公司产品与业务 - 公司主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等电子测量仪器产品 [1] - 公司为客户提供芯片级、模块级和系统级多层次解决方案 [1] - 公司产品及解决方案服务于通信、新能源、半导体、教育科研及系统集成等广泛客户，以解决测试测量复杂挑战 [1] 商业航天领域业务现状 - 公司在商业航天领域尚未形成规模化体量 [1] - 公司在商业航天领域达成的订单金额较小 [1] - 商业航天领域的总体业务收入在公司整体营业收入占比较低 [1] - 商业航天产业的发展尚未对公司经营业绩产生重大影响 [1]

公司业务与产品 - 公司主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等电子测量仪器产品 [1] - 公司为客户提供芯片级、模块级和系统级多层次解决方案 [1] - 公司产品及解决方案服务于通信、新能源、半导体、教育科研及系统集成等广泛领域的客户 [1] 商业航天领域业务现状 - 公司在商业航天领域尚未形成规模化体量 [1] - 公司在商业航天领域达成的订单金额较小 [1] - 商业航天业务收入在公司整体营业收入中占比较低 [1] - 商业航天产业的发展目前尚未对公司的经营业绩产生重大影响 [1]

公司产品组合 - 公司主要产品包括数字示波器、信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等通用电子测试测量行业四大主力产品 [1] - 公司产品还包括可编程直流电源/源表、数字万用表和电子负载等其他产品 [1] 产品应用领域 - 公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、教育科研等领域 [1] 公司未来战略 - 未来公司将不断丰富产品矩阵 [1] - 未来公司将升级产品性能 [1] - 未来公司将拓宽产品应用场景和使用范围 [1]

竞拍事件概述 - 鼎阳科技子公司参与深圳市宝安区福永街道富尔达厂区11处房产的司法拍卖，但最终未能成功竞拍[1] - 竞拍过程激烈，经过110轮加价、89次延时，最终由深圳市塘尾股份合作公司以5.44亿元成交[1][7] - 鼎阳科技公告称，为控制投资风险未能竞拍成功，该结果不会对上市公司造成不利影响[1] 标的资产详情 - 拍卖资产为富尔达厂区，包括多栋办公楼、厂房、宿舍楼等，宗地面积约5.58万平方米，总建筑面积8.37万平方米[3] - 资产起拍价为2.68亿元，评估价为3.83亿元，最终成交价5.44亿元较起拍价溢价约102.69%[3][7] - 该厂区地理位置优越，位于粤港澳大湾区核心，紧邻机场和深中通道入口，交通便利[5] - 目前该厂区并非用于工业制造，而是整体出租给深圳市美生云谷孵化管理有限公司，被改造为科创孵化基地、酒店等[7] 竞得方信息 - 竞拍获胜者为深圳市塘尾股份合作公司[7] - 该公司成立于1986年，注册于宝安区，以批发业为主，注册资本1018万人民币[7] - 公司股权结构为合作股持股70%，集体股持股30%[7] 公司业务背景 - 鼎阳科技是通用电子测试测量仪器企业，具备数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品的研发、生产和销售能力[7] - 截至2025年6月末，公司“经营租赁房产装修及改造”项的余额为1467.41万元[7]

公司发展历程与战略 - 公司创立27年，专注于电子测量仪器研发与技术创新，逐步突破国外技术壁垒，实现核心技术自主可控，发展路径从“跟跑”到“并跑”并向“领跑”迈进 [1] - 公司发展初期（前七年）凭借“初创者的勇气和理想”，推出中国首款商业化数字示波器DS3000系列及首款达国际同类先进水平的DS5000系列，在数字示波器领域实现零的突破和初步积累 [2] - 在完成产品“从0到1”跨越后，公司开始搭建营销与供应链体系、渠道与服务网络，在通用仪器基础门类树立“好用、可信赖”的国产品牌形象 [3] - 公司于2019年将总部从北京迁至苏州，完成了股份制改革，揭开了全新发展篇章 [8] - 公司发展历程被概括为“三级跳”：前三个七年分别完成站稳、突围、成体系，下一个七年目标是在高端化、软件化与国际化方面形成可持续的发展优势 [10] 技术创新与研发突破 - 公司于2017年正式推出“凤凰座”自研核心技术平台，旨在打破国外垄断，该平台研发前后投入了上亿元资金，相当于公司那一阶段几年的净利润 [6] - “凤凰座”示波器芯片组的成功推出，使中国成为继美国和德国之后，第三个掌握高带宽数字示波器核心芯片技术的国家 [6] - 在“凤凰座”之后，公司又陆续推出“半人马座”和“仙女座”技术平台，技术平台由多颗自研芯片组成 [7] - 搭载公司自研核心技术平台产品的销售收入占比达46.49%，同比提升3.55个百分点，其中搭载自研平台数字示波器产品的销售收入占全部数字示波器产品的比例为86.15%，同比提升3.34个百分点 [7] - 公司近两年来研发投入占比稳定在20%至30%，远高于行业平均水平，目前正在研发面向更高端市场的技术平台，对标国际一流厂商进行长期技术攻关 [7] 产品演进与市场定位 - 公司初创阶段的产品重点是做到能测、测得准、可负担，强调提升用户价值、体验与交付能力，此阶段归纳为“超越测量” [3] - 公司产品品类从原先的单一经济型示波器，扩展为覆盖高、中、低端市场的系列产品矩阵，进入了“从1到N”的突破期 [7] - 公司已从产品制造商向系统解决方案服务商转型，客户需求从关注设备参数转向需要多仪器协同、自动化软件、数据平台等一体化闭环方案 [5] - 公司目前已形成针对通信、新能源、半导体、教育科研及系统集成等客户的芯片级、模块级和系统级多层次解决方案 [5] 全球化布局与运营 - 公司先后在北美、欧洲等地开设海外子公司，初步完成全球化布局 [7] - 公司目前在美国、欧洲、日本、韩国、新加坡等国家和地区设立海外子公司，在巴西、印度、越南等地设立营销代表处 [9] - 2024年，公司马来西亚研发与制造生产基地开业，实现规模化交付，产能稳步提升，该基地同时承担海外制造中心、研发中心及全球客户服务中心三大功能 [9] - 为推进全球化战略，公司于今年9月正式递表港交所，拟通过国际资本市场拓展多元化融资渠道 [9] - 公司选择苏州总部的一大因素是国际化的营商环境，苏州高新区等载体具备成熟的外向型经济基础与综合保税区功能，进出口、报关、退税与合规流程高效，能够满足公司向全球90余个国家交付产品的需求 [8] 区位优势与供应链 - 苏州的人才政策吸引了大量国内外英才，同时集聚了上游关键器件、精密机械加工等大量供应商，配套反应快且质量稳定，缩短了公司从研发到量产的迭代周期 [1][8] - 苏州周边有众多整机电子、半导体与通信等行业的客户，便于原型共创和现场验证 [1][8]

投资评级 - 报告对鼎阳科技的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司经营稳健，示波器产品矩阵完善，射频微波类产品、高分辨率数字示波器产品竞争优势明显 [7] - 公司高端化发展战略成效显著，产品结构持续优化，高端产品增长迅速 [7] - 公司坚持自主研发，具有业内领先的电子测量技术，为研发驱动型高新技术企业 [7][8] 主要财务数据与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收4.31亿元，同比增长21.67%，归属上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长21.49% [3][7] - 2025年前三季度公司整体毛利率和净利率分别为61.13%和25.81% [7] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、1.80亿元和2.23亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.90元、1.13元和1.40元 [6][8][9] - 公司预计2025-2027年营业收入将保持20%的年增长率，分别达到5.97亿元、7.16亿元和8.60亿元 [6] 产品与业务亮点 - 2025年1-9月，公司境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长95.40%，境内射频微波类产品营业收入同比增长80.10% [7] - 公司四大主力产品（数字示波器、信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪）结构优化，高端、中端、低端产品营业收入占比分别为30%、49%、21% [7] - 高端产品营业收入同比增长51.22%，拉动四大主力产品平均单价同比提升10.11% [7] - 销售单价3万以上的产品销售额同比增长46.53%，销售单价5万以上的产品销售额同比增长56.65% [7] 研发投入与财务状况 - 公司2025年第三季度研发投入为3,680.76万元，同比增长42.65%，占营业收入的比例为24.11%，同比提升4.40个百分点 [7] - 公司资产负债率较低，2024年为7.6%，预计2025-2027年维持在8.3%-9.5%之间 [1][10] - 公司净资产收益率（ROE）预计将从2024年的7.3%提升至2027年的13.3% [6][10] - 公司毛利率预计将从2024年的61.1%提升并稳定在2025-2027年的63.0% [6]

核心财务表现 - 2025年1-9月公司营业收入为5.97亿元，同比增长11.68%，其中第三季度单季收入为2.42亿元，环比增长29.52% [2][3] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为4066.13万元，同比下降32.38%，但第三季度单季净利润为2444.56万元，环比大幅增长96.62% [2][3] - 2025年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额为-282.56万元，同比下降104.40%，主要由于原材料策略备货及采购备货导致购买商品支付的现金增加 [2][14] 产品收入结构 - 搭载自研核心技术平台的产品销售收入占比达46.49%，同比提升3.55个百分点，其中自研平台数字示波器占比达86.15%，同比提升3.34个百分点 [3] - 高端数字示波器（带宽≥2GHz）销售收入占整体数字示波器收入的29.84%，DS80000系列高端数字示波器销售收入同比增长104.02% [4] - 解决方案销售收入为1.11亿元，同比增长22.71%，对整体业绩提升起到重要拉动作用 [6] 盈利能力分析 - 2025年1-9月公司整体毛利率为55.00%，较上年同期下降3.44个百分点，主要受马来西亚生产基地制造成本变化及运费、关税、市场竞争等因素影响 [7] - 研发费用率为28.43%，同比增长0.63个百分点，销售费用率为15.14%，同比提升1.20个百分点，管理费用率为11.73%，同比下降2.39个百分点 [8] - 扣除非经常性损益的净利润为225.51万元，同比下降89.85%，主要受毛利率下降及税金附加增加影响 [2][13] 资产与现金流状况 - 截至2025年9月30日公司总资产为37.18亿元，较上年度末下降3.51%，货币资金为3.37亿元，交易性金融资产为16.28亿元 [19][20] - 投资活动产生的现金流量净额为1.30亿元，主要由于收回投资收到的现金5.54亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-2.11亿元，主要由于偿还债务支付3.11亿元 [26] - 存货为3.23亿元，较年初增长18.78%，应收账款为1.86亿元，较年初增长12.75% [19][20]

2025年第三季度财务业绩 - 2025年1-9月营业收入为59,738.98万元，同比增长11.68% [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为4,066.13万元，同比下降32.38% [2] - 2025年第三季度营业收入为24,242.14万元，环比增长29.52%，净利润为2,444.56万元，环比增长96.62% [2] 产品收入分析 - 自研核心技术平台产品销售收入同比提升21.26%，占销售收入比重达46.49%，同比提升3.55个百分点 [2] - 高端数字示波器（带宽≥2GHz）销售收入占整体数字示波器销售收入比例为29.84%，DS80000系列销售收入同比增长104.02% [3] - 新发布的高端微波射频仪器RSA6000已实现销售收入992.30万元 [3] - MHO/DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长25.75% [4] - 解决方案销售收入为11,086.49万元，同比增长22.71% [5] 盈利能力与费用 - 2025年1-9月公司整体毛利率为55.00%，较上年同期下降3.44个百分点，主要受马来西亚生产基制造成本变化及运费、关税、市场竞争等因素影响 [6] - 研发费用率为28.43%，同比增长0.63个百分点，销售费用率为15.14%，同比提升1.20个百分点，管理费用率为11.73%，同比下降2.39个百分点 [7] 募集资金管理 - 董事会批准使用不超过20,000.00万元的闲置募集资金进行现金管理，购买安全性高、流动性好的保本型投资产品 [16][32][37] - 董事会批准使用不超过4,000.00万元的另一部分闲置募集资金进行现金管理 [19][52][56] - 公司将募集资金存款余额以协定存款方式存放，以提高资金存储收益 [32][43][61] 募投项目进展 - 马来西亚生产基地项目募集资金使用进度为72.39%，已使用募集资金7,684.15万元 [27] - 马来西亚生产基地项目达到预定可使用状态的日期由2025年11月调整至2026年11月 [21][28] - 项目延期原因为受国际贸易形势等客观因素影响，公司控制了投资节奏，导致实施进度不及预期 [28]

公司上市与融资概况 - 公司于2025年9月29日正式向港交所递交招股书，寻求"A+H"股双重上市 [1] - 公司此前已于2022年4月8日登陆科创板，发行价格60.88元/股，发行3032.74万股，募资总额18.46亿元，上市首日股价暴跌34.66% [2] - 上市后公司通过定向增发募资5.92亿元，其中2023年定增募资2.9亿元，2024年收购耐数电子并募集配套资金5000万元，上市以来股权募资累计达24.38亿元 [2] - 截至2025年上半年，公司账面货币资金为3.29亿元，交易性金融资产为17.88亿元，广义货币资金合计21.17亿元 [5] 港股IPO募资用途与市场质疑 - 公司声称港股IPO目的是进一步提高综合竞争力、提升国际品牌形象、利用国际资本市场及多元化融资渠道 [4] - 募资计划用途包括提升研发能力、扩充产能及自动化、未来五年进行策略性投资及收购、加强全球销售网络等，招股书中相关描述长达5页 [4] - 市场对募资必要性存疑，因公司持有大额货币资金且将部分闲置募集资金用于理财，2025年3月公告拟使用最高不超过12亿元闲置自有资金进行委托理财 [1][5] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的6.31亿元增长至2024年的7.76亿元，2025年上半年收入为3.55亿元，同比增长15.57% [6][7] - 归母净利润在2022年为0.92亿元，2023年增长至1.08亿元，但2024年下降至0.92亿元，同比下降14.5%，2025年上半年为0.16亿元 [6][7] - 2025年上半年公司三大现金流净额均为负值：经营活动现金流净额为-0.14亿元，投资活动现金流净额为-0.7亿元，筹资活动现金流净额为-0.51亿元 [8][9] 营运能力分析 - 公司总资产周转率持续下降，存货周转率从2021年的0.559次下降至2024年的0.218次 [10][12] - 存货规模从2022年的1.7亿元攀升至2024年的2.71亿元，存货周转日从2022年的171天延长至2024年的248天 [12] - 应收账款周转率从2021年的8.438次下降至2024年的5.074次，显示应收账款回收效率趋弱 [13]

公司概况与战略 - 公司为国内最大的电子测量仪器供应商，拥有二十余年历史，2002年研发生产出国内第一台商业化台式数字示波器 [1] - 公司凭借自主核心技术打破海外垄断，产品广泛应用于通信、半导体、新能源等领域，并于2022年在科创板上市 [1] - 公司已向港交所递交上市申请，计划以“G-THSA”策略框架强化竞争力，长期目标是成为世界顶尖品牌 [1][14] 财务表现 - 公司收入持续增长，2022年至2024年收入分别为6.31亿元、6.71亿元、7.76亿元，2025年上半年收入为3.55亿元，较上年同期的3.07亿元取得可观增幅 [2][5] - 公司整体毛利从2022年的3.21亿元增至2024年的4.26亿元，同期毛利率从50.9%提升至54.9%，但2025年上半年毛利率为51.9%，较上年同期下降2.7个百分点 [5] - 公司净利润在2022年至2025年上半年分别为9248.8万元、1.08亿元、9230.3万元、1.62亿元 [5] 产品与收入结构 - 数字示波器是公司核心产品，2024年其销售收入占比为47.1%，但2025年上半年降至44.5%，显示营收结构多元化趋势 [3][5] - 搭载自研核心技术平台的数字示波器产品销售收入占比在2024年显著提升至84.93%，较上年同期增长8.9个百分点 [3] - 2025年上半年，微波射频仪器和直流精密仪器收入占比分别为13%和23%，模块化仪器开始贡献规模化收入，半年度创收763.3万元，占比2.2% [3][5] - 解决方案业务收入规模从2022年的5793.5万元增至2024年的1.3亿元，收入占比从9.2%升至16.8% [4][5] 行业前景与竞争格局 - 全球电子测量仪器市场规模2024年为571亿元，预计2025至2029年复合年增长率为5%，其中数字示波器增长率最高，预计复合年增长率保持在6%以上 [6] - 海外企业主导全球市场，市占率前七均为美企或日企，2024年公司全球市占率约为1.1%，排名第八 [8] - 高端产品市场空间更大，13GHz带宽以上的高端示波器市场空间占比高达70%，但目前高端示波器等产品的国产化率不足10%，国产替代空间广阔 [8][9] 技术实力与研发进展 - 公司持续聚焦示波器核心芯片组研发，具备超过十年的投入与迭代积累，开发了高度定制化的ASIC架构芯片组 [9] - 公司已推出“凤凰座”、“仙女座”、“半人马座”三大芯片组平台，搭载自研芯片的示波器产品出货占比已提升至85% [9] - 公司是科技自主性较高的企业，早在十余年前便开始自研芯片，新品研发速度较快，高端化迭代增速明显快于海外企业 [9][13][14]