报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 原油方面，周初多方斡旋之下美伊谈判释放积极信号，美国中期选举民主党大胜，市场对于冲突趋缓预期略有升温，原油绝对价格短线大幅回调；SC 12-1月差小幅回升至5元/桶之上，SC-Brent 12-FEB维持在5美元/桶以下 [6] - 高硫燃料油方面，中东局势流露缓和迹象，市场担忧情绪降温，内盘FU多合约承压明显，主力FU 2701跌幅一度逾14.5% [6] - 低硫燃料油方面，绝对价格跟随成本端回调，叠加船加油需求未现显著反弹，外盘VLSFO月差收窄至25美元/吨附近 [6] - 沥青方面，周内原油价格大幅下跌，成本端支撑明显减弱，BU盘面大幅回落，短期或以偏弱运行为主 [6] 行情综述——能源板块 - 中国能源期货主力合约收盘价涵盖燃料油、低硫燃料油、沥青及原油（右轴），数据来源为SHFE、INE、Wind及中银期货 [5] - 原油绝对价格短线大幅回调，SC 12-1月差小幅回升至5元/桶之上，SC-Brent 12-FEB维持在5美元/桶以下 [6] - 高硫燃料油主力FU 2701跌幅一度逾14.5% [6] - 低硫燃料油外盘VLSFO月差收窄至25美元/吨附近 [6] - 沥青BU盘面大幅回落，短期或以偏弱运行为主 [6] 市场资讯——海湾原油出口 - 11月3日Reuters援引Vortexa数据指出，10月海湾地区原油、凝析油及成品油出口量降至1710万桶/日，低于9月的1890万桶/日，约为战前水平的75% [7] - 其中原油及凝析油出口恢复至战前的86%，成品油出口仅恢复至约一半 [7] - 11月初霍尔木兹海峡再次发生多起油轮遇袭事件，通航量明显下降 [7] - 航运方面，近期约80艘VLCC参与阿曼湾短驳运输，平均往返周期延长至23天，明显高于正常情况下的9—10天 [7] - 尽管原油出口较冲突初期有所恢复，但航运安全风险及船舶周转效率下降仍对运输成本形成明显支撑 [7] 市场资讯——俄罗斯柴油出口 - Reuters于11月5日报道，俄罗斯在部分恢复柴油出口的同时，再次面临乌克兰无人机袭击炼厂的扰动 [7] - 俄罗斯政府于10月31日宣布将柴油出口禁令延长至2027年1月31日，但允许部分供应商获得出口豁免 [7] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示，11月柴油出口量预计达到215万吨，远高于10月的51万吨 [7] - 船舶追踪数据显示，至少6批俄罗斯柴油货物计划横渡大西洋，但截至11月5日尚无货物确认抵达美国，部分油轮或改变航向 [7] - 近期雅罗斯拉夫尔炼厂遭袭，梁赞炼厂亦疑似遇袭，俄罗斯炼油产能恢复仍面临不确定性，全球柴油供应紧张格局短期或难以根本缓解 [7] 原油库存数据——API - API-10.30当周原油增减量为-526.7（10KB），原预期198.7，前值-203.1 [9] - 库欣增减量为51.1（10KB），前值-45.3 [9] - 汽油增减量为142.7（10KB），原预期4，前值239 [9] - 精炼油增减量为-119.2（10KB），原预期40，前值42.6 [9] 原油库存数据——EIA - EIA-10.30当周原油增减量为-86.5（10KB），绝对值40976（10KB），原预期198.7，前值-189.2 [10] - 库欣增减量为28（10KB），绝对值2725（10KB），前值-62.4 [10] - SPR增减量为-39.9（10KB），绝对值28218.4（10KB） [10] - 汽油增减量为-22.2（10KB），原预期15.3，前值387 [10] - 精炼油增减量为-356.5（10KB），原预期-10，前值-146.2 [10] - 原油产量增减量为1.1（10KBD），绝对值1400.3（10KBD） [10] - 商业原油进口增减量为-0.0（10KBD），绝对值637.4（10KBD） [10] - 油产品四周平均供应量变化+4.16%，绝对值2119.1（10KBD） [10] 原油数据——月差与价差 - SC主力月差数据覆盖元/桶区间-10至100 [12] - SC-Brent M-M+2价差数据覆盖美元/桶区间-10至35 [12] 原油数据——炼厂开工率 - 中国主营炼厂常减压装置产能利用率数据涵盖2018-2025年最大值、最小值、2025年值、2018-2025年平均值及2026年值，区间约65%至85% [14] - 中国地炼常减压装置产能利用率数据涵盖2018-2025年最大值、最小值、2025年值、2018-2025年平均值及2026年值，区间约40%至80% [14] 燃油数据——价差与月差 - FU-S380 M-M-1月差数据覆盖美元/吨区间-10至90，FU与S380价格区间约300至900美元/吨 [16] - LU-VLSFO M-M-1月差数据覆盖美元/吨区间-10至90，LU与VLSFO价格区间约300至1000美元/吨 [16] - LU-FU价差数据覆盖元/吨区间0至180，LU与FU价格区间约300至900元/吨 [18] - Hi-5价差数据覆盖美元/吨区间0至160，VLSFO与S380价格区间约300至700美元/吨 [18] 沥青数据——现货与基差 - 华东现货价格与华东基差数据覆盖元/吨区间-500至2000，华东现货与BU主力收盘价区间约2000至7000元/吨 [20] - 华东现货价格季节性数据涵盖2018-2025年最大值、最小值、平均值及2026年值，区间约1500至7500元/吨 [20] 沥青数据——月差与裂解价差 - BU主力-次主力月差数据覆盖元/吨区间-40000至80000，时间跨度2025年1月至2026年11月 [23] - BU-SC裂解价差数据覆盖元/吨区间-400至800，BU主力合约与SC主力合约价格区间约2500至6500元/吨 [23] - 仓单净出入库数据覆盖吨区间-40000至80000 [23] 沥青数据——库存与出货量 - 国内沥青厂家出货量数据覆盖万吨区间0至35，同比变化区间-70%至0% [26] - 沥青企业社会库库存数据覆盖万吨区间0至250，环比变化区间-20%至20%，时间跨度2025年5月至2026年11月 [26] - 沥青生产厂库库存数据覆盖万吨区间-20至120，环比变化区间-20%至25%，时间跨度2025年1月至2026年11月 [29] - 重交沥青炼厂开工率数据涵盖2019-2025年最大值、最小值、平均值及2026年值，区间约10%至60% [29]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 原油单边推荐继续持有偏尾行空头战略配置 中国炼厂需求短期预计触顶 对原油边际需求开始压制 供给方面中东STS增量排船较高 预计供给下一轮小幅宽松或将到来 因而逢高做缩近端内外价差（SC-WTI）[2] - 甲醇MTO利润计价较多 逢高止盈 单边策略反弹后逢高空配 [3] - 尿素4季度开工高位预期仍在 出口窗口已逐步兑现 但低价持续将对需求端起到支撑作用 在成本端煤价无较大波动情况下 尿素自身基本面不具较大矛盾 短期观望为主 [6] - 橡胶市场对厄尔尼诺新闻反应低于预期和以往表现 橡胶波动风险加大 建议按照盘面短线交易 设置移动止损 快进快出 波段操作 原油上方空间存疑 如果BR跌破有效支撑 建议BR择机买入看跌期权 [10] - PVC目前边际改善态势延续 供应端本周开工小幅提升1.2%至60% 检修计划显示11月存装置恢复但幅度有限 近端供应边际收紧为当前定价锚点 按检修计划推算后续仍存去库预期 1-5月差呈走强态势 需求端内需受地产拖累难有实质性改善 9月地产投资累计同比-20.9% 创年内新低 出口端9月出口整体仍处偏低水平 月环比减少0.2万吨至31.2万吨 外需支撑有限 同时关税风险再度抬升 10月26日印度商工部发布公告对原产于或进口自中国的PVC作出反补贴肯定性初裁 建议征收临时反补贴税 利润方面近期盘面有所回落 氯碱一体化利润边际承压 或影响部分企业提负意愿 本轮盘面反弹由供应收紧下的去库预期提振 近期盘面主因地缘扰动有所回落 11月供应季节性回归的兑现幅度为后续关键变量 短期观望为主 [13][14] - 纯苯现货价格无变动 期货价格无变动 基差扩大 苯乙烯现货价格下跌 期货价格下跌 基差走强 目前苯乙烯非一体化利润偏低 估值向上修复空间较大 成本端纯苯开工低位震荡 供应量依然偏宽 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工高位震荡 苯乙烯港口库存持续累库 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯港口库存高位去化 苯乙烯港口库存持续去化 目前苯乙烯非一体化利润处于低位 地缘影响盘面波动增加 建议空仓观望 [17] - 聚乙烯期货价格下跌 地缘冲突影响反复 化工品回归基本面交易逻辑 聚乙烯现货价格下跌 PE估值向下空间仍存 仓单数量历史同期高位回落 对盘面压制减轻 供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地 煤制库存已大幅去化 对价格支撑回归 季节性旺季需求端整体开工率无亮点 地缘冲突逐渐回归 建议空仓观望 [20] - 聚丙烯期货价格下跌 成本端EIA月报指出四季度温和增产 供应过剩幅度或将缓解 供应端2026年下半年产能投放计划较多 压力凸显 需求端下游开工率在季节性旺季表现大不如往年同期 短期地缘冲突影响回归 长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [23] - PX本周偏紧格局整体延续 供应端本周国内PX负荷下降1.6%至79.4% 主因盛虹400万吨装置故障降负仍延续 检修计划显示国内后续开工以窄幅波动为主 海外方面台湾麦寮一条30万吨已重启 韩国GS的40万吨 SKGC130万吨均计划于11月中陆续回归 海外装置检修装置11月中旬回归 进口压力呈边际缓和态势 需求端虽然本周PTA负荷调降2.4%至74.8% 但11月中旬新增逸盛大连375万吨装置重启 或对PX需求有所支撑 调油方面美国出行季结束 汽油需求回落 裂解价差走弱 芳烃调油经济性快速走弱 PX估值转弱 整体来看下游聚酯支撑TA开工 PX现货偏紧格局或存进一步走强空间 策略上关注TA加工费逢高空机会 价格端PX仍随原油在地缘扰动下震荡 需警惕地缘局势反复 并跟踪亚洲装置负荷及投产落地 [26] - PTA处利润改善 需求端边际回升 供应增量释放阶段 供应端本周PTA开工小幅调降2.4%至74.8% 主因福建百宏250万吨装置计划内检修 近期加工费边际改善 逸盛大连一套375万吨装置预计11月中旬重启 或带动后续开工有所上行 需求方面本周聚酯开工提升2.5%至77.5% 或主要受瓶片及短纤带动 瓶片及短纤利润偏好 库存低位且持续去化 预计后续聚酯开工仍存一定回升空间 而终端纺织整体弱势 产成品累库 下游仍以消化原料库存为主 库存方面需求抬升背景下预计PTA累库态势略有放缓 策略上PX仍较PTA整体偏紧 但近期调油逻辑走弱 PX向TA及石脑油让利 策略上关注TA加工费逢高空机会 后续仍需跟踪装置提负节奏 短期波动较大 [28][29] - MEG近期偏紧格局延续 供应端本周EG开工小幅回落2.3%至71.9% 乙烯法负荷小幅调降2.1%至66.8% 上海石化38万吨及卫星石化180万吨装置小幅降负 煤制负荷小幅调降2.8%至81.4% 昊源30万吨 永城40万吨及畅亿20万吨降负 近期EG利润回落幅度较大 转产EO性价比偏高 装置计划外降负或转产仍在 后续看11月中旬后检修装置陆续回归 同时需关注中沙古雷100万吨新装置投产进度 出料提负后EG偏紧状况将进一步缓释 需求端边际改善 本周聚酯开工提升2.5%至77.5% 或主要受下游瓶片及短纤利润偏好 开工提升 库存低位且持续去化带动 预计后续聚酯开工仍存一定回升空间 策略上后续仍需跟踪新装置投产及到港情况 短期观望为主 当前库存低位 同时供需紧平衡下周度去库情况仍有反复 绝对价格方面受地缘局势扰动 波动较大 [31] 原油 - INE主力原油期货收跌51.90元/桶 跌幅7.68% 报624.30元/桶 [1] - 高硫燃料油主力期货收跌677.00元/吨 跌幅14.14% 报4112.00元/吨 [1] - 低硫燃料油主力期货收跌567.00元/吨 跌幅10.42% 报4877.00元/吨 [1] - 中国炼厂需求短期预计触顶 对原油边际需求开始压制 [2] - 供给方面中东STS增量排船较高 预计供给下一轮小幅宽松或将到来 [2] - 逢高做缩近端内外价差（SC-WTI）[2] 甲醇 - 上游开工率方面甲醇89.38% 环比变动0.013% [3] - 下游开工率方面烯烃60.00% 环比变动0.003% 甲醛32.09% 环比变动0.000% 醋酸73.19% 环比变动-0.047% 二甲醚4.82% 环比变动-0.010% MTBE54.85% 环比变动-0.006% [3] - 库存方面港口库存35.38万吨 工厂库存32.50万吨 [3] - 主力合约变动-249元/吨 报3153元/吨 MTO利润变动133元 [3] - MTO利润计价较多 逢高止盈 单边策略反弹后逢高空配 [3] 尿素 - 区域现货涨跌方面山东变动0元/吨 河南变动-10元/吨 河北变动0元/吨 湖北变动0元/吨 江苏变动0元/吨 山西变动0元/吨 东北变动0元/吨 总体基差报9元/吨 [5] - 主力合约变动3元/吨 报1741元/吨 [5] - 4季度开工高位预期仍在 出口窗口已逐步兑现 但低价持续将对需求端起到支撑作用 在成本端煤价无较大波动情况下 尿素自身基本面不具较大矛盾 短期观望为主 [6] 橡胶 - 11月3日中国气象局召开11月发布会 介绍了厄尔尼诺10月已发展为有监测记录以来最强的厄尔尼诺事件 [8] - 11月3日RU和NR利好不涨 11月4日和5日RU和NR显著下跌 BR受原油影响连续下跌 [8] - 天然橡胶RU多头认为厄尔尼诺现象会导致减产 东南亚橡胶林受影响比较大 中国需求预期转好 天然橡胶替代合成橡胶等 [8] - 天然橡胶空头认为宏观预期边际转差 需求差 供应小幅增加 价格整体涨幅偏大 [8] - 截至2026年11月5日山东全钢胎开工负荷为56.59% 较上周走高0.08个百分点 较去年同期走低8.98个百分点 全钢胎轮胎企业库存不高 [9] - 全国半钢胎开工负荷为64.91% 较上周走低0.11个百分点 较去年同期走低9.54个百分点 半钢胎渠道库存偏高 [9] - 截至2026年11月1日中国天然橡胶社会库存108万吨 环比下降2.3万吨 降幅2.1% [9] - 现货方面泰标混合胶18160（+55）元 STR20报2450（+15）美元 STR20混合2435（+7.5）美元 江浙丁二烯14400（-400）元 华北顺丁15700（-700）元 [10] - 市场对厄尔尼诺新闻反应低于预期和以往表现 橡胶波动风险加大 建议按照盘面短线交易 设置移动止损 快进快出 波段操作 原油上方空间存疑 如果BR跌破有效支撑 建议BR择机买入看跌期权 [10] PVC - PVC主力合约变动-131元/吨 涨跌幅-2.57% 报4962元/吨 [12] - 陕西兰炭中料价格变动0元/吨 报1010元/吨 内蒙乌海电石价格变动0元/吨 报2400元/吨 [12] - 供应端本周开工小幅提升1.2%至60% 检修计划显示11月存装置恢复但幅度有限 近端供应边际收紧为当前定价锚点 按检修计划推算后续仍存去库预期 1-5月差呈走强态势 [13] - 需求端内需受地产拖累难有实质性改善 9月地产投资累计同比-20.9% 创年内新低 [13] - 出口端9月出口整体仍处偏低水平 月环比减少0.2万吨至31.2万吨 外需支撑有限 [13] - 10月26日印度商工部发布公告对原产于或进口自中国的PVC作出反补贴肯定性初裁 建议征收临时反补贴税 [14] - 近期盘面有所回落 氯碱一体化利润边际承压 或影响部分企业提负意愿 [14] - 本轮盘面反弹由供应收紧下的去库预期提振 近期盘面主因地缘扰动有所回落 11月供应季节性回归的兑现幅度为后续关键变量 短期观望为主 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯8980元/吨 无变动0元/吨 纯苯活跃合约收盘价8007元/吨 无变动0元/吨 纯苯基差973元/吨 扩大462元/吨 [16] - 期现端苯乙烯现货10700元/吨 下跌300元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价9209元/吨 下跌518元/吨 基差1491元/吨 走强218元/吨 [16] - BZN价差134.25元/吨 下降10.25元/吨 EB非一体化装置利润-855.2元/吨 下降505元/吨 EB连1-连2价差69元/吨 缩小19元/吨 [16] - 供应端上游开工率61.81% 下降0.99% 江苏港口库存3.07万吨 累库0.60万吨 [16] - 需求端三S加权开工率32.47% 上涨4.11% PS开工率35.50% 下降1.70% EPS开工率56.04% 上涨22.43% ABS开工率55.20% 无变动0.00% [16] - 目前苯乙烯非一体化利润偏低 估值向上修复空间较大 成本端纯苯开工低位震荡 供应量依然偏宽 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工高位震荡 苯乙烯港口库存持续累库 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯港口库存高位去化 苯乙烯港口库存持续去化 目前苯乙烯非一体化利润处于低位 地缘影响盘面波动增加 建议空仓观望 [17] 聚乙烯 - 主力合约收盘价8838元/吨 下跌562元/吨 现货9800元/吨 下跌550元/吨 基差962元/吨 走强12元/吨 [19] - 上游开工77.37% 环比上涨0.62% 周度库存方面生产企业库存44.14万吨 环比累库3.00万吨 贸易商库存3.63万吨 环比去库0.20万吨 [19] - 下游平均开工率44% 环比下降0.14% LL1-5价差687元/吨 环比缩小24元/吨 [19] - 期货价格下跌 地缘冲突影响反复 化工品回归基本面交易逻辑 聚乙烯现货价格下跌 PE估值向下空间仍存 仓单数量历史同期高位回落 对盘面压制减轻 [20] - 供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地 煤制库存已大幅去化 对价格支撑回归 季节性旺季需求端整体开工率无亮点 地缘冲突逐渐回归 建议空仓观望 [20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价9544元/吨 下跌614元/吨 现货11070元/吨 下跌505元/吨 基差1526元/吨 走强109元/吨 [22] - 上游开工62.72% 环比下降0.3% 周度库存方面生产企业库存38.88万吨 环比去库1.07万吨 贸易商库存8.08万吨 环比去库0.298万吨 港口库存7.89万吨 环比去库0.01万吨 [22] - 下游平均开工率43.75% 环比上涨0.01% LL-PP价差-706元/吨 环比扩大52元/吨 PP1-5价差965元/吨 环比缩小64元/吨 [22] - 期货价格下跌 成本端EIA月报指出四季度温和增产 供应过剩幅度或将缓解 供应端2026年下半年产能投放计划较多 压力凸显 需求端下游开工率在季节性旺季表现大不如往年同期 短期地缘冲突影响回归 长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [23] PX - PX主力合约变动-566元/吨 涨跌幅-6.20% 报8558元/吨 石脑油裂差变动39美元/吨 报284美元/吨 [25] - 本周国内PX负荷下降1.6%至79.4% 主因盛虹400万吨装置故障降负仍延续 检修计划显示国内后续开工以窄幅波动为主 [26] - 海外方面台湾麦寮一条30万吨已重启 韩国GS的40万吨 SKGC130万吨均计划于11月中陆续回归 海外装置检修装置11月中旬回归 进口压力呈边际缓和态势 [26] - 需求端虽然本周PTA负荷调降2.4%至74.8% 但11月中旬新增逸盛大连375万吨装置重启 或对PX需求有所支撑 [26] - 调油方面美国出行季结束 汽油需求回落 裂解价差走弱 芳烃调油经济性快速走弱 PX估值转弱 [26] - 整体来看下游聚酯支撑TA开工 PX现货偏紧格局或存进一步走强空间 策略上关注TA加工费逢高空机会 价格端PX仍随原油在地缘扰动下震荡 需警惕地缘局势反复 并跟踪亚洲装置负荷及投产落地 [26] PTA - PTA主力合约变动-376元/吨 涨跌幅-5.91% 报5986元/吨 01合约加工费变动17元/吨 报465元/吨 [27] - 本周PTA开工小幅调降2.4%至74.8% 主因福建百宏250万吨装置计划内检修 近期加工费边际改善 逸盛大连一套375万吨装置预计11月中旬重启 或带动后续开工有所上行 [28] - 本周聚酯开工提升2.5%至77.5% 或主要受瓶片及短纤带动 瓶片及短纤利润偏好 库存低位且持续去化 预计后续聚酯开工仍存一定回升空间 而终端纺织整体弱势 产成品累库 下游仍以消化原料库存为主 [28] - 需求抬升背景下预计PTA累库态势略有放缓 策略上PX仍较PTA整体偏紧 但近期调油逻辑走弱 PX向TA及石脑油让利 策略上关注TA加工费逢高空机会 后续仍需跟踪装置提负节奏 短期波动较大 [28][29] 乙二醇 - EG主力合约变动-312元/吨 涨跌幅-5.99% 报4894元/吨 乙烯变动10美元/吨 报1240美元/吨 榆林坑口烟煤末价格变动20元/吨