投资评级 - 对豪威集团（603501.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][4][6] 核心观点 - 报告看好公司在CIS（CMOS图像传感器）领域的领先优势，认为其车载及新兴市场图像传感器业务有望强劲增长 [4] - 公司新产品周期开启，在智能手机、汽车智能驾驶、全景与运动相机等智能影像终端应用市场的份额具备提升空间 [1][2][3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入217.83亿元，同比增长15.20% [1] - 2025年前三季度归母净利润为32.10亿元，同比增长35.15% [1] - 2025年前三季度毛利率为30.43%，同比提升0.82个百分点 [1] - 2025年第三季度单季营业收入78.27亿元，同比增长14.81%，环比增长4.58% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润11.82亿元，同比增长17.26%，环比增长1.76% [2] - 2025年第三季度单季毛利率为30.34%，同比微降0.10个百分点，环比提升0.34个百分点 [2] 业务驱动因素与产品进展 - 汽车智能驾驶领域渗透率快速提升，公司最新一代汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先 [1][3] - 公司推出采用Nyxel近红外技术的传感器新品，广泛应用于驾驶员监控系统 [3] - 2025年10月16日发布新一代采用TheiaCel技术的800万像素OX08D20图像传感器，专为ADAS和自动驾驶设计 [3] - 智能手机业务方面，公司加快新产品研发，上半年推出5000万像素一英寸高动态范围图像传感器OV50X [2] - 2亿像素图像传感器产品已获得客户验证导入 [2] - 2025年9月26日发布全新5000万像素OV50R，专为高端消费电子产品打造 [2] - 新兴市场方面，受益于全景及运动相机、智能眼镜等领域迅速扩张，公司图像传感器业务快速增长 [3] - 公司在智能眼镜领域的LCoS相关产品具有高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的优势 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为310.93亿元，2026年为372.39亿元，2027年为436.78亿元 [4][5] - 预测公司2025年归母净利润为45.51亿元，2026年为58.03亿元，2027年为71.28亿元 [4][5] - 预测公司2025年每股收益为3.74元，2026年为4.77元，2027年为5.86元 [5] - 当前股价对应2025年预测市盈率（PE）为34.6倍，2026年为27.1倍，2027年为22.1倍 [4][5] - 预测公司毛利率将持续改善，2025年为30%，2026年为31%，2027年为32% [5] - 预测公司净资产收益率（ROE）将显著提升，2025年为17.8%，2026年为20.9%，2027年为22.8% [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 净利润20.28亿元 同比增长48.34% [1] - 第二季度营收74.84亿元 同比增长16.07% 净利润11.62亿元 同比增长43.58% 扣非净利润11.03亿元 同比增长36.83% 创单季度新高 [1] - 主营业务收入139.40亿元 同比增长15.49% 其中半导体设计业务收入115.72亿元 占比83.01% 同比增长11.08% [1] 业务板块表现 - 图像传感器解决方案收入103.46亿元 占主营业务收入74.21% 同比增长11.10% 主要增长动力来自汽车智能驾驶及运动相机领域 [2] - 半导体代理销售业务收入23.14亿元 同比增长41.73% 业务协同效应显著 [1] - 模拟解决方案业务收入7.67亿元 同比增长20.88% 显示解决方案业务收入4.59亿元 [2] 新兴市场增长 - 新兴市场与物联网图像传感器收入11.73亿元 同比增长249.42% 成为新增长引擎 [3] - 运动相机市场5年复合增长率10.3% 全景相机市场5年复合增长率17.8% [3] - 智能眼镜需求增长 公司LCOS技术提供高解析度、低功耗解决方案 [3] 汽车电子业务 - 汽车CIS解决方案覆盖ADAS、舱内监控、电子后视镜等全场景 [2] - 汽车智能化推动车载摄像头向高清化、多功能化升级 [2] 智能手机业务 - 智能手机图像传感器收入39.20亿元 [4] - 2亿像素传感器已通过客户验证 全球2亿像素传感器需求预计2027年突破1亿颗 [4] 医疗与安防市场 - 医疗市场收入4.43亿元 同比增长68.10% [4] - 安防市场收入8.27亿元 同比增长16.77% [4] 研发与创新 - 半导体设计业务研发投入17.24亿元 占该业务收入14.90% 同比增长9.01% [5] - 累计拥有授权专利4761项 其中发明专利4552项 占比超95% [5] 投资者回报 - 2024年度权益分派每10股派现2.20元 合计派发现金红利2.64亿元 [6] - 推进"一年多次分红"机制 制定2025年中期利润分配方案 [6]