公司动态 - 新华医疗子公司新华手术器械的胸腹腔内窥镜产品获得二类医疗器械注册证 [1] - 该产品可适配医用内窥镜摄像系统和微创腔镜手术器械，具有超清成像、耐高温高压灭菌等特点 [1] - 产品丰富了公司微创腔镜手术产品种类，提高了配套能力 [1] - 国内同行业有20家公司已取得同类产品的医疗器械注册证 [1] - 2024年度公司完成了4K荧光内窥镜摄像系统、胸腹腔内窥镜等7个全新二类产品注册取证 [2] - 公司微创外科技术及手术"微创化"水平得到提升，高端内窥镜市场竞争力提高 [2] 产品与技术 - 公司攻克了"4K+荧光+3D"三合一融合成像等核心技术 [2] - 开展微创耗材研发工作，"设备+器械+耗材"微创产品体系搭建初见成效 [2] - 今年以来3D荧光电子内窥镜、荧光内窥镜冷光源等产品陆续获得二类医疗器械注册证 [2] 行业分析 - 国内硬镜市场容量约为110亿元，2016-2024年复合增速为12.46% [3] - 白光硬镜市场规模为75亿元，荧光硬镜产品仍处于快速普及阶段 [3] - 胸腹腔内窥镜领域竞争比较激烈 [2] - 国家药监局发布公告支持高端医疗器械创新发展 [3] 市场策略 - 产品种类增加可提高与市场需求的匹配度，吸引更多客户 [2] - 行业企业需加大研发投入，提升产品技术含量和附加值 [3] - 需引进先进生产装备和技术，降低生产成本 [3] - 要积极开拓国内外市场 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年收入端增长稳健，降本增效带动期间费用率改善，利润端增速快于收入端；四大板块表现分化，制药装备引领增长，感控业务深化出海布局；海外开拓成效初显，持续推进海外市场准入，国际业务成长可期 [2] - 2024年公司经营稳健，利润端好于收入端因期间费用率改善；2025Q1受医疗商贸板块收入下降影响，收入端短期承压，利润端不及收入端因收入增长放缓后规模效应下毛利率及期间费用率阶段性承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入100.21亿元，同比增长0.09%；归母净利润6.92亿元，同比增长5.75%；扣非后归母净利润6.23亿元，同比增长0.60%；2024Q4实现营业收入25.97亿元，同比下滑3.63%；归母净利润0.75亿元，同比下滑0.97%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比下滑74.94% [1] - 2025Q1公司实现营业收入23.08亿元，同比下滑8.74%；归母净利润1.60亿元，同比下滑23.97%；扣非后归母净利润1.58亿元，同比下滑24.53% [1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为107.71、115.61、124.19亿元，分别同比增长7.5%、7.3%、7.4%；归母净利润分别为7.93、9.03、10.30亿元，分别同比增长14.7%、13.9%、14.0% [3] 业务板块表现 - 医疗器械制造：收入37.35亿元（同比 - 10.37%），毛利率42.17%（同比 + 2.49pp）；感染控制成立国际贸易部，2024年完成多项产品MDR认证；体外诊断全自动糖化设备、全自动血栓弹力图设备分别于2024年8月、2025年1月取得注册证；手术洁净4K荧光内窥镜摄像系统等7个全新二类产品取得注册证 [8] - 制药装备：收入21.71亿元（同比 + 12.90%），毛利率23.56%（同比 - 1.65pp） [8] - 医疗商贸：收入31.25亿元（同比 + 8.04%），毛利率9.87%（同比 - 0.16pp） [8] - 医疗服务：收入8.34亿元（同比 - 9.51%），毛利率16.28%（同比 - 2.04pp） [8] 海外业务 - 2024年实现国内业务收入95.93亿元（同比 - 0.72%）；国际业务（自营）收入2.71亿元（同比 + 12.43%），国际业务毛利率47.69%（同比 - 3.26pct），远高于国内业务毛利率（25.03%） [3] - 公司在印尼、沙特等地的合作伙伴工厂取得认证/运营资格，感控、口腔、洁净等产品线成功打入欧盟等高端市场，多款产品实现首次出口销售 [3] 财务比率 - 2024年毛利率26.06%（同比 - 1.31pp），销售费用率8.67%（同比 - 0.45pp），管理费用率4.21%（同比 - 0.98pp），研发费用率4.35%（同比 - 0.08pp） [2] - 2025Q1毛利率23.79%（同比 - 0.89pp），销售费用率8.30%（同比 + 0.22pp），管理费用率3.66%（同比 + 0.17pp），研发费用率4.07%（同比 + 0.77pp） [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年收入端增长稳健，降本增效带动期间费用率改善，利润端增速快于收入端；四大板块表现分化，制药装备引领增长，感控业务深化出海布局；海外开拓成效初显，持续推进海外市场准入，国际业务成长可期 [2] - 2024年公司经营稳健，利润端好于收入端因期间费用率改善；2025Q1受医疗商贸板块收入下降影响，收入端短期承压，利润端不及收入端因收入增长放缓后规模效应下毛利率及期间费用率阶段性承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入100.21亿元，同比增长0.09%；归母净利润6.92亿元，同比增长5.75%；扣非后归母净利润6.23亿元，同比增长0.60%；2024Q4实现营业收入25.97亿元，同比下滑3.63%；归母净利润0.75亿元，同比下滑0.97%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比下滑74.94% [1] - 2025Q1公司实现营业收入23.08亿元，同比下滑8.74%；归母净利润1.60亿元，同比下滑23.97%；扣非后归母净利润1.58亿元，同比下滑24.53% [1] 公司业务板块表现 - 医疗器械制造收入37.35亿元，同比-10.37%，毛利率42.17%，同比+2.49pp；感染控制成立国际贸易部，2024年完成多项产品MDR认证；体外诊断全自动糖化设备、全自动血栓弹力图设备分别于2024年8月、2025年1月取得注册证；手术洁净4K荧光内窥镜摄像系统等7个全新二类产品取得注册证 [8] - 制药装备收入21.71亿元，同比+12.90%，毛利率23.56%，同比-1.65pp [8] - 医疗商贸收入31.25亿元，同比+8.04%，毛利率9.87%，同比-0.16pp [8] - 医疗服务收入8.34亿元，同比-9.51%，毛利率16.28%，同比-2.04pp [8] 公司海外业务情况 - 2024年国内业务收入95.93亿元，同比-0.72%；国际业务（自营）收入2.71亿元，同比+12.43%，国际业务毛利率47.69%，同比-3.26pct，远高于国内业务毛利率（25.03%） [3] - 公司在印尼、沙特等地的合作伙伴工厂取得认证/运营资格，感控、口腔、洁净等产品线成功打入欧盟等高端市场，多款产品实现首次出口销售 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为107.71、115.61、124.19亿元，分别同比增长7.5%、7.3%、7.4%；归母净利润分别为7.93、9.03、10.30亿元，分别同比增长14.7%、13.9%、14.0% [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 10,012 | 10,021 | 10,771 | 11,561 | 12,419 | | 增长率yoy（%） | 7.9 | 0.1 | 7.5 | 7.3 | 7.4 | | 归母净利润（百万元） | 654 | 692 | 793 | 903 | 1,030 | | 增长率yoy（%） | 30.8 | 5.8 | 14.7 | 13.9 | 14.0 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.08 | 1.14 | 1.31 | 1.49 | 1.70 | | 净资产收益率（%） | 8.8 | 8.7 | 9.4 | 9.9 | 10.2 | | P/E（倍） | 13.9 | 13.1 | 11.4 | 10.0 | 8.8 | | P/B（倍） | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [9]

展会概况 - 第91届中国国际医疗器械博览会（CMEF2025）将于2025年4月8至11日在上海国家会展中心举行，主题为"创新科技，智领未来"，聚焦人工智能与医疗健康深度融合[2] - 医学影像展区展示创新产品包括磁共振、CT、超声、内窥镜等智能化设备[2] 参展企业及产品亮点 GE医疗 - 展出"SIGNA Hero磁共振"搭载AI深度学习Sonic平台，检查时间从1小时缩短至30分钟，支持脑心联合评估及高分辨斑块成像[4] - 脑心同治方案入选《2024年高端医疗装备推广应用项目》，由天津医科大学总医院牵头临床研究[4] - 公司业务覆盖160多国，年营收196亿美元，员工51,000名[2] 飞利浦医疗 - 推出Elition AI+全域智能磁共振，采用端到端AI平台、双核加速引擎及精密梯度系统，突破传统图像信息边界[5][8] - 产品线涵盖成像系统、超声设备、心脏诊断系统等，重点布局数字化与AI领域[5] 西门子医疗 - 展示NAEOTOM Alpha双源光子计数CT、国产SOMATOM Pro.Pulse双源CT及ARTIS icono floor多模态诊疗平台[9][11] - 聚焦本土智造、绿色可持续、AI智核工场、共克重疾四大议题[11] 开立医疗 - 超声领域：河图S80/TMP80搭载C-Field+天工智能平台，通过场成像发射技术提升图像信噪比及分辨率[11] - 内镜领域：iEndo智慧平台采用多核异构架构，支持超分辨成像技术，早癌筛查效率提升[13] - 微创外科：首发"凌珠"4K 3D荧光三合一腔镜平台，兼容2D/3D形态[15] - 心血管介入：V-reader系列超宽屏血管内超声系统支持移动共享配置[17] - 全球布局：170多国设销售网点，7大研发中心（美/德/日/中），研发人员800+[11] 迈瑞医疗 - 凌云DigiEye U8数字化摄影X射线系统突破悬吊DR运动限制，支持全流程质控与专科解决方案[19][21] 东软医疗 - 全球首台16cm超高清螺旋CT NeuViz Epoch Elite具备46.5lp/cm分辨率、83cm大孔径及0.239s转速，搭载NeuAI 2.0平台[22][24] - 产品覆盖110多国，累计装机47,000台[22] 中核安科锐 - Radixact SynC螺旋断层放疗系统实现1mm级运动肿瘤同步追踪，适用于肺癌、肝癌等治疗[26][28] 安健科技 - 全球首台全三维骨关节断层与AI测量负重锥束CT"WBCT全"，集成智慧靶心、联合、AI三大平台[33][34] 一影医疗 - 移动式三维C形臂支持全脊柱/下肢立体重建，配备全自动AI测量功能，适用于骨科手术规划[36][37] 内窥镜技术 - 华诺康科技首发超高清3D荧光影像平台，支持多科室多术式切换[65][67] - DPM迪谱医疗X-nova系统集成3D/4K/荧光功能，荧光成像性能行业领先[68][70] - 灵眸医疗VC-1600为首款国产全场景电子内镜，配备红光深层成像模式（DHI）[75][77] - 卓外医疗全球首创半抛式电子腹腔镜，插入部可一次性使用[82][83] - 英赛飞影智能无线内窥镜体积仅为传统设备1/20，实现全无线操作[84][86] 行业趋势 - 医学影像设备全面智能化：AI技术深度整合至磁共振、CT、超声等设备，显著提升检查效率与诊断精度[4][8][24] - 精准治疗技术突破：光子计数CT、螺旋断层放疗等设备推动肿瘤等疾病治疗精度达毫米级[9][28] - 国产替代加速：本土企业如开立医疗、东软医疗等在高端影像设备领域实现技术突破并拓展全球市场[11][22] - 微创手术革新：3D/4K荧光内窥镜、一次性使用电子镜等产品推动手术可视化与安全性升级[70][83][98]