英特尔18A工艺战略 - 英特尔致力于转型为全球晶圆代工领导者，重点布局2纳米芯片竞争，18A工艺是其战略核心[1] - 过去四年资本支出超900亿美元以扩大晶圆代工业务，但该部门去年亏损近130亿美元，股价自2024年峰值下跌50%[1] - 18A工艺处于风险生产阶段，已向OEM提供搭载该芯片的笔记本电脑样品，采用RibbonFET晶体管和PowerVia背面供电技术提升性能与能效[2] 工艺技术对比 - 台积电占据全球晶圆代工市场超三分之二份额，计划2025年下半年量产2纳米工艺，其GAA架构较3纳米性能提升10%-15%，功耗降低30%[3] - 台积电2纳米良率达60%，英特尔18A良率仅20%-30%，三星竞争技术良率为40%[3] - 英特尔宣称18A在性能与功耗上优于台积电竞争节点，但台积电在芯片密度和成本上仍具优势[5] 市场竞争格局 - 台积电客户群包括苹果、AMD等，已承诺采用其2纳米工艺，Counterpoint预测其2025年Q4可实现产能充分利用[4] - 英特尔部分外部客户在18A试产后退出，需求低于预期，同时其新节点推出屡次延迟[5] - 台积电凭借规模、生态系统及客户忠诚度进一步挤压英特尔市场空间[5]

该修订于4月30日公布，是泰勒市历时一个月、旨在减少与芯片工厂相关的规划审查和检查开支的 一部分。原先可达2500万美元的返还激励现已被削减至最多900万美元，且这一金额还取决于三星 是否在2026年底前达到设备安装门槛。 泰勒市将这一门槛称为"确保三星在明年底前开始引入设备、启动芯片制造的保证"。 如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：本文编译自韩国中央日报 。 由于三星电子耗资370亿美元的半导体制造项目建设进度滞后，加上全球芯片供应过剩削弱了早期 的乐观预期，德克萨斯州泰勒市在最新修订中削减了对该项目的财政激励。 这一变化也反映出特朗普再次就任总统后，美国政策基调发生了转变。特朗普政府推动削减对外国 芯片制造商的补贴，这也是其更广泛保护主义议程的一部分。 在芯片行业之外，特朗普政府也正向三星和苹果施压，要求它们将生产转移至美国，否则将面临从 6月底起实施的25%关税。这对目前一半以上智能手机产自越南的三星来说构成重大挑战。 在修订条款中，泰勒市还要求三星在2026年前完成总建筑面积为600万平方英尺的厂房建设，并在 2028年前再新增100万平方英尺，合计达到700万平方英尺。这一此前未曾列明 ...

报告核心观点 - 台积电先进制程优势扩大，首予买入评级，目标价225美元 [1][2] - 华虹半导体1Q25业绩符合指引，关注产能爬坡中毛利率走势，维持买入评级 [3][6] - 4月新能源车表现亮眼，预计5月车市增速平稳，汽车行业评级领先 [7][8] 台积电相关 - 产品与供需周期利于业绩增长，新产品单价或打破下滑趋势，全球先进制程芯片进入上行周期，台积电作为主要供应商将受益 [1] - 进入2纳米时代技术优势或扩大，2纳米工艺技术进步大、门槛高，台积电或在2H25量产，且在先进封装技术上有优势 [2] - 预测2025/26/27年收入分别为3.76/4.46/4.96万亿新台币，同比增29.8%/18.6%/11.2%，2纳米制程2025/26年分别贡献5%/12%收入，摊薄后EPS分别为60.8/69.6/78.2元新台币 [2] 华虹半导体相关 - 华虹九厂1Q25开始量产，新增1万片12英寸月产能，管理层指引2Q25收入5.5 - 5.7亿美元，符合预期，毛利率7% - 9%，中位数8%环比下降，低于预期 [3] - 影响毛利率主因是华虹九厂产能爬坡折旧压力增大，管理层致力于减小影响，但折旧压力后续季度或仍存在 [3] - 1Q25公司PMIC产品受AI基建需求驱动，模拟与PMIC应用板块收入同比增35%，功率器件同比增14%，打破连续五季度同比下跌趋势 [6] - 预测2Q25综合ASP环比降1%，收入5.62亿美元，毛利率7.9%，微调2025E/26E收入至22.9亿/27.7亿美元，下调毛利率预测至9.2%/14.9%，上调H股目标价至37港元，维持买入评级 [6] 汽车行业相关 - 2025年4月全国乘用车零售175.5万辆，同比+14.5%，1 - 4月累计同比增7.9%，自主品牌零售115万辆，同/环比+31%/-5%，份额同/环比增8个百分点至65.5% [7] - 4月新能源车零售90.5万辆，同/环比+33.9%/-8.7%，渗透率51.5%，同/环比+7/+0.4个百分点，乘用车出口42.3万辆，同/环比-2%/+7%，1 - 4月出口155万辆，同比增1%，新能源车出口18.9万辆，同/环比+44.2%/+31.6%，占比44.6%，同比增14个百分点 [7] - 预计5月车市增长平稳，新能源车出口维持高增速，建议关注比亚迪、小鹏汽车、吉利汽车 [8] 全球主要指数及商品外汇相关 - 恒指收盘价23,549，升跌2.41%，年初至今升跌7.78%；国指收盘价8,559，升跌3.01%，年初至今升跌17.41%等 [5] - 布兰特收盘价63.92，三个月升跌-14.99%，年初至今升跌-14.29%；期金收盘价3,335.40，三个月升跌14.66%，年初至今升跌26.86%等 [5] - HIBOR基点变动三个月为0.00，六个月为0.00；美国10年债息yield基点变动三个月为-3.61，六个月为0.85 [5] 恒生指数成份股及国企指数成份股相关 - 展示恒生指数成份股公司的收盘价、市值、5天股价升跌、年初至今升跌、52周最高最低、市盈率、股息率、市账率等信息 [10] - 展示国企指数成份股公司的收盘价、市值、5天股价升跌、年初至今升跌、52周最高最低、市盈率、股息率、市账率等信息 [11] 本周公布经济数据相关 - 美国5月13日消费物价指数（2月份环比%）市场预期0.30，上次数据-0.10；消费价格指数（2月份同比%）市场预期2.40 [9] - 美国5月15日首次申领失业救济金人数（千）市场预期228.00；工业品出厂价格指数（2月份环比%）市场预期-0.40；2月份零售销售额（2月份环比%）市场预期1.40 [9] 交银国际最新研究报告相关 - 展示交银国际近期发布的深度报告和每日报告的标题、日期、分析师等信息 [9]