报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点等内容 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨73.10元/桶，涨幅11.26%，报722.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨392.00元/吨，涨幅9.20%，报4653.00元/吨；低硫燃料油收涨730.00元/吨，涨幅14.83%，报5653.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动120.00元/吨，报2726元/吨，MTO利润变动 - 98元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动均为0元/吨，总体基差报 - 15元/吨；主力合约变动3元/吨，报1875元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：市场因炼厂停工、政策预期等因素，乙烯和芳烃下游供应减少，丁二烯橡胶带动橡胶反弹；多空观点分歧，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点；截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%，中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%，中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%，青岛地区天然橡胶库存累库0.36万吨至69.01万吨；泰标混合胶15850（+0）元，STR20报2035（+0）美元，STR20混合2035（+0）美元，江浙丁二烯15200（+1000）元，山东丁二烯14300（+300）元，华北顺丁14300（+300）元 [9][10][11] - 策略观点：整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨49元，报5620元，常州SG - 5现货价5650（+380）元/吨，基差30（+331）元/吨，5 - 9价差 - 13（+16）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯970（0）美元/吨，烧碱现货655（0）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（+5.1） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至中性水平，短期产量处历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，国内需求承压，出口退税取消临近但海外有减产预期；成本端电石下跌，烧碱反弹；短期基本面弱，叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [15][16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8635元/吨，上涨650元/吨，纯苯活跃合约收盘价8297元/吨，上涨650元/吨，纯苯基差338元/吨，扩大400元/吨；期现端苯乙烯现货10100元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9926元/吨，上涨106元/吨，基差174元/吨，走弱6元/吨；BZN价差157.75元/吨，下降38.75元/吨；EB非一体化装置利润 - 374.65元/吨，下降355.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%；江苏港口库存16.65万吨，去库0.91万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [18] - 策略观点：中东地缘冲突缓和，伊朗开出停战条件；纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨，基差一扩一弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8236元/吨，上涨82元/吨，现货8575元/吨，上涨750元/吨，基差339元/吨，走强668元/吨；上游开工81.77%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存57.54万吨，环比累库3.92万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.77万吨；下游平均开工率30%，环比上涨1.38%；LL5 - 9价差302元/吨，环比缩小46元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突降温，伊朗提出停火条件；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8303元/吨，上涨106元/吨，现货8650元/吨，上涨550元/吨，基差347元/吨，走强444元/吨；上游开工68.42%，环比下降0.44%；周度库存方面，生产企业库存68万吨，环比累库2.49万吨，贸易商库存20.61万吨，环比去库0.655万吨，港口库存7.47万吨，环比去库0.67万吨；下游平均开工率45.87%，环比上涨9.13%；LL - PP价差 - 67元/吨，环比缩小24元/吨；PP5 - 9价差552元/吨，环比扩大1元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨686元，报10218元，PX CFR下上涨88美元，报1305美元，按人民币中间价折算基差154元（+19），5 - 7价差546元（+134）；PX负荷上，中国负荷84.7%，环比下降5.7%，亚洲负荷76.9%，环比下降6.3%；装置方面，大榭停车，多套装置计划外降负，海外韩国、日本、中国台湾多套装置降负；PTA负荷80.1%，环比下降0.9%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为342美元（+32），韩国PX - MX为80美元（ - 32），石脑油裂差189美元（+17） [26] - 策略观点：PX负荷维持高位，但三月预期大幅下降，存在超预期下降可能；下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨338元，报6998元，华东现货上涨710元，报7030元，基差 - 22元（ - 8），5 - 9价差392元（+26）；PTA负荷80.1%，环比下降0.9%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负；下游负荷87.2%，环比上升3.1%，装置方面，多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨247元，至226元，盘面加工费下跌112元，至295元 [28] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，中东地缘持续发酵下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨76元，报4653元，华东现货上涨315元，报4715元，基差 - 58元（ - 35），5 - 9价差117元（ - 26）；供给端，乙二醇负荷66.8%，环比下降5.7%，其中合成气制74.7%，环比下降8.4%，乙烯制负荷62.4%，环比下降5.6%；合成气制装置方面榆林化学部分装置、榆能化学检修，油化工方面中石化武汉、中科炼化、海南炼化、中化泉州、盛虹、巴斯夫负荷下调，海外方面科威特一套装置停车，伊朗Marun停车；下游负荷87.2%，环比上升3.1%，装置方面多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；进口到港预报7.8万吨，华东出港3月11日1.2万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2155元，国内乙烯制利润 - 1216元，煤制利润661元；成本端乙烯上涨至970美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，3月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面可进行偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] - 甲醇当前已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] - 尿素一季度开工回暖但基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] - 橡胶短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可空配；建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损；对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓 [14] - PVC短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，在伊朗问题未解决前以反弹为主 [18] - 纯苯和苯乙烯待苯乙烯非一体化利润回落至低位后可观察进场做多机会 [21] - 聚乙烯估值向下空间仍存，需求端开工率触底反弹 [24] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX三月逐渐转入去库周期，中期格局较好，但短期上涨过多需注意风险 [29] - PTA后续需观察检修情况，PXN仍有上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险 [35] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨112.10元/桶，涨幅16.99%，报771.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨660.00元/吨，涨幅16.98%，报4548.00元/吨；低硫燃料油收涨656.00元/吨，涨幅14.99%，报5032.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动340元/吨，鲁南变动345元/吨，河南变动265元/吨，河北变动35元/吨，内蒙变动185元/吨；主力合约变动303.00元/吨，报2830元/吨，MTO利润变动 - 495元 [4] - 策略观点：当前甲醇已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 20元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 55元/吨；主力合约变动75元/吨，报1905元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大涨带动下游丁二烯大涨，丁二烯橡胶BR大涨且涨幅远大于天然橡胶，对橡胶RU和NR胶价有抬升作用；市场变化快，为宏观和资金驱动；未来走势面临考验；多空观点不同，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15600（ + 100）元，STR20报2010（ + 15）美元，STR20混合2010（ + 15）美元，江浙丁二烯12600（ + 600）元，华北顺丁13800（ + 700）元 [11][12][13] - 策略观点：短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可考虑空配；整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨190元，报5466元，常州SG - 5现货价5700（ + 680）元/吨，基差234（ + 490）元/吨，5 - 9价差 - 111（ - 25）元/吨；成本端电石乌海报价2325（ + 225）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯870（ + 20）美元/吨，烧碱现货655（ + 21）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需逐渐从淡季恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外有减产预期或需国内装置补充缺口；成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险 [17][18] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯10000元/吨，上涨2325元/吨，纯苯活跃合约收盘价8155元/吨，上涨2325元/吨，纯苯基差1845元/吨，扩大1716元/吨；期现端苯乙烯现货12000元/吨，上涨3000元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9587元/吨，上涨678元/吨，基差2413元/吨，走强2322元/吨；BZN价差191.62元/吨，上涨29元/吨；EB非一体化装置利润661元/吨，上涨888.25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%，江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [20] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，基差扩大或走强；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，可观察进场做多机会 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7944元/吨，上涨253元/吨，现货9400元/吨，上涨1925元/吨，基差1456元/吨，走强1672元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54%；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78%；LL5 - 9价差188元/吨，环比缩小47元/吨 [23] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8034元/吨，上涨237元/吨，现货9350元/吨，上涨1600元/吨，基差1316元/吨，走强1363元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 90元/吨，环比扩大16元/吨；PP5 - 9价差349元/吨，环比缩小58元/吨 [25] - 策略观点：成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨358元，报9028元，PX CFR上涨267美元，报1346美元，按人民币中间价折算基差1701元（ + 1787），5 - 7价差304元（ + 52）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%，亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为301美元（ + 20），韩国PX - MX为129美元（ - 11），石脑油裂差92美元（ - 54） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨246元，报6316元，华东现货上涨1335元，报7200元，基差 - 15元（ + 22），5 - 9价差246元（ + 46）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌72元，至162元，盘面加工费上涨11元，至394元 [31][32] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨220元，报4597元，华东现货上涨546元，报4813元，基差37元（ + 48），5 - 9价差106元（ + 46）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%，乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车，海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月8日1.38万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1794元，国内乙烯制利润 - 918元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至850美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [34] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内伊朗断供缺口仍存，考虑到委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，油价应中期布局，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] - 尿素一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 橡胶走势面临关键考验，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，对冲方面可买NR主力空RU2609 [9][12] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期受原油成本情绪带动反弹 [15] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润待回落至低位后可观察进场做多机会 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，关注需求端农膜原料库存及整体开工率变化 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差 [23] - PX中期格局较好，三月进入检修季逐渐去库，关注跟随原油逢低做多机会 [26] - PTA后续需观察检修情况，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会 [29] - 乙二醇产业基本面需加大减产改善供需，估值中性偏低，关注逢低做多机会 [31] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨61.30元/桶，涨幅12.00%，报572.30元/桶；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库1.43百万桶至199.82百万桶，环比去库0.71%；汽油商业库存去库0.42百万桶至94.58百万桶，环比去库0.44%；柴油商业库存累库9.22百万桶至111.99百万桶，环比累库8.97%；总成品油商业库存累库8.80百万桶至206.58百万桶，环比累库4.45% [1] - **策略观点**：短期内伊朗断供缺口仍存，考虑到委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，油价应中期布局，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [2] 甲醇 - **行情资讯**：主力合约变动254.00元/吨，报2557元/吨，MTO利润变动 - 351元 [4] - **策略观点**：甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] 尿素 - **行情资讯**：区域现货方面，山东变动30元/吨，河南变动30元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动20元/吨，江苏变动30元/吨，山西变动30元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报21元/吨；主力期货主力合约变动2元/吨，报1819元/吨 [6] - **策略观点**：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] 橡胶 - **行情资讯**：股市和商品普跌，橡胶大跌，市场变化受宏观和资金驱动；未来走势面临关键考验；多空观点分歧，多头因宏观、季节性和需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加和需求淡季看跌；截至2026年2月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为32.30%，较上周走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为38.35%，较上周走高22.04个百分点，较去年同期走低43.79个百分点；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15650（ - 250）元，STR20报2020（ - 30）美元，STR20混合2020（ - 30）美元，江浙丁二烯10900（ + 600）元，华北顺丁12800（ + 350）元 [9][10][11] - **策略观点**：建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [12] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨71元，报4939元，常州SG - 5现货价4680（ + 50）元/吨，基差 - 259（ - 21）元/吨，5 - 9价差 - 121（ + 11）元/吨；成本端电石乌海报价2150（ - 50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯750（ + 40）美元/吨，烧碱现货634（ - 2）元/吨；PVC整体开工率82.1%，环比持平；其中电石法81.7%，环比下降0.3%；乙烯法83.2%，环比上升0.7%；需求端整体下游开工17.1%，环比上升17.1%；厂内库存50.4万吨（ - 0.1），社会库存135.3万吨（ + 1） [14] - **策略观点**：基本面企业综合利润中性，但供给端减量少、产量高，下游内需未完全恢复，需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑；成本端电石下跌，烧碱反弹；国内供强需弱，基本面较差，短期受原油成本情绪带动反弹 [15] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯6620元/吨，上涨140元/吨；纯苯活跃合约收盘价6761元/吨，上涨140元/吨；纯苯基差 - 141元/吨，缩小70元/吨；期现端苯乙烯现货8150元/吨，上涨150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价8081元/吨，上涨115元/吨；基差69元/吨，走强35元/吨；BZN价差158元/吨，上涨17.63元/吨；EB非一体化装置利润 - 218.3元/吨，下降58.6元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.24%，上涨3.16%；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率30.45%，上涨2.72%；PS开工率49.40%，下降0.30%，EPS开工率12.18%，上涨12.18%，ABS开工率70.70%，上涨1.80% [16] - **策略观点**：沙特炼厂关闭和油轮遇袭使中东地缘冲突未降温；纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，基差分别缩小和走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，待回落至低位后可观察进场做多机会 [17] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价7200元/吨，上涨209元/吨，现货7075元/吨，上涨275元/吨，基差 - 125元/吨，走强66元/吨；上游开工86.88%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存57.97万吨，环比累库23.60万吨，贸易商库存4.69万吨，环比累库2.32万吨；下游平均开工率18.22%，环比下降1.58%；LL5 - 9价差17元/吨，环比扩大97元/吨 [19] - **策略观点**：沙特炼厂关闭和油轮遇袭使中东地缘冲突未降温；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [20] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价7223元/吨，上涨225元/吨，现货7125元/吨，上涨310元/吨，基差 - 98元/吨，走强85元/吨；上游开工74.91%，环比上涨0.26%；周度库存方面，生产企业库存73.99万吨，环比累库34.87万吨，贸易商库存24.97万吨，环比累库7.3万吨，港口库存8.86万吨，环比累库1.57万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 23元/吨，环比缩小16元/吨；PP5 - 9价差54元/吨，环比扩大76元/吨 [21][22] - **策略观点**：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [23] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX05合约上涨148元，报7984元，PX CFR上涨20美元，报1019美元，按人民币中间价折算基差130元（ - 6），5 - 7价差50元（ + 16）；PX负荷上，中国负荷92.4%，环比上升0.4%；亚洲负荷84.9%，环比上升1.2%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，金陵石化检修计划推迟，海外科威特重启；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为295美元（ - 4），韩国PX - MX为143美元（ - 9），石脑油裂差100美元（ - 14） [25] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，短期PX维持累库格局；三月进入检修季，PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负；目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值进一步上升需要下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [26] PTA - **行情资讯**：PTA05合约上涨302元，报5552元，华东现货上涨220元，报5375元，基差 - 55元（ + 5）；5 - 9价差14元（ + 40）；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌131元，至145元，盘面加工费上涨12元，至412元 [28] - **策略观点**：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需要观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后仍然有估值上升的空间，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏 [29] 乙二醇（EG） - **行情资讯**：EG05合约上涨100元，报4025元，华东现货上涨141元，报3894元，基差 - 56元（ + 13），5 - 9价差 - 48元（ + 59）；供给端，乙二醇负荷79%，环比上升2%，其中合成气制84%，环比上升4.1%；乙烯制负荷76.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，广汇、中化学重启；油化工方面，变化不大；海外方面，科威特装置重启，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月2日0.37万吨；港口库存100.2万吨，环比累库2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1451元，国内乙烯制利润 - 832元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至750美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至670元 [30] - **策略观点**：产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口3月预期下降，但由于下游仍然在恢复中，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，关注逢低做多的机会 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价已出现涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局[3] - 甲醇向下动能仍在但利空因子边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多[6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配[9] - 橡胶建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，RU低于17000需谨慎，对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓[15] - PVC基本面较差，国内供强需弱，需求偏差难以扭转供给过剩格局[18] - 纯苯和苯乙烯现货、期货价格下降，基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，可逐步止盈[21] - 聚乙烯期货价格下降，PE估值向下空间仍存，季节性淡季需求端开工率震荡下行[24] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端供应过剩幅度或缓解，供应端压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，逢低做多PP5 - 9价差[27] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[30] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，累库周期将结束，中期关注逢低做多机会[33] - 乙二醇产业基本面整体负荷偏高，港口累库压力大，中期需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏低，存在反弹风险[35] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收跌6.00元/桶，跌幅1.23%，报483.60元/桶；高硫燃料油收涨53.00元/吨，涨幅1.81%，报2987.00元/吨；低硫燃料油收跌4.00元/吨，跌幅0.12%，报3460.00元/吨[2] - 美国原油商业库存累库15.99百万桶至435.80百万桶，环比累库3.81%；SPR补库0.00百万桶至415.44百万桶，环比补库0.00%；汽油库存去库1.01百万桶至254.83百万桶，环比去库0.40%；柴油库存累库0.25百万桶至120.35百万桶，环比累库0.21%；燃料油库存去库0.11百万桶至23.04百万桶，环比去库0.46%；航空煤油库存去库1.44百万桶至42.34百万桶，环比去库3.29%[2][10] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 37元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 20元/吨，河北变动20元/吨，内蒙变动 - 37.5元/吨[5] - 主力期货涨跌：主力合约变动(55.00)元/吨，报2210元/吨，MTO利润变动72元[5] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动30元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨[8] - 主力期货涨跌：主力合约变动 - 2元/吨，报1836元/吨[8] 橡胶 - 橡胶期货增仓上涨，技术形态看涨，泰国天然橡胶现货基本跟涨，但丁二烯和顺丁橡胶现货涨幅偏小[12] - 多头因宏观多头预期、季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌[12] - 截至2026年2月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.24%，较上周走低16.70个百分点，较去年同期走低18.19个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.47%，较上周走低10.95个百分点，较去年同期走低11.01个百分点[13] - 截至2026年2月8日，中国天然橡胶社会库存129.6万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%；中国深色胶社会总库存为86.4万吨，增1.4%；中国浅色胶社会总库存为43.2万吨，环比增0.9%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨[13] - 现货方面：泰标混合胶16000（+150）元，STR20报2060（+20）美元，STR20混合2060（+20）美元，江浙丁二烯10250（ - 50）元，华北顺丁12200（0）元[14] PVC - PVC05合约下跌108元，报4855元，常州SG - 5现货价4680（ - 40）元/吨，基差 - 175（+68）元/吨，5 - 9价差 - 137（ - 6）元/吨[17] - 成本端电石乌海报价2300（0）元/吨，兰炭中料价格735（ - 50）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货631（+2）元/吨[17] - PVC整体开工率80.1%，环比上升0.8%；其中电石法81.6%，环比上升0.8%；乙烯法76.5%，环比上升1%[17] - 需求端整体下游开工13%，环比下降28.5%；厂内库存31.2万吨（+2.4），社会库存125.4万吨（+2.7）[17] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯6108元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价6152元/吨，下降5元/吨；纯苯基差 - 44元/吨，缩小22元/吨[20] - 期现端苯乙烯现货7575元/吨，下降25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7578元/吨，下降24元/吨；基差 - 86元/吨，走弱1元/吨；BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 213.975元/吨，下降44.125元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨[20] - 供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨[20] - 需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23%；PS开工率55.20%，下降0.40%，EPS开工率56.24%，上涨2.98%，ABS开工率64.40%，下降1.70%[20] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6668元/吨，下降133元/吨，现货6535元/吨，下降100元/吨，基差 - 133元/吨，走强33元/吨[23] - 上游开工87.03%，环比下降0.27%[23] - 周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨[23] - 下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%[23] - LL5 - 9价差 - 74元/吨，环比缩小11元/吨[23] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6675元/吨，下降60元/吨，现货6705元/吨，下降30元/吨，基差45元/吨，走强30元/吨[25] - 上游开工74.9%，环比下降0.01%[25] - 周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨[25] - 下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%[25] - LL - PP价差 - 7元/吨，环比缩小73元/吨；PP5 - 9价差 - 17元/吨，环比扩大10元/吨[25][26] 对二甲苯（PX） - PX05合约下跌50元，报7382元，PX CFR上涨2美元，报931美元，按人民币中间价折算基差47元（+56），5 - 7价差 - 12元（ - 14）[29] - PX负荷上看，中国负荷92.4%，环比上升0.4%；亚洲负荷84.9%，环比上升1.2%[29] - 装置方面，国内金陵石化检修计划推迟，浙石化计划3月检修一条线，海外科威特重启[29] - PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启[29] - 进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国33.9万吨，同比上升12.4万吨[29] - 库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨[29] - 估值成本方面，PXN为313美元（ - 7），韩国PX - MX为158美元（+6），石脑油裂差97美元（+4）[29] PTA - PTA05合约下跌52元，报5260元，华东现货下跌50元，报5235元，基差 - 63元（0），5 - 9价差 - 10元（ - 24）[32] - PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启[32] - 下游负荷79.7%，环比上升2.1%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启[32] - 终端加弹负荷上升3%至8%，织机负荷上升12%至12%[32] - 2月24日社会库存（除信用仓单）250.2万吨，环比累库23.9万吨[32] - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌54元，至362元，盘面加工费下跌20元，至417元[32] 乙二醇（EG） - EG05合约下跌47元，报3700元，华东现货下跌29元，报3641元，基差 - 88元（+2），5 - 9价差 - 134元（ - 16）[34] - 供给端，乙二醇负荷79%，环比上升2%，其中合成气制84%，环比上升4.1%；乙烯制负荷76.2%，环比上升0.8%[34] - 合成气制装置方面，广汇、中化学重启；油化工方面，变化不大；海外方面，科威特装置重启[34] - 下游负荷79.7%，环比上升2.1%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启[34] - 终端加弹负荷上升3%至8%，织机负荷上升12%至12%[34] - 进口到港预报12.5万吨，华东出港2月25日1.2万吨；港口库存98.2万吨，环比累库4.7万吨[34] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 1278元，国内乙烯制利润 - 705元，煤制利润 - 242元；成本端乙烯持平至705美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至650元[34]

市场表现复盘 - 截至2026年2月25日，中证石化产业指数上涨1.01%，成分股中云天化上涨10.01%、和邦生物上涨9.92%、川发龙蟒上涨7.76%、兴发集团上涨5.29%、圣泉集团上涨4.65% [1] - 石化ETF当日上涨0.47%，报收1.06元，盘中换手率为9.65% [1] - 石化ETF近20个交易日内资金净流入合计11.53亿元 [1] 商品期货市场动态 - 上一交易日，INE主力原油期货收报488.30元/桶，下跌1.60元/桶，跌幅0.33% [1] - 相关成品油期货方面，高硫燃料油收报2943.00元/吨，下跌10.00元/吨，跌幅0.34%；低硫燃料油收报3436.00元/吨，下跌41.00元/吨，跌幅1.18% [1] - 天胶主力合约收涨2.10%，20号胶主力收涨2.34%，上海现货价格上调至16300元/吨附近，基差持稳 [1] - 乙二醇主力合约上涨0.38%，供应端装置整体变化不大，3月份进口量预计环比下降，月均或在60万吨偏下 [2] 行业基本面与展望 - 节中外盘胶价上涨叠加原油走高，预计橡胶类品质表现延续偏强震荡，后续关注库存拐点及产区动态 [1] - 全球视角下，化工行业被认为已处于新一轮景气周期的起点 [3] - 我国化工企业在过去几年从做大到做强，具备了更为坚实的利润基础和更为可观的利润弹性 [3] - 展望2026年，美国进入降息通道且经济衰退风险较小，我国将提振内需放在经济工作首位且政策工具充足，因此化工行业2026年的供需改善有望超预期 [3] 相关投资工具 - 石化ETF及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数，其申万一级行业分布为基础化工占比60.02%，石油石化占比32.43% [4] - 该ETF能够分享下游化工品的利润修复，伴随行业格局优化和供需结构调整，行业中长期叙事改善 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期内伊朗断供缺口仍存但考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，应以中期布局为主，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [3] - 甲醇向下动能仍在但利空因子边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多为主 [6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [8] - 橡胶建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，买NR主力空RU2609继续持仓 [13] - PVC国内供强需弱，基本面较差，短期有支撑因素，关注后续产能和开工变化 [15] - 纯苯和苯乙烯方面苯乙烯非一体化利润已大幅修复可逐步止盈 [21] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，关注季节性需求变化 [24] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待供应过剩格局转变，可逢低做多PP5 - 9价差 [27] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多，春节后与下游供需结构偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [30] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，累库周期将结束，中期关注逢低做多机会 [33] - 乙二醇产业基本面整体负荷偏高，港口累库压力大，需加大减产改善供需，估值同比中性偏低，有反弹风险 [35] 根据相关目录分别总结 原油 - 2026年2月24日，INE主力原油期货收跌20.30元/桶，跌幅4.22%，报460.70元/桶 [2] - 中国原油周度数据显示，原油到港库存去库1.43百万桶至199.82百万桶，环比去库0.71%；汽油商业库存去库2.00百万桶至95.00百万桶，环比去库2.07%；柴油商业库存累库3.90百万桶至102.77百万桶，环比累库3.94%；总成品油商业库存累库1.89百万桶至197.78百万桶，环比累库0.97% [2] 甲醇 - 节前最后交易日主力合约下跌1.93%，报2188元/吨 [5] - 上游开工率92.07%，环比变动 - 0.002%；下游烯烃开工率80.21%，环比变动0.012%，甲醛26.66%，环比变动 - 0.020%，醋酸79.92%，环比变动 - 0.012%，二甲醚6.62%，环比变动 - 0.011%，MTBE55.83%，环比变动 - 0.023% [5] - 港口库存141.10万吨，工厂库存36.89万吨 [5] 尿素 - 区域现货方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨，河北、湖北、江苏、山西、东北变动0元/吨，总体基差报 - 53元/吨 [7] - 主力期货合约变动 - 10元/吨，报1833元/吨 [7] 橡胶 - 2026年春节假日期间，橡胶期货价格小幅上涨1.1%，泰国现货基本保持不变 [10] - 多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌 [10] - 截至2026年2月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.24%，较上周走低16.70个百分点，较去年同期走低18.19个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.47%，较上周走低10.95个百分点，较去年同期走低11.01个百分点 [11] - 截至2026年2月8日，中国天然橡胶社会库存129.6万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%；中国深色胶社会总库存为86.4万吨，增1.4%；中国浅色胶社会总库存为43.2万吨，环比增0.9%；青岛地区累库1.81万吨至60.93万吨，累库节奏加快 [11] - 现货方面，泰标混合胶15250（0）元，STR20报1950（0）美元，STR20混合1950（0）美元，江浙丁二烯10300（0）元，华北顺丁12200（0）元 [12] PVC - 2026年2月24日，PVC05合约下跌33元，报4905元，常州SG - 5现货价4750（0）元/吨，基差 - 155（+33）元/吨 [15] - 国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑PVC，关注后续产能和开工变化 [15] 纯苯&苯乙烯 - 成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨；纯苯活跃合约收盘价6124元/吨，上涨87.5元/吨；纯苯基差 - 21.5元/吨，缩小2.5元/吨 [20] - 期现端苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7497元/吨，上涨24元/吨；基差53元/吨，走弱174元/吨；BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨 [20] - 苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工低位震荡；苯乙烯港口库存持续累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化 [21] 聚乙烯 - 2026年2月24日主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨，基差 - 202元/吨，走弱102元/吨 [23] - 上游开工87.03%，环比下降0.27%；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 49元/吨，环比扩大2元/吨 [23] - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [24] 聚丙烯 - 2026年2月24日主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动0元/吨，基差 - 18元/吨，走弱5元/吨 [25] - 上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差94元/吨，环比扩大7元/吨；PP5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小9元/吨 [25][26] - 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [27] PX - 2026年2月24日，PX03合约下跌96元，报7106元，PX CFR下跌10美元，报900美元，按人民币中间价折算基差 - 37元（-10），3 - 5价差 - 130元（-20） [29] - PX负荷上，中国负荷92%，环比上升2.5%；亚洲负荷83.7%，环比上升1.3%；装置方面，中化泉州重启，浙石化提负；PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修 [29] - 进口方面，2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为306美元（+8），韩国PX - MX为149美元（+2），石脑油裂差97美元（-10） [29] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，短流程利润高企，春节后与下游PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复使PXN空间进一步打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [30] PTA - 2026年2月24日，PTA05合约下跌16元，报5204元，华东现货下跌75元，报5130元，基差 - 73元（0），5 - 9价差32元（+10） [32] - PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修；下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0% [32] - 库存方面，2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌18元，至408元，盘面加工费上涨34元，至457元 [32] - 后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，预期逐渐回升，PTA累库周期即将结束；估值方面，PTA加工费预期高位持稳，PXN回调至中性水平，春节后仍有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [33] 乙二醇 - 2026年2月24日，EG05合约下跌45元，报3678元，华东现货下跌51元，报3588元，基差 - 111元（+5），5 - 9价差 - 118元（-11） [34] - 供给端，乙二醇负荷76.8%，环比上升0.7%，其中合成气制78.6%，环比上升1.8%；乙烯制负荷75.8%，环比上升0.1%；合成气制装置方面，沃能、广汇重启，中化学短停重启中；油化工方面，卫星转产 [34] - 下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0% [34] - 进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月13日0.79万吨；港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1225元，国内乙烯制利润 - 790元，煤制利润 - 242元；成本端乙烯持平至705美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至650元 [34] - 产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度不足，目前整体负荷仍然偏高，进口2月预期小幅下降，但由于下游淡季，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑其估值，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，存在反弹风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价已现涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局[2] - 当前甲醇不含较高地缘溢价，下方价格有支撑，前期布空可逢低止盈[5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配[7] - 胶价预计随商品大盘大幅震荡整理，建议按盘面短线交易、设止损、快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓[12] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[15] - 苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[19] - 聚乙烯PE估值向下空间仍存，季节性淡季需求端开工率震荡下行[22] - 聚丙烯供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[24] - PX中期格局较好，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[26] - PTA春节进入累库阶段，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会[29] - 乙二醇产业基本面需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏低，短期有反弹风险[32] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨5.20元/桶，涨幅1.13%，报463.50元/桶；美国原油商业库存去库3.46百万桶至420.30百万桶，环比去库0.82%；SPR补库0.21百万桶至415.21百万桶，环比补库0.05%；汽油库存累库0.69百万桶至257.90百万桶，环比累库0.27%；柴油库存去库5.55百万桶至127.37百万桶，环比去库4.18%；燃料油库存累库0.17百万桶至23.69百万桶，环比累库0.72%；航空煤油库存去库0.66百万桶至42.38百万桶，环比去库1.54%[1] - **策略观点**：油价已涨且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局[2] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货江苏变动25元/吨，鲁南变动 - 10元/吨，河南变动5元/吨，河北变动 - 30元/吨，内蒙变动12.5元/吨；主力合约变动33.00元/吨，报2225元/吨，MTO利润变动12元[4] - **策略观点**：当前甲醇不含较高地缘溢价，下方价格有支撑，前期布空可逢低止盈[5] 尿素 - **行情资讯**：区域现货山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 18元/吨；主力合约变动 - 9元/吨，报1778元/吨[6] - **策略观点**：尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配[7] 橡胶 - **行情资讯**：橡胶短期行情由资金定价，与基本面关联度低；多空观点不一，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2026年1月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.41%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高54.41个百分点，全钢轮胎库存承压，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.35%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高53.03个百分点；截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%，中国深色胶社会总库存为84.7万吨，降0.4%，中国浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比增0.3%；截至1月30日，青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨，涨幅1.88%；现货方面，泰标混合胶15250（ + 100）元，STR20报1950（ + 20）美元，STR20混合1955（30）美元，江浙丁二烯10400（ + 0）元，华北顺丁12400（0）元[9][10][11] - **策略观点**：胶价预计随商品大盘大幅震荡整理，建议按盘面短线交易、设止损、快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓[12] PVC - **行情资讯**：PVC05合约下跌103元，报5052元，常州SG - 5现货价4850（ - 50）元/吨，基差 - 202（ + 53）元/吨，5 - 9价差 - 109（ - 10）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯698（ - 2）美元/吨，烧碱现货589（ - 1）元/吨；PVC整体开工率78.9%，环比上升0.2%，其中电石法80.6%，环比上升0.6%，乙烯法75%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工44.8%，环比下降0.1%；厂内库存29万吨（ - 1.8），社会库存120.6万吨（ + 2.9）[14] - **策略观点**：PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[15] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯6105元/吨，下跌80元/吨，纯苯活跃合约收盘价6127元/吨，下跌80元/吨，纯苯基差 - 22元/吨，扩大3元/吨；期现端苯乙烯现货7900元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7689元/吨，下跌88元/吨，基差211元/吨，走强188元/吨；BZN价差182.75元/吨，下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 79.45元/吨，下降41.8元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.28%，下降0.35 %，江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.56 %，下降1.84 %，PS开工率55.60 %，下降1.70 %，EPS开工率53.26 %，下降5.45 %，ABS开工率66.10 %，下降0.70 %[18] - **策略观点**：苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[19] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6777元/吨，下跌141元/吨，现货6740元/吨，无变动0元/吨，基差 - 37元/吨，走强141元/吨；上游开工87.03%，环比下降0.27 %；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03 %；LL5 - 9价差 - 51元/吨，环比扩大6元/吨[21] - **策略观点**：聚乙烯PE估值向下空间仍存，季节性淡季需求端开工率震荡下行[22] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6676元/吨，下跌125元/吨，现货6730元/吨，无变动0元/吨，基差54元/吨，走强125元/吨；上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差101元/吨，环比缩小16元/吨；PP5 - 9价差 - 34元/吨，环比缩小3元/吨[23] - **策略观点**：聚丙烯供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[24] PX - **行情资讯**：PX03合约下跌82元，报7098元，PX CFR下跌10美元，报892美元，按人民币中间价折算基差 - 47元（ + 20），3 - 5价差 - 102元（ + 14）；PX负荷上看，中国负荷89.5%，环比上升0.3%，亚洲负荷82.4%，环比上升0.8%；装置方面，中化泉州重启中，浙石化提负，福建联合石化负荷波动；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，台湾一套70万吨装置检修；进口方面，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为304美元（ - 9），韩国PX - MX为143美元（ - 7），石脑油裂差93美元（ + 6）[25] - **策略观点**：PX中期格局较好，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[26] PTA - **行情资讯**：PTA05合约下跌74元，报5144元，华东现货下跌40元，报5100元，基差 - 77元（ - 15），5 - 9价差 - 4元（ - 10）；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，台湾一套70万吨装置检修；下游负荷79.3%，环比下降4.9%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；库存方面，1月30日社会库存（除信用仓单）211.6万吨，环比累库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨10元，至408元，盘面加工费下跌11元，至421元[28] - **策略观点**：PTA春节进入累库阶段，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会[29] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约下跌43元，报3745元，华东现货下跌26元，报3649元，基差 - 111元（ - 6），5 - 9价差 - 112元（ - 1）；供给端，乙二醇负荷76.2%，环比上升1.8%，其中合成气制76.8%，环比下降4.3%，乙烯制负荷75.9%，环比上升5.4%；合成气制装置方面，沃能停车预计短期重启，广汇停车重启待定，中化学因故降负；油化工方面，中科炼化、中化泉州重启；海外方面，中国台湾中纤停车，沙特Sharq2重启；下游负荷79.3%，环比下降4.9%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；进口到港预报12.3万吨，华东出港2月4日1.38万吨；港口库存89.7万吨，环比累库3.9万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1175元，国内乙烯制利润 - 676元，煤制利润101元；成本端乙烯下跌至698美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至620元[31] - **策略观点**：乙二醇产业基本面需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏低，短期有反弹风险[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内油价已出现涨幅且计价较高地缘溢价，考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局 [2] - 甲醇已计价近乎全部地缘溢价，当前价格对下游抑制强，负反馈或持续，上方空间有压力 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [8] - 橡胶商品整体下跌波幅大，建议按盘面短线交易，设止损快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓 [13] - PVC基本面企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，关注产能和开工变化 [16] - 纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌、期货价格上涨，基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小，可逐步止盈 [19] - 聚乙烯期货价格下跌，OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻，供应端煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶、开工率下行 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端全球石油库存或小幅去化，供应端上半年无产能投放计划，需求端下游开工率季节性震荡，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待一季度供应过剩格局转变，可逢低做多PP5 - 9价差 [25] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，预期检修季前累库，估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，进入春节累库阶段，加工费大幅上升，短期谨防回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31] - 乙二醇产业基本面国外装置负荷检修量偏高但国内检修量下降不足，整体负荷仍高，进口2月预期高位，港口累库周期延续，中期需减产改善供需，估值同比中性偏高，短期伊朗局势支撑估值，中期若无减产需压缩估值 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌23.30元/桶，跌幅4.93%，报449.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌107.00元/吨，跌幅3.81%，报2701.00元/吨；低硫燃料油收跌74.00元/吨，跌幅2.28%，报3168.00元/吨。中国原油周度数据显示，原油到港库存去库2.48百万桶至201.25百万桶，环比去库1.22%；汽油商业库存累库1.09百万桶至95.06百万桶，环比累库1.16%；柴油商业库存累库0.69百万桶至96.94百万桶，环比累库0.72%；总成品油商业库存累库1.78百万桶至192.00百万桶，环比累库0.94% [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面江苏变动 - 38元/吨，鲁南变动 - 7.5元/吨，河南变动 - 5元/吨，河北、内蒙变动0元/吨；主力期货主力合约变动(42.00)元/吨，报2247元/吨，MTO利润变动125元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面山东变动 - 20元/吨，河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动0元/吨，总体基差报0元/吨；主力期货主力合约变动 - 17元/吨，报1770元/吨 [7] 橡胶 - 行情资讯：多个商品大幅下跌，波幅大，短期行情由资金定价，与基本面关联度低。多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌。截至2026年1月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.41%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高54.41个百分点，全钢轮胎库存承压；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.35%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高53.03个百分点。截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%；中国深色胶社会总库存为84.7万吨，降0.4%；中国浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比增0.3%；截至1月30日，青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨，涨幅1.88%。现货方面，泰标混合胶14950（ - 300）元，STR20报1915（ - 30）美元，STR20混合1915（ - 30）美元，江浙丁二烯10350（ - 250）元，华北顺丁12400（ - 100）元 [10][11][12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨57元，报5071元，常州SG - 5现货价4800（ + 20）元/吨，基差 - 271（ - 37）元/吨，5 - 9价差 - 112（ + 5）元/吨。成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（0）美元/吨，烧碱现货590（ - 7）元/吨；PVC整体开工率78.9%，环比上升0.2%；其中电石法80.6%，环比上升0.6%；乙烯法75%，环比下降0.7%。需求端整体下游开工44.8%，环比下降0.1%。厂内库存29万吨（ - 1.8），社会库存120.6万吨（ + 2.9） [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6115元/吨，上涨150元/吨；纯苯活跃合约收盘价6096元/吨，上涨150元/吨；纯苯基差19元/吨，缩小25元/吨。期现端苯乙烯现货7700元/吨，下跌325元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7661元/吨，上涨223元/吨；基差39元/吨，走弱548元/吨；BZN价差169.62元/吨，下降6.88元/吨；EB非一体化装置利润 - 209.35元/吨，上涨61.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨。供应端上游开工率69.28%，下降0.35 %；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨。需求端三S加权开工率40.56 %，下降1.84 %；PS开工率55.60 %，下降1.70 %，EPS开工率53.26 %，下降5.45 %，ABS开工率66.10 %，下降0.70 % [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6865元/吨，下跌13元/吨，现货6875元/吨，无变动0元/吨，基差10元/吨，走强13元/吨。上游开工81.56%，环比上涨1.23 %。周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨。下游平均开工率41.1%，环比下降0.11 %。LL5 - 9价差 - 51元/吨，环比缩小10元/吨 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6730元/吨，上涨16元/吨，现货6740元/吨，无变动0元/吨，基差10元/吨，走弱16元/吨。上游开工76.61%，环比下降0.01%。周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨。下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%。LL - PP价差135元/吨，环比缩小29元/吨。PP5 - 9价差 - 27元/吨，环比缩小1元/吨 [23][24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨36元，报7080元，PX CFR上涨6美元，报897美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ - 16），3 - 5价差 - 126元（ - 20）。PX负荷上，中国负荷89.2%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%。装置方面，中化泉州重启中。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中。进口方面，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨。库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨。估值成本方面，PXN为310美元（ - 7），韩国PX - MX为151美元（ - 11），石脑油裂差95美元（ + 10） [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨58元，报5150元，华东现货下跌15元，报5080元，基差 - 68元（ + 3），5 - 9价差 - 2元（ + 6）。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中。下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启。终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%。库存方面，1月30日社会库存（除信用仓单）211.6万吨，环比累库3.3万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌41元，至359元，盘面加工费上涨21元，至423元 [30] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约持平，报3767元，华东现货下跌52元，报3670元，基差 - 100元（ - 2），5 - 9价差 - 106元（ - 2）。供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升1.4%，其中合成气制81.8%，环比上升2.4%；乙烯制负荷70.3%，环比上升0.8%。合成气制装置方面，上周变化不大；油化工方面，中科炼化重启，成都石化、富德重启；海外方面，伊朗Farsa重启。下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启。终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%。进口到港预报12.3万吨，华东出港2月2日1.1万吨。港口库存89.7万吨，环比累库3.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 - 1032元，国内乙烯制利润 - 647元，煤制利润101元。成本端乙烯持平至700美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至620元 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内油价已计价较高地缘溢价，考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局 [2] - 甲醇已计价近乎全部地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈持续或对上方空间造成压力 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [7] - 橡胶商品整体下跌波幅大，建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓 [12] - PVC基本面较差，国内供强需弱，但短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [18] - 聚乙烯期货价格下跌，PE估值向下空间仍存，季节性淡季需求端开工率震荡下行 [21] - 聚丙烯期货价格下跌，供需双弱库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [23] - PX目前负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，但中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会 [25] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，进入春节累库阶段，短期谨防加工费回调，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [27] - 乙二醇产业基本面不佳，整体负荷偏高，进口预期高位，港口累库周期延续，中期需压缩估值 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌33.90元/桶，跌幅7.02%，报449.00元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌202.00元/吨，跌幅7.01%，报2679.00元/吨，低硫燃料油收跌197.00元/吨，跌幅5.92%，报3128.00元/吨；欧洲ARA周度数据显示，汽油、石脑油、航空煤油库存环比去库，柴油、燃料油库存环比累库，总体成品油环比去库0.93百万桶至46.83百万桶，环比去库1.94% [1] - 策略观点：短期内油价已计价较高地缘溢价，考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面，江苏变动 - 25元/吨，鲁南变动2.5元/吨，河南、河北、内蒙变动0元/吨；主力期货主力合约变动(92.00)元/吨，报2252元/吨，MTO利润变动144元 [4] - 策略观点：甲醇已计价近乎全部地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈持续或对上方空间造成压力 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东、湖北、江苏变动10元/吨，河南、河北、山西、东北变动0元/吨，总体基差报 - 17元/吨；主力期货主力合约变动 - 3元/吨，报1787元/吨 [6] - 策略观点：尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [7] 橡胶 - 行情资讯：多个商品大幅下跌，波幅巨大，短期行情由资金定价，与基本面关联度低；多空观点不同，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；截至2026年1月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.41%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高54.41个百分点，全钢轮胎库存承压，半钢胎开工负荷为75.35%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高53.03个百分点；截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，中国深色胶社会总库存为85万吨，增1.7%，中国浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比增0.6%，青岛天然橡胶库存58.03( + 0.12)万吨；现货方面，泰标混合胶15200（ - 200）元，STR20报1940（ - 30）美元，STR20混合1935（ - 30）美元，江浙丁二烯10600（ + 50）元，华北顺丁12500（0）元 [9][10][11] - 策略观点：商品整体下跌波幅大，建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌49元，报5014元，常州SG - 5现货价4780（0）元/吨，基差 - 234（ + 49）元/吨，5 - 9价差 - 117（ + 5）元/吨；成本端电石乌海报价2550（ + 50）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（0）美元/吨，烧碱现货597（0）元/吨；PVC整体开工率78.9%，环比上升0.2%，其中电石法80.6%，环比上升0.6%，乙烯法75%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工44.8%，环比下降0.1%；厂内库存29万吨（ - 1.8），社会库存120.6万吨（ + 2.9） [13] - 策略观点：基本面企业综合利润位于中性偏低位水平，供给端减量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口成为唯一支撑，成本端电石持稳，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化 [14] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，成本端华东纯苯6085元/吨，下跌90元/吨，纯苯活跃合约收盘价5921元/吨，下跌90元/吨，纯苯基差164元/吨，扩大150元/吨；期现端苯乙烯现货8025元/吨，上涨25元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7438元/吨，下跌276元/吨，基差587元/吨，走强301元/吨，BZN价差176.5元/吨，下降6.5元/吨，EB非一体化装置利润 - 370.65元/吨，下降213.9元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.28%，下降0.35 %，江苏港口库存10.06万吨，累库0.71万吨；需求端三S加权开工率40.56 %，下降1.84 %，PS开工率55.60 %，下降1.70 %，EPS开工率53.26 %，下降5.45 %，ABS开工率66.10 %，下降0.70 % [17] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅累库，需求端季节性淡季，三S整体开工率震荡下降，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6878元/吨，下跌136元/吨，现货6850元/吨，下跌100元/吨，基差 - 28元/吨，走强36元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 41元/吨，环比扩大14元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6714元/吨，下跌110元/吨，现货6740元/吨，下跌25元/吨，基差26元/吨，走强85元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差164元/吨，环比缩小26元/吨；PP5 - 9价差 - 26元/吨，环比扩大7元/吨 [22] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [23] PX - 行情资讯：PX03合约下跌238元，报7044元，PX CFR下跌22美元，报891美元，按人民币中间价折算基差7元（ - 43），3 - 5价差 - 106元（ + 12）；PX负荷上，中国负荷89.2%，环比上升0.3%，亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%；装置方面，中化泉州重启中；PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中；进口方面，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为317美元（ - 8），韩国PX - MX为162美元（ - 3），石脑油裂差85美元（0） [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局，目前估值中枢抬升，短流程利润高企，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌178元，报5092元，华东现货下跌185元，报5095元，基差 - 71元（ + 5），5 - 9价差 - 8元（ + 4）；PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面，四川能投重启中；下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，多家企业有检修和重启情况；终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%；库存方面，1月30日社会库存（除信用仓单）211.6万吨，环比累库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌70元，至400元，盘面加工费下跌91元，至402元 [26] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤受制于淡季负荷逐渐下降，PTA进入春节累库阶段，估值方面，PTA加工费大幅上升，预期成分占比较大，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [27] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌146元，报3767元，华东现货下跌113元，报3722元，基差 - 98元（ + 14），5 - 9价差 - 104元（ + 1）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升1.4%，其中合成气制81.8%，环比上升2.4%，乙烯制负荷70.3%，环比上升0.8%；合成气制装置上周变化不大，油化工方面，中科炼化停车，成都石化、富德重启，海外方面，伊朗Farsa重启；下游负荷84.2%，环比下降2.2%，装置方面，多家企业有检修和重启情况；终端加弹负荷下降14%至52%，织机负荷下降16%至33%；进口到港预报14.7万吨，华东出港2月1日1.4万吨；港口库存89.7万吨，环比累库3.9万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1014元，国内乙烯制利润 - 533元，煤制利润101元，成本端乙烯持平至700美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至620元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍然偏高，进口2月预期在高位，港口累库周期将延续，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏高，短期伊朗局势紧张支撑其估值，中期国内无进一步减产情况下，预期需压缩估值 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多；甲醇当前估值低且来年格局边际转好，可逢低做多；尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈；橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后下跌，维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓；PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯库存高位去化对价格有支撑；逢低做多PP5 - 9价差；PX春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会；PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会；乙二醇中期需压缩估值，谨防反弹风险 [1][2][5][10][13][16][18][21][24][27][30] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨2.30元/桶，涨幅0.52%，报440.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.79%，报2542.00元/吨；低硫燃料油收涨12.00元/吨，涨幅0.39%，报3090.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.09百万桶至7.07百万桶，环比累库1.28%，柴油、燃料油和总成品油均去库 [1] - **策略观点**：重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [1] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 9元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动5元/吨，河北变动 - 30元/吨，内蒙变动 - 12.5元/吨；主力期货变动10.00元/吨，报2209元/吨，MTO利润变动12元 [1] - **策略观点**：当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [2] 尿素 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，山东、河南、河北、湖北、江苏、东北变动0元/吨，山西变动 - 10元/吨，总体基差报 - 29元/吨；主力期货变动4元/吨，报1779元/吨 [4] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈 [5] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡反弹，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [7][8][9] - **策略观点**：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [10] PVC - **行情资讯**：PVC05合约下跌64元，报4743元，常州SG - 5现货价4500（ - 60）元/吨，基差 - 243（ + 4）元/吨，5 - 9价差 - 118（0）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨等；PVC整体开工率79.6%，环比持平；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（ + 3） [12] - **策略观点**：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需步入淡季，需求端承压，出口短期是淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5675元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5805元/吨无变动，纯苯基差 - 130元/吨缩小38元/吨；期现端苯乙烯现货7350元/吨下跌50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7203元/吨下跌92元/吨，基差147元/吨走强42元/吨；BZN价差175元/吨下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润215.75元/吨上涨275元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06%，江苏港口库存10.06万吨去库3.17万吨；需求端三S加权开工率41.91%上涨1.02% [15] - **策略观点**：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6666元/吨上涨26元/吨，现货6640元/吨上涨15元/吨，基差 - 26元/吨走弱11元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小4元/吨 [17] - **策略观点**：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [18] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6485元/吨上涨24元/吨，现货6575元/吨上涨10元/吨，基差90元/吨走弱14元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差181元/吨，环比扩大2元/吨 [19][20] - **策略观点**：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [21] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌26元，报7206元，PX CFR持平，报888美元，按人民币中间价折算基差 - 40元（ + 27），3 - 5价差 - 74元（ - 22）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为339美元（ + 8），韩国PX - MX为148美元（ + 6），石脑油裂差80美元（ + 2） [23] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [24] PTA - **行情资讯**：PTA05合约上涨10元，报5154元，华东现货上涨70元，报5085元，基差 - 70元（ - 7），5 - 9价差44元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨69元至384元，盘面加工费上涨27元至427元 [26] - **策略观点**：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费修复至正常水平，PXN中枢上升，短期受淡季影响震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [27][28] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨15元，报3689元，华东现货下跌31元，报3570元，基差 - 110元（ + 2），5 - 9价差 - 117元（ - 10）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负，油化工方面，成都石化停车，海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月19日1.26万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 967元，国内乙烯制利润 - 831元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - **策略观点**：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [30]