格隆汇11月5日丨麦格米特(002851.SZ)在投资者互动平台表示，公司A I业务正在稳步推进中，大部分项 目进展都比较顺利，正如一些公开的新闻报道，这几个月公司连续参加了多个全球行业权威展会，公司 目前已推出Power Shelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack等一系列产品，可 匹配GB200/GB300、下一代rubin架构及未来新一代技术平台与SST应用方案等，公司均在全面跟进，前 瞻预研。目前公司的产品能力已横跨柜外&柜内多级降压转换所涉及的电源模块与系统，并且持续关注 板载电源、液冷等有关业务机会，公司正逐步向A I数据中心供电整体系统解决方案商拓展。 ...

麦格米特公告，公司AI业务正在稳步推进中，大部分项目进展顺利。公司推出了一系列产品，包括 Power Shelf、BBU Shelf等，公司目前已推出 Power Shelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、 800V/570kW Side Rack 等一系列产品，可匹配GB200/GB300、下一代rubin 架构及未来新一代技术平台 与 SST 等，都在全面跟进，目前公司的产品能力已横跨柜外&柜内多级降压转换所涉及的电源模块与系 统。公司正逐步向AI数据中心供电整体系统解决方案商拓展，并同步推进SST方案与巴拿马电源方案。 未来两到三年，低压交流方案预计将是AI服务器电源领域的重要组成部分。公司在储能领域持续增大 研发投入，已有数百人研发团队，并与国内多家储能企业签订合作协议，进展较好。由于保密协议限 制，无法详细透露各阶段的具体进展。 ...

财务表现与影响因素 - 前三季度净利润下滑主要受毛利率下降和费用率上升影响 [3] - 毛利率同比下降因消费类家电产品行业价格战激烈 单三季度毛利率与二季度基本持平 [3] - 费用率上升主要因研发费用和管理费用上涨 管理费用增加源于海外基地和杭州基地建设带来的人员与折旧成本 [3] - 研发费用因公司研发投入前置 财务转换尚需时间 [3] - 第三季度期间费用率较高 直接影响单季度利润水平 [3] - 剔除变频家电事业部 公司其他事业部前三季度合计收入同比增长约29% [4] 业务板块表现 - 今年以来仅变频家电事业部营收下滑 因海外南亚及南美地区异常天气影响变频空调行业整体销售 [4] - 智能卫浴业务增长25% [9] - 新能源交通业务增长130% [9] - 工业自动化业务增长30% [9] - 智能装备业务增长30% [9] - 新能源交通业务前几年在扩张产品线投入期 今年开启翻倍增长趋势 [3] - 传统服务器电源业务前几年配合国际客户开发 财务收入从今年下半年开始兑现 预计明后年走向收获期 [3] AI数据中心电源业务布局 - 公司已将AI行业视为未来十年最重要布局方向 投入大量资源 [5] - 推出Power Shelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack等一系列产品 可匹配GB200/GB300、下一代rubin架构及未来新一代技术平台与SST [4] - 产品能力横跨柜外&柜内多级降压转换所涉及的电源模块与系统 持续关注板载电源、液冷等业务机会 [4] - 2025年起已同步在国内外全行业上中下游全链条客户端做到全面覆盖对接 包括技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂三端全覆盖 [6] - 在SST服务器电源领域 对SST方案与巴拿马电源方案同步推进 认为未来两到三年内低压交流方案仍是AI服务器电源领域重要组成部分 [7] - 已在部分国内外行业客户层面取得进展 供应链全链条打通 获得一些小批量订单 [7] 储能与新能源领域布局 - 储能领域持续增大研发投入 目前已有数百人研发团队 [8] - 年初以来已与国内多家主要储能企业及系统解决方案商签订合作协议 [8] - 未来AI数据中心基础设施将涵盖高压、低压、储能等多个环节 储能有机会成为核心组成部分 [8] - 计划将储能充电团队与AI电源研发团队整合 为AI数据中心提供整体电力电子解决方案 [9] - 在新能源汽车领域 凭借前期技术储备今年已迅速切入车载制氧机和液压悬架市场 获得多家整车厂定点 [10] 未来发展战略 - 公司是长线经营企业 所有战略均以前瞻角度布局 [4] - 重点布局四个领域：人工智能数据中心电源、新能源交通、储能充电部件及系统产品、智能家居相关领域 [10] - 通过"点-线-面"技术延伸方式逐步扩展应用场景 [10] - 预计明年网络电源业务、储能充电业务、新能源交通业务、智能卫浴业务、工业自动化业务都会实现较好增长 [9] - 未来3-5年 公司规模进一步扩大、规模效应逐步显现、经营利润率稳步提升是可预见的 [10]

投资评级 - 报告对麦格米特（002851.SZ）维持“买入”评级 [5] 核心观点与业绩预测 - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.20亿元、9.12亿元、13.11亿元，同比增长率分别为19.2%、75.4%、43.7% [3] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.95元、1.67元、2.39元 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入将实现持续增长，分别为102.26亿元、133.30亿元、165.77亿元，同比增长率分别为25.1%、30.3%、24.4% [3][9] 业务表现与增长动力 - 公司四大核心业务（智能家电电控、工业电源、工业自动化与智能装备、新能源与轨道交通）协同驱动营收增长 [1] - 2025年上半年工业自动化业务销售收入达3.89亿元，同比增长27.90% [1] - 2025年上半年新能源与轨道交通业务销售收入达5.08亿元，同比大幅增长150.94%，占营收比重10.87% [1] - 公司以电力电子及控制技术为核心的技术平台实现跨业务协同，支撑AI服务器电源、5G通信电源、新能源汽车热管理等新兴领域快速拓展 [1] AI服务器电源市场机遇与布局 - 全球AI服务器电源市场规模预计从2024年的28.46亿美元增长至2031年的608.10亿美元，2025-2031年复合增长率达45.00% [2] - 公司在服务器电源领域已推出PowerShelf、BBUShelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack等多款产品，可应用于IDC机房、户外基站等场景 [2] - 截至报告日期，公司已接到小批量的AI服务器电源订单 [2] 产能与研发投入 - 公司计划通过定增募集资金投向全球研发中心扩展、智能电源及电控研发测试中心建设、长沙智能产业中心二期、泰国生产基地二期、株洲基地扩展等项目，以扩张制造与研发平台 [3] - 为增强全球交付能力，公司在印度已实现全面本土交付，在泰国建设了部分产能并开始向海外客户交付 [3]

公司战略与发展目标 - 现阶段以持续扩大销售规模、提升市场占有率为第一目标，丰富产品与强大平台是长期增长保证 [2][15][17][24] - 中长期高功率人工智能数据中心电源、新能源汽车部件、光储充部件及系统、智能家居产品业务布局领先，将迎来高增速增长 [2][14][15][17][20][24][33] 财务与盈利情况 - 2024 年第四季度和 2025 年第一季度收入同比增长 20%+，但净利润因期间费用上涨、资产减值、所得税费用增加、非经常性损益下降和毛利率下降而下滑 [3][13][31] - 非经常性损益方面，2023 年确认大额，2024 年减少；毛利率受新能源汽车业务放量和家电业务定价策略影响，后续产品规模提升后毛利率有优化空间 [3][13][31][32] - 2024 年度扣非净利保持增长 [3][13][32] AI 服务器电源业务 - 已推出 Power Shelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack 等产品，正与国内外客户对接，预计 2025 年下半年大量需求落地交付 [5][8][10][11][23][28][29] - 800V/570kW Side Rack 产品可 800V 直流输出，一体化设计，支持数据中心绿色可持续发展，兼容未来 GPU 需求 [6][7][11][22][23] 产能与定增情况 - 泰国一期产能在量产前准备阶段，定增项目涉及用地及 ODI 备案手续正在办理 [10] - 定增以长沙和泰国为投资重点，扩大主要产品线产能储备，优化产能结构，满足市场需求 [14] - 定增项目已通过 2025 年第二次临时股东大会审议，工作有序开展，后续按规定披露进展 [18][19][21] 其他问题回复 - 研发费用暂未资本化 [3] - 与下游客户合作细节涉及商业机密，部分信息待达到披露标准且不涉及保密时以公告形式披露 [7][9][11][19][21][22][26][27][28][29][30] - 美国关税政策对公司影响有限，公司竞争力逐年上升 [13] - 二级市场股价波动受多因素影响，公司经营正常 [14][21][30] - 关于业绩预测、订单金额等具体情况关注后续定期报告 [12][17][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] - 公司业务包括智能家电电控、电源、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类 [22] - 感谢股票回购建议，如有计划将公告披露 [30]