报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面矿端，铜精矿 TC 费用仍处负值区间，国内港口库存持续去化，铜矿供应紧张对铜价成本支撑逻辑仍在 [2] - 供给方面，政策引导有色行业产能，部分产能或整改调控，原材料供应偏紧，国内精炼铜供给量增速或放缓 [2] - 需求方面，下游铜材加工处消费淡季，旺季到来消费预期或转好；8 月美国对铜原料豁免关税，对铜材等征高额关税，后续出口需求或弱化，铜需求呈现外需走弱、内需短期偏弱长期转好趋势 [2] - 整体而言，沪铜基本面处于供给增速收减、需求暂弱阶段，预期向好 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.17，环比降 0.026，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴附近，红柱走扩 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,580 元/吨，环比涨 250 元/吨；LME3 个月铜收盘价 9,731 美元/吨，环比涨 44 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 20 元/吨，环比降 60 元/吨；主力合约持仓量 159,866 手，环比降 3692 手 [2] - 期货前 20 名持仓 3,657 手，环比降 4571 手；LME 铜库存 139,575 吨，环比降 2175 吨 [2] - 上期所库存 72,543 吨，环比降 880 吨；LME 铜注销仓单 12,075 吨，环比降 2200 吨 [2] - 上期所仓单 18,767 吨，环比降 2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 78,615 元/吨，环比涨 195 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 78,650 元/吨，环比涨 285 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）62 美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价 50.5 美元/吨，环比降 5 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 35 元/吨，环比降 55 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) -52.73 美元/吨，环比降 3.48 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 234.97 万吨，环比降 4.58 万吨；国铜冶炼厂粗炼费 -42.09 美元/千吨，环比涨 0.54 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 69,000 元/金属吨，环比涨 280 元/金属吨；铜精矿云南 69,700 元/金属吨，环比涨 280 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 900 元/吨，环比涨 100 元/吨；粗铜北方加工费 750 元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 130.2 万吨，环比涨 4.8 万吨；进口未锻轧铜及铜材 460,000 吨，环比涨 30000 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比涨 0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 54,840 元/吨，环比涨 50 元/吨 [2] - 硫酸(98%)江西铜业出厂价 640 元/吨，环比持平；废铜 2铜(94 - 96%)上海 67,300 元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量 221.45 万吨，环比涨 11.85 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 2,911 亿元，环比涨 871.14 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 46,657.56 亿元，环比涨 10423.72 亿元；集成电路当月产量 4,505,785.4 万块，环比涨 270785.4 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 10.56%，环比降 0.07%；40 日历史波动率 10.16%，环比涨 0.04% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 10.51%，环比降 0.006%；平值期权购沽比 1.17，环比降 0.026 [2] 行业消息 - 高盛预计美联储 9 月开始连续三次降息 25 个基点，失业率上升可能降息 50 个基点 [2] - 旧金山联储主席戴利称鉴于就业市场疲软、无关税通胀持续迹象，降息时机临近，年内两次 25 个基点降息仍适当 [2] - 美国特朗普政府关税政策负面影响显现，经济呈多重疲弱信号，劳动力市场降温、消费需求疲软问题凸显 [2] - 专家及机构预计 7 月新增社融同比增加，东方金诚王青认为约 1.7 万亿元；后续货币政策或在降实体经济融资成本、引导信贷投放发力，三季度末前后央行可能降息降准 [2] - 工信部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，上半年新能源汽车市场渗透率达 44.3% [2] - 乘联分会预计 7 月全国新能源乘用车厂商批发销量 118 万辆，同比增 25%，环比降 4%；1 - 7 月累计批发 763 万辆，同比增 35% [2] - 8 月新房供应同环比齐降，一线城市仅广州逆势增长，二线城市超六成同环比下滑，三四线城市供应低位徘徊、环比止跌回升，超 7 成城市以主城为供应主力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约冲高回落、持仓量增加、现货升水、基差走强 基本面处于供给充足、需求略收敛局面 期权市场情绪逐渐均衡、隐含波动率略升 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方、DIF下穿DEA、绿柱走扩 操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,880元/吨，环比降30元；LME3个月铜收盘价9,750美元/吨，环比降43美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差110元/吨，环比降10元；持仓量208,685手，环比增6379手 [2] - 沪铜期货前20名持仓451手，环比增3857手；LME铜库存122,400吨，环比降10000吨 [2] - 上期所阴极铜库存107,404吨，环比增1613吨；LME铜注销仓单71,725吨，环比增3925吨 [2] - 上期所阴极铜仓单33,746吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价79,275元/吨，环比涨400元；长江有色市场1铜现货价79,295元/吨，环比涨420元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）67美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价44美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差395元/吨，环比涨430元；LME铜升贴水（0 - 3）95.78美元/吨，环比涨25.94美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量292.44万吨，环比增53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 43.29美元/千吨，环比涨0.27美元 [2] - 江西铜精矿69,150元/金属吨，环比降20元；云南铜精矿69,850元/金属吨，环比降20元 [2] - 南方粗铜加工费800元/吨，环比持平；北方粗铜加工费750元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比增0.60万吨；未锻轧铜及铜材进口量427,000吨，环比降13000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价55,490元/吨，环比降50元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价570元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价67,150元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值1,408.16亿元，环比增451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比增7825.40亿元；集成电路当月产量4,167,000万块，环比降30199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.40%，环比降0.64%；40日历史波动率14.54%，环比降0.76% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.86%，环比增0.0028%；平值期权购沽比0.93，环比降0.0053 [2] 行业消息 - 5月美国消费者未来通胀预期全面下降，一年期从3.6%降至3.2%，核心原因是中美贸易局势缓和 [2] - 5月CPI环比降0.2%、同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%；PPI环比降0.4%、同比降3.3% [2] - 前5个月我国装备制造业产品出口6.22万亿元，同比增9.2%，电动汽车、工业机器人分别增19%和55.4% [2] - 5月全国乘用车零售196万辆，同比增13.9%、环比增10%；新能源乘用车零售102.1万辆，同比增28.2%、环比增12.1% [2] - 当前拿地企业以央国企为主，房企销售额下降，民营房企信心提升需销售回暖带动 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量减少，现货贴水，基差走强；国际就业增长放缓或为美联储推迟降息提供政策空间，国内基建投资向好但扩大有效投资动能待释放；基本面供给充足、需求略收敛，期权市场情绪渐均衡，隐含波动率略升；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,910元/吨，环比降20元；LME3个月铜收盘价9,719美元/吨，环比升26美元；主力合约隔月价差120元/吨，环比升10元；主力合约持仓量202,306手，环比降1,812手；期货前20名持仓-3,406手，环比降6,378手；LME铜库存132,400吨，环比降5,600吨；上期所库存阴极铜107,404吨，环比升1,613吨；LME铜注销仓单67,800吨，环比降10,000吨；上期所仓单阴极铜34,242吨，环比降2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜和长江有色市场1铜现货价均为78,875元/吨，环比持平；上海电解铜CIF（提单）70美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价40.5美元/吨，环比升3.5美元；CU主力合约基差 -35元/吨，环比升20元；LME铜升贴水（0 - 3）69.84美元/吨，环比降23.31美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨，环比升53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -43.29美元/千吨，环比升0.27美元；铜精矿江西69,170元/金属吨，环比升510元；铜精矿云南69,870元/金属吨，环比升510元；粗铜南方加工费800元/吨，环比持平；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比升0.60万吨；未锻轧铜及铜材进口量427,000吨，环比降13,000吨；铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,540元/吨，环比升300元；硫酸（98%）江西铜业出厂价570元/吨，环比升30元；废铜2铜（94 - 96%）上海67,150元/吨，环比升300元 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值1,408.16亿元，环比升451.95亿元；房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比升7,825.40亿元；集成电路当月产量4,167,000万块，环比降30,199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.04%，环比升0.01%；40日历史波动率15.30%，环比降0.06%；当月平值IV隐含波动率12.58%，环比升0.0117%；平值期权购沽比0.94，环比升0.1413 [2] 行业消息 - 美联储官员对降息、监管评级等发表观点；中欧电动汽车案价格承诺磋商进入最后阶段；美国5月就业增长放缓，特朗普施压美联储降息；4月美国进口额环比降16.3%；5月全球制造业采购经理指数49.2%，较上月升0.1个百分点，亚洲重回扩张区间，美洲、非洲和欧洲在收缩区间 [2] 观点总结 - 沪铜基本面供给充足、需求略收敛，期权市场情绪渐均衡，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2]