报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点，如原油单边推荐偏尾行空头战略配置，甲醇建议逢高止盈并逢低做阔MTO利润等[1][2][3][4]。 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.90元/桶，涨幅0.81%，报733.10元/桶；高硫燃料油收跌8.00元/吨，跌幅0.18%，报4393.00元/吨；低硫燃料油收跌69.00元/吨，跌幅1.34%，报5066.00元/吨[1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差[2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动145.00元/吨，报3202元/吨，MTO利润变动 - 194元[3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔MTO利润[4] 尿素 - 行情资讯：山东变动10元/吨，河南、河北、湖北、山西、东北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，总体基差报 - 15元/吨；主力合约变动12元/吨，报1875元/吨[6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，配额性价比不高，逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑[7] 橡胶 - 行情资讯：原油回落，RU反弹；丁二烯因日韩进口需求现货强势，丁二烯橡胶产线亏损严重，降开工率收缩供应；天然橡胶多空有不同观点；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.22%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高0.17个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.17%，较上周走高0.48个百分点，较去年同期走低5.57个百分点；中东地区出口订单暂停发货；中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.13%；青岛地区天然橡胶库存累库0.94万吨至69.21万吨；泰标混合胶15350（ + 100）元，STR20报1970（ + 30）美元，STR20混合1985（ + 45）美元，山东丁二烯18000（ + 100）元，江浙丁二烯18300（ + 500）元，华北顺丁16800（ + 500）元；亚洲丁二烯开工率降低，供应减少，预期丁二烯偏强[10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权可配置，建议逐步获利了结；买NR主力空RU2609建议继续持仓[12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌150元，报5703元，常州SG - 5现货价5500（ - 20）元/吨，基差 - 150（ + 33）元/吨，5 - 9价差 - 116（ - 18）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1400（ - 50）美元/吨，烧碱现货728（0）元/吨；PVC整体开工率80.1%，环比下降1.2%；其中电石法84.7%，环比上升1.8%；乙烯法69.2%，环比下降8.4%；需求端整体下游开工41.7%，环比上升2.3%；厂内库存36.5万吨（ - 1.2），社会库存137.1万吨（ - 3.6）[14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅较大需注意风险[15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8245元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价8420元/吨，无变动；纯苯基差 - 175元/吨，缩小107元/吨；期现端苯乙烯现货10200元/吨，下跌200元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价10046元/吨，下跌59元/吨；基差154元/吨，走弱141元/吨；BZN价差40.25元/吨，下降43.25元/吨；EB非一体化装置利润36.45元/吨，无变动；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.46%，下降1.33%；江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.93%，上涨0.60%；PS开工率51.60%，下降0.10%，EPS开工率61.00%，上涨3.22%，ABS开工率67.10%，下降0.30%[18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润无变动，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8767元/吨，上涨52元/吨，现货8600元/吨，上涨100元/吨，基差 - 167元/吨，走强48元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差135元/吨，环比缩小12元/吨[21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9120元/吨，上涨145元/吨，现货9100元/吨，上涨125元/吨，基差 - 20元/吨，走弱20元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 353元/吨，环比缩小93元/吨；PP5 - 9价差311元/吨，环比缩小72元/吨[24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨272元，报9774元，5 - 7价差12元（ - 14）；中国负荷84%，环比下降0.6%；亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷82.5%，环比上升1.7%，仪化重启，多套装置提负；3月中上旬韩国PX出口中国31.1万吨，同比下降2.8万吨；2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；PXN为210美元（ + 71），韩国PX - MX为118美元（ + 25），石脑油裂差279美元（ - 106）[27] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险[28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨186元，报6778元，5 - 9价差100元（ - 8）；PTA负荷82.5%，环比上升1.7%，仪化重启，多套装置提负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；3月6日社会库存285.4万吨；盘面加工费上涨7元，至366元[30] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险[31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨22元，报5058元，5 - 9价差65元（ - 31）；供给端乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%；乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业重启；油化工方面，浙石化负荷下降；海外方面，美国南亚重启；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月25日1.6万吨；港口库存103.9万吨，环比累库2.8万吨；石脑油制利润为 - 2381元，国内乙烯制利润 - 2716元，煤制利润1310元；成本端乙烯上涨至1400美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至640元[32] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，3月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面推荐偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [4] - 尿素建议逢高空配，关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] - 橡胶建议灵活应对，短线交易，设置止损，快进快出，配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] - PVC 短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [16] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [24] - PX 后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] - PTA 难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN 预期大幅上升但短期涨幅大需注意风险 [30] - 乙二醇预期负荷下降、进口减少、库存去化，但短期上涨过多需注意风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 66.00 元/桶，跌幅 8.20%，报 739.10 元/桶；高硫燃料油收跌 350.00 元/吨，跌幅 7.09%，报 4590.00 元/吨；低硫燃料油收跌 520.00 元/吨，跌幅 8.93%，报 5301.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(96.00)元/吨，报 3139 元/吨，MTO 利润变动 - 43 元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，逢低做阔 MTO 利润 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、山西变动 - 10 元/吨，江苏变动 - 20 元/吨，其他地区不变，总体基差报 - 24 元/吨；主力合约变动 43 元/吨，报 1884 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] 橡胶 - 行情资讯：丁二烯橡胶大涨，股市和经济敏感型商品大跌；天然橡胶多空观点分歧，多头关注橡胶林现状、需求预期等，空头关注宏观预期、供应增加等；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.22%，较上周走高 0.58 个百分点，半钢胎开工负荷为 77.17%，较上周走高 0.48 个百分点；中国天然橡胶社会库存 136.49 万吨，环比下降 1.56 万吨，降幅 1.13%；泰标混合胶等现货价格有变动，亚洲丁二烯开工率降低，供应减少 [9][10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，设置止损，快进快出；RU16700 以下已技术转空，配置丁二烯橡胶虚值看涨期权；持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 398 元，报 5853 元，常州 SG - 5 现货价 5860（ - 160）元/吨，基差 7（ + 238）元/吨，5 - 9 价差 - 87（ - 51）元/吨；成本端电石等价格有变动；PVC 整体开工率 80.1%，环比下降 1.2%；下游开工 41.7%，环比上升 2.3%；厂内库存 36.5 万吨（ - 1.2），社会库存 137.1 万吨（ - 3.6） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量高，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需恢复但国内需求承压，出口有海外减产预期；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8635 元/吨，下跌 340 元/吨等；期现端苯乙烯现货 11100 元/吨，上涨 800 元/吨等；供应端上游开工率 70.46%，下降 1.33%，江苏港口库存 16.25 万吨，累库 0.60 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.93%，上涨 0.60% [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大，苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡，港口库存持续累库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨；建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8918 元/吨，下跌 605 元/吨，现货 8850 元/吨，下跌 25 元/吨，基差 - 68 元/吨，走强 580 元/吨；上游开工 80.37%，环比上涨 0.39%；生产企业库存 56.83 万吨，环比去库 0.71 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比累库 0.48 万吨；下游平均开工率 35%，环比上涨 1.17%；LL5 - 9 价差 182 元/吨，环比缩小 29 元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，聚乙烯期货价格下跌，现货价格下跌，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9114 元/吨，下跌 679 元/吨，现货 9250 元/吨，下跌 25 元/吨，基差 136 元/吨，走强 654 元/吨；上游开工 71.5%，环比上涨 0.17%；生产企业库存 59.62 万吨，环比去库 6.14 万吨，贸易商库存 19.36 万吨，环比去库 1.244 万吨，港口库存 7.19 万吨，环比去库 0.29 万吨；下游平均开工率 46%，环比上涨 0.29%；LL - PP 价差 - 196 元/吨，环比扩大 74 元/吨；PP5 - 9 价差 334 元/吨，环比缩小 165 元/吨 [23] - 策略观点：期货价格下跌，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05 合约下跌 682 元，报 9708 元，5 - 7 价差 40 元（ - 74）；中国负荷 84.6%，环比下降 0.1%，亚洲负荷 74.8%，环比下降 2.1%；大榭重启推迟，浙石化停车，海外科威特装置停车；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%；3 月中上旬韩国 PX 出口中国 31.1 万吨，同比下降 2.8 万吨；2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；PXN 为 113 美元（ + 32），韩国 PX - MX 为 91 美元（ + 4），石脑油裂差 485 美元（ + 110） [26] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 440 元，报 6694 元，5 - 9 价差 110 元（ - 78）；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；3 月 6 日社会库存 285.4 万吨；盘面加工费上涨 8 元，至 326 元 [29] - 策略观点：后续检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌 455 元，报 5119 元，5 - 9 价差 82 元（ - 68）；供给端乙二醇负荷 66.5%，环比下降 0.3%，合成气制 72.3%，环比下降 2.4%，乙烯制负荷 63.2%，环比上升 0.8%；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 3 月 23 日 1.12 万吨；港口库存 103.9 万吨，环比累库 2.8 万吨；石脑油制利润为 - 3074 元，国内乙烯制利润 - 2434 元，煤制利润 1310 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至 640 元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 3 月起预期大幅下降，下游从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐偏尾行空头战略配置 做阔 Platts 南北非同油种价差 做空高硫燃油裂解价差 做空 INE - WTI [6] - 甲醇已包含地缘溢价 短期供需无大矛盾 建议逢高止盈 [2] - 尿素一季度开工高位预期强 国内供需矛盾不突出 建议逢高空配 [5] - 橡胶市场波动大 建议灵活应对 短线交易 设止损 对冲可买 NR 主力空 RU2609 [11] - PVC 短期基本面未完全体现供给冲击 伊朗问题未解决前以反弹为主 但上涨过多需注意风险 [14] - 纯苯 & 苯乙烯地缘影响盘面波动大 建议空仓观望 [19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多 逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情 长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] - PX 负荷预期下降 三月转入去库周期 估值预期上升 但短期上涨过多需注意风险 [28] - PTA 难转去库周期 加工费难上行 但 PXN 预期大幅上升 短期上涨过多需注意风险 [31] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降 进口减少 港口库存去化 但短期上涨过多需注意风险 [35] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 9.10 元/桶 跌幅 1.22% 报 735.40 元/桶 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置 在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差 做空高硫燃油裂解价差 做空 INE - WTI [6] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动 95 元/吨 鲁南变动 30 元/吨等 主力合约变动 94.00 元/吨 报 2912 元/吨 MTO 利润变动 - 238 元 [2] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价 短期供需无大矛盾 建议逢高止盈 [2] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 10 元/吨 河南变动 - 10 元/吨等 总体基差报 5 元/吨 主力合约变动 - 23 元/吨 报 1855 元/吨 [4] - 策略观点：一季度开工高位预期强 国内供需矛盾不突出 建议逢高空配 当尿素替代性估值达极致时或有短期需求支撑 [5] 橡胶 - 行情资讯：市场变化快 多头因宏观、季节性、需求预期看多 空头因宏观不确定、供应增加、需求淡季看空 截至 2026 年 3 月 12 日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 68.64% 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 76.69% 截至 2026 年 3 月 1 日 中国天然橡胶社会库存 138.3 万吨 青岛地区天然橡胶库存累库 0.36 万吨 现货方面泰标混合胶 15600（ - 50）元等 [8][9][10] - 策略观点：市场波动幅度大 建议灵活应对 按盘面短线交易 设止损 对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或继续持仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 166 元 报 5735 元 常州 SG - 5 现货价 5680（ - 50）元/吨 基差 - 55（ + 116）元/吨等 PVC 整体开工率 81.4% 下游开工 39.3% 厂内库存 37.7 万吨 社会库存 140.7 万吨 [13] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位 短期产量高 但有乙烯制被动减产和季节性检修预期 下游内需恢复 出口海外有减产预期 成本端电石、烧碱反弹 短期伊朗问题未解决前以反弹为主 但上涨过多需注意风险 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8400 元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价 8154 元/吨 无变动 期现端苯乙烯现货 10300 元/吨 上涨 150 元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价 9968 元/吨 下跌 236 元/吨等 供应端上游开工率 71.79% 下降 2.32% 需求端三 S 加权开工率 40.79% 上涨 10.34% [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续 苯乙烯非一体化利润中性偏高 成本端纯苯开工低位反弹 供应端苯乙烯开工高位震荡 港口库存持续去化 需求端三 S 整体开工率震荡上涨 建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8431 元/吨 下跌 65 元/吨 现货 8360 元/吨 下跌 15 元/吨 基差 - 71 元/吨 走强 50 元/吨 上游开工 81.77% 环比下降 0.76% 生产企业库存 57.54 万吨 环比累库 3.92 万吨 下游平均开工率 30% 环比上涨 1.38% [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续 聚乙烯现货价格下跌 PE 估值向下空间仍存 供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产 煤制库存去化 需求端农膜原料库存或见顶 开工率触底反弹 待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多 逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8628 元/吨 下跌 43 元/吨 现货 8700 元/吨 无变动 基差 72 元/吨 走强 43 元/吨 上游开工 68.42% 环比下降 0.44% 生产企业库存 68 万吨 环比累库 2.49 万吨 下游平均开工率 45.87% 环比上涨 9.13% [23][24] - 策略观点：成本端二季度温和增产 供应过剩幅度或缓解 供应端 2026 年上半年无产能投放计划 需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年 短期地缘冲突主导行情 长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05 合约下跌 144 元 报 9874 元 5 - 7 价差 256 元（ - 22） 中国负荷 84.7% 环比下降 5.7% 亚洲负荷 76.9% 环比下降 6.3% 3 月上旬韩国 PX 出口中国 15.7 万吨 同比下降 1.8 万吨 1 月底库存 464 万吨 月环比去库 1 万吨 估值成本方面 PXN 为 243 美元（ + 14） [27] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降 下游 PTA 短期检修预期偏少 三月转入去库周期 中东意外发酵或使东北亚炼厂负荷下降 估值中性偏低 预期库存大幅下降 后续估值预期上升 但短期上涨过多需注意风险 [28] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 128 元 报 6790 元 5 - 9 价差 242 元（ - 6） PTA 负荷 77.3% 环比下降 3.7% 下游负荷 86.7% 环比上升 2.6% 3 月 6 日社会库存（除信用仓单）262.3 万吨 环比累库 2.6 万吨 盘面加工费下跌 33 元 至 313 元 [30] - 策略观点：后续检修预期下降 难以转为去库周期 加工费难以上行 PXN 在中东地缘发酵情况下预期大幅上升 但短期上涨过多需注意风险 [31] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05 合约上涨 23 元 报 4849 元 5 - 9 价差 67 元（0） 供给端乙二醇负荷 66.8% 环比下降 5.7% 下游负荷 86.7% 环比上升 2.6% 进口到港预报 15 万吨 港口库存 101.1 万吨 环比去库 5.7 万吨 估值和成本上 石脑油制利润为 - 2848 元 国内乙烯制利润 - 2252 元 煤制利润 1160 元 [33][34] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升 国内进入检修季 预期负荷持续下降 进口 3 月起预期大幅下降 下游逐渐恢复 港口库存将去化 中东逻辑发酵或使库存超预期下降 油化工利润下降至历史低位 有进口萎缩和进一步减产预期 但短期上涨过多需注意风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇方面，当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [3] - 尿素方面，一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，会有短期需求边际利多支撑 [6] - 橡胶方面，市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或继续持仓 [11] - PVC 方面，短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [14] - 纯苯 & 苯乙烯方面，中东地缘冲突持续，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [18] - 聚乙烯方面，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21] - 聚丙烯方面，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] - PX 方面，目前 PX 负荷预期下降，三月逐渐转入去库周期，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] - PTA 方面，随着检修预期下降，PTA 难转去库周期，加工费难以上行，PXN 预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] - 乙二醇方面，产业基本面国外装置检修量上升，国内进入检修季，进口预期下降，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润下降，有减产预期，但短期上涨过多需注意风险 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 9.20 元/桶，跌幅 1.19%，报 761.20 元/桶；高硫燃料油收跌 19.00 元/吨，跌幅 0.40%，报 4771.00 元/吨；低硫燃料油收涨 5.00 元/吨，涨幅 0.09%，报 5641.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 8.00 元/吨，报 2847 元/吨，MTO 利润变动 - 216 元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、湖北、江苏、山西、东北变动 0 元/吨，河北变动 - 20 元/吨，总体基差报 - 8 元/吨；主力合约变动 - 22 元/吨，报 1878 元/吨 [5] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，会有短期需求边际利多支撑 [6] 橡胶 - 行情资讯：市场变化快，多空讲述不同故事；截至 2026 年 3 月 12 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 68.64%，较上周走高 2.23 个百分点，较去年同期走低 0.45 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 76.69%，较上周走高 3.17 个百分点，较去年同期走低 6.11 个百分点；半钢出口中东放缓，出口欧盟有集中出口；截至 2026 年 3 月 1 日，中国天然橡胶社会库存 138.3 万吨，环比增加 1.7 万吨，增幅 1.21%；中国深色胶社会总库存为 93.8 万吨，增 1.32%；中国浅色胶社会总库存为 44.5 万吨，环比增 1%；青岛地区天然橡胶库存累库 0.36 万吨至 69.01 万吨；泰标混合胶 15650（+100）元，STR20 报 2015（+10）美元，STR20 混合 2010（+0）美元，江浙丁二烯 15650（+100）元，华北顺丁 14700（+0）元 [8][9][10] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或继续持仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨 52 元，报 5901 元，常州 SG - 5 现货价 5730（ - 40）元/吨，基差 - 171（ - 92）元/吨，5 - 9 价差 16（+16）元/吨；成本端电石乌海报价 2600（+50）元/吨，兰炭中料价格 735（0）元/吨，乙烯 1200（+50）美元/吨，烧碱现货 682（0）元/吨；PVC 整体开工率 81.4%，环比上升 0.2%；其中电石法 82.9%，环比上升 2.3%；乙烯法 77.6%，环比下降 4.6%；需求端整体下游开工 39.3%，环比上升 3.5%；厂内库存 37.7 万吨（ - 8.1），社会库存 140.7 万吨（+0.3） [13] - 策略观点：短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8390 元/吨，无变动 0 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 8443 元/吨，无变动 0 元/吨；纯苯基差 - 53 元/吨，扩大 8 元/吨；期现端苯乙烯现货 10150 元/吨，上涨 100 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 10204 元/吨，上涨 58 元/吨；基差 - 54 元/吨，走强 42 元/吨；BZN 价差 47.5 元/吨，上涨 27.25 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 58.1 元/吨，上涨 70 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 71.79%，下降 2.32 %；江苏港口库存 16.65 万吨，去库 0.91 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.79 %，上涨 10.34 %；PS 开工率 51.50 %，上涨 2.10 %，EPS 开工率 58.76 %，上涨 46.59 %，ABS 开工率 69.50 %，下降 1.20 % [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8496 元/吨，下跌 181 元/吨，现货 8375 元/吨，下跌 100 元/吨，基差 - 121 元/吨，走强 81 元/吨；上游开工 81.77%，环比下降 0.76 %；周度库存方面，生产企业库存 57.54 万吨，环比累库 3.92 万吨，贸易商库存 5.00 万吨，环比去库 0.77 万吨；下游平均开工率 30%，环比上涨 1.38 %；LL5 - 9 价差 294 元/吨，环比缩小 11 元/吨 [20] - 策略观点：待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8671 元/吨，下跌 186 元/吨，现货 8700 元/吨，上涨 125 元/吨，基差 29 元/吨，走强 311 元/吨；上游开工 68.42%，环比下降 0.44%；周度库存方面，生产企业库存 68 万吨，环比累库 2.49 万吨，贸易商库存 20.61 万吨，环比去库 0.655 万吨，港口库存 7.47 万吨，环比去库 0.67 万吨；下游平均开工率 45.87%，环比上涨 9.13%；LL - PP 价差 - 175 元/吨，环比扩大 5 元/吨；PP5 - 9 价差 492 元/吨，环比缩小 59 元/吨 [22][23] - 策略观点：短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05 合约下跌 162 元，报 10018 元，5 - 7 价差 278 元（ - 126）；PX 负荷上看，中国负荷 84.7%，环比下降 5.7%；亚洲负荷 76.9%，环比下降 6.3%；装置方面，大榭停车，多套装置计划外降负，海外韩国、日本、中国台湾多套装置降负；PTA 负荷 77.3%，环比下降 3.7%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负，华东一套 150 万吨装置因故停车；进口方面，3 月上旬韩国 PX 出口中国 15.7 万吨，同比下降 1.8 万吨；库存方面，1 月底库存 464 万吨，月环比去库 1 万吨；估值成本方面，PXN 为 229 美元（+16），韩国 PX - MX 为 81 美元（+11），石脑油裂差 312 美元（+14） [26] - 策略观点：目前 PX 负荷预期下降，三月逐渐转入去库周期，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 64 元，报 6918 元，5 - 9 价差 248 元（ - 44）；PTA 负荷 77.3%，环比下降 3.7%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负，华东一套 150 万吨装置因故停车；下游负荷 86.7%，环比上升 2.6%，装置方面，多套装置重启，恒优 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷上升 12%至 74%，织机负荷上升 6%至 64%；库存方面，3 月 6 日社会库存（除信用仓单）262.3 万吨，环比累库 2.6 万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨 42 元，至 346 元 [29] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA 难转去库周期，加工费难以上行，PXN 预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌 71 元，报 4826 元，5 - 9 价差 67 元（ - 15）；供给端，乙二醇负荷 66.8%，环比下降 5.7%，其中合成气制 74.7%，环比下降 8.4%；乙烯制负荷 62.4%，环比下降 5.6%；合成气制装置方面，榆林化学部分装置、榆能化学检修；油化工方面，中石化武汉、中科炼化、海南炼化、中化泉州、盛虹、巴斯夫负荷下调；海外方面，科威特一套装置停车，伊朗 Marun 停车；下游负荷 86.7%，环比上升 2.6%，装置方面，多套装置重启，恒优 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷上升 12%至 74%，织机负荷上升 6%至 64%；进口到港预报 15 万吨，华东出港 3 月 16 日 1.06 万吨；港口库存 101.1 万吨，环比去库 5.7 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2820 元，国内乙烯制利润 - 1854 元，煤制利润 1160 元；成本端乙烯上涨至 1200 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 550 元 [32][33] - 策略观点：产业基本面国外装置检修量上升，国内进入检修季，进口预期下降，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润下降，有减产预期，但短期上涨过多需注意风险 [34]

反内卷与统一大市场建设 - 全国人大常委会将修改招标投标法、政府采购法、价格法，并就建设全国统一大市场听取专项工作报告[2][6] - 国常会研究建立全国统一的地方财政补贴负面清单，明确禁止补贴情形[2][9] - 国家发改委计划有序压减钢铁、炼油等行业产能，强化铜冶炼、氧化铝、煤化工等行业产能治理[2][14] - 财政部严禁地方自行制定税收优惠政策，并对到期阶段性政策进行评估调整或取消[2][15] 科技与产业政策支持 - 将编制“十五五”海洋经济发展规划，加大产业、科技、财税、金融等方面政策支持力度[3][7][8] - 综合运用税收、专项资金、政府投资基金、融资担保等工具支持高新技术企业和科技型中小企业[3][15] - 完善绿色税制，试点征收挥发性有机物环境保护税，并加快设立国家低碳转型基金等[3][15] 财政与金融部署 - 2026年安排超长期特别国债8000亿元用于“两重”建设，中央预算内投资7550亿元[14] - 有序并适度加快投放8000亿元新型政策性金融工具资金[14] - 坚决遏制违规新增隐性债务，保持零容忍高压监管，分类有序推动地方政府融资平台改革转型[16] 外贸与外部风险 - 美方以“产能过剩”为由对包括中国在内的16个经济体发起301调查[3][11] - 美方以“未禁止进口强迫劳动产品”为由对包括中国在内的60个经济体发起301调查[12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前油价有涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC增产恢复预期，油价应中期布局；各品种根据自身情况给出不同策略建议，如原油单边推荐偏尾行空头战略配置等[2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌70.40元/桶，跌幅9.61%，报662.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌221.00元/吨，跌幅4.87%，报4318.00元/吨；低硫燃料油收跌68.00元/吨，跌幅1.33%，报5050.00元/吨[1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；建议做空高硫燃油裂解价差；建议做空INE - Brent跨区价差[2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动80元/吨，鲁南变动65元/吨，河南变动0元/吨，河北变动 - 110元/吨，内蒙变动 - 25元/吨；主力期货主力合约变动59.00元/吨，报2658元/吨，MTO利润变动50元[4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈[4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动10元/吨，湖北变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 12元/吨；主力期货主力合约变动16元/吨，报1872元/吨[6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响多为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑[7] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大跌，带动下游丁二烯大跌，丁二烯橡胶BR大跌；市场变化快需灵活应对；多空观点不同，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产，但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%，中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%，中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%，青岛地区天然橡胶库存累库0.36万吨至69.01万吨；现货方面，泰标混合胶15850（ + 150）元，STR20报2035（ + 15）美元，STR20混合20350（ + 15）美元，江浙丁二烯14000（ - 1600）元，华北顺丁13900（ - 1150）元，丁二烯现货3月9日12000涨到15000元，今日跌回14000元[9][10][11] - 策略观点：整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓[12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨342元，报5571元，常州SG - 5现货价5270（ + 120）元/吨，基差 - 301（ - 222）元/吨，5 - 9价差 - 29（ + 60）元/吨；成本端电石乌海报价2500（ + 50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯970（ + 20）美元/吨，烧碱现货655（0）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%；其中电石法80.7%，环比下降1%；乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1）[14] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降，下游内需逐渐从淡季恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外因原料减产或需国内装置补充缺口，成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险[15][16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯7755元/吨，下跌220元/吨；纯苯活跃合约收盘价8047元/吨，下跌220元/吨；纯苯基差 - 292元/吨，缩小260元/吨；期现端苯乙烯现货10000元/吨，下跌2000元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价9820元/吨，下跌95元/吨；基差180元/吨，走弱1905元/吨；BZN价差196.5元/吨，上涨10元/吨；EB非一体化装置利润327.55元/吨，上涨208.8元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13 %；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79 %，上涨10.34 %；PS开工率51.50 %，上涨2.10 %，EPS开工率58.76 %，上涨46.59 %，ABS开工率69.50 %，下降1.20 %[18] - 策略观点：中东地缘冲突缓和，纯苯和苯乙烯现货、期货价格下跌，基差缩小或走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡，苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8154元/吨，上涨387元/吨，现货7825元/吨，上涨175元/吨，基差 - 329元/吨，走弱212元/吨；上游开工81.77%，环比下降0.76 %；周度库存方面，生产企业库存52万吨，环比去库1.62万吨，贸易商库存5.57万吨，环比去库0.21万吨；下游平均开工率30%，环比上涨1.38 %；LL5 - 9价差348元/吨，环比扩大25元/吨[21] - 策略观点：中东地缘冲突降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8197元/吨，上涨377元/吨，现货8100元/吨，上涨200元/吨，基差 - 97元/吨，走弱177元/吨；上游开工68.86%，环比下降1.69%；周度库存方面，生产企业库存68万吨，环比累库2.49万吨，贸易商库存20.61万吨，环比去库0.655万吨，港口库存7.47万吨，环比去库0.67万吨；下游平均开工率45.87%，环比上涨9.13%；LL - PP价差 - 43元/吨，环比扩大10元/吨；PP5 - 9价差551元/吨，环比扩大56元/吨[24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨630元，报9532元，PX CFR下上涨66美元，报1217美元，按人民币中间价折算基差135元（ - 114），5 - 7价差412元（ + 88）；PX负荷上看，中国负荷90.4%，环比下降2%；亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为310美元（ - 45），韩国PX - MX为112美元（ + 18），石脑油裂差172美元（ - 162）[27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导，目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵上升，但短期上涨过多需注意风险[28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨460元，报6660元，华东现货上涨140元，报6320元，基差 - 14元（ + 1），5 - 9价差366元（ + 66）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌198元，至 - 22元，盘面加工费上涨47元，至407元[29] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险[30] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨272元，报4577元，华东现货下跌8元，报4400元，基差 - 23元（ - 25），5 - 9价差143元（ + 137）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%；乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，榆林化学部分装置检修；油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车；海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运，科威特一套装置停车；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报7.8万吨，华东出港3月10日1.1万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1940元，国内乙烯制利润 - 1212元，煤制利润661元；成本端乙烯上涨至970美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元[31] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯&苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等能源化工产品进行行情分析并给出策略建议 [1][4][7][11][15][19][22][25][28][31][33] 各产品行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌80.30元/桶，跌幅10.76%，报666.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌51.00元/吨，跌幅1.15%，报4386.00元/吨；低硫燃料油收跌91.00元/吨，跌幅1.82%，报4908.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 285元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 130元/吨，河北变动195元/吨，内蒙变动 - 120元/吨；主力期货主力合约变动(209.00)元/吨，报2549元/吨，MTO利润变动629元 [4] - 策略观点：当前甲醇已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动20元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动20元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报4元/吨；主力期货主力合约变动 - 49元/吨，报1856元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖预期下，下游需求利多预期仍在，但供需双旺时边际影响多为配额问题，配额暂无较大利多可能，尿素基本面利空预期来临，逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大涨带动下游丁二烯大涨，丁二烯橡胶BR大涨且涨幅远大于天然橡胶，对橡胶RU和NR胶价有抬升作用；市场变化快需灵活应对；多空观点不同，多头因宏观多头预期、季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15700（ + 100）元，STR20报2020（ + 10）美元，STR20混合2020（ + 10）美元，江浙丁二烯15000（ + 3000）元，华北顺丁14800（ + 1400）元，丁二烯现货因原油大涨和炼厂减产预期大涨25% [11][12][13] - 策略观点：短期BR偏强对待，若BR强转弱，RU可考虑空配；整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌237元，报5229元，常州SG - 5现货价4980（ - 780）元/吨，基差 - 249（ - 483）元/吨，5 - 9价差 - 89（ + 22）元/吨；成本端电石乌海报价2450（ + 125）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯950（ + 80）美元/吨，烧碱现货655（0）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1） [15] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，预期三月开工逐渐下降，下游内需逐渐从淡季中恢复，但整体国内需求承压，出口方面虽出口退税取消时间点临近，但海外因原料原因存在减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；整体短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产预期，或将抵消出口退税取消的利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险 [16][17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯7685元/吨，下跌1740元/吨，纯苯活跃合约收盘价8007元/吨，下跌1740元/吨，纯苯基差 - 322元/吨，缩小1592元/吨；期现端苯乙烯现货12000元/吨，上涨3000元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9915元/吨，上涨328元/吨，基差2085元/吨，走强2672元/吨；BZN价差186元/吨，下降5.62元/吨；EB非一体化装置利润750.85元/吨，上涨535.6元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%，江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [19] - 策略观点：中东地缘冲突稍有缓和，伊朗开出停战条件；纯苯现货和期货价格下跌，基差缩小，苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动较大，建议空仓观望 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7767元/吨，下跌177元/吨，现货7650元/吨，下跌1750元/吨，基差 - 117元/吨，走弱1573元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54%；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78%；LL5 - 9价差323元/吨，环比扩大135元/吨 [22] - 策略观点：中东地缘冲突降温，伊朗提出停火条件；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7820元/吨，下跌214元/吨，现货7900元/吨，下跌1450元/吨，基差80元/吨，走弱1236元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 53元/吨，环比扩大37元/吨；PP5 - 9价差495元/吨，环比扩大146元/吨 [25] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约下跌126元，报8902元，PX CFR下跌195美元，报1151美元，按人民币中间价折算基差249元（ - 1452），5 - 7价差324元（ + 20）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%，亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为303美元（ + 20），韩国PX - MX为129美元（ - 11），石脑油裂差92美元（ - 54） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降的可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值预期随着缺原料进一步发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌116元，报6200元，华东现货下跌1020元，报6180元，基差 - 15元（0），5 - 9价差300元（ + 54）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨15元，至176元，盘面加工费下跌34元，至360元 [31] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [32] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约下跌292元，报4305元，华东现货下跌405元，报4408元，基差2元（ - 35），5 - 9价差6元（ - 100）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%，乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，榆林化学部分装置检修；油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车；海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运，科威特一套装置停车；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报7.8万吨，华东出港3月9日1万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1673元，国内乙烯制利润 - 724元，煤制利润661元；成本端乙烯上涨至950美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [33] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑的发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面可进行偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] - 甲醇当前已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] - 尿素一季度开工回暖但基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] - 橡胶短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可空配；建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损；对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓 [14] - PVC短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，在伊朗问题未解决前以反弹为主 [18] - 纯苯和苯乙烯待苯乙烯非一体化利润回落至低位后可观察进场做多机会 [21] - 聚乙烯估值向下空间仍存，需求端开工率触底反弹 [24] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX三月逐渐转入去库周期，中期格局较好，但短期上涨过多需注意风险 [29] - PTA后续需观察检修情况，PXN仍有上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险 [35] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨112.10元/桶，涨幅16.99%，报771.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨660.00元/吨，涨幅16.98%，报4548.00元/吨；低硫燃料油收涨656.00元/吨，涨幅14.99%，报5032.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动340元/吨，鲁南变动345元/吨，河南变动265元/吨，河北变动35元/吨，内蒙变动185元/吨；主力合约变动303.00元/吨，报2830元/吨，MTO利润变动 - 495元 [4] - 策略观点：当前甲醇已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 20元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 55元/吨；主力合约变动75元/吨，报1905元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大涨带动下游丁二烯大涨，丁二烯橡胶BR大涨且涨幅远大于天然橡胶，对橡胶RU和NR胶价有抬升作用；市场变化快，为宏观和资金驱动；未来走势面临考验；多空观点不同，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15600（ + 100）元，STR20报2010（ + 15）美元，STR20混合2010（ + 15）美元，江浙丁二烯12600（ + 600）元，华北顺丁13800（ + 700）元 [11][12][13] - 策略观点：短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可考虑空配；整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨190元，报5466元，常州SG - 5现货价5700（ + 680）元/吨，基差234（ + 490）元/吨，5 - 9价差 - 111（ - 25）元/吨；成本端电石乌海报价2325（ + 225）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯870（ + 20）美元/吨，烧碱现货655（ + 21）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需逐渐从淡季恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外有减产预期或需国内装置补充缺口；成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险 [17][18] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯10000元/吨，上涨2325元/吨，纯苯活跃合约收盘价8155元/吨，上涨2325元/吨，纯苯基差1845元/吨，扩大1716元/吨；期现端苯乙烯现货12000元/吨，上涨3000元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9587元/吨，上涨678元/吨，基差2413元/吨，走强2322元/吨；BZN价差191.62元/吨，上涨29元/吨；EB非一体化装置利润661元/吨，上涨888.25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%，江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [20] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，基差扩大或走强；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，可观察进场做多机会 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7944元/吨，上涨253元/吨，现货9400元/吨，上涨1925元/吨，基差1456元/吨，走强1672元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54%；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78%；LL5 - 9价差188元/吨，环比缩小47元/吨 [23] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8034元/吨，上涨237元/吨，现货9350元/吨，上涨1600元/吨，基差1316元/吨，走强1363元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 90元/吨，环比扩大16元/吨；PP5 - 9价差349元/吨，环比缩小58元/吨 [25] - 策略观点：成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨358元，报9028元，PX CFR上涨267美元，报1346美元，按人民币中间价折算基差1701元（ + 1787），5 - 7价差304元（ + 52）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%，亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为301美元（ + 20），韩国PX - MX为129美元（ - 11），石脑油裂差92美元（ - 54） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨246元，报6316元，华东现货上涨1335元，报7200元，基差 - 15元（ + 22），5 - 9价差246元（ + 46）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌72元，至162元，盘面加工费上涨11元，至394元 [31][32] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨220元，报4597元，华东现货上涨546元，报4813元，基差37元（ + 48），5 - 9价差106元（ + 46）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%，乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车，海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月8日1.38万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1794元，国内乙烯制利润 - 918元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至850美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [34] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价已出现涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局[3] - 甲醇向下动能仍在但利空因子边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多[6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配[9] - 橡胶建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，RU低于17000需谨慎，对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓[15] - PVC基本面较差，国内供强需弱，需求偏差难以扭转供给过剩格局[18] - 纯苯和苯乙烯现货、期货价格下降，基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，可逐步止盈[21] - 聚乙烯期货价格下降，PE估值向下空间仍存，季节性淡季需求端开工率震荡下行[24] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端供应过剩幅度或缓解，供应端压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，逢低做多PP5 - 9价差[27] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[30] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，累库周期将结束，中期关注逢低做多机会[33] - 乙二醇产业基本面整体负荷偏高，港口累库压力大，中期需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏低，存在反弹风险[35] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收跌6.00元/桶，跌幅1.23%，报483.60元/桶；高硫燃料油收涨53.00元/吨，涨幅1.81%，报2987.00元/吨；低硫燃料油收跌4.00元/吨，跌幅0.12%，报3460.00元/吨[2] - 美国原油商业库存累库15.99百万桶至435.80百万桶，环比累库3.81%；SPR补库0.00百万桶至415.44百万桶，环比补库0.00%；汽油库存去库1.01百万桶至254.83百万桶，环比去库0.40%；柴油库存累库0.25百万桶至120.35百万桶，环比累库0.21%；燃料油库存去库0.11百万桶至23.04百万桶，环比去库0.46%；航空煤油库存去库1.44百万桶至42.34百万桶，环比去库3.29%[2][10] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 37元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 20元/吨，河北变动20元/吨，内蒙变动 - 37.5元/吨[5] - 主力期货涨跌：主力合约变动(55.00)元/吨，报2210元/吨，MTO利润变动72元[5] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动30元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨[8] - 主力期货涨跌：主力合约变动 - 2元/吨，报1836元/吨[8] 橡胶 - 橡胶期货增仓上涨，技术形态看涨，泰国天然橡胶现货基本跟涨，但丁二烯和顺丁橡胶现货涨幅偏小[12] - 多头因宏观多头预期、季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌[12] - 截至2026年2月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.24%，较上周走低16.70个百分点，较去年同期走低18.19个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.47%，较上周走低10.95个百分点，较去年同期走低11.01个百分点[13] - 截至2026年2月8日，中国天然橡胶社会库存129.6万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%；中国深色胶社会总库存为86.4万吨，增1.4%；中国浅色胶社会总库存为43.2万吨，环比增0.9%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨[13] - 现货方面：泰标混合胶16000（+150）元，STR20报2060（+20）美元，STR20混合2060（+20）美元，江浙丁二烯10250（ - 50）元，华北顺丁12200（0）元[14] PVC - PVC05合约下跌108元，报4855元，常州SG - 5现货价4680（ - 40）元/吨，基差 - 175（+68）元/吨，5 - 9价差 - 137（ - 6）元/吨[17] - 成本端电石乌海报价2300（0）元/吨，兰炭中料价格735（ - 50）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货631（+2）元/吨[17] - PVC整体开工率80.1%，环比上升0.8%；其中电石法81.6%，环比上升0.8%；乙烯法76.5%，环比上升1%[17] - 需求端整体下游开工13%，环比下降28.5%；厂内库存31.2万吨（+2.4），社会库存125.4万吨（+2.7）[17] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯6108元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价6152元/吨，下降5元/吨；纯苯基差 - 44元/吨，缩小22元/吨[20] - 期现端苯乙烯现货7575元/吨，下降25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7578元/吨，下降24元/吨；基差 - 86元/吨，走弱1元/吨；BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 213.975元/吨，下降44.125元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨[20] - 供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨[20] - 需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23%；PS开工率55.20%，下降0.40%，EPS开工率56.24%，上涨2.98%，ABS开工率64.40%，下降1.70%[20] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6668元/吨，下降133元/吨，现货6535元/吨，下降100元/吨，基差 - 133元/吨，走强33元/吨[23] - 上游开工87.03%，环比下降0.27%[23] - 周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨[23] - 下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%[23] - LL5 - 9价差 - 74元/吨，环比缩小11元/吨[23] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6675元/吨，下降60元/吨，现货6705元/吨，下降30元/吨，基差45元/吨，走强30元/吨[25] - 上游开工74.9%，环比下降0.01%[25] - 周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨[25] - 下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%[25] - LL - PP价差 - 7元/吨，环比缩小73元/吨；PP5 - 9价差 - 17元/吨，环比扩大10元/吨[25][26] 对二甲苯（PX） - PX05合约下跌50元，报7382元，PX CFR上涨2美元，报931美元，按人民币中间价折算基差47元（+56），5 - 7价差 - 12元（ - 14）[29] - PX负荷上看，中国负荷92.4%，环比上升0.4%；亚洲负荷84.9%，环比上升1.2%[29] - 装置方面，国内金陵石化检修计划推迟，浙石化计划3月检修一条线，海外科威特重启[29] - PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启[29] - 进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国33.9万吨，同比上升12.4万吨[29] - 库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨[29] - 估值成本方面，PXN为313美元（ - 7），韩国PX - MX为158美元（+6），石脑油裂差97美元（+4）[29] PTA - PTA05合约下跌52元，报5260元，华东现货下跌50元，报5235元，基差 - 63元（0），5 - 9价差 - 10元（ - 24）[32] - PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启[32] - 下游负荷79.7%，环比上升2.1%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启[32] - 终端加弹负荷上升3%至8%，织机负荷上升12%至12%[32] - 2月24日社会库存（除信用仓单）250.2万吨，环比累库23.9万吨[32] - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌54元，至362元，盘面加工费下跌20元，至417元[32] 乙二醇（EG） - EG05合约下跌47元，报3700元，华东现货下跌29元，报3641元，基差 - 88元（+2），5 - 9价差 - 134元（ - 16）[34] - 供给端，乙二醇负荷79%，环比上升2%，其中合成气制84%，环比上升4.1%；乙烯制负荷76.2%，环比上升0.8%[34] - 合成气制装置方面，广汇、中化学重启；油化工方面，变化不大；海外方面，科威特装置重启[34] - 下游负荷79.7%，环比上升2.1%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启[34] - 终端加弹负荷上升3%至8%，织机负荷上升12%至12%[34] - 进口到港预报12.5万吨，华东出港2月25日1.2万吨；港口库存98.2万吨，环比累库4.7万吨[34] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 1278元，国内乙烯制利润 - 705元，煤制利润 - 242元；成本端乙烯持平至705美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至650元[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前油价已出现一定涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局[2] - 甲醇向下动能仍在但利空因子边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多为主要思路[5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配[7] - 橡胶建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，RU低于17000需谨慎对待，对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓[12] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[15] - 纯苯和苯乙烯现货及期货价格均下降，基差走弱，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[18] - 聚乙烯期货价格下降，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，季节性淡季需求端开工率震荡下行[21] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端供应过剩幅度或缓解，供应端压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[24] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前维持累库格局，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[27] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，累库周期即将结束，中期关注逢低做多机会[30] - 乙二醇产业基本面整体负荷偏高，进口2月预期小幅下降，下游淡季港口累库压力大，中期有压利润降负预期，估值同比中性偏低，存在反弹风险[32] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收跌1.60元/桶，跌幅0.33%，报488.30元/桶；高硫燃料油收跌10.00元/吨，跌幅0.34%，报2943.00元/吨；低硫燃料油收跌41.00元/吨，跌幅1.18%，报3436.00元/吨[1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库1.91百万桶至9.89百万桶，环比累库23.99%；柴油库存去库0.30百万桶至3.03百万桶，环比去库9.12%；燃料油库存去库0.76百万桶至7.63百万桶，环比去库9.07%；总成品油累库0.85百万桶至20.55百万桶，环比累库4.30%[1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 6元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动20元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动0元/吨[4] - 主力期货涨跌：主力合约变动 - 20.00元/吨，报2249元/吨，MTO利润变动82元[4] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动40元/吨，河南变动20元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动30元/吨，山西变动30元/吨，东北变动30元/吨，总体基差报 - 48元/吨[6] - 主力期货涨跌：主力合约变动 - 17元/吨，报1838元/吨[6] 橡胶 - 假日后首个交易日，橡胶期货大幅增仓上涨，技术形态看涨，泰国天然橡胶现货基本跟涨，但丁二烯和顺丁橡胶现货涨幅偏小[9] - 截至2026年2月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.24%，较上周走低16.70个百分点，较去年同期走低18.19个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.47%，较上周走低10.95个百分点，较去年同期走低11.01个百分点[10] - 截至2026年2月8日，中国天然橡胶社会库存129.6万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%；中国深色胶社会总库存为86.4万吨，增1.4%；中国浅色胶社会总库存为43.2万吨，环比增0.9%；青岛地区累库1.81万吨至60.93万吨，累库节奏加快[10] - 现货方面，泰标混合胶15800（ + 550）元，STR20报2040（ + 80）美元，STR20混合2040（ + 80）美元，江浙丁二烯10300（0）元，华北顺丁12200 - 12600（ + 150）元[11] PVC - PVC05合约上涨15元，报4963元，常州SG - 5现货价4720（0）元/吨，基差 - 243（ - 15）元/吨，5 - 9价差 - 131（ - 7）元/吨[14] - 成本端电石乌海报价2300（ - 50）元/吨，兰炭中料价格735（ - 50）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货629（ + 11）元/吨[14] - PVC整体开工率80.1%，环比上升0.8%；其中电石法81.6%，环比上升0.8%；乙烯法76.5%，环比上升1%；需求端整体下游开工13%，环比下降28.5%；厂内库存31.2万吨（ + 2.4），社会库存125.4万吨（ + 2.7）[14] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯6108元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价6152元/吨，下降5元/吨；纯苯基差 - 44元/吨，缩小22元/吨[17] - 期现端苯乙烯现货7575元/吨，下降25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7578元/吨，下降24元/吨；基差 - 86元/吨，走弱1元/吨；BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 213.975元/吨，下降44.125元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨[17] - 供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨[17] - 需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23%；PS开工率55.20%，下降0.40%，EPS开工率56.24%，上涨2.98%，ABS开工率64.40%，下降1.70%[17] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6777元/吨，下降9元/吨，现货6635元/吨，无变动，基差 - 215元/吨，走弱9元/吨[20] - 上游开工87.03%，环比下降0.27%；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨[20] - 下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 70元/吨，环比缩小20元/吨[20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6720元/吨，上涨15元/吨，现货6735元/吨，无变动，基差15元/吨，走弱15元/吨[22] - 上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨[22] - 下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差57元/吨，环比缩小24元/吨；PP5 - 9价差 - 23元/吨，环比缩小2元/吨[22][23] 对二甲苯（PX） - PX05合约下跌46元，报7432元，PX CFR下跌4美元，报929美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ + 4），5 - 7价差2元（ - 14）[26] - PX负荷上看，中国负荷92%，环比上升2.5%；亚洲负荷83.7%，环比上升1.3%；装置方面，中化泉州重启，浙石化提负[26] - PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修[26] - 进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国33.9万吨，同比上升12.4万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨[26] - 估值成本方面，PXN为320美元（ + 14），韩国PX - MX为152美元（ + 3），石脑油裂差93美元（ - 4）[26] PTA - PTA05合约下跌40元，报5312元，华东现货上涨155元，报5285元，基差 - 63元（ - 1），5 - 9价差14元（ - 18）[29] - PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修[29] - 下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启[29] - 终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；库存方面，2月24日社会库存（除信用仓单）250.2万吨，环比累库23.9万吨[29] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨28元，至416元，盘面加工费下跌9元，至437元[29] 乙二醇 - EG05合约上涨10元，报3747元，华东现货上涨22元，报3670元，基差 - 90元（ - 4），5 - 9价差 - 118元（ - 6）[31] - 供给端，乙二醇负荷76.8%，环比上升0.7%，其中合成气制78.6%，环比上升1.8%；乙烯制负荷75.8%，环比上升0.1%；合成气制装置方面，沃能、广汇重启，中化学短停重启；油化工方面，卫星转产；海外方面，科威特装置重启[31] - 下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启[31] - 终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；进口到港预报12.5万吨，华东出港2月24日0.62万吨；港口库存98.2万吨，环比累库4.7万吨[31] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 1291元，国内乙烯制利润 - 731元，煤制利润 - 242元；成本端乙烯持平至705美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至650元[31]