国库现金定存操作分析 - 2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）完成招投标，操作规模1200亿元，期限1个月，中标利率1.73% [1] - 本期中标利率较上期1.76%下降3个基点，显示利率呈现小幅下行态势 [1] - 国库现金定存利率走低反映商业银行对该部分资金需求意愿减弱，表明银行体系流动性处于合理充裕水平 [1] 国库现金定存利率年度走势 - 今年以来中央国库现金定存累计开展12期，覆盖1个月、2个月和3个月三类期限 [1] - 前6期操作中标利率相对较高，2个月期限利率分别为2.15%、2.05%、1.81%，3个月期限利率为1.82%，1个月期限利率分别为2%、2.08% [1] - 最近6期操作均为1个月期限，中标利率从1.78%逐步回落至本期的1.73% [1] 资金市场利率分化现象 - 11月24日上海银行间同业拆放利率除隔夜品种微跌0.4个基点报1.3160%外，7天期、1个月期、3个月期shibor均上行，分别报1.447%、1.52%、1.58% [2] - 国库现金定存利率与shibor走势分化源于两者定价逻辑不同，前者资金来源于国库闲置资金且期限固定，后者用于满足银行短期流动性缺口受即时供需影响更大 [2] - 临近月末资金跨月压力加大是导致两者走势分化的短期因素 [2] 央行流动性调节操作 - 11月24日人民银行开展3387亿元7天期逆回购操作，实现净投放557亿元 [3] - 人民银行已连续多日实施逆回购净投放，11月19日、20日和21日分别净投放1150亿元、1100亿元和1622亿元 [3] - 人民银行将于11月25日开展10000亿元MLF操作，通过逆回购与MLF衔接构建多层次流动性调节体系 [3] 利率下行影响与未来展望 - 1个月期国库现金定存利率下行有助于降低商业银行短期负债成本，改善息差水平，释放宽松政策信号 [3] - 尽管年末资金存在季节性收紧压力，但人民银行总量宽松政策取向无太大变化，预计将通过加大公开市场操作对冲资金压力 [3] - 未来1个月期国库现金定存利率有望保持稳定 [3]

货币政策操作 - 中国人民银行开展2125亿元7天期逆回购操作 操作利率维持在1.40% [1] - 鉴于当日有2360亿元逆回购到期 央行实现单日净回笼235亿元 [1] - 市场密切关注即将到期的7000亿元中期借贷便利（MLF） 普遍预期央行将采取等量或小幅加量续作以稳定市场预期 [1] 宽信用与政策性金融工具 - 三大政策性银行披露5000亿元规模的新型政策性金融工具已投放近3000亿元 预计可拉动项目总投资超过4万亿元 [3] - 本轮工具投向领域更广 新增服务消费、数字经济、人工智能和科技创新等专项领域 [3] - 工具更突出"股性" 以项目资本金形式注入 旨在发挥更强的杠杆撬动作用 [3] 政策协同与市场环境 - 财政部与央行同日进行1200亿元的1个月期国库现金定存招标 加强财政与货币政策的协同配合 [4] - 区域性中小银行掀起新一轮存款利率下调潮 以缓解银行净息差压力 [4] - 市场资金面虽稍显收敛 但在央行调节下总体保持稳定 [1] 未来政策展望 - 四季度货币政策有望继续加力 央行将继续运用各类工具并适时启用降准、降息等总量工具 [5] - 政策旨在引导金融机构加大对实体经济的支持力度 [5] - 货币政策与财政政策的协同效应将为完成全年经济社会发展目标提供有力支撑 [5]