浙江荣泰电话会议纪要关键要点总结 一、 公司整体业绩与战略 * 2026年公司收入与利润预计增长约20%，内部预期乐观[2][11] * 港股上市工作稳步推进，已收到证监会反馈，后续等待交易所审批，融资将用于扩产、研发、投资并购等[2][19] * 2026年第一季度（截至4月初）整体经营情况正常，表现不错[21] * 公司人员变动将依据业务发展，同时推进降本增效和自动化，费用管控以保障业务拓展和满足客户需求为首要原则[20] 二、 云母业务 (新能源汽车相关) * 2025年前五大客户销售额占比约为40%多一点[2][12] * 客户包括全球主机厂和电池厂（如宁德时代），合作模式灵活，可直供车厂或通过电池厂集成供货[12][14] * 自2023年8月上市以来，公司已公告获得来自主机厂和电池厂的大量定点项目，在手定点金额累计达数十亿甚至上百亿元[12][13] * 2025年外销收入比例约为百分之四十多，内外销划分取决于客户发货指令，部分产品国内组装后出口影响外销收入直接体现[13] * 公司整体经营稳定，盈利能力平稳，成本端未观察到太大变化[15] * 公司拥有从云母纸到产品的产业链，云母纸由湖南工厂自产以保证产品稳定性，上游云母矿为外购[15] 三、 具身智能/人形机器人业务 1. 财务与客户情况 * 2025年机器人相关业务收入约为9,000万元[3] * 2025年机器人业务毛利率表现良好，达到40%多[2][18] * 客户构成以海外核心客户为主，特别是北美大客户占据了收入的绝大部分[3] * 公司对国内和国外客户同步推进，有专门团队分别覆盖[17] 2. 产品与技术布局 * 产品布局聚焦传动与驱动系统，包括用于灵巧手和身体的传动类丝杆、微型减速器、微驱动电机以及驱动模组，并积极拓展旋转功能模块相关核心零部件[7] * 截至2025年末，主要产品仍以丝杆类为主，包括手部微型丝杆和身体部分的大型传动丝杆（包括滚柱丝杆）[3][8] * 公司是全球最早与核心客户进行交互式研发的企业之一，基于在行星滚柱丝杆等领域的技术积累，相关产品于2025年下半年实现规模化生产交付[9] * 在机器人旋转关节领域，技术布局尚未完全完整，公司正全力配合客户进行产品技术开发与项目布局[10] 3. 发展展望 * 展望2026年，随着客户项目推进及公司产品项目落地，预计收入规模将进一步扩大，收入结构与产品结构将更加丰富[2][3] * 机器人业务因代表先进方向，毛利率和盈利能力应较可观，但因目前体量尚小，未来能否维持现有水平尚难明确判断[18] * 未来发展不局限于内部研发，也将进行外延并购、业务合作或引进团队，目标是开发出获得客户认可并实现量产的优质产品[16] 四、 产能与全球化布局 1. 泰国基地 * 泰国基地是公司在东南亚打造的重要海外生产制造中心，未来规划一至三期建设，整体资本开支规模较大[5] * 目前基地已初步具备对新能源和具身智能机器人相关产品的供货能力[4] * 新能源业务部分项目已于2026年初开始顺利量产，计划年内进一步扩产爬坡[4] * 机器人业务前期工作已于2025年底基本完成，2026年主要集中于设备安装调试及客户现地化评审，预计2026年年中将形成重要的产能规模[2][4] 2. 美国及其他地区布局 * 公司计划在2027年下半年或三、四季度，实现在美国核心终端模组化产品的本地化生产与交付[2][5] * 美国建厂基础工作从2025年五、六月份或更早已经开始[6] * 在美国实现本地化交付的一种可能模式是：零部件在泰国生产，再到美国进行模组组装[2][5] * 除泰国外，公司也在积极评估美国本土及其他地区的布局[5] 五、 投资并购策略 * 投资并购主要围绕新能源与机器人两大主业[11] * 在新能源领域（乘用车、商用车、储能），因行业相对成熟，并购更侧重规模化，倾向于选择规模较大的企业以补强主业[2][11] * 在机器人领域，因行业尚处量产前期，并购更看重技术协同性与前瞻性，重点关注标的公司的技术先进性、可靠性及研发前瞻性[2][11] * 投资方式不局限于控股并购，也包括参股投资或业务合作等多种形式[11]

公司IPO进展 - 公司于2025年4月至6月进行第十六期IPO辅导 辅导机构为国元证券[2] - 安徽证监局已于2021年6月25日完成辅导备案登记[2] 公司基本情况 - 公司成立于1997年11月 注册资本9000万元 法定代表人为马少波[2] - 公司专业从事机械基础零部件生产制造 主要产品包括粉末冶金结构零件 复合材料滑动轴承及微型减速器[2] - 公司长期与合肥工业大学开展技术合作 依托技术优势为客户提供技术解决方案[2] 股权结构 - 董事长兼总经理马少波直接持股17.04%[4] 重大诉讼事项 - 公司客户山东山消智能工程有限公司未支付货款1169.90万元 经诉讼后法院判决支付货款及违约金[5] - 案件处于强制执行阶段 截至2025年6月末双方尚未达成和解协议[5]

公司基本情况 - 公司成立于1997年11月 注册资本9000万元 法定代表人为马少波[2] - 公司是机械基础零部件生产制造企业 主要生产粉末冶金结构零件 复合材料滑动轴承及微型减速器产品[2] - 公司通过长期与合肥工业大学技术合作 依托技术优势为客户提供技术解决方案及产品品质服务[2] 股权结构与治理 - 董事长兼总经理马少波直接持股17.04%[2] - 2025年5月公司按照新《公司法》取消监事会 由董事会审计委员会行使监事会职权[2] - 同步修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》 废止《监事会议事规则》[2] IPO进展 - 安徽证监局于2021年6月25日完成辅导备案登记[2] - 本期辅导时间为2025年4月至2025年6月（第二季度） 辅导机构为国元证券[2] - 本期为第十六期辅导工作进展报告[2] 法律诉讼 - 客户山东山消智能工程有限公司未按合同支付货款 公司提起诉讼[3] - 安徽省肥西县人民法院判决客户支付货款1169.90万元及违约金[3] - 截至2025年6月末处于诉讼强制执行阶段 双方就执行和解方案进行沟通但尚未达成协议[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司拟收购金力传动15%股份 目标公司估值20亿元 对应24年5xPB、31xPE 预计25 - 27年归母净利润3.3/4.7/6.4亿元 同比+42%/+45%/+35% 对应PE 50/35/26倍 考虑公司新业务远期利润弹性 给予26年50xPE 目标价65元 维持“买入”评级 [9] 公司基本情况 - 收盘价44.98元 一年最低/最高价12.77/50.38元 市净率8.67倍 流通A股市值9170.50百万元 总市值16361.12百万元 [6] - 每股净资产5.19元 资产负债率15.99% 总股本363.74百万股 流通A股203.88百万股 [7] 收购目标公司情况 - 金力传动定位微特传动第一品牌 技术积累深厚 深耕微型智能传动模组 专注微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件 提供以微型传动为核心的一体化解决方案 22年获评国家单项冠军产品认证等 有发明专利于60余项 拥有280多台高精度滚齿机等设备 减速箱产能300万台/月 微型电机产能800万台/月 [9] - 金力传动24年营收6亿元 同比翻倍 净利润0.65亿 同增480% 员工1500人+ 预计25年净利0.8亿元 同增20%+ [9] 收购合作意义 - 本次合作助力公司拓展灵巧手模组、整手方案 形成微型丝杆、微型减速器、微型电机全面布局 交易完成后将共同开发海外某客户相关业务 荣泰持有金力股份不低于50%时 金力与海外某客户所有业务均通过荣泰实施 有助于拓展微型模组产品 后续还将布局大丝杠、直线关节等产品 扩展产品矩阵并拓展国内客户 [9] 收购相关权益 - 金力合格IPO前发行股份 荣泰享有优先认购权 金力转让、出售股份时荣泰有权优先购买 若金力未能在2030年6月30日前完成合格IPO 则同意促成荣泰取得控制权 [9] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|800.26|1,134.76|1,608.69|2,113.89|2,808.45| |同比（%）|19.89|41.80|41.76|31.40|32.86| |归母净利润（百万元）|171.80|230.25|326.14|473.64|638.24| |同比（%）|28.43|34.02|41.65|45.23|34.75| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.47|0.63|0.90|1.30|1.75| |P/E（现价&最新摊薄）|95.23|71.06|50.17|34.54|25.63|[1] 财务预测 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,421|1,857|2,365|3,123| |非流动资产|792|901|976|1,013| |资产总计|2,213|2,758|3,341|4,136| |流动负债|328|550|684|867| |非流动负债|54|54|54|54| |负债合计|382|604|738|921| |归属母公司股东权益|1,831|2,149|2,580|3,161| |少数股东权益|0|5|22|54| |所有者权益合计|1,831|2,154|2,603|3,215| |负债和股东权益|2,213|2,758|3,341|4,136|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,135|1,609|2,114|2,808| |营业成本(含金融类)|743|1,032|1,339|1,759| |税金及附加|10|16|21|28| |销售费用|27|37|44|59| |管理费用|45|80|80|107| |研发费用|61|88|110|146| |财务费用|(19)|(1)|(1)|(1)| |加:其他收益|14|21|25|34| |投资净收益|6|8|11|14| |公允价值变动|0|0|10|10| |减值损失|(27)|(8)|(8)|(8)| |资产处置收益|(1)|0|0|0| |营业利润|260|376|558|761| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|260|376|558|761| |减:所得税|30|45|67|91| |净利润|230|331|491|669| |减:少数股东损益|0|5|18|31| |归属母公司净利润|230|326|474|638| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.63|0.90|1.30|1.75| |EBIT|235|355|520|710| |EBITDA|285|413|596|794| |毛利率(%)|34.55|35.84|36.68|37.38| |归母净利率(%)|20.29|20.27|22.41|22.73| |收入增长率(%)|41.80|41.76|31.40|32.86| |归母净利润增长率(%)|34.02|41.65|45.23|34.75|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|210|260|434|577| |投资活动现金流|(567)|(159)|(140)|(107)| |筹资活动现金流|(85)|88|(43)|(57)| |现金净增加额|(439)|189|251|412| |折旧和摊销|50|58|76|84| |资本开支|(103)|(161)|(141)|(111)| |营运资本变动|(83)|(129)|(120)|(161)|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.03|5.91|7.09|8.69| |最新发行在外股份（百万股）|364|364|364|364| |ROIC(%)|11.70|15.11|18.30|20.62| |ROE - 摊薄(%)|12.58|15.18|18.36|20.19| |资产负债率(%)|17.27|21.91|22.09|22.28| |P/E（现价&最新股本摊薄）|71.06|50.17|34.54|25.63| |P/B（现价）|8.94|7.61|6.34|5.18|[10]

人工智能与人形机器人行业 - 人工智能技术成为关键动力 人形机器人作为前沿成果正加速产业化 2025年预计成为大规模生产和商业化应用的起始年 [1] 华为在具身智能机器人领域的布局 - 华为近期提交"MATEROBOT"商标注册申请 覆盖远程临场机器人 用户可编程人形机器人等商品与服务 [3] - 华为通过深圳哈勃科技投资入股千寻智能 该公司专注具身智能与通用人形机器人技术研发 [4] 华为机器人产业链相关企业 - 埃夫特：参与华为"具身智能产业创新中心" 提供工业机器人本体及运动控制技术 产品进入华为供应链测试阶段 应用于汽车焊接 物流分拣等场景 [5] - 兆威机电：为华为机器人提供微型减速器 关节模组等核心部件 产品精度达微米级 应用于人形机器人灵巧手 机械臂等高精度场景 [5] - 禾川科技：与华为共同开发机器人专用伺服驱动器 产品具有高响应速度和低功耗特性 通过华为技术认证 应用于协作机器人 移动机器人等领域 [5] - 软通动力：作为华为鸿蒙系统核心合作伙伴 为机器人提供操作系统与AI算法支持 其机器人调度系统已应用于华为智慧园区项目 [5] - 某机器人零部件供应商：中标大量华为订单 成为华为唯一伺服电机供应商 涉及伺服电机系统 [6]