文章核心观点 2025年，科学仪器行业在外部地缘博弈加剧和内部自主创新提速的双重背景下砥砺前行 美国高端仪器出口禁令与中美关税战2 0对全球供应链造成严重冲击 同时 国内通过明确“本国产品”政府采购标准 将高端仪器列为“十五五”重点攻关领域 推动首台（套）装备应用 加速AI融合与国资赋能等一系列举措 勾勒出科技自立自强的清晰路径 行业正经历从被动防御到主动破局的结构性重塑 [3][5][6][10][19] 根据相关目录分别进行总结 01 美国禁令 - 2025年初 美国商务部首次明确禁止未经许可向中国出口高参数流式细胞仪及高端质谱设备 对全球仪器供应链稳定性造成严重冲击 [3][5] - 禁令引发了国内对国产替代的高度关注 但国内企业与国际顶尖性能设备之间仍存在技术鸿沟 高端领域技术壁垒非一日可破 [5] - 压力之下 国内头部企业加速技术攻关 部分中低端替代产品加快推向市场 核心技术的自主可控正在从“可选项”变为“必选项” [5] 02 关税战2 0 - 2025年 中美双边关税税率一度被推至145%以上 历经5轮谈判后在10月底达成阶段性休战协议 [6] - 中方采取了一系列反制措施 包括将因美纳列入不可靠实体清单 禁止其向中国出口测序仪 启动医用CT球管反倾销调查 以及对美进行稀土出口管制 [6] - 相比2018年 中国用7年时间完成了从“被动防御”到“主动破局”的蜕变 部分国产仪器已具备与进口品牌同台竞技的实力 但贸易战中没有赢家 行业需将外部压力转化为内生动力 [6] 03 “本国产品”标准 - 2026年1月1日起 政府采购中的“本国产品标准”将正式实施 首次明确了“本国产品”的定义标准 价格优惠政策和执行机制 [8] - 政策对符合标准的本国产品给予20%的价格评审优惠 对外资企业一视同仁 并设置3—5年过渡期 [8] - 该标准将加速国产企业研发投入和外资企业本土化进程 未来5年 行业市场份额格局 技术竞争生态和全球供应链布局或将迎来结构性重塑 [8][9] 04 十五五 - 国家“十五五”规划建议将“高端仪器”列为六大重点攻关领域之一 强调要“全链条推”以实现“决定性突破” [10] - 广东 山东 四川 江苏 吉林等省份及北京海淀等重点区域 在各自规划中明确将聚焦高端仪器等领域推动关键核心技术攻关 形成“中央统筹 地方联动”格局 [10] - 未来五年将是我国科学仪器产业持续突破 加快升级 实现自立自强的关键窗口期 [10] 05 首台（套） - 首台（套）重大技术装备是衡量企业科技硬实力与产业突破能力的重要标志 [11] - 2025年 工业和信息化部公示的首台（套）重大技术装备保险补偿项目资格评审结果中 有5家国产质谱仪器厂商入围 北京市也发布了相关目录 [12] - 自2018年相关政策出台以来 各省份接连出台落地举措与认定名单 提供数百万级资金奖励 海关系统在采购中也向国产首台（套）产品倾斜 [12] 06 仪器后市场 - 中国科学仪器用户数量几何级增长及存量仪器进入维保高峰期 加速释放了后市场需求 [13] - 美对华关税提升至35%后 二手设备交易量同比激增62% 高端技术出口管制也推动了二手市场相关品类需求显著增长 [13] - 后市场正从“成本中心”向高附加值的“利润中心”转型 二手仪器交易 仪器租赁等新兴模式成为重要增长引擎 并成为厂商贴近用户 反馈产品迭代的重要枢纽 [13] 07 生物育种产业 - 生物育种在2025年中央一号文件中被连续第五年提及 “十五五”规划中明确指出要“发展生物育种 生物制药等产业” [14][15] - 在国家种业振兴战略下 生物育种实验室作为高能级新型研发机构迎来建设热潮 除崖州湾国家实验室外 多省份也建立起省级生物育种实验室 [15] - 科学仪器装备在保障国家粮食安全的战略平台中发挥着“火眼金睛”的作用 [15] 08 2025版药典 - 2025年版《中国药典》作为医药行业的“技术标尺” 其修订深刻影响着实验室与仪器行业的工作方向与产品布局 [16] - 新版药典对杂质 微生物限度等关键指标控制更严 并引入了更多先进分析技术 如生物分子相互作用分析 蛋白质组学 基因组测序等 [16] - 新标准为仪器设备的分析能力带来全新挑战和升级契机 [16] 09 AI+仪器 - 2025年被视为中国AI应用的“破局之年” AI融入千行百业开始提速 “AI+仪器”成为行业热门话题 [17] - AI技术正在重塑仪器性能 拓展应用边界 革新研发范式 “数智化”已成为仪器进化的“新内核” 行业态度从观望转向积极探索 [17] - 尽管多数成果未大规模落地 但部分领域已展现出明显实用价值 如何将AI潜力转化为行业创新动能成为核心命题 [17][18] 10 科学仪器“国家队” - 2025年 国资入股科学仪器行业的趋势日趋明显 科学仪器“国家队”阵容持续扩容 出现多起标志性投资与布局事件 [19] - 国产仪器似乎已走通一条“国资+自主研发”的国产替代路线 赋能模式从“资金注入”转向“产业赋能+战略协同” [19] - 以青岛 岳麓区 苏州等为代表的国家级产业集群集聚效应日益凸显 与“国家队”形成双向合力 共同为行业自立自强按下“加速键” [20]

科学仪器行业概述 - 科学仪器是用于科学研究、实验分析、数据测量和现象观测的专业设备，其制造水平是国家高端制造能力的重要指标 [4] - 下游应用场景广泛，生命科学领域占比最大，占分析仪器市场需求的41% [4] - 科学仪器可分为通用型和专用型，按用途分为实验分析仪器、电子测量仪器等，2023年实验分析仪器和电子测量仪器市场规模分别为380亿元和378亿元，合计占科学仪器市场的70%以上 [7] 实验分析仪器 - 实验分析仪器用于测定物质组成、结构等特性，主要产品包括质谱仪、色谱仪、光谱仪，2020年三者合计占实验分析仪器市场份额的37% [7] - 光谱、色谱、质谱技术难度高，检测限从10^-9到10^-15不等，其中质谱法精度最高 [8][9] - 下游用户主要为高校和科研院所，2023年质谱仪采购中56%流向高校和科研院所，2022年色谱仪采购中52%流向同类机构 [10] 电子测量仪器 - 电子测量仪器用于定性测试和定量测量，主流产品包括数字示波器、波形发生器等，核心指标为带宽和实时采样率 [11] - 数字示波器带宽越高技术难度越大，海外龙头是德科技最高带宽达110GHz，国内产品最高约10GHz [18] - 下游需求多元，2024年是德科技46%收入来自商业通信，31%来自电子产业，23%来自航空及国防 [12] 政策与市场驱动 - 2023年国家科技部发布专项支持质谱仪、色谱仪等高端仪器研发，2024年设备更新政策明确教育领域为重点 [13] - 2025年美国对华限制高参数流式细胞仪和特定质谱仪出口，并加征34%关税，导致进口成本激增 [14] - 国内科学仪器进口依赖度超70%，但国产替代率逐步提升，质谱仪市场份额从2020年5%增至2024年15% [16][17] 国产替代进展 - 国产质谱仪性能与海外仍有差距，进口产品分辨率达240000，国产约60000，核心部件如真空泵等依赖进口 [17] - 数字示波器低端产品竞争激烈，高端市场被是德科技垄断（份额70%），国内企业正突破技术壁垒向高端拓展 [18] - 政策扶持和供应链风险推动国产替代，国内产品性价比优势凸显 [18] 投融资动态 - 2025年科学仪器领域投融活跃，融资多集中于A轮以前，涉及质谱仪、光谱仪、电子测量仪器等细分赛道 [20][21] - 典型案例包括超维景B轮融资超1亿元、英惠斯C轮融资数亿元等，显示资本对赛道的长期布局 [21]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长6%或有机增长0.9%，低于预期，主要因生命科学市场动态及诊断业务血培养测试恢复缓慢 [7] - 调整后毛利率为54.9%，同比增加190个基点，调整后营业利润率为24.9%，同比增加60个基点 [9][28] - 第二季度调整后摊薄每股收益为3.35美元，增长5.7% [28] - 年初至今自由现金流约为6.25亿美元，本季度末净杠杆率为2.9倍 [29][30] - 预计2025财年货币中性总营收增长7.8% - 8.3%，有机营收增长3% - 3.5%，总营收在218 - 219亿美元之间 [31] - 预计调整后有效税率在14% - 14.5%之间，调整后摊薄每股收益在14.3 - 14.6美元之间，含关税影响后约为14.05 - 14.34美元，中点增长约8% [31][32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学业务 - 生物科学业务受全球研究资金进一步减少影响，研究仪器销售承压，但试剂业务持续增长 [11][13] - 诊断业务中Bactech血培养业务疲软，客户恢复测试水平慢于预期 [13][14] 医疗技术业务 - 除诊断和生物科学外，有机增长1.9%，受上年许可比较约170个基点的逆风影响 [26] - Alaris表现强劲，获得新许可；生物制剂（主要是GLP - 1s）实现两位数增长，推动Farm Systems本季度恢复增长 [26] - UCC业务中，PureWick连续季度实现强劲两位数增长，男性和女性产品组合持续被采用 [27] - 手术业务中，疝气转型战略推动从合成网片向phasics生物可吸收网片转变，市场采用率高，实现两位数增长 [27] - PI平台在美国的潜在增长强劲，但在中国受批量采购部分抵消 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体有机增长由美国、中国以外的大亚洲地区和拉丁美洲带动，部分被EMEA地区的下滑和中国市场的两位数下降抵消 [28] - 原预计中国市场为中个位数下降，现调整为高个位数下降 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进生物科学和诊断业务的分离进程，预计今年夏天公布交易具体形式，以创造价值并最大化股东价值 [21] - 计划未来五年在美国制造业投资25亿美元，加强美国医疗体系的弹性 [17] - 持续扩大BD Excellence在组织内的应用，包括研发和商业运营，以推动毛利率扩张和支持增长投资 [10] - 多个高增长市场取得进展，如BD Interventional推出Phasix ST Umbilical，BD Medical推进Connected Care战略，Life Sciences即将推出BD FaxDiscover A8 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 研究资金政策变化和血培养测试恢复缓慢影响第二季度营收增长，公司对此不满意，但通过BD Excellence等措施抵消挑战，超出调整后每股收益增长预期 [7][9] - 预计下半年业务增长将改善，Farm Systems、Aleris、Interventional业务等将推动增长，创新漏斗强大，有多个新产品推出计划 [15] - 公司有能力应对宏观挑战，包括关税问题，通过供应链能力、区域化制造布局等优势积极应对，已采取措施显著降低近期关税风险 [16][19] - 认为BD Excellence是应对当前环境的差异化能力，有望在未来五年推动毛利率扩张和支持增长投资 [10] 其他重要信息 - 公司宣布计划在未来五年在美国制造业投资25亿美元，以加强美国医疗体系的弹性 [17] - 4月获得向中国销售高参数流式细胞仪的出口许可证 [12] - 已采取G&A成本控制措施，并在定价上采取平衡方法，同时密切与客户合作 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 0.25美元的关税费用是净还是毛额，如何看待2026财年的关税情况 - 这是经过多方面大量工作减轻关税后的净数字，2025年在减轻关税方面取得显著进展，但情况仍不稳定 [38] - 不能简单年化，目前指南中平均约有三个月的关税，至少需进行一定年化计算，后续会根据税率情况继续采取减轻措施 [39][40] 问题2: 下半年有机增长如何改善及信心水平 - 全年来看，上半年（除许可外）约3%增长，下半年隐含指南约4%，Q3约3%，Q4预计超5% [48][49] - Q4增长加速的四个关键因素为：APM成为有机增长贡献者；Farm Systems持续增长；BDI预计高个位数增长；BDB有新产品推出且去年同期基数低 [49][50][51] 问题3: 全年有机销售增长下调100个基点，剩余业务中增长疲软的来源及各部分表现 - 约80%的影响来自市场驱动的两个关键因素，60%来自BDB和中国市场 [57] - 中国市场原预计中个位数下降，现调整为高个位数下降，因出现增量批量采购和研究支出压力；BDB受欧洲国防基金设立和美国NIH研究资金减少影响 [57][58][59] - DS业务中Bactech受去年供应商问题影响，客户恢复正常使用水平较慢 [60][61] 问题4: 可采取的关税减轻措施及不同阶段的行动 - 早期采取的措施包括在合适地区提前布局库存，如Veritor产品；持续优化全球采购布局，利用多源采购选项，如调整真空采血管和冲洗液的采购来源 [67][69][70] - 若关税持续，将采取多管齐下的方法，包括继续减轻关税、利用BD Excellence保护利润率和通过定价分担成本增加 [71][72] 问题5: 对全年指导的信心及业务执行的改进方法 - 研究资金在Q2发生重大变化，政府政策调整导致研究资本采购冻结，欧洲也因政府支出不确定性暂停部分订单 [78] - 中国市场研究支出压力持续，将预期从原中个位数下降调整为高个位数下降 [79][80] - 公司整体业务（除许可外）全年指导仍处于中个位数增长，盈利执行强劲，过去季度盈利表现良好，吸收了营收和关税带来的每股收益增长逆风后仍能实现8%的盈利增长 [82][83][84] 问题6: 生命科学业务分离的进展情况 - 分离过程按计划进行，资产仍有很强的吸引力，公司将继续评估所有交易选项，以实现股东价值最大化，预计今年夏天宣布交易 [87][88] 问题7: 员工在效率提升工作中的能力与意愿平衡及各项工作的平衡方法 - Kaizen活动能激发员工能量和创造力，团队在活动中取得显著成果，且得到组织全力支持，目前BD Excellence仍处于早期阶段，今年开始扩展到研发和商业领域 [95][96][98] - 引入精益和持续改进流程可释放员工时间，使其更多投入到创造性和战略性工作中，预计随着这些理念扩展到运营、商业和研发领域，员工积极性将继续提高 [100][101] 问题8: 收集市场和竞争情报的过程、是否有中央团队验证业务假设及人员配置情况 - 业务团队最接近市场，同时有中央战略团队，并借助外部观点形成市场看法 [105] - 公司在多个领域有提前洞察市场变化的经验，如VOBP、通胀和供应链动态，但在生命科学和制药领域仍需提升 [107][108][109] 问题9: 成本优化的潜力及在内部优化中对AI的应用情况 - 公司将应对通胀的经验应用于关税环境，在AI方面采取谨慎投资、先验证价值再推进的策略 [113] - 已推出多个AI平台，如APM的新AI平台、MMS的Pyxis Pro AI平台，在Keystra和Diversion Analytics等领域也有应用，同时在研发组织设立AI孵化器 [114] - 在内部，AI用于后台流程（如费用审查）、制造调度和库存管理等领域，以提高效率和创造价值 [115][116][117]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季营收增长6%或有机增长0.9%，低于预期，主要因生命科学市场动态及诊断业务血培养测试恢复缓慢 [6] - 调整后毛利率为54.9%，同比增加190个基点；调整后营业利润率为24.9%，同比增加60个基点 [7][26] - 第二财季调整后摊薄每股收益为3.35美元，增长5.7% [26] - 年初至今自由现金流约为6.25亿美元，本季度末净杠杆率为2.9倍，符合预期 [27][28] - 预计2025财年货币中性总营收增长7.8% - 8.3%，有机营收增长3% - 3.5%，总营收在218 - 219亿美元之间 [29] - 预计调整后有效税率在14% - 14.5%之间，调整后摊薄每股收益在14.06 - 14.34美元之间，中点增长约8% [29][30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学业务 - 生物科学业务受全球研究资金进一步减少影响，研究仪器销售承压，但试剂业务持续增长 [9][11] - 诊断业务中Bactech血培养业务疲软，客户恢复测试水平慢于预期 [11][12] 医疗技术业务 - 除诊断和生物科学外，有机增长1.9%，受上年许可比较约170个基点的逆风影响 [23] - Alaris表现强劲，获得新许可；生物制剂双位数增长，带动Farm Systems本季度恢复增长 [23] - UCC业务中PureWick连续季度双位数增长，男性和女性产品组合持续获认可 [24] - 手术业务中疝气转型战略推进，phasics生物可吸收网片市场接受度高，实现双位数增长 [24] - PI平台在美国增长强劲，但在中国受批量采购部分抵消 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体有机增长由美国、大中华区（除中国）和拉丁美洲市场带动，部分被EMEA地区下滑和中国市场双位数下降抵消 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进生物科学和诊断业务分离进程，预计今年夏天公布交易具体形式，以创造股东价值 [19] - 持续扩大BD Excellence在组织内的应用，计划未来五年推动毛利率扩张，支持商业和研发投资 [8] - 计划未来五年在美国制造业投资25亿美元，加强美国医疗系统的弹性 [15] - 采取多种措施减轻关税影响，包括调整供应链、优化供应商位置和利用双源采购选项 [17] - 在多个高增长市场推进产品管线，如推出Phasix ST Umbilical、BD Nexus等新产品 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 研究资金政策变化和血培养测试恢复缓慢影响第二财季营收增长，公司对此不满意 [6] - 有信心在下半年实现增长，Farm Systems、介入业务等将成为增长驱动力 [13] - 公司有能力应对宏观挑战，通过BD Excellence保护利润率，支持创新和增长 [14][19] - 关税环境不确定，但公司已采取措施减轻影响，预计2025财年关税费用为9000万美元 [17][30] 其他重要信息 - 4月获得出口许可证，恢复向中国销售高参数流式细胞仪 [10] - 计划在下半年推出FaxDiscover A8和CentroVeNA - one等新产品 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 0.25美元的关税费用是净额还是毛额，如何看待2026财年的关税情况？ - 这是经过多方面大量工作减轻关税后的净额，2025年在减轻关税方面取得显著进展，但情况仍不稳定 [36] - 不能简单年化计算，目前指南中平均约有三个月的关税，后续会根据税率情况继续采取减轻措施 [37][38] 问题2: 下半年有机增长如何改善，信心水平如何？ - 预计下半年有机增长改善，Q3接近3%，Q4超5%，主要因APM成为有机增长贡献者、Farm Systems势头持续、BDI高个位数增长、BDB业务基数低且有新产品推出 [48][49][50][51] 问题3: 有机销售增长下调100个基点，剩余业务中增长疲软的来源，以及125 - 175个基点的逆风因素中表现好坏的部分？ - 约80%的影响来自市场驱动，60%来自BDB和中国市场，中国市场预计从个位数中幅下降变为高个位数下降，BDB受研究资金政策变化影响 [55][56][58] - DS业务中Bactech受供应商问题影响，客户恢复测试水平慢 [59][60] 问题4: 可采取的减轻关税的不同措施及时间安排？ - 早期采取在合适地区定位库存的措施，如增加Veritor库存；持续优化全球采购足迹，如调整真空采血管和冲洗液的采购来源 [66][67][68] - 若关税持续，将采取定价措施，同时BD Excellence有助于保护利润率和支持创新投资 [71][72] 问题5: 如何看待公司指导方针，业务执行如何改进？ - 研究资金和中国市场宏观环境变化导致营收预期调整，公司密切关注市场动态，将在下半年加速增长 [76][77][78] - 公司在盈利执行方面表现出色，尽管面临关税和营收逆风，仍能实现8%的盈利增长，BD Excellence将增强信心 [81][82][83] 问题6: 生命科学业务分离进程如何，宏观环境和估值变化有无影响？ - 分离进程按计划进行，资产仍有强烈市场兴趣，公司将全面评估交易选项，以实现股东价值最大化，预计今年夏天宣布交易 [85][86] 问题7: 员工在效率提升方面的能力与意愿平衡，以及市场、产品开发和效率之间的平衡？ - BD Excellence活动激发员工积极性和创造力，目前处于早期阶段，已开始扩展到研发和商业领域，如加速临床试验 [95][96] - 精益和持续改进流程释放员工时间，使其专注于更有价值的工作，预计随着推广，员工积极性将持续提高 [99][100] 问题8: 公司收集市场和竞争情报的流程，是否有中央团队验证业务假设，人员是否合适？ - 业务团队最接近市场，同时有中央战略团队，并借助外部观点形成市场看法 [104] - 公司在多个领域有提前洞察市场的经验，但在生命科学和制药领域仍需提升 [107][108] 问题9: 成本优化还有多少空间，在内部优化方面如何应用AI？ - 公司将在创新和内部系统方面适度投资AI，如在APM、Pyxis Pro等推出新AI平台，在研发组织设立AI孵化器 [113][114] - 内部在后台流程、制造调度、库存管理等方面应用AI，以提高效率和创造价值 [115][116]