母矿为外购[15] 三、 具身智能/人形机器人业务 1. 财务与客户情况 * 2025年机器人相关业务收入约为9,000万元[3] * 2025年机器人业务毛利率表现良好，达到40%多[2][18] * 客户构成以海外核心客户为主，特别是北美大客户占据了收入的绝大部分[3] * 公司对国内和国外客户同步推进，有专门团队分别覆盖[17] 2. 产品与技术布局 * 产品布局聚焦传动与驱动系统，包括用于灵巧手和身体的传动类丝杆、微型减速器、微驱动电机以及驱动模组，并积极拓展旋转功能模块相关核心零部件[7] * 截至2025年末，主要产品仍以丝杆类为主，包括手部微型丝杆和身体部分的大型传动丝杆（包括滚柱丝杆）[3][8] * 公司是全球最早与核心客户进行交互式研发的企业之一，基于在行星滚柱丝杆等领域的技术积累，相关产品于2025年下半年实现规模化生产交付[9] * 在机器人旋转关节领域，技术布局尚未完全完整，公司正全力配合客户进行产品技术开发与项目布局[10] 3. 发展展望 * 展望2026年，随着客户项目推进及公司产品项目落地，预计收入规模将进一步扩大，收入结构与产品结构将更加丰富[2][3] * 机器人业务因代表先进方向，毛利率和盈利能力应较可观，但因目前体量尚小，未来能否维持现有水平尚难明确判断[18] * 未来发展不局限于内部研发，也将进行外延并购、业务合作或引进团队，目标是开发出获得客户认可并实现量产的优质产品[16] 四、 产能与全球化布局 1. 泰国基地 * 泰国基地是公司在东南亚打造的重要海外生产制造中心，未来规划一至三期建设，整体资本开支规模较大[5] * 目前基地已初步具备对新能源和具身智能机器人相关产品的供货能力[4] * 新能源业务部分项目已于2026年初开始顺利量产，计划年内进一步扩产爬坡[4] * 机器人业务前期工作已于2025年底基本完成，2026年主要集中于设备安装调试及客户现地化评审，预计2026年年中将形成重要的产能规模[2][4] 2. 美国及其他地区布局 * 公司计划在2027年下半年或三、四季度，实现在美国核心终端模组化产品的本地化生产与交付[2][5] * 美国建厂基础工作从2025年五、六月份或更早已经开始[6] * 在美国实现本地化交付的一种可能模式是：零部件在泰国生产，再到美国进行模组组装[2][5] * 除泰国外，公司也在积极评估美国本土及其他地区的布局[5] 五、 投资并购策略 * 投资并购主要围绕新能源与机器人两大主业[11] * 在新能源领域（乘用车、商用车、储能），因行业相对成熟，并购更侧重规模化，倾向于选择规模较大的企业以补强主业[2][11] * 在机器人领域，因行业尚处量产前期，并购更看重技术协同性与前瞻性，重点关注标的公司的技术先进性、可靠性及研发前瞻性[2][11] * 投资方式不局限于控股并购，也包括参股投资或业务合作等多种形式[11]

投资评级与核心事件 - 报告对兆威机电的投资评级为**增持**，目标价为**147.00元**[6][12] - 报告核心观点：公司通过港交所主板上市聆讯，全球化战略加速，同时前瞻布局机器人赛道，汽车、电子业务需求旺盛，看好公司业绩增长[2][12] - 关键事件：2026年1月30日，公司正式通过港交所主板上市聆讯，若H股成功上市，公司将迈入“A+H”双资本平台新阶段[12] 公司业务与战略 - 公司是中国第一、全球第四的一体化微型传动与驱动系统提供商（基于2024年数据）[12] - 公司推动“传动系统+微电机系统+电控系统”的“1+1+1”战略，产品应用于新能源汽车、消费及医疗科技产品、智能制造及具身智能领域[12] - H股上市募集资金将主要用于全球化的技术研发、产能布局和销售网络布局，以加速推进全球化战略[12] - 公司通过布局驱动模组和灵巧手产品切入人形机器人产业，2025年7月发布新一代灵巧手DM17（17个主动自由度）和LM06（6个主动自由度）[12] - 2025年1-9月，公司具身智能板块业务实现收入**1553万元**，同比增长**281%**，率先实现该板块规模化销售[12] 财务预测与表现 - **营业总收入**预测持续增长：2024A为**1,525百万元**（同比+26.4%），2025E为**1,830百万元**（同比+20.0%），2026E为**2,398百万元**（同比+31.1%），2027E为**3,107百万元**（同比+29.5%）[4] - **归母净利润**预测同步增长：2024A为**225百万元**（同比+25.1%），2025E为**275百万元**（同比+22.1%），2026E为**354百万元**（同比+28.9%），2027E为**442百万元**（同比+24.7%）[4] - **每股净收益（EPS）**预测：2025E为**1.14元**，2026E为**1.47元**，2027E为**1.83元**[4][12] - **净资产收益率（ROE）**预计从2024A的**7.0%**提升至2027E的**10.7%**[4] - **销售毛利率**预计保持稳定，2025E-2027E均在**31%**左右[13] - **市盈率（P/E）**基于现价及最新股本摊薄，预计从2025E的**106.69倍**下降至2027E的**66.37倍**[4] 市场数据与估值 - 报告发布时当前股价为**120.75元**，52周内股价区间为**98.12-162.58元**[7][12] - 公司总市值为**29,066百万元**，总股本为**241百万股**[7] - 市净率（P/B）现价为**8.5倍**，每股净资产为**14.15元**[8] - 近期股价表现：过去1个月绝对升幅为**-7%**，过去3个月绝对升幅为**16%**，过去12个月绝对升幅为**-16%**[11]