新材料：发展新质生产力，自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择 新材料仍然是中国化工的主要发展方向之一，在2025年下半年的主要方向可能包括产业新需求，人形机 器人带来上游相关化工材料需求(如peek、高强PE等)，以及政策驱动下的新需求方向(如生物航煤);此 外，包括AI带动的泛半导体领域需求及持续的国产替代(雅克科技（002409）、广钢气体、华特气体、 中船特气、昊华科技（600378）);以OLED为代表的消费电子代际更替(莱特光电、奥来德);合成生物 学、COC材料以及其他高附加值产品的发展、关税过后国内对美替代产品的发展进展同样值得关注。 内需复苏预期：逆周期调节剑已出鞘，政策主导下有望迎来内需复苏 随着行业和资本市场环境的持续变化，综合来看，该行认为化工行业的大多数子行业已经到了应该、并 且也能够通过提高股东回馈来重塑投资价值的时刻，包括中国海油（600938）、中国石油、中国石化为 代表的油气石化央企，上游资源受限支撑行业高景气，磷化工-川恒股份（002895）、云天化 （600096）、复合肥行业-新洋丰（000902），深耕细分赛道构建护城河，味精/饲料氨基酸-梅花生物 （60087 ...

核心观点 - 2024年公司实现营收6.49亿元，同比增长1.41%，归母净利1.30亿元，同比下降15.25% [1] - 未来海洋产业、安全防护、体育器材等民用领域应用有望增长，超高分子量聚乙烯纤维可应用于机器人灵巧手腱绳材料 [1] - 公司通过外延并购与内生增长，产能扩张同时布局芳纶产业，实现双轮驱动 [1] 财务表现 - 2024年Q1-Q4营收分别为1.12、1.43、1.73、2.22亿元，归母净利分别为0.18、0.30、0.34、0.49亿元 [2] - 高强PE实现营收3.55亿元，同比+8.32%，毛利率30.24%，同比-7.3pct；复合材料营收2.83亿元，同比+0.01%，毛利率46.73%，同比+7.2pct [3] - 纤维、复合材料销量分别为5722、991吨，同比分别+41.60%、+63.19% [3] 产品与技术 - 超高分子量聚乙烯纤维具备超高强度、超高模量、耐磨损、低密度、耐疲劳等性能，是"世界三大高性能纤维"之一 [3] - 纤维断裂伸长率高于碳纤维和芳纶，柔韧性好，抗冲击能力优异，广泛应用于防弹、防刺、海洋产业、安全防护、体育器材等领域 [3] - 公司聚焦医用纤维和灵巧手腱绳材料应用开发，已获得ISO13485认证并实现样品研制 [4] 行业供需 - 2022-2025年全球超高分子量聚乙烯纤维市场年复合增长率约7.4%，2025-2030年约6%，2030年需求量有望达20万吨 [4] - 国内扩产集中在九九久、同益中、千禧龙纤、南山智尚等主要企业 [4] 产能与并购 - 截至2024年底，公司拥有UHMWPE纤维产能约8560吨 [5] - 2024年完成对超美斯新材料股权收购，超美斯主营芳纶（5000吨）与芳纶纸（2000吨），推动公司"3+X"未来纤维产业体系建立 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.76、1.95、2.12亿元，EPS分别为0.78、0.87、0.94元 [5]